医疗企业财务管理战略现金流量管理.pptx

第 六 讲企业市场价值导向财务管理战略现金流量管理pp 现金流管理原理pp 自由现金流量pp 现金流量经营 医疗企业财务管理战略现金流量管理第1页一、现金流管理原理（一）利润、经营现金流量和自由现金流量（一）利润、经营现金流量和自由现金流量 利润：广为关注，当利润发生突然改变，会引发分析人员、利润：广为关注，当利润发生突然改变，会引发分析人员、投资人、债权人和金融媒体注意。利润增加在证券价格上投资人、债权人和金融媒体注意。利润增加在证券价格上有所反应。不过它受到经理控制，投资者使用较少位经理有所反应。不过它受到经理控制，投资者使用较少位经理控制指标更加好。控制指标更加好。经营现金流量：是利润替换指标，不过包含非常项目，不经营现金流量：是利润替换指标，不过包含非常项目，不包含企业为保持当前增加率所作投资。包含企业为保持当前增加率所作投资。自由现金流量：等于来自客户现金净额减去保持当前增加自由现金流量：等于来自客户现金净额减去保持当前增加率所需现金支出。有真实现金流量，不受会计方法影响，率所需现金支出。有真实现金流量，不受会计方法影响，也不受经理人员操纵。也不受经理人员操纵。医疗企业财务管理战略现金流量管理第2页 损 益 表 资产负债表现金流量表 利 润 自由现金流量经营现金流量起源起源变量变量利润、经营现金流量、自由现金流量起源医疗企业财务管理战略现金流量管理第3页过过 去去 财财 务务损益中心主义 重视“经济交易实际情况”经营巨变泡沫经济瓦解金融危机今今 后后 财财 务务重视现金流量重视“管理现金、存款流动”医疗企业财务管理战略现金流量管理第4页现金流量表起源pp19081908年年William Morse ColeWilliam Morse Cole在在会计会计杂志上发表相关现杂志上发表相关现金流量表论文；金流量表论文；pp19631963年财务会计准则委员会（年财务会计准则委员会（FASBFASB）前身会计标准委员会）前身会计标准委员会（APBAPB）提议在年度汇报中编制一张）提议在年度汇报中编制一张“资金起源与利用表资金起源与利用表”来反应资金起源与利用信息；来反应资金起源与利用信息；pp19691969年，证券交易委员会（年，证券交易委员会（SECSEC）要求在年报中要有一张）要求在年报中要有一张资金表，但并没有给出资金定义。资金表，但并没有给出资金定义。pp19801980年，年，FASBFASB公布备忘录解释现金流量主要性：公布备忘录解释现金流量主要性：uu收益与资金流入不一样；收益与资金流入不一样；uu未来现金流量对于流动性和财务灵活性至关主要；未来现金流量对于流动性和财务灵活性至关主要；uu需要作为财务会计和汇报概念框架一部分。需要作为财务会计和汇报概念框架一部分。pp19871987年，年，FASBFASB确立了现金流量汇报准则。（确立了现金流量汇报准则。（SFAS NO.95SFAS NO.95）医疗企业财务管理战略现金流量管理第5页现金流量与利润相互不能替换原因企业必须盈利；企业必须盈利；企业必须有净现金流量；企业必须有净现金流量；现金流量衡量利润质量；现金流量衡量利润质量；能够带来连续、稳定现金流量收益才是高质量收能够带来连续、稳定现金流量收益才是高质量收益。益。医疗企业财务管理战略现金流量管理第6页（二）市场价值与现金流量评定1.审计市场绩效 确定相对于其它投资而言股东收益2.分析比较性企业绩效 建立作为市场绩效基础企业绩效初步情况3.了解企业现金流量 确认企业现金产生、投入及投资回报4.综合市场看法 确认何种假定组成了判断现时市场价值依据医疗企业财务管理战略现金流量管理第7页（三）关于现金流量决议价值讨论医疗企业财务管理战略现金流量管理第8页医疗企业财务管理战略现金流量管理第9页（四）现金流量：当代企业价值管理关键1.企业在不一样情况下管理关键指标立足久远需求立足久远需求u 行业极有可能发生重大变革p 技术p 管制条件p 竞争u 投资期较长u 业务复杂资本密集程度（资产负债表需要）资本密集程度（资产负债表需要）u 流动资金u 地产、厂房及设备高 净利润增加 多年期现金流量折现或经济利润 净利润，销售收入回报投资资本回报率加权平均资本成本，经济利润（一年）经营价值驱动原因低低高医疗企业财务管理战略现金流量管理第10页2.现金流量管理关键点现金流量管理关键点pp绩效即目标：以价值为基础管理帮助企业确定应予采纳绩效即目标：以价值为基础管理帮助企业确定应予采纳详细财务绩效目标。详细财务绩效目标。pp战略和结构依然主要：以价值为基础管理帮助企业在不战略和结构依然主要：以价值为基础管理帮助企业在不一样战略间做出选择，并帮助评定实现特定战略必要资一样战略间做出选择，并帮助评定实现特定战略必要资源。源。pp小组是基础：小组需要明确绩效目标和后续衡量方法，小组是基础：小组需要明确绩效目标和后续衡量方法，以价值为基础管理帮助企业确定这些目标。以价值为基础管理帮助企业确定这些目标。pp必须抓住重点：经过确认关键价值驱动原因，以价值为必须抓住重点：经过确认关键价值驱动原因，以价值为基础管理帮助企业在矛盾目标中权衡轻重。基础管理帮助企业在矛盾目标中权衡轻重。医疗企业财务管理战略现金流量管理第11页3.企业价值驱动原因层次分析实例p 客户组成p 销售队伍生产力(费用；销售收入)p 固定成本/配置p 生产能力管理p 经营运作产能p实例p循环账户百分率p每次销售所涉金额p单位销售收入p可付酬工时与工资单总工时之比p生产能力利用率p每次交货成本p应收账款条件与时间p应付账款条件与时间投资资本回报率短期资本长久资本销售收入 成 本 毛 利 投资资本一 般详细经营单位操作性价值驱动原因 层次1层次2层次3医疗企业财务管理战略现金流量管理第12页4.以价值为基础管理详细程序uu步骤：pp开发战略开发战略pp确定指标确定指标pp行动计划行动计划/预算预算pp绩效测定绩效测定/奖励制度奖励制度uu结论：pp不一定是按次序排列，但都是必不可少。不一定是按次序排列，但都是必不可少。pp这些原因在整个组织总企业、经营单位和职能这些原因在整个组织总企业、经营单位和职能/营业层面相互贯通，而且必须保持一致。营业层面相互贯通，而且必须保持一致。医疗企业财务管理战略现金流量管理第13页（五）价值为基础管理推进步骤价值诊疗高级管理层决定制度化方针制订以价值为基础管理方针伎俩交流和制度化修订制度培训人员业务经理推广阶段完善制度，形成连续能力.p改进p战略分析p目标确定p生产线决议p改进绩效关键活动p开发以价值为基础管理伎俩和材料u初级价值评定模式；u价值评定格式；u管理汇报各式；p决定培训范围和深度p制订共同假设p与主要经理面谈p修订管理和计划制度，以支持以价值为基础管理u传输模式；u重新设计计划程序以反应新要求和时间安排；u确保信息系统到位。p分阶段实施培训方案u介绍新程序和要求；u介绍概念；u培训工作人员使用格式；u进行初步价值评定。p培训业务经理u进行详细业务分析；u问题分析u价值评定u敏感性uu支持管理汇报制订。p评价和完善以价值为基础管理制度和培训;p为深入成功奠定基础；p综合各项业务计划已暴露企业一级问题。p提供指导和反馈医疗企业财务管理战略现金流量管理第14页二、自由现金流量（一）定义：自由现金流量等于企业税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金，物业、厂房与设备及其它资产方面投资。自由现金流量=税后利润+折旧-资本性支出医疗企业财务管理战略现金流量管理第15页（二）自由现金流量与价值驱动原因企业销售收入、利润及资本增加率投资回报率驱动自由现金流量医疗企业财务管理战略现金流量管理第16页(三)经营绩效预测pp基本步骤基本步骤uu评价企业战略地位，考虑行业特点及企业竞争优势与评价企业战略地位，考虑行业特点及企业竞争优势与劣势，评价企业增加潜力及赢利能力。劣势，评价企业增加潜力及赢利能力。uu预测将影响企业及行业绩效主要事件（绩效情景）。预测将影响企业及行业绩效主要事件（绩效情景）。uu在绩效情景基础上预测损益表和资产负债表，在此基在绩效情景基础上预测损益表和资产负债表，在此基础上进行综合，预测自由现金流量、投资资本回报率础上进行综合，预测自由现金流量、投资资本回报率以及其它关键价值驱动原因。以及其它关键价值驱动原因。uu检验全方面预测合理性，尤其是价值驱动原因。检验全方面预测合理性，尤其是价值驱动原因。医疗企业财务管理战略现金流量管理第17页pp评定战略地位，确定竞争优势uu客户类别分析客户类别分析pp目标：明确客户选择一企业而非其它企业原因，预目标：明确客户选择一企业而非其它企业原因，预测市场份额和潜在需求。测市场份额和潜在需求。pp分析角度：分析角度：n n客户：不一样客户全需求不一样；客户：不一样客户全需求不一样；n n生产者：不一样客户有不一样服务成本。生产者：不一样客户有不一样服务成本。uu竞争业务系统分析竞争业务系统分析议题议题p产品特征p质量p上市时间p专有技术p可获取货源p成本p外购p成本p周期p质量p定价p包装p品牌p广告/促销p销售效能p成本p渠道p运输产品设计与开发购置制造营销销售和分销医疗企业财务管理战略现金流量管理第18页uu行业结构分析替换产品供给商讨价还价能力客户讨价还价能力进入/退出壁 垒行业盈利性均衡分析均衡分析外部冲击行业结构生产者行为经营绩效反馈合作与竞争反馈动态分析动态分析医疗企业财务管理战略现金流量管理第19页pp制订绩效情景制订绩效情景uu适度绩效：行业防止激烈打价格大战，资本回报率全适度绩效：行业防止激烈打价格大战，资本回报率全方面提升，靠近资本成本。方面提升，靠近资本成本。uu下降趋势：行业价格大战连续，回报率低与资本成本。下降趋势：行业价格大战连续，回报率低与资本成本。uu上升趋势：行业防止激烈打价格大战，资本回报率全上升趋势：行业防止激烈打价格大战，资本回报率全方面提升，靠近资本成本。但企业能够找到适当定位，方面提升，靠近资本成本。但企业能够找到适当定位，逐步取得超出行业水平收益率。逐步取得超出行业水平收益率。pp依据绩效情景详细定位预测财务业绩（依据绩效情景详细定位预测财务业绩（1010年）年）医疗企业财务管理战略现金流量管理第20页（四）现金流量折现=企业价值1.现金流量折现方法现金流量折现方法长久明确预测法；长久明确预测法；自由现金流量恒值增加公式法自由现金流量恒值增加公式法FCFFCFFCFFCFT+T+T+T+1 1 明确预测期后第一年自由现金流量正常水平明确预测期后第一年自由现金流量正常水平WACC WACC WACC WACC 加权平均资本加权平均资本g g g g 自由现金流量预期增加率恒值自由现金流量预期增加率恒值价值驱动原因公式法价值驱动原因公式法NOPLATNOPLATNOPLATNOPLATT+1T+1T+1T+1 明确预测期后第一年中扣除调整税营业净利润正明确预测期后第一年中扣除调整税营业净利润正 常水平常水平ROIC ROIC ROIC ROIC 新投资净额预期回报率新投资净额预期回报率企业价值 =FCF FCFT+1T+1WACC-gWACC-g企业价值 =NOPLATNOPLATT+1T+1(1-g/ROIC)(1-g/ROIC)WACC-gWACC-g医疗企业财务管理战略现金流量管理第21页例解：三种计算方法结果一样时期时期 1 2 1 2 3 4 53 4 5扣除调整税后营业净利润扣除调整税后营业净利润 100 106 112 120 126100 106 112 120 126净投资净投资 50 53 50 53 56 60 6356 60 63自由现金流量自由现金流量 50 53 56 50 53 56 60 6360 63 上述每一时期净利润和自由现金流量环比上述每一时期净利润和自由现金流量环比6%6%，新投资回报率为，新投资回报率为12%12%，加权平均资本成本为，加权平均资本成本为11%11%，则企业价值为：，则企业价值为：长久预测法长久预测法=50 53 56 50*50 53 56 50*（1.061.06）149149 （1+11%1+11%）（）（1+11%1+11%）2 2（1+11%1+11%）3 3 （1+11%1+11%）150150自由现金流量恒值增加公式自由现金流量恒值增加公式=50/=50/（11%-6%11%-6%）=1000=1000价值驱动原因公式价值驱动原因公式=100=100（1-6%/12%)(11%-6%)=10001-6%/12%)(11%-6%)=1000+=9991000=9991000医疗企业财务管理战略现金流量管理第22页2.经济利润法企业价值=例解：预测之初投资资本预测期间经济利润现值预测期后经济利润现值经济利润T+1WACCNOPLATT+1 g/ROIC（ROIC-WACC）WACC (WACC-g)+医疗企业财务管理战略现金流量管理第23页三、现金流量经营（一）基本理念1.1.自由现金流量创造力是企业实力。自由现金流量创造力是企业实力。2.2.掌握企业生存命脉是经营现金流量。掌握企业生存命脉是经营现金流量。3.3.实现现金流量最大化是企业唯一目标。实现现金流量最大化是企业唯一目标。4.4.为此，必须建立能够及时搜集相关信息系统，引进企业为此，必须建立能够及时搜集相关信息系统，引进企业资源规划资源规划ERP(Enterprise Resource Planning)ERP(Enterprise Resource Planning)。5.5.建立最少能够预测两年以后现金流量体系。建立最少能够预测两年以后现金流量体系。财务会计人事管理生产管理销售管理库存管理医疗企业财务管理战略现金流量管理第24页（二）基本做法：高效率投资1.现金过剩是极大浪费。2.企业成长关键在对人投资。人事费用划归投资现金流量。含有天才思绪经营者含有天才思绪经营者制订含有天才思绪计划制订含有天才思绪计划 并能够管理部下管理人员。并能够管理部下管理人员。企业成长条件营业教授技术教授财务教授具备这两点，小企业就能办成大企业。关键是将人事费用视作投资。医疗企业财务管理战略现金流量管理第25页（三）基本工具1.收支平衡表：反应收支平衡情况。收支平衡表：反应收支平衡情况。注意：注意：p把注意力放在经把注意力放在经常项目上，要预测常项目上，要预测短期收支平衡。短期收支平衡。p一定要依据企业一定要依据企业本身经营战略以及本身经营战略以及行业种类、特征设行业种类、特征设计表格。计表格。p关注点：关注点：p应收账款回收应收账款回收情况；情况；p应收应付平衡应收应付平衡情况；情况；p库存是否适宜；库存是否适宜；p设备投资千万设备投资千万慎重。慎重。医疗企业财务管理战略现金流量管理第26页（二）资金利用表：表达近期支付能力（二）资金利用表：表达近期支付能力营运资金营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债流动资产 流动负债 长久负债 非流动资产 资 本医疗企业财务管理战略现金流量管理第27页1.利用两期资产负债表利用两期资产负债表2.关注长久资本项目收支关注长久资本项目收支支付税款和红利是否在纳税前本期利润范围内；支付税款和红利是否在纳税前本期利润范围内；设备投资是否在设备投资是否在“保留盈余保留盈余+折旧折旧+长久贷款长久贷款+增资增资”范围内；范围内；偿还长久贷款是否在偿还长久贷款是否在“保留盈余保留盈余+折旧折旧”范围内。范围内。3.中小企业还应关注是否增加了向全部者预付和中小企业还应关注是否增加了向全部者预付和贷款。贷款。4.销售债权和存货是否异常增加。销售债权和存货是否异常增加。5.短期贷款以及贴现票据等增减原因。短期贷款以及贴现票据等增减原因。（二）资金利用表：表达近期支付能力（续）医疗企业财务管理战略现金流量管理第28页（三）资金变动表：现时资金（三）资金变动表：现时资金整体结构及流动情况整体结构及流动情况1.1.注意注意“经常收支经常收支”是否正是否正常；常；2.2.关注关注“其它收支其它收支”中设备中设备投资收支否过大，以及这投资收支否过大，以及这种超支是否以经常收入增种超支是否以经常收入增加及长久贷款填补；加及长久贷款填补；3.3.平衡收支是补充哪些项目平衡收支是补充哪些项目缺口，用以补充设备投资缺口，用以补充设备投资为正常，若用以补充经常为正常，若用以补充经常收支、结算收支缺口就成收支、结算收支缺口就成问题。问题。4.4.关键看关键看“经常收支比率经常收支比率=经经常收入常收入/经常支出经常支出*100%”100%”必须在必须在100%100%以上，不然则以上，不然则应分析是暂时还是经常性，应分析是暂时还是经常性，后者轻易使企业倒闭。后者轻易使企业倒闭。医疗企业财务管理战略现金流量管理第29页（四）财务收（四）财务收支表：支表：表示全部项表示全部项目标收支总目标收支总量。量。最终为最终为“现现金流量表代金流量表代替替”医疗企业财务管理战略现金流量管理第30页（五）利用四表对现金流量进行预算管理（五）利用四表对现金流量进行预算管理1.预计预计“三表三表”2.现金流量分类原理现金流量分类原理3.现金流量信息：现金流量信息：“直接法直接法”与与“间接法间接法”直直 接接 法法u利用分类账（企业中交易统计）中现金流动情况；u好处于于，能够时刻掌握先进流动情况间间 接接 法法u利用损益表计算得出净利润，对损益表及资产负债表中调整项目进行处理；u好处于于对过去会计体系改变较小。这是真正向这是真正向“重重视现金流量视现金流量”经经营思绪转变营思绪转变医疗企业财务管理战略现金流量管理第31页(五)利用四表对现金流量进行预算管理(续)4.现金流量分析现金流量分析pp必须处理问题必须处理问题uu企业未来产生正净现金流量能力；企业未来产生正净现金流量能力；uu企业偿还债务和派发股利能力；企业偿还债务和派发股利能力；uu造成净利润和净现金流量差异原因；造成净利润和净现金流量差异原因；uu现金和非现金投资、筹资活动对企业财务情况影现金和非现金投资、筹资活动对企业财务情况影响。响。pp比较分析比较分析横向纵向产生只含百分比“共同尺度财务报表”基期比较增加率比较趋势比较医疗企业财务管理战略现金流量管理第32页pp比率分析比率分析1.1.流动性和偿债能力：反应企业偿债能力流动性和偿债能力：反应企业偿债能力a.a.现金偿还债务能力比率现金偿还债务能力比率=100%40%=100%40%b.b.现金支付股利能力比率现金支付股利能力比率=100%100%=100%100%a.a.现金偿还总负债能力比率现金偿还总负债能力比率=100%20%=100%20%b.b.现金支付利息能力比率现金支付利息能力比率=100%=100%CFO流动负债CFO派发股利额CFO负债CFO+实付利息+实缴税金实付利息偿债能力偿债能力流动性流动性行业平均注:CFO为经营活动现金净流量医疗企业财务管理战略现金流量管理第33页比率分析（续）2.资本支出和投资比率：反应企业维持资本资产投资能力。资本支出和投资比率：反应企业维持资本资产投资能力。a.a.资本购置比率资本购置比率=100%=100%不能波动太大不能波动太大b.b.投资领域现金流量能力比率投资领域现金流量能力比率=c.c.d.d.100%100%越低越好越低越好c.c.经营投资现金比率经营投资现金比率=100 100 越高越好越高越好d.d.现金在投资比率现金在投资比率=100%40%=100%40%e.e.（7%7%，11%11%）CFO-需支付股利资本支出投资领域现金净流量CFI经营现金净流量+筹资现金净流量CFOCFICFO-需支付股利非流动资产+营运资金医疗企业财务管理战略现金流量管理第34页3.现金流量转回报比率：反应企业真实盈利能力现金流量转回报比率：反应企业真实盈利能力a.a.全部现金流量比率全部现金流量比率=100%100%b.b.衡量筹资与投资现金流出内部现金保障程度。衡量筹资与投资现金流出内部现金保障程度。b.b.销售现金比率销售现金比率=100%100%c.c.现金流量对净利润比率现金流量对净利润比率=100%100%d.d.销售质量比率销售质量比率=100%100%比率分析（续）CFO筹资现金流出+投资现金流出CFO销售收入CFO净利润来自销售现金流入销售收入越大越好越高越好靠近100%为好靠近100%为好医疗企业财务管理战略现金流量管理第35页e.e.收益质量比率收益质量比率=100%=100%f.f.资产现金收益率资产现金收益率=100%=100%g.g.股东权益现金保障比率股东权益现金保障比率=100%=100%h.h.每股现金流量比率每股现金流量比率=100%=100%CFO营业利润靠近靠近100%100%为好为好税息前CFO平均资产高于行业水准高于行业水准CFO股东权益平均数CFO 优先股股利平均已发行普通股数量高于行业水准高于行业水准高于行业水准高于行业水准医疗企业财务管理战略现金流量管理第36页医疗企业财务管理战略现金流量管理第37页开发战略：开发战略：pp高层管理部门设计一企业整体价值最大化为明确目标高层管理部门设计一企业整体价值最大化为明确目标企业战略，包含酌情购置或出售一些经营单位；企业战略，包含酌情购置或出售一些经营单位；pp在经营单位一级，制订战略普通需要确定各种备选战在经营单位一级，制订战略普通需要确定各种备选战略，进行评定后选择创造最大价值战略。略，进行评定后选择创造最大价值战略。指标确定：指标确定：pp应立足于经营单位关键价值驱动原因，并应包含财务应立足于经营单位关键价值驱动原因，并应包含财务和非财务指标；和非财务指标；pp使指标适应组织层次；使指标适应组织层次；pp短期指标必须与长久指标相联络。短期指标必须与长久指标相联络。医疗企业财务管理战略现金流量管理第38页行动计划/预算pp将经营单位战略转化成组织为实现其指标将将经营单位战略转化成组织为实现其指标将要采取步骤，尤其是在相对短时间内将要采要采取步骤，尤其是在相对短时间内将要采取步骤。取步骤。绩效测定/奖励制度pp绩效测定必须由会计驱动转向管理驱动；绩效测定必须由会计驱动转向管理驱动；pp标准：标准：uu与经营单位相协调；与经营单位相协调；uu与单位短期和长久指标相联络；与单位短期和长久指标相联络；uu将财物尺度与业务尺度结合起来；将财物尺度与业务尺度结合起来；uu确定能够早期预警绩效尺度。确定能够早期预警绩效尺度。医疗企业财务管理战略现金流量管理第39页现金流量表u 现金流量基本内容流动资产非流动资 产流动负债长久负债资本公积实收资本盈余公积现金非现金非筹资性 筹资性现金流量=C+G A B +D+E+F经营领域投资领域筹资领域当前利润未来利润平衡伎俩会计等式：资 产 =负 债 +全部者权益ABEFGCD医疗企业财务管理战略现金流量管理第40页u 经营管理型现金流量表：经营管理型现金流量表：经营活动投资活动筹资活动流入 流出 净流量流入 流出 净流量流入 流出 净流量现金净流量期末现金期末现金 -期初现金期初现金与损益表与损益表“营业利润营业利润”成对应关系成对应关系现金净流量：现金净流量：正数还是负数好？正数还是负数好？无固定答案！无固定答案！常态为“正数”常态为“负数”正数或负数是否正常，要看期末现金是否是否正常，要看期末现金是否与短期支付要求相适应与短期支付要求相适应资产负债表资产负债表医疗企业财务管理战略现金流量管理第41页