CPA财务成本管理：价值评估理论.docx

【考点一】债券价值评估
（一） 债券价值
债券价值=M（1+r/m）mn+t=1mnI(1+rm)t
零息债券价值=M/(1+r/m)mn
永续债券价值=I/r
年等额还本付息=债券价值/年金现值系数
（二） 债券性质
票面利率大于折现率，则溢价发行；票面利率小于折现率，则折价发行；
折现率与债券价值负相关；
折现率下降而导致债券加价值上升的数额大于折现率上升而导致债券价值下降的数额；
距到期日时间越长，债券价值波动越大，且这种波动的变化率趋于平缓；
相同的折现率变动，票面利率越大，债券价值波动越小；
（三） 债券价值影响因素
实际利率：负相关；
面值和票面利率：正相关；
到期时间：平价债券不相关，折价债券负相关，溢价债券正相关；
付息频率：平价债券不相关，折价债券负相关，溢价债券正相关；
【考点二】股票价值评估
股票价值=t=1∞Dt/(1+r)t=D1/(r-g)
【考点三】期权价值评估
本章节应区分期权到期日价值、内在价值（立即执行或选择不执行价值）、净损益（考虑购买出售价款）；
（一）期权类型
1、看涨期权
2、看跌期权
3、保护性看跌期权
股票+看跌期权
4、抛补性看涨期权
股票+看涨期权空头
5、多头对敲
同时持有同一资产标的的看涨期权和看跌期权多头
6、空头对敲
同时持有同一资产标的的看涨期权和看跌期权空头
（二）看涨看跌期权平价
前提：看涨看跌期权到期日与执行价格相一致
看涨期权价值+执行价现值=看跌期权+标的资产价值
（四） 期权说明
平价期权、平价状态：内在价值=0；
实值期权、实值状态：内在价值>0；
虚值期权、虚值状态：内在价值<0；
看涨期权价值上限为股价，下线为内在价值=[0,股价-执行价格]max；
时间溢价=期权价值-内在价值
（五） 二叉树模型
使借款购股的成本与收益同期权的成本与收益相一致；
1、套期保值原理：
套期保值比率H=期权价值变化/股票价值变化
购股支出=套期保值比率H*股票现价S0
借入款项=（到期日股价-到期日期权价值）的现值
期权价值=H S0-HSd/(1+r)
2、风险中性原理：
证券预期报酬率即为无风险利率
期望报酬率=上行概率*上行报酬率+（1-下行概率）*上行报酬率
其中上行概率+下行概率=1；
计算期权到期日期望价值并进行折算；
3、单期二叉树
期权价格=上行概率*Cu/(1+r)+下行概率*Cd/(1+r)
上行概率=(1+r-d)/(u-d)、下行概率=1-上行概率
U为上行乘数，u=1+上升百分比=eσt
D为下行乘数，d=1-下降百分比=1/u
（六） 欧式看涨期权价值评估
C=Se-δtNd1-Xe-rtN(d2)
d1=[lnSX+(σ22+r-δ) t]/(σt)
d2=d1-σt
R为无风险利率-连续复利的与期权到期日时间相同的政府债券利率，r=ln(F/P)/t,或使用几何平均数或算术平均是；
t为据到期日时间；δ标的资产的连续复利股利年报酬率；
σ2为连续复利以年计股票回报率方差，σ2=1n-1t=1n(Rt-R)2, Rt=lnPt-DtPt-1或Pt-DtPt-1
由此可见欧式看涨期权与标的资产与无风险利率正相关，与红利与执行价格负相关；与股价波动率正相关（最重要因素）；欧式看跌期权与前四项相一致，与股价波动正相关；
美式期权还与到期日正相关；