第二章-财务管理价值观念.pptx

一、资金时间价值一、资金时间价值（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（二）资金时间价值的意义及表现形式（二）资金时间价值的意义及表现形式（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值财务管理1（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（1 1）1.1.含义含义是指资金在周转使用中由于时间因素而形是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即同一数量的货币或资金成的差额价值，即同一数量的货币或资金在不同时点上的价值量的差额在不同时点上的价值量的差额财务管理2（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（2 2）2.2.资金时间价值的实质资金时间价值的实质是资金周转使用所形成的增值额是资金周转使用所形成的增值额是是资资金金所所有有者者让让渡渡资资金金使使用用权权而而参参与与社社会会财财富富分配的一种形式分配的一种形式相相当当于于没没有有通通货货膨膨胀胀等等风风险险条条件件下下的的社社会会平平均均资金利润率资金利润率财务管理3（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（3 3）3.3.应注意的问题应注意的问题由由于于不不同同时时间间点点上上单单位位资资金金的的价价值值不不同同，所所以以不不同同时时间间的的现现金金收收支支不不宜宜直直接接进进行行比比较较，需需要要把把它它们们换换算算到到相相同同的的时时间间基基础础上上，然然后后才才能能进进行大小的比较和比率的计算行大小的比较和比率的计算不不是是所所有有的的货货币币都都具具有有时时间间价价值值，只只有有在在循循环环和和周周转转中中的的资资金金，其其总总量量才才随随着着时时间间的的延延续续按按几何级数增长，使得资金具有时间价值几何级数增长，使得资金具有时间价值财务管理4（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（4 4）4.4.复利的基本原理复利的基本原理本本期期不不仅仅按按照照规规定定的的利利率率对对本本金金计计息息，还还根根据据以前期间所产生的利息来计算新的利息以前期间所产生的利息来计算新的利息本期利息按期初累计的本利和计算本期利息按期初累计的本利和计算即即：本本期期利利息息期期初初本本利利和和本本期期适适用用的的利利率率 （期期初初本本金金累累计计至至本本期期初初的的利利息息和和）本本期适用的利率期适用的利率 财务管理5（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（5 5）例例1 1：现存：现存1000010000元，年利率按元，年利率按6%6%计算，三年期。计算，三年期。要求：要求：计算到期时获得的利息总额和货币总额计算到期时获得的利息总额和货币总额财务管理6（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（6 6）答案：答案：n第一年利息：第一年利息：100006%100006%600600n第二年利息：第二年利息：100006%100006%6006%6006%636636n第三年利息：第三年利息：100006%100006%6006%6006%6366%6366%674.16674.16n利息合计：利息合计：600600636636674.16674.161910.161910.16（元）（元）n货币总额：货币总额：10000100001910.161910.1611910.1611910.16（元）（元）财务管理7（二）资金时间价值的意义及表现形式（二）资金时间价值的意义及表现形式（1 1）意义意义1.1.相对数相对数 （年均）增加值占投入资金的百分比（年均）增加值占投入资金的百分比贴现率贴现率社会平均资金利润率社会平均资金利润率（“纯纯”）利率利率 注意：时间价值不能等同于利率注意：时间价值不能等同于利率财务管理8（二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式（2 2）2.2.绝对数绝对数增值额增值额终值现值终值现值利息利息财务管理9（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1 1）1.1.终值终值又称将来值（又称将来值（FVFV），俗称本利和（），俗称本利和（S S）指现在（决策时）一定量现金在未来某一时指现在（决策时）一定量现金在未来某一时点上（若干期终了时）的价值点上（若干期终了时）的价值财务管理10（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（2 2）2.2.现值现值又称本金（又称本金（PVPV）指未来某一时点上的一定量现金折合为现在指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策时）的价值（决策时）的价值 财务管理11（三）复利终值与现值的计算（三）复利终值与现值的计算（3 3）终值、现值与时间的关系终值、现值与时间的关系财务管理1201234n P S（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（4 4）3.3.终值和现值的计算终值和现值的计算n通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值n本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算n在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数和在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数和复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应的系复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应的系数表取得数表取得 财务管理13（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（5 5）4.4.（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值的计算的计算 n已知已知PVPV，i i，n n，求终值，求终值FVFV财务管理1401234n已知PV求FV（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（6 6）例例1 1中：中：PVPV10000,i10000,i6%6%，n n3 3财务管理15（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（7 7）注意：注意：FVIFFVIF（i i，n n）的含义是，在折现率为）的含义是，在折现率为i i的条件的条件下，现在的下，现在的1 1元钱与元钱与n n期末的？元钱等效期末的？元钱等效以后凡类似于例以后凡类似于例1 1的计算，均按如下方法处理：的计算，均按如下方法处理：p方法方法1 1：直接列公式计算：直接列公式计算p方法方法2 2：查相关的系数表（如果有表）：查相关的系数表（如果有表）财务管理16（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（8 8）例例2 2：将：将1 0001 000元存入银行，年利息率元存入银行，年利息率8 8。要求计算：要求计算：五年后到期时的终值为多少？五年后到期时的终值为多少？财务管理17（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（9 9）1 000FVIF1 000FVIF（8 8，5 5）1 0001.4701 0001.4701 4701 470财务管理18（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1010）例例3 3：已已知知投投资资收收益益率率为为10%10%，企企业业希希望望1010年年后后能能一次性收回一次性收回1000010000元。元。要求：现在应一次性投资多少？要求：现在应一次性投资多少？财务管理19（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1111）PVPV100000.3855100000.3855 38553855（元）（元）财务管理200123410已知S求P（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1212）已知已知FVFV，i i，n n，求现值，求现值PVPV例例3 3中：中：FVFV10000,i10000,i10%10%，n n1010财务管理21（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1313）n小结：小结：p（在在一一次次性性收收付付款款条条件件下下，）（复复利利）现现值值是是（复复利利）终值的逆运算终值的逆运算p（在在一一次次性性收收付付款款条条件件下下，）（复复利利）现现值值系系数数与与（复利）终值系数互逆（复利）终值系数互逆财务管理22（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1414）课堂练习课堂练习1.1.现现存存1000010000元元，第第2 2年年末末存存2000020000元元，第第7 7年年末末存存5000050000元元，如如果果年年利利率率3%3%，则则第第1010年年末末到到期期时时可可取取多少？多少？2.2.如如果果现现一一次次性性投投资资一一项项目目需需P P元元，可可于于未未来来4040年年内内每每年年末末收收回回1000010000元元（共共4040次次），投投资资者者要要求求的的年年投资收益率不低于投资收益率不低于5%5%，则，则P P不得超过多少？不得超过多少？财务管理23（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值（1515）n课堂练习特点：课堂练习特点：（一定时期内）多次收付条件下终值和现值的计算（一定时期内）多次收付条件下终值和现值的计算 p第第1 1题：每次金额不相等、每次时距不相同题：每次金额不相等、每次时距不相同无规律无规律p第第2 2题：每次金额相等、每次时距相同题：每次金额相等、每次时距相同有规律有规律年金年金财务管理24（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（1 1）1.1.年金的含义与类别年金的含义与类别 含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项，含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项，通常记作通常记作PMTPMT财务管理25年金年金类别类别永续年金永续年金（PerpetuityPerpetuity）递延年金递延年金（Delayed AnnuityDelayed Annuity）普通年金普通年金（Ordinary AnnuityOrdinary Annuity）即付年金即付年金（Annuity dueAnnuity due）（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（2 2）2.2.年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算普普通通年年金金终终值值是是一一定定时时期期内内发发生生在在每每期期期期末末等等额额收收付付款项的复利终值之和款项的复利终值之和普普通通年年金金现现值值则则是是一一定定时时期期内内每每期期期期末末等等额额收收付付款款项项的复利现值之和的复利现值之和财务管理26（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（3 3）普通年金、即付年金、递延年金和永续年金普通年金、即付年金、递延年金和永续年金的终值（或现值）可通过多个相应的复利终的终值（或现值）可通过多个相应的复利终值（或现值）相加求得，也可根据如下简化值（或现值）相加求得，也可根据如下简化公式计算公式计算财务管理27（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（4 4）财务管理28（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（5 5）FVAFVA（即付）（即付）FVAFVA（普通）（普通）（1 1i i）PMTFVIFAPMTFVIFA（i i，n n十十1 1）11PVAPVA（即付）（即付）PVAPVA（普通）（普通）（1 1i i）PMTPVIFAPMTPVIFA（i i，n n1 1）11财务管理29（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（6 6）FVAFVA（递延）（递延）FVAFVA（普通）（普通）PMTFVIFAPMTFVIFA（i i，n n）PVAPVA（递延）（递延）PMTPVIFAPMTPVIFA（i i，n n）PVIFPVIF（i i，m m）PMTPMTPVIFAPVIFA（i i，m mn n）PVIFAPVIFA（i i，m m）PMTFVIFAPMTFVIFA（i i，n n）PVIFAPVIFA（i i，m mn n）财务管理30（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（7 7）FVAFVA（永续）（永续）（不是没有终值）（不是没有终值）财务管理31（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（8 8）FVAFVA（普通）（普通）/PVA/PVA（普通）：普通年金终值（普通）：普通年金终值/现值现值FVAFVA（即付）（即付）/PVA/PVA（即付）：即付年金终值（即付）：即付年金终值/现值现值FVAFVA（递延）（递延）/PVA/PVA（递延）：递延年金终值（递延）：递延年金终值/现值现值FVAFVA（永续）（永续）/PVA/PVA（永续）：永续年金终值（永续）：永续年金终值/现值现值PMTPMT：每相同间隔期末收付的等额款项：每相同间隔期末收付的等额款项 n n：期数：期数m m：递延期：递延期(m1)(m1)，即第，即第m m1 1期末才开始有期末才开始有n n期的期的PMTPMTi i：毎期的利率：毎期的利率财务管理32（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（9 9）上式中：上式中：FVIFAFVIFA（i i，n n），是（普通）年金终值系数，是（普通）年金终值系数PVIFAPVIFA（i i，n n），是（普通）年金现值系数，是（普通）年金现值系数在在i i，n n已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可以通过公式计算或查阅相应的系数表取得以通过公式计算或查阅相应的系数表取得财务管理33（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1010）例例4 4：在：在5 5年内于每年年末存入银行年内于每年年末存入银行1 0001 000元，元，年利息率年利息率1010 要求：计算要求：计算5 5年后的终值之和（即零存整取的本年后的终值之和（即零存整取的本 利和）利和）财务管理34（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1111）FVA FVA（普通）（普通）1 000FVIFA(101 000FVIFA(10，5)5)1 0006.10511 0006.1051 6 1056 105（元）（元）财务管理3501234n 已知P 求S（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1212）例例5 5：企业需一台生产设备，既可一次性付款：企业需一台生产设备，既可一次性付款32 32 万元购入，也可融资租入，需在万元购入，也可融资租入，需在5 5年内每年年内每年 年末支付租金年末支付租金8 8万元，已知市场利率为万元，已知市场利率为 1010。问：问：是购入还是融资租入？是购入还是融资租入？财务管理36（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1313）PVAPVA（普通）（普通）8PVIFA(108PVIFA(10，5)5)83.79183.791 30.3330.33（万元）（万元）融资租入融资租入财务管理370123410 已知S 求P（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1414）例例6 6：现存：现存1000010000元，第元，第2 2年末存年末存2000020000元，第元，第7 7年末年末 存存5000050000元，如果年利率元，如果年利率3%3%，则第，则第1010年末到年末到 期时可取多少？期时可取多少？财务管理38012710S1083（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1515）FVIFFVIF（普通）（普通）10000FVIF10000FVIF（3%,103%,10）20000FVIF20000FVIF（3%,83%,8）50000FVIF50000FVIF（3%,33%,3）100001.3439100001.3439200001.2668200001.2668500001.0927500001.09279341093410财务管理39（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1616）例例7 7：企业需一台生产设备，既可一次性付款：企业需一台生产设备，既可一次性付款3232万万 元购入，也可融资租入，需在元购入，也可融资租入，需在5 5年内每年初年内每年初 支付租金支付租金8 8万元，已知市场利率为万元，已知市场利率为1010。问：问：是购入还是融资租入？是购入还是融资租入？财务管理40（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1717）PV PV88（PVIFA10PVIFA10，5 51 1）1 1 88（3.173.171 1）33.3633.36（万元）（万元）购入购入财务管理41（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1818）例例8 8：某研究所拟每年：某研究所拟每年5 0005 000元用于科研成果奖元用于科研成果奖 励，设年利率励，设年利率1010，现在应存入银行的金额，现在应存入银行的金额 （现值）是多少？（现值）是多少？答：答：PVAPVA（永续）（永续）=5 000=5 0001010=50 000=50 000（元）（元）财务管理42小小 结：结：资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础它它要要求求必必须须合合理理节节约约使使用用资资金金，不不断断加加速速资资金金周转，实现更多的资金增值周转，实现更多的资金增值在在进进行行财财务务决决策策时时，只只有有将将资资金金时时间间价价值值作作为为决决策策的的一一项项重重要要因因素素加加以以考考虑虑，才才有有可可能能选选择择出最优方案出最优方案财务管理43二、利率二、利率（一）利率的概念（一）利率的概念（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法财务管理44（一）利率的概念（一）利率的概念（1 1）1.1.含义：含义：利率是资金类资源的交易价格利率是资金类资源的交易价格是资金资源再分配的手段是资金资源再分配的手段资金使用权的价格资金使用权的价格利率依存于利润率利率依存于利润率 财务管理45（一）利率的概念（一）利率的概念（2 2）2.2.类别类别按利率之间的变动关系，分为基按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率准利率和套算利率按利率与资金市场供求情况的关按利率与资金市场供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率系，分为固定利率和浮动利率按利率形成机制不同，分为市场按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率利率和法定利率按资金供应者的报酬情况，分为按资金供应者的报酬情况，分为实际利率和名义利率实际利率和名义利率财务管理46（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（1 1）1.1.在资金市场上，必须同时报出资金的利率在资金市场上，必须同时报出资金的利率和计息期，否则只单纯给出一个利率，将和计息期，否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义。如每年按没有任何意义。如每年按10%10%计算一次利息，计算一次利息，或每半年按或每半年按5%5%计算一次利息计算一次利息财务管理47（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（2 2）2.2.实际周期利率实际周期利率 在计息期不为一年（如一年计算多次在计息期不为一年（如一年计算多次利息或多年才计算一次利息）的条件下，利息或多年才计算一次利息）的条件下，每个计息期的利率称为实际的周期利率每个计息期的利率称为实际的周期利率财务管理48（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（3 3）3.3.名义年利率名义年利率 为了便于比较，通常将不同计息期条件下实为了便于比较，通常将不同计息期条件下实际的周期利率统一折算为每年计息一次条件际的周期利率统一折算为每年计息一次条件下的年利率，这种折算后的年利率，称为名下的年利率，这种折算后的年利率，称为名义年利率，也就是供融资产报价用的利率，义年利率，也就是供融资产报价用的利率，又称报价利率又称报价利率财务管理49（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（4 4）4.4.实际周期利率与名义年利率的换算实际周期利率与名义年利率的换算实际的周期利率名义年利率实际的周期利率名义年利率/一年的复利次数一年的复利次数名义年利率实际的周期利率名义年利率实际的周期利率一年的复利次数一年的复利次数财务管理50（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（5 5）5.5.名义年利率与实际年利率的换算名义年利率与实际年利率的换算当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率，否当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率则，名义年利率不等于实际年利率名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算财务管理51三、风险价值三、风险价值（一）基本概念（一）基本概念（二）风险程度的衡量（二）风险程度的衡量（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（四）风险管理的策略（四）风险管理的策略财务管理52（一）基本概念（一）基本概念（1 1）1.1.风险风险财务管理中的风险是指预财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性期财务结果的不确定性财务管理53（一）基本概念（一）基本概念（2 2）2.2.风险价值风险价值冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得的超过资金时间价值的额外收益获得的超过资金时间价值的额外收益风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值险报酬率来衡量风险价值财务管理54（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（1 1）1.1.期望值期望值期望值是根据方案在各种状况下的可能的期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值算的加权平均值计算公式如下：计算公式如下：p如果每个变量值出现的概率已知如果每个变量值出现的概率已知 财务管理55（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（2 2）p如果每个变量值出现的概率已知如果每个变量值出现的概率已知 财务管理56p如果每个变量值出现的概率未知如果每个变量值出现的概率未知 财务管理57式中：式中：未来收益的期望值：未来收益的期望值KiKi：第：第i i种可能结果的报酬额（率）种可能结果的报酬额（率）PiPi：第：第i i种可能结果的概率种可能结果的概率n n：可能结果的个数：可能结果的个数 （二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（3 3）财务管理58n作用：作用：反映预期的收益，不反映风险的大小反映预期的收益，不反映风险的大小（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（4 4）2.2.标准离差标准离差标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用表示表示计算公式如下：计算公式如下：p如果每个变量值出现的概率已知如果每个变量值出现的概率已知财务管理59（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（5 5）p如果每个变量值出现的概率未知如果每个变量值出现的概率未知 财务管理60（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（6 6）（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（7 7）对于一个决策方案，标准差越大，风险越大对于一个决策方案，标准差越大，风险越大对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能直接说明风险的大小不能直接说明风险的大小p若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小大；反之，标准离差越小，风险越小p若两个方案的期望值不等，应根据变化系数来确若两个方案的期望值不等，应根据变化系数来确定风险程度定风险程度财务管理61（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（8 8）3.变化系数变化系数也也称称标标准准离离差差率率，是是标标准准差差与与期期望望值值的的比比值值，用用以以表表示示投投资资项项目目未未来来报报酬酬与与期期望望报报酬酬率率的的离散程度（即风险大小），通常用离散程度（即风险大小），通常用Q表示表示计算公式：计算公式：财务管理62（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（标准差法（9 9）作用：作用：p变变化化系系数数越越大大，风险越大风险越大p变变化化系系数数越越小小，风险越小风险越小财务管理63（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（1 1）1.1.风险报酬风险报酬由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高计算通式：计算通式：风险报酬风险程度（数量）风险报酬风险程度（数量）风险价值系数（单价）风险价值系数（单价）财务管理64（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（2 2）n风险程度（数量）：风险程度（数量）：变化系数、变化系数、系数系数n风险价值系数风险价值系数 承担单位风险所要求承担单位风险所要求获得的额外报酬获得的额外报酬财务管理65（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（3 3）2.2.必要报酬必要报酬无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬风风险险投投资资，不不仅仅可可以以得得到到无无风风险险报报酬酬率率，还还可可能能获获得得超过资金时间价值的额外收益超过资金时间价值的额外收益计算通式：计算通式：必要报酬无风险报酬风险报酬必要报酬无风险报酬风险报酬 无风险报酬风险数量无风险报酬风险数量风险价值系数风险价值系数财务管理66（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（4 4）3.3.应注意的问题应注意的问题n上上述述计计算算风风险险报报酬酬和和必必要要报报酬酬的的通通式式并并不不意意味着风险与报酬之间存在因果关系味着风险与报酬之间存在因果关系n并并不不是是风风险险越越大大获获得得的的实实际际报报酬酬一一定定就就会会越越高高，而而是是说说明明进进行行高高风风险险投投资资，应应有有更更高高的的投投资资报报酬酬来来补补偿偿风风险险可可能能带带来来的的损损失失，否否则则，就不应该进行风险性投资就不应该进行风险性投资财务管理67（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（5 5）n财财务务管管理理人人员员在在进进行行财财务务决决策策时时，必必须须极极其其慎慎重重地地在在风风险险和和报报酬酬之之间间进进行行权权衡衡，既既不不能能害害怕怕风风险险，坐坐失失有有利利的的投投资资机机会会，又又不不能能不不顾顾风风险险、盲盲目目决决策策而而给给企企业业和和社社会会造造成成巨巨大大的损失的损失财务管理68（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（6 6）例例9 9：某公司拟将新开发的：某公司拟将新开发的A A产品投放市场，预计产品投放市产品投放市场，预计产品投放市 场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：市场预测情况报酬率（k）概 率（pi）畅 销一 般滞 销60%20%-5%0.20.60.2合 计1.00财务管理69（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（7 7）A A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下：产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下：1.1.计算计算A A产品报酬率的期望产品报酬率的期望 K=60%0.2+20%0.6+K=60%0.2+20%0.6+（-5%-5%）0.2=23%0.2=23%2.2.计算计算A A产品的标准差产品的标准差=20.88=20.88财务管理703.3.计算计算A A产品的变化系数产品的变化系数Q=91%Q=91%4.4.计算计算A A产品的风险报酬率产品的风险报酬率 设同类产品的无风险报酬率为设同类产品的无风险报酬率为10%10%，该类产品的平均，该类产品的平均报酬为报酬为24%24%，其报酬率的变化系数为，其报酬率的变化系数为50%50%，则风险价值，则风险价值系数为：系数为：财务管理71（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（8 8）5.5.计算计算A A产品的必要报酬产品的必要报酬 K=10%+28%91%=35.5%K=10%+28%91%=35.5%通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并在此基础上确定在此基础上确定A A产品在包含风险的条件下所应达到的报产品在包含风险的条件下所应达到的报酬率，为投资者进行方案决策提供依据酬率，为投资者进行方案决策提供依据财务管理72（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（9 9）投资风险的管理投资风险的管理（一）风险管理的类别（一）风险管理的类别1、静态风险和动态风险、静态风险和动态风险 静态风险：是指在社会经济正常运行的情静态风险：是指在社会经济正常运行的情况下，由于自然力的不规则作用或人为的况下，由于自然力的不规则作用或人为的错误判断、失误行为而导致的风险。如，错误判断、失误行为而导致的风险。如，财产风险、人身风险、责任风险、违约风财产风险、人身风险、责任风险、违约风险等险等财务管理73 动态风险：是指以社会经济变动为直接原因动态风险：是指以社会经济变动为直接原因的风险，它广泛存在于企业生产经营过程的风险，它广泛存在于企业生产经营过程中，涉及企业的决策、市场、财务、生产、中，涉及企业的决策、市场、财务、生产、技术等诸多方面，引起的后果包括收益、技术等诸多方面，引起的后果包括收益、损失和不盈不亏三种可能。具体表现为经损失和不盈不亏三种可能。具体表现为经营风险和财务风险营风险和财务风险财务管理74 问题：什么是经营风险？问题：什么是经营风险？什么是财务风险？什么是财务风险？财务管理75 经营风险：由于企业生产经营方面的不确经营风险：由于企业生产经营方面的不确定性而使企业收益产生变化的可能性，包定性而使企业收益产生变化的可能性，包括供应方面的风险、生产方面的风险、销括供应方面的风险、生产方面的风险、销售方面的风险以及战争、内乱、罢工等引售方面的风险以及战争、内乱、罢工等引起的社会环境变化，劳动力市场供求关系起的社会环境变化，劳动力市场供求关系的变化、通货膨胀变化、产业竞争变化、的变化、通货膨胀变化、产业竞争变化、国家宏观经济政策调整等因素。国家宏观经济政策调整等因素。财务管理76 财务风险：在企业的各项财务活动中，由财务风险：在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种无法预测或控制的因于内外部环境及各种无法预测或控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。包括筹资风险、投资风险、失的可能性。包括筹资风险、投资风险、现金流量风险、利率风险、汇率风险等现金流量风险、利率风险、汇率风险等财务管理77 2、纯粹风险和投机风险、纯粹风险和投机风险什么是纯粹风险？一种只有损失没有获利可什么是纯粹风险？一种只有损失没有获利可能的风险（火灾、地震、水灾、盗窃）能的风险（火灾、地震、水灾、盗窃）什么是投机风险？一种既有损失可能性又有什么是投机风险？一种既有损失可能性又有获利机会的风险（企业进行证券投资、期获利机会的风险（企业进行证券投资、期权期货投资）权期货投资）财务管理78 3、系统风险和非系统风险、系统风险和非系统风险系统风险：又称为市场风险或不可分散风险。系统风险：又称为市场风险或不可分散风险。（具体含义？）（具体含义？）非系统风险：又称公司特有风险或可分散风非系统风险：又称公司特有风险或可分散风险险（具体含义？）（具体含义？）财务管理79（二）风险管理的目标（二）风险管理的目标 1、风险控制目标、风险控制目标 2、损失控制目标、损失控制目标财务管理80（三）风险管理的策略（三）风险管理的策略（1 1）1 1、风险规避策略、风险规避策略该该策策略略是是事事先先预预测测风风险险发发生生的的可可能能性性，分分析析和和判判断断风风险险产产生生的的条条件件和和影影响响程程度度，对对那那些些风风险险程程度度超超过过企企业业风风险险承承受受能能力力，而而且且难难以以掌掌握握的的财财务务活活动动予予以以回避。回避。财务管理81 两种情况：两种情况：一是在风险决策时，尽可能选择风险较小或一是在风险决策时，尽可能选择风险较小或基本上无风险的方案，降低风险发生的可基本上无风险的方案，降低风险发生的可能性及风险损失的程度能性及风险损失的程度二是在风险方案实施过程中，如果发现不利二是在风险方案实施过程中，如果发现不利的情况，应该及时调整方案或中止方案的的情况，应该及时调整方案或中止方案的实施实施注意：风险规避不是一味、盲目地回避注意：风险规避不是一味、盲目地回避财务管理82 2、风险预防策略、风险预防策略定义：即企业事先从制度、决策、组织和控定义：即企业事先从制度、决策、组织和控制等方面来提高自身抵御风险的能力，并制等方面来提高自身抵御风险的能力，并采取相应的措施，防止风险损失的发生采取相应的措施，防止风险损失的发生财务管理83 3、风险分散策略、风险分散策略定义：是企业财务多角经营、多元投资、多定义：是企业财务多角经营、多元投资、多元筹资、外汇资产多元化、吸引多方供应元筹资、外汇资产多元化、吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式商、争取多方客户以分散风险的方式（“不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”）财务管理84 4、风险转移策略、风险转移策略是指企业通过某种手段将风险转嫁给其他单是指企业通过某种手段将风险转嫁给其他单位承担的方法。主要方式有：保险法、合位承担的方法。主要方式有：保险法、合同法、转包法同法、转包法（对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险一定代价，采取某种方式转移风险）财务管理85 5、风险自留策略、风险自留策略即按照稳健性原则，平时在企业内部分期建即按照稳健性原则，平时在企业内部分期建立起各中风险基金，当特定风险发生并造立起各中风险基金，当特定风险发生并造成损失时，用这些风险基金予以补偿成损失时，用这些风险基金予以补偿例如：企业对各种资产计提减值准备例如：企业对各种资产计提减值准备财务管理86风险管理的策略（内容补充）风险管理的策略（内容补充）减少风险减少风险 减减少少风风险险主主要要有有两两方方面面意意思思：一一是是控控制制风风险险因因素素，减减少少风风险险的的发发生生；二二是是控控制制风风险险发发生生的的频频率率和和降低风险损害程度降低风险损害程度 财务管理87 接受风险接受风险 接受风险包括风险自担和风险自保两种接受风险包括风险自担和风险自保两种n风风险险自自担担，是是指指风风险险损损失失发发生生时时，直直接接将将损损失失摊摊入成本或费用，或冲减利润入成本或费用，或冲减利润n风风险险自自保保，是是指指企企业业预预留留一一笔笔风风险险金金或或随随着着生生产产经经营营的的进进行行，有有计计划划计计提提资资产产减减值值准准备备等等（即即风风险自留策略）险自留策略）财务管理88本章小结本章小结n时间价值观念和风险价值观念是现代财时间价值观念和风险价值观念是现代财务管理的两大基本理念，财务价值观念务管理的两大基本理念，财务价值观念在企业财务管理中具有普遍适用性，要在企业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练应用资金时间价值和风险价值模求熟练应用资金时间价值和风险价值模型进行财务决策型进行财务决策财务管理89思考题思考题(1)(1)1.1.什么是资金时间价值？资金时间价值的本什么是资金时间价值？资金时间价值的本质是什么？资金时间价值的大小是如何衡质是什么？资金时间价值的大小是如何衡量的？量的？2.2.资金时间价值在财务管理中有何重要作用资金时间价值在财务管理中有何重要作用？3.3.计息期不为一年（如每季度计算一次利息计息期不为一年（如每季度计算一次利息或每两年计息一次）时，如何计算终值或或每两年计息一次）时，如何计算终值或现值？现值？财务管理90思考题思考题(2)(2)4.4.如果整个存