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货币银行学课件货币银行学 第五章 金融市场及其构成第五章 目录第一节 金融市场概述第二节 直接融资与间接融资第三节 货币市场第四节 资本市场本章作业2024/6/1 周六2货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类二、金融市场的功能2024/6/1 周六3货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述当苹果公司发明了性能更加优越的当苹果公司发明了性能更加优越的iPod，它可能需要资金，它可能需要资金将该产品投放到市场；将该产品投放到市场；一个地方政府可能需要资金来建造公路或者学校，可它所一个地方政府可能需要资金来建造公路或者学校，可它所需要的资金却超过地方的财政税收；需要的资金却超过地方的财政税收；你可能需要资金购买住房，但你的收入不足以实现这一目你可能需要资金购买住房，但你的收入不足以实现这一目标。标。金融市场和金融机构能帮助实现以上目标。金融市场和金融机构能帮助实现以上目标。功能良好的金融市场和金融机构对经济的健康运行起到事功能良好的金融市场和金融机构对经济的健康运行起到事关重要的作用。关重要的作用。2024/6/1 周六4货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类一、金融市场的定义及其分类（一）金融市场的概念金融市场是指货币资金融通和金融资产交换的场所。广义的金融市场包括所有的融资活动，狭义的金融市场仅指在有价证券交易的范畴。从不同角度进行定义：1、金融市场是各类经济主体进行资金融通的场所金融市场三大组成要素：资金供求者、金融工具、中介机构2、金融市场是各类金融产品流通和运作的场所金融工具的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素3、金融市场是由各种交易方式结合在一起的组织体系2024/6/1 周六5货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类一、金融市场的定义及其分类金融市场的交易对象是金融工具，或称金融产品，或称金融资产，其实是从不同的角度进行的称谓：与商品市场上的交易对象是商品、服务产品相对应，金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于持有者来说，则是资产金融资产。2024/6/1 周六6货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类一、金融市场的定义及其分类（二）金融市场的分类划分标准金融市场分类金融工具的期限金融工具的性质金融工具的交割时间资金的融通范围货币市场（一年以内）资本市场（一年以上）债权市场股权市场现货市场期货市场国内金融市场国外金融市场2024/6/1 周六7货币银行学 第五章 金融市场及其构成第一节 金融市场概述二、金融市场的功能二、金融市场的功能1、聚集和分配资金功能2、优化资源配置功能3、经济信息功能4、分散和转移风险功能5、经济调节功能最基本的功能2024/6/1 周六8货币银行学 第五章 金融市场及其构成第二节 直接融资与间接融资一、直接融资与间接融资的含义二、直接融资与间接融资的优缺点比较2024/6/1 周六9货币银行学 第五章 金融市场及其构成第二节 直接融资与间接融资金融市场的运作流程金融市场的运作流程间接融资资金赤字部门:1.企业2.政府3.居民4.外国借款者资金盈余部门:1.居民2.企业3.政府4.外国投资者直接融资资金金融市场金融机构资金资金资金资金2024/6/1 周六10货币银行学 第五章 金融市场及其构成第二节 直接融资与间接融资一、直接融资与间接融资的含义一、直接融资与间接融资的含义（一）直接融资（一）直接融资即即不通过不通过金融中介机构金融中介机构作为媒介的融资活动。投资银行、证券交作为媒介的融资活动。投资银行、证券交易所等金融机构或组织只是充当代理人的角色。易所等金融机构或组织只是充当代理人的角色。是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后缺单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给资金需求单位，从而完成者发行的有价证券，将货币资金提供给资金需求单位，从而完成资金融通的过程。资金融通的过程。2024/6/1 周六11货币银行学 第五章 金融市场及其构成直接融资的种类直接融资的种类（1 1）股票融资）股票融资（2 2）债券融资）债券融资（3 3）商业信用）商业信用如商品赊销、分期付款、预付定金、预付货款等。如商品赊销、分期付款、预付定金、预付货款等。（4 4）国家信用）国家信用如国家通过发行政府债券来筹措资金如国家通过发行政府债券来筹措资金（5 5）部分消费信用）部分消费信用如企业通过分期付款形式向个人消费者赊销如企业通过分期付款形式向个人消费者赊销房屋或者高档耐用消费品。房屋或者高档耐用消费品。（6 6）民间个人信用）民间个人信用民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间信用或者个人信用。民间信用或者个人信用。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系512货币银行学 第五章 金融市场及其构成直接融资的特征直接融资的特征（1）直接性）直接性资金需求者直接从资金供应者手中获得资金，并在资金需求者直接从资金供应者手中获得资金，并在资金供应者和资金需求者之间建立直接的债权债务关系。资金供应者和资金需求者之间建立直接的债权债务关系。（2）分散性）分散性直接融资在无数个企业、政府与个人之间进行，具直接融资在无数个企业、政府与个人之间进行，具有一定的分散性。有一定的分散性。（3）信誉差异较大）信誉差异较大直接融资是在企业与企业之间、个人与个人直接融资是在企业与企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大差异。誉好坏有较大差异。（4）部分具有不可逆性）部分具有不可逆性如发行股票所得资金是不需要返还的，如发行股票所得资金是不需要返还的，股票只能够在不同投资者之间互相转让。股票只能够在不同投资者之间互相转让。（5）相对较强的自主性）相对较强的自主性在法律允许的范围内，融资者可以自己在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量决定融资的对象和数量。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系513货币银行学 第五章 金融市场及其构成第二节 直接融资与间接融资一、直接融资与间接融资的含义一、直接融资与间接融资的含义（二）间接融资（二）间接融资即即通过通过金融中介机构金融中介机构完成资金的融通活动。完成资金的融通活动。资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易融机构发生一笔独立的交易,即资金盈余单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金即资金盈余单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。从而实现资金融通的过程。其基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构其基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹筹集资金集资金和运用资金两个环节构成。和运用资金两个环节构成。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系514货币银行学 第五章 金融市场及其构成间接融资的种类间接融资的种类（1）银行信用。银行信用以及其他金融机构以货币形式）银行信用。银行信用以及其他金融机构以货币形式向客户提供的信用，它是以银行作为中介金融机构所进向客户提供的信用，它是以银行作为中介金融机构所进行的资金融通形式。行的资金融通形式。（2）部分消费信用。主要指的是银行向消费者个人提供）部分消费信用。主要指的是银行向消费者个人提供用于购买住房或者耐用消费品的贷款。用于购买住房或者耐用消费品的贷款。由金融机构所发行的证券，称为间接证券。由金融机构所发行的证券，称为间接证券。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系515货币银行学 第五章 金融市场及其构成间接融资的特征间接融资的特征（1 1）间接性）间接性资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关里资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关里（2 2）相对集中性）相对集中性间接融资相对集中于金融机构间接融资相对集中于金融机构（3 3）信誉差异较小）信誉差异较小金融机构自身的经营也多受到相应稳健性经营管金融机构自身的经营也多受到相应稳健性经营管理原则的约束，加上一些国家还实行了存款保险制度。因此，相对于理原则的约束，加上一些国家还实行了存款保险制度。因此，相对于直接融资来说，间接融资的信誉程度较高。直接融资来说，间接融资的信誉程度较高。（4 4）全部具有可逆性）全部具有可逆性通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。（5 5）融资主动权主要掌握在金融中介手中）融资主动权主要掌握在金融中介手中资金的初始供应者虽然有资金的初始供应者虽然有供应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定限制。因此，间供应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定限制。因此，间接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系516货币银行学 第五章 金融市场及其构成第二节 直接融资与间接融资二、直接融资与间接融资的优缺点比较二、直接融资与间接融资的优缺点比较直接融资间接融资优点有助于筹集长期资金合理配置资源加速资本积累信息优势规模效应期限转化优势风险较低缺点进入门槛高公开性的要求风险较大社会资源配置效率较多地依赖于金融机构的素质监管和控制比较严格和保守资金使用受限制2024/6/1 周六17货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场一、货币市场的含义与特点（一）定义货币市场是指期限在一年以内的债务工具的交易市场，又称短期金融市场，是最早和最基本的金融市场组成部分。类别：货币市场同业拆借市场票据市场商业票据市场银行承兑汇票市场资产支持商业票据市场国库券市场大额可转让定期存单市场回购协议市场交易性：汇票、本票、支票融通性：商业票据、资产支持票据 2024/6/1 周六18货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场一、货币市场的含义与特点（二）货币市场特点及功能期限短、风险小、流动性高、受益较低但较稳定资金周转量较大，以批发交易为主除国库券以外，大都没有固定的交易场所交易的金融商品具有较强的货币性为解决短期流转资金的急需（流动性需要）中央银行实施公开市场操作的场所货币市场利率在整个利率体系中占重要地位2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系519货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场补充：货币头寸（补充：货币头寸（thecashposition）的概念）的概念头寸是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或头寸是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。借用的资金数量。1 1、头寸（、头寸（positionposition）也称为）也称为“头衬头衬”就是款项的意思，就是款项的意思，是金融界及是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为款项，就称为“多头寸多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸轧头寸”。到。到处想方设法调进款项的行为称为处想方设法调进款项的行为称为“调头寸调头寸”。如果暂时未用的款项。如果暂时未用的款项大于需用量时称为大于需用量时称为“头寸松头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称，如果资金需求量大于闲置量时就称为为“头寸紧头寸紧”。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系520货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场补充：货币头寸（补充：货币头寸（thecashposition）的概念）的概念2 2、头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货、头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸寸,简称多头简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中没有这种做法只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中没有这种做法另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系521货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场二、同业拆借市场二、同业拆借市场1 1、同业拆借市场的概念、同业拆借市场的概念 (1)(1)狭义上讲，同业拆借市场是金融机构间进行临时性狭义上讲，同业拆借市场是金融机构间进行临时性“资金头寸资金头寸”调剂的市场，期限非常之短，多为调剂的市场，期限非常之短，多为“隔夜融通隔夜融通”或或“隔日融通隔日融通”，即今天借入，明天偿还。即今天借入，明天偿还。(2)(2)从广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通从广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场，其所进行的资金融通已不仅仅限于弥补或调剂资金头寸，的市场，其所进行的资金融通已不仅仅限于弥补或调剂资金头寸，也不仅仅限于一日或几日的临时性资金调剂，当今已发展成为各金也不仅仅限于一日或几日的临时性资金调剂，当今已发展成为各金融机构特别是各商业银行弥补资金流动性不足和充分有效运用资金，融机构特别是各商业银行弥补资金流动性不足和充分有效运用资金，减少资金闲置的市场，成为商业银行协调流动性与盈利性关系的有减少资金闲置的市场，成为商业银行协调流动性与盈利性关系的有效市场机制。效市场机制。2024/6/1 周六22货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场二、同业拆借市场二、同业拆借市场2 2、拆拆借借对对象象：经经营营过过程程中中暂暂时时闲闲置置的的资资金金和和已已存存入入央央行行且且大大于于法法定定准准备备金的部分（即超额准备金）金的部分（即超额准备金）3 3、目的：、目的：调剂头寸，满足在资金借贷中产生的短期资金不足调剂头寸，满足在资金借贷中产生的短期资金不足4 4、特点：、特点：（1 1）融资期限短期性融资期限短期性：半天、半天、1 1天、天、7 7天、天、1 1个月、个月、4 4个月（中国），其中个月（中国），其中7 7天以内占天以内占71.4%71.4%；（2 2）交易的同业性；）交易的同业性；(3)(3)交易金额大且且一般不需要担保或抵押，完全是一种信用资金借贷式交易金额大且且一般不需要担保或抵押，完全是一种信用资金借贷式交易。交易。（4 4）同业拆借利率的参考性和政策指导性：利率由供求双方议定，可以）同业拆借利率的参考性和政策指导性：利率由供求双方议定，可以随行就市：随行就市：LIBORLIBOR、SIBORSIBOR、HIBORHIBOR、CHIBORCHIBOR(5(5）交易简便的无形市场：交易手段比较先进，交易手续比较简便。）交易简便的无形市场：交易手段比较先进，交易手续比较简便。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系523货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场美国联邦基金市场（FEDERAL FUNDS)2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系524其余银行货币银行学 第五章 金融市场及其构成A银行B银行交易前交易后准备金 15其它资产 95总资产 110存款 100股本 10总负债与权益110 5 100 105 10110 110准备金 10 存款 100借出联邦基金5其它资产 95总资产 110股本 10 110准备金 10 存款 100其它资产 105 借入联邦基金5股本 10总资产 115总负债与权益115A银行B银行联邦基金交易（10的准备金率）货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场一、同业拆借市场一、同业拆借市场 5.同业拆借市场的支付工具本票支票承兑汇票同业债券转贴现资金拆借2024/6/1 周六26货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场一、同业拆借市场一、同业拆借市场6、我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主卖出资金的卖出资金的金融机构金融机构买入资金的买入资金的金融机构金融机构资金交资金交易中心易中心报价报价出价出价成交成交中央银行中央银行通知央行通知央行借记账户借记账户通知金融机构通知金融机构贷记账户贷记账户次次日日央央行行通通知知金金融融机构贷记账户机构贷记账户成交成交次日通知央行借记账户次日通知央行借记账户2024/6/1 周六27货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场我国同业拆借市场我国同业拆借市场1.CHIBOR:1.CHIBOR:从从19961996年年1 1月月开开始始，中中国国人人民民银银行行运运用用计计算算机机网网络络系系统统，对对交交易易量量、利利率率期期限限等等拆拆借借市市场场的的各各种种信信息息集集中中汇汇总总，并并据据此此在在加加权权平平均均的的基基础础上上生生成成全全国国统统一一的的同同业业拆拆借借市市场场加加权权平平衡衡利利率率(CHIBOR)(CHIBOR)对对外外公公布布：每每天天由由中中国国外外汇汇交交易易中中心心暨暨全全国国银银行行间间同同业业拆拆借借中中心心发发布布从从隔隔夜夜到到120120天天的的8 8个个期期限限不不等的利率等的利率 。时至今日已是名存实亡。时至今日已是名存实亡。2.2.SHIBOR:SHIBOR:20072007年年1 1月月4 4日日,由由全全国国银银行行间间同同业业拆拆借借中中心心发发布布的的“上上海海银银行行间间同同业业拆拆放放利利率率”正正式式运运行行。它它以以位位于于上上海海的的全全国国银银行行间间同同业业拆拆借借中中心心为为技技术术平平台台计计算算、发发布布并并命命名名，是是由由信信用用等等级级较较高高的的银银行行组组成成报报价价团团自自主主报报出出的的人人民民币币同同业业拆拆出出利利率率计计算算确确定定的的算算术术平平均均利利率率，是是单单利利、无无担担保保、批批发发性性利利率率。目目前前，对对社社会会公公布布的的ShiborShibor品品种种包包括括隔隔夜夜、1 1周周、2 2周周、1 1个个月月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月及个月及1 1年。年。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系528货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场（一）票据市场的交易品种（一）票据市场的交易品种 票据票据是指具有流通性的书面债务债权凭证，是以书面形式载明债务人按照是指具有流通性的书面债务债权凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件向债权人支付一定金额货币的义务。规定条件向债权人支付一定金额货币的义务。交易性票据：交易性票据：汇票、本票、支票（见第二章）汇票、本票、支票（见第二章）通融性票据：通融性票据：商业票据、资产支持票据商业票据、资产支持票据 商业票据（商业票据（commercial paper,CPcommercial paper,CP）：以大型企业为出票人，到期按票：以大型企业为出票人，到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的承诺凭证。通常是由一面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的承诺凭证。通常是由一些资信等级较高的大型工商企业及金融公司发行。些资信等级较高的大型工商企业及金融公司发行。商业票据的发行者包括工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司和金商业票据的发行者包括工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司和金融公司。融公司。商业票据的主要投资者有商业银行、非金融公司、保险公司、银行信托部商业票据的主要投资者有商业银行、非金融公司、保险公司、银行信托部门、地方政府和养老基金组织等。门、地方政府和养老基金组织等。但由于面值较大，只有少数个人投资但由于面值较大，只有少数个人投资者有实力进行投资。者有实力进行投资。2024/6/1 周六29货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场二、票据市场二、票据市场（一）票据市场的交易品种（一）票据市场的交易品种 票据票据是指具有流通性的书面债务债权凭证，是以书面形式载明债务人是指具有流通性的书面债务债权凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件向债权人支付一定金额货币的义务。按照规定条件向债权人支付一定金额货币的义务。交易性票据：交易性票据：汇票、本票、支票（见第二章）汇票、本票、支票（见第二章）通融性票据：通融性票据：商业票据、资产支持票据商业票据、资产支持票据 商业票据（商业票据（commercial paper,CPcommercial paper,CP）：以大型企业为出票人，到期：以大型企业为出票人，到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的承诺凭证。通常按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的承诺凭证。通常是由一些资信等级较高的大型工商企业及金融公司发行。是由一些资信等级较高的大型工商企业及金融公司发行。特征：特征：发行成本低（无中介）；资金可足额运用；对利率变动反发行成本低（无中介）；资金可足额运用；对利率变动反映灵敏（随行就市）；可提高发行企业的信誉。映灵敏（随行就市）；可提高发行企业的信誉。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系530货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场商业票据市场的形成及发展商业票据市场的形成及发展商业票据市场（商业票据市场（commercial paper marketcommercial paper market）是商业票据）是商业票据发行和买卖交易活动的总括。发行和买卖交易活动的总括。商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到1919世世纪初。纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。商业银行。商业票据是从商业信用工具逐渐演化而来的。在商品交易的商业票据是从商业信用工具逐渐演化而来的。在商品交易的过程中，每笔交易的成交，通常在货物运出或劳务提供以后，过程中，每笔交易的成交，通常在货物运出或劳务提供以后，卖方向买方取款，买方则可按合约规定，开出一张远期付款的卖方向买方取款，买方则可按合约规定，开出一张远期付款的票据给卖方。卖方可以持有票据票据给卖方。卖方可以持有票据,也可以拿到金融市场上去贴现。也可以拿到金融市场上去贴现。由此可见，这种商业信用工具既是商品交易的工具由此可见，这种商业信用工具既是商品交易的工具,又可作为融又可作为融通资金的工具。通资金的工具。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系531货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场商业票据市场的形成及发展商业票据市场的形成及发展随着金融市场的发展，这种工具的融资职能与商品交易相分离，随着金融市场的发展，这种工具的融资职能与商品交易相分离，变成了单纯债权债务关系的融资工具。变成了单纯债权债务关系的融资工具。促使企业以发行商业票据的方式筹集短期资金的外部原因是银行促使企业以发行商业票据的方式筹集短期资金的外部原因是银行对单一借款人放款金额的限制。西方国家为了使商业银行放款对单一借款人放款金额的限制。西方国家为了使商业银行放款风险分散，减少银行倒闭对经济的震动，风险分散，减少银行倒闭对经济的震动，通常用法律限制对单通常用法律限制对单一借款人的放款比例。一借款人的放款比例。这样需要大量资金的企业就不得不直接这样需要大量资金的企业就不得不直接向社会发行商业票据集资。向社会发行商业票据集资。2020世纪世纪2020年代，美国的一些大公司为刺激销售，实行商品赊年代，美国的一些大公司为刺激销售，实行商品赊销和分期付款，因需要大量资金而开始发行商业票据。此后，销和分期付款，因需要大量资金而开始发行商业票据。此后，商业票据的发行不断扩大，成为工商企业筹资的重要方式。商业票据的发行不断扩大，成为工商企业筹资的重要方式。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系532货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场资产支持商业票据市场（Asset-backed Commercial Papers,ABCP）定义：由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为偿还基础发行商业票据。ABPC作为一种融资工具，具有商业票据和资产证券化的双重特点：信用级别高，违约率低；发行期限短，流动性强；基础资产丰富，选择权多。2024/6/1 周六33货币银行学 第五章 金融市场及其构成（二）票据市场的交易类型票据市场票据市场是指各类票据发行、流动及转让的场所。是指各类票据发行、流动及转让的场所。商业票据的二级市场是一个柜台市场柜台市场，采用询价交易方式，是场外大宗交易市场。我国的商业票据市场我国的商业票据市场只允许符合条件的企业在银行间债券向符合资格的机构投资者发行短期融资债券。1、票据承兑市场承兑（承兑（AcceptanceAcceptance），是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在），是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。律责任。第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场2024/6/1 周六34货币银行学 第五章 金融市场及其构成既然本票的付款人为出票人自己，因此没有承兑制度。所以，既然本票的付款人为出票人自己，因此没有承兑制度。所以，票据承票据承兑市场，实质上就是汇票的付款承兑行为。兑市场，实质上就是汇票的付款承兑行为。包括商业承兑和银行承兑，包括商业承兑和银行承兑，其中，以银行承兑为主。其中，以银行承兑为主。承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。在商品交易活动中，卖方为了向买方索取货款而签发的汇票，经付款在商品交易活动中，卖方为了向买方索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的人在票面上承诺到期付款的“承兑承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。字样并签章后，就成为承兑汇票。经买方承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑经买方承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。第一责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。对象的市场即为银行承兑票据市场。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系535第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场2、票据贴现市场贴现是票据持有者将未到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。票据贴现是票据流通行为的重要方式，包括票据贴现、转贴现和再贴现三种方式。2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系536持票人贴现银行其他金融机构中央银行贴现率再贴现率票据贴现再贴现转贴现货币银行学 第五章 金融市场及其构成贴现中依据的利率通常称为贴现率（discount rate）贴现的计算公式是（从融资者角度）：贴现利息=票据面额年贴现率贴现日至票据到期日的间隔期贴现净额=票面额贴现利息 例如，有人欲将3个月后到期、面额为50 000元的商业票据出售给银行，银行按照8%的年率计算，则：贴现利息=50000 8%3/12=1000;银行支付给持票人的金额，即贴现净额=50 000-1 000=49 000元。第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场2024/6/1 周六37货币银行学 第五章 金融市场及其构成从投资者角度：发行价格=面额-贴现利息贴现率（年）=（贴现利息/面额）360/期限实际收益率（年）=（贴现利息/发行价格）360/期限 例如，投资者以976元的价格购买期限为270天、票面价格1000元的某企业的商业票据，求该商业票据的贴现率贴现率和实际收益率实际收益率。解：贴现率（年）=（1000-976）/1000）360/270=3.2%实际收益率（年）=（1000-976）/976）360/270=3.28%2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系538第三节 货币市场三、票据市场三、票据市场货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场四、国库券市场四、国库券市场（一）国库券市场的定义及功能（一）国库券市场的定义及功能1 1、定义、定义：国库券的发行、流通转让和偿还的市场。国库券市场：国库券的发行、流通转让和偿还的市场。国库券市场的流动性在货币市场中是最高的。的流动性在货币市场中是最高的。2 2、功能、功能：弥补国库临时资金短缺的需要（弥补赤字）弥补国库临时资金短缺的需要（弥补赤字）商业银行的第二准备商业银行的第二准备有利于中央银行的宏观调控实施有利于中央银行的宏观调控实施增加社会融资渠道、投资渠道增加社会融资渠道、投资渠道2024/6/1 周六39货币银行学 第五章 金融市场及其构成注意，这个贴现率并不是投资收益率，因为投资者的实际投资额是960元而不是1 000元，因此，其实际收益率应该是2、招标发行缴款期招标、价格招标、收益率招标第三节 货币市场四、国库券市场四、国库券市场（二）国库券市场的构成1、贴现发行短期国库券发行通常按照面值折价出售，到期按面值兑现。例如，投资者以960元的价格购买一张还有90天到期、面值为1 000元的国库券，40元就是政府支付给投资者的利息，贴现率为2024/6/1 周六40货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场五、大额可转让定期存单市场五、大额可转让定期存单市场 1、定义：大额可转让定期存单（negotiable time certificates of deposit）是由商业银行或储蓄机构发行的可以流通转让的定期存款凭证，简称 CDs，是20世纪60年代商业银行的金融创新产品。在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。2、特点：第一，不记名，不提前支取，但是可以在二级市场上流通转让。第二，CDs按标准单位发行，面额较大。美国CDs最低面额是10万美元，在市场上交易的最低单位为100万美元。香港CDs最低面额为10 万港元。第三，利率的多样性。第四，短期性，大多在一年以内，最短的仅为14天。2024/6/1 周六41货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场五、大额可转让定期存单市场五、大额可转让定期存单市场3、CDs市场的构成（无形市场）发行方式：批发式发行；零售式发行流通市场：包括转让未到期的CDs及兑现到期的CDs本息的行为。转让价格的决定公式：P：转让价格；F：存单面额；rn：票面年利率；rm：转让日市场利率；T：存单期限；t1：发行日至转让日实际天数；t2：转让日至到期日实际天数2024/6/1 周六42货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场六、回购协议市场六、回购协议市场（一）回购协议的定义及分类 1、定义：回购协议也称回购交易，是指交易双方在货币市场上买卖证券融通资金的同时签订一个协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方的交易活动。这一交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。回购协议的出售方大多是银行和证券商：用于获得短期融资；2、分类：从交易的主动性出发，分为正回购和逆回购；根据期限不同分为隔夜、定期和连续性三种合约；按照交易场所不同，分为场内回购和场外回购；按照证券转移行为法律性质的不同，分为买断式回购和质押式回购。2024/6/1 周六43货币银行学 第五章 金融市场及其构成第三节 货币市场五、回购协议市场五、回购协议市场（二）回购协议市场的特点：（二）回购协议市场的特点：特殊的交易主体只能是法人特殊的交易主体只能是法人期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购）期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购）是有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响是有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。成本较低。回购协议项下资产：政府债券、回购协议项下资产：政府债券、CDsCDs、企业债券、银行承兑票据企业债券、银行承兑票据举例：举例：某银行有某银行有100100万元国债暂时不拟出售，某公司有万元国债暂时不拟出售，某公司有100100万元资金，万元资金，3030天以后才用。天以后才用。双方成交一笔双方成交一笔3030天期的回购协议，约定到期按天期的回购协议，约定到期按1010的年率加息购回国债。的年率加息购回国债。银行将银行将100100万元融资做一笔万元融资做一笔3030天期的放款，按年率天期的放款，按年率10.510.5计息，可以收入利差计息，可以收入利差0.50.5，合，合5000/125000/12416.67416.67元。元。2024/6/1 周六44货币银行学 第五章 金融市场及其构成第四节 资本市场一、资本市场的含义与特点（一）定义资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场，主要满足长期投资性资金及其盈利增值的需要，狭义的资本市场就是指证券市场。类别：资本市场股票市场债券市场证券市场按品种分按功能分银行中长期信贷市场二级市场一级市场初次发行市场（IPO）再发行市场2024/6/1 周六45货币银行学 第五章 金融市场及其构成第四节 资本市场一、资本市场的含义与特点（二）特征：偿还期长，股票不还本流动性小风险大收益高但不确定2024/6/1 周六对外经济贸易大学国际经贸学院金融系546货币银行学 第五章 金融市场及其构成第四节 资本市场证券市场证券市场16081608年，世界上第一家证券交易所阿姆斯特丹证券交易所年，世界上第一家证券交易所阿姆斯特丹证券交易所17731773年，伦敦市司威丁街的乔纳森咖啡馆伦敦证券交易所年，伦敦市司威丁街的乔纳森咖啡馆伦敦证券交易所17921