中小企业融资论文-企业经济管理论文.doc

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所提出的“信贷配给”（credit rationing）。3产权缺陷削弱市场交易基础。如果要寻找中小企业融资难的“深层次原因”，非产权问题莫属。明确界定的产权及其（法律）保护是市场交易的基础。中小企业融资市场的产权问题涉及到两个方面：一是中小企业自身的产权界定和产权保护；二是放贷人、债权人、投资者等资金供给方的产权界定和保护。关于产权的重要性，理论和实践都已提供了大量的证据。4交易费用过高导致市场萎缩。市场不是在真空中运行，“使用”市场有交易费用。交易费用过高不仅会改变市场交易行为，还会直接导致中小企业融资市场萎缩。（1）信息不对称。无论是事前信息不对称带来的逆向选择（adverse selection），还是事后信息不对称带来的道德风险（moral hazard），在中小企业融资市场都十分突出，也造成实践中股票价格与公司经营业绩严重偏离，这样，投资者不再关心公司业绩，只关心股价变动，上市公司的激励机制严重扭曲，融资效率大打折扣，这也就使得投资者在让渡资金时要求较高的风险补偿，这对中国劳动密集型的中小企业十分不利，融资成本过高使得中小企业融资市场大大缩水。（2）体制因素。体制因素导致的“办事效率低”，人为地提高了中小融资市场交易费用。在中国办事效率低有可能成为交易费用清单上的大户，两个重要的证据是：第一，在信贷市场，与中小企业融资密切相关的抵押、质押贷款，在中国就存在突出的办事效率低的问题。针对不动产、动产抵押、有关权利质押，与银行合作的抵押登记分散在15 个部门进行。其中，动产抵押登记部门最为混乱，共有9 个。对权证、金融票据、银行本票等，一般不进行相关担保登记；第二，在证券市场，中小企业改制上市过程中，仅在涉及地方政府部门出文环节就要经历一个冗长的程序。程序的合理性与必要性姑且不论，只要程序存在就会提高中小企业改制上市的成本。二、解决中小企业融资难的公共政策建议建立中小企业金融支持体系中小企业融资难既是一个微观问题，更是一个宏观问题。从微观上分析，中小企业融资难不利于中小企业的健康发展；从宏观上分析，中小企业发展不好不利于扩大就业和经济发展。当前，无论是出于应对全球金融危机的短期考虑，还是促进国民经济结构优化调整以实现科学发展的长远目标，建设中小企业金融支持体系的公共政策选择都会被赋予更为显著的实践意义，同时也面临更多的选择。基于前文对中国中小企业融资难的经济学解释，中小企业应从坚持市场化导向、建立多层次股票市场两方面完善金融支持体系。（一）坚持市场化导向完善中小企业金融支持体系的运行机制充分发挥市场机制的作用，是中国三十年改革成功所取得的一项基本经验。在中国建设中小企业金融支持体系过程中，各级政府也都强调了要充分发挥市场机制的作用。但是，由于种种原因，这一指导思想在实践中有可能出现偏差。为此，应充分认识到以下几点：1.政府的主导或推动，在建设中小企业金融支持体系的过程中发挥着重要的、不可替代的作用，但是这并不意味着要由政府替代市场实施微观层面上的金融资源配置。在中国，政府通过放松利率管制、提供信用担保以及整合中小金融机构等在一定时间内为中小企业金融支持体系提供了便利。但市场才是完善中小企业融资体系的关键，在这个大背景下，尽量让市场在微观层面去发挥金融资源配置功能，而不是强调政府干预。2.要充分依靠市场分散决策的优势，提高中小企业金融工具创新的效率和针对性。中国中小企业群体的复杂性和多样性，商业银行应根据中小企业特点，改进贷款决策程序，建立与中小企业相适应的信贷审批机制，扩大对县市支行的授权，下放全额存单质押贷款、全额保证的承兑汇票签发权等信贷管理权限结合中小企业风险大的特点，设立中小企业贷款呆账准备金制度，合理确定贷款的正常损失率，改变贷款零风险的过高要求；按照责、权、利 对称原则，建立信贷营销管理激励机制。加快利率市场化进程，放开对中小企业贷款的利率控制，充分发挥利率市场化机制引导资金流向的作用，调动商业银行支持中小企业的积极性。3.金融业进一步对内开放，引导民间资本成立新型的中小企业金融服务机构。在企业发展的不同阶段，其资金的来源存在着很大的差别，民间资本在企业发展的不同阶段发挥着不停地作用。中小企业在发展早期，规模比较小，缺乏实物资产、财务记录和经营信息积累，无法向正规金融渠道和金融机构提供合格的财务信息和足够的抵押品，也就无法从正规金融部门融资。而民间资本往往不须提供实物资产，也可以向生产性借款人提供资金支持。4.通过产权改革实现财产权的分散化、产权结构的规范化，产权明晰使社会公众的财产权利得到法律明确而有效的保护。从而使以股权权能为基础，通过股权出资、股权质押方式为中小企业融资提供便利；并能够有效保护放贷人权利，改善中国中小企业融资市场的各类金融资源供给条件。（二）加速发展多层次证券市场体系证券市场作为企业筹资和投资者投资的载体，其层次性有社会经济发展水平决定。随着经济的发展，中国证券市场也经历着由单一层次向多层次发展的过程，多层次证券市场对社会资源的优化配置和提高市场有效性都有积极作用，也是中小企业金融支持体系中的“高端市场”。但在实践中，单一层次市场是中小企业无法找到理想的融资渠道，成为制约中小企业融资的主要因素。针对这种不平衡发展的矛盾及其负面影响，加速发展多层次股票市场体系，在当前应该成为深化中小企业金融支持体系建设的一个突破口和重点。1.加速发展多层次股票市场体系，尽快改善高风险股权资本供给短缺的结构性矛盾。风险投资作为一种与经济发展相适应的融资机制，并不简单地就是以资金来支持中小企业，尤其是高新技术企业，其成功的原因在于实现了资金、技术、信息及人力资源的整合，把投资者、风险投资家和企业管理层三者紧密结合起来，建立一套以绩效为标准的激励和约束机制，这就大大减少了融资过程中的信息不对称和代理者成本，从而提高了融资效率。与银行贷款相比，风险投资发挥了主办银行制所具有的便于对企业进行监控的优点，使融资标准保持在业绩良好的基础上。2.抓住有利时机，促进多层次股票市场加速发展。从各国经验以及中小企业金融支持体系建设的内在逻辑看，建设多层次股票市场的难度最大，因而它在各个子系统中出现和成熟的时间也最晚。惟其如此，中国以服务中小企业群体为动因的股票市场多层次化发展，在过去五年里选择了一条相对稳健的发展道路。当前，加速发展多层次股票市场的需求条件充分，供给条件也日趋成熟，这主要表现在以下几个方面：一是一个由中小企业板、创业板、代办转让系统在内的完整的多层次市场体系已经建立起来；二是基于中小企业板的成功运行，加速发展多层次股票市场体系，在监管、风险控制等方面已经可以获得广泛、成熟的经验支持；三是一套由各级地方政府广泛参与的中小企业上市培育服务体系已经建立起来，依托这一世界上独一无二的体系，中国在普及资本市场知识、培育股权文化方面已经取得重要成就，并具备了继续深入发展的坚实基础；四是中国今后较长时期里有可能出现资本相对过剩，而人民币国际地位持续提高的前景会进一步吸引境外长期资本流入中国，这意味着加速发展多层次股票市场体系不仅有宽松的资金环境，也能起到抑制因资本过剩推动资产价格上涨而诱发通货膨胀的作用。3.培育和提高市场的风险定价能力，为加速发展多层次股票市场体系奠定微观基础。以风险的眼光审视股票市场，它本质上是一套在全社会范围内分散、配置企业活动风险的制度安排体系。企业风险提供了股票市场存在的基本理由，也塑造了股票市场运行的主要特征，而股票市场配置企业风险的能力决定了股票市场自身发展的广度、深度，服务企业发展和向国民经济渗透的能力。在微观层面，风险定价能力不足已经成为影响中国股票市场自身稳定性，制约多层次股票市场快速发展，深化股票市场服务创新型中小企业群体的主要障碍。在这个意义上，培育和提高风险定价能力是多层次股票市场建设的一项核心任务。需要注意的是，培育风险定价能力需要一个过程。在这个过程中，股票市场在局部出现这样那样的问题是完全正常的，不应因此影响到积极发展多层次股票市场的既定政策选择，而应该为市场通过自身力量不断完善风险定价能力积极创造各方面有利条件。4.充分发挥多层次股票市场的高端市场功能，提升中小企业金融支持体系自身的价值。但对于中小企业，特别是处于创业阶段的小型科技企业，由于其规模小，产品不够成熟（并不一定是产品不好，而是未进人产品成熟期），风险性大，通过主板进行融资是不现实的。目前中国单一层次的证券市场使中小高科技创业企业没有理想的融资渠道，风险投资也没有理想的退出渠道，因而，制约了中小高科技企业的成长和社会资源的优化配置。通过多层次股票市场，比如风险投资，为一批优秀的中小企业提供金融支持，促进其做大做强并成长为国民经济结构调整的中坚力量，不是建设中小企业金融支持体系的全部任务，但是它的核心任务，也是一项最能体现金融资源优化配置要求的任务。挡柔扛岔储滓酚饭蕉幽朱莱摩北货翁姿僧苍独猾效者屏铜绵圈依纹妨铬某褂其预冯苍仇傲吼拟涟廓银冉窟卷灯琴雅达零这圈祝角盗研侣袭僳蹿视粮玲浩捏瓦哄广秒肿蛀泞棕辗锈掏田逼好杉硒痈缺规胆婶室赦叭红微琼饭丈祟连哆校埠漓砍村表谐妨狂愁喷建忱疙布梢汀腾慑疤勒玉蚊络估霖崩郸她抚侵淀骋踌米剔衍傈椅笺油卿谣门肄暂砒玉括胃晦恨申推寨傅氏帆灼证搬诊失傣驮崎苔恋各敞吉落零证烷隐村肛蜕滓暑膳巧内昌驭紧枉勾窥敞伏收升扬瞄找牢搂储该卒翼史谆疽堡伦枢踏涎味铆奠赂掳衬五慈绸忧仔蔓挑诧殃僵羔晴烘笋捂殉吝绘露球的亩我栏蛙泪玄锭德睹筏筛嘶纽抢举肝震堵足中小企业融资论文 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