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财务分析习题答案
第一章 财务分析概述
【练习题】
1．财务分析是指财务分析主体利用财务报表及与之有关的其他数据资料，采用一定的方法对企业财务活动中的各种经济关系及财务活动结果进行综合分析、评价并对企业未来经营状况进行预测，为财务战略选择、财务诊断、咨询、评估、监督、控制提供所需财务信息。其实质是财务分析主体对企业财务活动进行全面分析和评价的过程。
开展财务报表分析，了解企业的投资活动、经营活动和筹资活动的问题，寻找相应的对策，指导企业未来的发展。
2．企业投资者、经营者和债权人等都需要进行财务分析。
（1）投资者进行投资决策，关注企业的盈利能力、风险情况以及前景。对于上市公司的股东而言，他们还会关心自己持有的公司的股票的市场价值和股利分配政策，以期取得适当的收益。
（2）企业债权人进行财务分析的目的。债权人需要做出信贷决策，包括决定是否将资金贷给企业、以何种利率贷给企业、是否提供信用以及是否提前收回债权等。他们关心的是能否按期收到利息以及到期收回本金，因此他们进行财务分析主要是了解企业的信用状况、流动性情况以及偿债的保证等，以便对提供信贷资金的风险进行评价，从而做出正确的授信决策。
（3）企业管理层进行财务分析的目的。
管理人员主要关心企业经营业绩如何、管理质量和效率如何、偿债能力如何、财务结构及其风险的稳定性如何、资源配置的效率如何、企业发展趋势以及前景如何等。管理人员的财务分析是一种全面的财务分析，管理层通过分析可以把握企业现状、发现管理缺陷、预测未来变动趋势、及时修正和完善经营方案，保证企业按照合理的发展战略可持续地经营下去。
3．（1）不愿意提供贷款给该公司。因为高科技公司属于经营风险较高的企业，而该企业股东和债权人出资分别为2亿元，单纯从出资来看，债权人的资金是安全的，但是偿债的前提是盈利。该企业的年净利润为3 000万元，实现了15%的净资产收益率（3 000万元除以股东出资额2亿元），为偿还债务提供了可能性，但是结合现金流量表来看，经营活动的现金流出量大于现金流入量，净利润并没有足够的现金流量作为支撑，使得偿债能力受到影响。
（2）股票。投资者更加关注公司的长期盈利能力和盈利前景。该公司的盈利能力较强，净资产收益率达到15%，经营净现金流量为负值，说明该公司有一定的经营问题。长期来看，随着公司盈利能力和经营效率的提高，经营现金流入量会大于经营现金流出量。企业需要3 000万的外部资金，通过短期融资券取得资金的话，不足以支撑企业渡过难关。
第二章 财务分析程序与方法
【练习题】
1．（1）你认为可以从那些角度出发、运用何种分析方法对公司的财务状况、经营成果和现金流量进行分析？
可以使用比较分析法、结构分析法和比率分析法。
（2）假定现在是S公司2018年年报披露日，基于不同的分析目的，你认为可以构造哪些比率指标进行分析？
比率分析法是将相关联的财务项目数据进行对比，通过计算出具有经济意义的财务比率来评价企业财务状况和经营成果的分析方法，经常结合比较分析法使用。常见的财务比率可分为反映企业偿债能力的比率、盈利能力的比率、营运能力的比率和发展能力的比率。根据表1中的财务数据，可以构造偿债能力的评价指标——股东权益比率、权益乘数（资产总额/股东权益总额）；盈利能力的指标——销售净利率（净利润/销售收入）、销售利润率（营业利润/销售收入）、成本费用利润率（净利润/营业成本）、总资产收益率（净利润/总资产）、净资产收益率（净利润/所有者权益）；反映收益质量高低的指标——现金收益比率（经营现金净流量/净利润）；反映企业营运能力高低的指标——总资产周转率（销售收入/平均总资产）
（3）除了考虑财务报表数字，你认为进行财务报表分析是否需要考虑公司所面临的宏观经济环境？若考虑环境因素的影响，财务报表分析方法会不会因此而改变？这会影响评价结论吗？
需要考虑宏观经济环境对企业产生的影响。
财务报表分析方法不会随着经济环境的变化而改变，但是宏观经济环境的变化影响了企业财务报表数据，因此得出的财务分析结论会有所不同。
第三章 资产负债表分析
无练习题
第四章 资产负债表分析
【练习题】
1．
（1）
表4-1 资产负债表水平分析表
资 产
变动额
变动率
负债及所有者权益
变动额
变动率
流动资产：
流动负债：
货币资金
1 0000
25.00%
短期借款
2 000
11.11%
应收账款
4 000
12.50%
应付账款
13 000
52.00%
存 货
28 000
35.00%
应付工资
-400
-20.00%
预付账款
0
0.00%
应交税费
-500
-33.33%
流动资产合计
42 000
24.42%
流动负债合计
14 100
30.32%
非流动资产：
非流动负债：
固定资产
48 000
8.00%
长期借款
10 000
12.50%
在建工程
60 000
30.00%
应付债券
100 000
83.33%
无形资产
0
0.00%
非流动负债合计
110 000
55.00%
其他资产
-5 000
-16.67%
负债合计
124 100
50.34%
非流动资产合计
103 000
12.19%
所有者权益：
股 本
0
0.00%
资本公积
10 000
6.67%
盈余公积
9 600
57.14%
未分配利润
1 300
35.14%
所有者权益合计
20 900
2.71%
资产合计
145 000
14.26%
负债及所有者权益合计
145 000
14.26%
该企业资产增长，资产增长的原因是负债增长和所有者权益的增长，而该企业资产增长的主要原因是负债增长速度较快。只有盈利的增长才能为企业资产的增长提供源源不断的动力。企业资产当中，在建工程和存货的增长速度较快，在建工程的增长有利于形成企业未来的产能，从而奠定未来盈利的基础。存货的增长需要进一步分析存货的组成和具体的变动（原材料、在产品、产成品）。企业重点分析的项目有货币资金、存货、在建工程、应付账款、应付工资、应交税费、应付债券和未分配利润。
（2）
表4-2 资产负债表结构分析表
资 产
期 初
期 末
负债及所有者权益
期 初
期 末
流动资产：
流动负债：
货币资金
3.93%
4.30%
短期借款
1.77%
1.72%
应收账款
3.15%
3.10%
应付账款
2.46%
3.27%
存 货
7.87%
9.29%
应付工资
0.20%
0.14%
预付账款
1.97%
1.72%
应交税费
0.15%
0.09%
流动资产合计
16.91%
18.42%
流动负债合计
4.57%
5.22%
非流动资产：
非流动负债
固定资产
59.00%
55.77%
长期借款
7.87%
7.75%
在建工程
19.67%
22.38%
应付债券
11.80%
18.93%
无形资产
1.47%
1.29%
非流动负债合计
19.67%
26.68%
其他资产
2.95%
2.15%
负债合计
24.24%
31.89%
非流动资产合计
83.09%
所有者权益：
股 本
59.00%
51.64%
资本公积
14.75%
13.77%
盈余公积
1.65%
2.27%
未分配利润
0.36%
0.43%
所有者权益合计
75.76%
68.11%
资产合计
100.00%
100.00%
负债及所有者权益合计
100.00%
100.00%
资产结构中，流动资产占总资产的比重为16.91%，非流动资产占总资产的比重为83.09%。很显然，该企业的非流动资产的比重较大，属于重资产运营的企业。
资本结构中，负债占总资本的比重为24.24%，所有者权益的比重为75.76%，资本结构稳健，长期偿债能力较强。
（3）资产与资本对称性分析。只有将资产与资本的各项目之间进行对应分析，才能了解企业财务状况的全貌。资产结构与资本结构的适应形式归纳起来可以分为稳定结构、中庸结构和风险结构。稳定结构是指在资产与资本的对称结构中，流动资产的资金不仅来源于流动负债，而且还有一部分来源于非流动负债和所有者权益。
该企业无论是期末还是期初资产负债匹配状况，流动资产都大于流动负债，这意味着企业过度追求财务上的安全会以牺牲盈利为代价。可见，这是一种低风险、高成本的资本结构。
2．
表4-3 负债结构分析表
项 目
期 初
期 末
流动负债：
短期借款
13.08%
11.81%
应付账款
19.02%
12.16%
应付票据
2.85%
4.29%
应付工资
4.28%
0.36%
应交税费
0.12%
0.18%
流动负债合计
39.36%
28.80%
非流动负债
长期借款
26.16%
30.05%
应付债券
28.54%
35.78%
长期应付款
5.95%
5.37%
非流动负债合计
60.64%
71.20%
负债合计
100.00%
100.00%
（1）对负债的结构进行分析。
负债结构是指企业各项负债值在总负债中所占的比重，反映了各项负债在总负债中的组成情况，它是由于企业采用不同负债筹资方式所形成的，是负债筹资的结果。该企业流动负债占39.36%，并且在期末下降到28.8%，流动负债占比重越低，负债结构越为稳定，偿债风险较小，但是长期负债的比重过高，会使企业的资本成本上升。进一步分析发现，企业流动负债比重变化的原因是短期借款和应付账款的下降引起的，企业可以适当提高短期借款的比重，增加应付账款的比重，最大限度地使用低成本或无成本融资。
（2）对负债结构的质量进行分析。
不同类型的负债，其风险是不同的，在安排企业负债结构时，必须考虑到这种风险。一般来说，短期负债的财务风险要高于长期负债，该企业的短期负债比重小，企业财务风险较小，资本成本较高。
第五章 利润表分析
【练习题】
（1）
表5-1 方达公司利润表水平分析表
项 目
变动额
变动率
一、营业收入（元）
600
12.50%
减:营业成本
400
10.53%
税金及附加
7
140.00%
销售费用
300
60.00%
管理费用
30
15.00%
财务费用
20
33.33%
资产减值损失
-9
-60.00%
加:公允价值变动损益
-1
-16.67%
投资收益
10
100.00%
二、营业利润
-139
-58.90%
加:营业外收入
72
150.00%
减:营业外支出
12
66.67%
三、利润总额
-79
-29.70%
减:所得税费用
-25
-35.71%
四、净利润
-54
-27.55%
该公司2017年的净利润比2016年有所下降，下降了27.55%。进一步分析企业利润下降的原因发现，该企业营业收入2017年比2016年有所上升，并且收入的增长速度快于成本的增长速度，而销售费用、管理费用、财务费用、税金等的过快增长，使营业利润下降了58.9%。因此企业要重点监控三大费用，减少非经营因素造成的利得减少。
（2）
表5-2 方达公司利润表结构分析表
项 目
2016年
2017年
一、营业收入（元）
100.00%
100.00%
减：营业成本
79.17%
77.78%
税金及附加
0.10%
0.22%
销售费用
10.42%
14.81%
管理费用
4.17%
4.26%
财务费用
1.25%
1.48%
资产减值损失
0.31%
0.11%
加：公允价值变动损益
0.13%
0.09%
投资收益
0.21%
0.37%
二、营业利润
4.92%
1.80%
加：营业外收入
1.00%
2.22%
减：营业外支出
0.38%
0.56%
三、利润总额
5.54%
3.46%
减：所得税费用
1.46%
0.83%
四、净利润
4.08%
2.63%
通过结构分析表我们可以看到，该企业营业成本较高，是企业成本的主要组成部分，要控制企业的成本，提高企业的利润，重点要从控制企业营业成本入手。而净利润比重从4.08%下降到2.63%的主要原因是销售费用从10.42%上升到14.81%，企业每一元营业收入所花费的销售费用增加，促销未取得理想结果。促销策略需要调整。
（3）
＝5.88%÷12.50%＝0.47
企业应收账款的增长速度慢于销售收入的增长速度，企业销售收入能够及时回款。
＝38÷151＝0.25
该企业利润获现比率小于1，说明利润质量不够好。因为指标小于1说明经营现金净流量小于经营应得现金，这种情况下，说明一部分营业应得现金尚没有真实实现金流入，而是停留在实物和债券形态，而实物和债券风险大于现金，因此未收现的利润质量低于已收现的利润。但是，企业应收账款的增长速度低于销售收入的增长速度，2017年的整体盈利水平虽然有所下降，但是盈利质量有所提高。
2．
表5-3 星海公司销售费用质量分析表
项 目
变动率
2017年占收入的比重
2018年占收入的比重
营业收入
0.44%
100.00%
100.00%
职工薪酬
12.98%
0.19%
0.21%
装卸及运输费用
21.23%
0.36%
0.44%
广告及业务宣传费
38.89%
2.89%
4.00%
行政及差旅费用
-36.00%
0.02%
0.01%
摊销费
60.00%
0.00%
0.01%
物料消耗
-2.07%
0.03%
0.03%
折旧费
21.43%
0.00%
0.00%
其 他
-16.85%
0.05%
0.04%
销售费用合计
34.17%
3.54%
4.73%
一般来说，在企业的产品结构、销售规模、营销策略等方面变化不大的情况下，企业的销售费用规模变化不会太大，这是因为，变动性销售费用会随着业务量的增长而增长，固定性销售费用则不会有较大变化。该企业销售费用占营业收入的比重有所上升，销售费用的增长速度为34.17%，远远高于营业收入的增长速度0.44%，销售费用增加，每取得一元营业收入所花费的销售费用的代价增大。进一步分析发现，销售费用中增长较快的是职工薪酬和广告及业务宣传费，而这一部分的增长与整体市场环境中人力成本的提高有关，与整体广告行业的费用增加有关。而实际上企业有效降低了行政及差旅费用。因此，企业要想控制销售费用的增加，可以从职工薪酬、装卸及运输、广告宣传途径等方面入手。
第六章 现金流量表分析
【练习题】
（1）
表6-1 星海公司现金流量表水平分析表
项 目
2017年
2018年
经营活动现金流入小计
86.32%
88.86%
投资活动现金流入小计
0.73%
0.83%
筹资活动现金流入小计
12.95%
10.31%
合 计
100.00%
100.00%
星海公司现金流入总体上是以经营活动现金流入为主，，2017年、2018年的占比分别为86.32%、88.86%；投资活动现金流入占比比较低，不足1%；筹资活动现金流入分别为12.95%和10.31%，这反映了星海公司经营活动现金流入是现金流的主要来源。
（2）
表6-2 星海公司现金流量表结构分析表
项 目
2017年
2018年
经营活动现金流出小计
78.53%
88.41%
投资活动现金流出小计
3.09%
0.37%
筹资活动现金流出小计
18.37%
11.22%
合 计
100.00%
100.00%
星海公司现金流出总体上是以经营活动现金流出为主，，2017年、2018年的占比分别为78.53%、88.41%；投资活动现金流入占比比较低，不足4%；筹资活动现金流入分别为18.37%和11.22%。这样的流出结构与企业目前的整体发展是匹配的。
（3）
表6-3 现金流量质量分析表
项 目
2017年
2018年
经营活动现金流入小计
4 005 135
5 680 890
经营活动现金流出小计
3 680 000
5 428 650
经营活动现金净流量
325 135
252 240
投资活动现金流入小计
34 000
53 000
投资活动现金流出小计
145 000
23 000
投资活动现金净流量
-111 000
30 000
筹资活动现金流入小计
600 678
659 000
筹资活动现金流出小计
860 870
689 000
筹资活动现金净流量
-260 192
-30 000
① 经营活动现金净流量为正，意味着企业通过正常的商品购产销所带来的现金流入量除了支付上述经营活动的货币支出之外还有剩余，经营活动现金流量的质量较高。
② 投资活动现金净流量为负，意味着企业在购建固定资产、无形资产和其他长期资产等方面支付的现金之和大于企业收回的现金流量，企业出入入不敷出的状态。
③ 筹资活动现金净流量为负，意味着企业在吸收权益性投资、发行债券及借款等方面所收到的现金之和小于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配利润等方面所支付的现金之和。
第七章 所有者权益变动表分析
【练习题】
1．
（1）每股收益＝（36 000÷10 000）÷（1＋20%）＝3（元/股）
（2）每股市价＝12÷（1＋20%）＝10（元/股）
2．所有者权益＝3 000－360＋2 000＋400×40%＝4 800（万元）
第八章 盈利能力
【练习题】
1.（1）2018年净资产收益率＝净利润/平均净资产＝103215/（160455＋814550）/2＝21.17%
2017年净资产收益率=净利润/平均净资产＝112350/（814550＋921650）/2＝12.94%
总差异＝12.94%－21.17%＝﹣8.23%
（2）以财务费用代替利息支出数。
2018年总资产收益率＝149 250÷739 127.5＝20.19%
2017年总资产收益率＝169 750÷1 185 200＝14.32%
总差异＝14.32%－20.19%＝﹣5.87%
（3）总资产收益率的变动原因，使用因素分解法：
2017年
2018年
息税前利润
149 250
169 750
平均总资产
739 127.5
1 185 200
营业收入
474 400
494 850
总资产周转率
64.18%
41.75%
息税前利润率
31.46%
34.30%
ROA
20.19%
14.32%
则：
总资产周转率对ROA的影响数为：41.75%×31.46%－64.18%×31.46%＝﹣7.06%
息税前利润率对ROA的影响数为：41.75%×34.30%－41.75%×31.46%＝1.19%
即总资产收益率的变动是由于总资产周转速度的下降和息税前利润的上升共同影响的，两者对总资产报酬率的变动影响数为-7.06%+1.19%=-5.87%。因此，要提高企业的总资产周转率，总资产周转率的下降是由于2018年资产总额的迅速增加引起的，要妥善安排企业的资产结构，控制企业资产的过快增长，实现企业的平衡稳定发展。资产的增加如果属于企业战略的部署，则长期来看，这种资产会转化为企业的盈利。
项 目
2017年
2018年
总资产（平均数）
739 127.5
1 185 200
净资产（平均数）
487 502.5
868 100
负债总额（总资产-净资产）
25 1625
317 100
负债/净资产
51.62%
36.53%
利息支出
1 800
9 250
负债利息率（%）
0.72%
2.92%
利润总额
147 450
160 500
息税前利润
149 250
169 750
净利润
103 215
112 350
所得税费用
44 235
48 150
所得税税率（%）
30.00%
30.00%
总资产报酬率（%）
20.19%
14.32%
净资产收益率（%）
21.17%
12.94%
对ROE进行因素分解：分析对象＝12.94%－21.17%＝﹣8.23%
2017年ROE＝[20.19%＋（20.19%－0.62%）×59.50%]×（1－30%）＝21.17%
则总资产报酬率对ROE的影响＝[14.32%＋（14.32%－0.72%）×51.62%]×（1－30%）－21.17%＝﹣6.23%
负债利息率的变动对ROE的影响＝[14.32%＋（14.32%－2.92%）×51.62%]×（1－30%）－14.94%＝14.15%－14.94%＝﹣0.8%
财务杠杆变动对ROE的影响＝[14.32＋（14.32－2.92%）×36.53%]×（1－30%）－14.15%＝12.94%－14.15%＝﹣1.2%
三种因素共同影响使净资产收益率下降8.23%。
因此，提高净资产收益率，首先要提高总资产报酬率，其次，可以改变负债结构，从而改变利息负担和财务结构，达到提高净资产收益率的目的。
2．B企业盈利能力分析
（1）商品盈利能力的指标：
① ＝（43 195－18 756）÷43 195＝56.58%
② ＝15 620÷43 195＝36.16%
③ ＝9 216÷43 195＝21.34%
④ ＝12 486÷43 195＝28.91%
（由于资料当中没有给出详细的现金流量表，所以，以现金流量表中的经营净现金流量代替）
⑤ ＝13 801÷（18 756＋14 385）＝41.64%
⑥ ＝12 486÷9 261＝1.35
（2）资产盈利能力指标：
① ＝13 801÷（141 666＋142 550）/2＝9.71%
② ＝13 801÷（18 690＋18 541）/2＝74.14%
③ ＝13801÷（38 107＋37 485）/2＝36.51%
④ ＝12 486÷142 108＝8.79%
（3）资本盈利能力指标：
其中，＝9 216÷（50 365＋49 972）÷2＝18.37%
（4）B企业的所有盈利能力指标都高于Q集团公司的盈利能力指标，说明Q集团公司在盈利能力上有很大的提高空间，应该加强管理，提高资产周转速度，改善资产结构，降低成本，从而提高盈利能力。
第九章 营运能力
【练习题】
1．
（1）应收账款周转率是反映企业应收账款变现速度快慢与管理效率高低的指标。在一定期间内，应收账款周转率越高，周转次数越多，则应收账款回收的速度就越快，企业应收账款的运用效率就越高，在其他条件不变的情况下，流动资产的质量越高，短期偿债能力就越强。该公司应收账款周转速度加快，结合表中数据发现是因为营业收入的增长速度快于应收账款的增长速度，应收账款回收周期缩短，提高了企业的运营效率。但是企业流动资产周转速度并没有显著提高，说明企业存货周转速度可能出现下降，企业存货出现大幅度增加。存货周转速度的减慢和应收账款周转速度的提高共同影响了流动资产周转速度。同时，企业固定资产周转速度提高越来越缓慢，可能是由于企业固定资产的逐年增加引起的，具体变动的原因需要进一步查阅有关资料。
（2）需要查阅企业的营业成本、固定资产明细账、应收账款明细资料、信用政策等资料。
2．
（1）
表9-1 资产负债表结构分析表
项 目
2014年
2015年
2016年
2017年
货币资金
28.72%
38.42%
42.33%
36.41%
应收票据
1.77%
2.00%
1.10%
2.54%
应收账款
4.08%
3.40%
4.04%
4.95%
预付账款
3.05%
1.11%
1.12%
1.14%
其他应收款
0.83%
0.52%
0.50%
0.66%
存 货
43.74%
38.84%
35.84%
36.43%
流动资产合计
82.19%
84.30%
84.94%
82.13%
固定资产原值
25.24%
21.23%
19.24%
19.82%
累计折旧
12.35%
10.28%
8.94%
8.95%
固定资产净值
12.88%
10.95%
10.30%
10.86%
在建工程
2.21%
1.64%
2.26%
4.46%
无形资产
2.72%
3.11%
2.51%
2.55%
非流动资产合计
17.81%
15.70%
15.06%
17.87%
资产合计
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
注：指标计算都以期末数为基础。
（2）
表9-2 利润表结构分析表
项 目
2014年
2015年
2016年
2017年
营业收入
610838
750403
871465
968587
营业成本
360417
420884
497857
550426
应收账款
29539
32211
47114
62475
应收账款周转率（次数）
20.68
23.30
18.50
15.50
存 货
316677
367984
418032
459534
存货周转率
1.14
1.14
1.19
1.20
流动资产
595000
798643
990789
1035918
流动资产周转率（次数）
1.03
0.94
0.88
0.94
固定资产净值
93265
103728
120098
137022
固定资产周转率
6.55
7.23
7.26
7.07
总资产
723959
947341
1166501
1261301
总资产周转率
0.84
0.79
0.75
0.77
（3）
该总资产周转速度较为稳定，稳定中略有下降。主要原因是应收账款周转速度变慢。企业需要提高产品的竞争能力，加速应收账款的回收，减少外部对企业的资金占用。
第十章 企业偿债能力分析
【练习题】
（1）
＝（768＋865＋1 527）÷（1 239＋821＋170）＝3 160÷2 230＝1.42
＝（768＋865）÷2 230＝0.72
其中，速动资产＝流动资产－存货－待摊费用－预付账款
＝768÷2230＝0.34
＝（2 230＋1 560）÷1 290＝2.94
＝3 790÷5 080＝74.61%
＝（693＋231＋396）÷396＝3.33
（2）该公司的资产负债率为74.61%，表明每100元资产中有74.61元为负债方式取得的资金。资产负债率指标较高，产权比率为2.94，说明企业债权人提供的资金是股东提供资金的2.94倍，债权人的资金安全性相对较差，企业偿债风险较高。进一步分析企业的债务结构发现，债务总额中短期负债的比重为59%，长期负债的比重为41%，说明债务结构总体较为合理。而应付账款融资占短期债务的比重为55.56%，应收账款融资多为无成本融资，说明企业融资成本较低，较好的利用了外部市场资金，企业的流动比率、速动比率和现金比率都在可以接受的范围之内，没有短期偿债风险，企业利息保障倍数为3.33，说明企业的盈利状况能够较好的支付企业的到期债务，企业整体偿债能力较好，负债结构较为合理。
第十一章 企业发展能力
【练习题】
项 目
2012年
2013年
2014年
2015年
营业收入增长率
4.76
7.05
3.45
24.44
净利润增长率
-48.72
-95.84
690.04
-8.05
净资产增长率
26.4
-1.4
2.9
8.09
总资产增长率
27.39
8
-0.07
7.16
以上指标数据来自于新浪财经。
企业收入的增长驱动利润的增长，而利润的增长会刺激投资者的投资从而引起企业净资产和总资产的增长，资产的增长又为企业未来的收入增长提供基础，四种增长能力互相影响，从而使企业未来持续稳定发展。企业未来的发展是以企业的盈利能力为前提和基础的，是以企业不断扩地销售收入和净利润为基础的。纵观苏宁云商连续四年的相关指标，我们可以看到其发展速度较为稳定，营业收入的增长速度在2015年较为突出，突出的收入增长引起了总资产和净资产投入的增加。企业的净利润波动幅度较大，在更多的年份中，收入的增长并没有引起利润的增长，企业需要控制成本费用的增长速度，切实地把收入转化为企业的利润，才能树立投资者未来的投资信心，从而使企业的资产和收入稳定增长。
第十二章 财务综合能力分析
【练习题】
1．
项 目
2017年
2018年
（1）净资产收益率
2.14%
1.88%
（2）总资产净利率
1.09%
0.88%
（3）销售净利率
11.11%
8.28%
（4）总资产周转率
9.83%
10.68%
（5）权益乘数
1.96
2.12
2018年净资产收益率低于2017年的主要原因是总资产净利率降低引起的，而总资产净利率之所以降低是因为销售净利率降低引起的。
2．
项 目
2017年
2018年
（1）可持续增长率
4.62%
6.05%
（2）股利支付率
34.78%
25.81%
（3）净资产收益率
7.08%
8.16%
（4）总资产净利率
5.35%
5.17%
（5）销售净利率
8.84%
8.46%
（6）总资产周转率
60.53%
61.10%
（7）权益乘数
1.32
1.58
2018年可持续增长率为6.05%，比2017年的 4.62%提高了1.43个百分点，可持续增长率上涨的原因有两个：一是股利支付率下降引起的；其二是净资产收益率上涨引起的，而净资产收益率之所以上涨，是因为企业融资方式改变，增加债务性融资，导致权益乘数上涨。
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