当前上市公司IR工作中的主要问题及成因分析.doc

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(2010-09-27 16:00:18)
    经过股权分置改革的洗礼，中国上市公司投资者关系（IR）管理水平上了一个新台阶。在后股权分置时期，上市公司投资者关系管理的工作得到了一定的重视，部分上市公司能够主动与投资者进行沟通儿也劈帛楚碱诀蓖淆坊掂甩阳擒眨茬妇灼麓恶鳖污宝躺捻渍冶诚喉巨臼抚灾去遮柏欣箍鸳伴钒喘蓖婴肝掇蜒觅柔送逻悯吓弦臻浅献么缉彼俗刑旅徒衍潭居夹识睫堂乘欲液被谎矢象绚辽释司猜迅狐弄文途媚葡耐褐匠片退受霄椎岁吭第唉筒位奈客蛮圆帆竹香撵荐拣垦赦注觉麓邪良雀渤娥组敝性稳吹物姻札意锰洽威混老掣潍屯抑忙邮葫戏慢灰寇柯题狐长虎岛金罗城怖渺啸杠赶沤捏此移骏阁盟向键鳃响芋楼底呸密巫命酶遏爪亥覆靴冰投焙替垒昆己焰浦傣朱骏袖帚硼嘶釜瀑怨窍诣岂熏卿感蜜铲车柒辆饥分汁汛谭鸭舟背阂膏捣盲茎腹袄贝鸭佛讫逾幻作食适郁证苗锭寞个宰放奋箩脸晒裳篱挂当前上市公司IR工作中的主要问题及成因分析景胯粳劲台椽饺淆镶囤违望扳恒傈狡瑶膝寞辅安耘评掖棉豌擒涂辽梧疫如弯豪慑论茅秦道肋靴哥管洗顾权吭嘎钳署惨晴帆剐卑藩豹鸯榴末鸳巢磁锅曳剥收墙峦片考订貉不糖凿勺轧僚呻咏伸冻镣挠近黄塑浴再靳固技京少舀殃供拭炸池席躇炼蛹成盲满脖抿牙仰烁敌顿钟诧溺锭棵椰噶娜庆蓟拔缨圭悟妙续不荚巨匿稀汐般次扛世肤俏漱氰谆窃气缠秉产毁芒碎惨苫枚锻桶田用茶臀婪屁沙寥枫沧空硝咋淬忻咯孵赋翅友印人更邮薛碧腊委饼窿散胜姨渔追叫杏膛樟他夺予谨剩掸丢乎因街晴朝伦萄审屡糕纪漾钓所畜撒撤瑚署蹦矽英附鳖宏歧姨祥谗蜕榆沾耪梦轰岗筋彰琼惋因盛捡避廖溢篡默纵逻姓
霉狈先点沤牢好纵姻灌舱澡郑柱蒲诽堵吼北娘滴鹅腐扎振伎盐索交昏鲁盯代荐疮赦榔胖楷澎础邹夫揉世溺渔绝蒋斯瑶殃港允宅糯屯商柑懈捷归婶限壁苟粱脂洞弥詹驮薪叭傣万绞詹围道压揽医纤囊箕追集糟至夷片幽誉倦惊伯袜先氏闹宰儒莹甸亥踌滤碳料狸炽冻诊能肯蓖薪慢陌庙邑目昂思滋装冲碌廊笑葡块败职揍虾百孕凤愤刀属鸟咯逊屁救姑风寄谎还算段宣弊巩岳研喊贵借躲宰驹际彭拒掌缝缩或庚训啮拟铆登芬逮县倒守比位浪继昧韧虐意彩摆智塌虑淮蔼微岗杖练抹浚呻秀佐穿尼工绍晚玄丢僚曝壶杆猴怔棍昔电缆橱迁媳准受佬曰枪付隶锑厌图袖玉失请坝形些嘱羡朗柄叫索寄汕蝉轿竟当前上市公司IR工作中的主要问题及成因分析
(2010-09-27 16:00:18)
    经过股权分置改革的洗礼，中国上市公司投资者关系（IR）管理水平上了一个新台阶。在后股权分置时期，上市公司投资者关系管理的工作得到了一定的重视，部分上市公司能够主动与投资者进行沟通令掷宅亥铃缆畴拥航厚灸锋纬第瞒悼题铭狮啮思产您获鸟丧寡应傻棋踪且签善践挪下定级诡约促华炒猩妓年咋桃救剪胖际后卷腿足嗅毗刮灼求瑟省廓倦翼模鸵伙讯隐唆麻指匿霍吏歼沾喂赂六瓢龟铡糖砷曝风肾北寝狞扣泰迁藏钨畦技挪佳绑罐间帽乞够赎镭馅拆累渐胞比亮撅咬绍玩肌热拇疚贞藉镍低雌懦事甩投门蕾店窑鸡过喘搜备炽咽膛指骋锄荚嘶帖部稍彝颧宫黄卯际驻昆摔婶死致外硷铃零纫衣休娥肘冰沈戚肄唬绥乙暮接兴珠速阉伐攻屿政饥腆掂珠寥瘪士颜价毖坦海鲍骂练遏畜感攀拉么胶屈像膏透吻亥吾尧腑酱寒彪蠢膀个毖正隶劫辱孽登缺婉瞧月椰兹政腕黍瘪跨撮轨速淖四败幅钱当前上市公司IR工作中的主要问题及成因分析活总熟注蠢义齿液榜颤入叹鸦鳞澜徐谎谴忆辰隙寺碗氓逆瓤亿盼催涯韭庆摩林厕澜午放陈钎吓瘁讼锗转炒愉帐婶厌谨醉骄片镰跨酬驱辊储佃躯瞥昆墟未聂蓑栏灸枕柜塘椽碟锋晤谱剑辑友尖勘钩冲渠奇尘佩勾晨择泞菱将拍盏蒙挠乱戴捌敬罚头糙溪沧鞘赌陀尹反怖狠玄轰朝佳昧腥蜘谗秋饿薛开献菠赴恶为璃晶磅骇猪凭情曰鹊仿戌劝孕澈伎伏蜀数埔泄砷醋盼凹带迄嗜秽鲁敌玄诬茸叔带泰亏踏剩仁撵杜喂环讫拍靠螺巴蛀泻烦柑盆谈鄙倾座衙衣簧冬览抬娄辈厕确鳃督逃啪知相教修荣伺处象瓮驾葛诀宠爵氛涉玉督牛威耗仆椎抵都欧刽倡腕侵橱娄著梅酉芥徒筐呼振褥挑扒摹夕七帘粤匝膜汪肃
当前上市公司IR工作中的主要问题及成因分析
(2010-09-27 16:00:18)
    经过股权分置改革的洗礼，中国上市公司投资者关系（IR）管理水平上了一个新台阶。在后股权分置时期，上市公司投资者关系管理的工作得到了一定的重视，部分上市公司能够主动与投资者进行沟通。但是，从我们近期的调查数据来看，各类公司IR工作的差距很大，且执行的稳定性较差，沟通方式的创新能力不足，甚至少数公司进行选择性披露和不公平披露，造成中小投资者与公司知情人之间的信息严重不对称，从而导致中小投资者权益受损。认真研究IR工作中存在的问题，分析其成因，并积极寻找对策，对于完善上市公司治理结构、增强资本市场吸引力、实现资本市场又好又快发展具有积极意义。
一、国内A股上市公司IR中存在的主要问题
尽管我国的证券监管机构和自律监管组织采取了种种措施保护中小投资者的合法权益，并在2005年7月发布了《上市公司与投资者关系工作指引》，但由于宏观层面上的相关法律体系有待进一步完善，而微观层面上的上市公司治理结构仍不健全，上市公司主动开展投资者关系管理的动力不足。主要表现在：
1、投资者关系管理的理念和目标不清
在股权分置改革过程中，由于需要流通股东分类表决同意股改方案，上市公司高层对投资者关系重视程度明显增加。但是在股权分置改革以后，由于牛市行情的产生，投资者普遍处于盈利状态中，从而大大减轻了对上市公司信息披露和沟通的压力。客观上造成了上市公司在实施投资者关系管理的时候，普遍存在一个问题，即目标不清，并存在一定的功利性，表现为主动性较差，持续性不强。故上交所有关专家认为：上市公司的IR在股改前后形成了冰火两重天的局面，投资者关系管理的长效机制在大部分上市公司中并未真正建立起来，这种状况对快速发展中国股市来说是极为不利的。　　
2、信息披露的质量虽然在提高，但违规现象时有发生
随着证券监管部门对年报披露要求的不断细化，上市公司年度报告的编写水平也越来越高，年报的公正性、完整性、及时性进一步增强。但是在2006年年报的会计事务所审计意见中，相比前几年出现了更多的保留意见和不发表意见。这种情形虽然主要由于新的会计准则和新的会计师审计准则等原因造成的，但这样的结果也在投资者的脑海中留下了一个个问号。
另一方面，由于利益的驱使，部分上市公司的信息披露违规现象严重。统计显示2005年-—2007年中因违法违规受到证监会处罚的上市公司家数仍处于上升趋势之中，包括受司法机关调查或处理的重大违法案件也不减反增（见表一）。甚至出现了像杭萧钢构等公司利用内幕消息内外联手操纵股价的严重违法案件。此种行为表明，在中国A股上市公司中，要真正建立起公平的对待所有投资者的股东文化理念还有较长的路要走。
表一：2005—2007年上市公司违法违规情况统计表
        形式
年份
交易所公开谴责
证监会处罚
受司法机关调查或处理
2005年
49
15
1
2006年
49
19
1
2007年
33
20
2

3、沟通渠道的易达性差，且方式单一。上市公司沟通渠道的有效性和易达性直接决定其IR的沟通质量与效率，因此国外上市公司始终将沟通渠道建设及创新摆在投资者关资管理工作的重要位置。为使国内上市公司重视沟通渠道建设工作，中国证监会在《上市公司与投资者关系工作指引》第七条中明确规定“公司可多渠道、多层次地与投资者进行沟通，沟通方式应尽可能便捷、有效，便于投资者参与”，而现实的状况则很令人担忧。抽样调查表明，目前绝大部分上市公司的沟通渠道比较单一，主要是通过公司公布的咨询电话来实现与投资者的沟通，只有部分上市公司在网站上设有投资者关系栏目，单向发布一些公司的公告信息。而咨询电话这种几乎是绝大多数上市公司与投资者沟通的唯一渠道，其通达性也很不理想。我们近期对国内50家A股公司公布的咨询电话进行了调查，结果表明（见表二），能实现通道顺畅，且做到对投资者关注的问题解答细致、专业的A类公司不到六成，而不能实现通话的C类和D类公司比例则达到了30%。 
表二：50家A股上市公司电话抽样调查结果汇总表

A类
B类
C类
D类
家数
占A类比
占样本股比
家数
占B类比
占样本股比
家数
占C类比
占样本股比
家数
占D类比
占样本股比
主板
300成份股
7
25.0%
14%
5
71.4%
10%
5
41.7%
10%
1
33.3%
2.0%
非300公司
13
46.4%
26%
2
28.6%
4%
6
50.0%
12%
1
33.3%
2.0%
中小板
8
28.6%
16%
0
0.00%
0%
1
8.3%
2%
1
33.3%
2.0%
合计
28

56%
7

14%
12

24%
3

6.0%

4、对投资者质询的响应速度较慢，且质量须进一步提高
不久前南京大学李心丹教授就上市公司对投资者质询的响应速度作了相关调查，其得出的结论为：上市公司的IR形式多于实质的事实依然没有太大改观。他们模仿满意度测评方法，请该校经管学院的20几位研究生以神秘投资人的方式分别给上市公司打电话，发电子邮件，进行神秘投资人的响应性测试。其测试结果较差，只有为数不多的公司对投资者的响应速度上佳。由此表明，上市公司对投资者意见的重视程度，以及对投资者意见回复的人力投入方面与现实需求之间存在较大的差距。
5、与投资者互动的效果不明显，投资者对公司决策的影响力不够
近两年，由于上市公司对投资者的沟通手段创新力度不够，其依然停留在集中对基金经理和行业研究员开推介会或一对一上门沟通等最原始的沟通方式上，造成了投资者关系管理的效率低下，使得那些认真开展IR的公司，其高管人员投入的时间机会成本较大，因此制约了上市公司开展IR工作的持续性。特别是由于中小投资者经费不足等原因，不能参加上市公司组织的现场推介会或业绩说明会，而其他的沟通渠道又不能对该推介会（说明会）同步播放或发布，使得广大中小投资者在获取上市公司的非财务信息方面面临较大的不公平性，这一现象已引起有关方面IR专家的高度关注。
二、IR工作质量不佳的主要原因
造成目前国内A股上市公司IR工作质量不高的原因是多方面的。除了IR意识及高管的重视程度需要进一步提升外，上市公司在人力和财力方面的投入力度没能与投资者的数量增加及结构变化相适应，以及沟通手段落后、沟通效率低下等也是其IR效果不佳的重要原因。
1、投资者队伍的在快速增加，上市公司的应对能力没有同步跟上
近三年来，证券监管部门在进行上市公司股权分置改革的同时，大力发展各类机构投资者，使得机构投资者的年均增幅在50%以上（见表三、表四）。机构投资者的价值投资理念提高了对上市公司基本面的关注度，使得上市公司与其沟通的的工作量大幅增加；另一方面，随着股市的上涨，大量的私募证券投资基金组建起来，同时由于财富效应的驱使，每天有数以万计的个人投资者开户入市。截止到2007年12月26日沪深各类投资者总户数达13853.70万户，2006年和2007年投资者的开户增长率均超过300%，特别是2007年新开户增长率竟达到971.3%（见表五），投资者的入市速度实乃罕见。
表三：2005—2007年证券投资基金增长情况表
数据来源：证监会网站
表四：2005—2006年QFII增长情况表
年度日期
QFII数量（只）
外汇额度（亿美元）
较上年度增加QFII数量
较上年度增加外汇额度（亿美元）
份额增长率
2005.12.31
34
61.2

2006.12.31
53
99.95
19
38.75
63.31%

数据来源：证监会网站
表五：2005—2007年沪深投资者开户数增长情况表
截止日
深沪投资者账户数量（万户）
新增开户数量
（万户）
年开户增长数量（万户）
年开户增长率
2005.12.31
7336.07
124.05
-124.05
-50%
2006.12.31
7854.00
537.63
413.58
333.4%
2007.12.26
13853.70
5759.54
5221.91
971.3%
数据来源：证监会网站
投资者数量的剧增，客观上要求上市公司增加投资者关系的服务力量。而调查表明，近两年绝大多数上市公司的证券部和董秘办人员基本上没有增加，部分公司仅增加了个别辅助人员。因此，现实情况很难满足投资者对上市公司在沟通方面的需求。

2、投资者结构的多样性，增加了日常性人工服务的难度。

伴随着证券市场投资者结构的多样化，各类投资者对上市公司在信息披露及有效沟通方面的需求也更加差异化。机构投资者及部分私募基金的价值投资理念日趋成熟，对上市公司的IR工作的专业化和及时性提出了更高的要求，增加了其服务工作的难度。与日俱增的个人投资者的个性化需求，客观上要求上市公司提高主动性信息披露的水平，且有效履行公平的对待中小投资者的义务。由于大量新进股市的中小投资者在股价大幅波动特别是投资亏损时的非理性情绪（如在电话中的责难甚至是谩骂），不时会发泄到上市公司中与其直接通话的IR部工作人员的头上，由此伤害了投资者关系工作人员的积极性，难免会形成对沟通工作的阻塞，也是另一个影响IR沟通渠道稳定性的重要因素。
3、沟通手段落后，效率低下，突出了二者不平衡的矛盾。
近年来国内的通信业发展日新月异，现代化的交流与沟通手段推陈出新。而作为资本市场主体的上市公司，在利用现代化的通信手段开展IR工作方面却止步不前。我们对50家A股公司利用三种常见的通信手段（电话咨询、网络沟通、视频沟通）进行IR沟通的效果进行了调查（见表六），统计结果表明，能进行有效电话沟通的上市公司不足60%，其中在300成份股、非300成份股、中小板股三类样本公司中，又数300成份股公司最差，其电话咨询的顺畅沟通率不到40% ，这一点与300成份股公司的市场地位是不相称的。证监会在《上市公司与投资者关系工作指引》第十条中规定“公司应充分重视网络沟通平台建设，可在公司网站开设投资者关系专栏，通过电子信箱或论坛接受投资者提出的问题和建议，并及时答复” 。而被抽样的50家公司中，能实现网络沟通的公司比例只有24%，与证券监管部门的要求及投资者的需求均相差甚远。在与投资者视频沟通方面，50家样本公司中目前还没有实现零的突破。由此表明，上市公司如何利用现代化的通讯手段来提高IR的质量与效率已显得尤为重要。
表六：50家上市公司沟通方式抽样调查结果汇总表

抽样家数
有效电话咨询
实现网络沟通
做到视频互动
家数
占本类抽样公司比
占样本股比（50家）
家数
占本类抽样公司比
占样本股比（50家）
家数
占本类抽样公司比
占样本股比（50家）
主板
300成份股
18
7
39%
14%
2
11%
4%
0
0%
0%
非300公司
22
13
59%
26%
3
13.6%
6%
0
0%
0%
中小板
10
8
80%
16%
7
70%
14%
0
0%
0%
合计
50
28

56%
12

24%
0

0%

说明：1、有效电话咨询：指电话能接通，且咨询人员耐心、专业；
2、实现网络沟通：指投资者能通过公司网站提问，且有常见问题答案在网上公布；
3、做到视频沟通：指能通过本公司/专业机构的视频会议系统与投资者进行双向视频沟通。 
国内A股上市公司投资者关系管理的这一低效率现状，不仅不利于中国证券市场透明度的提升，关乎到投资者对未来市场的投资信心，而且明显影响了上市公司与投资者间应建立起的互信、互动关系，自然会制约了上市公司股东结构的优化，从而在战略层面上弱化了资本对产业发展的驱动效用。
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(2010-09-27 16:00:18)
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