检测服务行业专题研究报告.pdf

伯仲之间检测龙头深度对比分析2021-08-11华测检测&谱尼测试&广电计量&国检集团&中国电研&电科院分析师：徐科SAC执业证书编号：S0490517090001分析师：任楠SAC执业证书编号：S0490518070001分析师：贾少波SAC执业证书编号：S0490520070003长江证券研究所-环保研究小组目 录01行业概况：长坡厚雪赛道，竞争力向龙头集中02检测服务龙头多维度比较分析03个股推荐逻辑、盈利预测与估值 证券研究报告 评级看好维持 珠玉在前，国际检测龙头财务数据梳理 国内检测龙头业务布局、发展战略比较 国内检测龙头财务数据、经营效率比较 客户分布：数量多来源广，大客户重中之重 外延并购：外延增长占比仍低，积极筹划审慎拓展 管理架构：矩阵式综合管理，激励机制强化pOvNpPnQtOpMxOtNoQtNrR9P9R6MoMrRoMrQkPpPwOlOqRsQ8OmNtPuOmMmRNZqNtR01行业概况：长坡厚雪赛道，竞争力向龙头集中行业特性空间：兼具高成长与高回报，2020年营收3586亿元，2016-2020行业营收CAGR近15%，具备永续增长属性格局：需求碎片化（地域分散性、行业分散性）、集中度低（2020年底4.9万家机构，龙头市占率仅1%左右）、集约化程度提升驱动力：经济发展（产品量增加）、产业升级（单品检测参数增加）商业模式竞争要素：实验室网络：业务多元化布局、全国化布局，契合行业需求特征；新实验室盈利周期3-5年，龙头具备规模效益正反馈；品牌效应：需要长时间专业技术和项目经验的积累，新进入者短期内难以获得品牌效应；资质门槛：检测业务开展需具备CMA资质，同时规定检测项目和检测参数范围。客户类型：TO-B和TO-G为主；客户数量多、客单价低、频次高现金流：小客户先款后货，大客户先货后款，账期短，现金流优异；业务扩张需要持续资本开支投入发展趋势：单一业务起家，综合化转型；内生+外延投资逻辑长期：看业务领域布局和地域布局，契合产业发展趋势；外延并购拓展能力中短期：盈利性拐点，精细化管理检测服务行业投资逻辑01行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中 定位：检验检测是指通过运用标准、技术规范和专业技术方法对需要鉴定的物品进行检验、鉴定，并按照相关标准和技术规范进行判定的活动。核心商业逻辑为提供鉴证服务，从而在一定程度上解决政府监管部门、产品生产商、贸易商等各主体之间存在的信息不对称问题。参与者：我国检验检测行业的参与者按照性质可划分为政府系统检验检测机构、企业内部实验室和第三方检验检测机构三类。按照产业链可以分为认可机构、认证机构、检测机构和委托检测的客户等。客户：检验检测行业的客户主要是各类产品和服务的市场交易主体（生产商、贸易商等）及各级政府监管部门。02图：检测行业的主要参与者资料来源：信测标准招股说明书，长江证券研究所图：检测行业监管机构国际互认，自愿申请基础资质，强制要求资料来源：信测标准招股说明书，长江证券研究所行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中 全球：预计2020年全球检测服务市场规模2000亿欧元，近十年行业复合增速约9.45%。国内：检验检测行业的机构数量和营业收入稳步增长，2020年底数量4.89万家，近5年CAGR为9.5%；营业收入3586亿元，近5年CAGR为14.8%。驱动力：检测服务行业的发展来源于经济发展（业务量增加）、产业升级（单个产品检测参数增加）。02图：全国检验检测机构数量及同比增速图：全国检验检测机构营收及同比增速图：全球检测检验行业营业收入及同比增速资料来源：Neue Zurcher 银行、Morgan Stanley 和 IHS 数据，信测标准招股说明书，长江证券研究所资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中 企业制机构数量占比从2013年的55%提升至2020年的70%，随着事业单位改制的推进，企业制机构比例将持续增加。民营检测机构数量占比从2013年的26.6%提升至2020年的56%，国家鼓励民营机构参与检测服务行业。02图：全国检验检测机构中各属性机构数量占比图：民营检测机构数量增速及占比资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中02资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所2017A2018A2019A2020A2018A2019A2020A 三年CAGR2017A2018A2019A2020A2018A2019A2020A三年CAGR建筑工程365.5454.9543.5576.424.5%19.5%6.0%16.4%63456642702976174.7%5.8%8.4%6.3%环境监测205.3236.4313.6373.715.2%32.6%19.2%22.1%61436289729583162.4%16.0%14.0%10.6%建筑材料211.0268.3300.1338.827.1%11.9%12.9%17.1%638870447179741710.3%1.9%3.3%5.1%机动车检验163.7212.7233.7265.329.9%9.9%13.5%17.5%-8495983712173-15.8%23.7%-电子电器104.5136.9179.6172.231.0%31.2%-4.1%18.1%59172478990722.5%9.0%15.0%15.3%食品及食品接触材料147.9159.7160.1169.18.0%0.2%5.6%4.6%3456338932993545-1.9%-2.7%7.5%0.9%特种设备108.2134.2150.5155.924.0%12.2%3.6%13.0%60974282190421.8%10.6%10.1%14.1%机械(包含汽车)94.3119.4123.2135.926.6%3.2%10.3%12.9%7868078739892.7%8.2%13.3%8.0%计量校准67.680.387.9101.418.8%9.4%15.4%14.5%633546609736-13.7%11.5%20.9%5.2%卫生疾控83.191.586.4108.410.1%-5.6%25.4%9.2%25112646272629265.4%3.0%7.3%5.2%纺织服装、棉花61.153.274.664.2-12.9%40.2%-13.9%1.7%495457443475-7.7%-3.1%7.2%-1.4%材料测试51.557.372.172.211.3%25.8%0.2%11.9%108012001294149511.1%7.8%15.5%11.4%电力(包含核电)36.255.971.074.654.7%27.0%5.0%27.3%29837842645326.8%12.7%6.3%15.0%水质53.357.361.268.17.5%6.7%11.3%8.5%33133527361137596.5%2.4%4.1%4.3%农产品、林业、渔业、牧业47.255.456.462.517.4%1.9%10.7%9.8%20832262240726698.6%6.4%10.9%8.6%药品41.143.754.060.96.3%23.6%12.7%14.0%6646917067434.1%2.2%5.2%3.8%轻工57.852.950.770.0-8.4%-4.2%37.9%6.6%722693668698-4.0%-3.6%4.5%-1.1%能源32.130.747.745.8-4.5%55.4%-3.9%12.6%6366706907375.3%3.0%6.8%5.0%化工37.140.047.347.57.7%18.3%0.6%8.6%1327127112321303-4.2%-3.1%5.8%-0.6%消防22.730.237.541.932.7%24.3%11.7%22.6%5766156817346.8%10.7%7.8%8.4%软件及信息化24.329.334.933.920.9%19.1%-2.9%11.8%17620223930014.8%18.3%25.5%19.5%医学36.627.634.462.9-24.7%24.8%82.8%19.7%390309348368-20.8%12.6%5.7%-1.9%采矿、冶金23.132.532.739.041.1%0.6%19.1%19.1%713641623636-10.1%-2.8%2.1%-3.7%司法鉴定15.020.424.124.535.9%18.1%1.4%17.6%85212121528170142.3%26.1%11.3%25.9%产商品检验、验货17.116.722.522.9-2.2%34.4%1.8%10.2%2572773073207.8%10.8%4.2%7.6%医疗器械10.814.917.228.137.9%15.4%63.3%37.5%25831129335420.5%-5.8%20.8%11.1%防雷检测8.013.314.415.966.2%8.3%10.5%25.7%46770276491950.3%8.8%20.3%25.3%珠宝玉石检验鉴定5.59.910.08.280.5%1.1%-17.9%14.4%21123426127810.9%11.5%6.5%9.6%国防相关5.77.88.814.836.6%13.8%67.4%37.5%59858210644.1%-3.5%29.3%21.6%环保设备-33.27.45.0-77.8%-31.9%-540258259-52.2%0.4%-公安刑事技术2.23.93.32.774.6%-16.1%-18.3%6.2%85815941939214985.8%21.6%10.8%35.8%动植物检疫4.71.93.23.8-59.0%62.9%20.3%-7.0%1406588123-53.6%35.4%39.8%-4.2%卫生检疫(包含保健中心)7.32.02.53.2-72.0%25.1%27.6%-23.6%176124163186-29.5%31.5%14.1%1.9%生物安全2.00.91.11.6-55.4%22.2%49.1%-6.7%253211205255-16.6%-2.8%24.4%0.3%其他224.0225.3257.4314.70.6%14.3%22.2%12.0%457254265183584118.7%-4.5%12.7%8.5%合计2377.52810.53225.13586.018.2%14.8%11.2%14.7%-营业收入（亿元）领域YOY机构数量（家）YOY表：检测服务细分领域营业收入及机构数量行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中02电子电器等新兴领域比重提高，发展速度比传统领域更快。2019年，新兴领域（包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力、能源和软件及信息化）共实现收入562.94亿元，同比增长23.16%，在行业总收入的比重为17.46%，较上年提升1.2个百分点。相比较而言，传统领域包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业2019年营收增速为9.89%。传统领域在行业总收入的比重由2016年的47.09%下降到2019年的40.35%。2277183416841667146214431412107898877376576073373369158855755152549748543041838438335931705001000150020002500电子电器特种设备纺织服装、棉花电力(包含核电)软件及信息化计量校准机械(包含汽车)国防相关医学建筑工程药品轻工平均值产商品检验、验货能源医疗器械材料测试消防采矿、冶金其他食品及食品接触材料环境监测建筑材料化工珠宝玉石检验鉴定动植物检疫卫生疾控资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所图：2019年各领域单个机构平均营收（万元）3.6%44.1%96.4%54.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%数量占比营收占比大中型机构（100人以上）小微型机构（100人以下）行业集中度低：检验检测服务需求具有地域和行业碎片化特征，业内小散企业众多，本地化特征明显，约3/4的机构服务范围仅局限于本省内；全国4.9万家机构中，营收5000万元的仅1197家，营收1亿元的仅481家，营收5亿元的仅42家。集约程度提升：政策鼓励检测机构通过整合重组做大做强，从分散走向集中是大势。年营收1000万元以上的企业营收占比从2013年的70%提升至2020年的77%，平均每年提升1pct，规模以上企业的优势在扩大。龙头公司的市占率持续提升，华测整体市占率1%（在优势领域环境和食品检测市占率估计2%-3%），且处于持续提升过程中。行业具备永续增长属性，竞争力开始向头部集中9048万元/家418万元/家0211.0%11.1%10.9%11.6%12.3%12.8%13.2%13.1%69.8%68.4%71.5%73.4%74.4%76.5%76.9%77.4%0%20%40%60%80%100%20132014201520162017201820192020规模以上企业数量占比规模以上企业营收占比0.56%0.57%0.72%0.80%0.89%0.95%0.99%0.99%0.15%0.17%0.23%0.29%0.35%0.44%0.49%0.51%0.40%0.44%0.44%0.40%0.40%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%20132014201520162017201820192020华测营收市占率广电营收市占率谱尼营收市占率图：2020年大中型机构、小微机构营收和数量占比图：规模以上企业数量及营收占比图：华测检测/广电计量/谱尼测试市占率测算资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所资料来源：国家市场监督管理局，长江证券研究所资料来源：国家市场监督管理局，Wind，长江证券研究所02检测服务龙头多维度比较分析珠玉在前，国际检测龙头财务数据梳理01消费品测试18.8%农产品检测17.8%工业品检测15.1%油气和化工品检测13.8%矿产品检测11.4%环境检测8.4%系统和服务认证7.7%政府和机构服务7.0%25.0%19.9%19.1%17.6%17.4%16.1%9.8%8.9%8.5%0%5%10%15%20%25%30%图：2020年SGS营业收入构成图：2020年SGS各业务营业利润率 SGS在世界各地共有89,000多名员工，分布在2,600多个分支机构和实验室，构成了全球性的服务网络；业务领域包括8大板块。其中，在中国现已建成了78个分支机构和150多间实验室，拥有15,000多名专业人员。SGS发源于谷物贸易检测1878年1913年农作物检测量达到2100万吨/年，在欧洲拥有45个办公室，成为农作物检测领域龙头企业1928年国际化业务推进，业务遍布全球21个国家1939年通过并购进入原材料、矿物和金属检测领域1950年公司营收的80%依旧来自于核心的农产品检测服务领域，开始多元化业务发展1955年进入工业机器和工业产品检测领域1962-1965年进入无损检测、油气和化学品检测领域；同期政府和机构服务业务发展起来1970s在油气部门提供环境咨询和修复业务，并延伸至其他领域1980公司营业收入中的一半来自于1970年之后新拓展的领域，在全球114个国家拥有113个办公室、57个实验室、9500多名员工1980s并购拓展生命科学服务和体系认证业务线，汽车检测迅速发展1900s苏联解体后世界贸易加快发展，SGS业务快速拓展，1991年进入中国市场现在拥有8大业务部门，约9万名员工，业务领域遍布全球图：SGS发展历程资料来源：Bloomberg，长江证券研究所资料来源：公司官网，Bloomberg，长江证券研究所1981公司股票在瑞士证券交易所（SWX）上市，代码：SGSN珠玉在前，国际检测龙头财务数据梳理0141,219 36,22942,826-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,0002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020SGS-营业收入BVI-营业收入Eurofins-营业收入SGS-YOYBVI-YOYEurofins-YOY3,796 1,714 5,062-100%-50%0%50%100%150%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020SGS-净利润BVI-净利润Eurofins-净利润SGS-YOYBVI-YOYEurofins-YOY图：检测服务国际龙头公司营收（百万元RMB）图：检测服务国际龙头公司净利润（百万元RMB）资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 2020年SGS营收412亿元RMB，近十年CAGR=2.9%，2020年疫情期间业务受损。2020年Eurofins营收428亿元RMB，近十年CAGR=21.5%，2020年医学检测业务爆发。2019年和2020年数据有特殊事件影响 2020年SGS净利润约38亿元RMB，2009-2018年CAGR=0.6%。2020年Eurofins净利润约51亿元RMB，2009-2018年CAGR=28.2%。珠玉在前，国际检测龙头财务数据梳理0112.3%-7.2%11.6%23.1%24.3%28.5%29.5%28.3%36.7%29.9%28.3%26.6%30.7%30.1%27.7%29.6%34.2%36.2%38.9%26.5%40.1%-10%0%10%20%30%40%50%0%20%40%60%80%100%120%140%160%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020SGS杜邦财务指标杜邦财务指标SGS-资产负债率SGS-总资产周转率SGS-ROE(右)SGS-净利率(右)123.6%74.6%83.9%102.0%66.9%44.9%34.1%31.4%33.6%30.1%32.7%31.0%34.1%38.4%34.2%17.4%0%2%4%6%8%10%12%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019BVI杜邦财务指标杜邦财务指标BVI-ROEBVI-资产负债率BVI-总资产周转率BVI-净利率(右)86.0%56.2%46.2%44.8%34.5%31.6%33.3%30.6%26.1%40.3%62.7%47.4%38.5%35.0%26.9%0%2%4%6%8%10%12%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020Intertek杜邦财务指标杜邦财务指标Intertek-ROEIntertek-资产负债率Intertek-总资产周转率Intertek-净利率(右)17.0%19.6%11.4%8.4%5.3%29.0%40.3%45.1%46.6%38.8%32.2%28.0%20.9%17.9%15.1%28.4%0%2%4%6%8%10%12%14%0%20%40%60%80%100%120%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Eurofins杜邦财务指标杜邦财务指标Eurofins-ROEEurofins-资产负债率Eurofins-总资产周转率Eurofins-净利率(右)资料来源：Bloomberg，长江证券研究所珠玉在前，国际检测龙头财务数据梳理01资料来源：Bloomberg，长江证券研究所0102030405060708090200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020SGSEurofinsIntertek图：检测服务国际龙头公司PE（TTM）SGS和Intertek均处于低速稳步增长阶段，近年PE估值区间为25x-30 x Eurofins尚处于快速扩张期，近年PE估值区间在30 x-50 x国内检测龙头业务布局、发展战略比较0222%28%30%35%40%41%44%48%53%55%56%5%10%9%9%11%18%19%20%19%18%20%42%35%33%28%27%23%21%15%14%14%13%30%27%27%28%22%18%16%16%15%13%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102011201220132014201520162017201820192020消费品测试贸易保障检测工业品测试生命科学检测图：华测检测营业收入构成46%44%42%45%34%38%41%38%13%11%10%11%3%3%4%3%4%3%3%3%0%0%0%0%0%0%0%0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020认证业务计量业务电子安规安全保障商品质量鉴定环境检测健康检测图：谱尼测试营业收入构成食品检测为主，还包括保健品检测等，2020年有新冠核酸检测环境检测、食品检测为主，少部分医学药学检测70+分支机构150+实验室10万+服务客户100+分、子公司150+实验室8.5万+服务客户 航空材料、无线通讯、汽车电子、芯片测试等新项目在2020年已成功取得资质 计量校准资质扩充，轨交领域、阻燃测试顺利推进 医学核酸检测、口罩及防护服检测等快速发展 汽车检测新增EMC检测能力，实验室产能扩充 医学检测2020年迅速拓展，已建成8个实验室，核酸检测、特检业务、CRO业务持续推进 军工检测2021年开始拓展资料来源：Wind，长江证券研究所国内检测龙头业务布局、发展战略比较0225%29%27%29%29%29%29%12%11%13%14%14%13%10%6%5%6%7%8%8%7%9%7%8%6%8%9%9%0%3%6%7%7%8%8%42%35%32%31%30%30%27%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014201520162017201820192020检测设备研发及其他EHS评价咨询计量业务安规检测食品检测环保检测化学分析电测兼容检测可靠性与环境试验图：广电计量营业收入构成建工检测,39.3%建材检测,17.5%环境检测,15.2%食农产品,2.7%新材料检测等,4.7%延伸服务,8.7%仪器销售,6.4%认证,5.1%其他业务,0.3%图：国检集团2020年营业收入构成50+分支机构23实验室基地（城市数）2.5万+服务客户 军工检测、汽车检测营收占比较高，今年重点拓展环境检测和食品检测 聚焦“高端制造+高端客户”战略，拓展军工检测、汽车检测、智能驾驶、航空航天、通讯、电网等30+分支机构34国家及行业级质检中心 建筑工程、建筑材料检测行业龙头，转型综合性检测服务公司 环境检测、食品检测为近两年重点拓展方向 环境与环保、汽车与零部件、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等7个领域占据相当市场规模和较强实力资料来源：Wind，长江证券研究所国内检测龙头业务布局、发展战略比较02图：电科院营业收入构成图：中国电研2020年营业收入构成 电器检测实验室集中在苏州总部 目前我国电器检测条件最完备、检测能力最强、检测规模最大的第三方检测机构之一，诸多检测能力国内、甚至全球第一，高压电器和低压电器检测行业龙头 布局高压及核电电器抗震性能试验系统、军工检测、汽车检测（具备整车检测公告资质）、新能源试验系统等新业务8检测基地（城市数）600+主持和参与检测标准 科研院所转制单位，业务围绕电器环境适用性实现多元化，涵盖家电、智能汽车、5G通信、医疗健康、消费用品、轨道交通等方面 2020年公司新增实验室10个，正在筹建的实验室15个 锂电设备新签订单快速增长，客户覆盖比亚迪、国轩高科、天津力神等4%38%62%58%66%66%68%74%77%82%82%83%96%62%38%42%34%34%32%26%23%18%18%17%0%0%0%0%4%4%5%5%5%5%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200920102011201220132014201520162017201820192020电器检测-高压电器检测-低压环境检测认证其他业务质量技术服务,26%环保涂料及树脂,31%其他业务收入,3%智能制造与试验装备,52%励磁装备,14%新能源电池自动检测系统,8%定制化零部件,26%其它,0%智能装备,36%12国家级科研平台资料来源：Wind，长江证券研究所国内检测龙头业务布局、发展战略比较02公司名称发展战略2021年经营计划华测检测广电计量2025年公司成为计量检测行业的龙头企业和著名品牌，并在多个细分领域具备领先性、占据主导地位。1、推动从单一检测向“检测+科研+咨询”综合化业务结构优化升级，进一步做强做大优势业务线，以计量检测技术服务为主逐步升级为综合技术解决方案提供商；2、积极开展产业链并购整合，加快推进投资并购，培育拓展新业务，实现公司同心多元化发展新格局；3、加强高端技术人才引进，加强技术研发，培育提升各业务线科研、咨询业务发展；4、重点拓展高端市场业务领域，做深做透战略性行业市场1、业务结构：由计量检测向科研咨询等高附加值业务拓展，形成“计量检测+科研/咨询/评价”等综合化业务格局；落实大客户分级分类开发维护，不断突破高端大客户；大力推进电子商务营销渠道；2、技术投入：2021年计划投入4.3亿元重点建设关键领域技术保障能力，稳步推进检测基地自有物业建设，大力加强实验室管理；3、管理模式：探索集团化管理模式和事业部经营运作模式，提升考核激励性，全面推进信息化建设；4、成本管控：持续强化成本考核，精细化管控目标层层分解，成本费用动态分析监控；梳理应收账款流程和考核制度；5、外延并购：稳妥谨慎推进投资并购项目，加强投后管理;6、人才管理：优化人才结构，加强人力成本管控，持续提升组织人均效率谱尼测试国检集团1、近期目标：到“十四五”末期，与 2020 年相比，实现营业收入年复合增长率 20%以上，力争达到 25%；力争实现利润总额复合增长率 20%以上。（1）建工建材领域：加快布局，提高市场占有率；（2）环境检测领域：以广州京诚作为载体与原有业务进行协同；（3）食品检测领域：未来希望通过实现资源互补和全国性产业布局将食品检测这打造成公司优势板块；（4）不断改善科技研发环境并持续增强技术创新能力。2、远期目标：实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流，在环境与环保、汽车与零部件、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构2021 年，公司计划实现营业收入 17.67 亿元，利润总额 3.82 亿元。1、产业布局：碳中和背景下把握新能源产业技术发展的黄金机遇期；加强机车材料、航空航天材料、民用建筑节能等行业新兴领域业务开拓；2、产业链条：深入实施“检测+”战略，主动向仪器设备研发生产和计量校准领域延伸，提供工业生产过程全方位、一站式技术服务；3、研发创新：积极参与与引导行业规则制定，逐步对环境、食品、卫生等业务板块进行科技赋能；4、管理水平：提升规范管理水平、提升精细管理水平、提升信息化水平、提升财务管理水平、提升风险管控水平电科院1、运营管理：公司重点关注投资效率、设备人员场地利用率、实验室流程优化、资金使用效率等方面，达到效益最大化；2、外延并购：继续战略投资和并购，根据行业发展方向规划和培养短期、中期和中长期的主要业务增长点；公司国际化并购将选择跟中国有更多协同效应的业务，如消费品、电子科技、无线通讯等方向；3、人才战略：运用灵活的人才激励机制吸引优秀人才，包括员工持股计划、股票期权激励计划、科学的考核机制等方式1、检测能力：继续完善全国实验室网络布局；扩充检测项目，拓展新的检测行业；加大验货、认证等新业务行业的投入；进一步加大医学检验行业的投入，以新冠病毒核酸检测为切入点，争取更多健康筛查项目；加强华东、华中基地建设，进军高端装备制造、军工检测等；2、技术研发：加快进行生物医药诊断试剂研发中心项目实施，有效整合集团现有生物医学行业的检测能力；3、加强市场营销和品牌建设；4、运营管理：提升精细化管理，强化总部对各分子公司的管控能力，在现有横向分子公司区域管理的基础上，巩固各专业纵向行业事业部管控模式，将重业务规模提升为质量和效益并重；升级改造信息化系统；5、外延并购：逐步完善海外实验室和分支机构建设，同时择机通过并购等形式切入海外市场；推进行业并购整合1、电器检测：在现有高低压电器试验条件的基础上，继续完善各类电压等级的试验条件；2、新能源设备检测：进一步完善新能源成套设备检测服务平台的建设，构建一流的风电、光伏、核电设备公共技术服务平台；3、军工装备检测：进一步提升为国防科技工业服务的能力，切实做好有关装备的试验服务，继续开展大型装备测试技术及系统的研究、研制；4、海外业务：积极开拓东亚、西亚、欧洲电力检测市场，同时帮助国内企业获取产品出口到这些地区的资质资料来源：公司公告，长江证券研究所表：精细化、多元化、并购整合、创新研发为各公司未来战略的关键词国内检测龙头财务数据、经营效率比较035.0 6.2 7.8 9.3 12.9 16.5 21.2 26.8 31.8 35.7 0.0 1.5 2.0 2.8 4.1 5.9 8.4 12.3 15.9 18.4 0.0 8.2 10.4 12.5 12.9 14.3 05101520253035402011201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院1.0 1.2 1.5 1.5 1.8 1.0 1.3 2.7 4.8 5.8 0.0 0.1 0.1 0.3 0.4 0.7 1.1 1.2 1.7 2.4 0.0 1.0 1.0 1.3 1.3 1.6 012345672011201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院图：检测服务公司营业收入比较（亿元）图：检测服务公司归母净利润比较（亿元）8.5 9.6 11.5 15.9 18.9 31.2 35.2 40.6 44.3 54.5 1.6 2.5 3.7 5.8 11.5 14.6 20.1 29.1 33.5 7.5 9.3 11.1 13.1 21.1 01020304050602011201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院1.3 1.6 2.4 2.5 2.8 3.6 3.5 6.8 8.0 9.3 0.0 0.1 0.4 0.3 0.7 0.9 1.1 1.4 1.7 4.2 0.0 1.6 1.7 1.8 1.9 1.7 0123456789102011201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院图：检测服务公司总资产比较（亿元）图：检测服务公司经营活动现金流净额比较（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所（注：谱尼测试的营收和归母净利润复合增速是2016-2020年四年数据。）“十三五”复合增速22.6%34.8%19.8%11.0%14.9%“十三五”复合增速26.2%41.5%17.1%27.0%13.1%国内检测龙头财务数据、经营效率比较03资料来源：Wind，长江证券研究所（注：2011-2015年谱尼测试收入数据缺失；谱尼测试的食品检测业务中也包含部分保健品检测等；华测检测环境和食品检测统计中包含少部分医学药学检测业务。）营收CAGR=0.9 1.4 2.0 8.2 10.4 12.5 12.9 14.3 2.0 2.6 3.6 5.0 6.2 7.8 9.3 12.9 16.5 21.2 26.8 31.8 35.7 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05101520253035402008200920102011201220132014201520162017201820192020谱尼测试营收华测检测营收谱尼YOY华测YOY2011-2016年华测CAGR=29.2%2011-2016年谱尼CAGR=26.5%2017-2020年华测CAGR=21.2%2017-2020年谱尼CAGR=14.9%谱尼谱尼IPO融融资资8.45亿亿华测华测IPO融资融资5.41亿亿华测定增融华测定增融资资9.2亿亿华测定增融资华测定增融资1.84亿亿0.3 0.7 1.1 6.5 8.3 10.3 10.7 11.8 0.3 0.4 0.8 1.4 1.9 2.7 3.7 5.3 7.3 10.3 14.3 17.6 19.9 0%20%40%60%80%100%120%05101520252008200920102011201220132014201520162017201820192020谱尼测试-环境与食品检测华测检测-环境与食品检测谱尼YOY华测YOY图：华测检测、谱尼测试营业总收入比较（亿元）2011-2016年华测CAGR=44.9%2011-2016年谱尼CAGR=33.8%2017-2020年华测CAGR=28.6%2017-2020年谱尼CAGR=16.0%图：华测检测、谱尼测试环境检测与食品检测营业收入比较（亿元）资本市场融资能力也会阶段性影响公司的成长性。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院EurofinsSGSBV0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院EurofinsSGSBV0%20%40%60%80%100%201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院EurofinsSGSBV0%20%40%60%80%100%120%140%201220132014201520162017201820192020华测检测广电计量谱尼测试国检集团电科院EurofinsSGSBV国内检测龙头财务数据、经营效率比较03图：检测服务公司ROE（加权）比较图：检测服务公司资产负债率比较图：检测服务公司净利率比较图：检测服务公司总资产周转率比较资料来源：Wind，长江证券研究所 除重资产的电科院外，国内龙头公司2020年ROE约16.3%，低于国际龙头；净利率10%-20%之间，高于国际龙头；