财务管理考点分析.doc

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财务管理考点总结

　　【考点1】融资方式相关计算
　　【例·计算题】B公司是一家上市公司，所得税率为25%。2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月30日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月30日）。
　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%
　　要求：
　　（1）根据方案一，计算可转换债券的转换比率；

『正确答案』转换比率＝100/10＝10

　　（2）根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式）；

『正确答案』债券筹资成本＝5.5%×（1－25%）＝4.125%

　　（3）计算B公司发行可转换公司债券2010年节约的利息（与方案二相比）；

『正确答案』发行可转换公司债券节约的利息＝8×（5.5%－2.5%）×11/12＝0.22（亿元）

　　（4）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？

『正确答案』
　　要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10＝5（亿元），增长率至少应该达到（5－4）/4×100%＝25%。

　　（5）如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，公司将面临何种风险？

『正确答案』如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大公司的财务支付压力。

　　（6）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？简要说明B公司可采取哪些应对措施?

『正确答案』
　　如果公司的股价在8～9元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力或财务风险或大额现金流出的压力。
　　应对措施:（1）改善经营管理，提高资产利用效率，提升企业财务业绩。（2）改善投资者关系，提升企业股价的水平。

　　【考点2】资本成本计算
　　【例·计算分析题】公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
　　（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。
　　（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
　　（3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
　　要求：
　　（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

『正确答案』普通股资本成本＝4%＋2×（10%－4%）＝16%

　　（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。

『正确答案』债券资本成本＝8%×（1－25%）＝6%

　　（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。

『正确答案』6000＝1400×（P/A，i，6）
　　（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857　
　　因为:（P/A，10%，6）＝4.3553
　　（P/A，12%，6）＝4.1114　　　　　
　　所以：（12%－i）/（12%－10%）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553）
　　解得：i＝10.57%

　　（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

『正确答案』由于债券资本成本最低，故应选择发行债券筹资方案。

　　【考点3】杠杆系数相关计算
　　【例·计算分析题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y＝10000＋3x。假定该企业20×0年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测20×1年A产品的销售数量将增长10%。
　　（1）计算20×0年该企业的边际贡献总额；
　　（2）计算20×0年该企业的息税前利润
　　（3）计算20×1年的经营杠杆系数；
　　（4）计算20×1年的息税前利润增长率
　　（5）假定企业20×0年发生负债利息5000元，20×1年保持不变，计算20×1年的总杠杆系数；
　　（6）假定该企业拟将20×1年总杠杆系数控制在3以内，则在其他因素不变的情况下，20×0年负债利息最多为多少？
　　要求：
　　（1）计算20×0年该企业的边际贡献总额；

『正确答案』20×0年该企业的边际贡献总额＝10000×5－10000×3＝20000（元）

　　（2）计算20×0年该企业的息税前利润；

『正确答案』20×0年该企业的息税前利润＝20000－10000＝10000（元）

　　（3）计算20×1年的经营杠杆系数；

『正确答案』经营杠杆系数＝20000÷10000＝2

　　（4）计算20×1年的息税前利润增长率；

『正确答案』息税前利润增长率＝2×10%＝20%

　　（5）假定企业20×0年发生负债利息5000元，20×1年保持不变，计算20×1年的总杠杆系数；

『正确答案』
　　20×1年的财务杠杆系数＝10000/（10000－5000）＝2
　　20×1年的总杠杆系数＝2×2＝4

　　（6）假定该企业拟将20×1年总杠杆系数控制在3以内，则在其他因素不变的情况下，20×0年负债利息最多为多少？

『正确答案』财务杠杆系数＝总杠杆系数/经营杠杆系数＝3/2＝1.5
　　10000/（10000－利息）＝1.5
　　利息＝3333.33（元）
　　即负债的利息最多只能为3333.33元。

　　【考点4】资金需要量预测与资本结构决策

　　【例·综合题】已知：某公司20×1年销售收入为20000万元，20×1年12月31日的资产负债表（简表，单位：万元）如下：
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
资产总计
18000
负债与所有者权益合计
18000
　　注：表中长期借款为去年借入的期限为5年的银行借款。
　　该公司20×2年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
　　假定该公司20×2年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。
　　（1）计算20×2年流动资产增加额；
　　（2）计算20×2年流动负债增加额；
　　（3）计算20×2年公司需增加的营运资金；
　　（4）计算20×2年的留存收益；
　　（5）预测20×2年需要对外筹集的资金量。
　　（6）假设20×2年的对外筹资全部通过定向增发新股解决，计算：①20×2年年末的资产、负债和所有者权益的金额；②20×2年的平均资产负债率以及净资产收益率。
『正确答案』

　　（1）流动资产增长率为20%
　　20×1年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元）
　　20×2年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元）
　　（2）流动负债增长率为20%
　　20×1年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元）
　　20×2年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元）
　　（3）20×2年公司需增加的营运资金
　　＝流动资产增加额－流动负债增加额
　　＝2000－600＝1400（万元）
　　（4）20×2年的销售收入
　　＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）
　　20×2年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）
　　20×2年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元）
　　（5）20×2年需要对外筹集的资金量
　　＝（2000＋320）－600－960
　　＝760（万元）
　　（6）
　　①年末资产＝18000＋2000＋320＝20320（万元）
　　年末负债＝（1000＋2000＋9000）＋600＝12600（万元）
　　年末所有者权益＝（2000＋4000）＋960＋760＝7720（万元）
　　②平均资产＝（18000＋20320）/2＝19160（万元）
　　平均负债＝（12000＋12600）/2＝12300（万元）
　　平均资产负债率＝12300/19160＝64.2%
　　20×2年净利润＝20000×（1＋20%）×10%＝2400（万元）
　　平均所有者权益＝（6000＋7720）/2＝6860（万元）
　　净资产收益率＝2400/6860＝34.99%

　　【例·综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
　　资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：
　　现金与销售收入变化情况表单位：万元
年度
销售收入
现金占用
2001
2002
2003
2004
2005
2006
10200
10000
10800
11100
11500
12000
680
700
690
710
730
750
　　（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。
　　资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表所示：
　　乙企业资产负债表（简表）
　　2006年12月31日单位：万元
资产
负债和所有者权益
现金
应收账款
存货
固定资产净值
750
2250
4500
4500
应付费用
应付账款
短期借款
公司债券
实收资本
留存收益
1500
750
2750
2500
3000
1500　
资产合计
12000
负债和所有者权益合计
12000

　　该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：
年度
年度不变资金（a）（万元）
每元销售收入所需变动资金（b）（元）
应收账款
存货
固定资产净值
应付费用
应付账款
570
1500
4500
300
390
0.14
0.25
0
0.1
0.03
　　现金与销售收入变化情况表
　　销售收入20000万元，不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元
　　（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资金需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。
　　资料三：丙企业2006年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
　　方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。
　　方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。
　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
　　（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资本成本。
　　（EBIT－585）×（1－33%）/300
　　（EBIT－500）×（1－33%）/400
　　要求：
　　（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
　　①每元销售收入占用变动现金；
　　②销售收入占用不变现金总额。

『正确答案』
　　首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年（12000，750），低点是2002年（10000，700）。
　　①每元销售收入占用现金
　　＝（750－700）/（12000－10000）
　　＝0.025（元）
　　②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450（万元）
　　或＝750－0.025×12000＝450（万元）
　　【总结】注意“陷阱”——高低点的选择，依据的是销售收入或销售量。不能选现金占用的最高、最低点。

　　（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：
　　①按步骤建立总资金需求模型；
　　②测算2007年资金需求总量；
　　③测算2007年外部筹资量。

『正确答案』①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：
　　a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880
　　b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31
　　所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x
　　②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）
　　③2007年外部筹资量
　　＝13080－（2750＋2500＋3000＋1500）－100
　　＝3230（万元）

　　（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：
　　①计算2007年预计息税前利润；
　　②计算每股收益无差别点；
　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
　　④计算方案1增发新股的资本成本。

『正确答案』
　　①2007年预计息税前利润＝15000×12%＝1800（万元）
　　②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股）
　　增发普通股方式下的利息＝500（万元）
　　增发债券方式下的股数＝300（万股）
　　增发债券方式下的利息＝500＋850×10%＝585（万元）
　　每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，
　　即：（EBIT－500）×（1－33%）/400
　　＝（EBIT－585）×（1－33%）/300
　　解得：EBIT＝840（万元）
　　③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。
　　④增发新股的资本成本＝0.5×（1＋5%）/8.5＋5%
　　＝11.18%

【例·计算题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
　　表1不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万元）
税前利率
β系数
1000
6%
1.25
1500
8%
1.50
　　表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值（万元）
股票市场价值（万元）
公司总价值（万元）
税后债务资本成本
权益资本成本
平均资本成本
1000
4500
5500
（A）
（B）
（C）
1500
（D）
（E）
*
16%
13.09%

　　要求：
　　（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
　　（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

『正确答案』
　　（1）表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值（万元）
股票市场价值（万元）
公司总价值（万元）
税后债务资本成本
权益资本成本
平均资本成本
1000
4500
5500
（4.5%）
（14%）
（12.27%）
1500
（3656.25）
（5156.25）
*
16%
13.09%
　　说明：
　　A＝6%×（1－25%）＝4.5%
　　B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%
　　C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）
　　＝12.27%
　　D＝（900－1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25
　　E＝1500＋3656.25＝5156.25
　　（2）债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。

3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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