2021年人民币国际化全景分析报告.pdf

前 瞻 产 业 研 究 院 出 品2021年人民币国际化全景分析报告人民币国际化相关概述01国际货币格局及国际化经验02人民币国际化发展现状03CONTENTS目录人民币国际化发展机遇及前景0401人民币国际化相关概述人民币国际化相关概述1.1 人民币国际化的基本含义1.2 人民币国际化的基础条件1.3 人民币国际化的必要性人民币国际化，是指人民币由国别货币成长为能够跨越国界、在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程，具体包含以下四个方面：1.1 人民币国际化的基本含义资料来源：张津人民币国际化的含义及发展途径探究 前瞻产业研究院整理达到一定程度的流通度达到一定程度的流通度人民币在本国以外的国家流通，并且流通度需要达到一定程度1 1是日常交易媒介和记账单位是日常交易媒介和记账单位人民币要成为居民和非居民的在日常经济和生活中的交易媒介和记账单位2 2在国际上成为储备在国际上成为储备货币货币人民币在国际上要成为储备货币，即以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构（包括中央银行）的投资工具3 3跨跨境境人民币结算规模比重人民币结算规模比重跨境人民币贸易结算规模要达到一定比重，这是国际上通用的货币国际化衡量标准4 4人民币国际化的含义人民币国际化的含义一国货币要实现国际化的条件主要包括：政治与军事实力、经济贸易规模、金融市场发展程度、历史原因等条件。首先，在政治与军事实力方面，中国在国际上的影响力逐步扩大。1.2.1 人民币国际化的条件：我国政治军事实力逐渐增强条件经济贸易规模政治与军事实力历史原因金融市场发展程度人民币国际化的人民币国际化的条件条件政治实力政治实力 中国是联合国常任理事国，并且是发展中国家中惟一的常任理事国 中国是世界上最大的社会主义国家，始终奉行独立自主的和平外交政策 中国在反对霸权主义、维护和平的事业中，作出了重要贡献 20202020年全球军力排名年全球军力排名中国政治、军事实力不断增强中国政治、军事实力不断增强美国俄罗斯中国印度日本NO.3NO.3资料来源：Global Fire Power 前瞻产业研究院整理注：2020年全球军力排名是综合考虑一个国家或地区的人口、兵力等50项因素算出的军力评价指数经济规模是决定人民币国际地位的关键因素，而贸易规模反映了实体经济层面对国际货币的需求、是人民币实现国际化的基础。如今，中国已是全球第二大经济体、第一大贸易国；2020年，中国也是全球唯一实现经济正增长的主要经济体。1.2.2 人民币国际化的条件：我国经济贸易实力高速增长资料来源：国家统计局、世界贸易组织（WTO）前瞻产业研究院整理41.248.853.959.364.168.674.082.190.099.1101.6-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0.020.040.060.080.0100.0120.020102011201220132014201520162017201820192020GDP（万亿元）增速（%）4576421427231426134512211161111310461006中国美国德国日本荷兰法国英国中国香港韩国意大利单位：十亿美元20102010-20202020年中国年中国GDPGDP增长情况增长情况20192019年全球商品贸易额年全球商品贸易额TOP10TOP10国家国家/地区地区目前，中国已经成为世界性金融大国，拥有世界最大规模的信贷市场和外汇储备，并拥有世界第二大的股票市场、债券市场和保险市场。2020年5月，境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定出台，其中明确了我国取消境外机构投资者额度限制，标志着我国金融市场将进一步开放。1.2.3 人民币国际化的条件：中国已经成为世界性金融大国债权债权市场市场发行发行规模规模银行间银行间市场市场成交量成交量投资者数量投资者数量利率衍生利率衍生品品市场市场成交金额成交金额22.336.140.843.645.357.3201520162017201820192020万亿元0.961.411.872.082.592.80201520162017201820192020万家608.8697.2695.3862.0971.31106.9201520162017201820192020万亿元9.914.421.418.619.920162017201820192020万亿元20202020年中国金融市场运行现状（单位：万亿元，万家）年中国金融市场运行现状（单位：万亿元，万家）资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理此外，2008年国际金融危机事件以及中国不断扩大与各国经贸往来的举措都为人民币国际化提供契机。2008年国际金融危机期间，国际货币体系面临危机，而不少国家与中国开展贸易货币互换并提出了贸易投资结算需求；同时，近年来，中国-东盟自由贸易区、“一带一路”倡议和RCEP的签订，都进一步増强了人民币作为区域内交易货币的可行性。1.2.4 人民币国际化的条件：历史机遇为人民币国际化创造契机 2010年1月：中国中国-东盟自由贸易区东盟自由贸易区正式启动 2015年3月：推动共建丝绸之路经济带丝绸之路经济带和2121世纪海上丝绸之路世纪海上丝绸之路的愿景与行动发布 2020年11月：区域全面经济伙伴关系协定（RCEPRCEP）正式签署人民币已具备区域化条件人民币已具备区域化条件 金融危机期间，因本国资本外流严重，韩国等不少国家陆续与中国开展货币互不少国家陆续与中国开展货币互换，并进一步提出贸易投资结算需求换，并进一步提出贸易投资结算需求 对美元过渡依赖的国际货币体系面临危机，急需构建更加稳定、更加和谐的多元储备货币体系，而人民币国际化符合人民币国际化符合国际货币国际货币体系改革需要体系改革需要20082008年国际金融危机爆发年国际金融危机爆发人民币国际化的历史机遇人民币国际化的历史机遇资料来源：刘越飞货币国际化经验与人民币国际化研究 前瞻产业研究院整理从GDP和货物贸易进出口全球占比及排名情况来看，中国经济在全球经济体系中的地位与日俱增，与美国之间的经济实力逐渐拉近。然而，从人民币和美元的国际地位来看，美元在外汇储备、外汇交易、全球支付、贸易融资各个方面均占据绝对主导地位，且全球超过一半的证券以美元计价，人民币的国际地位与美元还存在巨大差距。综合来看，人民币国际地位的提升远落后于中国经济实力的发展，加快推进人民币国际化进程势在必行。1.3.1 必要性：人民币国际地位与中国经济实力不匹配中美货币地位对比中美货币地位对比中美经济地位对比中美经济地位对比美国VS中国占比排名指标占比排名24.8%1GDP17.0%28.1%2货物贸易出口额14.7%113.5%1货物贸易进口额11.5%210.8%2货物贸易进出口总额13.1%1资料来源：中国工商银行 前瞻产业研究院整理美国VS中国占比排名指标占比排名55.2%1外汇储备2.1%544.2%1外汇交易额2.2%838.4%1全球支付2.2%687.1%1贸易融资1.3%4注：外汇储备为2020年四季度数据，外汇交易额为2019年数据，全球支付和贸易融资为2021年2月数据；经济地位相关数据均为2020年数据。在当前美元主导的货币体系下，美元贬值对中国外汇储备安全、输入型通胀及跨境贸易汇率波动存在巨大风险，不利于中国经济稳定发展，加速推动人民币国际化是规避美元贬值风险的必要举措。1.3.2 必要性：当前国际货币体系下美元贬值风险巨大资料来源：田涛主权货币国际化的演变轨迹与人民币国际化路径 前瞻产业研究院整理输入型通胀压力美元贬值还会推动国际大宗商品价格上涨，刺激热钱快速进入中国资本市场和房地产市场，加大中国资产泡沫压力，增大中国输入型通胀压力，给中国经济带来巨大风险。02外汇储备安全问题2021年一季度末，中国外汇储备规模超3万亿美元，约占世界外汇储备的四分之一。美国不顾他国利益，通过交替使用强势美元和弱势美元的策略来解决其国内经济问题，使得美元出现贬值，给中国外汇储备安全带来巨大风险。跨境贸易汇率风险2020年，在中国出口总额增长的情况下，受美元贬值影响，订单多以美元结算的部分出口企业仍出现亏损。尽管企业订单量大幅提升，但由美元贬值带来的汇率波动，使得企业的利润被侵蚀，当前国际货币体系下，中国出口企业面临的汇率波动风险较大。推动人民币国际化，增加人民币在跨境贸易中的使用份额，是减缓跨境贸易汇率风险的重要举措。0302国际货币国际货币格局及格局及国际化国际化经验经验2.1 国际货币市场现状2.2 主要货币国际化经验及教训目前，全世界约有180种主权货币，但只有少数货币被广泛用于国际交易，包括美元、欧元，以及使用比重较低的日元、英镑等，这些货币在国际上被广泛用于计价、支付进口款项、发行债务或者境外投资。2.1.1 国际货币市场现状：仅少数货币被广泛用于国际交易被广泛用于被广泛用于资料来源：国际货币基金组织(IMF)前瞻产业研究院整理计价支付进口款项发行债务境外投资首先，在全球各国外汇储备方面，尽管国际货币体系在过去60年间发生了重大结构性转变，但美元依然占据主导地位，截至2021年一季度，美元在全球各国外汇储备中的比重达56%，其次是欧元和日元，占比分别为19%、6%。2.1.2 国际货币市场现状：美元在全球外汇储备中占主导地位6771.16903.46931.56996.46991.22197.42272.42359.52526.82415.72020 Q12020 Q22020 Q32020 Q42021 Q1美元欧元日元英镑人民币澳元加拿大元瑞士法郎其他美元59.6%欧元20.6%日元 5.9%英镑 4.7%人民币 2.5%澳元 1.8%加拿大元 2.1%其他 2.7%20202020-20212021年年Q1Q1全球各国外汇储备货币量（按货币类型）全球各国外汇储备货币量（按货币类型）截至截至20212021年年Q1Q1全球各国外汇储备货币结构全球各国外汇储备货币结构单位：十亿美元资料来源：国际货币基金组织(IMF)前瞻产业研究院整理从外汇储备货币构成变化趋势来看，自欧元1999年诞生以来，美元资产在央行储备中所占比例从71.2%下降到59.5%，降幅约12个百分点。与此同时，欧元所占比例在20%上下波动，而其他货币所占比例由1.9%上升至9.3%。长期来看，美元资产的外汇储备占比逐渐下降，包括人民币在内的其他货币外汇储备占比日益上涨。2.1.3 国际货币市场现状：美元资产的外汇储备占比降至低点资料来源：国际货币基金组织(IMF)前瞻产业研究院整理1999-2021年全球外汇储备货币占比变化趋势71.2%72.7%59.5%18.1%28.0%20.6%1.9%9.3%1999Q12001Q12003Q12005Q12007Q12009Q12011Q12013Q12015Q12017Q12019Q12021Q1美元欧元日元英镑其他货币在外汇市场交易方面，根据国际清算银行（BIS）的数据显示，1986年以来，全球外汇市场成交量不断增长，2019年达8.3万亿美元；从货币类型来看，美元占外汇市场成交量的88%，处于主导地位，其次是欧元和日元。值得注意的是，人民币也位列全球十大外汇交易货币。2.1.4 国际货币市场现状：美元在外汇市场交易中占主导地位198619891992199519982001200420072010201320162019668688%32%17%13%7%5%5%4%4%美元欧元日元英镑澳元加拿大元瑞士法郎人民币港元830120619861986-20192019年全球外汇市场成交量（单位：十亿美元）年全球外汇市场成交量（单位：十亿美元）20192019年全球外汇市场成交量排名前年全球外汇市场成交量排名前9 9的货币及占比的货币及占比资料来源：国际清算银行(BIS)前瞻产业研究院整理注：国际清算银行(BIS)每三年发布一次数据货币的国际化程度越高，其在本国境外以本币标价的贷款及债券规模则越大。数据显示，2010-2019年，美元、欧元在境外对非银行借款人的贷款及债券余额不断增长了，且美元境外贷款及债券与境内贷款及债券的比例也不断增长，反映了美元作为国际投融资货币的功能持续增强。2.1.5 国际货币市场现状：美元的国际投融资货币功能持续增强127294879369420102011201220132014201520162017201820192020十亿美元百亿日元十亿欧元15.8%21.2%8.5%10.3%0.3%0.2%20102011201220132014201520162017201820192020美元欧元日元20102010-20202020年境外年境外对非银行借款人的贷款和债券对非银行借款人的贷款和债券余额余额20102010-20202020年境外年境外贷款及债券与境内贷款及债券的比例贷款及债券与境内贷款及债券的比例资料来源：国际清算银行(BIS)、王方宏从功能深化看人民币国际化进程 前瞻产业研究院整理根据储备资产及形成背景，国际货币体系的演变主要划分为三大阶段。1944年，布雷顿森林体系的形成开启了信用货币锚的时代。2008年金融危机对世界经济带来的伤害已经让国际社会认识到牙买加体系已经无法满足新时代下全球经济发展的需要。当前的国际货币体系正处在储备货币多元化的变革过程中，而人民币国际化的推进对于国际货币体系的多元化变革具有重要意义。2.2.1 国际货币体系演变历程金本位及金汇兑本位制金本位及金汇兑本位制 黄金货币锚货币锚 黄金为唯一准备金 自由铸造、自由兑换及黄金自由输出输入 英镑与黄金保持稳定的比价国际货币特点国际货币特点 美元货币锚货币锚布雷顿森林体系布雷顿森林体系 美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，美元充当唯一的国际货币。国际货币特点国际货币特点 美元主导的货币篮子货币锚货币锚牙买加体系牙买加体系国际国际货币货币特点特点 采用国际储备多元化，美元不再是唯一的国际货币。然而，能在国际储备中获一席之地的只有极少数货币，其中美元依然占据绝对优势。盛行于1880-1914年起始时间起始时间 1944年起始时间起始时间 1976年起始时间起始时间资料来源：周双双国际货币体系的演进及未来发展方向 前瞻产业研究院整理2.2.2 主要国际货币国际化路径对比资料来源：邱晟晏人民币国际化路径设计及政策建议 前瞻产业研究院整理英镑英镑欧元欧元美元美元日元日元使用路径使用路径美元国际化欧元区域化国际化英镑殖民地化国际化日元国际化区域化职能路径职能路径美元国际计价、结算货币国际投资货币国际储备货币欧元国际计价、结算货币国际投资、金融计价货币国际储备货币英镑国际计价、结算货币国际金融投资货币国际储备货币殖民地储备货币日元国际贸易计价、结算货币国际投资、金融计价货币国际储备货币当今世界的主要国际货币包括美元、欧元、英镑和日元，其中美元的国际化程度最高，几种货币的发展路径各不相同。美元国际化最大的后盾是美国强大的经济实力；欧元则是通过经济同盟区结成的区域货币联盟，由区域化货币进一步实现至国际化；而在英镑的国际化进程中，关键因素为殖民统治；日本企图通过贸易、资本和金融的自由化改革，一步到位地实现日元直接国际化，然而在金融资本市场开放程度欠缺的情况下贸然挑战美元的霸权地位，结果只能是退回至区域化。无论是金本位制下的英镑，还是布雷顿森林体系下的美元，国际货币之所以能成为货币锚主要系国家在特定时期拥有最强大的经济、金融及政治基础，出于对该国货币安全性的信任，他国愿意持有该国货币并用于进行国际结算。可见，在一国货币国际化的推进过程中，国际地位的提升至关重要。此外，通过对外援助、投资的方式向国外输出本国货币，也能够有效提高本币在境外的流动性。而日本的失败经验给中国带来启示，货币国际化的推进需结合国情及外部环境循序渐进。2.2.3 主要国际货币国际化经验与教训英镑国际化经验英镑国际化经验日元国际化经验及教训日元国际化经验及教训欧元国际化经验欧元国际化经验美元国际化经验美元国际化经验 美元在国际贸易中的计价和结算比重不断提高，国际贸易结算是弱势货币挑战强势货币的突破口。美元在国际化进程中其离岸市场和在岸市场是比较协调一致的。美国在二战后曾通过“马歇尔计划”赠款130多亿美元来帮助欧洲进行战后重建，这一计划当时成功地在欧洲扩大了美元的使用。自欧元引入以来，依托欧元区强大的经济实力，欧元影响力迅速攀升，成为全球第二大国际货币。欧盟选择在既有国际货币体系框架下，从削弱美元货币循环与美元霸权入手，致力于将欧元打造为国际货币体系中更具竞争力的国际货币。19世纪，各国相继采用了金本位制度。由于当时英国是世界上经济最强大的国家，基于对英国经济以及对英镑兑换黄金的信任，各国都愿意持有英镑并用英镑进行国际结算。英镑逐渐崛起，取代西班牙银元成为主要的国际货币。日本从20世纪80年代开始着力发展对外援助以推动日元国际化，并取得了较好的效果。日本在国内金融资本市场开放程度欠缺的情况下，企图一步到位实现直接国际化，挑战美元的霸权地位，以失败告终，退回亚洲发展日元的区域化。资料来源：邱晟晏人民币国际化路径设计及政策建议 前瞻产业研究院整理03人民币国际化人民币国际化发展现状发展现状3.1 人民币国际化发展历程3.2 人民币国际化的影响因素3.3 人民币国际化发展状况3.4 人民币国际化的收益与成本3.5 人民币国际化发展痛点3.1.1 人民币国际化发展历程：时间维度01/2009-2012年：起步阶段人民币国际化从无到有，跨境政策逐步放开，中国贸易与直接投资的多年增长实力集中爆发。中国于2009年4月8日正式决定，在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。这是迈开人民币走向国际化的关键一步。02/2013-2015年：突破阶段资本金融项下屡有突破，人民币国际化在单边升值预期下大步猛进。2014年底，人民币已成为全球第五大支付货币，仅次于美元、欧元、英镑和日元；2015年，人民币国际使用量突破10万亿元。03/2015-2017年：调整阶段在贬值预期下，人民币国际化受阻，离岸市场萎缩。无论是香港离岸市场的人民币存款还是跨境贸易的人民币结算额均出现大幅度的下降，下降幅度均达到一半左右。04/2018年-至今：回升阶段在市场驱动为主、政策辅助搭台下，人民币国际使用企稳回升，市场情绪与信心显著修复。金融渠道人民币国际化进程加快；在岸市场人民币使用量大幅提升；离岸市场人民币计价投资产品不断丰富；大宗商品人民币计价功能实现；跨境支付基础设施建设进展加快。资料来源：陈卫东人民币国际化发展路径研究基于十年发展的思考、张礼卿关于人民币国际化的观察与思考 前瞻产业研究院整理3.1.2 人民币国际化发展历程：空间维度资料来源：公开资料 前瞻产业研究院整理从空间维度来看，中国总体按照“周边化-区域化-国际化”三步走的路径逐步推进人民币国际化。在中国资本项下不开放、不可兑换的前提下，人民币国际化的起步是从双边贸易的结算开始的，人民币周边化进程仍在深入。至今，人民币已初步具备人民币亚洲化的基础条件。未来较长的一段时期，人民币国际化将朝着形成“三足鼎立”的国际货币新体系方向推进，全球金融市场的稳定性和有效性将得以强化。与俄罗斯、印度尼西亚、阿联酋、埃及、土耳其等23个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币互换协议。与越南、老挝、俄罗斯、哈萨克斯坦等9个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币结算协议。周边化周边化区域化区域化国际化国际化人民币在亚州地区已有区域货币的地位，尽管目前人民币成为完全国际货币的条件尚不成熟，但中国已经初步具备人民币亚洲化的基础条件。近年来，中国-东盟自由贸易区、“一带一路”倡议和RCEP的签订，都进一步増强了人民币作为区域内交易货币的可行性。人民币作为贸易结算货币的吸引力不断提高，跨境结算量稳步上升。未来人民币国际化将向着形成美元、欧元、人民币三足鼎立的国际货币新体系方向发展。3.2 人民币国际化的影响因素资料来源：沙文兵等人民币国际化程度再评估及其影响因素研究 前瞻产业研究院整理人民币国际化的正向推动因素主要包括经济规模、币值稳定、金融规模、金融开放四个基本因素，还包括军事实力和政治环境的因素；而通货膨胀率和实际有效汇率的波动性与人民币国际化呈负相关。各项正向因素通过国际货币三项职能的扩大来推进人民币国际化发展。基本因素其他因素经济规模币值稳定金融规模金融开放军事实力政治环境国际货币职能扩大（交易媒介、计价单位、价值贮藏）人民币国际化人民币国际化正相关影响因素及作用机制人民币国际化正相关影响因素及作用机制根据中国人民大学国际货币研究所于2012年设计的人民币国际化指数（RII）变化趋势来看，2010-2019年，人民币国际化指数由0.02增长提升至了3.03，处于趋势上升通道。人民币国际化报告2021显示，截至2020年底，人民币国际化指数（RII）达到5.02，同比大幅增长54.20%。人民币国际使用程度在2020年上半年超过日元和英镑，并连续三个季度在主要国际货币排名中位列第三，但与美元和欧元的国际化指数仍存在较大差距。3.3.1 总体状况：人民币国际化指数超越日元和英镑资料来源：中国人民大学 前瞻产业研究院整理20202020年人民币国际化指数排名情况年人民币国际化指数排名情况RIIRII大幅增长的原因大幅增长的原因010302人民币国际贸易计价结算职能继续巩固人民币金融交易职能显著增强人民币国际储备职能进一步显现排名排名主要货币主要货币国际化指数国际化指数1美元51.272欧元26.173人民币5.024日元4.915英镑4.153.3.2 国际结算职能：人民币跨境使用规模再创新高人民币作为结算货币的国际化发展方面，2009年7月我国启动跨境贸易人民币结算试点；2011年8月试点扩大至全国，且业务范围涵盖货物贸易、服务贸易和其他经常项目结算，人民币跨境收付金额保持高速增长。2019年，人民币跨境收付金额占同期本外币跨境收付金额的比重达38.1%；2020年，人民币跨境收付金额达28.4万亿元。资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理10.012.19.99.215.919.728.423.6%28.7%25.2%22.3%32.6%38.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%0510152025302014201520162017201820192020跨境收付金额（万亿元）占同期本外币跨境收付总金额的比重（%）20142014-20202020年人民币跨境收付金额增长趋势年人民币跨境收付金额增长趋势收款49.6%付款50.4%20202020年人民币跨境收付金额结构年人民币跨境收付金额结构从跨境收付国内地区分布来看，人民币跨境收付金额主要集中于中国一线城市，上海、北京、深圳、广东和江苏人民币跨境收付量位列全国前五。其中，上海地区人民币跨境收付金额占全国人民币跨境收付总金额的比重过半。从结算使用地区分布来看，人民币在中国香港地区的跨境收付规模占比最大，新加坡地区人民币使用位列第二。与此同时，在市场需求的推动下，近年来人民币在周边国家及“一带一路”沿线国家的使用取得积极进展。3.3.3 国际结算职能：人民币跨境使用区域取得积极拓展资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理20192019年人民币跨境收付金额国家年人民币跨境收付金额国家/地区分布情况地区分布情况20192019年主要地区人民币跨境收付金额年主要地区人民币跨境收付金额9.862.811.691.580.73上海北京深圳广东江苏单位：亿元在跨境贸易人民币结算方面，2020年，经常项目下跨境贸易人民币结算金额达到6.77万亿元，同比增长12.09%，占我国对外货物和服务进出口总额的18.44%；全球范围内，国际贸易的人民币结算份额2.91%，较上年提高18.40%。服务贸易及其他经常项目的跨境贸易结算额在2016-2020年间逐年提高，所占份额也呈现上涨趋势，人民币跨境贸易结算结构逐步完善，人民币国际贸易结算职能进一步巩固。3.3.4 国际结算职能：人民币跨境贸易结算结构逐步完善资料来源：中国人民银行中国货币政策执行报告 前瞻产业研究院整理20162016-20202020年经常年经常项目人民币跨项目人民币跨境结算结构变化境结算结构变化6.8 1.7 201320142015201620172018201920202021Q1经常项目人民币跨境收付金额（万亿元）20132013-20212021年经常年经常项目人民币跨项目人民币跨境收付金额变化境收付金额变化78.8%75.0%71.6%70.0%70.6%21.2%25.0%28.4%30.0%29.4%20162017201820192020货物贸易占比服务贸易及其他经常项目占比在资本项目收付方面，2020年，资本项目下人民币跨境收付金额合计21.6万亿元，同比增长58.8%，资本金融项下人民币的使用更加活跃。2020年底，由直接投资、国际信贷、国际债券与票据等共同决定的人民币国际金融计价交易综合占比达到9.89%，同比增长84.23%，人民币国际金融计价交易成为人民币国际化指数攀升的主要动力。3.3.5 金融交易职能：资本金融项下人民币使用更加活跃资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理21.60 7.30 2015201620172018201920202021Q1资本项目人民币跨境收付金额（万亿元）20152015-20212021年年资本资本项目项目人民币跨人民币跨境收付金额变化境收付金额变化20172017-20202020年年国际金融人民币计价交易综合占国际金融人民币计价交易综合占比变化比变化6.51%4.10%4.72%9.89%2017201820192020在疫情的干扰下，全球直接投资持续低迷，而人民币直接投资规模逆市攀升，创五年来最快增速。2020年人民币直接投资规模同比增长37.05%，规模达3.81万亿元。其中，人民币对外直接投资（ODI）大幅回升，总规模为1.05万亿元，同比增长38.16%；人民币外商直接投资（FDI）持续增长，总规模达到2.76万亿元，同比增长36.63%。3.3.6 金融交易职能：人民币直接投资规模逆市攀升资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理3.81 20102011201220132014201520162017201820192020人民币直接投资规模（万亿元）20102010-20202020年人民币直接投资规模变化年人民币直接投资规模变化20102010-20202020年人民币直接投资构成变化年人民币直接投资构成变化2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年对外直接投资外商直接投资单位：亿元中国债券和股票相继被纳入国际主要指数，充分反映了国际投资者对中国经济长期健康发展的信心以及对中国金融市场开放程度的认可，将有利于更好地促进人民币国际化。截至2021年第一季度末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产金额合计9.39万亿元，同比增长47.3%。其中，境内金融市场股票和债券成为境外主体增配人民币资产的主要品种，人民币证券投资占比趋增。3.3.7 金融交易职能：境外投资者持续增持人民币资产资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理0%100%2014.012015.062016.112018.042019.092021.02股票债券贷款存款20142014-20212021年年非居民持有境内人民币非居民持有境内人民币金融资产结构变化金融资产结构变化2014.012015.062016.112018.042019.092021.02非居民持有境内人民币金融资产规模（亿元）20142014-20212021年年非居民持有境内人民币非居民持有境内人民币金融资产金融资产规模规模中国境内银行间外汇市场平稳运行，产品结构进一步完善，2019年全年人民币外汇成交折合25.0万亿美元，同比增长0.7%。其中，人民币外汇即期成交折合7.9万亿美元，同比增长4.0%；人民币外汇掉期交易成交折合16.4万亿美元，在全年人民币外汇成交额中占比高达65.6%。与此同时，人民币对非美元外币交易平稳发展，2019年即期成交金额2.3万亿元，占比较2018年有所提升。3.3.8 金融交易职能：境内人民币外汇交易平稳运行16.40 7.90 0.71 人民币外汇掉期交易人民币外汇即期交易人民币掉期、远期及期权交易成交额（万亿美元）占比：65.6%占比：2.82%占比：31.6%资料来源：中国人民银行 中国外汇交易中心 前瞻产业研究院整理20192019年年人民币外汇交易产品人民币外汇交易产品结构及成交额结构及成交额币种币种交易量交易量币种币种交易量交易量币种币种交易量交易量美元525157.1泰铢282.26丹麦克朗14.8欧元13638.07新西兰元140.04阿联酋迪拉姆10.88日元3549.57卢布134.13挪威克朗9.03港币1919.77韩元114.74土耳其里拉1.28新加坡元1332.04瑞士法郎73.28波兰兹罗提0.79英镑776.78瑞典克朗36.53墨西哥比索0.72澳大利亚元658.73沙特利亚尔26.42匈牙利福林0.66加拿大元290.32马来西亚林吉特26.4南非南特0.6120192019年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量单位：亿元IMF于2016年10月1日正式将人民币纳入SDR，人民币成为SDR货币篮子中的一份子，标志着人民币正式成为国际储备货币。目前，人民币在特别提款权货币篮子中的权重为10.92%，位列第三，反映出人民币在世界贸易和金融系统中的相对重要性。3.3.9 国际储备职能：人民币在SDR货币篮子中权重位居第三资料来源：人民币国际化进程中的“特里芬难题”及应对策略 IMF 前瞻产业研究院整理美元欧元人民币日元英镑10.92%人民币在人民币在SDRSDR货币篮子中所占权重货币篮子中所占权重注：2022年中前，IMF将对SDR进行一次例行审查（通常每5年一次）。SDRSDR货币篮子演变货币篮子演变1974年SDR与黄金脱钩后由16国货币组成1980年1999年2016年削减至五国货币欧元诞生后，SDR篮子变成四国货币人民币加入，SDR篮子变成五国货币人民币作为全球外汇储备货币的规模及占比稳步增加。截至目前已有70多家境外央行类机构进入我国银行间债券市场，超过75个国家和地区的货币当局将人民币纳入外汇储备。截至2021年第一季度，人民币在全球央行和货币当局的外汇储备规模为2875亿美元，占比2.5%，与2016年加入SDR时相比提高1.4个百分点。3.3.10 国际储备职能：人民币外汇储备规模及占比稳步增长资料来源：国际货币基金组织(IMF)前瞻产业研究院整理2016-2021年人民币在全球央行和货币当局的外汇储备规模及占比变化情况908 954 1000 1082 1235 1457 1928 1926 2031 2123 2128 2138 2145 2203 2337 2474 2695 2875 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1人民币外汇储备规模（亿美元）1.1%1.1%1.1%1.1%1.2%1.4%1.8%1.8%1.9%1.9%1.9%2.0%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.5%2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1人民币外汇储备占比（%）2008年以来，我国先后与越南、老挝、俄罗斯、哈萨克斯坦等9个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币结算协议，与俄罗斯、印度尼西亚、阿联酋、埃及、土耳其等23个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币互换协议。截至2019年末，人民银行共与39个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，覆盖全球主要发达经济体和新兴经济体、以及主要离岸人民币市场所在地，总金额超过3.7万亿元人民币。3.3.11 国际储备职能：双边本币协议签订持续推进资料来源：中国人民银行 前瞻产业研究院整理双边本币结算协议进展双边本币结算协议进展双边本币互换协议进展双边本币互换协议进展中国先后与越南、老挝、俄罗斯、哈萨克斯坦等9个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币结算协议。中国与俄罗斯、印度尼西亚、阿联酋、埃及、土耳其等23个周边国家及“一带一路”沿线国家签署了双边本币互换协议。人民银行共与39个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议。3.7万亿元签署总金额注：时间截至2019年底。3.4.1 人民币国际化的收益资料来源：王青林人民币国际化及其对策研究 前瞻产业研究院整理从经济收益增长来看，人民币国际化能够获取国际铸币税收益；从储备压力缓解来看，人民币国际化有利于减少中国外汇储备规模，优化储备结构；从风险敞口缩减来看，人民币国家化可降低跨境贸易的汇率风险；从国际地位提升看，人民币国际化将提升中国在国际事务中的话语权。提高中国的国际地位降低汇率风险国际铸币税收益人民币国际化的收益优化外汇储备的结构和规模国际铸币税与国际货币的规模与垄断地位成正比。推动人民币国际化将提高人民币的国际储备地位和规模，从而获取更多的铸币税收益。人民币国际化将使更多的跨境商品或服务交易以人民币作为交易结算货币，将有效降低跨境贸易的汇率风险。人民币国际化将加强人民币持有国对中国的依赖，经济政策作用外溢也将使得中国在国际事务中的话语权进一步提升。中国是外汇储备大国，人民币国际化将促进人民币的直接使用，减少对其他国际货币的需求，缓解中国的外汇储备压力，减少外汇储备规模，优化外汇储备结构。3.4.2 人民币国际化的成本资料来源：王青林人民币国际化极其对策研究 前瞻产业研究院整理人民币国际化的成本宏观调控外部风险敞口特里芬难题三元悖论人民币国际化深入发展将使中国陷入国际收支平衡和维持币值稳定的两难境地人民币国际化要求资本完全流动，“三元悖论”决定了中国将面临货币政策独立性与汇率稳定的选择。溢出效应与输入效应将共同削弱宏观调控的自主性国际游资自由进入中国资本市场威胁中国经济金融市场稳定性推进人民币国际化为中国带来收益的同时，也将带来一定的成本。3.5 人民币国际化发展痛点资料来源：张明人民币国际化：成就、问题与前景 前瞻产业研究院整理发展痛点发展痛点人民币的国际结算职能与国际计价职能发展不平衡对境外人民币真实需求的培育未得到重视在岸金融市场开放程度有所欠缺人民币国际化发展的痛点主要体现在职能发展不平衡、在岸市场开放不足以及境外需求培育不重视三个方面。04人民币国际化人民币国际化发展机遇及前景发展机遇及前景4.1 政策引导人民币国际化适应真实需求4.2 人民币国际化与“双循环”协调推进4.3 法定数字货币有利于人民币支付结算4.4 RCEP签订可拓展人民币跨境使用需求4.5 人民币国际化未来十年发展前景广阔政策指引是人民币国际化发展的重要驱动因素，“十四五”规划明确营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系。提出，要稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，相较于“十三五”的“稳步推进”，“稳慎”强调了人民币国际化的推进要与国家综合实力、金融开放程度、真实使用需求等相适应。真实使用需求的拓展是人民币国际化进程的主要推动力，需要中国从自身加强人民币的吸引力，并促进国际间的互利合作，从而促使更多的市场主体选择人民币进行结算。4.1.1“十四五”引导人民币国际化推进偏向稳健资