基金运作作业流程图完整版.doc

基金运作流程图1.1.1私募股权投资概念私募股权投资(Private Equity,简称PE)是指私募股权基金管理公司针对有投资价值项目,重要是具备发展潜质非上市公司,通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资,并提供资金和各类增值服务,以协助公司成长,使公司资产得到增值,最后通过被投资公司上市、并购或管理层回购等方式退出获利一类投资。它精髓是资本最大化增值。1.1.2私募股权投资特点 (1)高收益兼高风险收益与风险就像一对孪生兄妹同样,要想获取高收益,就必要承担高收益所附带高风险。私募股权投资也不例外,投出去资金要实现价值增值总是需要很长时间;再者,虽然受资公司如期实现了价值增值,但是私募股权投资退出又难以掌控,能否获取高回报依然还是个未知数。然而,就像赌博同样,一旦赌赢,就能获得丰厚回报,私募股权投资也是同样,一旦投资成功,获得投资收益足以让一种人连做梦都会笑醒。因而,在咱们看到投资高收益同步,也应当看到局收身后尚风险。(2)投资期限在投资期限上,PE投资普通是3-5年,甚至需要时间更长,并且流动性较差,普通在投资期内不能退出,因而PE属于中长期投资。(3)投资专业性强PE投资具备很强专业性,这重要体当前PE运作各个环节。在私募股权基金成立阶段,规定具备一定投资专业技能,再到投资项目选取,更需要各行各业专业人才支持,融资、投资更需要专业指引,后续监督管理也同样需要经营管理人才,直到最后退出都需要专业策划和指引。只有做到专业,才干做出对的投资决策,获得预期投资收益。(4)投资灵活性高PE投资较其她投资方式,具备较高灵活性。一方面体当前私募股权基金成立对组织形式选取,有有限合伙制、公司制、契约制等各种组织形式可以选取;另一方面是投资项目选取,可以对各行各业,处在各不同生命周期公司进行选取;在融资方式上,融资渠道有诸多可供选取,而不是单一金融机构贷款;在投资方式上,也有联合投资、分阶段投资、一次性投资等各种方式可供参照;有退出方式,更是有IPO、股权转让和清算等方式,都可依照详细状况进行选取。因而,PE投资具备较高灵活性。(5)投资具增值服务功能与其她投资方式不同,PE投资除了为被投资公司提供发展所需要资金外,还要凭借自身优势,为被投资公司提供一系列增值服务,甚至参加到被投资公司经营管理中,以协助被投资公司改进经营管理、提高公司价值。1.1.3私募股权投资市场参加主体PE投资在运作过程中重要涉及三个市场参加主体:投资主体(投资人)、PE基金管理公司、受资公司。投资者,是资金提供者,提供投资资本,涉及养老金、政府、商业银行等机构投资者,以及富有家庭和个人。PE基金管理公司,接受投资者委托,专门从事投资活动,是具备一定投资管理经验机构或个人。受资公司,是需要募集资金来实现发展,又能被基金管理者选中投资公司。如下图2-1所示,显示了 PE投资三个市场参加主体。1.2私募股权投资运作流程PE投资运作流程是PE投资实现资本增值全过程。它是紧扣着其三个重要市场参加主体展幵,即资金在不同参加主体之间流转。如此以来,以往对PE投资运作流程研究,都是从资本流动角度出发,以为资本先是从投资者流向私募股权基金(融资),通过其投资决策,再流入公司(投资)。待公司发展之后,在适当时机再从被投资公司退出(退出),进行下一轮资本流动循环。与资本流动相相应PE投资运作三个阶段是:融资、投资和退出。即从资本流动角度,PE投资运作流程如下图2-2所示:图中箭头方向代表着资金流动,先是从投资者流向基金管理者,再经基金管理者流向被投资公司,最后实现资本退出,基金管理者将实现增值资本退还给投资者。在这个过程中,资金三次流转分别称为融资、投资和退出。虽然从资金流动角度划分PE投资运作流程,有助于协助咱们理解PE投资运作过程,但是,从实践来看,这种划分并不符合实际操作需要。因而,本文基于实际操作需要,从项目管理角度出发,对私募股权投资运作流程进行创新型设计。如下图2-3所示,PE投资运作流程如下:一方面是私募股权基金成立,可选取有限合伙制、公司制、信托制等组织形式中一种,其中有限合伙制最受欢迎。另一方面是投资项目选取。基金成立之后,要募集足够资金来投资赚钱,然而要募集多少,怎么才干募集到所需资金,这就需要在募集资金前做好准备工作,即对投资项目进行选取。由于投资项目拟定之后才干拟定需要筹集资金数量,而理性投资者也不会盲目投资,只有看到有值得投资项目才会拿钱,因而投资项目选取是保证基金公司实现资金募集前提,同步投资项目选取也是影响整个投资与否成功核心。第三是融资。投资项目选取之后,需要筹集资金数额也就得到拟定,就可以通过各种渠道筹集项目所需资金,进入资金募集阶段。如果不能按原定项目募集足够资金,那么该项目投资也就化为泡影,此时要回到起点上,重新选取投资项目。第四是投资。如果顺利地募集到所需资金,就进入正式投资阶段,把筹集到资金通过一定方式(联合投资、分阶段投资、匹配投资、组合投资)投资到预先选取拟定好投资项目。第五是后续管理。投入资金之后,并不是坐等资金增值,而要提供一系列增值服务,协助被投资公司实现发展,并制定一定勉励约束制度,增进其发展。最后是退出。等待适当时机,通过一定方式(IPO、管理层回购、股权转让、清算)退出被投资公司,实现资本增值。退出既是本次投资最后一种环节,也是开启下一次投资之旅起点。如上图所示,将PE投资运作流程分为六个阶段:第一种阶段是基金成立阶段;第二个阶段是投资项目选取阶段;第三个阶段是融资阶段;第四个阶段是投资阶段;第五个阶段是管理阶段;最后一种是退出阶段。私募股权基金成立组织形式不同,其运作效率也不同。不同组织构造,其私募股权投资运作效率也不同,详细如下:公司制公司制普通由两个或两个以上股东共同出资设立,董事会(基金管理者)可以自己管理,也可以聘请专业资产管理机构来管理公司资。但公司制组织形式由于决策层级较多,投资决策效率低下,再加上股东有限责任及委托代理产生道德风险,基金管理者并一定会全心全意经营公司资产,并且股东面临着双重征税问题,如此以来,投资者投资收益会大大折扣。因而,公司制优越性大大减少,不能成为私募股权投资抱负组织构造。其PE运作流程如下图3-4所示:信托制信托制是一种基于信托关系而产生集合理财制度,投资者(信托人)将资金交给受托人(基金管理人)管理。投资者以其投入资金为限承担有限责任,基金管理人按照商定收取经营管理费用,并按一定比例收益提成,而这些都与业绩挂钩,因而在投资项目选取、以及后续管理和退出上,基金管理人都会尽心竭力,实现投资收益。其PE运作流程如下图3-5所示:有限合伙制有限合伙制基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)构成,双方协商后订立有限合伙合同成立。有限合伙人,即基金投资者,普通出资占99%,以出资额为限承担有限责任,不参加详细经营管理。基金收益7585%由有限合伙人获得。普通合伙人,即基金管理者,她们承担一小某些出资(大概占基金总额1%),负责基金管理和投资决策,并对外承担无限连带责任,在勉励制度上,基金管理人按基金总量1%3%收取寻常管理费,并按基金收益15%25%获得回报。在这种组织构造下,PE基金管理人会尽职尽责努力地经营基金,追求PE投资收益最大化,并且有限合伙制避免了双重征税问题,因此受到欢迎。其PE运作流程如下图3-6所示 2、私募股权投资运作流程实行环节及办法2.1私募股权投资运作流程实行环节2.1.1基金成立步驟发起设立私募股权基金是实现PE投资循环第一步,也是启动PE投资之旅铜匙。即一方面要选取和组建基金管理人团队。普通来讲,只要符合法律有关规定,投资者有充分资金并且乐意将其拿来投资,均能申请设立PE基金,成为PE基金发起人。但事实上,基金发起人不但需要充分资金,还需要有一支先进管理团队,才干发起成立PE基金,并且基金成立需要得到关于部门核准。2.1.2投资项目选取步驟要实现融资,必要做好融资前准备工作投资项目选取,以拟定需要融资资金需要量和融资目的。同步,投资项目选取是PE投资机构进行基金管理一种核心内容,也是PE投资机构能否实现投资目的核心,并且直接决定着PE投资收益,进而影响到基金管理者经营业绩因而,如何科学选取有投资价值、适合自己、风险相对较小投资项目是私募股权投资机构进行决策首要任务。投资项目选取是指私募股权基金通过一定渠道,寻找潜在项目,并依照自身特长、丰富投资经验以及个人投资偏向进行职业判断,从而对投资项目进行蹄选,并通过尽职调查和评估,最后做出决策,拟定拟投资项目。如下图4-1所示,PE投资项目选取要通过五个详细环节:(1)项目寻找。通过一定渠道,寻找潜在投资项目。(2)项目蹄选。对潜在投资项目,进行初步蹄选,过滤掉不值得投资项目,将也许存在投资价值项目进行立项,以进一步调查。(3)尽职调查。对初步蹄选保存下来项目进行详细调查,并进一步理解,以拟定项目与否具备投资价值。(4)项目评估。采用一定办法,对投资项目价值进行评估,以进一步拟定目的公司与否值得投资,并为融资资金量拟定奠定基本。(5)投资决策。在对投资项目进行调查评估之后,私募股权基金管理者综合各方面因素,做出最后决策,选取拟投资项目。2.1.3融资步驟有了抱负投资项目之后,要实现投资,就必要拥有投资所需资金。因而,融资是投资前提,即只有募集到足够资金,继而才干通过有效组织形式进行投资运作。所谓融资,是指依照投资项目拟定需要筹集资金数额,寻找潜在投资者,将资金通过各种渠道募集起来。融资详细运作流程如下图4-2所示:(1)拟定预期融资金额。依照已选取投资项目,预计需要投资资金额,计算出需要筹集资金额度。(2)编制融资筹划阐明书。在正式开始融资前要做好充分准备,编制一份详细可行融资筹划阐明书,以拟定融资资本成本、资本构造,融资工具及潜在投资者范畴等,以及与投资项目有关基本性材料,以保证融资顺利进行。(3)寻找潜在投资者。私募股权基金发起人通过各种社会网络关系,以及自身融资经验,发掘潜在投资者,理解潜在投资者资产状况、投资意愿及其她有关状况和规定投资收益。(4)触潜在投资者。.寻找到潜在投资者之后,私募股权基金管理人要与潜在投资者进行正面接触和沟通,让潜在投资者理解拟投资项目、预期收益以及基金发起人业务水平、管理团队素质、赚钱能力和历史业绩等方面信息,进而说服她人投资。(5)与投资者达到融资合同。当投资双方均满意对方状况,意见达到一致,基金管理人与投资者就可以订立有关投资合同条款,并在银行以基金名义幵设账户,投资者将一定数额承诺投资资金转入该账户完毕投资,基金管理人则按照商定进行投资,以回报投资者。2.1.4投资环节待所需资金足额筹集之后,基金管理人就可以对已选取好投资项目进行投资。(1)投资条款设计与谈判。依照预先选定好投资项目,与被投资公司进行礎商和谈判,设计有关投资条款。(2)签约投资。在谈判达到一致后,与被投资公司签约,并按照合约规定进行投资。2.1.5管理环节从国内外私募股权投资实践看,国内私募股权基金管理者在寻找和蹄选项目阶段耗费大量人力、物力和财力,以为项目选对了,投资就成功了一大半,而对投资后管理不予以足够注重,抱着坐收渔翁之利心态;相反,国外PE基金管理者则在投资后续管理和退出阶段耗费更多心思,付出更多努力,她们甚至全身心地参加到被投资公司经营管理中,以协助被投资公司提高价值,实现资本增值。也就是说资金投出去之后,PE基金管理者要计对受资公司发呈现状,提供一系列公司价值增值服务,涉及完善公司内部治理构造、拓展市场和开发新产品等,提高其在市场中地位,协助公司实现发展。不同投资者对待投资管理态度也是不同,按照PE基金管理者对参加项目经营管理限度,可分为“积极”投资者和“悲观”投资者。“积极”投资者更乐于参加被投资公司经营管理,不但提供发展建议,还会运用自身优势协助其开辟新市场,以拓展新业务。但这并不意味着她们要参加公司寻常经营管理,而普通是委派一名董事加入到公司董事会中。但有一点必定是,她们密切关注公司各项发展状况,为了理解公司经营和财务状况,她们规定定期上交和披露财务报表及其她有关资料,并参加表决公司重大决策事件。普通处在高速发展公司适合此类投资者。“悲观”投资者普通不参加公司经营管理,除非发现被投资公司浮现严重问题,不能实现预期投资目的,她们才会投入精力关注公司发展。事实上,多数PE基金管理者都介于“积极”和“悲观”这两者之间。虽然积极监管有助于提高投资成功率,但其也相应提高了投入成本。因而,PE基金管理者需要在收益和成本之间进行权衡,选取最有利监管。2.1.6退出环节退出是指PE投资基金公司在被投资公司实现价值增值之后,等待适当时机,将投资从被投资公司撤出,以获取增值收益。退出是PE投资循环最后一种环节,也是实现投资目的核心环节。同步,退出是PE投资者最为关怀问题,由于这意味着资金回收,收益实现,因而,能否顺利退出对整个投资成败尤为重要。退出详细实行流程如下图4-3所示:2.2私募股权投资运作流程实行办法2.2.1基金成立实行办法私募股权基金管理公司普通是由发起人发起,以公司制、信托制或者有限合伙制中一种形式成立,成为一种专门从事PE投资专业基金管理机构(公司)。基金成立普通需要通过如下环节:发起人发起设立基金、选取基金合伙人,组建基金管理公司;制定各项申报文献,向主管部门申报批准.;公幵刊登基金招募阐明书等。2.2.2投资项目选取实行办法(1)项目寻找在市场上,虽然需要接受投资公司难以计数,但对私募股权基金管理者而言,如何从众多公司当中,找到具备投资潜力受资公司,无疑是大海拐针。普通来说,投资项目来源渠道重要涉及自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等,详细如下表4-1所示。固然,不同渠道所获取信息可靠性存在一定差别,普通通过自有渠道获得信息相对可靠,此外通过朋友、合伙伙伴、银行和事务所等中介渠道收集信息也具备较高质量。总来说,PE基金管理者能否寻找到项目,能否迅速地获得符合自身规定项目,在很大限度上取决于人际关系网广泛性。人际关系越广泛,项目寻找渠道就越畅通。(2)项目蹄选在对项目投入精力进行尽职调查和评估前,对寻找来项目要有一种初步理解和定位,进行初步蹄选,以筛掉不合条件项目,从而节约人力、财力,提高项目选取效率f帝选项目没有统一原则和办法,也没有一把定量尺子来测度,PE投资者只能依照以往投资经验和专业眼光,运用职业判断,对项目进行初步蹄选。常用项目初步蹄选原则如表4-2所示:除了上述蹄选原则以外,PE投资理念和投资偏好也会对项目选取产生影响,下表4-3中列出了某些国际知名私募股权投资者选项理念和原则,以供国内PE投资者在选取项目时参照和借鉴。(3)尽职调查要做出最后投资决策,尽职调查必不可少。第一,尽职调查有助于PE基金管理者进一步理解公司真实状况;第二,尽职调查可觉得投资项目价值评估提供根据;第三,尽职调查可以提供有关书面材料,供备案和查询34。尽职调查重要内容涉及公司过去发展背景和历史记录,当前财务状况、经营状况、销售以及运营状况等,以及将来发展前景和展望等各种方面。其中,财务状况、经营状况和发展愿景是最重要调查内容。尽职调核对象及重要内容如下表4-4所示-普通而言,如上表4-4所示,私募股权基金管理公司将会从目的公司产品竞争力、所在行业竞争环境、管理团队、市场发掘空间和价格利润发展趋势,以及公司财务状况、偿债能力、产品品牌、专有技术等各种方面对目的公司进行全方位考察,并且为了获取目的公司真实经营信息,还会向本地银行、政府、工商局、税务局、媒体、投资顾问、律师、会计师、评估师等有关人员征询。但为了保证调查不流于形式,发挥实质性效果,如下表4-5所示,可以采用如下三种办法:(4)项目评估PE基金管理者通过初步蹄选和进一步尽职调查后,基本选定拟要投资项目。但是,该项目与否值得投资,需要投资多少,回报率又是多少,还必要走一步便是对该项目进行价值评估。同步,该评估成果将直接为双方达到投融资合同提供有力支持和根据。并且该评估过程和成果还能将该投资项目投资风险体现出来,以减少投资损失。价值评估是指预计公司在当前时点上价值,重要通过度析公司过去几年有关财务数据,结合对将来发展预测,采用一定办法进行预测预计说到价值评估,就联想到资产评估,道理是相通,只是某些细节上有所差别。因而,咱们可以运用资产评估学中市场法、成本法和收益法来评估投资项目价值。将这三种办法详细应用到私募股权投资项目评估上,如下表4-6所示:公式(4-2)中实体价值预计,上表假设公司是无限期经营。但实际中,可以分为两个时期,第一阶段是增长期,普通为5年左右,该时期钞票流不稳定,第二时期为永续期,此时耍么销售增长率稳定,要么净资本回报达到稳定。如果设增长期为n,则公式(4-2)变为:(5)投资决策通过以上环节,对投资项目进行详细调查和评估之后,比较各备选投资项目,结合自身条件,考虑宏观经济环境,做出抉择,最后拟定拟投资项目。2.2.3融资实行办法(1)拟定预期融资金额依照已选取投资项目,通过项目价值评估,得出拟投资总金额,那么:预期融资金额=总投资金额自有资金总投资金额多指估算出来被投资公司价值;自有资金是私募股权基金公司成立时注册资本一某些;两者相减就是投资该项目短缺资金,也就是需要通过融资来筹措资金。如果相减成果为负,即自有资金不不大于总投资额,此时阐明私募股权基金管理公司资金实力雄厚,不需要再进行融资。拟定了预期融资金额,就有了融资目的,从而编制融资筹划,拟定融资有关事宜,就正式进入融资阶段。(2)选取资金募集方式在资金筹集上(亦称融资),与公募相反,私募股权基金重要采用非公开方式,向少数机构投资者或个人筹集资金。以有限合伙制为例,即基金管理者GP (普通合伙人)通过私下与投资者LP (有限合伙人)协商来完毕资金募集。正由于私募具备非公开特性,因而交易细节普通不需要详细披露,这样就更有助于商业信息保密。此外,投资者普通只按投资份额99%-95%出资,此外1%-5%由基金管理者出资,别的由投资者出资,这样做重要是为了勉励与约束基金管理者。此外,PE普通以承诺方式来募集资金,即在投资者批准投资时,并不一定要现场投出资金,而只是先承诺给基金管理公司投资特定数额资金,待基金管理者拟定有良好投资机会并需要进行投资之前,投资者再将承诺资金实际投出,固然也不一定都是一次性交付,可以分次投入。依然以有限合伙制为例,基金管理公司在设立时,有限合伙人只要予以支付特定数额资金承诺即可,并不规定及时投入。当普通合伙人拟定拟投资项目需要投资时,她们就告示知有限合伙人,有限合伙人在一定期间内投入资金即可。因而,PE基金所谓资本筹集是承诺资本额,而不是实际投资额。(3)锁定资金募集对象由于PE投资期限较长,普通为5-7年,因而其募集对象应重要锁定长期投资者,即机构投资者或者富有家庭或个人她们普通具备如下特性:资金充裕、具备长期投资理念,能承受高风险等。在国内,PE基金重要募集对象有:政府单位;经济实力雄厚上市公司和非上市公司;保险公司等机构;富有家庭和个人;国外投资者。此外,商业银行、投资银行等金融机构和非金融机构也能成为PE基金投资者。2.2.4投资实行办法(1)投资条款设计与谈判投资项目通过详细尽职调查和价值评估后,如果PE基金管理者以为值得投资,并且所需投资资金已募集到位,就可以与被投资公司法定代表人或者委托人进行磋商和谈判,以拟定关于投资事宜一系列文献,并形成合约条款。合约条款内容普通涉及如下几种方面:投资总额;投资方式;确认投资者享有权利;公司预期经营范畴、经营业绩;管理团队稳定性;最后利润分派方案拟定。此外,为了在一定限度上保证投资安全,还应拟定某些双方达到一致意见保护性条款。普通涉及:分阶段投资、可转换优先股、参加董事会或委任一名成员参加董事会、对公司重大事件参加决策表决、对赌合同等但是在商定保护性条款时,也不能只站在私募股权基金管理者角度考虑,还应恰当关照受资公司,使双方利益都得到兼顾,以实现共赢。(2)签约投资私募股权基金管理者与被投资公司双方就合约条款内容达到一致意见后,在合约上签字确认,并按照合约条款规定进行投资。私募股权投资方式有联合投资、分阶段投资、匹配投资、组合投资等,依照详细状况选取投资方式。其中,分阶段投资是最安全一种投资方式,重要是指投资人不是一次性地把资金所有注入,而是以公司达到分期投资目的为前提分期投入。这种投资方式可以当作是一种监督,当公司发展浮现问题时,可以通过终结投资来减少投资损失。同步,这种投资方式也可以看作是一种勉励,促使被投资公司管理者努力工作,提高公司经营业绩,进而增长投资收益。2.2.5管理实行办法后续管理是PE投资能否实现增值重要环节,其内容重要涉及如下三个方面:(1)提供增值服务私募股权基金行业价值不卑单是为需要使用资金公司提供资金,更重要是在注入资金同步,提供增值服务,参加目的公司价值创造过程。这是PE投资核心价值理念。私募股权基金管理公司通过提供一系列增值服务,改进公司治理构造、推动产业升级和构造调节、提高公司运营效率,并且运用自身所掌握国内外优势资源,协助公司幵拓新市场,研发新产品和服务,打造品牌,拓展采购或销售渠道,提高公司经营业绩,进而提高公司价值。增值服务内容有:协助被投资公司制定发展战略,并督促实行;运用自身关系网协助被投资公司开辟国内外市场和提高品牌知名度;协助被投资公司规范管理;增进被投资公司技术创新,改进生产工艺,提高生产效率;协助目的公司任用先进人才等。例如,知名国际投资公司3i集团投资小肥羊后,就为小肥羊提供了一系列协助,促使其一步步走上市场化、国际化道路。这一方面体当前投资前,3i集团通过尽职调查,对小肥羊财务状况、经营状况、公司构造等进行了进一步理解和把握,之因此要如此详尽,只是为了后期能有效协助小肥羊解决问题。小肥羊作为一家餐饮业,在管理上并不规范,3i集团深知要面向市场,做大做强,必要提高管理水平。于是集团聘请了两位经验丰富跨国公司管理人汉堡王前总裁NishKankiwala和肯德基香港运营公司现任总裁杨耀强,在管理上给小肥羊提出了切实有效建议。同步,3i集团还协助小肥羊制定了 “180天筹划”。就这样,小肥羊不但得到了 3i集团资金援助,还得到经营管理指引,于是不久业务质量迅速提高,加盟店扩张了,管理层次提高了,管理质量也上了一种新台阶。最后小肥羊于成功上市。再例如,IDG为被投资公司提供如下增值服务:协助公司寻找战略合伙伙伴,提高市场占有率;协助公司拓展采购和销售渠道;协助公司选拔和培训先进管理人才;为公司长期运作提供指引等。(2)制定勉励机制为了促使被投资公司管理层努力工作,避免因委托代理问题而产生利益冲突,PE基金管理者普通可制定一系列勉励管理人员机制,例如股权勉励、业绩评价与薪酬业绩挂钩等制度。此外,在拟定向被投资公司投资时,为勉励管理层提高经营业绩,PE基金管理者还可以在合约条款中加入“对赌合同”作为投资条件。例如,摩根士丹利等投资者在投资蒙牛时,为了保证投资收益实现,就加入了“对赌合同”条款。合同重要商定了摩根士丹利与蒙牛管理层之间对赌,即在投资后,如果蒙牛销售年增长率达到了 50%,则摩根士丹利等投资者就要用自己股份奖励给蒙牛管理层;相反,如果在商定三年间,蒙牛经营业绩未达标,则蒙牛管理层就要受到惩罚,将自己6000万7000万股上市公司股份给摩根士丹利等投资者。商定投资之后,蒙牛乳业达到了上述商定经营目的,于是摩根士丹利等投资者兑现了奖励给蒙牛管理层股份,同步摩根士丹利等投资者也获得了投资上收益。可见,该业绩对赌合同实现了投融资双方共赢。(3)实行监督和约束如果说勉励是一种提高业绩积极方式,那么监督和约束则是一种悲观方式,两种方式互相增进,互相补充,缺一不可。那么,PE基金管理者对被投资公司监管重要通过如下几种方式:委派具备胜任能力代表参加被投资公司董事会,对重大事项进行表决;聘请先进管理人员管理被投资公司;定期获取和审视公司财务报表;监督被投资公司运营和内部控制状况;发现不利状况时,撤资退出。2.2.6退出实行办法(1)选取退出方式PE资能否顺利退出是决定投资人投资收益能否实现核心。PE投资有如下三种大退出方式:一是通过被投资公司IPO卖出股权;二是将股权向第三方转让或者由被投资公司股东、管理层或员工回购;三是在经营不善状况下清算撤资。公开上市(IPO)IPO被视为最抱负退出方式,为大多数PE投资者所青睐。重要是由于被投资公司IPO后,PE投资者所持有股份就能在市场上公开流通,待股价最高时抛出,就能获得最大收益。股权转让当目的公司达不到上市规定期,也就是说IPO退出不可行,此时PE投资者会采用股权转让方式实现退出。股权转让又分为两种:第一种是公司并购;第二种是股份回购。这两种都属于股权转让,只是股权转让对象不同。a、公司并购(M&A)公司并购是指PE投资者将股权转让给公司以外第三方,由一种新公司来收购目的公司股权,达到公司兼并效果。并购退出同样是PE投资非常抱负退出渠道,通过这种方式,也能获得较高投资收益。b、管理层回购(MBO)管理层回购是指私募股权投资者将持目的公司股权转让给目的公司内部管理层或员工等。这种方式不影响目的公司独立性和员工积极性,因而,诸多公司倾向于选取股份回购退出方式。清算当私募股权投资者发现被投资公司发展潜力局限性,成长缓慢或发展前景不明朗,难以达到预期收益,而又不能扭转这种趋势时,为了防止进一步损失,私募股权投资者会坚决退出,以最大限度减少损失。下表显示了以上几种退出方式优缺陷。以上几种退出方式各有利弊,PE投资者在实现退出时,不能拘泥于某一种形式,应当针对不同状况,灵活地选取最有利退出方式,将退出风险最小化。(2)拟定退出时机除了退出方式外,退出时机也很重要。退出时机与否恰当直接关系到PE投资能否获得良好收益。在拟定退出时机时,PE投资者应依照当前宏观经济环境,结合被投资公司经营状况和发展趋势,进行充分思考和分析。理论上最佳状况是,当公司价值被市场高估时候是私募股权投资退出公司最佳时机。此时私募股权投资者也可以聘请资深专业投资机构或专家来协助其进行分析。综合考虑公司自身营运状况和公司所面临宏观政治经济环境,有如下几种退出方略供参:如上表所示,当公司运营不抱负,发生财务困难,或发展缓慢而前景又不明朗,整个宏观经济环境面临萧条,呈下降趋势时,此时尽管公司价值被低估,退出也许无法获得较高收益,但如果继续持有股份,则会带来更大损失,因而最明智选取是坚决退出,如果能以股权转让方式退出固然较好,可以减小损失,但如果没有其选取,必要清算撤资,以保证资产安全。但如果公司运营不抱负,而宏观经济态势良好,公司价值不一定被低估,那么公司就可以等待适当时机,以股权转让方式退出投资。如果公司运营良好,宏观经济繁华,公司就有望继续发展下去,达到上市条件,私募股权投资就能以IPO方式退出,以实现投资收益最大化。但如果公司运营良好,面临宏观经济环境不利于公司发展,那么此时公司市场价值必定是跌到了低谷,退出对私募股权投资者显然是不利,因而应当等待,待宏观经济环境好转,公司价值得到市场承认时,再依照实际状况选取退出。(3)设计退出过程在拟定退出时机和方式后,PE基金管理者就可以幵始对整个退出过程进行精心谋划。要精确描述整个退出过程,一份详细退出进程筹划书是不可少。退出进程筹划书应包括退出过程中各项事宜,涉及各方当事人相应责任和义务安排。由于退出过程普通较长较复杂,涉及到大量人、才、物,将责任和义务进行有效分派,有助于保证退出过程顺畅。为了提高退出过程效率,退出进程筹划书还应事先规定好关于工作人员奖惩机制。除此之外,因整个退出过程会涉及到法律、税收政策和商业等众多事务,因而PE基金管理人普通还会聘请专业机构或者专业人士来协助退出过程实现。(4)退出准备在正式启动PE投资退出过程之前,还要为退出做好充分准备,最核心是要准备好评价一种投资项目价值基本性材料和文献,例如相应市场环境调研、法律文献撰写、历史财务报告和业务前景预测等。在大多数状况下,潜在投标方还会对公司生产状况和行政管理等状况进行实地考察,这都需要公司提前做好准备。(5)启动退出程序,监控退出过程在完毕一系列相应退出准备工作之后,退出过程就正式幵始了。这一过程PE投资基金管理人与投标方进行交易商谈过程,拟定成交价格和交易方案等,其中最重要一点是信息保密性。(6)交易结算和事后评估审查交易双方通过一系列谈判,意见达到统一之后,一项退出就基本完毕,而交易结算才意味着投资正式退出目的公司。这时候,退出还没有完全结束,PE基金管理者还需要对整个退出过程进行评估审查,追究关于负责人过错,奖赏退出过程中体现突出人员,并对本次退出过程中优势和局限性进行进一步总结分析,觉得将来PE投资积累经验。