财务管理习题ch2-ch4.doc

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财务管理教材习题

第二章 财务报表分析

1. 某公司2005年的股利支付率为30％,净利润和股利的增长率均为8％。该公司的β值为1.5,国库券利率为5％,市场平均股票收益率为10％。求该公司的内在市盈率。
解: 
股利支付率＝30%,股权成本＝5％＋1.5（10％－5％）＝12.5％
∵内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
则：内在市盈率＝30%/（12.5%-8%）= 6.67。

**静态市盈率和动态市盈率
1.市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。
2.动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5 年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马

2．某公司2006年现金流量债务比为0.32,平均债务年利率为8％,现金流量比率为0.8,平均流动负债为400万元,（债务按平均数计算）。求2006年现金流量利息保障倍数。
解:
根据：现金流量比率＝经营现金流量/平均流动负债
则：经营现金流量＝现金流量比率×平均流动负债＝0.8×400＝320（万元）
而现金流量债务比=经营现金流量/平均债务总额
则平均债务总额=经营现金流量/现金流量债务比=320/0.32=1000（万元）
利息费用＝1000×8％＝80（万元）,现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用＝320÷80＝4。

3．光明公司经批准2005年补增发股票增资, 目前已发股票每股市价为15元,该公司2004年当期缴纳所得税额为
350 万元,税后利润的20%提出作为公积金和公益金,剩余部分用于分配股东利润,公司已经发行股票200万股。预计2005年公司增资后,预计股票的市盈率将下降20%,每股收益将下降为2.7元/股,该公司所得税率为33%。
求：(1)计算税前利润、税后利润和可分配的利润；
(2)计算每股收益、实际和预计的市盈率；
(3)计算股票的发行价格。
解：(1)计算税前利润=350/33%=1060.60(万元)
税后利润=1060.60×(1-33%)=710.60(万元)
(2)计算税后利润提取公积金和公益金=710.60×20%=142.12(万元)
(3)计算可分配利润=710.60-142.12=568.48(万元)
(4)计算每股收益=710.60/200=3.55元/股
(5)目前市盈率=15/3.55=4.23
(6)估计未来市盈率=4.23×(1-20%)=3.384
(7)股票发行价格=3.384×2.7=9.14(元/股)

4.某公司2007年流动资产由速动资产和存货构成,存货年初数为720万元,年末数为960万元,该公司产权
比率（负债总额与所有者权益总额的比率）为0.5(按平均值计算)。其它资料如下：
项目
年初数
年末数
本年数或平均数
流动资产

/
长期股权投资

400
/
固定资产净值
1000
1200
/
总资产

/
流动负债(年利率5％)
600
700
/
长期负债(年利率10％)
300
800
/
流动比率

2
/
速动比率
0.8

/
流动资产周转率

8
净利润(所得税税率40％)

624
假定企业不存在其它项目。
求：(1)流动资产及总资产的年初数、年末数；
　　(2)本年营业收入和总资产周转率；
　　(3)营业净利率和净资产收益率(净资产按平均值)；
(4)已获利息倍数和财务杠杆系数（杆杠不要！）。
解：
　　(1)流动资产年初数=720+600×0.8=1200(万元)
　　 流动资产年末数=700×2=1400(万元)
　　 总资产年初数=1200+1000=2200(万元)
　　 总资产年末数=1400+400+1200=3000(万元)
　　(2)本年营业收入=[(1200+1400)÷2]×8=10400(万元) （流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额×100%）
　　 总资产周转率=10400／[(2200+3000)÷2] =4(次) （总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额×100%）
　　(3)营业净利率=624／10400×100％=6％
　　 净资产收益率=4×6％×(1+0.5)=36％
　　(4)利息保障倍数
　　 =[624÷(1-40％)+700×5％+800×10％]／[700×5％+800×10％] =10.04
利息保障倍数＝息税前利润/利息费用=（税前利润+利息费用）/利息费用
　　 财务杠杆系数=[624÷(1-40％)+700×5％+800×10％]／[624÷(1-40％)]=1.11

第三章 资产估值基础
1.某企业长期持有A股票,预计下一期的股利为1.5元,目前每股市价18元,在保持目前的经营效率和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情况下,其预计收入增长率为10%,求该股票的期望报酬率。
解：在保持经营效率和财务政策不变,而且不从外部进行股权融资的情况下,收入增长率＝可持续增长率＝股利增长率,因此,股利增长率g＝10%。股利收益率＝预计下一期股利〔D1〕/当前股价（P0）
期望报酬率=D1/P0＋g＝1.5/18+10%=18.33%。

2．某公司拟进行股票投资,计划购买A、B、C三种股票,并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为2、1.5和1,它们在甲种投资组合下的投资比重为50％、30％和20％；乙种投资组合的风险收益率为4.5％。同期市场上所有股票的平均收益率为10％,无风险收益率为6％。
求：（1）根据A．B．C股票的β系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；
（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率；
（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
解:
（1）根据A、B、C股票的β系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合的风险大小。A股票的β系数为2,B股票的β系数为1.5,C股票的β系数为1, 与市场风险相同。即βA>βB>βC＝βM。
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率
A股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
（3）甲种投资组合的β系数和风险收益率：
甲种投资组合的β系数＝2×50％＋1.5×30％＋1×20％＝1.65
甲种投资组合的风险收益率＝1.65×（10％－6％）＝6.6％
（4）乙种投资组合的β系数和必要收益率
乙种投资组合的β系数＝4.5％÷（10％－6％）＝1.125
乙种投资组合的必要收益率＝6％＋4.5％＝10.5％

3．企业拟以100万元进行投资,现有A和B两个互斥的备选项目,假设各项目的收益率呈正态分布,具体如下：
经济情况
概率
A项目预期收益率
B项目预期收益率
繁荣
0.2
100％
80％
复苏
0.3
30％
20％
一般
0.4
10％
12.5％
衰退
0.1
-60％
-20％
求：
　　(1)分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准差和标准离差率,并判断风险的大小；
　　(2)如果无风险收益率为6％,风险价值系数为10％,请分别计算A、B项目的必要收益率,并据以决策；
(3)如果企业属于风险中立者,作出决策。
解：(1)

A项目
B项目
期望值
27％
25％
标准离差
44．06％
29.62％
标准离差率
1.63
1.18
　　 B项目由于标准离差率小,故B项目的风险小,A项目的风险大。
(2)A项目的必要收益率=6％+1.63×10％=22.3％
　　 B项目的必要收益率=6％+1.18×10％=17.8％
　　 A、B项目的期望值均高于各自的必要收益率,说明它们均可行。
　　(3)因为风险中立者选择资产的唯一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何,所以企业应选A项目。

4.假设A证券的预期报酬率为10%,标准差是12%,B证券的预期报酬率为18%,标准差是20%,A、B证券的投资比例分别为60%和40%。
求：
（1）计算投资组合的期望报酬率rp；
（2）假设投资组合的标准差σp为15%,计算A、B的相关系数ρAB；
（3）假设投资组合与整个股票市场的相关系数为0.8,整个市场的标准差为10%,计算投资组合的贝塔系数β。
解：
（1）rp＝10%×60%＋18%×40%＝13.2%
（2）假设A、B的相关系数为ρAB,则

得：ρAB＝0.95
（3）由(2)可知

＝15%
β＝0.8×15%/10%＝1.2 (β=σiM/σ2M；ρiM=σiM/σiσM)

5. A公司股票的贝塔系数为2.0,无风险利率为6%,股票的要求回报率为10%。
求：
（1）若该股票为固定成长股票,投资者的要求报酬率一直不变,股利成长率为4%,预计一年后的股利为1.5元,则该股票的价值为多少？
（2）若股票未来三年股利为零成长,每年股利为1.5元,预计从第4年起转为正常增长,增长率为6%,同时贝塔系数变为1.5,其它条件不变,则该股票的价值为多少？
（3）若目前的股价为25元,预计股票未来两年股利每年增长10%,预计第1年股利为1.5元,从第3年起转为稳定增长,增长率为6%,则该股票的投资收益率为多少？（提示：介于12%和14%之间）
解：
（1）投资者要求报酬率＝6%＋2.0×（10%－6%）＝14%
股票价值＝1.5/（14%－4%）＝15（元）
（2）目前的投资者的要求报酬率＝14%,从第4年起投资者的要求报酬率＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12%
股票价值＝1.5×（P/A,14%,3）＋1.5×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F,14%,3）
＝1.5×2.3216＋26.5×0.675
＝3.4824＋17.8875＝21.37（元）
（3）设投资收益率为r,则
25＝1.5×（P/F,r,1）＋1.5×（1＋10%）×（P/F,r,2）＋1.5×（1＋10%）×（1＋6%）/（r－6%）×（P/F,r,2）
即：25＝1.5×（P/F,r,1）＋1.65×（P/F,r,2）＋1.749/（r－6%）×（P/F,r,2）
25＝1.5×（P/F,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/F,r,2）
当r＝12%时,1.5×（P/F,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/F,r,2）＝25.89（元）
当r＝14%时,1.5×（P/F,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/F,r,2）＝19.41（元）
利用插值法可知：
（25.89－25）/（25.89－19.41）＝（12%－r）/（12%－14%）
得：r＝12.27%

6. 某投资者2007年欲购买股票,现有A、B两家公司可供选择,从A、B 公司2006年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知,2006年A公司税后净利为800万元,发放的每股股利为5元,市盈率为5,A 公司发行在外股数为100万股,每股面值10元；B公司2006年获税后净利400万元,发放的每股股利为2元,市盈率为5,其对外发行股数共为100万股,每股面值10元。预期A公司未来5年内股利不变,之后转为固定增长,增长率为6%,预期B 公司股利将持续增长,年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%,平均股票的必要收益率为15%,A公司股票的贝塔系数为2,B公司股票的贝塔系数为1.5。
求：
(1)通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买。
(2)若投资购买两种股票各100 股,该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何(综合贝塔系数)?
解：
(1)利用资本资产定价模型:
RA=8%+2×(15%-8%)=22%
RB=8%+1.5×(15%-8%)=18.5%
利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算:
A股票价值=5×(P/A,22%,5)+[5×(1+6%)]/(22%-6%)×(P/F, 22%,5)=5×2.8636+33.125×0.37=26.57(元)
B股票价值=[2×(1+4%)]/(18.5%-4%)=14.34(元)
计算A、B 公司股票目前市价:
A每股盈余=800/100=8(元/股)
A每股市价=5×8=40(元)
B每股盈余=400/100=4(元/股)
B每股市价=5×4=20(元)
因为A、B公司股票价值均低于其市价,不值得购买。
(2) rp =（100×40）/(100×40+100×20)×22%+（100×20）/(100×40+100×20)×18.5%
=14.67%+6.17%=20.84%
βp=(100×40)/(100×40+100×20)×(100×20)/(100×40+100×20)×1.5
=1.33+0.5=1.83

7. 有一2年期债券面值1000元,票面利率为8%,每半年付息一次。假设要求回报率为10%,求：发行9个月后该债券的价值为多少元？
解：
由于每年付息两次,因此,折现率＝10%/2＝5%,
发行9个月后债券价值＝1000×8%/2×（P/A,5%,21/2）＋1000×（P/F,5%,21/2）＝977（元）

8. 2006年1月1日新发债券每张面值1000元,票面利率为10％,期限5年,到期一次还本付息,单利计息。
2008年1月1日市场利率为8%,此时该债券市价为1080元／张,不考虑所得税。如果投资者这时购入一张该债券并持有到期。
求：
(1)投资者应否买进该债券？即时收益率为多少？
　　(2)若投资者于2010年1月1日将该债券以1300元的价格出售,请问投资者的持有期收益率为多少？他此时
卖出此债券是否划算？
解：
(1) 应该买进。即时收益率=200/1080=18.5%；持有期收益率=1500-1080)-1=38.88%
(2) 持有期收益率=(1300-1080)/ 1080=20.37%
不该卖出,因为此时该债券的价值为1400元。

第四章 财务预测与计划
1. A公司2006年销售收入5000万元,净利400万元,支付股利200万元。预计2007年需要的金融资产最低
为2840万元。2006年末有关资产负债表资料如下：　　 单位：万元
资产
金额
负债和所有者权益
金额
经营资产
7000
经营负债
3000
金融资产
3000
金融负债
1000

所有者权益
6000
资产合计
10000
负债和所有者权益合计
10000
求：
（1）假设经营资产中有80％与销售收入同比例变动,经营负债中有60％与销售收入同比例变动,回答下列互不相关的问题：
①若A公司既不发行新股也不举借新债,销售净利率和股利支付率不变,计算2007年可实现的销售额；
②若2007年预计销售额为5500万元,销售净利率变为6％,股利支付率为80％,同时需要增加100万元的长期投资,其外部融资额为多少？
③若2007年预计销售额为6000万元,但A公司经预测,2007年可以获得外部融资额504万元,在销售净利率不变的情况下,A公司2007年可以支付多少股利？
④若2007年A公司销售量增长可达到25％,据预测产品销售价格将下降8％,但销售净利率提高到10％,并发行新股100万元,如果计划股利支付率为70％,其新增外部负债为多少？
（2）假设预计2007年资产总量为12000万元,负债的自发增长为800万元,可以获得外部融资额800万元,销售净利率和股利支付率不变,计算2007年可实现的销售额。
解：
（1）经营资产销售百分比＝7000×80％/5000×100％＝112％
经营负债销售百分比＝3000×60％/5000×100％＝36％
可供动用的金融资产＝3000－2840＝160（万元）
① 销售净利率＝400/5000×100％＝8％,股利支付率＝200/400×100％＝50％
因为既不发行新股也不举借新债 ,所以外部融资额为0,假设2007年的销售增长额为W万元,则：
0＝W×（112％－36％）－160－（5000＋W）×8％×（1－50％）
得：销售增长额＝500（万元）
所以,2007年可实现的销售额＝5000＋500＝5500（万元）
② 外部融资额＝（5500－5000）×（112％－36％）－160＋100－5500×6％×（1－80％）＝254（万元）
③ 504＝（6000－5000）×（112％－36％）－160－6000×8％×（1－股利支付率）
股利支付率＝80％
可以支付的股利＝6000×8％×80％＝384（万元）
④ 2007年的销售额＝5000×（1＋25％）×（1－8％）＝5750（万元）
外部融资额＝（5750－5000）×（112％－36％）－160－5750×10％×（1－70％）＝237.5（万元）
新增外部负债融资额＝外部融资额－外部权益融资额＝237.5－100＝137.50（万元）
（2）外部融资额＝预计资产总量－已有的资产－负债的自发增长－内部提供的资金
800＝12000－10000－800－2007年销售额×8％×（1－50％）
得：2007年销售额＝10000（万元）
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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