中国股票市场发展历史省公共课一等奖全国赛课获奖课件.pptx

中国股票市场发展历史中国社会科学院金融研究所尹中立第1页我国股票市场政策经历了四个阶段 1978年至年至1995年是试验和观察阶段年是试验和观察阶段:1980年4月劳感人事部”劳开工资座谈会”上厉以宁教授股份制理论理论上争论:1.股份制与承包制;2.姓”资”与姓”社”.两个故事1984年7月20日,第一家股份有限企业-北京天桥百货股份有限企业成立,揭开了企业股份制改造序幕.但采取还本付息方式,类似债券,期限是3年。1984-11-18 中国第一股上海飞乐音响股份企业成立 第2页1986年9月26日第一个证券柜台交易点，中国工商银行上海信托投资企业静安分企业1985年银根紧缩,刺激了企业经过股份制方式集资需求,1986年10月,深圳出台了1987年5月,深发展发行股票,总额为39.65万股股票,价格是20元,领导带头认购,但只卖了20万股,其余摊牌到几家国营企业,最终只完成发行计划79.2%.第3页1987-9-27:第一家证券企业-深圳特区证券企业成立.但柜台交易服务效率较低,过户时间长,黑市交易开始活跃1988年初,深发展分红:分7元现金,10股送5股股票,1989年初,再次分红,每股分现金10元,10股送5股,两年时间里现金所得超出20元.刺激了股票投资热潮,1992年股票认购表发行时出现810风波.深圳市邮局收到一个17.5千克重包裹，其中竟然是2800张身份证 第4页黑市交易存在问题:效率低,欺诈现象多,内幕交易普遍 1990-12-19 上海证券交易所成立上海证券交易所成立,1990年12月1日，深交所“试”开业.时任上海市市长朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业第一声锣.上市交易仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空，大、小飞乐，爱使，申华，豫园，兴业）股票，同日 申银证券企业开设了上海第一个大户室 出现了中国第一代个人证券投资大户/股票大户，第5页第一次大涨第一次大涨 ：1990年12月19日至1992年5月26日，上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当初交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半连续上扬。第6页全方面放开股价：全方面放开股价：1992 年5月21日 沪市突然全方面放开股价，大盘直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%。沪指当日从616点蹿至1265点，仅仅3天，又登顶 1420点.其中，5只新股市价竟狂升2500%至3000%！上证指数首度跨越千点第7页第一次大跌：第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日,市场开始价值回归，仅仅六个月时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%.有些人说，还是早期股市炒起来爽。事件：事件：1992-7-7 深圳原野股票停牌深圳原野股票停牌-掏空上市掏空上市企业资产第一案企业资产第一案 但股市总容量很小,大幅度下跌对经济和金融不产生影响.:吕梁,1993年5月,香港:王喜义,1992,金融出版 第8页首次发行首次发行B股：股：1991年10月31日，中国南方玻璃股份有限企业与深圳市物业发展（集团）股份有限企业向社会公众招股，这是中国股份制企业首次发行B股1992-10-12 国务院证券委员会成立国务院证券委员会成立 第9页B股市场历史回顾1、为何要设置B股市场？B股是在我国境内发行人民币特种股票，发行对象是境外自然人或机构。B股市场是为国内企业吸引境外外汇资金特殊场所，这是我国改革开放早期外汇短缺条件下产物。是在人民币不能自由兑换外汇管制条件下金融创新。第10页2、B股市场发展两个阶段 第一阶段：1993年11月到1999年,是B股市场创建与发展阶段。1999年以前，我国外汇一直短缺，B股市场为国有企业和国有经济筹集了50多亿美元外汇资金。第11页第12页第13页第二阶段：功效逐步丧失，需要重新定位阶段。1999年以后，我国外汇收入大幅度增加，外汇贮备快速增加。B股市场吸引外资任务基本完成。B股融资基本停顿 主要事项：证监会于年2月宣告B股市场对国内居民开放,沪深B指马上展开井喷行情。但很快行情结束，B股市场何去何从依然没有着落。第14页B股市场几个选择1、与A股市场所并或企业回购股份：难点是A股价格会受影响2、与H股市场所并，但内地投资者怎样处置？包括资本管制问题。3、重新定位：为境内外汇资金创造投资渠道，为境内企业提供外汇资本 第15页第二次大涨大跌：第二次大涨大跌：从1992年11月17日386点开始，到1993年2月16日1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。1993年2月16日至1994年7月29日,再次大跌79%。上海老八股宣告扩容,伴伴随新股不停发行，到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来“结果”是上市企业数量急速地膨胀。1993-4-22 股票发行与交易管理暂行条例股票发行与交易管理暂行条例 1993-8-20 第一只上市基金：第一只上市基金：淄博基金成立 第16页 第三次大涨大跌第三次大涨大跌:1994年年7月月29 日人民日报发表证监会与国务院相关部门共商稳定和发展股票市场办法，“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”，昭示1993年上六个月熊市后管理层坚定信心，引发八月狂潮，俗称“三大政策”。上证综指从当日收盘333.92点，涨至1994年9月13日1052.94点，涨幅达215.33%。又从一千五百多点跌到三百多点，这轮大熊市走了一年半时间 1995-2-23 国债国债3.27事件事件：1993年10月25日开放国债期货交易，1994年10月财政部出台保值第17页 贴补及储蓄利率，刺激了国债期货行情，交易量大增。11月，市场传闻327国债将要贴息，产生了多空大战。1995年2月22日收市时该消息得到确认，23日一开盘327国债价格大幅度飙升，空方损失惨重。万国证券在收市前8分钟抛出1056万口卖单，相当于该国债总量3倍，将该国债价格从150.30元打压到147.5元。1.该笔交易需要50多亿确保金，属于恶意透支 2.事后处理了万国，辽国发等，空方主力中经开没有受处处罚3.暂停顿国债期货交易第18页1995-3-1 证券市场拿到了准生证：当证券市场证券市场拿到了准生证：当证券市场已经发展四年多以后，才进政府工作汇报，拿到已经发展四年多以后，才进政府工作汇报，拿到了准生证了准生证,股市进入新历史阶段股市进入新历史阶段1995-5-18 暂停国债期货交易试点暂停国债期货交易试点 第四次大涨大跌：第四次大涨大跌：1995年5月18日至1995年5月22日，这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息影响，全方面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。为抑制过分投机1995年股票发行规模将在二季度下达,证监会下达证监会下达95年年55亿新股额度亿新股额度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指到达阶段低点512点。第19页本阶段存在问题及股市行情特点本阶段存在问题及股市行情特点矛盾:计划经济与股票市场矛盾突出,股票发行审批制度,国债期货事件(万国与中经开)股市运行特征股市运行特征:1.脉冲式行情,政策对市场起决定性作用2.市场规模很小,市场涨跌幅度大,波动频率快,投机气氛十分浓厚,经典新兴市场特征3.市场处于发育早期,还不具备大牛市和熊市基本条件第20页中国股票市场第一次(人造人造)牛市牛市1996年至是必定和利用阶段(朱时代):第五次大涨大跌：1996年上海股市从年初(1996-1-22)512点，一直冲到1250点；深圳股市从年初900多点冲到了4200点,深强于沪。市场定位得到确立1996-5-2央行首次降息 1996-9-24下调股票、基金交易佣金和经手费标准 深圳市政府与上海市政府市参加竞争,因为市政府直接参加设置,政府官员又直接参加购置股票第21页1996-12-19人民日报发表题为正确认识当前股票市场特约评论员文章,同时实施涨跌幅限制1997-2-19邓小平逝世邓小平逝世 1997-5-9上调印花税至上调印花税至0.5%1997-5-19国家计委、国务院证券委确定国家计委、国务院证券委确定97年股年股票发行额度为票发行额度为300亿元亿元,22日日,禁止三类企业入市禁止三类企业入市,6月月6日日,人发银行发出通知：禁止银行资金违规人发银行发出通知：禁止银行资金违规流入股市流入股市,这些与1997年香港回归和亚洲金融风暴直接相关但这次打压股市于以前有本质区分,以前定位不清第22页楚楚,而而1996年后年后,股票市场定位于为国有企业改革股票市场定位于为国有企业改革服务服务,需要利用股票市场就必须让市场活跃需要利用股票市场就必须让市场活跃1997-10-17 周正庆发表文章：主动稳妥发展证周正庆发表文章：主动稳妥发展证券市场券市场 1997-10-23 央行第三次降息央行第三次降息 1997-11-1 证券投资基金管理暂行方法证券投资基金管理暂行方法 1998-3-24 央行第四次降息央行第四次降息 1998-6-12 降低证券交易印花税降低证券交易印花税，单边交易千分，单边交易千分之四之四 1998-7-1 央行第五次降息央行第五次降息 第23页因为亚洲金融危机影响,股市尽管有一系列利好刺激,但一直表现不好,市场第一次较大程度上受外界原因影响.1999-5-7“导弹缺口”,5月17日股票跌到1047点,5.19行情暴发，第六次上涨第六次上涨1999-6-15 人民日报就证券市场发表题为人民日报就证券市场发表题为“坚定信心，规范发展坚定信心，规范发展”特约评论员文章特约评论员文章 1999-6-30 1756点 1999-7-1 中国证券法开始实施 第24页科技股行情开启(第七次上涨)1999-10-26 人民日报发表周正庆署名文章：充分发挥证券市场功效，支持高新技术产业 1999-12-27 国务院修改刑法、企业法，高新技术企业将优先上市中关村上市,综艺股份(8848),海虹控股事件:中科创业,银广夏,蓝田,基金黑幕特点:政府政策干预显著,受美国影响显著,市场规模依然不大,做庄盛行第25页第一次第一次(人造人造)牛市泡沫破灭牛市泡沫破灭至年是风险认识与理论反思阶段2001-1-1资本市场大论战:赌场论和婴儿论2001-1-16 朱总理强调：加强改进金融临管，确保金融平稳运行 理论上结果:强调监管主要性-郎咸平.吴敬琏 2001-6-14 国有股减持方法出台 2002-6-24 国务院决定中止国内市场减持国有股/上市企业增发门槛提升。2002-6-25，1748点 第26页-7-9 QFII入A股瑞银华宝敲入外资进入中国股市第一单。当日四只QFII股票宝山钢铁、上港集箱、外运发展和中兴通讯几近涨停。这意味着QFII正式进入中国A股市场，加速了内地股市投资理念多元化。QFII数量不大,但作用和影响很大,对价值投资推广起到了主要作用.第27页第一次第一次(人造人造)牛市泡沫破灭牛市泡沫破灭 两个“死亡”有两个“死亡”标志将被记入历史：一个是，南方、汉唐、闽发、大鹏等靠“坐庄”为生券商，资金链断裂后难认为继，或被接管或被清盘；另一个是，多年来威风八面擎“庄股”大旗德隆系轰然倒下。坐庄模式宣告破产(德隆),有50多只庄股崩盘,20多家证券企业危机.第28页第一次(人造)牛市给我们经验和教训1.从表面看是国有股减持造成了股价下跌,但股价下跌真正原因是股价泡沫太大.2.逆经济周期股价上涨是不能够连续.3.政府应该降低对股票市场干预,政府企图利用股市结果是被股市利用.4.发展资本市场不一定会降低金融风险,有可能是增加了金融风险.第29页第二次大牛市()1月31日公布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展若干意见，深入强调发展资本市场战略地位,和发展资本市场详细方法.史称“国九条”.年4月底,股权分置改革方案出台 年6月6日证监会推出上市企业回购社会公众股份管理方法(试行)，这天股指跌破千点。早晨11点06分，沪市股指跌至988.32点第30页-10-27 工商银行A股H股分别在上海、香港两地挂牌上市 A股随H股价格不停上涨,牛市找到了支点,投资者热情被点燃-12-6 沪深两市累计成交959亿元 -1-1 开户数增加倍-5-29 4335点 -5-30 证券印花税上调至千分之三 ,900只个股跌停第31页-7-17 保险资金投资A股百分比升至10%-7-28 市值突破万亿 -10-16 6124点 高点 -11-5 中石油募资亿元,开盘价48.62元.第32页