2021快速崛起的培育钻石制造商.pdf

力量钻石（力量钻石（301071.SZ)301071.SZ)：快速崛起的培育钻石制造商：快速崛起的培育钻石制造商发布日期：2021年9月26日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告黄金珠宝黄金珠宝叶乐叶乐中信建投轻工纺服中信建投轻工纺服&教育首席分析师教育首席分析师18521081258SAC 执证编号：S1440519030001SFC 中央编号：BOT812秦基栗秦基栗中信建投中小市值组首席分析师中信建投中小市值组首席分析师021-68821600SAC 执证编号：S1440518100011 力量钻石核心观点与盈利预测2数据来源：中信建投预测力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商，有望充分受益于培育钻石市场的快速成长，我们认为公司的两大核心看点是：1 1）培育钻石市场下游需求旺盛，当下上游供给有限，）培育钻石市场下游需求旺盛，当下上游供给有限，公司销量随产能投放迅速增长确定性高。公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻，受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局，市场已进入快速导入期。2 2）随着）随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升，在产能稀缺阶段，公司毛利率仍有提升空大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升，在产能稀缺阶段，公司毛利率仍有提升空间。间。盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元，分别同比增长82.5%、41.3%、35.8%；归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元，分别同增184.2%、43.9%、31.6%;对应PE为73、51、38倍。维持“买入”评级。（2021/9/26)风险提示：培育钻石需求不及预期、产能瓶颈、竞争加剧毛利率下降等2019201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)221245447632858增长率(%)8.710.782.541.335.8净利润(百万元)6373207298393增长率(%)-12.515.6184.243.931.6毛利率(%)43.943.660.960.157.6净利率(%)28.529.846.447.245.8ROE(%)16.916.431.831.429.2EPS(摊薄/元)1.391.613.444.946.50P/E(倍)179.3155.172.850.638.4P/B(倍)30.425.423.115.911.2 rYjWnVkW9YvZrQpOaQcM9PsQrRmOqRiNoOwPlOtRoRbRoPvNNZnNzQMYmOxP目录3第一章第一章快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升第二章第二章培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔第三章第三章附：可比公司对比，力量钻石盈利能力突出附：可比公司对比，力量钻石盈利能力突出第四章第四章盈利预测与风险提示盈利预测与风险提示 河南人造金刚石生产商新星，培育钻石业务发展迅速力量钻石成立于2010年，位于河南国家级超硬材料及制品产业化基地。2011-2015年，公司产品以工业用金刚石为主，2016年逐步转型为工业级金刚石、特种金刚石、宝石级培育钻石为主导产品，2021年上半年公司培育钻石业务快速放量。公司产品涵盖从黄色与无色宝石级金刚石大单晶，广泛应用于航天航空、国防、汽车、机械、玻璃、石材、电子、精密刀具、珠宝首饰等领域。数据来源：公司公告、公司年报、中信建投公司六面顶压机装机量达60台20102016201720202012201520132021邵增明、李爱真出资设立力量钻石，主要从事金刚石单晶、培育钻石业务公司六面顶压机装机量为58台公司逐步实现自主生产石墨芯柱，生产业务迈向产业链上游由有限公司整体变更为股份有限公司收购新源公司与金刚石微粉业务相关的经营性资产、负债；培育钻石生产初步放量培育钻石生产初步放量公司六面顶压机装机量达375台力量钻石于深交所创业板上市图表：力量钻石发展历程图表：力量钻石发展历程初创阶段创新发展阶段培育钻石业务迅速增长阶段4 5数据来源：公司公告、中信建投力量钻石以金刚石单晶、金刚石微粉及培育钻石三大业务为主要营收来源，1H21培育钻石占比提升至41%2017-2020年金刚石单晶与金刚石微粉业务为公司的主要营收来源，在2020年营收占比中，金刚石单晶、金刚石微粉以及培育钻石分别为41%、41%、15%。1H21公司营收结构发生明显转变，1H21金刚石单晶、金刚石微粉营收占比分别为28%、30%，培育钻石爆发增长，营收占比为41%（2020年为15%），1H21培育钻石营收规模为0.89亿元（20年全年为0.37亿元）。培育钻石为真钻，与天然钻石具备几乎相同的物化特性与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同，培育钻石和天然钻石都是真钻。天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)109Pa、温度为1100-1600摄氏度条件下结晶形成的；而培育钻石则是通过现代技术在实验室中模拟天然钻石生长环境制造而成的钻石，品质上乘的培育钻石与天然钻石拥有几乎相同的物理化学特征，二者的长方向和形状结构不同，肉眼极难分别，需通过专业精密仪器鉴别。6数据来源：CARAXY官网2、中信建投真钻地质高温高压陨石撞击高温高压化学气相沉积天然钻石培育钻石伪钻莫桑钻/碳硅石立方氧化锆伪钻仿钻图表：图表：天然钻石与培育钻石性主要属性比较天然钻石与培育钻石性主要属性比较天然钻石实验室培育钻石图例生产方法地底自然生成高温高压法(HTHP)化学气相沉积法(CVD)形状结构8面体结构立方8面体立方体生长方向8个方向14个方向1个方向化学成分碳(C)碳(C)折射率2.422.42相对密度3.523.52色散0.0440.044硬度值90 GPA90 GPA导热性2 X 103 W/M/K2 X 103 W/M/K热胀性0.8 X 10-6 K0.8 X 10-6 K透光性DEEP UV TO FAR TRDEEP UV TO FAR TR电阻性1016 OHM-CM1016 OHM-CM可压缩性8.3 X 10-13 M2/N8.3 X 10-13 M2/N生产所需时间上亿年数周 7类型项目高温高压法（HTHP）化学气相沉积法（CVD）合成技术主要原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体（CH4）、氢气生产设备六面顶压机CVD沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境培育钻石品相产品特点塔状为主，生长速度快、成本低呈板状，培育周期长、成本较高颜色级别高，主要是DEF色颜色级别偏低（集中在FGH色）纯净度较差，VS-SI纯净度高，VVS-SI产出产品毛坯：2-6ct；成品：0.5-2ct毛坯：5ct以上；成品：2.5ct-5ct下游应用应用领域金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品主要性能超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能光、电、磁、声、热等性能应用程度技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少培育钻石有HTHP及CVD两种合成方式，力量钻石的培育钻石生产技术采用HTHP法数据来源：力量钻石招股书、中信建投在培育钻石合成方面，高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、颜色级别高、纯净度稍差（易混入金属元素），但具备成本优势，特别是在1-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，培育周期长、成本较高，但纯净度高，尤其适宜5ct以上培育钻石合成。图表：培育钻石两种生产技术对比图表：培育钻石两种生产技术对比 8数据来源：公司公告、头豹研究院、中信建投金刚石单晶、金刚石微粉分别应用于材料粗、细加工，并作为功能性材料应用于高新领域金刚石单晶：金刚石单晶：由高纯石墨在特殊条件下制备。常应常应用于材料粗加工工具制造用于材料粗加工工具制造，如锯、磨、钻等，另可作为功能性材料制备应用于高新领域的器件功能性材料制备应用于高新领域的器件。金刚石微粉：金刚石微粉：由金刚石单晶破碎、球磨等工序制备。常应用于材料细加工工具制造材料细加工工具制造，如研磨膏等，另可作为功能性材料与其他材料复合制备在光、热等领功能性材料与其他材料复合制备在光、热等领域具有优异性能的新材料域具有优异性能的新材料。制备制备基本情况基本情况具体应用具体应用金刚石单晶以高纯石墨为原料、特制金属合金为触媒，在超高温高压下生成在材料粗加工中应用普遍，金刚石制品的基础原料，主要用于制造锯切、磨削、钻进工具等（1）工程施工领域：对建材石材、陶瓷玻璃等难加工材料的切割、磨削、抛光、钻孔；（2）资源开采领域：对石油、煤炭、天然气及其他矿产资源的勘探和采掘凭借在光、电、声、磁、热等方面的特殊性能，作为功能性材料制备器件（1）光学领域：制作现代光学红外窗口、冷阴极场发射显示器、高端光学仪器的材料等；（2）微电子领域：超宽禁带半导体材料，制备电子器件；另涉及国防军工、医疗检测等领域应用金刚石微粉金刚石单晶经破碎、球磨等工序形成微米或亚微米级的金刚石粉体在材料精细加工中应用普遍，可制造磨削工具，如研磨膏、研磨液、砂轮等对精密元器件、精细陶瓷、宝石及半导体等产品的研磨、抛光、切割；作为功能性材料，微粉常用于与其他材料混合制备新材料（1）与热固型树脂聚合物、陶瓷片等混合，制作高热导率、低热膨胀性的新材料；（2）纳米级金刚石与硅粉、金属等复合，制造半导体器件、集成电路元件 9数据来源：公司公告、公司官网、中信建投产品系列产品系列产品产品性能性能应用应用图示图示LD2锯切级金刚石LD2-10/15/20/25/30/40/60/80LD210LD225晶体较不规则、锋利、强度较低、热稳定性较差、脆性较大，LD230性能居中金刚石微粉的原材料，制作轻负荷金属、树脂、陶瓷等结合剂磨具的主要原材料LD230LD280晶体较规则、强度高、热稳定性较好、低磁性或无磁性较高负荷的切割，多种金属、树脂、陶瓷等结合剂磨具的主要原材料等LD3磨削级金刚石LD3-10/15/20/30/40/60LD310LD320晶体较不规则、锋利、强度较低、脆性较大金刚石微粉的原材料，制作轻负荷金属、树脂、陶瓷等结合剂磨具的主要原材料LD330LD360晶体完整、色泽透明、强度较高、热稳定性较好、低磁性结合剂砂轮等研磨、抛光，制作高负荷金属(LD330轻负荷)、树脂、陶瓷等结合剂磨具的主要原材料LD9大颗粒金刚石LD9系列粗颗粒大单晶高热传导率、折射系数、硬度；低热膨胀系数、摩擦系数；化学和放射性惰性各种修整工具、特殊切削刀具以及压痕器应用培育钻石系列-珠宝首饰领域LS八面体金刚石LS6-20/40/80全部为硬度最高的111面，自锐性极好，具有独特的处理功能高精度专用半导体、特种光学玻璃、激光控制器等和高效加工力量钻石金刚石产品分为LD2锯切级金刚石、LD3磨削级金刚石、LD9大颗粒金刚石、LS八面体金刚石四大系列 10数据来源：公司公告、公司官网、中信建投产品产品系列系列产品产品性能性能应用应用图示图示金刚石微粉LMF/LMF+晶型较规则、粒度分布集中、颗粒形状呈等积形、杂质含量低广泛应用于硅化玻璃、光学玻璃、陶瓷等材料的切割、研磨和抛光蓝宝石专用金刚石微粉晶形较为规则、粒度分布极为集中、有效磨削颗粒集中、微粉颗粒强度高、杂质含量极低、分散性、耐磨性极好适用于有机、无机脆性材料的切割、磨削、抛光LMP/LMP+晶型规则、粒度分布极为集中、颗粒形状呈现浑圆状、接近球形、杂质含量微量，具有极高的分散性和耐磨性适用于制作PCD、金属结合剂、陶瓷结合剂、电镀产品，用于精密机械、光学玻璃、精细陶瓷、宝石及半导体等产品的研磨抛光金刚石微粉整形料-LMR经济型产品，晶型不规则、粒度分布符合国家及行业标准适用于聚晶复合片烧结体、陶瓷、石材等工件的研磨抛光RVD锋利度高适用于树脂金刚石工具的制造和粗研磨使用力量钻石金刚石微粉的不同产品应用于对不同材料的切割、研磨及抛光 公司实际控制人为邵增明、李爱真母子，合计持股77%公司实际控制人为邵增明（现任公司董事长及总经理）及李爱真（董事）母子，直接持股比例分别为53.1%、22.1%。公司对骨干员工实施股权激励，由参与激励的骨干员工作为商丘汇力的有限合伙人通过商丘汇力间接持有公司股份。邵增明及李爱真通过商丘汇力间接持股比例为1.9%、0.04%，两人合计持有公司股份77.2%。数据来源：公司公告、中信建投（注：股权结构为2021年招股说明书披露情况）图表：力量钻石股权结构图（截止图表：力量钻石股权结构图（截止20212021年年8 8月，上市前）月，上市前）河南宝晶科美钻力量钻石（香港）金刚石研究院5.11%3.83%2.75%2.70%2.55%53.11%22.09%3.92%2.29%0.73%0.66%0.26%河南省力量钻石股份有限公司翁伟武林佩霞河南国控夏红明农银投资邵增明商丘汇力李爱真王六一张婧夏峻杨花兰49.44%0.94%100%100%100%19.67%张存升周智华童越贺凌云王晓君陈传勋17.48%14.10%6.77%4.51%4.51%2.26%董事、技术总监副总经理、销售总监财务总监、董秘副总经理、生产总监审计经理董事、行政总监董事长、总经理董事11 核心管理层均持股，多拥有丰富的金刚石/钻石行业经验姓名姓名职务职务年龄年龄性别性别上市前持上市前持股比例股比例履历履历邵增明邵增明董事长、总经理40男55.05%中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。曾任新源公司监事、新源公司销售部经理、河南新航监事、力量有限执行董事及总经理。现任力量钻石董事长及总经理、科美钻执行董事、河南宝晶执行董事及总经理。张存升张存升董事、技术总监39男0.69%中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。曾任山东聊城昌润超硬材料有限公司高级实验员、力量有限技术部部长。现任力量钻石董事、技术总监及总工程师、河南宝晶监事、金刚石研究院董事、科美钻监事。周智华周智华副总经理、销售总监48男0.55%中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。历任三门峡金渠集团有限公司技术员、销售部经理，曾任三门峡天钻晶体材料有限公司销售总监、力量有限销售总监。现任力量钻石销售总监、副总经理。童越童越财务总监、董事会秘书33男0.27%中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。历任立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计员、高级审计员、审计经理，曾任力量钻石财务经理。现任力量钻石财务总监及董事会秘书贺凌云贺凌云副总经理、生产总监51女0.18%中国国籍，无境外永久居留权，中专学历。曾任湖南航天7803 厂检测员、力量有限车间主任、生产副经理。现任力量钻石生产总监、副总经理。陈传勋陈传勋董事、行政总监52男0.09%中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。曾任河南省王贡酒业有限公司会计、力量有限办公室主任、力量钻石董事及董事会秘书。现任力量钻石董事及行政总监、科美钻总经理。数据来源：公司公告、中信建投（注：管理层持股比例为最终受益股份占比（2021年招股说明书披露情况）12 13数据来源：公司公告、中信建投力量钻石营收近年稳步增长，2017-2020年的CAGR达20%，1H21营业收入与归母净利润同比+125%、+327%力量钻石营业收入在2017-2020年期间增长平稳，2017-2020年的CAGR达20.0%，受益于培育钻石业务的爆发增长，1H21营业收入突出，仅上半年收入即高达2.18亿元，接近2020年2.45亿元的全年收入。公司归母净利润在2018-2020年分别为0.72、0.63、0.73亿元，2017-2020年的CAGR达19.9%，1H21利润超出以往整年归母净利润表现，达到1.08亿元。141.7 203.7 221.3 244.9 218.244%9%11%125%0%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025030020172018201920201H21力量钻石营业收入力量钻石营业收入（百万元百万元）营业收入营收yoy42.472.163.173.0108.070%-12%16%327%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02040608010012020172018201920201H21力量钻石归母净利润力量钻石归母净利润（百万元百万元）归母净利润归母净利润yoy 14数据来源：公司公告、中信建投培育钻石产能投放、大颗粒占比提升带动公司1H21此项业务营收爆发增长、单价大幅提升培育钻石业务1H21营收大幅增长，达到0.89亿元，是2020年培育钻石全年营收（0.37亿元）的2.4倍。1H21金刚石单晶、金刚石微粉两大业务营收分别达到2020同业务全年营收的62%、64%。公司营收增长两大原因：1）培育钻石产能投放缓解产能瓶颈培育钻石产能投放缓解产能瓶颈：培育钻石市场景气度提升，需求持续扩大，公司近3年金刚石单晶及培育钻石业务产能利用率长期处于96-99.9%，产能瓶颈限制业务营收增长。1H21公司六面顶压机装机数量增长到483台（1H20为277台，同比+74%；2020底约为345台，装机数增加40%），产能的大幅提升带动公司营收增长。2）产品均价提升产品均价提升：2021年1-3月，由于3-5克拉的大颗粒培育钻石的产量及销量占比明显上升，公司培育钻石销售均价同比增加141.1%。同时，公司对金刚石单晶与金刚石微粉提价来传递原材料价格上涨影响，金刚石单晶与金刚石均价分别上涨23.8%、16.1%。项目项目20212021年年1 1-3 3月均价月均价变动比变动比例例20202020年均年均价价金刚石单晶0.2623.81%0.21金刚石微粉0.3616.13%0.31培育钻石657.08141.08%272.56图表：力量钻石图表：力量钻石2021年年1-3月产品均价（元月产品均价（元/克拉）克拉）15数据来源：公司公告、中信建投2020年培育钻石业务毛利率高达67%，1H21公司毛利率与净利率继续提升，预计培育钻石毛利率仍有较大提高盈利能力方面，公司毛利率、净利率在1H21受益于高毛利率培育钻石业务占比的迅速提升实现大幅提升，分别达到65.2%、49.5%，相比2020分别增加21.6pct、19.7pct。从2017-2020年，力量钻石不同业务的毛利率逐渐分化，差异明显。培育钻石的毛利率在2018年迅速下降，随后上升趋势明显，2020年高达67%，成为毛利率最高的业务。2018年，金刚石微粉的毛利率从2017年的53%升至55%，2019年开始逐渐下降，2020年下降至40%。大单晶金刚石业务的毛利率相对较低，2020年为39%。62%48%61%67%53%55%48%40%40%46%35%39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2017201820192020力量钻石分业务毛利率力量钻石分业务毛利率培育钻石金刚石微粉大单晶金刚石 16数据来源：公司公告、中信建投力量钻石快速投产六面体顶压机扩充产能，培育钻石产能从2018年开始迅速放量，2020年达到14.1万克拉六面体顶压机六面体顶压机800800750750700700650650腔体85mm-90mm77mm-84mm73mm-76mm68mm-72mm数量128台共187台约30台单产均值320-360ct（铸造）400-500ct（锻造）-280-320ct200ct 已投产装机比例37.10%共54.20%650及以下共8.70%图表：截至图表：截至2020年末力量钻石各型号（活塞直径）六面体顶压机装机投产情况年末力量钻石各型号（活塞直径）六面体顶压机装机投产情况21026134548338.678.479.301002003004005006002018201920201H21力量钻石六面体顶压机台数及培育钻石业务平均使用台数力量钻石六面体顶压机台数及培育钻石业务平均使用台数公司总六面体顶压机台数培育钻石平均实际使用台数6.412.914.1102%9%0%20%40%60%80%100%120%0246810121416201820192020力量钻石培育钻石产能（万克拉）力量钻石培育钻石产能（万克拉）17数据来源：公司公告、中信建投持续高研发投入，使得公司培育钻石产品实现从无到有、从低品级小碎钻的零星生产到大颗粒高品级培育钻石批量供应，目前公司已经批量化生产目前公司已经批量化生产2 2-1010克拉大颗粒高品级培育钻石，克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到2525克拉，克拉，公司培育钻石产能从2018年的6.4万克拉迅速增长到2020年的14.1万克拉。技术进步带动大颗粒培育钻石占比迅速提升。随着公司加大技术的研发力度，公司3克拉、4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石产量、销量占比明显上升，20182018-20202020年年3 3克拉以上培克拉以上培育钻石销售占比分别为育钻石销售占比分别为0%0%、8.7%8.7%、28.3%28.3%。培育钻石业务技术发展迅速，3克拉以上培育钻石销售占比从18年的0%迅速提升到20年的28%0%8.7%28.3%0%5%10%15%20%25%30%201820192020力量钻石力量钻石3 3克拉以上培育钻石销售占比克拉以上培育钻石销售占比6.412.914.1102%9%0%20%40%60%80%100%120%0246810121416201820192020力量钻石培育钻石产能（万克拉）力量钻石培育钻石产能（万克拉）力量钻石公司前五大客户近三年集中度有所降低，2020年培育钻石业务前五大客户合计占比达45%客户名称客户名称销售内容销售内容金额金额（百万元）（百万元）占公司总营收比重占公司总营收比重201820192020201820192020蓝思科技金刚石微粉-10.5 29.0-4.8%11.9%常熟华融金刚石微粉11.2 18.3 13.6 5.5%8.3%5.6%杨凌美畅金刚石微粉、金刚石单晶25.2 10.9 12.3 12.4%4.9%5.0%岱勒新材金刚石微粉、金刚石单晶12.5-11.9 6.1%-4.9%泉州众志金刚石单晶、金刚石微粉-8.4 9.3-3.8%3.8%恒星科技金刚石微粉23.78.6-11.6%3.9%-张家口原轼金刚石微粉14.8-7.3%-合计93.365.681.245.8%29.7%33.2%图表：图表：2018-2020年力量钻石前五大客户（共计年力量钻石前五大客户（共计7 家）销售收入及其占公司总营收比重家）销售收入及其占公司总营收比重图表：图表：2018-2020年力量钻石培育钻石业务前五大客户销售收入及其占培育钻石业务营收比重年力量钻石培育钻石业务前五大客户销售收入及其占培育钻石业务营收比重客户名称客户名称销售内容销售内容金额（百万）金额（百万）占占培育钻石业务营收比重培育钻石业务营收比重201820192020201820192020洛阳艾美尔金刚石有限公司 培育钻石0.6 7.6 6.5 4.6%21.6%17.4%郑州贝特星商贸有限公司培育钻石-4.9-13.1%河南晶钰达贸易有限公司培育钻石-0.1 3.1-0.3%8.3%深圳市宝值珠宝有限公司培育钻石-7.4 1.7-21.1%4.6%SPARKLIN(HK)LTD培育钻石-3.4 0.6-9.7%1.6%河南银旺实业有限公司培育钻石0.007 2.1-0.1%6.0%-合计0.620.616.84.7%58.7%45.0%客户名称客户名称成立时间成立时间经营范围经营范围洛阳艾美尔金刚石有限公司2011-10-17人造金刚石、立方氮化硼、超硬材料、研磨材料、抛光材料、切削材料、金属材料（不含贵金属）、砂轮、刀具、磨料、磨具、仪器仪表、五金工具的销售及进出口业务；人造金刚石、超硬材料及其相关制品的技术咨询服务。郑州贝特星商贸有限公司2015-08-25销售：电气设备、非金属矿及制品、合成材料、模具、金属材料、日用百货、食品经营（仅销售预包装食品）、办公用品、箱包、工艺美术品及礼仪用品（象牙及其制品除外）；建筑材料批发：五金产品河南晶钰达贸易有限公司2016-11-04主要从事主要从事钻戒定制、合成钻石、钻石原石、金刚石微粉、金刚石黄色颗粒以及金刚钻戒定制、合成钻石、钻石原石、金刚石微粉、金刚石黄色颗粒以及金刚石周边工具的批发零售业务。石周边工具的批发零售业务。深圳市宝值珠宝有限公司2013-10-25销售：黄金、铂金、钯金、钻石、金刚石、玉器翡翠、镶嵌饰品、银饰品、工艺品货物及技术的进出口业务河南银旺实业有限公司2012-03-07主要出口人造金刚石、单晶微粉、金刚石砂轮及金刚石其他制品主要出口人造金刚石、单晶微粉、金刚石砂轮及金刚石其他制品批发兼零售：珠宝首饰、超硬材料、金属材料、五金产品、电子产品、建材、建筑机械设备及配件、包装材料、机电设备、化工产品（易燃易爆及危险化学品除外）、重晶石粉加工和销售：石英砂、陶粒支撑剂、树脂覆膜砂货物和技术的进出口业务19数据来源：各公司官网、wind、中信建投公司培育钻石业务前五大客户主要从事人造金刚石原料及制品的销售业务 20数据来源：公司公告、中信建投力量钻石研发费用率保持在4%左右，人造金刚石领域获得多项专利力量钻石重视技术研发工作，研发投入逐年增加，2018-2020年研发费用分别为786.6、922.3、997.0万元，分别同比增长24.5%、17.3%、8.1%。研发费用率较稳定，2020年为4.1%。公司在主营业务、主要产品以及行业前沿技术工艺等方面取得多项重要科学技术成果和奖项。截至招股书签署日，力量钻石拥有已授权专利46项，其中发明专利8项。项目名称项目名称登记号登记号发证时间发证时间一种合成超细颗粒金刚石用粉末触媒9412017Y09142017年8月一种超细颗粒金刚石单晶的合成方法9412017Y09152017年8月IC 芯片加工用八面体金刚石9412019Y04712019年4月八面体金刚石高效分选技术9412019Y04702019年4月宝石级无色钻石合成结构9412019Y05872019年5月400目-1000目超细金刚石单晶合成关键技术及应用2019-J-203-D01/012020年1月一种 Ni 基金属触媒及其利用触媒制备IC 芯片抛光垫修整用特种金刚石的方法9412021Y04392021年3月一种金刚石提取方法9412021Y04402021年3月图表：截至图表：截至2020年末力量钻石重要技术成果年末力量钻石重要技术成果 21数据来源：公司公告、中信建投技术工艺技术工艺技术内涵技术内涵技术优势技术优势原材料配方技术在原材料优选、配方内容和比例、单晶成核控制技术等方面不断创新改善，用于生产不同粒度型号的金刚石单晶和培育钻石实现对金刚石单晶成核数量、颗粒形貌等生产结果较为精准的控制，提高生产效率新型密封传压介质制造技术采用最新复合块结构设计、材料选取、工艺制作等专业技术，不断优化密封传压介质的绝缘、密封、保温、传压等技术性能，实现新型密封传压介质自主制备为金刚石单晶和培育钻石合成提供更良好的生产环境和结晶条件大腔体合成系列技术针对腔体为60mm、63mm 及以上的六面顶压机合成工艺的一系列技术组合，包括六面顶压机合成腔体优化设计技术、金刚石单晶成核促进及控制技术等显著提高金刚石单晶和培育钻石的合成效率、产品品质高品级培育钻石合成技术在高性能复合结构设计、材料优选级处理、合成工艺控制等培育钻石指标评价与分析等方面取得突破，为高品级培育钻石生产提供了技术保障实现无色、黄色两大系列培育钻石的优质合成，具有完全自主知识产权，已实现批量生产金刚石微粉制备技术包括破碎筛分技术、球磨整形技术、提纯技术和自动分选技术等一系列金刚石微粉生产工艺技术可实现各类型号金刚石微粉的高效、批量化生产核心技术体系完备：公司掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产的五大核心支撑技术。产品创新能力强：公司在线锯用微粉、IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场领先，在品级、稳定性、工艺适用性等方面均具有较强竞争优势。力量钻石掌握人造金刚石生产五大核心支撑技术，产品创新能力强 金刚石单晶及培育钻石产能利用率高，公司总体产销率呈现上升趋势年度年度类别类别产能产能产量产量销量销量产能利用率产能利用率产销率产销率2020金刚石单晶57,66756,35546,95797.7%123.6%金刚石微粉49,14837,36532,03776.0%90.4%培育钻石14.113.613.796.7%106.0%合计106,82993,73379,00987.7%110.7%2019金刚石单晶57,99957,65646,80799.4%92.6%金刚石微粉45,75029,37924,26564.2%80.9%培育钻石12.912.815.499.4%120.6%合计103761870487108783.9%89.0%2018金刚石单晶60,14860,09025,99199.9%87.3%金刚石微粉43,67839,36522,93590.1%69.4%培育钻石6.46.25.496.0%86.4%合计103,83299,46148,93295.8%80.5%图表：图表：2018-2020年力量钻石主要产品的产销情况（单位：万克拉）年力量钻石主要产品的产销情况（单位：万克拉）22数据来源：公司公告、中信建投 23数据来源：公司公告、中信建投力量钻石近九成成本来自于直接材料及制造费用，培育钻石业务成本九成来自于制造费用，材料成本低88.8%93.7%90.1%9.3%5.0%8.8%1.9%1.3%1.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020力量钻石培育钻石业务成本拆分力量钻石培育钻石业务成本拆分制造费用直接人工直接材料70.52%71.10%67.7%5.31%5.91%6.1%24.17%22.99%26.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020力量钻石金刚石微粉业务成本拆分力量钻石金刚石微粉业务成本拆分直接材料直接人工制造费用47.20%38.24%37.9%8.90%11.60%11.3%43.90%50.16%50.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020力量钻石金刚石单晶业务成本拆分力量钻石金刚石单晶业务成本拆分直接材料直接人工制造费用39.7%31.1%31.6%9.0%10.3%10.8%51.4%58.6%57.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020力量钻石公司成本构成力量钻石公司成本构成直接材料直接人工制造费用 24数据来源：公司公告、中信建投力量钻石销售、管理、研发费用率稳定，1H21均有所下降力量钻石的销售费用在2019年增长明显，同比增长47%至4.2百万元；管理费用在2018年同比增长161%至1.28千万元后显著下降，2020年略有上升；研发费用始终保持稳定的增长态势，2020年增长至1千万元。公司近年来费用率平稳，除2018年管理费用率提升到10.1%外，其余年份均在一定的范围内轻微波动，2020年销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为1.9%、7.5%、4.1%。3.02.94.24.72.72.1%1.4%1.9%1.9%1.3%-6%47%12%67%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.020172018201920201H21力量钻石销售费用（百万元）力量钻石销售费用（百万元）销售费用销售费用率销售费用yoy4.912.87.68.35.27.9%10.1%7.6%7.5%5.8%161%-40%9%34%-100%-50%0%50%100%150%200%0.02.04.06.08.010.012.014.020172018201920201H21力量钻石管理费用（百万元）力量钻石管理费用（百万元）管理费用管理费用率管理费用yoy6.37.99.210.07.44.5%3.9%4.2%4.1%3.4%25%17%8%52%0%10%20%30%40%50%60%0.02.04.06.08.010.012.020172018201920201H21力量钻石研发费用（百万元）力量钻石研发费用（百万元）研发费用研发费用率研发费用yoy 目录25第一章第一章快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升第二章第二章培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔第三章第三章附：可比公司对比，力量钻石盈利能力突出附：可比公司对比，力量钻石盈利能力突出第四章第四章盈利预测与风险提示盈利预测与风险提示 培育钻石为真钻，与天然钻石具备几乎相同的物化特性与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同，培育钻石和天然钻石都是真钻。天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)109Pa、温度为1100-1600摄氏度条件下结晶形成的；而培育钻石则是通过现代技术在实验室中模拟天然钻石生长环境制造而成的钻石，品质上乘的培育钻石与天然钻石拥有几乎相同的物理化学特征，二者的长方向和形状结构不同，肉眼极难分别，需通过专业精密仪器鉴别。26数据来源：CARAXY官网2、中信建投真钻地质高温高压陨石撞击高温高压化学气相沉积天然钻石培育钻石伪钻莫桑钻/碳硅石立方氧化锆伪钻仿钻图表：图表：天然钻石与培育钻石性主要属性比较天然钻石与培育钻石性主要属性比较天然钻石实验室培育钻石图例生产方法地底自然生成高温高压法(HTHP)化学气相沉积法(CVD)形状结构8面体结构立方8面体立方体生长方向8个方向14个方向1个方向化学成分碳(C)碳(C)折射率2.422.42相对密度3.523.52色散0.0440.044硬度值90 GPA90 GPA导热性2 X 103 W/M/K2 X 103 W/M/K热胀性0.8 X 10-6 K0.8 X 10-6 K透光性DEEP UV TO FAR TRDEEP UV TO FAR TR电阻性1016 OHM-CM1016 OHM-CM可压缩性8.3 X 10-13 M2/N8.3 X 10-13 M2/N生产所需时间上亿年数周 年份HTHP/CVD技术在培育钻石领域的发展进展1971美国通用电气(GE)公司采用晶种温度梯度法首次合成出5mm(约1ct)宝石级黄色单晶金刚石1990DeBeers合成出11.14ct的宝石级金刚石,1996年又合成出最长16mm(25ct)的宝石级金刚石2001美国Gemesis公司利用BARS压机成功合成出黄色宝石级金刚石（3天半能生长2.8ct）。2001日本住友公司用大晶种法生长出10mm(7-8ct)的宝石级金刚石，大幅提高了晶体生长速度，并且显著降低晶体缺陷。2002中国吉林大学首先采用国产六面顶压机技术合成出4.5mm黄色金刚石单晶体。2003美国Gemesis公司成功将切磨后的黄色宝石级钻石推向市场。2015俄罗斯New Diamond Technology(NDT)公司用中国六面顶压机生产出(1)重量高达32.26ct，当时最大的无色高温高压原石，该原石切磨后的成品最大10.02ct E/VS1,大部分为1-3ct,D-F颜色,IF-VVS净度；(2)当时最大