中国金融业转型与创新系列白皮书：内外兼修奏响消费金融新乐章.pdf

内外兼修，奏响 消费金融新乐章麦肯锡中国金融业转型与创新系列白皮书2022年5月mNxPmMtRmOvNtNwOrQqPqNbR9RaQoMpPnPmOiNpPrMjMtRmQ6MrQtQNZrMtQuOsOqQ内外兼修，奏响消费金融新乐章1目录概要第一章 变与未变一、宏观局势：消费金融的战略意义及对实体经济的服务价值进一步凸显二、监管动态：监管规范细化并趋紧趋严，为行业健康发展奠定基调三、风险判断：尽管不良资产持续增长，但零售金融出现系统性风险可能性较低四、市场格局：消费信贷市场容量稳中有升，可拓展个人经营贷这一相邻市场第二章 消费金融市场稳健增长，在“三重升级”引导下，业者奏响新乐章一、消费金融市场处于转型“临界点”，未来将迎来“三重升级”二、“三重升级”对金融主导类业者和科技主导类业者的差异化启示第三章“三大主题、九大策略”推动消金业务转型，金融类和科技类业者各展所长主题一：“精耕细作”，平衡规模增长和盈利性提升主题二：“做宽赛道”，孵化探索新增长引擎主题三：“修炼内功”，为可持续发展构建支撑体系结语731531612021年，麦肯锡发布 各擅胜场打造六大能力，抓住未来5年消费金融增长机遇 白皮书，探讨消费金融市场规模和行业发展方向。转眼一年已过，何事更迭？何事未变？本报告将与读者分析最新市场动态，并在此基础上研判趋势、讨论破局之策。从政策导向来看，消费金融肩负着推动共同富裕、拉动消费、振兴小微、践行绿色金融等多重社会责任。从监管动态来看，分类监管“组合拳”不断细化规范经营要求，多份监管文件也在反复重申“利率压降、持牌经营、各司其职、严控风险”四大导向。从风险判断来看，尽管不良资产增加，但由于结构性原因和监管把控，预计市场中短期仍保持平稳，但从业者要居安思危、从长计议。综合上述因素，麦肯锡认为消费金融市场仍将保持稳健发展，预计2021至2025年消费信贷市场增速将接近14%，于2025年底增至约28万亿元人民币。与此同时，小B经营贷将是消费金融业者未来的重点领域，截至2020年底，银行业金融机构个人经营贷余额已达约13.6万亿元人民币。麦肯锡认为，未来5年消费金融市场将迎来“三重升级”：作战地图升级（Re-mapping），由于对客利率下行、利润压降引发业务模式和客户利率区间变化，低利率/低件均战场和高件均战场成为兵家必争之地。价值分布升级（Re-distribution），由于业务模式重构和业者格局再重构两大变量，即“交易层”的科技类信贷机构技术溢出，下探“服务层”和“技术层”；并向“交易层”金融类信贷机构输出相关技术；价值链上将涌现出“全能型、多元精品店型和专家型”三类机构。估值逻辑升级（Re-valuation），估值逻辑根据战略选择而演变，如部分消金业者往注重技术外溢和商业化，或将金融和科技业务分离，探索估值上行空间。概要内外兼修，奏响消费金融新乐章4在这些趋势下，有志于规模化发展消费金融业务的金融主导类机构应组建专业化团队、自建核心能力（智能风控、开放获客、垂类经营等），与此同时，积极开展生态合作，打造消金生态。而科技主导类机构要在利率压降大环境下，强化精细化管理能力，利用场景、数据、技术优势，孵化多元新业务，谋求转型。而在此过程中，数据能力和组织能力将成为关键支撑。基于上述研判，麦肯锡建议相关机构根据自身情况，遵循三大主题，采取九大破局之策，自主推动消金业务转型。主题一：“精耕细作”，平衡规模增长和盈利性提升举措一 获客优化：从“流量导向”到“价值导向”举措二 客户经营：从“客户分层”到“客户分群”的精细化运营举措三 提质增效：从“粗放经营”到“精益管理”的资源配置举措四 智能风控：从“技术本位”到“技术与业务协同”的智能风控举措五 数据驱动：从“经验出发”到“用例驱 动”，打造数据能力主题二：“做宽赛道”，探索新增长引擎举措六 小B金融：从“只做C端”拓展到“场景+数据+生态”的小B金融举措七 技术输出：从“技术自用”到“信贷科技等能力外溢”的技术变现主题三：“修炼内功”，为可持续发展构建支撑体系举措八 组织能力：从“只看业绩”到“组织健康和业绩表现并重”的管理思路转变举措九 ESG：从“短期逐利”到“立足ESG战略”的可持续发展大浪淘沙方显英雄本色。市场格局重塑之际也正是优秀企业弯道超车的契机，此时能因势而动、夯实内功的机构终将收获硕果。内外兼修，奏响消费金融新乐章5图 1核核心心观观点点：消消费费金金融融市市场场处处于于转转型型窗窗口口期期，未未来来将将迎迎三三重重升升级级，业业者者可可沿沿“三三大大主主题题、九九大大策策略略”各各展展所所长长三三重重升升级级123存存量量业业务务端端，作作战战地地图图升升级级：整体对客利率下行，“低利率/低件均战场”与“高件均战场”成为重点战场，个人经营贷存在增长空间。原自然债务区1中，高风险客户将清退，潜力客户则会下移至 18%24%区间新新型型模模式式端端，价价值值分分布布升升级级：“交易层”科技主导型业者下探“服务层”和“技术层”输出服务；沿着消金价值链的玩家分工将趋于专业化、精细化，其中部分通过横向/纵向一体化实现协同资资本本市市场场端端，估估值值逻逻辑辑升升级级：战略选择将影响估值方法及天花板，部分消金业者往技术外溢和商业化的科技企业转型，探索估值上行空间1.原24%以上，法律上指失去法律强制力保护，不得请求强制执行的债务资料来源：麦肯锡分析核核心心观观点点2：因因此此，市市场场业业者者可可沿沿着着三三条条主主线线，考考虑虑九九大大破破局局之之策策，推推动动自自身身消消费费金金融融业业务务转转型型三三条条主主线线九九大大破破局局之之策策从只只做做C端端，到拓拓展展“场场景景+数数据据+生生态态”的的小小B金金融融从技技术术自自用用，到信信贷贷科科技技等等能能力力外外溢溢的的技技术术变变现现从只只看看业业绩绩，到业业绩绩与与组组织织健健康康并并重重从短短期期逐逐利利，到立立足足ESG战战略略的的可可持持续续发发展展从流流量量导导向向，到价价值值导导向向获获客客从客客户户分分层层，到客客户户分分群群的的精精细细化化经经营营从粗粗放放经经营营，到精精益益的的资资源源配配置置从技技术术本本位位，到风风险险与与业业务务协协同同的的智智能能风风控控从经经验验出出发发，到用用例例驱驱动动赋赋能能经经营营的的数数据据能能力力打打造造123456789精精耕耕细细作作1做做宽宽赛赛道道2修修炼炼内内功功3核核心心观观点点1：麦麦肯肯锡锡认认为为，未未来来消消费费金金融融市市场场将将存存在在“三三重重升升级级”内外兼修，奏响消费金融新乐章6内外兼修，奏响消费金融新乐章7第一章变与未变近一年多来，消费金融行业面临双重压力，一方面利率压降、监管趋严、外部环境风险凸显；另一方面，内部竞争加剧，出现“内卷压力”；为应对上述挑战，诸多业者正在积极探索拓宽赛道。过去一年政策导向没有显著变化，但“共同富裕”、“绿色金融”等政策的深化，为消费金融在社会责任和服务意义上赋予更丰富内涵。相比单纯促进消费升级，消金行业还肩负起“普惠金融”责任，维度更宽。从监管态势来看，消费金融市场将向更加合规化、专业化、严格化方向发展，监管“指挥棒”的导向作用日益明显。从风险角度来看，不良余额仍在增长，需引起业界充分警惕；但市场整体仍在稳健增长。基于此，我们维持对市场的宏观判断不变：一、消费金融市场仍将稳中有升；二、市场增长逻辑发生结构性变化，竞合格局也将相应变化；三、以个人经营贷为代表的“小B”市场会成为消费金融机构深入探索的潜在机遇。一 宏观局势：消费金融的战略意义及对实体经济的服务价值进一步凸显过去一段时间，宏观政策1从本质上阐释了消费金融的四重社会责任，对于业者而言，现阶段当务之急是正本清源、明确立身之本：首先，有效提升居民生活水平，推动普惠金融，实现共同富裕。这主要体现在消费金融从业者应有效推动金融服务下沉城乡、提升金融服务可获得性，服务原本难以触达或不接受金融服务的人群。此外，消费金融的普及为更多信用白户建立了征信记录，对倡导理性消费、做好个人资金规划，培育新一代中产阶级奠定了信用基础。其次，在疫情下拉动消费，促进消费升级。受疫情影响，较多消费者储蓄意愿提高。消费金融从某种程度上可积极推动内需增长，协助消费服务业回归景气。第三，振兴小微企业发展，助力产业结构调整。随着小微企业所需的金融服务日益规模化，政府不断强化对“三农”等重点领域的支持、小微振兴和金融帮扶效应逐步显现，普惠信贷助力实体经济发展已是大势所趋。1 相关政策包括央行、外管局 关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知，银保监会、央行 关于加强新市民金融服务工作的通知等内外兼修，奏响消费金融新乐章8最后，秉持“可持续发展”，践行绿色金融、消费者保护等社会责任。除了鼓励绿色金融发展的监管举措外，体系化落实金融教育和消费者保护，促进全社会构建科学消费观、树立社会信用体系、建立金融消费者专项立法、金融机构自律/内控等机制、打击灰黑产等，均是行业实现可持续发展的必要前提。二 监管动态：监管规范细化并趋紧趋严，为行业健康发展奠定基调我们归类总结了监管部门几个里程碑式的举措，不难发现监管“规范不断细化、导向持续明确”的趋势：一方面，监管转向分类规范2，且从对小贷业务本身的监管逐步到以金融消费者保护为核心的系列监管“组合拳”。进一步细化了对产品、销售过程、数据积累、信用体系、证券化、反垄断、催收规范等沿网络小额贷款价值链各环节的相关要求，旨在推动整个生态体系的进一步规范化。这一过程中，监管主体也更为多元，持续推动包括“一行两会”、地方金融办、工商、税务等层面的信息共享和思路统一。另一方面，监管文件导向明确，可总结为利率压降、持牌经营、征信合规、风险把控等四类明确要求。近年针对各市场主体的监管文件迭出，其中主要在以下几个关键方面对市场进行约束和指引：规范联合贷为主的网络小贷业务（从资本金占用、对外融资、出资比例等领域加以限制）3；对于集中度、出资比例、限额、跨区经营等决定业务发展天花板的方面加以限制，明确互联网贷款纳入金融机构全面风险管理体系、核心业务环节不能外包、高标准模型风险管理等要求4；明确征信数据界定和征信业务持牌监管细则5。三 风险判断：尽管不良资产持续增长，但零售金融出现系统性风险可能性较低在上一本白皮书中，我们分析了中国消费信贷逾期和不良余额水平（预计2020-2025年不良资产将以近14%的速度增长，2025年不良贷款规模将达到约7200亿元，逾期规模将达到约1.97万亿元）。我们认为，虽然行业要严格警惕过度授信叠加去杠杆进程加快引发的信用风险，但中国发生由零售信贷驱动的系统性危机的可能性较低。2 主要分为两大机构类型监管，如网络小贷机构适用于 网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿），银行业金融机构适用于 商业银行互联网贷款管理暂行办法3 主要源自银保监会、中国人民银行公开发布 网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）4 主要源自银保监会发布的 商业银行互联网贷款管理暂行办法、关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知5 主要源自中国人民银行发布 征信业务管理办法内外兼修，奏响消费金融新乐章9一方面，中国不良资产比例小幅上涨且趋于稳定，近年更是出现微降；人均消费贷款不良比例虽有上升，但相比美国仍在较低水平（见图1）。不难看出，无论是个人消费贷款、信用卡还是住房按揭贷款（不在本文论述范围内），占中国不良贷款市场半壁江山的商业银行不良贷款比例相对可控。而从人均消费贷款这个指标来看，美国人均余额远高于中国，2020年美国的这一指标约为中国的5倍。图 1风风险险判判断断：中中国国不不良良资资产产比比例例小小幅幅上上涨涨且且趋趋于于稳稳定定，人人均均消消费费贷贷款款虽虽有有上上升升但但仍仍处处较较低低水水平平资料来源：银保监会；FRED；麦肯锡研究20181416201201315170.51.01.52.02.5个人消费贷款住房按揭贷款信用卡汽车其他5560500510452012151613141718192020近近5x中国美国1核核心心观观察察中国不良资产比例小幅上涨且趋于稳定，但从近年看，比率处于稳定微降状态。人均消费贷款虽有上升，但相比美国仍处于较低水平。2020年人均消费贷款余额美国约为中国的5倍。1.包含已经证券化的贷款，不含房贷、车贷中中国国商商业业银银行行不不良良贷贷款款比比例例%人人均均消消费费贷贷款款余余额额人民币，千元内外兼修，奏响消费金融新乐章10图 254%2%201654%12%25%13%54%2%7%14%8%23%22%1714%2%9%21%9%9%2%182021E55%14%13%2%9%21%1955%13%22%2025E2054%111,1622%50%2%10%25%33,37340,51547,89555,33063,19071,7502510001530053010352040451020405060708090172024E2016182021E19202023E2022E2025E风风险险判判断断：近近年年来来，中中国国居居民民零零售售贷贷款款余余额额和和居居民民杠杠杆杆率率不不断断攀攀升升，但但从从结结构构上上看看，中中国国储储蓄蓄率率仍仍远远高高于于美美国国资料来源：麦肯锡研究；WEO；BIS经营贷消费贷房贷信用卡车贷国民总储蓄率(LHS)杠杆率(RHS)1.3x2.1x中中国国居居民民贷贷款款历历史史数数据据及及预预测测人民币，十亿中中美美国国民民总总储储蓄蓄率率与与杠杠杆杆率率对对比比%GDP美美国国中中国国中中国国美美国国+17%p.a.+12%p.a.内外兼修，奏响消费金融新乐章11另一方面，近年来中国居民零售贷款余额和居民杠杆率不断攀升，增速较快，但从结构上看，中国居民储蓄率仍远高于美国（见图2）。麦肯锡全球研究院预测，中国零售贷款总余额保持约12%的增速，较前几年近17%的增速相对放缓。此外，2020年中国居民杠杆率约为61.7%，而美国已达80%。从储蓄率上看，2020年中国和美国分别为45%和19%，预计到2025年，这一格局不会发生显著改变，仍将保持大约43%和21%这一结构性差异。这也让中国零售金融市场具备防范系统性风险的“安全垫”。而从金融衍生工具来看，中国消费信贷资产抵押证券/资产抵押票据（Asset back securities/Asset back notes，简称ABS/ABN）曾经历了高速增长期，头部机构大量发行ABS以盘活资产。然而随着监管趋严，其发行受到限制，增速陡降，充分体现了政府对零售金融市场稳健发展的“指挥棒”作用（见图3）。从2020年开始，随着国家加大动作优化资产结构，对消费信贷市场进行降杠杆、控风险6，消费信贷ABS/ABN年度发行总额以及发行总量分别大幅下降了45%和35%。未来发行ABS对底层资产的要求必然会更高，也彰显了国家把控金融系统稳定性的决心。图 3风风险险判判断断：中中国国消消费费信信贷贷ABS/ABN曾曾经经历历高高速速增增长长期期；随随着着管管控控趋趋严严，其其发发行行受受到到更更多多限限制制，体体现现政政府府对对零零售售金金融融市市场场稳稳健健性性的的“指指挥挥棒棒”作作用用资料来源：WIND；麦肯锡研究0.10.61.91.220161.320170.83.91.70.22.70.10.220182.10.80.620190.220201.40.120211.73.22.63.1个人消费ABS信用卡分期ABSABN4291801281991321547161168320161201820192017221720203520214510794186140中中国国ABS发发行行总总额额人民币，十亿中中国国ABS发发行行总总量量笔数-45%p.a.-35%p.a.+41%p.a.+48%p.a.信用卡分期ABS个人消费ABSABN6 其中代表性政策包括 网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）中，进一步规范经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍内外兼修，奏响消费金融新乐章12整体来看，政策偏向降低金融系统性风险，但不良率仍有小幅上升。虽然不良率目前距离警戒线仍有距离，但可以看出监管“指挥棒”在引导信贷机构选择安全客群，降低金融系统性风险仍是重中之重。对于每个企业来说，利率下行、短期政策波动都会带来一定经营风险，企业需要保持充足流动性来对冲短期波动、利率下行带来的客户挤兑等风险。这些问题仍然需要从业者予以足够重视，时刻居安思危，注重合规经营和风险把控。四 市场格局：消费信贷市场容量稳中有升，可拓展个人经营贷这一相邻市场结合上述对政策、监管和风险的相关分析，我们认为中国消费信贷市场规模仍有成长空间，截至2020年底约为14万亿元，预计到2025年底将增至28万亿。行业将会从粗放式高速发展进一步转向趋于规范化经营的稳健发展，并仍将保持接近14%的年复合增速。就客群及产品而言，在普惠金融指引下及消费金融业务C端天花板限制下，从C端个人消费往“+小B端”经营性贷款业务延展，可能会成为较多传统消金公司拓展市场的路径。银行业金融机构个人经营贷市场已于2020年达到13.6万亿元，接近整个消费金融市场规模。对消金从业者而言，从消费信贷展业思路过渡到经营性质贷款，有较好发展潜力。科技类信贷机构可以基于“场景”和“数据”，规模化触达这一客群，而银行类金融机构也有机会利用数字化技术优化风控和产品，拓宽未来业务边界，解锁新市场（见图4）。内外兼修，奏响消费金融新乐章13图 4市市场场观观点点：预预计计未未来来5年年中中国国消消费费信信贷贷将将以以约约14%的的增增速速稳稳健健上上行行，C端端和和小小B之之间间的的界界限限也也将将更更为为模模糊糊，传传统统消消金金玩玩家家也也会会逐逐步步探探索索这这一一潜潜力力市市场场资料来源：公司年报；WIND；央行；银保监会；网贷之家；专家访谈；麦肯锡分析0.40.62.20.10.50.50.62.2信信用用卡卡05.412.43.120157.902012.725E银银行行消消费费贷贷款款（不不含含经经营营贷贷）小小贷贷（不不含含经经营营贷贷）持持牌牌消消金金P2P6.414.427.82015-20202020-2025E21%20%-1%NA10%18%2-3%0%58%30%8.113.620152020消消费费信信贷贷余余额额1，按按放放款款主主体体人民币万亿元增增速速%+18%p.a.+14%p.a.未未来来C端端和和小小B之之间间的的界界限限将将会会越越来来越越模模糊糊，这这块块市市场场（包包括括抵抵押押类类）仍仍有有较较大大探探索索空空间间银银行行业业金金融融机机构构个个人人经经营营贷贷余余额额3人民币万亿元+11%p.a.1.P2P此处余额包括了小微企业贷款和个人消费贷款2.预计线上小贷接近10%，线下小贷约为-5%3.银保监会口径内外兼修，奏响消费金融新乐章14内外兼修，奏响消费金融新乐章15第二章消费金融市场稳健增长，在“三重升级”引导下，业者奏响新乐章结合对中国市场的判断，我们认为消费金融领域的核心发展趋势将体现在三方面（见图5）：第一 从存量业务角度，体现在作战地图的演进。随着利率下行和件均走高，兵家必争的核心战场将浮现。第二 从新型模式角度，体现在价值链分布重塑。服务层和技术层将涌现出更多新型业务机会。第三 从资本市场角度，体现在估值逻辑升级。具备技术外溢和商业化能力的企业，其估值可能上行；并且市场会对其采取差异化估值方式。此外，在这些共性趋势下，金融主导类机构和科技主导类机构在战术打法和核心能力上存在差异。内外兼修，奏响消费金融新乐章16消消费费金金融融市市场场处处于于转转型型变变革革的的关关键键窗窗口口，未未来来可可总总结结为为“三三重重升升级级”，共共计计“八八大大趋趋势势”资料来源：麦肯锡分析1.法律上指失去法律强制力保护，不得请求强制执行的债务存存量量业业务务端端-作作战战地地图图升升级级（Re-mapping）3两两大大核核心心战战场场成成为为诸诸多多领领先先玩玩家家必必争争之之地地：低利率/低件均战场“两低战场”与高件均+经营贷“一高战场”-两两低低战战场场“竞竞争争加加剧剧”：更多玩家将往15%以下逐步迁徙，强化客户经营、提升粘性成为核心-一一高高战战场场“暗暗流流涌涌动动”：部分线上平台切入高件均/中低利率市场，并考虑线上线下复合模式布局高利率领域1对对客客利利率率下下行行，利利润润压压降降，提提出出精精益益运运营营新新诉诉求求：目前利率定价陡峭下降，导致客群战场整体下移，而风险下降与利率压降不成正比，玩家利润空间进一步遭到挤压，对其精益运营和资源配置能力提出更高要求4自自然然债债务务1区区客客户户将将分分化化，高高风风险险客客户户将将清清退退，潜潜力力客客户户则则会会下下移移至至 18%24%区区间间：随着这一战场成为腰部互联网及持牌消金主战场，提升数据/场景等能力，以合理定价匹配较低实际风险客户的风控能力成为核心2新新型型客客群群探探索索，面面向向小小B的的经经营营贷贷迎迎来来增增长长空空间间：消费金融玩家将从To-C的消费贷逐步拓展至To-小B的经营贷，进而更好地服务实体经济和民生福祉新新兴兴模模式式端端-价价值值分分布布升升级级（Re-distribution）5业业务务模模式式重重布布局局，形形成成发发展展的的“U型型曲曲线线”：在潜在估值提升和业务结构多元化的诉求下，“交易层”科技主导类玩家主动下探至“服务层”和“技术层”，并以科技服务输出反哺“交易层”金融机构类玩家6玩玩家家格格局局再再重重构构，服服务务层层将将趋趋于于专专业业化化、精精细细化化：部分玩家通过横向/纵向一体化实现协同能力输出，部分则成为价值链上的细分服务提供商，形成“全能型”、“多元精品店型”和“专家型”玩家差异发展的消费金融新生态资资本本市市场场端端-估估值值逻逻辑辑升升级级（Re-valuation）7大大型型消消费费金金融融公公司司存存在在估估值值上上行行可可能能：伴随“金融回归金融，科技回归科技”大趋势，平台类公司业态将发生分化，部分往类金融机构方向走，部分转变为注重技术外溢和商业化的科技企业，探索估值上行空间8估估值值逻逻辑辑随随战战略略选选择择而而演演变变：“全能型”类金控公司或可按照SOTP的方式进行估值，“信贷专家型”科技公司按照P/E增长逻辑估值，而对未来能依赖技术输出（且有业绩数据）的科技公司或可按类软件公司的P/S逻辑估值图 5第一节 消费金融市场处于转型“临界点”，未来将迎来“三重升级内外兼修，奏响消费金融新乐章17趋势一 存量业务端 作战地图升级（Re-mapping）目前中国市场整体处于降息通道，利率定价受监管等影响快速下行，但客群风险下降与利率下降不成正比，加之“断直连”后带来征信通道成本增加等潜在压力，导致消金企业利润空间缩小，这也对业务模式升级提出了更高要求，改变作战地图。这从市场整体年化利率区间演变中也可见一斑，按APR7计，利率18%以下的信贷余额占比从2019年底的67%升至2021年的77%，而24%以上的则从3.7%降至1.9%。展望未来，我们预计会有两大核心战场成为诸多领先机构必争之地：低利率、低件均的“两低战场”与高件均、经营贷的“一高战场”。前者由利率下行驱动，后者是诸多线上头部企业试图探索的新模式（见图6）。下面逐个分析不同细分战场：A.对于年化利率在24%36%的较高风险客户：作为长期以来的自然债务8区，未来客户将进一步分化，诸多高风险客户将清退，少数潜力客户则会下移。这就要求业者提高数据应用、场景获客等多维度能力，用较低定价匹配实际风险较低的次优客户。尽管进度不同，各家消费金融公司都在积极适应监管变化，逐步退出高风险客户服务。在“两线三区”9调整为“一线两区”10后，业者既要兼顾风险退出又要抓好利润水平，难度越来越大。过往，即使风险定价能力较差的业者也有较大容错空间，但在目前新形势下，这些企业已无法再靠高利率“躺赢”，业者要精细化辨识“次优到优级”客户间的摇摆人群，并将其争取为自身客户，同时将价格适度压降到一个相对较高水平，这是赢得竞争的一项关键能力，这也对客户辨识、获取和准入决策等相关能力提出更高要求。B.对于年化利率在18%24%的次优级客户：这一区间未来主要由两类客群构成，一部分是缺乏征信记录的信用白户，随着这部分人群消费记录的补充和征信制度7 现在已有按IRR监管趋势，但过往诸多业者以APR来要求自己且过去判例中主要以APR来划定“两线三区”，因此下图和市场分析采用APR口径。此处提醒各位读者的是：不同还款方式（随借随还/先息后本/等本等息/等额本金/等额本息）以及利率口径（名义年化利率APR或实际内部收益率IRR）下实际利率有所不同，最高人民法院关于修改 关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定“以不超过合同成立时一年期贷款市场报价利率四倍为限”的口径定义为“以最初借款本金与以最初借款本金为基数”，行业普遍认为是APR口径，这点在法院实际判例中也得到了 支持；目前多地金融监管部门对属地内消费金融公司进行窗口指导的利率口径为IRR（内部收益率）低于24%，虽然不同属地管辖特点不同，但总体上体现出监管持续趋严的动向，这也与我们对于香港、日本等发达市场的发展历史一致。各家消费金融公司都应做好准备，主动拥抱监管变化，尽快清退APR甚至IRR在24%以上的客群；并优化产品界面，向消费者明确展示包括利息及与贷款直接相关的各类费用在内的年化利率，清晰表示单利或者复利计算方法；同时夯实内功，提升自身在获客、风控、成本控制等方面的核心能力。8 法律上指失去法律强制力保护，不得请求强制执行的债务9 指2015年9月1日起施行的 最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定 第二十六条“借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。”10 指2020年8月20日起施行的 最高人民法院关于修改 关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定 的决定 第二十六条“出借人请求借款人按照合同约定利率支付利息的，人民法院应予支持，但是双方约定的利率超过合同成立时一年期贷款市场报价利率四倍的除外”。内外兼修，奏响消费金融新乐章18作作战战地地图图升升级级：在在监监管管压压力力、降降价价提提额额大大势势催催化化下下，市市场场出出现现“两两低低”与与“一一高高”两两大大新新战战场场资料来源：麦肯锡研究；专家访谈；投资者报告1.APR以年内发放贷款额度的加权平均估算，不包括罚款、手续费等利息外收入次次级级客客户户次次优优级级客客户户优优级级客客户户APR,%APR,%22.5%1%29.8%46.8%APRXX%低利率/低件均战场余额占整个市场的份额XX%监管区间玩家走势高件均+经营贷战场头部互金类(A)平均APR银行类(B)平均APR持牌消金类(C)平均APR信保类(D)平均APR腰部互金类(E)平均APR件件均均，人民币元件件均均，人民币元A24%36%区区间间逐逐步步清清退退：24%以上高风险客户将会逐渐清退，潜力客户则会下移核核心心观观察察C50亿欧元ESG各各个个五五分分位位的的毛毛利利01=ESG最差五分位，05=ESG最佳五分位0501020304均值彭彭博博ESG评评分分样样本本1公司数30-40608.08.58.47.77.4-1.1 pp821557230121086420-2-4-6-8-10-12-14-16内外兼修，奏响消费金融新乐章57-合作商：建立对合作商的培训管理机制，规定对合作商巡检的频率、覆盖范围等，对合作商及门店的风险限额管理建立制度规范；-催收：建立委外催收机构评级、考核制度及实施细则，电话催收不向无关第三方透露借款人信息，杜绝任何侮辱、攻击等恶劣行为。在企业管制和制度层面上，消费金融公司应成立消费者保护中心、ESG治理委员会等组织，对各项业务进行全流程管理，把董事会作为最高决策机构，从总体规划上指导消费者权益保护工作，同时设立消费者权益保护中心，负责相关工作的具体组织及落地执行，让消费者权益保护审查机制覆盖业务全流程。其次，消费金融公司应重视数据治理与数据安全，将包括数据安全、算法非歧视在内的数据治理嵌入公司治理制度和落位流程中，严格落实执行 隐私政策，在收集客户信息时符合“必要”原则。在业务之外，消费金融公司也可以通过开展如反诈教育、金融知识科普等消费者金融教育，提升公民风险意识，培育最广大居民群体金融素养和信用意识。在此基础之上，消费金融企业需要积极探索可持续的新型业务模式，主动拥抱ESG大潮带来的新需求变化。2022年1月，发改委及工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局、国管局、中直管理局等有关部图 27ESG：调调研研显显示示，后后疫疫情情时时代代，投投资资者者更更加加关关注注被被投投公公司司的的ESG表表现现，特特别别是是S（社社会会）资料来源：Procensus投资者调查，2020年4月81%19%59%37%4%重要性提高重要性降低没有变化0%ESG专家非ESG专家83%17%74%23%3%会增加没有变化会减少0%12%88%24%56%21%ESG0%随着我们逐渐走出新冠疫情，您如何预计ESG在在您您投投资资策策略略中中的的角角色色/权权重重变变化化？您您预预计计您您的的资资产产配配置置方方/投投资资者者/客客户户就ESG与策略相关性给您的压压力力是否会发生变化？您认为后疫情时代中哪个ESG因因素素最最有有相相关关性性/影影响响力力？内外兼修，奏响消费金融新乐章58门联合发布了 促进绿色消费实施方案，为支持绿色消费的创新金融产品和服务奠定了监管基础。不仅是环境方面，社会责任以及消费者权益保护也是消费金融公司需要重视的工作。在环境领域，消费金融公司也可积极响应国家“双碳”转型号召，投身绿色转型，开发绿色金融产品，例如：-个人“碳普惠”产品：消费金融公司可将个人减碳消费行为与绿色积分结合，调动消费者参与减碳热情的同时，增加平台客户黏性。国内某知名线上支付平台就把线上化交易与碳汇链接，用游戏化、社交化方式促进个人减碳行为，同时也提升了平台用户的活跃度与忠诚度。国外某总部位于印度的大型银行也有类似产品，消费者可通过在其数字银行交易积累绿色积分，并将积分捐赠给品牌旗下绿色基金的种树、保护水体等环保项目。-绿色普惠信贷产品：消费金融公司可针对小微企业开发绿色普惠信贷，为对应优质资产压降利率，提供一定优惠空间。2021年11月，央行推出碳减排支持工具，对金融机构向碳减排重点领域内的相关企业发放符合条件的碳减排贷款，并按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。而金融机构向央行申请碳减排支持工具时，需提供项目相关贷款的碳减排数据，并承诺对公众披露相关信息。金融机构作为链接资产与资金的桥梁，能够收集到中小微企业减排量输出，从资金的角度推动全社会减排。同时，中小微企业的减排项目也可以获得低息贷款的定向支持，比如国内某互联网银行就推出了绿色采购贷，旨在加大对节能减排、绿色低碳行业上下游小微企业的专项金融支持。同时，该银行与公众环境研究中心、天津排放权交易所等第三方独立权威机构合作，依据科学方法对企业进行综合评估，确保绿色企业评价、绿色贷款发放的科学性。未来随着双碳目标的推进，绿色产业链上将出现大量融资需求，特别是新技术领域中小微企业的融资需求。我们认为，从普惠金融支持小微企业融资的角度来看，消费金融业者可以有针对性地服务绿色融资，引导资金投向绿色行业，助力国家双碳转型，我们也梳理出了值得重点关注的十大低碳主题（见图28）。在社会领域，消费金融公司可将视野投放到金融服务覆盖的“最后一公里”，为偏远地区农户、中小微企业提供融资服务。国内某互联网银行在2021年投放的客户中，有一半是县域及以下的小微经营者和经营性农户，85%的信贷资产都投放给了 小微经营客群中，如卡车司机、新型农业经营主体、街边摊贩等传统金融难以触达的群体。在海外，我们也看到了金融机构致力于促进金融服务的机会平等，如法国某知名银行就在2020年投入总计3.8亿欧元，支持20个国家小微企业及联盟的融资需求，旗下的互联网平台为超过200万账户提供不需要收入证明的普惠借贷产品。消费金融类科技公司也可以向政府及机构输出科技能力，进行算法能力输出，如开发智慧养殖SaaS、碳排放核算及减碳平台等，国际上也有许多创业公司利用自然语言处理、人工智能等技术，帮助评级公司识别企业“洗绿”行为及供应链风险。内外兼修，奏响消费金融新乐章59图 28$900$1000B$650$950B$500$900B$500$600B$400$600B$300$600B$400$500B$40$100B$10$45B$2$3B低低碳碳主主题题弹性微电网灵活性和能量存储能能源源脱脱碳碳低低碳碳出出行行车辆动力传动系统的电气化下一代电池车队脱碳分选加工技术可持续包装循循环环产产品品和和包包装装回回收收工业水处理基础设施修复和管理水分析和智能管理先进的废物管理水水和和废废物物管管理理低低碳碳农农业业与与食食品品供供应应链链氢氢和和低低碳碳燃燃料料能源效率和建筑控制建筑电气化绿色建材现场清洁能源高高效效建建筑筑绿色水泥和CO2负极集料工业过程热脱碳工业能源效率工工业业脱脱碳碳碳碳捕捕捉捉、利利用用和和封封存存抵消项目的设计，开发和供应市场和交流碳信用经纪人和零售商碳碳市市场场和和碳碳补补偿偿公公司司举举例例ESG：我我们们梳梳理理出出十十个个低低碳碳主主题题，预预计计未未来来将将出出现现大大量量小小微微企企业业融融资资需需求求资料来源：麦肯锡分析初步,非详尽2025年预计市场规模（10亿美金）公司A6公司A9公司A2公司A10公司A3公司A11公司A4公司A5公司A8公司A1公司A7公司B6公司B13公司B2公司B9公司B3公司B10 公司B11公司B4公司B5公司B12公司B1公司B8公司B15公司B7公司B14公司D6公司D13公司D2公司D9公司D3公司D10公司D4公司D11公司D5公司D12公司D1公司D8公司D7公司D14公司E6公司E12公司E2公司E9公司E3公司E10公司E4公司E11公司E5公司E12公司E1公司E8公司E7公司E13公司F13公司F6公司F9公司F2公司F10公司F3公司F11公司F4公司F12公司F5公司F1公司F8公司F15公司F7公司F14公司G6公司G13公司H6公司I6公司G2公司G9公司G16公司H2公司H9公司I2公司I9公司G3公司G10公司G17公司H3公司H10公司I10公司I3公司G4公司G11公司G18公司H4公司H11公司I11公司I4公司G5公司G12公司G19公司H5公司I5公司G1公司G15公司G8公司H8公司H1公司I8公司I1公司G14公司G7公司H7公司I7公司J6公司J2公司J3公司J4公司J5公司J1公司J8公司J7公司C6公司C13公司C20公司C2公司C16公司C9公司C17公司C3公司C10公司C4公司C11公司V18公司C12公司C5公司C19公司C15公司C8公司C1公司C7公司C14电网和客户能源分析先进的太阳能光伏技术循环产品和升级逆向物流供应链服务碳捕获吸收剂二氧化碳燃料直接空气捕捉新颖的点源捕获二氧化碳管道和运输二氧化碳捕集基础设施H2电解槽H2混合材料氢迁移率项目发展生物精炼厂生物燃料创新低碳蛋白质可持续木材增强农作物产量的技术作物保存/减少浪费甲烷抑制剂内外兼修，奏响消费金融新乐章60内外兼修，奏响消费金融新乐章61展望未来，消费金融公司在合规化和专业化这两方面将面临更高要求。虽然“断直连”以及利率下行的“指挥棒”给消费金融业者带来更严峻的挑战，但“危”中有“机”，“共同富裕”、“绿色金融”等政策也为消费金融行业指明了发展新方向。基于作战地图、价值分布、估值逻辑“三重升级”的判断，我们认为，