东北师范大学金融专业汇率制度-PPT课件.pptx

概念概念汇率制度汇率制度固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度联合浮动联合浮动弹性浮动弹性浮动钉住浮动钉住浮动,思考题思考题理解：理解：两种固定汇率制度的比较两种固定汇率制度的比较单向投机的形成及制度背景单向投机的形成及制度背景影响汇率制度选择的因素。影响汇率制度选择的因素。一、汇率制度的演变一、汇率制度的演变1.1.定义：定义：汇率制度汇率制度，又称汇率安排（，又称汇率安排（exchange exchange rate arrangementrate arrangement），是指一国货币当），是指一国货币当局对其货币汇率的变动所做的一系列安局对其货币汇率的变动所做的一系列安排或规定。排或规定。一般内容：一般内容：规定确定汇率的依据规定确定汇率的依据规定汇率波动的界限规定汇率波动的界限规定维持汇率应采取的措施规定维持汇率应采取的措施规定汇率应怎样调整。规定汇率应怎样调整。2.2.汇率制度的一般内容汇率制度的一般内容一般性：一般性：普遍适用性普遍适用性相对稳定性相对稳定性.。3.3.汇率制度的一般性汇率制度的一般性二、汇率制度一般分类二、汇率制度一般分类根据汇率波动的剧烈程度和频根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度，分为：繁程度，分为：固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度,（一）固定汇率制（一）固定汇率制含义：指汇率决定于铸币平价，汇率含义：指汇率决定于铸币平价，汇率的波动幅度被限制在一定范围内的波动幅度被限制在一定范围内时时期期：十十九九世世纪纪末末（约约18801880年年）至至19731973年，年，特点：特点：汇率基本保持不变汇率基本保持不变各各国国货货币币当当局局承承诺诺把把汇汇率率固固定定在在一一个个狭狭小的范围内小的范围内国国际际收收支支失失衡衡时时只只能能用用外外汇汇或或黄黄金金等等国国际储备手段来平衡际储备手段来平衡类类型型：包包括括金金本本位位制制和和纸纸币币流流通通条条件件（布布雷顿森林体系）下的两种。雷顿森林体系）下的两种。固定汇率制的特点固定汇率制的特点1.1.金本位体系下的固定汇率制金本位体系下的固定汇率制Gold StandardGold Standard1880-19141880-1914年，主要西方国家通行金本位制年，主要西方国家通行金本位制期间期间19141914年第一次世界大战爆发，各国停止黄年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。金输出入，金本位体系即告解体。特点：特点：只要两国货币的含金量不变，两国只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。这种固定货币的汇率就保持稳定。这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率波动仅限于黄金输影响，但是汇率波动仅限于黄金输送点。送点。历史作用：历史作用：金本位体系的金本位体系的3535年是自由资本主义繁荣年是自由资本主义繁荣昌盛的昌盛的“黄金时代黄金时代”保障了国际贸易和信贷的安全保障了国际贸易和信贷的安全方便生产成本的核算，避免了国际投资方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险的汇率风险推动了国际贸易和国际投资的发展。推动了国际贸易和国际投资的发展。2.2.布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林布雷顿森林(Bretton Woods)体系体系是以美元为中心的固定汇率制是以美元为中心的固定汇率制 即美元与黄金挂钩，其它货币与即美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的美元挂钩的“双挂钩双挂钩”制度。制度。1 1美元含金量为美元含金量为0.8886710.888671克，克，1 1盎司黄金盎司黄金=35=35美元美元其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定与美元的汇率定与美元的汇率各国货币对美元的汇率只能在平价上下各各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1%(19711%(1971年年1212月后调整为月后调整为2.25%)2.25%)的限度内的限度内波动，超过这个限度，各国中央银行有义波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。稳定。布雷顿森林体系下的布雷顿森林体系下的“双挂钩双挂钩”布雷顿森林体系下的固定汇率制，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上实质上是一种可调整的钉住汇率制是一种可调整的钉住汇率制，兼有固定汇率与弹性汇率的特点兼有固定汇率与弹性汇率的特点在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制度下的固定汇率制又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。可以随时调整，这类似弹性汇率。布雷顿森林体系的本质布雷顿森林体系的本质布雷顿森林体系的崩溃布雷顿森林体系的崩溃19711971年年8 8月月1515日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃19711971年年1212月十国集团达成了月十国集团达成了史密森协议史密森协议，宣布美，宣布美元贬值，由元贬值，由1 1盎司黄金等于盎司黄金等于3535美元调整到美元调整到3838美元，汇美元，汇兑平价的幅度由兑平价的幅度由1%1%扩大到扩大到2.5%2.5%到到19731973年年2 2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解底瓦解.。3.3.固定汇率制下汇率的调控固定汇率制下汇率的调控（1 1）利利率率政政策策中中央央银银行行调调整整利利率率进进而而影影响响汇率（当汇率波动超过一定范围时使用）汇率（当汇率波动超过一定范围时使用）外币贬值汇率下降超过下限：外币贬值汇率下降超过下限：降降低低利利率率=资资金金外外流流增增加加=外外币币需需求求上上升升=本本币币表表示的外币价格上升示的外币价格上升=外汇汇率上升外汇汇率上升外币升值汇率上升超过上限：外币升值汇率上升超过上限：提提高高利利率率=资资金金流流入入上上升升=外外币币供供给给增增加加=本本币币表表示的外币价格下降示的外币价格下降=汇率下降汇率下降；（2 2）动动用用外外汇汇储储备备买买卖卖外外汇汇（外币贬值后买入、升值后卖出）（外币贬值后买入、升值后卖出）汇汇率率上上涨涨过过高高：出出售售外外汇汇=外外币币供供给给上升上升=汇率下降汇率下降汇汇率率下下跌跌过过低低：购购进进外外汇汇=外外汇汇需需求求上升上升=汇率上升；汇率上升；（3 3）外外汇汇管管制制直直接接限限制制外汇的支出外汇的支出直接限制某些外汇支出直接限制某些外汇支出举借外债举借外债.。4.4.两种固定汇率制度的比较两种固定汇率制度的比较（1 1）共同点：）共同点：各国都对本国货币规定了各国都对本国货币规定了“金金”平价，平价，各国货币的汇率由它们的金平价对比各国货币的汇率由它们的金平价对比得到得到外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上下波动的汇率的幅度较小。下波动的汇率的幅度较小。（1 1）不同点）不同点A A、形成机制不同、形成机制不同在金本位制度下，固定汇率在金本位制度下，固定汇率自动形成自动形成在纸币流通条件下，固定汇率是在纸币流通条件下，固定汇率是人为建成人为建成的，的，是通过各国之间的协议达成的，各国货币当局是通过各国之间的协议达成的，各国货币当局通过虚设的金平价来确定汇率，通过外汇干预通过虚设的金平价来确定汇率，通过外汇干预或国内经济政策等措施来维持汇率，使它在较或国内经济政策等措施来维持汇率，使它在较小范围内波动。小范围内波动。B B、固定程度不同、固定程度不同n金本位制度下，各国货币的金本位制度下，各国货币的法定含金量是法定含金量是始终不变始终不变的，保障各国货币汇率能保持真的，保障各国货币汇率能保持真正的稳定正的稳定n在纸币制度下，各国货币的在纸币制度下，各国货币的金平价是可以金平价是可以变动的变动的n金本位制度下的固定汇率是真正的固定汇金本位制度下的固定汇率是真正的固定汇率制度；纸币制度下的固定汇率制度被称率制度；纸币制度下的固定汇率制度被称为为“可调整钉住汇率制度可调整钉住汇率制度”.。5.5.可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制(布系布系)虚设的金平价与投机活动虚设的金平价与投机活动可调整钉住汇率制度下，金平价是虚设的，可调整钉住汇率制度下，金平价是虚设的，在一定条件下可以改变，易引起破坏性的在一定条件下可以改变，易引起破坏性的投机活动投机活动单向投机单向投机。假定英镑与美元之间的汇率平价为假定英镑与美元之间的汇率平价为1=$2.001=$2.00，波动幅度，波动幅度为为+1%1%，即上限为，即上限为1=$2.021=$2.02，下限为，下限为1=$1.981=$1.98当英镑汇率下浮至下限，并无好转迹象，投机者预期英当英镑汇率下浮至下限，并无好转迹象，投机者预期英镑进一步贬值，卖出英镑镑进一步贬值，卖出英镑若英镑贬值若英镑贬值10%10%，汇率平价变为，汇率平价变为1=$1.801=$1.80，波动幅度仍，波动幅度仍为为+1%1%，界限为，界限为1=$1.782-1.8181=$1.782-1.818，投机者获利？，投机者获利？即使最后英镑没有贬值，投机者的损失也是有限的，因即使最后英镑没有贬值，投机者的损失也是有限的，因为英国货币当局最多将汇率干预维持到原来的汇率上限，为英国货币当局最多将汇率干预维持到原来的汇率上限，即，则仅损失即，则仅损失2%2%（=（2.02-1.982.02-1.98）/1.98/1.98）,单向投机单向投机单向投机（单向投机（one-way speculationone-way speculation）在可调整钉住汇率制度下，由于汇率波动的幅度在可调整钉住汇率制度下，由于汇率波动的幅度很小，很小，贬值的幅度一般大于波动幅度贬值的幅度一般大于波动幅度，从而使投，从而使投机者可能获得的收益和损失是不对称的。这导致机者可能获得的收益和损失是不对称的。这导致一定情况（如国际收支逆差）下，投机者会沿着一定情况（如国际收支逆差）下，投机者会沿着同一方向进行投机，最终可能迫使该货币沿着该同一方向进行投机，最终可能迫使该货币沿着该方向贬值方向贬值单向投机的自我实现性对逆差国的外汇储备和经单向投机的自我实现性对逆差国的外汇储备和经济政策造成很大压力，使本不必进行的货币贬值济政策造成很大压力，使本不必进行的货币贬值不得不进行，加剧了汇率的不稳定性。不得不进行，加剧了汇率的不稳定性。（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制含义：含义：指汇率不受铸币平价限制，而取决于外汇指汇率不受铸币平价限制，而取决于外汇市场上的供求关系市场上的供求关系时期：时期：19731973年年3 3月至今月至今实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如美国、英国、欧盟、日本等，其他大多数国家和地区美国、英国、欧盟、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、欧元等。元、欧元等。特点：在浮动汇率制下，特点：在浮动汇率制下，一国不再规一国不再规定金平价，不再规定本国货币与其他定金平价，不再规定本国货币与其他国家货币之间的汇率平价国家货币之间的汇率平价这并不意味着货币当局绝对不干预外汇这并不意味着货币当局绝对不干预外汇市场上的供求关系市场上的供求关系根据当局是否干预可将浮动汇率制度分根据当局是否干预可将浮动汇率制度分为自由浮动和管理浮动。为自由浮动和管理浮动。1.1.浮动汇率制的分类浮动汇率制的分类（1 1）按政府是否干预，分为：）按政府是否干预，分为：自由浮动自由浮动管理浮动，管理浮动，自由浮动自由浮动（free floatingfree floating）又称清洁浮动（又称清洁浮动（clean floatingclean floating）指指货货币币当当局局对对外外汇汇市市场场不不加加任任何何干干预预，完完全全听听任任外外汇汇供供求求关关系系影影响响汇汇率率的的变变动动,优点：优点：汇率会随真实经济作出调整并能调节经汇率会随真实经济作出调整并能调节经济；济；缺点：缺点：货币政策失去货币政策失去“锚锚”；影响企业长期经；影响企业长期经济交易。济交易。管理浮动管理浮动（managed floatingmanaged floating）又称肮脏浮动（又称肮脏浮动（dirty floatingdirty floating）指指货货币币当当局局对对外外汇汇市市场场进进行行干干预预，以以使使汇汇率率朝朝着着有有利利于于本本国国利利益益的的方方向发展，向发展，优点：优点：货币当局政策的自主性货币当局政策的自主性汇率有一定的调节作用汇率有一定的调节作用避免汇率受噪声影响避免汇率受噪声影响缺点：缺点：对政府依赖加强对政府依赖加强汇率很难达到均衡汇率很难达到均衡政策可能错误政策可能错误各国矛盾加深各国矛盾加深汇率风险仍然存在汇率风险仍然存在,管理浮动的干预方法管理浮动的干预方法逆风行事原则逆风行事原则当市场上出现对外汇的超额需求，货币当局就动当市场上出现对外汇的超额需求，货币当局就动用外汇储备，增加外汇供给，缓和本币汇率下跌用外汇储备，增加外汇供给，缓和本币汇率下跌趋势趋势反之，吸收外汇，减少外汇供给，缓和本币汇率反之，吸收外汇，减少外汇供给，缓和本币汇率上升趋势上升趋势容易产生的问题：容易产生的问题：货币当局对汇率的长期趋势把握不好会造成人为失衡货币当局对汇率的长期趋势把握不好会造成人为失衡,规定汇率应达到的目标值规定汇率应达到的目标值如在某一特定时间内对某一方如在某一特定时间内对某一方向的干预净额，当干预达到此向的干预净额，当干预达到此限度时，就停止干预限度时，就停止干预但是当干预规模较大时，货币但是当干预规模较大时，货币当局有可能会修改或放弃目标当局有可能会修改或放弃目标,（2 2）按浮动的方式，分为）按浮动的方式，分为a.a.单独浮动单独浮动b.b.联合浮动联合浮动c.c.钉住浮动（爬行钉住）钉住浮动（爬行钉住）d.d.弹性浮动。弹性浮动。a.a.单独浮动单独浮动independent floatingindependent floating又又称称独独立立浮浮动动，指指本本国国货货币币不不与与外外国国任任何何货货币币发发生生固固定定联联系系，其其汇汇率率根根据据外外汇汇的的供供求状况单独浮动求状况单独浮动目目前前，包包括括美美国国、英英国国、日日本本等等在在内内的的二二十十多多个国家实行单独浮动。个国家实行单独浮动。b.b.联合浮动（联合浮动（JointJointFloatFloat）指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币实行联合的浮动汇率集团外货币实行联合的浮动汇率欧盟（欧共体）欧盟（欧共体）1111国国19791979年成立了欧洲货币体系，设年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（立了欧洲货币单位（ECUECU），各国货币与之挂钩建立），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网汇兑平价，并构成平价网19991999年年1 1月月1 1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化实现，日，欧元正式启动，欧洲货币一体化实现，区域性货币集团出现区域性货币集团出现,联合浮动（货币联盟）基本特征：联合浮动（货币联盟）基本特征：货币的统一货币的统一汇率的统一汇率的统一货币管理机构和管理政策的统一货币管理机构和管理政策的统一优点：优点：降低交易成本；促进贸易资本流动降低交易成本；促进贸易资本流动缺点：缺点：失去了国家利率汇率等政策独立性。失去了国家利率汇率等政策独立性。c.c.钉住浮动（钉住浮动（PeggedPeggedFloatFloat）指一国货币与另一种货币保持固定汇率，指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动随后者的浮动而浮动一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉信誉目前全世界约有一百多个国家或地区采用钉住目前全世界约有一百多个国家或地区采用钉住浮动方式。浮动方式。爬行钉住汇率制度爬行钉住汇率制度Crawling peg systemCrawling peg system在此制度下，政府当局经常按一定时间间在此制度下，政府当局经常按一定时间间隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅隔以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡度的调整，直至达到均衡主要为发展中国家采用主要为发展中国家采用实行此汇率制度的国家，货币当局有义务维持实行此汇率制度的国家，货币当局有义务维持某一汇率平价或将汇率波动维持在一定范围内，某一汇率平价或将汇率波动维持在一定范围内，只是维持的时间较短，往往只有一个月或几个只是维持的时间较短，往往只有一个月或几个月月;优点：优点：汇率调整有纪律约束汇率调整有纪律约束汇率有调节经济作用汇率有调节经济作用汇率波动小汇率波动小缺点：缺点：无法应对大的经济冲击无法应对大的经济冲击汇率风险仍然存在。汇率风险仍然存在。爬行钉住又分为：爬行钉住又分为：消极爬行钉住消极爬行钉住政府根据国内外通货膨胀率等指标进行政府根据国内外通货膨胀率等指标进行事后调整事后调整积极爬行钉住积极爬行钉住政府根据自己的政策目标，对汇率平价政府根据自己的政策目标，对汇率平价进行经常的、小幅度的调整，诱导汇率进行经常的、小幅度的调整，诱导汇率上浮或下浮。上浮或下浮。爬行钉住的分类爬行钉住的分类d.d.弹性浮动（弹性浮动（ElasticElasticFloatFloat）指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多自主权策方面更多自主权目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。十几个国家采用弹性浮动方式。（3 3）IMFIMF对汇率制度的分类对汇率制度的分类1 1、钉钉住住汇汇率率制制。将将本本国国货货币币钉钉住住另另外外一一种种货货币或篮子货币币或篮子货币2 2、联合浮动制度。欧盟内部实行、联合浮动制度。欧盟内部实行3 3、管管理理浮浮动动汇汇率率制制度度。货货币币当当局局对对外外汇汇市市场场进行干预，使汇率朝有利于自己的方向发展进行干预，使汇率朝有利于自己的方向发展4 4、单独浮动汇率制度单独浮动汇率制度。19991999年年IMFIMF汇率制度分类汇率制度分类资料来源：资料来源：IMF International Financial StatisticsIMF International Financial Statistics，19991999无独立法定货无独立法定货币币 一国采用另一国货币作为惟一一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货法定货币，或者隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币联盟，共同使用同一法定货币币 货币发行局制货币发行局制度度 货币发行当局根据法定承诺按货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务保证履行法定承兑义务其他传统的其他传统的固定钉住制固定钉住制 国家将其货币以一个固定的国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波动围绕一篮子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下不超过着中心汇率上下不超过1%1%钉钉住住平平行行汇汇率带率带汇率被保持在官方或者实际汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波的固定汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各幅超过围绕中心汇率上下各1%1%的幅度的幅度 爬行钉住爬行钉住 汇率按照固定的、预先宣布的比汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选率作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整取的定量指标的变化作定期调整 爬行带内浮动爬行带内浮动 汇汇率率围围绕绕着着中中心心汇汇率率在在一一定定幅幅度度内内上上下下浮浮动动，同同时时中中心心汇汇率率按按照照固固定定的的、预预先先宣宣布布的的比比率率作作定定期期调调整整或或根根据据所所选选取取的的定定量量指指标标的的变化作定期调整；变化作定期调整；不事先宣布汇率干不事先宣布汇率干预方式的管理浮动预方式的管理浮动 货币当局通过在外汇市场货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇变动，但不事先宣布对汇率的干预方式率的干预方式独立浮动独立浮动 汇率基本上由市场决定，汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动、防止汇率过度汇率变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立波动，而不是为汇率建立一个基准水平一个基准水平根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上表中的汇率制度分成三类：表中的汇率制度分成三类：第一类为第一类为严格固定汇率制严格固定汇率制，即上表中的，即上表中的“无无独立法定货币独立法定货币”和和“货币发行局制度货币发行局制度”，第二类为第二类为中间汇率制中间汇率制，包括上表中的，包括上表中的“其他其他传统的固定钉住制传统的固定钉住制”、“钉住平行汇率带钉住平行汇率带”、“爬行钉住爬行钉住”、“爬行带内浮动爬行带内浮动”，以及，以及“不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动”。第第三三类类则则为为完完全全浮浮动动汇汇率率制制，也也就就是表中的是表中的“独立浮动独立浮动”一一般般又又将将第第一一和和第第三三类类汇汇率率制制度度统统称称为为角角点点汇汇率率制制度度或或者者两两极极汇汇率率制制度。度。2002年年IMF186成员国汇率制度的状况：成员国汇率制度的状况：汇率制度汇率制度国家数目（国家数目（2002）无独立法定货币的安排无独立法定货币的安排40货币局制度货币局制度8钉住汇率制钉住汇率制40平行钉住平行钉住5爬行钉住爬行钉住4爬行带内浮动爬行带内浮动6管理浮动管理浮动43单独自由浮动单独自由浮动40货币局制度货币局制度Currency BoardCurrency Board ArrangementsArrangements概念：指在法律中明确规定本国货币与概念：指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度以保证履行这一法定义务的汇率制度 （阿根廷、香港、立陶宛、爱沙尼亚等）（阿根廷、香港、立陶宛、爱沙尼亚等）特点：特点：汇率钉住某一基准货币汇率钉住某一基准货币两种货币自由兑换两种货币自由兑换以法律形式将制度长期化以法律形式将制度长期化中央银行发行货币必须有足额的外汇中央银行发行货币必须有足额的外汇储备为基础储备为基础货币当局不能向政府提供融资，货币当局不能向政府提供融资，经济效应经济效应贸易效应：能有效稳定本国货币汇率，控贸易效应：能有效稳定本国货币汇率，控制进出口成本，推动贸易增长制进出口成本，推动贸易增长储备效应：实行足额的储备担保，提高货储备效应：实行足额的储备担保，提高货币制度的透明度和可信度，保证市场对本币信币制度的透明度和可信度，保证市场对本币信心心经济政策效应：经济政策受制于钉住货币经济政策效应：经济政策受制于钉住货币国家的经济政策，难以保证经济政策独立性和国家的经济政策，难以保证经济政策独立性和灵活性，灵活性，国际经济关系效应：对其他国家汇率国际经济关系效应：对其他国家汇率由于跟随锚币变化而变化，有可能扭曲和由于跟随锚币变化而变化，有可能扭曲和其他国家之间经济信号，对经济政策和决其他国家之间经济信号，对经济政策和决策产生偏差影响。策产生偏差影响。政府不能灵活调整利率、货币供应量政府不能灵活调整利率、货币供应量和汇率。和汇率。例：香港的联系汇率制例：香港的联系汇率制实质是一种货币局制度：实质是一种货币局制度：*以美元作为锚币以美元作为锚币 本外币可以自由兑换本外币可以自由兑换 没有中央银行，没有独立的货币政策，没有中央银行，没有独立的货币政策，特点：特点：没有货币局，而代之以外汇基金没有货币局，而代之以外汇基金 持有超额外汇储备持有超额外汇储备 外汇基金接近于中央银行功能，外汇基金接近于中央银行功能，缺陷缺陷 只有现钞发行受外汇储备限制只有现钞发行受外汇储备限制 容易导致输入性通货膨胀容易导致输入性通货膨胀 汇率缺乏弹性汇率缺乏弹性 货币政策缺乏灵活性货币政策缺乏灵活性.美元化制度（美元化制度（Dollarization)Dollarization)概念：国家完全放弃自己的货币，直接使概念：国家完全放弃自己的货币，直接使用美元为国内流通货币用美元为国内流通货币（厄瓜多尔、巴拿马等）（厄瓜多尔、巴拿马等）美元化的收益美元化的收益减少货币危机的可能性减少货币危机的可能性降低通货膨胀预期，避免利率上升降低通货膨胀预期，避免利率上升为长期融资提供了保障为长期融资提供了保障强化财政纪律，增强宏观经济政策有效性强化财政纪律，增强宏观经济政策有效性降低交易成本，有利于发展中国家与国际经降低交易成本，有利于发展中国家与国际经济接轨。济接轨。美元化的弊端：美元化的弊端：国家损失大量铸币税；国家损失大量铸币税；国家失去货币政策决策权；国家失去货币政策决策权；中央银行失去最后贷款人资格，不利中央银行失去最后贷款人资格，不利于本国银行稳定于本国银行稳定.。三、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、固定汇率制与浮动汇率制的比较 （一）固定汇率制的利弊分析（一）固定汇率制的利弊分析、利、利（1 1）在在国国际际经经济济交交易易中中，风风险险相相对对较较小小；清清偿偿贸贸易易成本计算等相对稳定成本计算等相对稳定（2 2）进出口价格比较稳定，各国国际清偿能力稳定）进出口价格比较稳定，各国国际清偿能力稳定（3 3）使国际金融领域中的投机活动大大减少）使国际金融领域中的投机活动大大减少;、弊、弊国国内内经经济济目目标标必必须须服服从从于于国国际际收收支支目目标标，保保持持国国际际收收支支尽尽可可能能平平衡衡，顺顺、逆逆差差均均不不可可太太大大。为为了了实实现现国国际际收收支支目标，有时会牺牲部分国内目标目标，有时会牺牲部分国内目标.、利、利（1 1）国际收支的贸易顺、逆差可自动恢复平衡）国际收支的贸易顺、逆差可自动恢复平衡顺顺差差=外外汇汇供供给给上上升升=外外币币贬贬值值、本本币币升升值值=出出口口减少、进口增加减少、进口增加=顺差消失或减少顺差消失或减少逆逆差差=外外汇汇需需求求增增加加=外外币币升升值值、本本币币贬贬值值=出出口口增加、进口减少增加、进口减少=逆差消失或减少逆差消失或减少（2 2）外汇储备可以少一点外汇储备可以少一点;（二）浮动汇率制的利弊分析（二）浮动汇率制的利弊分析、弊、弊（1 1）国际贸易的风险加大；清算困难）国际贸易的风险加大；清算困难（2 2）国际清偿力和国内价值水平出现波动）国际清偿力和国内价值水平出现波动（3 3）外汇市场风险加大；助长外汇市场的投机行为）外汇市场风险加大；助长外汇市场的投机行为（4 4）各各国国可可能能利利用用浮浮动动汇汇率率，用用损损人人利利己己的的行行为为为为本国谋利本国谋利货货币币贬贬值值=汇汇率率上上升升=出出口口上上升升、进进口口下下降降=外外国国总总供供给给上上升升=供供给给大大于于需需求求=外外国国停停产产=外国失业外国失业.四、影响汇率制度选择的因素四、影响汇率制度选择的因素1.1.经济规模经济规模大国通常在经济上更独立从而更不愿意大国通常在经济上更独立从而更不愿意保持固定汇率而使国内经济政策受制于保持固定汇率而使国内经济政策受制于其他国家其他国家另外，国际贸易量在大国另外，国际贸易量在大国GNPGNP中所占份额中所占份额通常低于小国，因而大国往往更少从汇通常低于小国，因而大国往往更少从汇率的角度出发考虑经济问题。率的角度出发考虑经济问题。2.2.开放程度开放程度即一国经济对国际贸易的依赖程度，以贸易即一国经济对国际贸易的依赖程度，以贸易品在品在GNPGNP中所占比重来表示中所占比重来表示一国越开放，贸易品价格在整体物价水平中一国越开放，贸易品价格在整体物价水平中所占比重越大，汇率变动对国家整体价格水所占比重越大，汇率变动对国家整体价格水平的影响也越大平的影响也越大为了在最大程度上稳定国内价格水平，越开为了在最大程度上稳定国内价格水平，越开放的国家越趋于选择钉住汇率。放的国家越趋于选择钉住汇率。3.3.通货膨胀率通货膨胀率通货膨胀率高于或低于世界平均水通货膨胀率高于或低于世界平均水平的国家通常选择浮动汇率制或爬平的国家通常选择浮动汇率制或爬行钉住汇率制度，这样汇率在较短行钉住汇率制度，这样汇率在较短的时间内作出调整以弥补通货膨胀的时间内作出调整以弥补通货膨胀差异。差异。4.4.贸易伙伴国的集中程度贸易伙伴国的集中程度主要与一个国家发生贸易关系的主要与一个国家发生贸易关系的国家通常选择使货币钉住该国货国家通常选择使货币钉住该国货币的价值。币的价值。选择汇率制国家的特点选择汇率制国家的特点选择钉住汇率制的国家选择钉住汇率制的国家 选择浮动汇率制的国家选择浮动汇率制的国家规模较小规模较小 规模较大规模较大开放程度较高开放程度较高 开发程度较低开发程度较低一致的通货膨胀率一致的通货膨胀率 有差异的通货膨胀率有差异的通货膨胀率贸易伙伴国较集中贸易伙伴国较集中 贸易伙伴国较分散贸易伙伴国较分散五、汇率选择的理论五、汇率选择的理论1.1.经济论（罗伯特赫勒）经济论（罗伯特赫勒）影响汇率制度选择主要是经济因素影响汇率制度选择主要是经济因素一国经济开放程度一国经济开放程度经济规模经济规模进出口的商品结构和地区结构进出口的商品结构和地区结构金金融融市市场场的的发发达达程程度度以以及及与与国国际际金金融融市市场场的的密切程度密切程度国内通货膨胀率。国内通货膨胀率。如如果果一一国国的的经经济济开开放放程程度度高高（即即一一国国进进出出口口额额占占国国内内生生产产总总值值比比重重大大），经经济济规规模模小小，或或者者进进出出口口集集中中于于某某些些产产品品或或某某几几个个国国家家，一一般般倾倾向于采取固定汇率制或钉住汇率制向于采取固定汇率制或钉住汇率制相相反反，经经济济开开放放程程度度低低，经经济济规规模模大大，进进出出口口分分散散而而且且多多样样化化，国国内内金金融融市市场场发发达达，与与国国际际金金融融市市场场一一体体化化程程度度高高，资资本本流流动动性性好好，或或者者国国内内通通货货膨膨胀胀率率与与其其他他主主要要国国家家不不同同，一一般般倾倾向于采用浮动汇率制。向于采用浮动汇率制。2.2.依附论依附论发展中国家汇率制度的选择取决于其对发展中国家汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等多方面因素外经济、政治、军事等多方面因素尤其是钉住汇率制度。在选择钉住某种尤其是钉住汇率制度。在选择钉住某种货币时需要考虑该国对外经济、政治的货币时需要考虑该国对外经济、政治的集中程度和依附关系，集中程度和依附关系，IMFIMF的统计报告显示：当一国与美国关系的统计报告显示：当一国与美国关系密切，进出口中大多数是针对美国的，密切，进出口中大多数是针对美国的，或需从美国获得大量捐赠援助，往往会或需从美国获得大量捐赠援助，往往会钉住美元。而与法国经济政治关系密切，钉住美元。而与法国经济政治关系密切，如是法国前殖民地附属国，往往会钉住如是法国前殖民地附属国，往往会钉住法国法郎。如果与多个国家都有较密切法国法郎。如果与多个国家都有较密切的关系，可钉住由这些国家的货币组成的关系，可钉住由这些国家的货币组成的复合货币的复合货币.。