年度中国上市公司市值管理报告样本.doc

中国上市企业市值管理年度汇报（全文）

元年抗冬——中国上市企业市值管理年度汇报
　　中国上市企业市值管理研究中心
　　是中国上市企业市值管理元年。在这十二个月里，三一重工(600031,股吧)等135家上市企业限售股率先全方面解禁。假如说股权分置改革开启标志着中国证券市场一个时代结束，那么三一重工(600031,股吧)们全方面解禁则象征着中国证券市场一个全新时代——全流通时代开始。市值管理是全流通时代肯定产物。
　　是中国证券市场遭遇寒冬之年。在这十二个月里，沪深两市一跌再跌，上证综指从年初5272.81点跌至年底1820.81点，其间曾经一度下探1664点，跌幅之大为中国证券市场问世十八年来之最。寒冬中，证券市场市值急剧缩水，股东财富严重洗劫。市值管理成为抵御寒冬、保卫财富现实要求。
　　也是市值管理实践出色纷呈十二个月。在这十二个月里，面对股指“非理性”下跌和市值“非理性”缩水，一大批上市企业及其大股东开拓创新，身体力行，主动践行弱市下市值管理；证券监管部门主动行动，抓机制完善、重基础建设、强市场信心，引导、推进市场管理；中央政府前后调整股票供求关系、利用税收政策、出台经济剌激方法、研制行业振兴策略，提振实体经济基础，增强虚拟经济信心。市值管理，需求之强烈，目标之清楚，参与主体之众多，手段内容之丰富，为以往任何时候全部无法比拟；市值管理，考验之严峻，行态之稚嫩，借鉴价值之重大，总结意义之突出，为大家全部目共睹。
　　一、寒冬前所未有　市值大幅缩水
　　A股市场可谓多灾多难。首先，井喷式行情将A股平均市盈率推到70倍高水平，在技术上给A股估值埋下一个巨大回调压力；其次，年初和年中前后受到冰冻和地震等严重自然灾难干扰；再次，中国经济增加速度下六个月显著放缓，整年GDP增幅仅为9%，比上年降低2.3个百分点，也低于改革开放30年9.7%平均增加水平；第四，大小非解禁改变证券市场供求预期，牵引A股估值重心下移；第五，上六个月从紧贷币政策不仅加速实体经济放缓趋势，而且也直接影响证券市场资金供给；最终，由美国华尔街引爆全球金融危机使A股市场更是“雪上加霜”。上述灾难让成为中国证券市场有史以来前所未有一个寒冬。
　　寒冬里，中国证券市场估值水平直线下降。截至12月31日，A股平均市盈率降至15.19倍，为历史最低水平。其中沪市A股平均市盈率14.85倍，平均股价为6.31元；深市A股平均市盈率16.72倍，平均股价7.01元，中小企业板平均市盈率为24.96倍，平均股价10.6元。
　　伴伴随估值水平下降是沪深股指疯狂下跌。上证综指从年初5272.81点开盘到年底1820.81点收盘，其间曾一度下探1664点，整年指数下跌3752点，跌幅逾71%,为中国证券市场有史以来最大年跌幅。
　　股指连续暴跌令A股市场市值出现了坍毁式收缩。沪深两市上市企业总市值从年初32.44万亿元骤减至年底12.08万亿 ，尽管期间有代表着5000亿市值77家新上市企业挂牌加盟。短短十二个月时间里，A股市值缩水幅度高达62.76%。回首过去十二个月，中国证券市场市值改变关键展现以下特点：

图表1： 中国证券市场1999-A股市值规模改变图
　　（一）市值总量：缩水史无前例。曾在创下全球市值涨幅第一中国A股市场，在尴尬地成为全球市值跌幅最大市场之一。A股市值净缩20.36万亿元，相当于中国中国生产总值，是中国证券市场十八年历史上最大年市值缩水量40倍——缩水0.5万亿元，是中国证券市场近十年来曾经有过四个市值缩水年份市值缩量总和11倍。底，沪市A股总市值为9.71万亿元，较缩水17.16万亿元，缩水幅度达63.86%；深市总市值为2.39万亿元，较缩水3.27万亿元，缩水幅度为57.73%。在深市蒸发3.27万亿元市值中，深市主板占2.83万亿元,中小板占0.44万亿元。深市两个板市值缩水幅度分别为61.57%和41.23%。
（二）个股市值：从终点回到起点。就个股而言，经过这十二个月，不管从市值规模，还是从市值结构角度上来衡量，又全部重新回到了上一轮牛市开启前原点。万亿级市值企业数量由1家发展到6家，又回到了1家；10亿元以下级市值企业在上市企业中所占百分比由30.48%多降到3.67%，又回升到了24.9%；相反，500亿以上级市值企业在上市企业中所占比重从有所提升到又显著回落。A股上市企业市值结构重心显著下移。（详见图表2 ：中国A股上市企业市值规模结构）
 图表2：中国A股市值规模结构
市值规模

占比（%）

占比（%）

占比（%）
企业家数
企业家数
企业家数
平均规模（亿元）
76.54

212.46

63.26

万亿元以上
1
0.06
6
0.39
1
0.07
5000-10000亿元
2
0.13
1
0.07
2
0.14
1000-5000亿元
13
0.82
30
1.96
5
0.36
500-1000亿元
20
1.27
37
2.42
10
0.72
100-500亿元
110
6.97
282
18.47
82
5.9
50-100亿元
142
9
317
20.76
120
8.63
10-50亿元
897
56.84
798
52.26
747
53.7
10亿元以下
393
24.9
56
3.67
424
30.48
累计
1578
100
1527
100
1411
100
　　（三）新股市值：“入不敷出”。A股市场新增上市企业77家，数量较显著降低，且它们规模普遍偏小。截止底，它们当中市值过千亿元只有中国铁建(601186,股吧)一家上市企业，市值超百亿仅有7家上市企业，它们平均市值不到6.52亿元。新上市企业总市值为0.502万亿元，在A股总市值中仅占4.16%,相对存量上市企业蒸发20.92万亿市值，可谓沧海一粟，所以对填补市值缩水作用微乎其微。
　　（四）全部制效应：民营企业最抗跌。经过数据对比能够显著看出，在A股市场急剧缩水大背景下，不一样全部制上市企业表现出抗跌性各不相同。相比之下，民营上市企业表现出较强抗跌性，它们市值总量只比缩水了55.19%，比市场平均缩水幅度62.76%低7.57个百分点，比国有控股上市企业市值缩水幅度63.17%低7.98个百分点，比央企上市企业市值缩水幅度66.05％更是低10.86个百分点。统计表明，市值缩水幅度在市场平均线以下还有外资控股上市企业，在市场平均线以上有国有控股上市企业和央企上市企业。抗跌性强和新上市企业数量较多这两大原因造成民营控股上市企业市值在A股总市值中占比有了显著提升，从9.92%上升到11.96%；相反，国有控股上市企业市值占比则下降了2.41个百分点，从89.45％到87.01％。

图表3：不一样全部制上市企业市值缩水对比图
（五）大小非：威慑冲击大于减持冲击。截至底，多种形式限售股解禁数量累计1632亿股，按12月31日收盘价计对应市值高达10519亿元，占两市流通市值23%。包含上市企业1419家，其中解禁市值在100亿元以上企业有25家。宝钢股份(600019,股吧)、中国石化(600028,股吧)解禁市值高达1000亿元以上。解禁股数占现在流通A股百分比在50%以上企业有134家。从行业角度看，金属、非金属行业上市企业解禁百分比达21.97%，解禁股数和解禁百分比在分类行业中均为最高。
截至12月，减持上市企业共有508家，仅占解禁企业总数35.8%；减持股数累计为287.09亿股，占解禁总数17.6%。在减持股当中，持股数量达成大于5%解禁股东累计减持88.18亿股，占减持总数30.7%；其它股东减持数量是达198.91亿股，占减持总数69.3%。
　　（六）行业市值：重回百亿规模。截至底，在22大行业中，总市值超万亿大行业已从上年8家下降至三个——金融、保险业和采掘业，68%行业市值规模处于千亿级，而木材、家俱行业市值规模已下降至百亿以下，为92.60亿元。，采掘业、金融保险业、金属非金属、交通运输仓储业和机械设备仪表五大行业市值缩量分别超出万亿以上，其中采掘业和金融保险业缩量在5万亿元以上，居缩量榜榜首。
图表4： 中国A股市值缩量行业分布表
行业
市值
占比
市值
占比
08市值增福
金融、保险业
30753.56
25.46%
84610.26
26.08%
-62.69%
采掘业
28601.97
23.68%
89559.84
27.61%
-66.64%
机械、设备、仪表
8845.29
7.32%
20986.58
6.47%
-57.44%
金属、非金属
7811.89
6.47%
23627.68
7.28%
-71.62%
交通运输、仓储业
6082.01
5.04%
21383.87
6.59%
-71.82%
电力、煤气及水生产和供给业
5208.91
4.31%
11215.93
3.46%
-54.78%
石油、化学、塑胶、塑料
4189.07
3.47%
10312.74
3.18%
-59.68%
批发和零售贸易
3757.50
3.11%
6738.48
2.08%
-58.35%
食品、饮料
3681.82
3.05%
8839.92
2.72%
-58.36%
信息技术业
3596.84
2.98%
7387.59
2.28%
-52.42%
房地产业
3576.82
2.96%
8811.93
2.72%
-59.25%
医药、生物制品
3287.22
2.72%
5746.8
1.77%
-42.32%
建筑业
2916.56
2.41%
4124.31
1.27%
-28.46%
综合类
1959.62
1.62%
4527.53
1.40%
-57.28%
社会服务业
1561.94
1.29%
4502.4
1.39%
-65.71%
电子
1271.38
1.05%
3096.55
0.95%
-59.49%
纺织、服装、皮毛
1176.95
0.97%
3083.46
0.95%
-63.47%
农、林、牧、渔业
953.99
0.79%
1831.98
0.56%
-49.19%
造纸、印刷
616.05
0.51%
1585.22
0.49%
-61.48%
其它制造业
496.94
0.41%
1282.97
0.40%
-61.05%
传输和文化产业
344.49
0.29%
953.11
0.29%
-58.85%
木材、家俱
92.60
0.08%
223.9
0.07%
-58.64%
（七）区域市值：强弱大幅改写。风光无限京津环渤海地域、长江三角洲和珠江三角洲三大经济商圈，在市值维度上走异常艰苦。，它们市值规模总和占到A股市值68.53%，这一占比降到了66.70%，比67.33%还低0.63个百分点。

图表5：中国A股区域市值分布图
北京、上海和广东均以过万亿实力在省市市值规模排行榜上婵联前三名，它们总市值分别为55641.28亿、13459.72亿和11460.94亿。在31个省市自治区中，千亿级市值规模有17个，百亿级有10个，十亿级一个——西藏79.6亿。
　　北京、上海和广东也是市值缩水数量最大三个省市，其中北京缩水量达成98993.36亿，缩水幅度为66.11%。天津是唯一一个市值缩水幅度超出70%省市，71.37%缩水幅度使天津上市企业市值总量在十二个月间从7271.12亿减到2081.77亿； 缩水幅度最小是青海，其市值较仅缩水24.77%。
图表6：各省市自治区市值规模排行榜
规模排名
省市
市值规模(亿)
市值增量（亿）
增量排名
市值增幅
1
北京
55641
-98993
31
-64.02%
2
上海
13460
-25850
30
-65.76%
3
广东
11461
-18023
29
-61.13%
4
山东
3430
-4915
26
-58.89%
5
江苏
3281
-4050
25
-55.25%
6
浙江
3053
-3552
22
-53.77%
7
四川
2726
-3946
24
-59.14%
8
山西
2387
-5173
27
-68.42%
9
福建
2232
-2893
20
-56.45%
10
天津
2082
-5189
28
-71.37%
11
辽宁
2041
-3615
23
-63.92%
12
湖北
1803
-3368
21
-65.13%
13
安徽
1736
-2675
19
-60.65%
14
青海
1444
-475
4
-24.77%
15
新疆
1441
-1733
13
-54.59%
16
河北
1362
-2140
17
-61.10%
17
贵州
1361
-1399
10
-50.68%
18
湖南
1345
-2137
16
-61.37%
19
河南
1288
-2110
15
-62.10%
20
云南
1116
-2381
18
-68.09%
21
吉林
904
-1734
14
-65.73%
22
陕西
839
-378
3
-31.06%
23
黑龙江
753
-863
7
-53.40%
24
江西
712
-1608
12
-69.33%
25
内蒙古
681
-1444
11
-67.95%
26
重庆
594
-862
6
-59.19%
27
广西
474
-941
8
-66.51%
28
甘肃
449
-620
5
-57.99%
29
海南
447
-1029
9
-69.70%
30
宁夏
159
-244
2
-60.56%
31
西藏
80
-137
1
-63.22%

累计
120783
-204478

-62.87%
（八）证券化率：合理回归。首先是市值急剧缩水，首先是国民生产总值（GDP）9%增加，直接造成中国经济证券化率大幅回落。根据估计GDP 27万亿计算，中国经济证券化率为53.87%，比骤跌了近100个百分点，但仍比高出近12个百分点。假如说从42%涨到151.5%是中国经济证券化率超常膨胀，那么从151.5%降到近53.87%则是证券化率合理回归，回归到稳步提升正常轨道上。放眼海外市场，证券化率从50%到100%全部是一个渐进和过程，美国用7年时间完成了这一升级，韩国花4年半时间走远了这段历程。
　　放眼全球，在关键国家和地域证券化水平排名中，中国仍然保持了和一样位次——第六位。受全球经济危机影响，全球经济证券化率普遍下降，其中香港地域证券化率只有去年二分之一，全部国家和地域证券化率全线跌破100%，美国证券化率为96.68%，英国为80.02%，日本为55.82%，“金砖四国”中表现最好巴西证券化率为63.1%。

图表7：-中国经济证券化率改变图
（九）国际比较：新兴市场龙头地位确立.放眼海外，中国证券市场地位仍然不容动摇，即使它经历了一轮罕见大熊市。在全球交易所上市企业市值排行榜上，上海证交所名列第六，成为跻身六大交易所行列唯一新兴市场代表，其它五大交易所分别是纽约交易所、东京交易所、纳斯达克、欧洲交易所和伦敦交易所。上海证券交易所也是全球九个市值总量逾万亿美元交易所当中，唯一新兴市场代表。在全球交易所上市企业市值排行榜上，香港交易所名列第七，深圳证券交易所排行第二十一。

图表8：全球部分交易所市值规模
　　不管是比较印度、巴西、俄罗斯、墨西哥等“金砖”之国，还是相对韩国、台湾、新加坡等海外新兴市场，中国证券市场以1602家上市企业、12.08万亿元总市值和26.71万亿元总成交，展现了无限风采。中国证券市场在新兴市场龙头地位已经确立。
二、上下携手抗冬　共铸市场信心
　　空前寒冬及其造成市值急剧缩水，客观地令市值管理成为现实需要。回首中国上市企业市值管理实践，关键有以下几大特点：
　特点一，宏观微观双管齐下。面对市场非理性下跌，上市企业及其大股东率先践行市值管理。6月17日是三一重工限售股全部解禁之日，依据股权分置改革相关法规，三一重工以后正式踏入了全流通时代。可是，大小非解禁恰恰是市场最为担心一个原因，它严重影响着大家对市场供求预期，对市值缩水大潮起着推波助澜作用。于是，三一重工大股东三一集团在这一天主动公布公告，公开承诺将6月17日解禁股继续锁定两年，并宣告以前已经解禁股票在未来两年内如股价不低于6月16日收盘价两倍不在二级市场减持。三一集团这一举措在市场上引发了极大反响，对稳定市场预期、提振投资者信心产生了主动影响，三一重工股票当日涨停。在三一效应作用下，以后解禁上市企业大股东纷纷效仿，自愿延长禁售期或自愿提出新解禁附加条件。据统计，在随即六个多月里，前后有260家上市企业大股东主动延长禁售期，更多上市企业结合本身特点，推出了其它形式市值管理方法。
　　市值管理不仅局限在上市企业微观层面上，在宏观层面上一样可圈可点。下六个月，尤其是华尔街金融危机暴发以后，宏观层面出台举措可谓接二连三。首先，立即调整宏观经济政策，宏观经济政策从年初“双防”、年中“一保一控”变成年底“一个确保”，货币政策由“从紧”变“适度宽松”，财政政策由“稳健”变“主动”； 二是推出振兴经济十条方法，宣告未来两年投资4万亿投资规模；三是制订行业振兴计划，九大行业振兴计划陆续制订；四是统筹布署金融市场发展大计，出台发展金融市场九条意见；五是针对证券市场非理性下跌，两度利用税收工具，前后调低证券交易印花税和改证券交易印花税双边征收为单边征收；六是出台相关要求，规范大小非减持行为；七是提升上市企业分红要求。分析这些宏观举措，能够发觉，它们有作用于证券市场基础——实体经济，有包含到证券市场供求关系，相关系着证券市场基础建设，但条条举措全部聚焦一点，即信心。
　　特点二，关键聚焦信心。弱市下信心比黄金还关键，宏观经济如此，证券市场亦如此。寒冬让大家深刻体会到了这一点。中国上市企业市值管理实践也关键是围绕着信心两个字而展开。国家出台4万亿投资、行业振兴计划和发展金融市场九条意见提振是信心，监管部门规范大小非减持行为提振是信心，上市企业大股东自愿延长禁售期提振还是信心……为了提振市场信心，国有控股上市企业行动起来了、民营控股上市企业也行动起来了，上市企业大股东行动起来了、二股东也行动起来了，沿海地域上市企业行动起来了，中西部地域上市企业也行动起来了，大家充足发挥自己聪慧才智，开拓创新，纷纷加入到市值管理这场伟大实践之中。
　　特点三，手段推陈出新。证券市场是一个创新市场，应对空前寒冬，更需要创新。上市企业市值管理创新成风，管理形式和手段推陈出新。除三一重工们自愿延长禁售期或提升解禁条件外，其它手段创新还有：
　　1、增持潮应运而生。8月28日，中国证监会修改《上市企业收购管理措施》，对上市企业大股东增持行为监管变事前报批为事后报备，激励大股东在弱市行情下增持。在股指连续下跌、市值大幅缩水、上市企业价值严重低估背景下，受中国证监会此举推进，“增持潮”应运而生。据统计，从证监会新规颁布到12月底这短短4个月时间里，公布增持公告上市企业达成172家，其中有141家是大股东增持，占比81.98%；还有31家是高管增持，占比17.42%；就增持次数而言，数据显示，上市企业大股东及高管采取增持行动累计430次，平均每家2.5次，增持最多为长城通信，前后增持14次，增持数量最多为攀钢钢钒(000629,股吧)，累计增持达3.28亿股。
　　中央企业是增持大潮生力军。9月18日，国务院国资委公开表示支持中央企业增持上市企业股份，并宣告汇金企业将增持上市银行股票。立即，中国石油(601857,股吧)集团动用资金超出7亿元增持中国石油股权；汇金企业分别增持工商银行(601398,股吧)、建设银行(601939,股吧)和中国银行(601988,股吧)股权200万股，并表态将在未来十二个月内继续增持；中国联通(600050,股吧)集团增持中国联通近5000万股。从增持资金来看，攀钢钢钒(000629,股吧)、中国石油(601857,股吧)、西山煤电(000983,股吧)、中国联通(600050,股吧)、中国远洋(601919,股吧)、长城股份、明天科技(600091,股吧)、西水股份(600291,股吧)、新兴铸管(000778,股吧)和攀渝钛业(000515,股吧)等10家企业股东增持资金均超出了10亿元；还有超出40家企业股东增持资金也超出了1亿元。
　　上市企业高管身影在增持大军中也不时出现。中泰化学(002092,股吧)、新大洲A、宜科科技(002036,股吧)、金融街(000402,股吧)、大龙地产(600159,股吧)、北京城镇(600861,股吧)等上市企业高管们，前后出手增持企业股权。
　　2、回购风由此发端。作为弱市中上市企业市值管理有效手段，回购不仅象增持那样能够增强投资者信心，而且还含有直接提升企业每股盈利能力效应。，回购现实地进入了管理层和上市企业视线。6月5日，丽珠集团(000513,股吧)正式公告，将拆资最多1.6亿回购企业B股。4个月以后，10月9日，）中国证监会公布《相关上市企业以集中竞价交易方法回购股份补充要求》，减化程序，提升可操作性，方便上市企业回购。10月31日，股价从以前很快增发价29.9元/股跌至2.72元/股“破发”企业天音控股(000829,股吧)正式打响A股回购第一枪，企业董事会公布回购公告，回购数量最高为万股，回购资金最多为7000万元。时隔很快，每股净资产达2.87元/股而股票价格仅为2.54元/股“破净”企业海马股份(000572,股吧)也于11月4日公布了A股回购董事会公告，回购数量最高为3000万股，回购资金最多为1亿元。12月13日，天音控股(000829,股吧)公告，首次在二级市场上实施回购行动。
　　在中国证券市场，回购一词并不新鲜，相关回购法规早已经有之，但真正付诸实施，尤其于服务于上市企业市值管理，天音控股和海马股份(000572,股吧)开还是市场先河。它们共同特点是内在价值被严重低估，共同目标在于增强公众投资者对企业信心，提升企业资本市场溢价能力，共同效果是取得了良好效应。经过回购，天音控股和海马股份第一大股东控股地位有了深入增强，其股票在二级市场上也全部有不俗表现。
3.股权激励探索不止步。市场环境对股权激励机制推行考验不小。首先证券监管部门规范新措推出和国资委等部门相关考评分配新政出台，使以前上报股权激励预案出现了不适应，对新股权激励方案制订提出了新要求；其次股指一跌再趺，使一个个在牛市环境里制订股权激励方案，因股价骤变而无法行权，失去意义。面对考验，大家对完善考评激励、经过利益纽带增强关键团体价值发明冲动，实现企业价值发明最大化追求没有放弃。，沪深两市有40家上市企业推出了激励方案，其中12家获股东大会经过，7家开始顺利实施。
　股权激励在中国证券市场属于近几年才出现一个新鲜事物，其发展历史并不长。从首次披露股权激励方案时间来看，股权分置改革以前出台激励案例企业十分有限，披露激励方案或意向上市企业骤升至106家，因相关监管政策调整原因整年仅有23家上市企业推出激励计划，股权激励计划推出又掀起一个小高潮，88家上市企业前后推出股权激励计划或意向。从推进进程来看，大部分上市企业激励计划正在有序推进。在相关243家上市企业中，除88家披露是激励意向，其它155家均正式推出了激励方案，这其中公布预案有49家，已经过股东大会决议有22家，进入实施阶段有40家。
图表9：股权激励上市企业部分数据统计表
市场
企业家数
首次披露时间
企业家数
进程
企业家数
股票起源
企业家数
激励模式
企业家数
深圳市场
124

88
意向
88
发行股份
107
股票期权
134
（中小板）
47

23
预案
49
存量股份
42
限制性股票
21
上海市场
119

106
决案
22
回购
11
管理层持股
15
总计
243
以前
26
实施中
40
其它起源
3
激励基金
13

中止
44
未明确
80
股票增值权
8

未明确
52
　　特点四，价值经营意识增强。市值管理内涵十分丰富，既包含决定市值基础价值发明，也包含影响市值关键价值实现，还包含撬动市值杠杆价值经营。假如说宏观环境给上市企业价值发明增加了困难，市场环境给上市企业价值实现提出了挑战，那么，也给上市企业价值经营带来是机会。很多上市企业纷纷抓住行业景气低谷和上市企业价值低估所组成历史性“双低”机会，施展价值经营拳脚，追求股东价值最大化。除前述增持和回购以外，横向股权并购是上市企业市值管理中价值经营经典手段。
　　股市单边下跌给上市企业股权并购带来了很多机会，各类市场主体出于不尽相同出发点——或为了整合资源、扩大规模，或为了增强控制权，或为了预防被收购，趁机展开了并购行动。据统计，中国A股上市企业共发生股权并购事件308起，包含上市企业271家，占A股上市企业总数16.92%。
　　在众多股权并购热潮中，如火如荼产业整合尤其引人注目。经典案例有：海螺水泥(600585,股吧)前后收购翼东水泥、巢东股份(600318,股吧)、同力水泥、华新水泥(600801,股吧)、祁连山(600720,股吧)水泥和福建水泥(600802,股吧)等多家上市企业股权，扩大产业影响力；中金黄金(600489,股吧)经过控股子企业收购大股东黄金集团旗下四家金矿企业股权，从根本上处理和控股股东之间同业竞争问题；美电器(000527,股吧)收购小天鹅，深入壮大市场拥有率、丰富产品线，等等。
　　在股权并购中，国有企业表现活跃。据统计，国有上市企业整年累计发生197起股权并购事件，占到证券市场股权并购总次数近三分之二。
　　值得一提是，，中国A股上市企业完成了首例以证券为支付手段换股要约收购——中国东方电气(600875,股吧)集团收购东方锅炉。
　　优化融资工具和融资手段是中国上市企业针对弱市环境在价值经营范围里作出又一项市值管理选择。，中国股市低迷，股权融资频频遇冷。有些上市企业原本计划增发股权再融资，但因股价跌破增发价而被迫中止；有些上市企业即使增发完成了，不过深深地套住了一批投资者。和此同时，监管部门为维护市场稳定，对股权融资审批也日益谨慎。整年IPO上市几乎全方面停顿，增发融资方案获批更难。针对这种情况，加上企业债发行市场又很走热，上市企业纷纷选择发债作为再融资主渠道，以提升融资效率，降低融资成本。数据统计结果表明，上市企业经过发行债券再融资达3504.6亿元，远超新股发行、增发(含定向增发)、配股等股权融资方法融资总额。整年共有48家上市企业短期融资券上市，筹资规模达543.7亿元；3家上市企业80亿元企业债上市；16家上市企业289亿元企业债上市；3家上市企业80亿中期票据面世；5家企业77.2亿元可转债发行；11家企业627.85亿元可分离转债发行。
　特点五，新股东文化建设破题。在弱市里，再融资难度显著加大——下六个月甚至几乎暂停，机构投资者大量抛售企业股票，企业市值普遍缩水，不过，上市企业投资者关系管理并没有所以而偃旗息鼓，相反，上市企业在继续加强诸如业绩公布会、投资者见面会、网上交流会、分析师座谈会等传统投资者关系管理活动同时，开始依据全流通时代新特点，站在更高高度上思索、认识和践行投资者关系管理。这方面突出经典是万通地产(600246,股吧)。　3月，万通地产董事会讨论经过“万通地产新股东文化建设九条方法”，明确提出要 “实施董秘周接待，总经理月度接待和董事长季度接待三级投资者网上接待日”、“定时公布企业经营业务业绩快报，深入提升企业透明度”、“每十二个月分别开展三次把投资者请进来和主动走出去造访投资者‘三进三出’活动”、“革新独立董事提名方法，邀请符合条件机构投资者提名企业独立董事候选人”、“邀请机构投资者列席企业重大投资项目标投资决议委员会会议”等。将揭示价值、实现价值功利目标升华成重视友好、追求共赢新股东文化，将投资者关系管剪发展成新股东文化建设，将监管部门和行业协会提倡或要求转变成企业 “自觉意识”和主动行动，万通地产突破博了舆论和市场好评，成了中国上市企业投资者关系管理实践中一道靓丽风景线。
　　特点六，管理成效初显。一份耕耘一份收获。日益增强市值管理意识和络绎不绝市值管理举措产生了有目共睹成效。即使市场信心难以正确量化，即使市场涨跌有其内在规律，但下述数据能够折射这一成效：11月9日，国务院确定扩内需、促增加十项方法，决定在底前投资4万亿拉动内需。次日，上证指数大涨7.27%，且从那时起证券市场开始独立全球证券市场，率先止跌企稳，底部逐步提升。截止底，上证指数收盘1820.81点，较4万亿投资计划出台前日1747.71点上涨4.18%；天音控股和海马股份股价在回购公告公布当日分别涨停，从公布回购公告到底，天音控股股价上涨23.5%，而同期上证指数却下跌9%，海马股份从公布回购公告到底股价上涨了22.8%,而同期上证指数上涨才5.9%；实施或公布股权激励方案上市企业在二级市场通常也全部有不俗表现。
　三、稚嫩表现突出　不足丞待改善
　　起步即赶上寒冬中国上市企业市值管理实践一样也表现出种种稚嫩特征和不足之处，其关键表现有四：
一是管理行动欠主动。面对市场单边下跌和市值急剧缩水，上市企业逆来顺受有之，怪罪客观原因有之，采取应对方法主动性不够强。这一点大小非解禁应对管理方面表现得尤其突出。，大小非解禁被视为推进股指下沉一个关键成因，但除监管部门出台了规范大小非减持行为措施以外，上市企业并没有主动展开这方面市值管理工作。据调查，仅有不到半数上市企业就大小非解禁和投资者进行过直接沟通。实践证实，针对解禁问题，主动和大小非沟通，主动和公众投资者沟通，向她们揭示企业价值，增强市场对企业发展信心，是有可能使大小非“不减”、“少减”或“晚减”，是有可能引进部分新战略投资者，也就是说是有可能改善市场供求预期、甚至供求关系，从而化解解禁对企业市值可能造成不良冲击。
　　二是参与企业欠多。，即使市场表现出了市值管理意识，而且切实展开了一系列市值管理行动，不过，值得指出是，真正参与数量还只是少数。比如，1602家上市企业当中，仅有两家A股上市企业使用了回购这一市值管理工具；仅有172家企业股东或管理团体采取了增持行动，占上市企业总数10.9%；仅有260家企业大股东作出了延长禁售期承诺，占上市企业总数16.5％；仅有243家企业推出了股权激励方案或意向，占企业总数15.2%。
　　三是采取方法欠科学。元年市值管理艺术也带着显著元年特征，很多管理举措粗放、甚至带有随意色彩，直接影响到管理成效。比如，增持原本是一个艺术，十分强调增持节奏、数量和时点等元素把握，但有些上市企业增持行动几乎成了某种拍脑袋行动，既然上面让增持，那就增吧，至于具体增持数量、增持时机和节奏，一概不研究，不考虑企业实际情况。正是因为方案缺乏科学性、操作缺乏艺术性，不少增持行动不仅未能提振市场信心，反而造成股价应声下跌。
　　四是管理思维欠系统。，不少上市企业主动采取市值管理行动，但她们市值管理手段单一，思维缺乏系统性，往往是就事论事地针对影响市值某一个原因或某一件事采取某一项行动，并没有将市值管理放在企业战略高度进行系统化考虑。所以，轻易出现顾此失彼、有一无二尴尬，直接影响市值管理成效。
　　五是危机管理意识欠加强。，证券市场上事关上市企业媒体危机事件接二连三。影响力较大有中国平安(601318,股吧)“天量增发”事件、万科“捐款门”事件、中捷股份(002021,股吧)大股东占款事件，等等。这些危机全部严重地损害了企业品牌，冲击了股票股价，呑食了上市企业市值。从危机发生数量之众来看，说明上市企业在新媒体时代危机管理意识还不够；从危机发生后处理和危机所造成破坏力来看，暴露了上市企业危机管理能力还不高。增强危机管理意识、提升危机管理能力是加强上市企业市值管理一个关键课题。
　　四、对策和展望
　　展望，中国上市企业市值管理经济环境和市场环境仍然不容乐观。
　　就经济环境而言，即使中央政府出台了一系列振兴经济重大举措，但政策从出台到实施再到见效有一个过程，内需提振决非一日之功，国际经济何时能走出危机尚无定论，所以，经济增加实现保八目标面临着不容忽略困难，这么经济环境肯定制约上市企业价值发明能力，从而影响上市企业市值基础；
　　就市场环境而言，宏观经济形势严峻决定了中国证券市场不可能立即就送走老熊迎来猛牛。加上是大小非解禁高峰年，其对市场供求预期影响和对市场估值体系冲击沉重而现实。这么市场环境直接挑战上市企业价值实现能力和价值经营能力，严重抑制上市企业市值溢价水平。
　　严峻客观环境要求我们，为了实现股东价值最大化，肯定认真总结上市企业市值管理元年经验和教训，加倍对市值管理重视，加深对市值管理规律探索，加大对市值管理工作投入，加强对市值管理科学尊重，努力在价值发明、价值实现和价值经营三个方面全方面践行市值管理。相信在客观环境倒逼下，中国上市企业市值管理实践变得愈加出色，愈加成熟，愈加充满魅力。
　　追求股东价值最大化是一个永恒目标，上市企业市值管理是一个长久课题。元年探索只是万里长征第一步。
　　（汇报主笔：施光耀 ；副主笔：刘国芳；课题组组员：王俊、郑文明、牛丽静、邵永亮等）