2024年化妆品行业研究框架专题报告.pdf

化妆品行业研究框架专题报告化妆品行业研究框架专题报告分析师|李雯 S0800523020002 邮箱地址：西部证券研发中心2024年9月1日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录行业层面增长空间分析行业层面增长空间分析公司层面成长路径分析公司层面成长路径分析02030401化妆品行业鸟瞰化妆品行业鸟瞰核心结论及重点公司梳理核心结论及重点公司梳理05风险提示风险提示报告免费分享+V：R t h e 4 5请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：WIND，西部证券研发中心1 1 1 1.1 1 1 1 核心结论核心结论核心结论核心结论3国货美妆品牌历经20年发展，实现了从跟跑国际品牌到引领行业的质的跨越，但国内品牌在规模上还未达到“单品牌”天花板：渠道变革及国货潮流助推国产品牌破局而起，热门成分、防晒产品、彩妆、海外市场等细分领域值得期待；本土企业在产品、品牌、渠道以及营销等方面所具备的本土化优势，是国内品牌把握差异化竞争优势的关键。行业层面行业层面成分概念：成分概念：科技护肤理念深入人心，抗衰老、微生态护肤、玻尿酸护肤、敏感肌护肤、重组胶原蛋白等热门成分契合了近年来国内化妆品行业高端化与功能化的升级趋势，展现出未来市场的巨大潜力。品类维度：品类维度：防晒和彩妆增长可期。消费者的防晒习惯趋向全年化，防晒市场持续升温，迈向精细化和个性化阶段；国潮彩妆认可度上升，彩妆市场朝着本土化，高端化，精细化方向发展，差异化竞争不断突围。市场空间：国内市场：市场空间：国内市场：中国化妆品消费持续攀升，增速领先全球，护肤和彩妆市场发展稳健；美妆通过电商和社媒的普及，快速触达消费者，提升了国货认可度，国货品牌实现弯道超车，品牌力凸显。海外市场：海外市场：国货品牌进军海外市场，化妆品出口市场步入增长阶段，东南亚市场潜力巨大，跨境电商为化妆品出海助力，海外市场尤其是新兴市场或成为国内美妆企业的全新增长极。公司层面公司层面关注产品力：关注产品力：行业已从渠道驱动转向产品驱动，以研发为基，夯实底层竞争力，打造现象级大单品，通过纵向迭代与横向拓展，保障核心成分和大单品长盛不衰。关注品牌力：关注品牌力：借鉴海外品牌“大单品-优质品牌-多元品牌矩阵-集团化”的成长路径，多品牌矩阵的构建是打破单品牌瓶颈，提升经营稳定性的关键。关注渠道力：关注渠道力：渠道变迁蕴含着品牌升级迭代的机遇与挑战，电商转型持续深化，线上流量已成为必争之地。关注营销力：关注营销力：营销以增长驱动为核心目标，内容为核心沟通机制，通过全域内容营销，把握营销热点，多触点营销触达细分人群是驱动增长的关键。投资建议投资建议：消费修复周期中，国货崛起趋势持续，看好头部国货品牌产品创新能力、精准的市场定位和高效的运营 能力，看好化妆品板块的长期增长。重点推荐：重点推荐：1）珀莱雅：大单品持续迭代夯实基本盘，多品类布局有望突破成长上限；2）巨子生物：胶原科技持续创新，妆品矩阵不断完善；3）润本股份：驱蚊、婴童护理势头良好，多渠道布局不断完善。建议关注：建议关注：4）贝泰妮：线上线下全渠道同步发力，品牌护城河纵深发展；5）丸美股份：品牌、渠道转型已有成效，双美融合推进；6）华熙生物：医美新品落地，期待护肤业务变革后的表现；7）上海家化：品牌策略和组织架构优化革新，经营数据有望迎来拐点；8）科思股份：新型防晒产品势能强劲，高端洗护类新品蓄势待发。风险提示：风险提示：消费需求疲软；行业竞争加剧；新品拓展不及预期；行业监管政策变化。消费需求疲软；行业竞争加剧；新品拓展不及预期；行业监管政策变化。行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势近一年行业走势相对相对表现表现1个月个月3个月个月12个月个月化妆品1.06-16.42-31.25沪深300-1.42-7.59-12.33-35%-27%-19%-11%-3%5%2023-082023-122024-042024-08化妆品沪深300请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心1 1 1 1.2 2 2 2 行业框架行业框架行业框架行业框架4美妆个护美妆个护个护个护美妆美妆清洁类清洁类护发美发类护发美发类护肤类护肤类彩妆类彩妆类香氛香氛其他其他面部护肤面部护肤其他区域其他区域基础底妆基础底妆局部彩妆局部彩妆彩妆工具彩妆工具化妆品行业定义，主要研究范围框定：化妆品行业定义，主要研究范围框定：2023年护肤类市场规模达到2,817.95亿元，占化妆品市场总额的51.42%；其中面部护肤占比最高，达到87.30%，2023年市场规模2,459.98亿元，2018年-2023年CAGR为5.86%，预计2023-2028年CAGR为4.57%。2023年彩妆类市场规模达到617.56亿元，占化妆品市场总额的11.27%，2018-2023年CAGR为6.47%，预计2023-2028年CAGR将达到7.46%；彩妆类产品中，基础底妆包括隔离霜、妆前乳、粉底霜、定妆粉等，局部彩妆包括眼影、口红、腮红、修容等。个护类产品主要包括婴儿和儿童专用产品、沐浴用品、除臭剂、脱毛剂、头发护理、男士美容和口腔护理，2023年个护类市场规模达到1,861.34亿元，占化妆品市场总额的33.97%，2018年-2023年CAGR为3.32%；其中2023年护发美发类市场规模达到635.80亿元，2018年-2023年CAGR为3.31%。2023年香氛类市场规模为152.50亿元，2018-2023年CAGR为14.26%。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心1 1 1 1.3 3 3 3 化妆品行业驱动因素分析化妆品行业驱动因素分析化妆品行业驱动因素分析化妆品行业驱动因素分析5化化妆妆品品行行业业驱驱动动因因素素线上渠道线上渠道传统电商：“人找货”模式，趋于成熟，向“货架+内容”转型行业需求行业需求前提：消费能力前提：消费能力关键：消费意愿关键：消费意愿居民收入提升，人均居民收入提升，人均GDP提升提升居民审美意识，悦己意识增强居民审美意识，悦己意识增强可支配人均消费金额增加可支配人均消费金额增加行业供给行业供给国产高性价比产品迭代创新国产高性价比产品迭代创新化妆品原料创新化妆品原料创新配方技术升级配方技术升级品类多元精细化品类多元精细化客单价提升客单价提升客户群体拓展客户群体拓展复购率提升复购率提升结果：消费支出结果：消费支出市场规模市场规模线下渠道线下渠道线下门店“数智化”转型，打造线下营销场景和体验空间兴趣电商：“货找人”模式，内容驱动，向“内容+货架”转型渠道多元，多场景触达用户渠道多元，多场景触达用户渠道变革渠道变革2023年我国美妆个护电商渗透率达到43.6%，较18年提升了16.3pcts请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心1 1 1 1.4 4 4 4 市场空间：中国美妆个护市场增速领先全球市场空间：中国美妆个护市场增速领先全球市场空间：中国美妆个护市场增速领先全球市场空间：中国美妆个护市场增速领先全球，护肤和彩妆占据主导护肤和彩妆占据主导护肤和彩妆占据主导护肤和彩妆占据主导64,226 4,850 5,215 5,680 5,310 5,480 5,762 6,054 6,360 6,661 6,959 14.76%7.52%8.93%-6.51%3.19%5.14%5.07%5.05%4.74%4.48%-10%-5%0%5%10%15%20%020004000600080002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2018-2028年中国美妆个护市场规模及预测年中国美妆个护市场规模及预测市场规模（亿元）同比增长（%）2,131 2,449 2,701 2,936 2,763 2,818 2,959 3,103 3,251 3,391 3,525 14.94%10.28%8.70%-5.87%1.97%5.01%4.87%4.77%4.30%3.95%-10%-5%0%5%10%15%20%0700140021002800350042002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2018-2028年中国护肤市场规模及预测年中国护肤市场规模及预测市场规模（亿元）同比增长（%）451 593 596 657 555 618 665 716 771 828 885 31.29%0.63%10.11%-15.42%11.21%7.69%7.68%7.66%7.35%6.94%-25%-15%-5%5%15%25%35%020040060080010002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2018-2028年中国彩妆市场规模及预测年中国彩妆市场规模及预测市场规模（亿元）同比增长（%）中国美妆个护市场增速领先全球中国美妆个护市场增速领先全球2023年，中国美妆个护市场规模达到5,480亿元，2018-2023年五年CAGR为5.33%，高于同期全球美妆个护市场CAGR2.46%。根据欧睿预测，中国美妆个护市场将在未来保持稳定增长，预计2028年市场规模将达到6,959亿元，2023-2028年五年CAGR达到4.90%。护肤和彩妆细分赛道占比最高护肤和彩妆细分赛道占比最高护肤和彩妆市场规模位居前两位，占比分别为50.65%和12.72%，护肤因其必选消费属性稳居市场主导地位，而彩妆的可选消费属性逐渐成为变美的刚需，在国民可支配收入不断提升、审美意识以及悦己意识增强等因素的驱动下，护肤和彩妆市场呈现出健康发展的状态。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心1 1 1 1.5 5 5 5 渠道拆解渠道拆解渠道拆解渠道拆解:线上渠道主导化妆品零售线上渠道主导化妆品零售线上渠道主导化妆品零售线上渠道主导化妆品零售，线下渠道百货商场和专卖店仍具重要性线下渠道百货商场和专卖店仍具重要性线下渠道百货商场和专卖店仍具重要性线下渠道百货商场和专卖店仍具重要性7百货商场百货商场化妆品化妆品专卖店专卖店4.3%8.8%10.2%CAGR(18-21年年)线上线上25.5%直销直销-11.9%大型超市大型超市5.6%CAGR(20-23年年)6.5%-11.1%0.8%-0.1%-1.3%-5.5%23.3%22.7%22.1%21.8%21.0%21.1%7.4%6.7%6.3%6.1%5.8%5.8%23.4%23.1%22.3%22.7%21.6%21.9%4.8%4.4%4.2%4.1%4.0%3.4%14.1%12.0%8.6%7.0%5.8%5.8%26.1%30.2%35.7%37.4%41.0%41.3%201820192020202120222023护肤类产品各渠道零售金额占比（护肤类产品各渠道零售金额占比（%）百货商场大卖场化妆品专卖店大型超市直销线上大卖场大卖场线上渠道已成为化妆品零售线上渠道已成为化妆品零售最主要的渠道最主要的渠道2023年线上渠道零售额占比达到41.3%，远超百货商场、化妆品专卖店等渠道，位列第一。得益于消费者购物习惯的改变以及电商平台的崛起，2018-2021年化妆品线上零售额保持高增长态势（3年CAGR25.5%）；2020-2023年线上零售额增长态势有所放缓(3年CAGR为6.5%)。线下渠道以百货商场和化妆品线下渠道以百货商场和化妆品专卖店为主专卖店为主2023年，百货商场/化妆品专卖店零售额占比为21.1%/21.9%，成为零售渠道中不可或缺的两部分。2018-2021年，百货商场、化妆品专卖店零售额增长较快，3年CAGR分别为8.8%/10.2%；2020-2023年百货商场的零售额呈下降趋势（3年CAGR 为-0.1%），而化妆品专卖店的零售额增长态势有所放缓（3年CAGR为0.8%)。零售金额零售金额请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：科思股份财报，湃肽生物招股书，鼎龙科技招股书，创健医疗招股书，莹特丽财报，芭薇股份财报，嘉亨家化财报，欧莱雅财报，雅诗兰黛财报，珀莱雅财报，华熙生物财报，上海家化财报，巨子生物财报，壹网壹创财报，若羽臣财报，丽人丽妆财报，阿里巴巴财报，京东财报，拼多多财报，快手财报，唯品会财报，西部证券研发中心 *取值为公司2021-2023年毛利率、净利率均值，未披露化妆品业务相关财务数据，为公司综合业务财务数据，部分异常值未考虑在内81 1 1 1.6 6 6 6 行业产业链：品牌商凭品牌溢价掌握核心定价权行业产业链：品牌商凭品牌溢价掌握核心定价权行业产业链：品牌商凭品牌溢价掌握核心定价权行业产业链：品牌商凭品牌溢价掌握核心定价权，具有较高毛利率和净利率具有较高毛利率和净利率具有较高毛利率和净利率具有较高毛利率和净利率品牌商品牌商终端零售终端零售原材料：原材料：科思股份、湃肽生物鼎龙科技、创健医疗ODM/OEM：莹特丽、科丝美诗、芭薇股份、嘉亨家化包材：包材：力合科创、锦盛新材国际大牌：国际大牌：欧莱雅、雅诗兰黛国货龙头：国货龙头：珀莱雅、华熙生物、上海家化、巨子生物代运营：代运营：壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣，宝尊电商经销商经销商线上：线上：阿里巴巴、京东、拼多多、快手、唯品会线下：线下：单品牌店、商超、百货、集合店生产商生产商服务商服务商供应商供应商环节环节毛利率毛利率净利率净利率37%-85%21%-31%58%-85%26%-35%14%-50%18%-29%5%-7%8%-46%2%-18%1%-19%化妆品行业的产业链涵盖从原料供应，生产制造到销售等多个环节，形成了完整的上下游发展体系，从产业链毛利率角度看：从产业链毛利率角度看：原料供应商和生产商构成行业上游：原料供应商和生产商构成行业上游：毛利率21%-85%，部分企业如创健医疗等，由于产品独特性和创新性，附加值高，毛利率可以达到80%+；品牌商构成行业中游：品牌商构成行业中游：中游毛利率58%-85%，掌握着价格的核心话语权，拥有较高的品牌溢价，是产业链附加值最高的环节，但传统国货品牌毛利率总体低于国际大牌；服务商，终端零售构成行业下游服务商，终端零售构成行业下游：下游毛利率14%-50%，终端包括线上渠道和线下渠道。研究研究方法方法研发壁垒产能扩张品类丰富度客户稳定性价格机制技术水平客户资源产能利用率研发实力产品和品牌吸引力渠道能力营销水平组织架构复购率，客单价渠道资源品牌商资源经验积累渠道变化新兴渠道请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：聚美丽，西部证券研发中心1.7 1.7 1.7 1.7 格局变化：未来国货品牌将迈向融合传统文化与现代技术的高端品牌发展之路格局变化：未来国货品牌将迈向融合传统文化与现代技术的高端品牌发展之路格局变化：未来国货品牌将迈向融合传统文化与现代技术的高端品牌发展之路格局变化：未来国货品牌将迈向融合传统文化与现代技术的高端品牌发展之路9请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心1 1 1 1.7 7 7 7 格局变化：国产品牌破局崛起格局变化：国产品牌破局崛起格局变化：国产品牌破局崛起格局变化：国产品牌破局崛起，逐渐成为行业逐渐成为行业逐渐成为行业逐渐成为行业“顶流顶流顶流顶流”的有力竞争者的有力竞争者的有力竞争者的有力竞争者10 国货品牌崭露头角，本土龙头品牌或新锐品牌中，有望出现行业“顶流”国货品牌崭露头角，本土龙头品牌或新锐品牌中，有望出现行业“顶流”自1998 年以来，国货美妆品牌历经渠道时代、运营时代和硬核原料成分时代，如今已在国内美妆市场中崭露头角。2023年，我国功效性护肤和彩妆行业前十大品牌中，本土品牌分别增至5家和2家，优秀的本土品牌通过聚焦功效成分，实现了从跟跑国际品牌到领跑全行业的质的跨越。Top1Top2Top3Top4Top5Top6Top7Top8Top9Top10CR10占比占比护肤市占率2018年欧莱雅5.3%百雀羚4.5%自然堂3.4%兰蔻3.2%Olay3.1%玫琳凯3.0%雅诗兰黛2.9%萃雅1.9%佰草集1.7%SK-II1.6%30.6%2023年欧莱雅6.2%兰蔻5.8%雅诗兰黛4.2%珀莱雅3.2%百雀羚3.1%Olay2.9%自然堂2.8%海蓝之谜2.5%薇诺娜2.4%SK-II2.0%35.1%彩妆市占率2018年美宝莲6.5%迪奥6.0%兰蔻4.3%卡姿兰3.8%圣罗兰3.3%魅可3.2%香奈儿2.7%欧莱雅2.7%梦妆2.5%悦诗风吟2.5%37.5%2023年圣罗兰6.4%迪奥5.4%兰蔻5.1%花西子4.3%香奈儿3.1%3CE3.0%阿玛尼3.0%卡姿兰2.9%魅可2.8%NARS2.7%38.7%功效性护肤市占率2018年雅漾12.8%薇诺娜12.3%理肤泉8.2%露得清8.1%芙丽芳丝7.4%微希7.2%碧欧泉6.6%薇姿6.4%城野医生3.9%比度克3.4%76.3%2023年薇诺娜20.6%理肤泉10.3%可复美7.1%修丽可6.9%敷尔佳6.3%芙丽芳丝4.0%雅漾3.7%瑷尔博士3.5%丝塔芙2.8%WIS2.8%68%请仔细阅读尾部的免责声明数据来源：WIND，珀莱雅官网，上海家化官网，上海证券交易所，深圳证券交易所，财政部，国务院，药监局，中国洗涤工业协会、人民网，江苏网，中国经济网，青眼，聚美丽，西部证券研发中心*市盈率取自申万三级行业品牌化妆品，统计起始时间2017/11/15-2024/8/301 1 1 1.8 8 8 8 化妆品估值当前处于底部化妆品估值当前处于底部化妆品估值当前处于底部化妆品估值当前处于底部，随着经济复苏和刚性需求随着经济复苏和刚性需求随着经济复苏和刚性需求随着经济复苏和刚性需求，有望实现估值修复有望实现估值修复有望实现估值修复有望实现估值修复11020406080100120140化妆品板块市盈率（化妆品板块市盈率（PE_TTM，倍），倍）2022年6月，贝泰妮投资本土彩妆品牌方里2022年8月，玛丽黛佳母公司创元集团推出的第二个彩妆品牌YES！IC爆出退市消息2022年11月4日，巨子生物港交所上市；12月22日，上美股份在港交所敲钟2022年1月，国家药监局发布化妆品生产质量管理规范,7月1日起实施2023年11月，珀莱雅首次摘得天猫双11头筹，国货美妆大获全胜2023年，珀莱雅成为本土首个年营收超80亿的化妆品集团2017年11月30日，珀莱雅在上交所上市2018年7月1日起，进口化妆品关税大幅降低2019年7月25日，丸美成功在上交所敲钟上市2019年2月，拉芳家化启动“万店工程”，计划在未来2-3年，覆盖3万家大卖场和大小超市2020年6月29日，国务院发布化妆品监督管理条例2020年4月22日，上海家化换帅，董事会决定提名潘秋生为董事候选人2020年9月29日，丽人丽妆登陆上交所主板；11月19日，逸仙电商登陆纽约证券交易所2021年3月25日，贝泰妮在深交所敲钟上市，成为中国“功效性护肤第一股”2021年，小红书、抖音双双启动专项整顿，封禁虚假营销账号2024年4月8日，毛戈平正式向港交所递交招股说明书114.3825.66请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：珀莱雅财报，上海家化财报，华熙生物财报，福瑞达财报，丸美股份财报，上美股份财报，巨子生物财报，水羊股份财报，贝泰妮财报，逸仙电商财报，西部证券研发中心1 1 1 1.9 9 9 9 化妆品行业重点上市公司一览化妆品行业重点上市公司一览化妆品行业重点上市公司一览化妆品行业重点上市公司一览12公司名称公司名称股票代码股票代码营收（亿元）营收（亿元）净利润（亿元）净利润（亿元）毛利率毛利率（2023年）年）20A21A22A23A近近3年年CAGR20A21A22A23A近近3年年CAGR珀莱雅珀莱雅603605.SH37.5246.3363.8589.0538.64%4.525.578.3112.3148.66%69.93%上海家化上海家化600315.SH70.3276.4671.0665.98-7.11%4.306.494.725.00-12.23%58.97%华熙生物华熙生物688363.SH26.3349.4863.5960.7610.81%6.457.769.615.83-13.32%73.32%福瑞达福瑞达600223.SH136.15123.63129.5145.79-39.14%6.393.940.653.66-3.62%46.49%丸美股份丸美股份603983.SH17.4517.8717.3222.2611.61%4.632.411.672.787.40%70.69%上美股份上美股份02145.HK33.8236.1926.7541.917.61%2.033.391.374.6216.74%72.05%巨子生物巨子生物02367.HK11.9015.5223.6435.2450.69%8.278.2810.0214.4832.24%83.63%水羊股份水羊股份002555.SZ37.1550.1047.2244.93-5.30%1.382.351.232.9912.80%58.44%贝泰妮贝泰妮300957.SZ26.3640.2250.1455.2217.17%5.448.6410.517.59-6.27%73.90%逸仙电商逸仙电商YSG.NYSE52.3358.4037.0634.15-23.53%-26.88-15.47-8.21-7.50-30.37%73.60%CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录行业层面增长空间分析行业层面增长空间分析公司层面成长路径分析公司层面成长路径分析02030401化妆品行业鸟瞰化妆品行业鸟瞰核心结论及重点公司梳理核心结论及重点公司梳理05风险提示风险提示请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：珀莱雅官网，福瑞达官网，华熙生物官网，贝泰妮官网，巨子生物官网，美业颜究院，头豹数据，青眼，弗若斯特沙利文，西部证券研发中心2 2 2 2.1 1 1 1 科技护肤理念走入人心科技护肤理念走入人心科技护肤理念走入人心科技护肤理念走入人心，热门成分成为焦点热门成分成为焦点热门成分成为焦点热门成分成为焦点，推动护肤市场创新与成长推动护肤市场创新与成长推动护肤市场创新与成长推动护肤市场创新与成长14弗若斯特沙利文数据显示，预计2027年重组胶原蛋白功效性护肤品市场规模增至645亿元，22-27年5年CAGR达到55.0%。代表品牌：可复美（巨子生物）根据头豹研究，2023年中国敏感肌护肤行业市场规模达到300亿，预计2028年达到403.9亿元，5年CAGR为6.13%。代表品牌：薇诺娜（贝泰妮）根据头豹研究，2023年我国透明质酸化妆品市场规模为281.3亿元，预计2028年将达到453.9亿元，5年CAGR为10.04%。代表品牌：润百颜（华熙生物）益生菌+屏障修护概念，通过护肤产品促进有益菌增长，抑制有害菌，帮助皮肤维持健康状态；主要成分包括益生菌、益生元、后生元。微生态护肤微生态护肤 通过基因工程技术合成，深入皮肤真皮层，外源性补充胶原蛋白，改善皮肤弹性，抑制衰老；头部企业已实现人源化技术突破，正致力于精准基因定制和多功能复合产品的发力。重组胶原蛋白重组胶原蛋白 玻尿酸具有保持细胞水分，增加皮肤弹性，改善皮肤老化，填平肌肤褶皱细纹等作用；“玻尿酸+”扩大赋能：如玻尿酸+依克多因。玻尿酸护肤玻尿酸护肤大大众众精精致致护护肤肤功功效效性性护护肤肤 把握消费风向，多种热门成分概念或将成为各品牌角逐的焦点把握消费风向，多种热门成分概念或将成为各品牌角逐的焦点经典的大众精致护肤品牌在抗衰老，美白提亮等细分赛道中保持优势；与此同时，随着消费者对化妆品的需求向个性化的细分赛道不断进阶，微生态护肤、玻尿酸护肤、敏感肌护肤、重组胶原蛋白等成分契合近年国内化妆品行业高端化，功能化的升级趋势，深受消费者青睐。热门成分概念热门成分概念 国内抗衰市场潜力巨大：国内抗衰市场潜力巨大：90后和00后对抗衰老概念较为成熟，抗初老意识强烈，逐渐成为抗衰老市场的新生力量；成分加持，科技抗老成趋势：成分加持，科技抗老成趋势：成分仍然是抗衰赛道的重点，是品牌打造产品壁垒的关键，玻色因、视黄醇和多肽是抗衰领域重要成分。功效叠加是抗老市场的重要宣传风口：功效叠加是抗老市场的重要宣传风口：大多数高端品牌的抗老产品都涵盖了抗皱，紧致，保湿，舒缓等多重功效。潜力赛道：抗衰老潜力赛道：抗衰老代表品牌：珀莱雅代表品牌：珀莱雅 联合尖端生物科技平台，突破性研发出中国美妆首款独家专利环状多肽化妆品原料“环肽-161”，实现红宝石面霜的3.0升级；2023年9月推出全新“能量系列”，精选7 种前沿成分，打造独家CELLEGRY 科技能量包，适用于多种肤质，尤其满足熟龄肌人群的抗衰需求。基于敏感肌皮肤的生理学特点，延伸出敏感性皮肤对美白，抗老的关注等话题；主要成分包括青刺果油，洋甘菊提取物等。敏感肌护肤敏感肌护肤根据美业颜究院数据，20192025年我国皮肤“微生态”市场规模预计从41亿增长至105.4亿，CAGR达17.04，潜力可观。代表品牌：瑷尔博士（福瑞达）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：2024年中国化妆品大会刘学东从行业全局分析 化妆品原料趋势及创新研究，鼎龙科技招股书，贝泰妮招股书，华熙生物招股书，湃肽生物招股书，创健医疗招股书，锦波生物招股书，福瑞达财报，上美股份官方公众号，巴斯夫官网，巨子生物官网，聚源生物官网，青眼，聚美丽，西部证券研发中心2 2 2 2.2 2 2 2 原料技术趋势：创新成分和先进工艺推动精细化原料技术趋势：创新成分和先进工艺推动精细化原料技术趋势：创新成分和先进工艺推动精细化原料技术趋势：创新成分和先进工艺推动精细化、多样化与生物技术发展多样化与生物技术发展多样化与生物技术发展多样化与生物技术发展15机理探索结构设计/筛选原料合成与获取原料应用创新研究差异化，针对性原料市场化科学故事与科学推广原料创新研究原料创新研究要素要素代表：聚乙二醇、二元醇等合成保湿剂。特点：稳定、规范、高效白松露提取物、姜黄酮等提取植物中的有效成分，安全、环保微生物发酵类、植物发酵类高效生产、可持续性、技术稳定性强精细化工时代高效定制、结构多样性，AI技术引入，无限创新可能植物科技生物发酵合成多肽胶原功能蛋白重组人源胶原I型，III型，XVII型功能蛋白的研究与应用珀莱雅：珀莱雅：与湃肽生物合作研发环肽-161，在稳定性、渗透性、生物利用率等方面具有优势。.上美股份：上美股份：自研推出全新“环六肽-9”，将普通的线性肽升级为立体空间环肽，具备更强的吸收性、更长作用时间及更强生理活性等优势。雅诗兰黛：雅诗兰黛：从6,000万个胜肽中筛选出的律波肽，是昼夜节律护肤的代表成分之一。湃肽生物湃肽生物:致力于多肽类产品的研发，已完成多种多肽类原料的研发布局。巨子生物：巨子生物：公司借助专有的合成生物学技术平台，自主研发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。锦波生物锦波生物：应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，实现功能蛋白的规模化生产。创健医疗创健医疗:公司依托合成生物学技术平台，拥有以重组人源化胶原蛋白为核心的生物活性原料产品。聚源生物：聚源生物：实现了基于重组功能蛋白的全产业链平台，从基因设计、菌株构建、产业化设计、吨级产能放大，到下游应用研发、产品安全及功效测试，是全球最大的重组胶原蛋白供应商之一。华熙生物华熙生物:公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料。福瑞达：福瑞达：依托生物发酵技术大规模制备玻尿酸，并将其应用于旗下品牌中。自然堂自然堂：通过专有发酵技术，成功开发出具有强大修护力和细胞新生力的酵母成分-喜默因。鼎龙科技鼎龙科技:是一家专业从事精细化工产品研发，生产和销售的高新技术企业，也是全球最重要的染发剂原料生产商之一。贝泰妮贝泰妮:公司专注于应用纯天然的植物活性成分，为用户提供温和，专业的皮肤护理产品。巴斯夫：巴斯夫：全球最大的天然有机化妆品原料供应商，多种化妆品原料获得COSMOS标准认证，如Dulcemin，Lipofructyl，Elestan等。市场化要求功效化趋势功效化趋势功效化趋势技术创新请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，科思股份招股书，珀莱雅官方公众号，国务院官网，西部证券研发中心2 2 2 2.3 3 3 3 中国防晒化妆品市场多元化发展中国防晒化妆品市场多元化发展中国防晒化妆品市场多元化发展中国防晒化妆品市场多元化发展，需求和政策驱动需求和政策驱动需求和政策驱动需求和政策驱动，迈向精细化和个性化阶段迈向精细化和个性化阶段迈向精细化和个性化阶段迈向精细化和个性化阶段16 品类维度：品类维度：防晒：防晒：防晒化妆品包括防晒霜、防晒乳液、防晒喷雾、防晒油、防晒凝胶等各种剂型，正通过多元化，个性化的产品形态满足消费者需求，并逐渐成为人们生活中必备的护肤品之一。随着消费结构的升级，以及消费者对皮肤健康和形象管理的日益关注，购买防晒化妆品的意愿进一步增强，带动了防晒化妆品市场的持续扩容。2023年中国防晒化妆品市场规模达到174.09亿元，预计2028年252.28亿元，5年CAGR为7.70%。防晒防晒供给端供给端不同品牌的防晒单品各有差异，结合自身技术特长，走向细分竞争；在纯防晒基础上，防晒产品正在向泛防晒方向发展，养肤型防晒和彩妆结合型防晒产品不断涌现。需求端需求端在抗老心智的驱动下，消费者的防晒习惯趋向全年化；个性化需求推动市场多样化发展：消费者对防晒化妆品的期待从单一的基础防护功能扩展到满足多重护肤需求；儿童防晒需求激增，2018-2023年CAGR达到24.16%。政策端政策端自2020年6月药监局发布化妆品监督管理条例以来，防晒产品监管进入新时代，国家对防晒化妆品功效、儿童防晒类产品的规范以及防晒化妆品原料与安全标准作出了明确规定，加快了劣质企业的淘汰进程，促使防晒化妆品企业不断提升自身建设，推动行业高质发展。代表原材料供应商 科思股份：科思股份：防晒剂领域的龙头企业，产品主要销往欧美市场，包括奇华顿、帝斯曼、拜尔斯道夫等全球知名公司。主要防晒原料包括AVB、OCT、OMC和OS等，同时积极拓展P-S、P-M、EHT和PA等新型防晒高端原料。代表国货品牌商 珀莱雅：珀莱雅：独特的Air超膜防护科技，打造出更强韧的防晒膜，多重养肤效果，体验感更佳，展现出更出色的市场竞争力（盾护防晒）。薇诺娜：薇诺娜：瞄准国内敏感肌人群对高品质防晒产品的需求，专注于研发温和且高效的防晒配方，添加专利成分马齿苋精粹，深入探索敏感肌防晒领域（薇诺娜清透防晒、水感防晒、时光防晒）。114.31 135.30 144.29 167.14 157.80 174.09 189.54 204.87 220.36 236.18 252.28 18.4%6.6%15.8%-5.6%10.3%8.9%8.1%7.6%7.2%6.8%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002503002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2018-2028年中国防晒化妆品市场规模预测年中国防晒化妆品市场规模预测市场规模（亿元）同比增长（%）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Euromonitor，西部证券研发中心2 2 2 2.4 4 4 4 国潮彩妆认可度不断上升国潮彩妆认可度不断上升国潮彩妆认可度不断上升国潮彩妆认可度不断上升，差异化竞争实现突围差异化竞争实现突围差异化竞争实现突围差异化竞争实现突围17 彩妆市场规模稳健增长，底妆功效化、市场精细化、高端化趋势显著彩妆市场规模稳健增长，底妆功效化、市场精细化、高端化趋势显著彩妆：彩妆：中国彩妆行业市场规模增长稳健，国货发展迅速。分产品看，底妆产品注重质量升级，功效化，护肤化成为行业趋势；同时，彩妆市场精细化，本土化，高端化趋势显著，子品类的发展趋势各有差异。在未来消费者求美需求持续增长的背景下，彩妆市场前景可期。上妆一般流程上妆一般流程妆前遮瑕粉底定妆隔离，妆前遮瑕液，遮瑕膏粉底液气垫，粉霜散粉，粉饼定妆喷雾眉毛眼影眼线睫毛眉笔，眉粉染眉膏粉状眼影液体眼影眼线液笔眼线胶笔睫毛定型睫毛膏修容阴影，提亮高光腮红腮红粉，腮红膏腮红液口红唇膏，唇泥唇釉，唇彩唇线唇线笔基基础础底底妆妆局局部部彩彩妆妆代表品牌代表品牌17.8%22.8%27.8%29.7%28.1%25.7%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022202320182018-20232023各国彩妆品牌在中国市占率变化（各国彩妆品牌在中国市占率变化（%）法国中国美国韩国日本其他三大市场趋势三大市场趋势 精细化：精细化：消费者需求多元化和精细化，化妆流程更为细致，涉及众多产品。底妆类产品趋向打造适合不同肤质的服帖妆容，眼部、唇部、面部彩妆在质地、色彩搭配和性价比等方面精细化，打造适应不同场景和 不同人群妆容。本土化：本土化：2019年起，国货彩妆品牌的市场份额超过20%，国内消费者对国货彩妆的认同感逐渐上升，国货品牌紧追国潮风尚，打造差异化品牌定位，通过设计师营销和明星单品深入消费者心智，推动市场份额不断上升。高端化：高端化：国内彩妆消费呈现消费升级趋势，2018年至2023年高端彩妆品牌的市场份额由 41.8%提升8.6pcts至 50.4%，展现中国高端彩妆显著的市场潜力。彩棠：彩棠：以中国美学为基础，融合中国传统青瓷、海棠等元素，打造独特的东方之美，其面部腮红盘和修容盘深受消费者喜爱。毛戈平：毛戈平：由中国化妆师毛戈平创立，瞄准高端市场，以底妆产品出彩，注重将传统东方美学与现代化妆技术相结合，打造出兼具艺术感和实用性的高品质化妆品。恋火：恋火：专注于彩妆产品的中国品牌，主打轻盈质感和舒适体验的产品，在底妆领域表现强劲，其蹭不掉，看不见底妆系列赢得广泛好评。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国海关总署，Statistia Market Insights，聚美丽，西部证券研发中心2 2 2 2.5 5 5 5 国货品牌反攻海外市场国货品牌反攻海外市场国货品牌反攻海外市场国货品牌反攻海外市场，寻找全新的增长极寻找全新的增长极寻找全新的增长极寻找全新的增长极18 国货化妆品进军海外市场寻找新增量国货化妆品进军海外市场寻找新增量国内化妆品出口市场步入快速增长阶段，各大国产品牌积极通过跨境电商、线下渠道等多种方式寻求品牌出海，2023年中国化妆品出口金额达到37.34亿美元，2020-2023年3年CAGR为19.70%。亚太地区是国内美妆出海的重要选择方向，护肤和彩妆仍为主要品类。国内出海品牌集中在彩妆赛道，以新锐品牌为主国内出海品牌集中在彩妆赛道，以新锐品牌为主 一方面，优质品牌凭借中国代工企业的强大制造力和丰富的经验出海，如玛丽黛佳，卡婷；另一方面，一些新兴品牌选择出海扩大规模，如完美日记，花西子等。东南亚市场颇受青睐，是国内多数美妆品牌出海的首选地东南亚市场颇受青睐，是国内多数美妆品牌出海的首选地 东南亚地区与中国文化差异较小，便于在当地建立品牌认知；同时，东南亚美妆市场持续增长，市场值得期待。品牌出海的三种主要渠道品牌出海的三种主要渠道 搭乘跨境电商平台顺风车：搭乘跨境电商平台顺风车：根据聚美丽统计的40多个国货美妆出海方式，约有25个品牌依托跨境电商平台进行海外拓展：百植萃入驻亚马逊、速卖通，完美日记、珂拉琪、菲鹿儿入驻东南亚最大的电商平台Shopee，自然堂、完美日记入驻Lazada；进驻海外线下门店：进驻海外线下门店：品牌借助海外代理商进入当地的线下渠道，佰草集、玛丽黛佳、毛戈平等通过丝芙兰渠道在多个海外国家销售，花西子、花知晓、ZEESEA滋色等品牌则选择进入线下美妆集合店；自建品牌专属独立网站：自建品牌专属独立网站：独立网站是一些新锐美妆品