第1章公司理财导论上课讲义.doc

精品文档第一章 公司理财导论 本章问题：1. 什么是财务管理？它与金融有什么区别？ 2财务经理的职责是什么？目标又是什么？ 3为什么会存在代理关系和代理问题？ 1财务管理与金融的区别英文Finance/n或Financial/adj，中文可翻译成“财政”、“财务”和“金融”，这样在英语世界的一门学科，在我国就有三个学科与之对应，特别是财务与金融两个学科。我国的学科体系及其分类，还烙印着前苏联的印迹，财政主要是国家收支，财务主要是企业收支，金融主要是指金融机构，当年就有“大财政、小财务、银行是出纳”之说。我国改革开放和市场经济的发展，在学科体系和学科内容上，大量引进和借鉴了美英两国的做法，致使原有体系和目前的学科体系、学科内容发生了冲突。这样就引发了一个在英语世界不存在，但目前在我国依然存在并必须回答的一个问题：财政、财务与金融之间的关系问题。因为目前我国的财务管理和金融学大都沿用美英体系，所以采用美英体系来解释他们之间的关系。1.1 什么是财务管理（Finance Management或Corporate Finance）？简单地说，财务管理就是对企业资金的管理。具体地说，就是“在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理（范霍恩.现代企业财务管理第十版.经济科学出版社.1998:2）”。财务论题的四大领域：公司理财、投资、金融机构、国际财务管理p2。1.2 什么是金融学（或财务学、财务理论，Finance)？ 金融学“是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。金融决策的成本和效益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的。这是金融决策区别于其他资源配置决策的两个特点”（博迪.金融学.中国人民大学出版社.2000:4.）。博迪在其金融学一书的前言中指出，金融学是将其“所有的分支领域公司财务、投资学、金融机构学囊括在一个统一的框架中”，阐述其一般原理。于是财务管理就是运用这些原理进行资产购置决策、融资决策和管理决策。然而，事实上财务管理在讲解这些决策时同时阐述其所依据的基本原理，所以两者也难以区分。但这种困难在英美国家牵涉到的是一个学科体系内的内容划分问题。我国面临的困难是两个学科财务管理和金融学之间的交叉问题。就目前金融学内容以及学生就业去向来看（因为一门成熟的学科必须有相应的职业相对应），我国的金融学主要是金融机构学，即侧重于对银行、保险、证券等机构运作规律的研究。1.3 什么是财政学（公共经济学，Public Sector Economics)？ 财政学是研究政府部门（机构）理财的应用性很强的学科，是经济学的一个分支，又称政府经济学、公共部门经济学或公共经济学。经济部门分为“公”或“私”两种部门，财政学研究公共部门的收入或支出问题：怎样获得政府收入？收入多少？怎样支出？即收入怎样分配？其核心问题是效率和公平问题。财政学政府部门公共经济学(Public Sector Economics)金融学中介机构财务管理学企 业私有部门财务管理学(Finance Management)图1-1：国内外finance对比金融机构学finance2财务经理的职责是什么？目标是什么？2.1 财务经理的职责财务管理的职能就是财务经理的职责。财务经理一般是隶属于企业的一位最高官员，例如财务副总裁或首席财务官（CFO）。董事会董事长兼首席执行官CEO总裁兼首席营运官COO营销副总裁生产副总裁财务副总裁现金经理信贷经理经理财务计划资本支出财务长主计长税务经理成本会计经理财务会计经理数据处理经理图1-2：简化的组织结构图财务经理的职责主要有三类： 资本预算寻找一些现金流量超过资本成本的项目予以投资，并进行长期投资计划和管理。进行项目评价的精髓，就是评价项目所带来的未来现金流量的规模、时间分布及其风险。一般来说这些项目要贯彻企业的长期战略和经营理念，寻求长期竞争优势。 资本结构投资项目确定以后，就要解决支持投资项目所需资金的筹措和管理方式。资本结构就是长期债务与权益的比例关系。理论上讲，要寻求资本成本最低的资本结构即最优资本结构；对于企业来说，一种资本结构是否优于另一种资本结构的问题，成为资本结构的核心问题。这里不只是资本成本问题，还有公司控制权、收益分配权等问题。 营运资本管理营运资本就是企业的短期资产减去短期负债。营运资本管理就是对短期资产、短期负债等维系企业日常经营活动的现金收支管理。2.2 财务管理目标财务管理目标就是财务经理运用自己的职权，所要达成的预期结果。阅读材料11：财务管理目标的几种观点目前，关于财务管理目标主要有以下几种观点：一是利润最大化；二是相关者价值最大化；三是股东权益价值最大化。利润最大化：就是企业利润最大化。但其含义比较模糊，一是指会计利润呢还是经济利润？二是使短期利润呢还是长期利润？一般来说，会计利润有会计准则可以遵循，不容易引起计量纷争，所以应该是指会计利润。正因为会计利润遵循会计准则它便于进行盈余操纵；会计利润不能反映企业的真实利润；过于关注短期利润以牺牲长期利润；只考虑获利能力，没有考虑相应的风险。相关者价值最大化：利益相关者价值主要是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合。一些全球性企业，确实做到了四个价值最大化，但就目前的情况来看，社会价值、顾客价值、员工价值还没有一个公认的计量标准，不易计量。股东价值最大化：就是指当前股票的市场价格最大化。赋予财务经理其职责，其目标就是要使股东权益价值最大化，股东权益价值最大化就是要使当前的股票的市场价格最大化。财务管理目标的这一表述，避免了利润最大化、相关者利益最大化的弊端。首先，含义非常清晰，容易计量；其次，没有短期、长期之争；第三，能做到盈利能力和风险的均衡；第四，具备可操作性。财务经理为企业的股东利益服务，为股票市场价格最大化进行财务决策：好的决策提高股票的市场价格；不好的决策降低股票的市场价格。也就是说，财务经理为提高股票的市场价格而进行决策，股票价格的涨跌也就成了评价财务经理决策成败的准绳。2.3 财务管理目标与财务经理职责之间的关系总而言之，他们之间的关系就是为实现财务管理目标，财务经理应该做、必须做的主要工作，即财务经理的职责。为了使公司当前的股票价格最大化，财务经理必须进行资本预算（投资决策）、融资决策（资本结构）和运营资金管理。投资决策、融资决策和运营资金管理的好坏，也是由是否提高了股票价格评判的。那么，好的投资决策、融资决策和运营资金管理决策，真的就能提高股票价格吗？（有效市场假说） 决定股票价格的关键因素是什么？（怎样做才能提高股票价格）3经营者与股东的利益冲突财务经理为企业股东服务，达成股票市场价格最大化目标。这里有一个假定，即经营者与股东的利益是一致的。然而，我们观察到的很多现象证明不完全是这样的。股东（委托人）雇用经理（受托人）为股东的利益服务，这就发生了代理关系。在代理关系中，委托人（股东）和经理（受托人）之间的利益可能发生冲突，这就是代理问题。股东和经理发生利益冲突付出的代价，就是代理成本。要使经理真正为股东的利益服务，取决于两个因素：一是管理层的目标与股东的目标是否一致？二是管理层如果不追求股东的目标，能否被撤换？第一个问题涉及到经理报酬方式，解决这一问题面前大多采用激励报酬制度，如分成激励、股票期权激励计划、工作前景激励等等；第二个问题涉及到公司控制，也就是说，管理层没有尽自己的努力为股东的利益服务，为解决这一问题，一是可以在公司治理结构框架下，股东选举董事会，然后聘任和解聘管理层；二是通过“接管”，管理不善的企业比起管理良好的企业，被收购兼并的可能性更大，为了避免被其他企业接管，激励管理层竭力为股东利益服务。第一种方式属于公司治理激励，第二种方式称属于市场激励。4金融市场与公司公司制组织形式的主要优点在于其所有权能够比其他组织形式更迅速、更容易地转让，并且可以方便地、大规模地筹集资金。目前公司所有权的转让主要是通过金融市场，金融市场的存在和发展极大地强化了公司制的优势，金融市场在公司理财中发挥着极其重要的作用，它也是理解现代财务理论的关键。4.1 流入和流出企业的现金流量F股利和偿债B企业在资产上的投资流动资产固定资产金融市场短期债务长期债务权益股份A企业发行证券E在投资现金流D政府其他利益相关者C来自企业资产现金流企业资产的总价值企业对金融市场中投资者的总价值A企业发行证券筹措现金 D现金交税给政府B企业投资与资产 其他利益相关者收现C企业经营产生现金流量 E现金流回企业再投资F现金以利息股利形式支付给投资者图1-3 企业与金融市场之间的现金流动4.2 一级市场和二级市场但公司需要筹集资金时，可以选择出售证券或发行新证券。新发行股票、债券或其他证券，通常是由投资银行在一级市场上将公司证券销售给公众。然后，私人投资者在二级市场上对已发行公司证券进行买卖交易。一级市场发行两类证券：一是公开销售证券，即公募，指将股票或债券先向一般的投资公众出售，然后可在二级市场上交易的证券；二是直接销售证券，即私募，指至多只向少数富有的投资者或机构投资者出售的证券。一级市场发行的股票有两种：首次公开发行（IPO, Initial Public Offering）是把股票或债券卖给普通的投资大众；成熟新证券（增发）是指已有股票上市公司发行的证券。一级市场IPO 股票增发二级市场证券交易所场外交易图1-4：一级市场和二级市场4.3 拍卖市场和交易商市场二级市场有两种：拍卖（auctiong）市场和交易商（dealer）市场。拍卖市场或交易所交易有一个实际的交易场所，如华尔街纽约证券交易所，交易所为会员提供证券交易的设施，且只有交易所会员才可以在此交易。因此交易所的会员资格或席位是有价值的资产，绝大多数席位是佣金经纪商，大多被大型、可提供全方位服务的经纪公司所拥有。经纪商和代理机构撮合卖方和买方，他们事实上并不拥有被买卖的证券。例如，券商从投资者那里接受买卖指令，观察所有现行报价，通告交易者最理想的报价并执行交易指令。交易商市场也称场外交易（OTC，Over-The-Counter），任何证券都可以在OTC市场交易。交易商为自己买卖，并自担风险，其交易一般通过自动报价系统进行交易。目前通过自动报价系统（NASDAQ）利用计算机联网为各种交易商提供股票买卖即时报价信息。2009.2.20:2263.522008.10.28:1664.931994.8.2：435.2007.10.16:6124.042005.6.6:998.232001.6.13:2245.441990.12.19上交所成立：95.19 客户经纪人经纪公司电脑全国证券交易所场外交易市场v国际证券交易所电脑交易商电脑交易商电脑交易商交易执行完毕结算公司图1-5：股票交易流程图 顾客通过指令与经纪人联系；经纪人把指令输入公司电脑； 计算机通过程序设计置，利用当前可以获取的最好交易价格来确定证券交易所；在给定的指令下，该交易所或者泰国电子交易系统来执行；或是由负责该指令的公司交易者执行；一旦交易执行完毕，有关消息通过计算机网路反馈给公司；从而送给经纪人；它将会把信息传递给顾客；把交易信息传递给清算公司。阅读材料1-2：全国性非上市公众公司股权交易市场将落户天津CCTV.com2008年03月23日 21:22来源：CCTV.com一家股份制公司、如果不是上市公司，那么它能不能也像股市一样交易股权呢，答案是可以的，不过要在国家批准的专门交易市场。记者今天了解到，国务院已经批准、非上市公众公司的股权交易市场，落户天津滨海新区。 所谓非上市公众公司股权交易市场，也就是柜台交易市场，场外交易。英文简称是OTC。它是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。在OTC交易的证券包括不符合证券交易所上市标准的股票，以及符合交易所上市标准，但不愿意在交易所挂牌的股票和债券等。 中国社科院金融研究所研究员尹中立说：“要形成一个完整的多层次的资本市场，应该包括OTC市场、创业板市场和主板市场。OTC市场的推出，不仅丰富了企业融资的渠道，也为广大投资者搭建了更多的投资平台。” 尹中立提醒，虽然我国OTC市场的准入标准、交易细则等还没有公布，但从国际上来看，OTC市场的公司规模、公司治理水平等要求，都会低于主板市场，因此OTC市场的风险也要比主板大。据了解，目前全国性非上市公众公司股权交易市场的选址、信息系统建设等硬件准备已基本完成。但市场的具体建设还需进一步报国家有关部门批准后方可进行。天津市政府有关人士表示：全国性非上市公众公司股权交易市场的建设，不仅要看天津的进度，还要与中国资本市场整体改革推进的节奏相吻合。 责编：赵文大学生个性化消费增多是一种趋势。当前社会、经济飞速发展，各种新的消费品不断增多，流行文化时尚飞速变化，处于校园与社会两者之间的大学生肯定会受影响。目前在大学校园，电脑、手机、CD、MP3、录音笔被称为大学生的“五件武器”。除了实用，这也是一种 表明自己生活优越的炫耀性的东西。现下很大一部分大学生中的“负债消费”表现的典型的超前享乐和及时行乐其消费项目多半是用于奢侈浪费的非必要生活消耗。如举办生日宴会、打网球、保龄球、上舞厅跳舞、进夜总会唱“卡拉”等。“负债消费”使很多学生耽于物欲，发展严重者轻则引起经济纠纷，动武斗殴，影响同窗友谊，重则引发犯罪事件，于社会治安不利。本章总结：1财务经理的职责包括：资本预算企业应该采取何种长期投资?2、传统文化对大学生饰品消费的影响 资本结构企业应从何处、怎样获取长期资金？ 营运资本管理企业应该如何管理日常财务活动？2财务经理的目标是：当前股票价格最大化。3股东和管理层利益存在冲突的可能，这就是代理问题。讨论了管理层激励与公司控制两种解决代理问题的方法。二、资料网址：4公司制的优点因为金融市场的存在而增强了，理解金融市场对理解财务理论，履行财务经理的职责，达成财务经理的目标至关重要。金融市场同时作为一级市场和二级市场运作，并能够被组织成交易所交易和场外交易。市场环境所提供的创业机会是客观的，但还必须具备自身的创业优势，才能使我们的创业项目成为可行。作为大学生的我们所具有的优势在于：总之，财务经理最为重要的目标是：股票价格最大化。财务经理所要考虑的问题是：做出的决策能否提高股票价值？财务管理的课程内容就是围绕怎样提高公司股票价值展开的。（3） 年龄优势阅读材料1-3：财务管理的核心思想年“碧芝自制饰品店”在迪美购物中心开张，这里地理位置十分优越，交通四通八达，由于位于市中心，汇集了来自各地的游客和时尚人群，不用担心客流量的问题。迪美有多家商铺，不包括柜台，现在这个商铺的位置还是比较合适的，位于中心地带，左边出口的自动扶梯直接通向地面，从正对着的旋转式楼梯阶而上就是人民广场中央，周边、条地下通道都交汇于此，从自家店铺门口经过的的顾客会因为好奇而进去看一下。任何一门学科都可以看做是思想的集合，它们随着时间的推移最终成为了科学的事实。这些看上去可用来解释一定客观现实的思想还需接受市场检验，而经受了理性市场检验的思想就成为了一门学科核心理论的组成部分。尽管财务学是现代最年轻的学科之一（多数人认为它诞生于1958年之后），但它已经为我们用经济学的观点来解释世界做出了巨大贡献。除了“漂亮女生”形成的价格，优惠等条件的威胁外，还有“碧芝”的物品的新颖性，创意的独特性等，我们必须充分预见到。从20世纪50年代初期马科维茨的投资组合理论的诞生，到50年代末60年代初M&M的资本结构与股利无关论，到60年代至70年代夏普和罗斯的资产定价理论，到B-S期权定价理论和金融中介理论，以及70年代的詹森和麦克琳的代理理论，再到80年代市场微观结构理论和现代公司控制理论。这些都构成了现代公司财务的核心内容。对于创立才三十多年的学科而言，这一切说明其发展已相当不错。尽管售价不菲，但仍没挡住喜欢它的人来来往往。这里有营业员们向顾客们示范着制作各种风格迥异的饰品，许多顾客也是学得不亦乐乎。在现场，有上班族在里面精挑细选成品，有细心的小女孩在仔细盘算着用料和价钱，准备自己制作的原料。可以想见，用本来稀奇的原料，加上别具匠心的制作，每一款成品都必是独一无二的。而这也许正是自己制造所能带来最大的快乐吧。美麦金森.公司财务理论.东北大学出版社.培生教育出版社.2002.序言.十几年的学校教育让我们大学生掌握了足够的科学文化知识，深韵的文化底子为我们创业奠定了一定的基础。特别是在大学期间，我们学到的不单单是书本知识，假期的打工经验也帮了大忙。营销调研课题精品文档