财务分析——贵州茅台财务分析.doc

财务分析贵州茅台财务分析2011 2011 学年第 二 学期 课程名称:财务管理案例分析 任课教师:彭采云 题 目:财务分析贵州茅台财务分析 学号:ACC08182 姓名:林晨 年级:08级 专业:会计 提交日期:2011 年6月20日 评语: 成绩: 评卷人: 原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。除文中已经明确标明引用或参考的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。 声明人(签名):林晨 日期: 2011 年 6 月 20 日 财务分析贵州茅台财务分析 摘要:财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。财务分析为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据。通过运用财务分析的方法对中国贵州茅台酒股份有限公司进行财务分析，使自己更加了解财务分析的方法，并更好的学习和读懂财务报表等会计资料，从财务分析中得出企业的经营状况以及对企业的未来预测，更好的为今后的财务职业发展铺垫。对贵州茅台财务分析主要从公司的主要财务指标、盈利能力、营运能力和偿债能力分析，深入了解贵州茅台的现状和未来发展。 关键词:财务分析、盈利能力、营运能力、偿债能力 目录 (一)财务报告分析知识简介?5 1、财务会计报告的组成?5 2、财务分析的内容?5 3、财务分析的方法?5 (二)案例分析贵州茅台财务分析?5 1、贵州茅台简介?5 2、贵州茅台财务分析?7 3、贵州茅台财务分析总结?11 参考文献?11 一、财务报告分析知识简介 (1)财务会计报告的组成:会计报表、会计报表附注和财务情况说明书。(根据会计法第二十条第二款规定:“财务会计报告由会计报表、会计报表附注和财务情况说明书组成。”)(2)财务分析是根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业状况、经营成果以及未来发展趋势的过程。 财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要财务信息。 (3) 财务分析的内容主要包括(依据需求者不同划分): a.企业经营环境与经营特性分析 b.企业会计政策及其变动分析 c.财务报表项目及其结构分析 d.财务能力分析 e.企业综合分析与评价等 (4) 财务分析的方法:财务分析是一个分析判断过程，它的基本目标是识别财务报告项目的数量、比率、发展趋势、重要事项的发生与变化，并搞清这些变化的产生原因，为预测企业将来提供依据。 财务报告分析的方法主要有比较分析法、比率分析法、因素分析法、综合指数法、综合评分法、雷达图法等方法。 二、案例分析贵州茅台财务分析 1、贵州茅台简介 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?、38?、33?茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 股东情况 控股股东 中国贵州茅台酒厂有限责任公司(61.76%) 实际控制人 贵州省国有资产监督管理委员会(持有中国贵州茅台酒厂有限责任公司比例:100.00%) 中国贵州茅台酒股份有限公司 中国贵州茅台酒厂有限责任公司(61.76%) 贵州茅台酒厂集团技术开发公司(3.25%) 广发聚丰股票型证券投资基金(1.52%) 中国人寿保险股份有限公司,分红,个人分红,005L,FH002沪(0.84%) 其他证券基金及持有者() 经营业绩 主营业务收利润总额净利润(亿每股收益每股净资产净资产收益年度 入(亿元) (亿元) 元) (元) (元) 率 2001 16.1 6 3.2 1.31 10.12 12.97% 2002 18.3 6.4 3.7 1.37 10.37 13.21% 2003 24 9.7 5.8 1.94 11.37 17.06% 2004 30.1 14.91 8.21 2.09 10.6 19.68% 2005 39.3 19.2 11.19 2.37 10.79 20.68% 2006 48.9 24.8 15.04 1.59 6.25 25.51% 2007 72.37 45.22 28.31 3 8.72 34.38% 2008 82.42 53.85 37.99 4.03 11.91 33.79% 2009 96.69 60.81 43.08 4.57 15.33 33.55% 截止2010年9月31日贵州茅台资产与负债构成图 2、贵州茅台财务分析 A(主要财务分析指标 ?.每股收益 每股收益(EPS)=(EBIT,I)(1,T)/普通股总股数 ?.净资产收益率 净资产收益率=净利润/ 平均净资产 ?.每股净资产 每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数 ?. 每股经营活动产生的现金流量净额 每股经营活动产生的现金流量净额=经营现金流量净额/普通股股数 主要指标 09年 08年 07年 06年 05年 基本每股收益(元) 4.57 4.03 3.00 1.59 2.37 净资产收益率(%) 29.81 33.79 34.38 25.51 21.97 每股净资产(元) 15.33 11.91 8.72 6.25 10.79 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 4.48 5.56 1.85 2.23 3.59 分析: 从每股收益分析，贵州茅台在06年有所下降外从07年开始稳步增长。每股收益反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多。在与同行业比较中，贵州茅台的每股收益位居行业最高，说明贵州茅台有较好的发展前景。 净资产收益率反映企业自有资本及其积累获取报酬水平最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。但贵州茅台的净资产收益率从07年开始步入下降的趋势，影响净资产收益率的驱动因素: 净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数 08年:48.54%*0.6283*1.3202=40.26% ? 09年:47.08%*0.5444*1.3582=34.81% ? 销售净利率变动的影响:(47.08%-48.54%)*0.6283*1.3202=-1.22% 总资产周转率变动的影响:47.08%*(0.5444-0.6283)*1.3202=-5.21% 权益乘数变动的影响:47.08%*0.5444*(1.3528-1.3202)=0.97% 三者共同作用使净资产收益率下降了5.45%。 同行业近一期的平均净资产收益率为11.48%，同行业净资产收益率最高为泸州老窖的32.52，所以贵州茅台在同行业中依然处于上流水平。 贵州茅台的每股净资产逐年提升，09年达到15.33，说明股东拥有的资产现值越来越多，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力就越强，也为广大股民提供了预期盈利的信号。 每股经营活动产生的现金流量净额比06、07年之前有较大幅度的提升，而09年比08年有小幅度的下降，主要原因可能是09年的销售收入现金流入下降导致，与同行业对比依然处于行业领先水平。 所以，贵州茅台的未来发展良好，有盈利的预期信号，可以作为长期持有的股票。 B(盈利能力分析 2009 2008 2007 2006 2005 营业收入(万元) 966999.91 824168.56 723743.07 490337.58 394543.91 母公司 584532.32 162812.86 217589.77 154807.49 116979.08 净利润合并报(万元) 455288.89 400075.93 296605.25 161637.52 111854.16 表 主营业务利润率% 80.44 82.02 79.61 72.10 69.03 销售毛利率% 90.17 90.30 87.96 83.84 82.52 销售净利率% 47.08 48.54 40.98 30.72 29.74 销售现金比% 0.44 0.64 0.24 0.43 0.43 分析:从营业收入来看，贵州茅台的营业收入以每年平均20%左右的增长速度增长，显示出了良好的营业绩效;从净利润看，在合并报表中体现的净利润稳步增长，经营成果是可观的，单从母公司的利润表中看，05至08年度的净利润一直保持平稳，而09年对08年突然提高了近259个百分点其主要原因是09年母公司的投资收益高达588847.19万元，如果从营业成果看，2009年，公司共生产茅台酒及系列产品29,269.18吨，同比增16.71%;实现营业收入966,999.91万元，同比增长17.33%;营业利润607,552.05万元，同比增长12.71%;实现净利润431,244.61万元，同比增长13.50%。显然，贵州茅台的盈利能力是非常好的。 从销售毛利率 (销售毛利率=(销售收入-销售成本)/ 销售收入*100%)和销售净利率(销售净利率=净利润 / 销售收入*100%)来看，从05至08都处于增长趋势，而在09年有所下降，其主要原因是因为营业成本费用的增加大于营业收入的增加，从而使营业利润的增长速度减慢。分析销售毛利率，它是营业收入与其成本费用之间可以挤出来的营业利润。它的变动是由利润表的各个项目金额变动引起的。通过对09年利润表的分析可知营业收入环比上涨了17.33%、营业总成本上涨了26.05%其中营业成本上涨了18.88%、净利润只上涨了13.8%。营业成本上涨的幅度大于营业收入的上涨幅度，导致09年销售毛利率有所下降。 从销售现金比(销售现金比率=经营活动现金净流量 / 销售额)分析，09年销售现金比为0.44，比08年低，说明09年销售收入的质量有所降低，可能降低资金的使用效果。 综上，贵州茅台的盈利能力是非常好的，从营业收入在09年比08年增长17.33%来看，说明公司产品适销对路，企业市场前景较好。从而可以看出，茅台通过调整自身战略、深化改革、强化管理、更加这里整合市场资源来应对经济危机个日益激烈的白酒行业的竞争，并且初步取得效。但销售现金比中，我觉得贵州茅台应该加强对销售收入质量的监督。 (营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。) C(偿债能力分析 年份 2009 2008 2007 2006 2005 贵州茅台 3.06 2.88 3.44 1.99 2.08 流动比率 五粮液 2.12 4.28 3.34 2.47 1.85 贵州茅台 2.24 2.15 2.35 1.41 1.44 速动比率 五粮液 1.57 3.27 2.41 1.73 1.20 贵州茅台 25.89 26.98 20.16 36.15 35.93 资产负债率% 五粮液 30.07 15.12 16.81 19.73 23.18 贵州茅台 44.50 51(54 100.06 97.47 58.52 利息保障倍数 五粮液 40.97 14.00 22.62 34.36 46.41 分析: 流动比率:流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率:速动比率=(流动资产合计-存货)/ 流动负债合计 资产负债率:资产负债率=(负债总额 / 资产总额)*100% 利息保障倍数:利息保障倍数=EBIT/年应付利息 流动比率体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。 流动比率即每一元流动负债有多少流动资产作为保障。一般来说流动比率保持在2最为适当。贵州茅台的流动比率均达到2以上，说明公司短期偿债能力很强。09年比08年上升了17.03%主要受流动资产上升2.79%的影响，说明公司短期偿债能力很强。 速动比率比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。 速动比率表示每一元流动负债有多少速动资产作为保障，速动比率越高短期偿债能力越强，1最为适当。贵州茅台速动比率均在2以上，说明公司短期偿债能力很强，但也出现公司流动性过剩的趋势。 以五粮液为对比，在08年之前，贵州茅台的流动比率与速动比率比五粮液略低，但都处于正常水平，短期偿债风险较低。 资产负债率反映了资产对债权人权益的保障程度，一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越强。国际上通行的标准为低于60%。贵州茅台的资产负债率从05年到09年基本上处于下降趋势，07、08、09这三年都低于30%。09年比08年下降了4.04%但仍说明公司的长期偿债能力很强。公司的财务风险控制的很好。而从另外一个角度上看，负债比率越高，虽然企业面临的财务风险越大，但获利能力却越高，贵州茅台的资产负债率低，也可能会限制企业的获利。 对比五粮液，其近3年的资产负债率有所增长，09年高达30%左右。与同行业平均资产负债率相比，贵州茅台所处的行业平均资产负债率为49.18%，说明贵州茅台的偿债能力强。 利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。是衡量企业支付负债利息能力的指标(用以衡量偿付借款利息的能力)。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。贵州茅台的利息保障倍数一直都处于较高水平，说明企业对利息费用的支付能力很强，也说明企业的利息支付风险小。相比于五粮液，贵州茅台的利息支付倍数一直都高于五粮液。 综上，贵州茅台的偿债能力强，通过负债结构图，我们可以看出贵州茅台的负债基本由流动负债构成，从流动比率和速动比率看出，贵州茅台的短期偿债能力非常好，所以企业的短期偿债风险也较小。 D(营运能力分析 2009 2008 2007 2006 2005 应收账款周转天数 1.05 1.77 2.85 4.08 3.43 应收账款周转率 344.06 202.92 126.14 88.12 104.86 存货周转天数 1383.55 1219.92 884.95 872.52 931.19 存货周转率 0.26 0.30 0.41 0.41 0.39 流动资产周转率 0.69 0.84 1.03 0.77 0(73 总资产周转率 0.54 0.63 0.72 0.56 0.54 分析: 应收账款周转率:应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额 存货周转率:存货周转率=营业成本/平均存货余额 流动资产周转率:流动资产周转率=营业收入/平均流动资产总额 总资产周转率:总资产周转率=营业收入/平均资产总额 从应收账款周转率和应收账款周转天数来看，贵州茅台的应收账款管理良好。从以上数据可知，贵州茅台应收账款每两天以内周转一次，周转速度快、管理效率高并且可以有效减少呆坏账。从偿债能力来看，周转率高流动资产变现能力强，从而偿债能力强。09年周转率比08年上升了69.55%，说明公司营运能力加强管理效率提高。 与五粮液对比，09年五粮液的应收账款周转天数206.23天，应收账款周转率为1.75次，低于贵州茅台，所以贵州茅台在应收账款管理上优于同行业。 从存货周转率和存货周转天数分析，存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从以上数据来看贵州茅台存货周转率很低，周转速度很慢。主要原因与其自身的行业性质有关。茅台生产的酒类产品生产周期一般要五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存货周转率较低。 09年存货周转率较08年下降了11.83%，主要是09年存货周转率比08年上升34.6%的影响。存货大增表明茅台货源充足，公司仍处于控量阶段。销售公司存货稳定的可能解释包括:母公司延迟向销售公司发货有利于降低当期消费积累，缓解业绩增速下滑的压力，控量计划性很强。 从流动资产周转率来看，由于受存货影响，流动资产周转率下降。茅台的流动资产周转率较低， 09年比08年下降了17.93%主要是因本年流动资产上升了2.79%。 总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。贵州茅台的总资产周转率在07年开始均处于下降趋势，说明企业的经营效率下降，但并不一定说明企业营运能力的下降，因为贵州茅台所处行业原因，因为酒类产品生产有一定的周期性，很可能因为企业的结构安排所导致。09年周转率比08年下降了，主要是因为流动资产增长幅度和固定资产增长幅度较营业收入的增长幅度快。同比五粮液，09年五粮液总资产周转率为0.65，而且五粮液近五年总资产周转率基本处于0.65左右，相对于贵州茅台来讲有一定的优势。 综上，贵州茅台的营运能力还是不错的，尤其是对应收账款的管理上效率高于同行业平均水平。也正是处于该行业，导致贵州茅台的存货周转率和流动资产周转率较低，但并不影响贵州茅台的营运能力的发展。 3、贵州茅台财务分析总结: 通过对贵州茅台的主要财务指标、盈利能力、偿债能力和营运能力的分析，清楚地了解了贵州茅台的经营状况:贵州茅台是一家具有良好盈利能力的上市公司，其营运管理效率高，偿债能力强，财务风险较弱，有良好的发展前景与未来可盈利的预期。 虽然在06年，茅台酒公司总经理乔洪因被查出贪污公司200万，被“双规”被迫离职，造成茅台股票停盘，但几天后就恢复正常,且继续保持上升趋势,可见其可为真正的绩优蓝筹股。 实力相当雄厚,从市场经营来看，由于这几年居民收入水平不断提高，消费者更倾向于消费高端酒类，茅台、五粮液等高档酒产品一直处于供不应求的状态，茅台酒的价格更是一直提升。所以贵州茅台一直处于较高的盈利状态。 对于公司管理者来说，应当加强对资产的运营效率，净资产收益率的降低，总资产周转率的低水平，很好的说明企业闲置资产多，流动性过剩。应当加强公司的运营管理。 对于大投资者而言，贵州茅台是一家非常不错，发展良好的绩优企业。 对于股票市场小股民而言，虽然贵州茅台的发展良好，建议长期持有，但由于每股股价高达183.92元，所以针对资金有限的小股民来说不建议购买。 参考文献:新浪财经网 凤凰财经网 上海证券交易所 书籍:财务管理案例教程 贵州茅台05至09年财务报告