浅析ETF的投资策略(2).doc

　二、ETF的投资策略 
　　先要引入一个概念：资产配置.何为资产配置？就是将所要投资的资金在各大类资产中进行配置。它大致可分为三个层面：战略资产配置、动态资产配置和战术资产配置.战略资产配置是一种长期的资产配置决策,即通过为资产寻找一种长期的在各种可选择的资产类别上“正常”的分配比例来控制风险和增加收益，以实现投资的目标。动态资产配置是在确定了战略资产配置之后，对配置的比例进行动态的调整。而战术性资产配置是在较短的时间内通过对资产进行快速调整来获利的行为。一般来说,战略资产配置是实现投资目标的最重要的保证。诸多学者的研究得出的结论证明了这一点。 
　　1991年,Brinson,Singer和Beebower研究了资产配置对投资组合总收益率的贡献。他们将总收益率分解为三部分：（1)资产配置策略;(2)市场时机选择；（3）证券选择。研究指出，资产配置对投资组合收益率的贡献率是91。5%，也就是说，投资组合的价值增殖在于资产配置。 
　　Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的结论是：资产配置策略-—而不是证券选择和时机选择——对投资组合的总收益率和年收益率变化的幅度起着决定性的作用。 
　　随着ETF作为一种金融产品和投资工具的作用逐渐凸显，如何有效的利用ETF产品实现有效合理的资产配置策略便成了研究的重点。 
　　1.用ETF进行合理有效的资产配置 
　　从本质上说,ETF是一种指数化投资产品。在指数化投资为核心思想的资产配置策略中，“核心/卫星”（Core-Satellite）方法占据了重要地位。 
　　“核心/卫星”(Core-Satellite）方法，是指将组合中的资产分为两大类进行配置，组合中的核心资产用来跟踪复制所选定的市场指数进行指数化投资，以期获得该指数所代表的市场组合的收益；组合中的其他资产采用主动性投资策略,以充分利用市场上各种各样的投资机会获利。“核心/卫星”（Core—Satellite）方法的好处是以相对较低的费用在更大的程度上控制了风险，增加了组合的收益。将组合的核心资产配置于指数化投资，实际上就是用更精确的手段将组合的整体投资“风险报酬"更多的“支付”给主动性投资的部分，从而实现最佳的组合风险—-收益管理。
　运用“核心/卫星”(Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解决“类指数化投资”的问题.所谓“类指数化投资",是指，当在一个市场上使用多个基金经理进行投资时，所有主动管理的投资加在一起，会构成一个收益和风险都与指数类似的投资组合，但是仍然面临高额的主动管理费。通过使用“核心/卫星"（Core—Satellite)方法，在任何给定的市场中,投资者可以将资产的一部分投资在一个指数化投资组合中，剩余的少量资产分配给主动管理者,授权他们进行更加积极的管理。