第4章-债券的价格B：债券内在价值总结.ppt

第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算内在价值计算第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算p前一章课上练习前一章课上练习1 1：用用6 6年分期付款购物，每年年初付年分期付款购物，每年年初付200200元，年利率元，年利率为为10%10%，问分期付款相当于一次性付款多少钱？，问分期付款相当于一次性付款多少钱？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算p前一章课上练习前一章课上练习2 2：某企业向银行借入一笔款项，银行的贷款利率是某企业向银行借入一笔款项，银行的贷款利率是8%8%，银行规定前，银行规定前1010年不用还本付息，但是从第年不用还本付息，但是从第1111年年到第到第2020年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息10001000元，问这笔款项的元，问这笔款项的现值应为多少？现值应为多少？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算p学习目的：学习目的：掌握债券价值计算的基本步骤掌握债券价值计算的基本步骤 掌握不同债券的内在价值计算掌握不同债券的内在价值计算 理解债券投资决策原理理解债券投资决策原理 熟悉影响债券内在价值的因素熟悉影响债券内在价值的因素债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算债券投资决策方法债券投资决策方法1234债券内在价值的影响因素债券内在价值的影响因素第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算第三章第三章 债券的价格债券的价格A：货币时间价值：货币时间价值p想一想：想一想：如果你进行债券实时报价，你会依据如果你进行债券实时报价，你会依据什么进行债券定价？什么进行债券定价？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础v计算债券内在价值的四个步骤计算债券内在价值的四个步骤1.1.选择适当的贴现率选择适当的贴现率2.2.计算利息收入的现值计算利息收入的现值3.3.计算本金的现值计算本金的现值4.4.将上述利息现值和本金现值加总将上述利息现值和本金现值加总第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础第一步：选择适当的贴现率第一步：选择适当的贴现率取决于债券本身的风险取决于债券本身的风险可以参考其他相似债券的收益率可以参考其他相似债券的收益率第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础p关于适当的贴现率关于适当的贴现率第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础第二步：计算利息收入的现值第二步：计算利息收入的现值将所有利息的现值加总将所有利息的现值加总利用下列年金公式计算所有未来利息的现值总利用下列年金公式计算所有未来利息的现值总和和:APV=CAPV=C/r/r 1 1 1/(1+r)1/(1+r)n n 其中其中:APVAPV=一系列利息额的现值总和一系列利息额的现值总和C C=利息额利息额r r=贴现率贴现率 n n=年数（利息支付次数年数（利息支付次数 ）注意现金注意现金流图示的流图示的作用作用第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础第三步：计算本金的现值第三步：计算本金的现值按一次现金流的现值公式计算：按一次现金流的现值公式计算：PV=F/(1+r)PV=F/(1+r)n n其中其中:PVPV=本金现值本金现值F F=本金额本金额r r=贴现率贴现率 n n=年数年数(折现次数折现次数)第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础第四步：将利息现值和本金现值加总第四步：将利息现值和本金现值加总债券的理论价格债券的理论价格应该等于应该等于利息现值利息现值 和和本金现值总和本金现值总和利用步骤利用步骤 2 2 和步骤和步骤 3 3的计算结果的计算结果:V V=C=C/r/r 1 1 1/(1+r)1/(1+r)n n +F/(1+r)+F/(1+r)n n第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础p总结：债券价值的计算公式总结：债券价值的计算公式 其中，其中，V是债券的价值，是债券的价值，C是利息，是利息，F是债券是债券面值，面值，n是债券的期限年数，即距到期日的年是债券的期限年数，即距到期日的年数，数，r是年度的适当贴现率，是年度的适当贴现率，t是现金流发生的是现金流发生的年数。年数。第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础 例例22随堂练习随堂练习 一种美国刚发行的附息债券，票面利率为一种美国刚发行的附息债券，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付正好在每年付一次利息，下一次利息支付正好在1年以年以后，期限为后，期限为10年，适当的贴现率是年，适当的贴现率是10%，计算该，计算该债券的内在价值。债券的内在价值。第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础p随堂练习随堂练习解答这道题按步骤分解，先画现金流图示（解答这道题按步骤分解，先画现金流图示（加分加分）:1.r1.r为？为？2.2.利息现值和为？利息现值和为？C/r C/r 1 1 1/(1+r)1/(1+r)n n 3.3.本金现值为？本金现值为？F/(1+r)F/(1+r)n n4.4.利息本金现值加总利息本金现值加总最后，最后，V=C/r V=C/r 1 1 1/(1+r)1/(1+r)n n+F/(1+r)+F/(1+r)n n=553.01+385.54=938.55=553.01+385.54=938.55（元）元）思考思考思考思考;这个债券折价销售的原因在于这个债券折价销售的原因在于这个债券折价销售的原因在于这个债券折价销售的原因在于？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础p归纳：价格和面值归纳：价格和面值的关系的关系票面利率贴现率票面利率贴现率 价格面值价格面值 折价债券折价债券票面利率票面利率=贴现贴现率率 价格价格=面面值值 平价平价债债券券票面利率票面利率贴现贴现率率 价格面价格面值值 溢价溢价债债券券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 1 债券内在价值计算基础债券内在价值计算基础p债券价格和到期日之间的关系债券价格和到期日之间的关系随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值折价债券溢价债券758595105115125109876543210距到期日的年数Price平价债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.1 附息债券附息债券2.2 支付频率不同下的附息债券支付频率不同下的附息债券2.3 零息债券零息债券2.4 在两个利息支付日之间购买债券在两个利息支付日之间购买债券2.5 永久债券永久债券2.6 浮动利率债券浮动利率债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.1 附息债券附息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算 例例3 3 假设一美国发行、票面利率为假设一美国发行、票面利率为6%6%、期限、期限为为3 3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果投资者的预期年收益率是如果投资者的预期年收益率是9%9%，那么该债券的，那么该债券的内在价值是多少？内在价值是多少？课堂提问课堂提问2.1 附息债券附息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.1 附息债券附息债券注意画现金流图示注意画现金流图示第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算v（1 1）每半年支付一次利息的附息债券）每半年支付一次利息的附息债券利息的支付次数要乘以利息的支付次数要乘以2 2，即利息支付次数是原，即利息支付次数是原来债券期限年数的两倍；来债券期限年数的两倍；年票面利率除以年票面利率除以2 2，每次支付的利息只是按年支，每次支付的利息只是按年支付时的利息的一半；付时的利息的一半；适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。2.2 支付频率不同下的附息债券支付频率不同下的附息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算v（1 1）每半年支付一次利息的附息债券）每半年支付一次利息的附息债券 例例44假设一美国发行、票面利率为假设一美国发行、票面利率为9%9%、期限为、期限为1010年的债券，每半年付息一次，如果投资者的预年的债券，每半年付息一次，如果投资者的预期年收益率是期年收益率是10%10%，那么该债券的内在价值是多，那么该债券的内在价值是多少？少？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算v（2 2）各种利息支付频率下的债券内在价值）各种利息支付频率下的债券内在价值如果某债券的面值为如果某债券的面值为F F，期限年数（按年计算的期，期限年数（按年计算的期限）为限）为N N，每年支付，每年支付m m次利息，以年度百分数表示次利息，以年度百分数表示的适当贴现率为的适当贴现率为r r，该债券的价值可按下式计算：，该债券的价值可按下式计算：2.2 支付频率不同下的附息债券支付频率不同下的附息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算零息债券的计算应该与附息债券保持一致。零息债券的计算应该与附息债券保持一致。在我国和欧洲在我国和欧洲，附息债券多为按年付息，零息债券的，附息债券多为按年付息，零息债券的贴现率贴现率r r就采用年利率，就采用年利率，t t是距离到期日的年数。是距离到期日的年数。在美国在美国，附息债券多按半年付息，因此，零息债券价，附息债券多按半年付息，因此，零息债券价值计算的贴现率和期限均要调整。值计算的贴现率和期限均要调整。2.3 零息债券零息债券就注意就注意t的取的取值，根据折值，根据折现频率，即现频率，即复利频率。复利频率。第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算 例例6 6 假设一美国发行、期限为假设一美国发行、期限为2 2年的零息债券，年的零息债券，如果投资者的预期年收益率是如果投资者的预期年收益率是8%8%，那么该债券，那么该债券的内在价值是多少美元？的内在价值是多少美元？课堂提问课堂提问2.3 零息债券零息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算l特殊情况：特殊情况：期限不足一年的零息债券内在价值计算期限不足一年的零息债券内在价值计算2.3 零息债券零息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算l特殊情况：特殊情况：期限不足一年的零息债券内在价值计算期限不足一年的零息债券内在价值计算 例例77某个零息债券某个零息债券7070天后支付天后支付100100元，该债券的元，该债券的年度适当贴现率为年度适当贴现率为8%8%，求该零息债券的价值。，求该零息债券的价值。2.3 零息债券零息债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.4 在两个利息支付日之间购买债券在两个利息支付日之间购买债券 P60第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.4 在两个利息支付日之间购买债券在两个利息支付日之间购买债券 P60第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.4 在两个利息支付日之间购买债券在两个利息支付日之间购买债券 P60第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算区别净价与全价区别净价与全价 P61P61应计利息的计算应计利息的计算债券全价的计算债券全价的计算2.4 在两个利息支付日之间购买债券在两个利息支付日之间购买债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算净价、应计利息和全价净价、应计利息和全价在在净价交易制度下净价交易制度下，债券报价（净价）并不是买，债券报价（净价）并不是买卖债券实际支付的价格卖债券实际支付的价格 =还还要向债券销售者支付应计利息要向债券销售者支付应计利息全价全价=净价净价+应计利息应计利息第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算p注意：注意：1.1.算应计利息时算应计利息时，与，与课本课本P60P60常用算法不一样常用算法不一样，本课程中，本课程中，每月的天数统一规定都用每月的天数统一规定都用实际天数去计算，但一年按实际天数去计算，但一年按365365天计天计；2.2.在确定两个日期之间在确定两个日期之间相距相距的天数时，的天数时，头、尾两天只能计头、尾两天只能计算一次算一次，即可以，即可以“算头不算尾算头不算尾”或或“算尾不算头算尾不算头”；3.3.掌握掌握应计利息应计利息（Accrued Interest;AIAccrued Interest;AI）的概念：的概念：是利息从上一次利息支付日开始直至价格清算日的这段是利息从上一次利息支付日开始直至价格清算日的这段时间内增加的价值；这部分利息也应属于其时间持有者债券时间内增加的价值；这部分利息也应属于其时间持有者债券卖方，所以买方必须将这部分价值支付。卖方，所以买方必须将这部分价值支付。AI=CAI=C*（上一次利息支付日距价格清算日之间的天数（上一次利息支付日距价格清算日之间的天数/利利息支付期的天数）息支付期的天数）=C*n=C*n第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算vExampleExample：US treasury note,US treasury note,票面价值为票面价值为100100，票，票面利率为面利率为8.625%8.625%，到期日为，到期日为8/15/20038/15/2003，交割日为，交割日为 9/8/20029/8/2002，假设半年付息一次，到期，假设半年付息一次，到期收益率为收益率为3.213.21%，计算：，计算：（1 1）应计利息额；）应计利息额；v （2 2）该债券的全价与净价）该债券的全价与净价。第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算(1)AI=C(1)AI=C*（上一次利息支付日距价格清算日之间的天数（上一次利息支付日距价格清算日之间的天数/利息支利息支付期的天数）付期的天数）=C*n=C*n所以，首先要按实际天数进行计算，第一步就是数天数所以，首先要按实际天数进行计算，第一步就是数天数分析：由于是半年付息，分析：由于是半年付息，到期日为到期日为8/15/20038/15/2003，可以往回推算出付息日一，可以往回推算出付息日一一为一为2/15/20032/15/2003、8/15/20028/15/2002，而交割日为，而交割日为 9/8/20029/8/2002，可见已找到上一次，可见已找到上一次利息支付日应为利息支付日应为8/15/20028/15/2002，据此推算出，据此推算出上一次利息支付日距价格清算日之上一次利息支付日距价格清算日之间的天数间的天数为为2424天，而此段利息支付期的天数（即从天，而此段利息支付期的天数（即从20022002年年8 8月月1515日到日到20032003年年2 2月月1515日）为日）为184184天。天。（所以此处现金流示意图很重要）（所以此处现金流示意图很重要）可以得出天数比例为可以得出天数比例为24/184,24/184,此处的此处的C=100C=100*8.625%8.625%/2 2；最后得出：最后得出：AI=AI=100 100*8.625%/2*8.625%/2*24/18424/184 =0.563 =0.563 EX解析（一定要掌握这道题）解析（一定要掌握这道题）:（2 2）全价计算公式（即债券价值）为：）全价计算公式（即债券价值）为：第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算(3)(3)净价净价=全价全价-应计利息应计利息即即第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算例例8:8:假设面值为假设面值为10001000元、票面利率为元、票面利率为5%5%的永久的永久公债，每年付息一次，如果投资者的预期年收公债，每年付息一次，如果投资者的预期年收益率是益率是10%10%，那么该债券的内在价值是多少？，那么该债券的内在价值是多少？课堂提问课堂提问2.5 永久债券永久债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算2.5 永久债券永久债券第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算例如，假定例如，假定3 3年期的浮动利率债券，参考利率是年期的浮动利率债券，参考利率是1 1年期的存款利率，固定利差是年期的存款利率，固定利差是0.5%0.5%，每年付息，每年付息一次，面值为一次，面值为100100元，在整个期限内债券的信用元，在整个期限内债券的信用风险不发生任何变化。如果该债券的发行日是风险不发生任何变化。如果该债券的发行日是19991999年年3 3月月3 3日，到期日是日，到期日是20022002年年3 3月月3 3日。日。在每个利息支付日，该债券的价值等于其面值。在每个利息支付日，该债券的价值等于其面值。2.6 浮动利率债券浮动利率债券 P62第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算p研究思考：研究思考：浮动利率债券具体如何定价？浮动利率债券具体如何定价？那逆浮动利率债券的定价呢？参考那逆浮动利率债券的定价呢？参考P63P63第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 3 债券投资决策方法债券投资决策方法v债券内在价值与市场价格债券内在价值与市场价格债券的内在价值是其债券的内在价值是其理论价值理论价值，市场价格，市场价格并不并不必然必然等于其理论价值。等于其理论价值。当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依据。据。第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 3 债券投资决策方法债券投资决策方法v净现值法的决策原则净现值法的决策原则如果如果NPV=0NPV=0呢？你选择怎么做？呢？你选择怎么做？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 3 债券投资决策方法债券投资决策方法v 例例88某一美国发行债券，票面利率为某一美国发行债券，票面利率为13%13%，期限，期限为为4 4年，每半年付息一次，现价为年，每半年付息一次，现价为999999美元。假设适美元。假设适当贴现率为当贴现率为15%15%，请问该债券是否值得投资？，请问该债券是否值得投资？错在哪？怎么做错在哪？怎么做？第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 4 债券内在价值影响因素债券内在价值影响因素v影响债券内在价值的因素影响债券内在价值的因素债券的票面金额债券的票面金额债券的票面利率债券的票面利率利息支付的频率利息支付的频率适当的贴现率适当的贴现率债券到期期限债券到期期限第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 3 债券投资决策方法债券投资决策方法v对债券价值的最后说明对债券价值的最后说明到目前为止，我们计算债券的价值时都到目前为止，我们计算债券的价值时都按照一个统一按照一个统一的适当的适当贴现率对债券所有的现金流进行贴现。很遗憾，这种计算债贴现率对债券所有的现金流进行贴现。很遗憾，这种计算债券价值的方法是券价值的方法是不准确的不准确的！准确的方法准确的方法是将债券看成是未来一系列现金流的组合，然后是将债券看成是未来一系列现金流的组合，然后求出每个现金流的现值求出每个现金流的现值并加总。并加总。重要的重要的是，在求每个现金流的现值时是，在求每个现金流的现值时必须采用不同的贴现率必须采用不同的贴现率。课本课本呢第六章将对这方面的内容进行讨论，我们到时继续深呢第六章将对这方面的内容进行讨论，我们到时继续深入讨论。入讨论。P64；专栏；专栏3-1 中国债券发行定价：参照其他债券收益率定价中国债券发行定价：参照其他债券收益率定价P65：附录：附录 大额存单的价值计算（有兴趣可以了解下）大额存单的价值计算（有兴趣可以了解下）第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 债券内在价值计算之现实债券内在价值计算之现实v回顾回顾债券内在价值计算的债券内在价值计算的现金流贴现法现金流贴现法!找到合适的贴现率即找到合适的贴现率即市场必要利率是关键市场必要利率是关键 第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 债券内在价值计算之现实债券内在价值计算之现实期限期限 现金流现金流 折现率（折现率（%）折现因子折现因子 折现值折现值 1 5 4.0 0.9615 4.8075 2 5 4.5 0.9201 4.6005 3 5 5.0 0.8763 4.3815 4 5 5.5 0.8306 4.1530 5 5 5.5 0.7873 3.9365 5 100 5.5 0.7873 78.7300 总总和和 100.6090第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 2 不同债券的内在价值计算不同债券的内在价值计算p随堂练习：随堂练习：某债券面值为某债券面值为100100元，票面利率为元，票面利率为5%5%，每年付息一，每年付息一次，起息日是次，起息日是8 8月月5 5日，交易日是日，交易日是1212月月1818日，则应日，则应计利息额为？计利息额为？应计利息额应计利息额(AI)=(AI)=（债券面值（债券面值*票面利率）票面利率）/365/365（天）（天）*已已计息天数；计息天数；推算已计息天数：算头不算尾，共推算已计息天数：算头不算尾，共135135天天;所以，应计利息额所以，应计利息额=(100*5%)/365*135=1.849=(100*5%)/365*135=1.849（元）（元）第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 本章重点和难点本章重点和难点重点重点债券内在价值四个债券内在价值四个理论步骤理论步骤不同债券的内在价不同债券的内在价值计算值计算债券投资决策方法债券投资决策方法难点难点不同付息频率下的不同付息频率下的附息债券的价值计附息债券的价值计算算两个付息日间的债两个付息日间的债券价值计算：应计券价值计算：应计利息、净价、全价利息、净价、全价NPV决策方法运用决策方法运用第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 思考题思考题v债券内在价值计算的四个基本步骤是？债券内在价值计算的四个基本步骤是？v附附息债券在不同付息频率下的内在价值计算息债券在不同付息频率下的内在价值计算?v在两个付息日之间购买的债券的价值计算在两个付息日之间购买的债券的价值计算?vNPVNPV在债券投资决策中的应用在债券投资决策中的应用Thank you!