新格局下猪价波动加大_林国发.pdf

市场行情2022 年猪价波动率虽然小于 2019 年及 2021 年，但全年波动率超过 250%，稳居 2008 年以来猪价波动率的第三。非洲猪瘟暴发以来，猪价每年呈现巨大波动，生猪养殖结构和参与者养殖方式变化，市场原有结构稳定性发生巨大变化。可预见 2023 年猪价波动率仍将超过 100%，加之猪市存在观点一致性问题，加重市场追涨杀跌。2023 年全年猪价可能出现阶段性 13 元/千克低价，同时也将出现 25-27 元/千克阶段性高价，如果养户可以做到不赌价、平均出猪，2023 年猪价仍能保障养殖主体获得正常偏高的养殖利润。12 0 2 2年猪价回顾及走势特点2022 春节后，前期压栏额外增加猪肉供应带来的压力逐步体现，年后冻肉陆续出库释放又增加了额外压力，市场方面季节性需求减少，2 月-3 月猪价持续下跌，部分地区猪价跌至 11元/千克，全国均价最低跌至11.5 元/千克。养殖主体现金流紧张，饲料原料暴涨最终压塌中小型养殖主体心态，大量的小标猪甚至后备及能繁母猪淘汰，减少了 2-3 季度市场生猪供应潜力。部分养殖户熬过了 2021 年2-3 季度亏损，但最终倒在了2022 年 2-4 月份猪价大跌行情中，退出养殖行业。2022 年 2-4 月生猪恐慌性出栏，市场可供大猪减少，3 月末随着春节对猪肉消费递延影响减弱，猪肉消费好转，猪价开始反弹，4 月份出现一波快速反弹，广东猪价反弹至 16 元/千克。5月初生猪分区调运管理，更是快速推高猪价。随着时间推移 2021年 8-10 月份后备、能繁母猪大量淘汰及 2021 年 12 月-2022年 1 月仔猪存活率偏低问题逐步体现出来。猪价延续强势，养殖户惜售心态增加，6 月养殖户压栏、惜售情况显著增加，6 月末全国猪价突破 20 元/千克，并极短时间上涨至 24 元/千克，期间频繁出现单日涨幅超过 1 元/千克情况。压栏心态不断强化，逐步增加了大猪可供应量，政策连续调控，猪价回落，但短期内市场可供应大猪增量有限，大猪供应维持阶段性偏紧，价格维持高位。8-9 月生猪价格维持 21-24元/千克波动，单头养殖利润近千元，市场参与主体对 2022 年 4季度猪肉需求存在乐观预期及延续了对生猪产能偏紧判断，8月末 9 月初一些养殖主体开始大量购入标猪进行二次育肥，资金配合下，十一长假后，盘面暴涨，引发整个市场乐观心态，10月中广东猪价上涨 30 元/千克，全国猪价飙升至 28.5 元/千克。乐观氛围不断得到强化，市场对11-12 月乐观展望至 32 元/千克甚至更高。猪价暴涨，引发政府关注，储备猪肉拍卖，增加储备进口并及时发声引导市场合理出栏。但在暴利推动下，养殖主体普遍忽视风险，压栏、二次育肥情况极为普遍。进入 10 月下旬，腊肉、腊肠备货生产迟迟未启动，餐饮消费需求不足，而前期二次育肥、延后出栏生猪体重不断增加，单头生猪可提供更多猪肉。供应增加，需求不足，猪价开始走低，12月之前市场还对消费存在预期，下跌幅度相对较小，但进入到 12月肉类加工需求仍好转，且疫情放开后，需求彻底摆烂，猪价暴跌，12 月初出现短短一周时间暴跌 4 元/千克，12 月下旬全国生新格局下，猪价波动加大供稿：布瑞克咨询林国发2 1数据来源：布瑞克农业数据终端图 12021 年 7 月至 2022 年生猪价格猪均价一度跌破 16 元/千克，随后阶段性反弹后，月末再度出现弱势。2021 年 7 月至 2022 年生猪价格见图 1。2022 年全国生猪最高 28.5元/千克出现在 10 月中旬，最低11.5 元/千克，出现在 3 月中旬，全年波动率达到 250%，按照区域性价格 3 月部分地区跌破 11元/千克，10 月部分地区达到30.5 元/千克，高低波动率达到280%。统计 2008 年至今猪价波动率，可以发现 2018 年非洲猪瘟暴发后，猪价不仅仅大周期波动率增加，年度波动率也显著增加。2008 年至 2022 年猪价走势见表 1。非洲猪瘟暴发前生猪年度价格波动率均在 160%以内，但非洲猪瘟暴发后，除了 2020 生猪产能处于恢复中前期价格维持高位，高低点波动率在 145%外，2019 年及 2021 年波动率更超过 300%。巨大年度波动率，加重行业风险，特别是对中小型养殖主体，中小型养殖主体资金和信息处于劣势，每年出栏 1-2 批生猪，容易在在猪价上涨阶段没猪或者不愿意出栏，猪价暴跌恐慌时出栏或有猪，最终导致亏损甚至现金断流退出生猪养殖行业。相对于中小型养殖主体，大型养殖企业生猪常态性出栏，猪价波动对其生产经营影响较小，大型养殖企业更关注年度均价，年度均价高于成本，企业即可获得正向养殖利润。非洲猪瘟暴发后，猪价绝对值大幅上抬，波动率更高，年度出现高低点相差 3 倍甚至更高比值。压栏、二次育肥情况明显较非洲猪瘟之前更普遍，且压栏体重更大。市场参与主体变化，较大程度加重了猪价波动率。每次一致性看涨压栏强势上涨后必然一波快速下跌收场，甚至可能导致行业出现恐慌性淘汰产能，进一步加重市场波动。2022年 2-3 季度猪价上涨主要是前期集中抛售加上市场可供应大猪偏紧推动上涨，阶段性压栏强化上涨幅度，10 月猪价上涨更多是市场对需求过度乐观，加上大比例压栏和二次育肥人造牛市，最终需求未能兑现而生猪压栏额外增加猪肉供应。猪价不断走低，引爆市场心态崩塌，强化猪价大幅下跌，市场开始“杀”养殖利润。目前生猪 120125 千克生猪出栏平均成本在 16 元/千克左右。生猪延后出栏体重越来越大，成本也出现变化，期间如果价格生猪价格出现变化，养殖利年份年度最大值年度最小值年度平均值年度中位数最大/最小2022 年28.5011.5018.7318.20248%2021 年37.0810.5119.5616.74353%2020 年38.3226.5133.8134.27145%2019 年40.9710.6521.1317.00385%2018 年15.009.7612.3112.75154%2017 年18.0812.6114.6614.26143%2016 年20.9815.3718.3118.25136%2015 年18.3611.5315.0715.84159%2014 年14.9310.1812.873.17147%2013 年17.1111.6714.4815.08147%2012 年17.4212.8014.5414.22136%2011 年20.8913.9017.8618.55150%2010 年14.229.6811.7812.20147%2009 年13.529.7011.4711.64139%2008 年17.0211.8114.9215.22144%表 12008 年至 2022 年猪价走势（单位：元/千克）数据来源：布瑞克咨询，市场行情2 2表 2生猪出栏时间对价格波动的影响时间/天猪价/(元/千克)1214162025301-500-2500500112517502-511-258-5501113417673-517-262-8502113817754-525-269-13499114017807-540-280-205011152180315-584-312-415021181186030-672-380-884961226195660-843-512-18247913052131润变动剧烈。表 2 显示 125 千克出栏，16元/千克盈亏平衡，压栏 60 天，如果猪价跌至 12 元/千克，单头亏损达到 843 元，当然如果猪价上涨至 30 元/千克，单头迎来达到 2131 元。猪价大幅波动及养殖户对未来猪价乐观预期，极为容易导致压栏，并可能持续压栏，当猪价不涨反跌，生猪体重增加额外增加，下跌过程利润不断下降甚至出现亏损，最终形成恐慌性抛售。影响猪价核心因素虽然没有发生变化，但影响中短期猪价因素发生巨大变化，市场氛围对养殖户出栏心态影响加重，涨价惜售、叠加抛售情况更为显著，加重市场波动，同时过度压栏和小标猪的出栏甚至母猪提前淘汰，也降低行业生产效能，加重产能波动进而加重市场价格波动。2新格局下 2 0 2 3年猪价展望生猪养殖是一个事业，而不是短期“赌场”，特别是对中小型养殖主体，“赌猪价”赌对还好，获得超丰厚利润，赌错一次现金流和信心可能还能坚持，但赌错两次呢？从过去 2 年情况来看，在当前猪价大幅波动，市场容易形成一致性氛围情况，中小养殖户最为容易受伤，如 2021 年 2季度后，大量的集中压栏，最终导致 2 季度和 3 季度出现两次恐慌性抛售，2 季度抛售，前期盈利还能支撑，但 3 季度抛售，多少中小养殖主体含泪退场。2021年全年生猪均价 19.5 元/千克，按照正常的养殖水平，平均能获得 400500 元/头，但最终行业陷入巨大亏损。中小型及家庭养殖场减少，并将持续减少。2019 年后城镇通过收集厨余喂养生猪主体消失，而这部分主体占比不小，一般情况一个镇的厨余至少能支撑 2个单批次 200 头出栏，年出栏达到 500 头生猪养殖户，一个城市至少能支撑 10 个单批次 200 头出栏养殖户，这些养殖户正常情况成本最低，成本为仔猪成本及一包饲料和自有收集厨余人工，成本极低，且这些养殖户受限于养殖场地，一般都是按时出栏。蓄水池减少，增加调控难度，特别在当前市场容易形成一致性行为，缺乏“蓄水池”，猪价大幅波动，更容易导致养殖主体短期性行为，不购买仔猪或母猪进行养殖，而是通过压栏、二次育肥来实现利润。养殖核心还是效率，适当分批出栏，减少“押注”性行为，通过合理价格“挑大”出栏方式，拉平出栏均价，后期价格上涨还有部分生猪可出栏，暴跌也能守住前期利润，有足够现金流采购饲料和支付其他费用，减少恐慌下形成决策，最后出现类似 2021 年 9 月和今年春节后“填坑”行为。市场氛围对猪价影响在过去几年不断加重，市场参与主体图 2 养殖户（不含年出栏超过 5 万养殖集团）近期是否压栏调研市场行情来源：布瑞克咨询2 3从之前行业从业人员，增加了金融人员、信息及直播从业人员，利益群体变化，加上缺少“蓄水池”主体，大概率 2-3 年市场养殖经营主体仍会出现减少，减少对象家庭养殖农场和中小型养殖场。这些主体出栏次数少，很容易在猪价大幅波动过程中，上涨不断强化信心，延后出栏站在山岗上，暴跌时恐慌心态下出栏，最后填坑。另外猪价波动性加大情况，养殖主体用心养殖情况减弱，效率成本整体增加，行业料肉比难下降，必然增加我国的饲料谷物供应压力，甚至会影响我国主粮供应安全。压栏虽然短期能获得更高养殖利润，从经济上也具有显著经济可行性，但能否在高点出栏，在看涨氛围下，实现高点出来难度极大。2022 年 10 月调研情况可以显著反映 10 月猪价上涨与压栏和二次育肥存在强管关联性，且养殖户对价格乐观预期强化压栏和二次育肥。压栏调研数据，如图 2 所示，从 133 个有效样本来看，选择压栏比较普遍，且 300 斤以上体重明显增加选项比例最高，达到 49 人，占比 36.9%；选择压栏情况存在，但出栏均重不超过270 斤 选 项 为 41 人，占 比30.8%；选择有压栏，不多选项为43 人，占比 32.3%。高猪价延后出栏或二次育肥可获得更高收益。2022 年 9 月初购买 100 千克生猪二次育肥，10 月 14 日猪价 27 元/千克，仅仅在猪价上涨过程就获得每千克 6 元收入，相当于 600 元/头，40 天左右时间增重 30 千克，该体重二次育肥增重成本不超过14 元/千克，增重部分可以获得390 元/头收益。按照当前饲料成本，加上一个月猪价上涨至 30元/千克，压栏生猪体重增加至160 千克，即使 130 千克饲喂至260 千克，料肉比提高，阶段性增重成本提升到 17 元/千克，养殖户从 100 千克，压栏 2 个半月，利润达到 18002000 元/头。乐观氛围会加重市场压栏，但压栏造成本该出栏生猪不仅不出栏，且随着时间推移，体重越来越大，单头可提供更多猪肉；猪价走弱后，出栏意愿增加，必然加重市场供应压栏，极为容易形成恐慌性杀跌。生猪行业进入加快规模化阶段，大量中小散户退出，一些自繁自养的养殖户也放弃母猪繁育，更愿意选择购买中猪或标猪进行育肥；年度价格大幅度波动，中小型养殖主体，不愿意购买母猪繁育养殖，而是选择短时间育肥或二次育肥，市场氛围对行情影响加重，未来 2 年猪价仍会呈现大幅度波动。2022 年 11-12 月猪价暴跌，截至 2022 年 12 月末生猪养殖已经从 10 月标猪单头最高 1500元/头盈利转为亏损，10 月中下旬牛猪单价较标猪高出 2 元/千克，但进入到 12 月末，牛猪价格更是较标猪低 1-1.5 元/千克，12 月末 200 千克牛猪单头亏损达到 1500 元/千克，12 月末释放了 2023 年 1-2 季度大幅下跌风险，目前展望明年猪价仍存在较多不确定性，毕竟当前及未来2 个多月天气和养殖户主观管理意愿对仔猪存活率影响极大。虽然 2022 年冬季不会出现类似去年 9-10 月份母猪配种率低情况，但仔猪存活率仍会受到主客观因素不确定性影响，特别在2022 年 12 月猪价下跌且价格偏低情况下，更容易导致仔猪存活率偏低。考虑到当前猪价快速下跌，且过去一个月至今进口商进口猪肉下降，猪价回落后，且，2023 年 2 季度大概率各行业基本恢复 2023 年 2-3 季度猪价仍值得期待，且行业年度波动率仍超过 100%，年度低点 13 元/千克左右，高点在 2527 元/千克，高点出现 7 月概率较高，2023年 4 季度猪价仍存在较大不确定性。市场行情2 4