市场情绪与小麦期货、现货价...于MSVAR模型的实证分析_廖宜静.pdf

2023年第02期（2023年02月）No.02 202334黑河学院学报JOURNAL OF HEIHE UNIVERSITY我国对于小麦的进口量与消费量一直位于世界前列，为稳定小麦生产，保障小麦种植户的收益，调整农业结构，实施最低收购价政策，因此，我国小麦期货市场在价格发现方面较为薄弱。近年来，国际粮食价格下降趋势显著，在最低收购价政策下，我国小麦现货价格保持稳定趋势，而小麦期货价格呈现断崖式下跌，并一直处于低迷状态。以往国内对于小麦市场的研究主要集中在以下两类：一是小麦期货、现货价格相关性研究，殷善福1等利用相关性检验、协整检验等实证分析，认为小麦期货、现货价格存在单向引导关系，期货价格具有较好的价格发现功能；倪中新2等验证得出我国小麦期货、现货价格具有长期协整关系，且含有期货价格因子的政策价格定价模型可以降低价格波动率；宋博3等构建最低收购价政策影响下小麦期现货市场的价格传导机制，运用ADF单位根检验、Granger因果关系检验等方法，得出小麦期货市场的价格发现功能占据主导地位的结论。二是小麦市场价格波动的影响分析，张利庠4等通过时间序列法，深入探究小麦价格波动特点，得出我国小麦价格存在周期波动，且在政策管制下波动周期延长的结论；朱海燕5等构建小麦局部均衡模型，发现物质服务费用、人均GDP等是影响小麦波动价格的主要因素，并且得出最低收购价政策稳定小麦生产这一结论；王彦6通过一系列实证分析，表明影响小麦价格的主要因素是生产资料价格、稻谷价格以及物价水平；李雪7等通过Garch模型研究最低收购价政策对小麦市场价格波动的影响，结果表明政策显著降低小麦市场的波动程度。以往偏向于对小麦期货、现货价格关系的研究，笔者将市场情绪纳入影响因素当中，研究小麦期货价格、现货价格和市场情绪三者之间的相关性，探究我国小麦市场的发展路径。一、小麦期货、现货价格走势图1为2016年1月至2019年12月我国小麦期货、现货价格走势图。由图1可知，小麦的期货、现货价格涨跌趋势大体相同，小麦期货价格高于现货价格，呈无周期性和规律性频繁波动的特点。小麦期货价格在2 0003 200元/吨的范围内波浪式的下降，而小麦现货价格是在2 2002 600元/吨的范围内上下浮动，期货价格区间大于现货价格区间。20162017年上半年，小麦期货价格远远高于现货价格，二者呈同方向波动趋势，2016年6月2017年2月，小麦期货、现货价格持续大幅度攀升，进而达到峰值，期货价格的拐点先于现货价格的拐点。2017年2月开始，期货价格断崖式下降，现货价格小幅度下降，此后，两者价格区间趋于一致，波动趋势总体相同但不甚明显。图1 小麦期货、现货价格走势图注：数据来源于Wind数据库。为分析上述现象出现的原因，查阅资料得出：2016年上半年，全国各地小麦产量大增，供过于求，下游终端需求萎缩，并且面粉加工企业阶段性补库结束，各地储备小麦轮换出仓，小麦期货、现货价格不同程度的下降，2016年下半收稿日期：2022-12-26基金项目：2019年度安徽高校人文社会科学研究重点项目“期货市场服务乡村振兴的模式创新研究”(SK2019A0131)作者简介：廖宜静(1970)，女，安徽休宁人，副教授，主要从事金融研究；王凡(1996)，女，安徽淮北人，硕士研究生，主要从事金融研究。doi：10.3969/j.issn.1674-9499.2023.02.010市场情绪与小麦期货、现货价格相关性研究基于MSVAR模型的实证分析廖宜静王凡(安徽农业大学 经济管理学院，安徽 合肥 230000)摘 要：选取2016年1月2019年12月小麦期货、现货价格以及期货成交量三种数据，在201个样本基础上构建马尔科夫区制转换模型(MSVAR)，运用脉冲响应函数，分别讨论在各个区制下小麦期货、现货价格和市场情绪三者之间的关系。经实证分析发现：小麦的市场情绪、期货和现货价格三者之间存在相互促进作用，且期货、现货价格双向均值溢出，市场情绪与期货、现货价格单向均值溢出。根据上述发现，为促进小麦市场平稳有序发展提出建议。关键词：市场情绪；小麦期货价格；小麦现货价格；MSVAR模型中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1674-9499(2023)02-0034-042023年第02期（2023年02月）No.02 202335经济研究年，国家收购储备粮，且各地实施最低收购价预案，小麦期货、现货价格大幅上升，则该年度价格趋势呈倒“V”型；2017年以来，由于国家小麦市场价格走低，国内外经济形势严峻，美元贬值等因素的影响，小麦期货市场偏空情绪持续蔓延，期货价格呈现断崖式下跌，并且在2018年以后一直处于略高于现货价格的状态，在我国最低收购价政策的托市作用下，小麦现货价格下降幅度相对较低，且一直处于相对稳定的状态。二、实证分析过程(一)数据选取笔者选取小麦的市场情绪和期货、现货价格在20162019年的周度数据作为研究变量，共201个样本。其中，选取郑州商品交易所的优质强筋小麦活跃期货合约结算价(单位：元/吨)作为小麦期货价格，用FP表示；全国小麦平均价格作为小麦现货价格(单位：元/吨)，用SP表示；由于市场情绪难以测度，选取优质强筋小麦活跃期货合约成交量(单位：手)作为市场情绪，用MS表示。本文数据均来自Wind数据库，选用Excel和Stata软件对研究变量进行处理，并利用MSVAR软件进行脉冲响应分析。1.描述性统计分析表1为以上三种变量的描述性统计，在201个样本中，小麦期货价格的平均值、中位数、最大值均大于现货价格，而期货价格的最小值小于现货价格最小值，现货价格标准差小于期货价格标准差，说明现货价格的离散程度远小于期货价格的离散程度；市场情绪的标准差为12 526.154 31，是期货价格标准差的60倍，现货价格标准差的125倍，市场情绪的离散程度最大，说明市场情绪波动很大；从偏度和峰度来看，市场情绪与期货价格的偏度都大于0，则为右偏，现货价格小于0，则为左偏，市场情绪峰度大于3为尖峰，期货市场峰度小于3也为尖峰，而现货市场峰度为负值，则说明现货市场不存在正态分布，呈扁平状态，没有数据聚集现象。表1 变量的描述性统计MSFPSP均值9 920.1792 626.711 362 430.905 268中位数5 3462 6052 430最大值79 8583 157.62 623.998最小值582 107.22 192.712标准差12 526.154 31207.322 302 3100.661 830 9偏度2.198 186 5250.649 852 987-0.05 289 286峰度6.330 161 4020.186 314 864-0.710 826 097样本201201201注：数据来源于Wind数据库。2.单位根检验运用stata对MS、FP与SP进行DF、ADF、PP、DF-GLS和KPSS平稳性检验。在DF和ADF检验中，MS、FP与SP都无法在5%的水平上拒绝存在单位根的原假设，存在单位根，为非平稳序列；在PP检验中，MS在1%的水平上拒绝存在单位根的原假设，FP与SP在PP、DF-GLS平稳性检验中拒绝原假设，而在KPSS检验中，二者5%的临界值都为0.463，从0阶至4阶滞后，检验统计量均大于5%的临界值0.463，无法拒绝原假设。综上所述，MS、FP、SP为非平稳时间序列，因此，采取三者的一阶差分作为研究变量进行分析。(二)模型构建MS、FP与SP之间存在着非线性关系，采用MSVAR模型，并结合脉冲响应函数，将所研究的变量分为三个不同的区制，研究三种区制下三种变量之间的关系。滞后P阶的MSVAR模型：Yt=c(st)+B1(st)(Yt-1)+.+Bp(st)Yt-p+t t i,i,d.,N(0,)(1)其中St为不可观测的机制；Yt=(MS,FP,SP)。(三)实证分析1.模型区制分析如图2所示，区制1概率图、区制2概率图和区制3概率图分别代表着我国小麦市场的低迷状态、平稳状态和高涨状态。从区制2概率图中可以发现，从20162018年我国小麦市场总体上大致处于平稳状态，低迷状态间或穿插其中，在2016年下半年至2017年年初，出现了一次较为长期的小麦市场高涨状态，而2019年整个年度都处于低迷状态，偶然发生了一次及其短暂的高涨。2016年上半年，我国小麦丰收但品质受损，小麦市场出现短暂的低迷状态，国家和地方政府放宽收购标准，扩大收购范围，降低农民损失，致使下半年小麦市场出现了严重的供不应求，第四季度中小麦价格持续走高，出现了长达四五个月的高涨状态；2019年，受非洲猪瘟影响，生猪产量大幅下降，小麦饲用消费量减少，全球小麦供需宽松，并且我国实施小麦限量收购政策，使得2019年度出现了低迷状态。图2 区制概率图2.脉冲响应分析(1)市场情绪对小麦期货价格变动的脉冲响应图3 市场情绪对小麦期货价格变动的脉冲响应如图3所示，在小麦期货价格变动下，红色线条为市场情绪反应情况。处于区制1(小麦市场低迷状态)时，市场情绪出现负响应的状况，市场中利空情绪蔓延；处于区制2(小麦市场平稳状态)时，市场情绪出现正响应；处于区制3(小麦市2023年第02期（2023年02月）No.02 202336经济研究场高涨状态)时，市场情绪出现强烈的正响应，投资者投资意愿强烈。(2)市场情绪对小麦现货价格变动的脉冲响应图4 市场情绪对小麦现货价格变动的脉冲响应如图4所示，在小麦现货价格变动下，红色线条为市场情绪反应情况。处于区制1时，市场情绪持续出现负响应；处于区制2时，先是出现一段时间的正响应，后期出现负响应；处于区制3时，先是短暂的负响应，继而处于正响应状态。(3)小麦期货价格对市场情绪变动的脉冲响应图5 小麦期货价格对市场情绪变动的脉冲响应如图5所示，在市场情绪波动下，红色线条为期货价格的反应情况。处于区制1时，出现不明显的负响应，近似平稳状态；处于区制2时，处于平稳状态；处于区制3时，期货价格呈现小幅度的正响应。(4)小麦期货价格对现货价格变动的脉冲响应图6 小麦期货价格对现货价格变动的脉冲响应如图6所示，小麦现货价格变动下，红色线条为小麦期货价格变动情况。处于区制1时，期货价格出现大幅度的负响应；处于区制2 时，出现小幅度的正响应；处于区制3时，出现大幅度的正响应。(5)小麦现货价格对市场情绪变动的脉冲响应如图7所示，在市场情绪波动下，红色线条为小麦现货价格变动状况。处于区制1时，小麦现货价格出现小幅度的负响应；处于区制2时，出现较小幅度的负响应；区制3时，出现小幅度的正响应。图7 小麦现货价格对市场情绪变动的脉冲响应(6)小麦现货价格对期货价格变动的脉冲响应如图8所示，在小麦期货价格变动下，红色线条为小麦现货价格变动情况。处于区制1时，出现大幅度的负响应；处于区制2时，出现大幅度的正响应；处于区制3时，出现小幅度的负响应。图8 小麦现货价格对期货价格变动的脉冲响应3.模型结果分析在AIC、SC和最大似然值的基础上使用MSIH(3)-VAR(3)进行检验。第一，对小麦市场情绪进行检验，FP-1的系数为5.543 346，FP-2的系数为-3.560 415，FP-3的系数为 0.876 545，SP-1的系数为-5.296 414，SP-2的系数为6.531 833，SP-3的系数为-2.093 665，系数均不显著，说明小麦期货、现货价格对市场情绪不具有均值溢出。第二，对小麦期货价格进行检验，MS-1系数为-0.004 471，在1%的显著水平下显著，MS-2的系数为0.006 015，在1%的显著水平上显著，MS-3的系数为-0.001 020，在1%的显著水平上显著，SP-1系数为-0.292 294，在10%的显著水平上显著，SP-2的系数为0.361 239，在10%的显著水平上显著，SP-3的系数为-0.115 397，在10%的显著水平上显著，存在均值溢出效应，市场情绪和小麦现货价格对小麦期货价格具有双重影响。第三，对小麦现货价格进行检验，MS-1的系数为-0.001 652，在1%的显著水平下显著，MS-2的系数为-0.000 989，在1%的显著水平上显著，MS-3的系数为-0.000 458，在1%的显著水平上显著，FP-1的系数为-0.013 322，在5%的显著水平下显著，FP-2的系数为0.025 963，在5%的显著水平下显著，FP-3的系数为0.038 459，在5%的显著水平下显著，存在均值溢出效应，市场情绪和小麦期货价格对小麦现货价格具有双重影响。表2 模型回归结果MSFPSPC(区制 1)-14.681 2771.753 1010.138 152C(区制 2)-14.454 0261.775 0410.145 518C(区制 3)-14.449 0751.807 1380.148 372MS_10.499 201-0.004 471-0.001 652MS_20.191 6860.006 015-0.000 989MS_30.145 457-0.001 020-0.000 458FP_15.543 3460.97 6891-0.013 322FP_2-3.560 415-0.391 0570.025 963FP_30.876 5450.234 1000.038 459SP_1-5.296 414-0.292 2941.394 831SP_26.531 8330.361 239-0.524 896SP_3-2.093 665-0.115 3970.063 280注：*分别是在1%、5%、10%的显著水平。三、结论和建议(一)结论通过上述实证分析分析，得出以下结论：一是小麦期货价格对现货价格和市场情绪起到促进作用，当小麦期货价格走高，投资者情绪高涨，小麦的现货价格上升，反之亦反之；二是小麦现货价格对市场情绪和期货价格具有促进作用，当小麦现货价格上升，市场上多头情绪蔓延，促使小麦期货价格走高，反之亦反之；三是根据模型回归结果分析，2023年第02期（2023年02月）No.02 202337经济研究小麦期货、现货价格之间双向均值溢出，市场情绪与期货、现货价格单向均值溢出，期货、现货价格引导市场情绪，市场上的投资者是价格的接受者，市场情绪不能引导小麦期货、现货价格。(二)建议第一，政府应发挥市场在资源配置中的决定性作用，在稳定小麦现货价格的同时，逐步下调小麦最低收购价，活跃小麦现货市场，激发投资者的投资意愿，刺激小麦期货市场，发挥其价格发现功能。第二，发挥小麦现货价格在小麦市场中的积极作用，利用小麦现货价格来激活小麦期货市场，促使市场情绪高涨，同时，要完善小麦现货市场信息化建设，提高信息传导速率，避免由于信息不对称所造成的价格风险。第三，加强对市场情绪的引导与控制。市场中投资者的情绪趋于高涨状态时，有利于活跃小麦期货市场，使小麦期货价格走高，进而带动小麦现货市场，小麦现货价格上升，实现农民增收。第四，小麦产区的家庭农场、农户及相关企业时刻关注市场情绪变动，发挥期货市场套期保值的作用，以建立头寸规避自然等因素所带来的价格波动风险，用以保障收入，限制损失。参考文献：1殷善福,何蒲明.小麦期货发现价格功能的实证研究J.安徽农业科学,2009,37(8).2倪中新,陈思祺.我国小麦期货价格对现货市场价格的影响基于修正小麦政策价格模型的实证研究J.价格理论与实践,2017(5).3宋博,尚晨曦.最低收购价政策改革背景下小麦期货市场价格发现功能再检验J.价格月刊,2020(5).4张利庠,陈秀兰.我国小麦价格变动特点分析J.农业技术经济,2014(5).5朱海燕,司伟.中国小麦价格波动影响因素分析J.农业技术经济,2015(5).6王彦.中国粮价波动及其影响因素的实证分析以小麦为例J.江西社会科学,2016,36(8).7李雪,韩一军,付文阁.最低收购价政策对小麦市场价格波动影响的实证分析J.华中农业大学学报:社会科学版,2018(2).On the Correlation between Market Emotion and Wheat Forward and Spot Price An Empirical Analysis based on MSVAR ModelLiao Yijing Wang Fan(School of Economics and Management,Anhui Agricultural University,Hefei,230000,China)Abstract:By selecting three kinds of data from January 2016 to December 2019 regarding wheat forward price,wheat spot price and wheat forward trading volume,a total of 201 samples were selected to construct the Markov region system conversion model(MSVAR).The study aims to find out the relationship among wheat forward price,spot price and market sentiment in each region system with the help of the impulse response function.Through the empirical analysis,the findings go as the following:the market sentiment,forward price and spot price of wheat are mutually reinforcing;the two-way mean of forward price and spot price gets overflowing;the market sentiment overflows with the one-way mean of forward price and spot price.Therefore,some suggestions are put forward for promoting the rapid development of wheat market.Key words:market sentiment;wheat forward price;wheat spot price;MSVAR model 责任编辑：万红On the Contradiction and Resolution Measures for Network Ideological and Political Education in the New Era Li Jinhua Kang Yawei Tian Ke(School of Marxism,Shenyang Aerospace University,Shenyang 110000,China)Abstract:With the transformation of main social contradictions in new era,the main contradictions of network ideological and political education have been transformed into the contradiction between the demand of Internet users for high-quality content supply and the lack of richness and interpretation of network cultural products.The contradictions can be reified as the contradictions between the educators dominance and the educatees autonomy,between the monotonicity of the educators teaching and the diversity of the educatees structure,between the singleness of the educators content supply and the diversity of the educatees needs,between the political nature of the expression discourse and the vividness of the needs,and between the law of communication and the effect of evaluation.Based on these specific contradictions and reasons,network ideological and political education should adhere to the principle of people-oriented,optimize the structure of content supply and train network opinion leaders,and constantly meet the educateesspiritual and cultural needs,and promote the all-round development of people and social harmony and progress.Key words:network;ideological and political education;main social contradictions责任编辑：刘艳萍 完备的培养计划，建立完善的培养机制，实现对网络舆论的长期主导权。综上所述，网络思想政治教育是具有意识形态属性的教育，其主要矛盾的变化既是对新时代我国社会主要矛盾转化的回应，又是对网络思想政治教育工作提出的更高要求。立足新时代，面向新征程，深刻认识和化解网络思想政治教育主要矛盾，要坚持以人为本的原则，注重人的精神文化需求，用丰富多彩的教育内容感化、启迪、教育人，促进人的全面发展和社会的和谐进步。参考文献：1习近平.决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利在中国共产党第十九次全国代表大会上的报告M.北京:人民出版社,2017:112康琴.网络思想政治教育主要矛盾化解途径的创新研究D.西安:长安大学硕士论文,2019.3中国互联网络信息中心.第47次中国互联网络发展状况统计报告EB/OL.(2021-02-08)2022-11-10.http:/ 19 页)