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名校商学院院长点评MBA案例三附注：红字内容是点评红光照相机厂投资决策案例案例目标红光照相机厂准备新建生产线，建设之前各有关部门人员主要针对项目的现金流量数据讨论了该项目的财务评价报告，本案例说明了通货膨胀引起的物资变动对现金流量的影响。一、案例资料红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年投入10万元，第2年初投入2.5万元，第2年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况下：原材料费用 20万元工资费用 3万元管理费（扣除折旧） 2万元折旧费 2万元王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值（表1-表3），并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。表1 投资项目的营业现金流量计算表单位：元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入 300000 300000 300000 300000 300000 付现成本 250000 250000 250000 250000 250000 其中：原材料 200000 200000 200000 200000 200000 工资 30000 30000 30000 30000 30000 管理费 20000 20000 20000 20000 20000 折旧费 20000 20000 20000 20000 20000 税前利润 30000 30000 30000 30000 30000 所得税（税率为50%） 15000 15000 15000 15000 15000 税后利润 15000 15000 15000 15000 15000 现金流量 35000 35000 35000 35000 35000 表2 投资项目的现金流量计算表单位：元项目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资 -100000 -25000 流动资金垫交 -25000 营业现金流量 35000 35000 35000 35000 35000 设备残值 25000 流动资金收回 25000 现金流量合计 -100000 -50000 35000 35000 35000 35000 85000 表3 投资项目的净现值计算表单位：元时间现金流量 10%的贴现系数现值 -1 -100000 1.000 -100000 0 -50000 0.9091 -45455 1 35000 0.8264 28910 2 35000 0.7153 26296 3 35000 0.6830 25612 4 35000 0.6209 23283 5 85000 0.5644 47974 净现值=3353 从王禹的分析来看，该项目总的现金流量为正，净现金流量为正，净现值也为正，按照投资决策的一般原则——接受净现值为正的项目，应采纳项目。在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据作了必要的说明。他认为，建设新生产线有3353元净现值，故这个项目是可行的。厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但即忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。总值计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37500元。通货膨胀的存在使得物价变动，从而很可能直接影响该项投资的可行性。生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。财务延长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20000元。销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。二、总评案例中王禹的分析从原理上来并没有错，但由于对投资决策中需要考虑的问题认识不全，所以使他提供的资料没有领导接受。数据表明，各部门领导人员对王禹提供资料所提出的意见是中肯的： 1、考虑通货物价变动后的营业现金（见表4）考虑了通货膨胀因素后，各年度的现金流量呈递减趋势，而不是原来的年年相同了。表4 考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入 330000 363000 399300 439230 483153 付现成本 281800 317852 358735 405112 457730 其中：原材料 228000 259920 296308 337792 385082 工资 33000 36300 39930 43923 48315 管理费 20800 21632 22497 23397 24333 折旧 20000 20000 20000 20000 20000 税前利润 28200 25148 20565 14118 5423 所得税（税率为50%） 14100 12574 10283 7059 2712 税后利润 14100 12574 10283 7059 2712 现金流量 34100 32574 30283 27059 22172 2、考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表5）表5 考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况项目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资 -110000 -27500 流动资金垫支 -25000 营业现金流量 34100 32574 30283 27059 22712 设备残值 37500 流动资金回收 25000 现金流量合计 -110000 -52500 34100 32574 30283 27059 85212 3、计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表6）表6 通货膨胀物价变动后的净现值情况年度现金流量 10%的贴现系数×10%的购买力损失现值 -1 -110000 1.000×1.000=1.000 -110000 0 -52500 0.9091×0.9091=0.8265 -43386 1 34100 0.8264×0.8264=0.6829 23287 2 32574 0.7513×0.7513=0.5645 18385 3 30283 0.6830×0.6830=0.4665 14127 4 27059 0.6209×0.6209=0.3855 10431 5 85212 0.5644×0.5644=0.3185 27140 净现值=-60016 考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表4到表6可以看出，整个的现金流量情况完全变了，净现值也从正的3353元变成了负的60016元，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。所以，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因素，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；不仅要包括微观的，还要包括宏观的各方面情况。对一项重大决策，任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。参考文献王化成主编：《财务管理教学案例》，中国人民大学出版社2001年2月版。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。 B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√ C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√ C成本报表是对外报告的会计报表。× C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。× C成本会计的对象是指成本核算。× C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√ C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本中。× D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。× F“废品损失”账户月末没有余额。√ F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√) G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错 G工资费用就是成本项目。(×) G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对 J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√) J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×) J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√ J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错 K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。× Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×) W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对 Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×) Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对 Z直接生产费用就是直接计人费用。X Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√ A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。 A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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