新加坡交易所ESG业务发展与启示_吴翼康.pdf

42金融观察2023.01一、新加坡交易所 ESG 业务概况新加坡交易所确定了四个优先领域：气候行动，数据披露，与联合国可持续发展目 标（Sustainable Development Goals，SDG）保持一致，以及能力建设和生态系统发展。一方面，推出可持续产品与服务。新加坡交易所推出绿色证券、绿色商品期货、绿色指数衍生品、绿色股权衍生品和绿色债券认证资助计划等，同时建立可持续金融创新平台，推进可持续金融发展，新加坡交易所已是亚洲最大的绿色债券上市交易所。同时，新加坡计划持续推出可持续金融产品，如在大宗商品方面，预计上市包括钴金属、氢氧化钴、碳酸锂和氢氧化锂在内的四种电池原材料。另一方面，加大 ESG 投入。目前，全球可持续发展投资总额为 35.3 万亿美元。2021年明晟（MSCI）环球机构投资者调查显示：除澳大利亚、新西兰和日本，亚太国家约有50%的投资者在进行投资决策时考虑气候变化指标，而全球平均为 42%。新加坡交易所于 2020 年底宣布投资 2000 万新币，加大推动可持续发展的力度，其中一半用于以 ESG为重点的新产品、服务和 ESG 平台（Future in Reshaping Sustainability Together，FIRST），另一半将用于金融生态系统的能力建设、加强内部能力和增加企业社会责任承诺。二、新加坡交易所推出的 ESG 产品在商品衍生品方面，2018 年，新加坡交易所上市 65%品位铁矿石期货，成为首款 ESG 相关大宗商品衍生产品。随后，新加坡交易所陆续推出了低硫燃油和甲醇、运费、电力相关产品等，并计划上市包括钴金属、氢氧化钴、碳酸锂和氢氧化锂在内的四种电池原材料。在指数衍生品方面，新加坡新加坡交易所 ESG 业务发展与启示吴翼康摘要：本文研究了新加坡交易所发展 ESG 业务的举措与经验，就新加坡交易所推出的ESG 商品衍生品和 ESG 指数衍生品以及采取的 ESG 措施展开分析，总结了碳交易平台建设、ESG 产品研发上市、绿色化交割标准制定、可持续化仓库管理等方面可借鉴的经验。关键词：新加坡交易所 ESG 碳达峰 碳中和 期货市场中图分类号：F832.1 文献标识码：A 文章编号：1009-1246（2023）01-0042-0643金融观察2023.01交易所在 2021 年 1 月 25 日起陆续上市了一系列的ESG指数衍生品，包括富时罗素合约、日经指数衍生品等。（一）ESG 商品衍生品1.65%品位铁矿石65%品位铁矿石是更加绿色环保的铁矿石产品，它在钢铁生产过程中的环保优势包括出钢率高、优化能源消耗和将焦炭作为还原剂使用。新加坡交易所 65%品位铁矿石期货自 2018 年 12 月上市以来，合约成交量不断攀升，交易量已增至近 6000 万吨/年，截至 2021 年 12 月，名义交易额已高达 100亿美元。此外，未平仓合约量也在稳步提升，采用 65%品位铁矿石期货来进行风险管理活动的实体企业逐步增加。2.低硫燃油国 际 海 事 组 织（International Maritime Organization，IMO）海上环境保护委员会第70 届会议决定自 2020 年 1 月 1 日起在全球范围内实施船用燃油硫含量不超过 0.50%m/m 的规定，并出台了相关的国际防止船舶造成污染公约修正案、导则和通函等。此限硫令是强制性的，适用于所有在指定排放控制区以外作业的船舶。为支持全球船舶和航运行业转向更具可持续性的燃料，新加坡交易所于 2019 年 11 月上市低硫燃油（Low Sulphur Fuel Oil，LSFO）期货合约，为相关行业市场参与者提供了在波动的燃油市场对冲价格风险的工具。3.甲醇随着航运业不断朝着减少碳足迹和实现全行业排放目标迈进，对替代船舶燃料的新型绿色燃料的需求提升。为了满足可持续发展的需求，新加坡交易所于 2020 年 2 月推出甲醇期货和掉期合约。在全球寻求脱碳的道路上，甲醇将发挥更重要的作用，有望成为新的船舶燃料。船舶一旦以甲醇替换重质燃料，排放的二氧化碳将减少 15%以上，氮氧化物将减少 30%至 50%，硫氧化物将减少 90%以上。因此，甲醇成为船舶燃料替代的主要选择之一。新加坡交易所推出的甲醇衍生产品将有助于航运业向零碳目标发展，使其在未来更平稳地过渡至甲醇燃料。4.运费航运业承担着全球 80%的贸易运输任务，二氧化碳排放量全球占比约 2.5%，航运业的“减碳”“脱碳”进程关系到全球碳中和目标的实现，“去碳化”更是指明了未来航运业的发展方向。新加坡交易所 2014年 1 月上市的远期运费协议（Forward Freight Agreement，FFA）合约为市场参与者提供了针对运费风险敞口的风险管理工具，根据波罗的海交易所的运费基准进行结算，该基准参考了未安装清洗装置的船舶（即船舶使用 LSFO 作为船用燃料）。新加坡交易所全资子公司波罗的海交易所（Baltic Exchange）也根据波罗的海标准船舶特性和海上贸易航线，计算了一套指示性的二氧化碳排放数字和能源效率运行指标（Energy Efficiency Operational Indicator，EEOI）参考基准。当航运业在考虑碳排放和租船费率时，预计 EEOI值将为航运业提供一个有价值的参考点。44金融观察2023.015.电力相关产品为了支持企业实现其环境可持续性目标，新加坡交易所子公司能源市场公司（Energy Market Company，EMC）提 供 可 再生 能 源 证 书（Renewable Energy Certificates，REC）。REC 也称为绿色标签、可交易再生能源证书，其作为 EMC 的 Power-Select 的一项附加产品，是可再生能源比例标准的重要一环。REC 于 2020 年 10 月推出，是一种可以在市场上交易的能源商品。由专门的认证机构向可再生能源产生的每 1000 千瓦时电力颁发一个专有的号码证明其有效性，即 1 兆瓦电力就是 1 个单位的证书。REC 借用市场机制形成了一项对使用者的补贴，以此鼓励绿色能源的广泛应用。与碳交易不同，绿色证书只在实行相应比例标准的地区内交易。REC 是新加坡用于竞争性购买电力的探索，它减少了集中实体验证交易的需求，可以提高电力交易的透明度，并且降低交易成本。在橡胶的交割方面，新加坡交易所与市场参与者密切合作，通过自身交割规则界定行业公认的可持续发展标准。新加坡商品交易所（Singapore Commodity Exchange Limited，SICOM）只接受符合主要轮胎制造商严格的可持续发展标准和质量保证要求的工厂生产的橡胶产品。为了提高现货交易活动的可持续发展透明度，新加坡交易所入股 HeveaConnect 公司。该公司是一家从事天然橡胶供应链数字化的技术提供商，同时为实现可追溯和可持续发展提供数据支持服务。该公司还编制培训材料，建立工厂管理体系，以提高对供应链可持续发展实践的认识。（二）ESG 指数衍生品系列为加快新加坡交易所可持续金融创新平台的发展议程，新加坡交易所推出 ESG衍生品系列，在市场基础设施内将环境、社会责任和公司治理融入机构投资者的资产组合中。ESG 衍生品系列包括 ESG 指数衍生品和可持续发展股权衍生品。这些风险管理工具将有助于促进 ESG 融入投资策略，并为 ESG 投资提供对冲工具。1.ESG 指数衍生品新加坡交易所为投资者提供一系列ESG 指数衍生品，宗旨包括：一是为注重ESG 的投资者提供指导；二是帮助 ESG 表现优秀的企业提高知名度，扩大融资窗口；三是为企业提供宣传自身 ESG 优势的舞台，鼓励其披露可持续发展信息；四是助力完善新加坡的可持续发展法律及监管框架，优化全国 ESG 环境；五是吸引日益增多的重视公司治理和可持续发展的投资者。所有 ESG指数均通过新加坡交易所集团授权的新加坡交易所指数业务予以提供，涉及两家指数提供商，分别是新加坡交易所 Index Edge（iEdge）和 Scientific Beta。其中，iEdge 指数以专业 ESG 研究和评级公司 Sustainalytics 发布的 ESG 评级作为成分股筛选和评估基础，可为投资者提供有效的投资指引，也便于金融机构以透明的方式追踪、监测 ESG 表现良好的个股。iEdge 指数衍生品包括 iEdge SG ESG 领先指45金融观察2023.01数、iEdge SG ESG 透明度指数、iEdge 新加坡低碳指数、iEdge-华侨证券新加坡低碳精选 50 上限指数等。Scientific Beta 指数衍生品包括 Scientific Beta 气候影响一致性（CIC）指数、Scientific Beta 核心 ESG 市值加权指数、Scientific Beta Transition to Alignment 指数和Scientific Beta Climate Impact Consistent Long/Short（CIC L/S）指数。2.可持续发展股权衍生品随着对可持续发展投资组合的关注日益提高，全球投资者对 ESG 衍生品工具的需求更加旺盛。鉴于此，新加坡交易所与富时罗素（FTSE Russell）合作开发股权衍生品，以全球主要养老基金为主，并以国际标准为依据，在保持与基准股票指数基本相似的风险和回报特征的同时，提供了改良的 ESG产品组合。这些合约可以通过新加坡交易所的交易平台，将可持续发展因素融入机构投资组合。新加坡交易所目前上市的股权衍生品有 4 个，包括新加坡交易所富时新兴市场ESG 指数期货、新加坡交易所富时亚洲新兴市场 ESG 指数期货、新加坡交易所富时日本以外亚洲 ESG 指数期货和新加坡交易所富时 Blossom 日本指数期货。前三个 ESG 指数期货旨在帮助投资者将投资和 ESG 目标与广泛的基准框架相衔接，同时维持行业中立。每个指数内的公司权重均根据富时罗素的 ESG 评级进行调整，然后重新赋权，保证每个指数内的行业权重与标的指数匹配。从新加坡交易所富时 Blossom 日本指数期货看，投资者通过它投资有能力实行环境、社会责任和公司治理（ESG）原则的日本公司，该指数的构建使得行业权重符合更广泛的日本股市情况，其采用的 FTSE4Good 指数入选规则根据联合国可持续发展目标等现有国际标准制定，并在全球范围内推行。以上 4 个已经上市的富时罗素合约均已通过美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）认证。根据新加坡交易所战略规划，未来也将持续策划并推出可持续发展挂钩股权衍生产品。三、新加坡交易所采取的 ESG 措施（一）可持续发展报告2011 年，新加坡交易所率先响应国际社会和资本市场对可持续发展的关注，发布了可持续发展报告政策声明，积极推动上市公司发布可持续发展报告。2014 年，新加坡交易所宣布将逐步把上市公司发布可持续报告从自愿转变为强制。2016 年 6 月，新加坡交易所又发布了新版可持续发展报告指南（Sustainability Reporting Guide），要求所有上市公司必须发布可持续发展报告，并且要求“不遵守就解释”。新加坡成为亚洲地区第二个强制要求上市公司披露 ESG信息的经济体。从 2017 年 12 月 31 日开始，新加坡交易所公布了新加坡交易所可持续发展报告指引，要求上市公司每年发布可持续发展报告，且上市公司的董事会须为公司可持续发展报告承担最终责任。另外，新加坡交易所提出“阶段式建议”，鼓励所有上市公司逐年改进，提升报告的质量和深度，46金融观察2023.01正式将ESG信息的范畴界定为“作为实现（公司）短期、中期和长期业务目标的障碍或促进因素”。（二）可持续金融创新平台（FIRST）新加坡交易所可持续金融创新平台构建了 ESG 生态圈，积极发挥交易所的作用和影响力，通过提供数据以及利用各种工具和资源促进与利益相关者的对话合作。其通过该平台发布 ESG 相关业务知识，为打造可持续的业务，利用资产、专业与产业网络等为客户提供全面的环境、社会责任和公司治理方案。同时，该平台为市场提供支持和指导，如在平台发表白皮书，逐步指导企业通过国际认可的碳减排制度，落实去碳化。（三）ESG 规划与要求首先，新加坡交易所针对可持续发展投资 2000 万新币，除了用于发布 ESG 相关产品外，还包括强制性可持续发展报告、建设可持续金融创新平台、提供可再生能源证书（REC）、推出 ESG 指数等其他举措。其次，实施气候相关信息强制披露制度。从 2022财年起，新加坡交易所要求上市公司所披露的气候信息必须采用气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议的框架。在贷款人、投资者和其他主要利益相关者迫切要求的情况下，发行人的可持续发展报告需强制披露与气候有关的信息。新加坡交易所正在就其他相关事项咨询公众，包括要求对可持续发展报告进行审验，以及对所有董事进行可持续性培训。最后，新加坡交易所计划在未来上市能源金属。全球对脱碳和可持续性的发展刺激了对电动汽车（Electric Vehicle，EV）的需求，从而对用于电动汽车电池生产的能源金属的需求相应上升。由于亚洲在电池价值链中扮演着关键角色，新加坡交易所计划推出一系列大宗商品合约，包括钴金属、氢氧化钴、碳酸锂和氢氧化锂四种电池原材料。通过这些合约，市场参与者能够对汽车生产过程中使用的关键原材料进行价格风险管理。四、启示（一）加强碳交易平台建设。一方面，借鉴国际经验，结合本土实际，持续加强交易基础设施建设，完善碳排放交易制度，促进低碳经济发展，形成碳交易市场网络，实现交易平台连接，实现资源共享；另一方面，应积极参与碳排放期货交易规则的制定，使碳交易期现货市场保持稳定和同步发展。（二）加速 ESG 新品种的研发和上市。期货市场需要发展一系列合适的 ESG 产品来满足潜在的市场需求，优化产业风险管理模式，快速适应 ESG 战略的变化。新加坡交易所推出了 ESG 商品并采用了多项 ESG措施，主要包括上市 ESG 相关商品衍生品、指数衍生品、强制性可持续发展报告、建设可持续金融创新平台等。要加强与成熟 ESG市场的国际合作，在现有的低硫燃料油等ESG 品种的基础上，继续推出如锂、钴、天然气、电力等 ESG 相关期货品种。（三）制定绿色化交割标准。期货交易所可以通过制定相关规则，在商品生成仓单前，要求持有者披露可持续发展信息，如碳47金融观察2023.01排放、回收利用、减少和减轻污染活动等。期货市场的绿色交割标准有利于推动产业现货市场绿色化转型与改革，并提高交割品的信息透明度。（四）进行可持续化仓库管理。一是针对不同商品的污染特征科学选址，在仓库选址的过程中充分考虑当地的环境，在仓库建设的过程中，避免因为仓库的建设和货物的存储造成的潜在环境破坏。二是保障储存货物的质量与数量，可以采用环保产品对存储货物进行杀菌，如利用臭氧技术对仓库内物品进行杀菌、保鲜，并对不同商品科学养护，采用现代化的先进储存保养技术，减少损耗。三是合理进行仓库空间布局，仓库内商品布局过于密集，会增加运输的次数，增加资源消耗；布局过于松散，则会降低运输的效率，增加空载率，科学合理的布局有利于节约资源并降低仓储成本。参考文献：1 Chang Y.Green Finance in Singapore:Barriers and Solutions R.ADBI Working Papers No.915,2019.2 Benny Chey.Nurturing the Growth of Green,Social and Sustainability Bonds EB/OL.https:/www.mas.gov.sg/news/speeches/2019/nurturing-the-growth-of-green-social-and-sustainability-bonds,2019-06-14.3 李亦亮.现代物流管理基础 M.合肥:安徽大学出版社,2021.作者简介：吴翼康，男，供职于上海期货交易所国际合作部。（责任编辑：彭恒文 校对：ZQL）