杜邦分析法下的财务分析——以Q集团为例_石飞雪.pdf

【摘要】随着我国经济的快速发展，企业生产经营中的竞争压力日益增加。完善的财务管理制度会大大降低企业生存的风险，这是企业在日常经营中需要非常重视的方面。杜邦分析体系是一种经典的研究方法，可以用来对企业进行详细的财务分析，帮助评价分析企业的盈利、运营、偿债等各项能力，这对于深入分析和比较经营业绩作用非常明显，有利于公司决策者为公司的发展制定精密的计划，向企业管理层提供清晰的成长路线。本文主要以上市公司 Q 集团为例，利用杜邦分析法对其财务进行详细的分析，为集团未来的发展提出建议。【关键词】杜邦分析法；财务分析；盈利能力一、概述1.Q 集团情况概述Q企业成立于1903年，是我国老牌酒企，发展势头良好，一直处于行业第一梯队。20 世纪 90 年代后期，进行兼并重组、破产收购、合资建厂等战略举措，其影响力扩展到全国范围，并在 21 世纪实施“双轮驱动战略”，同时进行整合扩张，实现可持续发展。从 2017 年至今 Q 集团谋求产业结构升级，开发柔性生产线，提高生产效率，推动产业链向智能化发展。Q 品牌历史悠久，国际影响力也不断扩大。近些年来，Q集团不断发展，其产品质量、销售收入、实现利润、出口创汇等经济指标均在行业中名列前茅。2.杜邦分析法概述杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平的方法，是从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率分解为销售净利率、总资金周转次数和权益乘数的乘积，这种方法分析企业经营业绩可以将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。其具体的公式为：权益净利率=销售净利率*总资金周转次数*权益乘数（1）相关概念概述权益净利率：又称为股东权益报酬率，净资产收益率，可以用来衡量上市公司盈利能力，体现了企业自有资本可以获得多少净收益。一般来说，权益净利率随着负债的上升而上升，企业可以通过财务杠杆来提高资金的使用效率，但是负债过多也会引起资不抵债的风险，一般来说企业都会运用一定财务杠杆来提高盈利，自有资金比例过高会影响企业资金应用效率。因此，权益净利率也是衡量股东资金使用效率的重要指标。销售净利率：是指净利润占销售收入的百分比。企业获利能力可以运用销售净利率来衡量。如果一个企业能够保持较高的销售净利率，那么该企业经营状况良好，获杜邦分析法下的财务分析以 Q 集团为例石飞雪作者简介：石飞雪（1999），女，山东滨州人，汉族，湖北民族大学在读研究生，研究方向：会计131 6月刊 2023Shanghai Business得利润较高。总资金周转次数：是考察企业资产运营效率的一项重要指标，它可以明确反映出企业资产的投入产出过程的流转情况，能够反映企业全部资产的管理质量和利用效率。权益乘数：又称为股东权益比例，权益乘数体现企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，借款越多，财务杠杆越大。（2）运用杜邦财务分析体系的作用运用杜邦分析法对企业能力进行分析，有利于了解企业整体的财务状况以及各财务分析指标之间的联系，通过财务指标的分析来查明企业发展的薄弱之处，为进一步提出建议指明方向。运用杜邦分析法对企业能力进行分析，有利于企业决策者更加清楚企业未来发展的瓶颈所在，就能够针对其瓶颈进行具体情况具体分析。同时，杜邦分析法也同样有利于企业管理者提高企业的盈利能力，加强企业的偿债能力，保持企业的发展能力。二、杜邦分析法下 Q 集团财务分析1.总体趋势分析股东权益报酬率是衡量投资者获得投资报酬的指标，它可以直观地反映出 Q 集团整体发展状况，一般来说，企业股东权益报酬率越高，企业发展越好。本文分析 Q集团近五年股东权益报酬率，对该企业财务状况进行评价。通过分析 Q 集团的财务报表，发现企业的净资产收益率与总资产收益率处于同步上升状态，且股东权益报酬率（ROE）比资产回报率（ROA）高 50%左右，这都可以表明 Q 集团的资产足以覆盖负债，有利于吸引投资者进行投资。而且权益净利率的不断攀升恰恰说明其公司总体发展的利好性。Q 集团作为国内啤酒的龙头产业，近五年来着手商业模式创新，并且取得了一定成效，在疫情大环境下也保持稳定增速，因此股东权益报酬率也不断增加。2.单因素指标分析（1）盈利能力分析能够清晰直观地表达出企业的盈利能力方面的指标就是销售净利率，销售净利率的增减会直接导致企业收入的增加或下降。分析 Q 集团的财务指标，销售净利率也是处于稳步增长的状态，从 2017 年的 5.26%增长到 2021 年 10.79%，尽管处在新冠疫情的大环境下，Q 集团的发展势头依然稳定，营业收入仅在 2020 年下降-0.8%。近几年 Q 集团开拓营销模式进军电商领域，逐步开设官方旗舰店、分销专营店、微信商城等销售方式，紧跟时代发展，满足消费者购买需求。此外 Q 集团近几年进行商业模式创新，开展产品定制业务，提升产品附加值，产品在技术创新和设计创造上的附加值逐渐展现出来，最终转化为企业的核心竞争力，提高了企业盈利能力。但是公司在扩大销售的同时关注疫情动态，防范未知风险，才能更好地提高盈利水平，将销售成果实实在在地转化为公司的净利润。（2）营运能力的分析作为企业衡量的基础指标之一的总资金周转率，为企业研究和展示企业的营运能力，起到了关键的作用，总资金周转率可以直接体现企业营运能力。通过表一研究 Q 集团总资金周转率的分析，可以看出近五年来营运能力是不断下降的。Q 集团的总资金周转率近五年下降了近 17 个百分点，企业总资金周转率的不断下降说明企业销售能力变弱，资产投资的效益不好，资产利用的效率低。通过研究 Q 集团近五年的财务报表发现，近五年来Q 集团加大研发支出与在建工程支出，企图开拓新的智能化生产线，推进智慧供应链建设。Q 集团 2017 年与万科集团合作推出“万科红金九度”，这为 Q 集团打开定制产品生产的大门，此后更是与多家企业合作继续开发定制生产线。同时2019年度Q集团主打海洋健康饮品，研发“王子海藻苏打水”推进产品升级，符合消费者对绿色食品的需求，提前占领市场份额，但新的领域未知风险过多，短期内不能给企业带来效益增长，反而导致存货占比不断增加，存货周转率也在下降。在此情况下，企业应当及时调整发展战略，降低库存比例，防范未知风险。同时 Q 集团近年应收账款周转率也在逐年降低，这说明企业存在一定坏账风险，Q 集团的营运能力相较于企业其他财务能力来说，表现较为差劲。（3）偿债能力分析表一 Q 集团五年财务状况表 年份 股东权益报酬率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 2017 7.37%5.26%86.08%1.74 2018 8.10%5.87%81.71%1.82 2019 9.97%6.89%78.40%1.87 2020 11.13%8.38%70.43%1.94 2021 14.47%10.79%69.76%1.96 132Accounting财会权益乘数作为偿债能力指标之一，能够充分反映出企业的偿债能力，偿债能力能够充分反映企业自身的经济能力。通过表一可以看出，在 20172021 年 Q 集团的权益乘数都在小幅度上升，Q 集团负债水平上升的原因和商业模式创新有关。2017 年以后 Q 集团开发柔性生产线，进行生产线的升级改造，购入全新生产设备等这些为企业带来了一定的负债。企业权益乘数上升说明 Q 集团财务杠杆在小幅度加大，虽然过大的权益乘数会导致企业面临资不抵债的风险，但是五年来Q集团的权益乘数都处于12之间，低于行业平均水平，这说明企业虽有负债，但企业向外融资的投资杠杆不大，企业所有者投入资本所占比重较高，企业负债程度总体处于较低水平。Q 集团对于财务风险掌握良好，偿债能力维持不错，但是在企业稳定发展的情况下可以适当加大财务杠杆，为企业带来超额收益。三、Q 集团发展中存在的问题1.库存较多，闲置资金没有充分利用Q 集团的营运能力逐渐下降，通过 Q 集团的财务报表的分析可以看出，2020 年 Q 企业除了销售能力出现小幅度下降外，企业的库存也较多。为了保持生产销售的需要，企业会保持一定的存货水平，但是过多的存货会降低企业的周转率，而且在疫情肆虐的特殊阶段库存过多会加大企业亏损风险。企业的闲置资金比例较高，存在着不少不良资产，无法充分利用的后果也同样会造成资金周转速率的下降。2.财务杠杆较低，盈利能力有待提升一般来说，企业权益乘数在23之间都是正常比例，但 Q 集团的权益乘数却常年低于 2，较低的财务杠杆虽然能够保证企业的偿债能力，债权人的权益易受到保护，但是会降低企业应得的利润。一定的负债经营会使企业资源得到充分利用，会有更多的资金开拓新业务，为企业带来利润的增加。3.流动资产占比较高Q 集团流动资产比率逐年递增，截至 2021 年底已接近 60%。企业流动资产主要来自应收账款和存货，应收账款增加 Q 集团的坏账风险，加之疫情影响，新营销模式精酿系列门店效果不如预期，许多门店出现亏损甚至闭店的情况，所以 Q 集团要在保证生产能力的同时识别坏账风险。目前，疫情已结束，Q 集团有不少短保产品线，Q集团要做好存货管理，及时调整生产经营战略，以免产生不必要的损失。四、针对 Q 集团存在的问题提出建议1.充分利用闲置资金，提高企业经营水平存货过多会导致企业资产利用效率降低，近几年 Q集团总资金周转率、存货周转率和应收账款周转率都在降低，Q 集团应及时理清自己的发展战略。由于 Q 集团近五年来升级改造生产线，造成闲置资产，应及时处置多余、闲置不用的资产，淘汰落后产能，提高企业的销售收入。此外，Q 集团应抓住自身产品特点，优质优销，把握好其产品销售的规律，降低企业的产品库存数量。企业的周转资金变多，企业的周转率自然就会提高。2.提高财务杠杆比例，增加投资收益现如今，Q 集团发展正处于利好阶段，应当利用这个阶段扩大产业发展，充分利用财务杠杆进行企业的投资布局，通过投资金融市场获得更高的收益，提高企业的抗风险能力，从而获得更好的发展。3.调整产业结构，深耕商业模式创新Q 集团作为行业龙头，应该注重当下消费热点，加快拓展在新兴市场上的产业布局。根据 Q 集团近 5 年的财务报表，发现 Q 集团研发支出在不断提高，说明 Q 集团也在试图开发出更多适应当下消费需求的新产品。Q 集团2017 年产品“皮尔森”回归消费者视野，受到消费者喜爱，并且 Q 集团在 2018 年凭借此产品获得“欧洲啤酒之星”大奖，海洋健康饮料“王子健康苏打水”更是填补了饮料市场在抗氧化，提高免疫力方面的空白。Q 集团的主营业务品牌影响力大，市场占有率高，可利用此优势研发满足年轻人聚会、社交需求的新产品线，按照品牌的总体经营战略，进一步加大企业与传统啤酒制造企业的行业差距，巩固行业领导地位。参考文献1 王玉海.企业偿债能力分析及其优化措施 J.科技经济导刊，2019(13):210-211.2 李伟中.偿债能力分析 J.时代金融，2018(35):240.3 肖舒予.公司财务报表短期偿债能力分析以苏宁电器股份有限公司为例 J.中国管理信息化，2017,20(23):52-53.4 张俊.企业短期偿债能力分析以 TCL 集团为例 J.现代企业，2017(9):71-72.5 苏剑，冯路.万科集团偿债能力分析 J.中国集体经济，2018(19):100-101.133 6月刊 2023Shanghai Business