第一章投资环境.ppt

投资学12024/5/21 周二课程简介及教学要求投资、投投资、投资学和金资学和金融学融学课程框架课程框架教学方法教学方法和教学要和教学要求求参考资料参考资料22024/5/21 周二投资、投资学和金融学一、投资概念的界定：（一）宏观经济学中的投资u投资是投资是对储蓄收入的运用。一国的储蓄总额，只有在经过投资阶段之后，才能最终形成资本。u一般指为获得资本品而进行的资金运用。如用于厂房和设备的支出、购买原材料、存货所占用的资金等。u储蓄转化为投资的机制l直接机制：直接投资实体资产l间接机制u财政渠道：u金融渠道：在金融市场投资金融产品32024/5/21 周二投资、投资学和金融学一、投资概念的界定：（二）金融学（Finance）中的投资（Investment）u定义lWilliamF.Sharpe：为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为。l本书的定义：投资是投入当前资金或其他资源以期获得未来收益的承诺行为。u特点l不可逆、不确定性、时机选择（资金的时间价值，更多的信息）42024/5/21 周二思考：你看到有关一本书的广告，声称指导你如何在无须付钱的条件下获得100万美元无风险收益。你会买这本书吗？52024/5/21 周二投资、投资学和金融学二、投资学本书的研究范围u研究投资行为及均衡定价的科学;u研究与管理投资者财富的一门学问。u投资中所应用的科学工具主要是数学工具。u投资学是金融学(finance)的两大核心课程之一。u概念辨析：金融学与finance62024/5/21 周二案例：一个投资家的婚礼金融工具无所不在假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。2024/5/21 周二7投资、投资学和金融学三、金融学国内u“货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。”（刘鸿儒，1995）u国内金融学教学两大主线：l货币银行学(moneyandbanking)l国际金融(internationalfinance)西方：“优美又实用的科学”（莫顿）uTheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinancel“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给与定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”（StephenA.Ross）82024/5/21 周二TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinanceu“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给与定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”（StephenA.Ross）uRoss概括了“Finance”四大课题：l效率市场(efficientmarket)、收益与风险(returnandrisk)、期权定价理论(optionpricing)、公司金融(corporatefinance)u两门课程主线：lCorporateFinance,主要领域包括公司财务、公司融资、并购重组、公司治理等lInvestments,核心是assetpricing92024/5/21 周二投资学课程框架三大块内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析和定价。金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、固定收益证券理论、期权定价理论等。证券投资分析和定价：定价理论、基础分析、技术分析。102024/5/21 周二教学方法和教学要求教学方法讲授、分析、讨论、演练相结合教学要求遵守课堂纪律不允许旷课、迟到、上课吃东西认真完成作业112024/5/21 周二参考书目滋维.博迪等著，陈收等译，投资学(原书第7版)，机械工业出版社，2009戴维.卢恩伯格著.沈丽萍译.投资科学，中国人民大学出版社，2005威廉夏普著，投资学(第五版)，中国人民大学出版社，2005杨海明著，投资学，上海人民出版社，2003孔爱国编著，现代投资学，上海人民出版社，2003刘红忠主编，投资学，高等教育出版社，2004122024/5/21 周二第一章投资环境132024/5/21 周二教学目的和教学内容通过本章学习，熟练掌握实物资产和金融资产的含义，熟悉金融资产的分类，理解金融市场的竞争导致风险收益的权衡，掌握金融中介的组成与功能，了解金融环境的新趋势。知识点：1实物资产与金融资产2金融资产的分类3金融市场和经济4投资过程5竞争性市场6市场参与者7市场动态142024/5/21 周二1.1实物资产和金融资产（RealAssets&FinancialAssets）1财富和资产1.财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与所有未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。2.资产（Assets）：所有能储存的财富，能创造财富的能力。3.社会的物质财富最终取决于实物资产的生产能力。（社会经济的生产能力，即社会成员创造产品和服务的能力。）2实物资产实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。u土地、建筑物、机械以及创造产品和服务的知识。152024/5/21 周二1.1实物资产和金融资产3金融资产金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收人的要求权。金融资产主要指股票或债券等有价证券。金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。4两种资产的区别实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。162024/5/21 周二美国家庭的资产负债表BalanceSheetU.S.Households国内净财富DomesticNetWorth练习1.人力资本()。C人力资源不包括在国民财富的资产构成中。a.是国民财富的重要部分b.被认为是金融资产c.是劳动力的潜在收入的价值d.被看作是不动产e.反映在美国家庭的资金平衡表中2.以下()属于实物资产。ACDA专利权B租赁债务C顾客和好友D大学教育E5美元的债券3.金融资产()。Ba.直接影响国家的生产能力b.间接影响国家的生产能力c.直接和间接影响国家的生产能力d.对国家的生产能力没有任何直接和间接的影响192024/5/21 周二思考：假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。a这是实物资产还是金融资产?b社会财富会因此而增加吗?c你会更加富有吗?d你能解释你回答b、c时的矛盾吗?有没有人因为这个发现而受损呢?2024/5/21 周二202024/5/21 周二211.2金融资产的分类1固定收益证券(fixed-incomesecurities)承诺了固定的收益流，或按照某一固定公式计算的收益流。2公司的普通股（权益(equity)或股权证券）代表了公司所有权份额。股权所有者不再享有任何特定的收益，但在公司选择分红时可以获得公司派发的股息，同时他们还拥有与持股数额相应的公司实物资产的所有权。3衍生证券(derivativesecurities)收益取决于其他资产(如股票和债券)的价格。练习：衍生证券()。a.因为它们具有很高的杠杆作用，因而可能是有风险的b.一个更好的管理营业收入和风险的有效工具c.总是作为期权合约被构建d.a和b都是对的222024/5/21 周二1.3金融资产和经济金融市场的信息作用消费时机风险分配所有权与经营权的分离公司治理与公司伦理232024/5/21 周二练习1.通过金融市场配置以后，风险的概念是非常重要的，这是因为()。BA不动产基本上是没有风险的B不同的金融工具允许投资者只承担自己所愿意承担的风险总量C股票和债券有着相似的风险特征D现金流不稳定的公司不能发行股票E只有衍生证券是有风险的242024/5/21 周二1.4投资过程广义的投资资产股票、债券、房地产、商品等构建投资组合时的两类决策资产配置：在广义的资产类中选择证券选择：从每一类的资产中选择特殊的证券两类投资组合构建方法自上而下法u首先确定股票和债券的投资比例底部法u由价格看上去有吸引力的证券组成，而不多关注总的资产配置252024/5/21 周二思考：“自上而下”的投资方式较“底部”投资方式而言存在哪些优势和劣势?u(1)以“自上而下”的投资策略，投资者关注于决定公司业绩的资产分配和整个资产组合。此外，建立一种与投资者的风险承受程度相一致的投资组合是最自然的方式。但是“自上而下”的投资策略的缺点可能会因为低估证券市场而丧失潜在的高额回报。u(2)采用“底部”的投资策略，投资者尝试着在低迷的证券市场上获利。缺点是管理者往往忽略了投资组合，这可能导致非风险水平或者与其风险承受能力不相符的多元化投资组合出现。此外，这种技术往往需要更积极的管理，从而产生更多的交易成本。最后，可能由于分析不正确，导致大量资金流失。262024/5/21 周二1.5竞争性市场风险和收益权衡高风险高收益自1926年以来，投资于一个组成股票遍及全世界的多样化投资组合的平均收益率超过了安全型货币市场投资收益率7以上，那么为什么还会有人投资于货币市场?u国库券满足了低风险爱好者的投资目的。较低的平均收益率是投资者根据投资业绩和组合价值的可预测性所得到的股票的价格。资产风险如何度量？风险和收益的权衡如何量化？有效市场消极管理积极管理272024/5/21 周二1.6市场参与者三大重要的主体：家庭、公司、政府1.6.1金融中介1.解决借贷双方的资源匹配问题2.包括银行、投资公司、保险公司和信贷协会。3.什么是投资公司？u投资公司是指汇集众多资金并依据投资目标进行合理组合的一种企业组织。1.6.2投资银行282024/5/21 周二（1）家庭部门（thehouseholdsector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者，一般是纯储蓄者，他们购买公司发行的证券。税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具风险：如何利用金融工具获利和规避风险某人退休后需要回广州安度晚年，能否提出一个投资方案？或创造一个工具供他们投资？292024/5/21 周二（2）企业（thebusinesssector）：融资（Raisefunds），一般是纯借款者。它们筹集资金并将其投资于厂房和设备，这些实物资产创造的收益为其投资者提供收益。间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。302024/5/21 周二讨论：企业融资的三个渠道a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？312024/5/21 周二（3）政府（Governmentsector）弥补财政赤字实施货币政策政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。规范金融环境政府管制是金融创新的动力。许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。322024/5/21 周二资源不匹配问题（1）政府和企业不会将其所有或大部分证券直接出售给个人（2）企业不会直接向公众销售它们的证券，（3）家庭希望用储蓄进行有价值的投资，然而大多数家庭的财务规模过小使得直接投资很困难。单个小投资者不可能在地方报纸上刊登愿意贷款投资建厂的广告。另外，单个贷款人也不可能通过多个借款人来分散其风险。此外，个人贷款者还没有评估和监督借款人信用风险的工具。332024/5/21 周二投资银行的定义（罗伯特库恩(RobertKuhn)）(1)任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。这是投资银行广义的定义，它既包括从事证券业务的金融机构，也包括保险公司和不动产经营公司，其可从事与华尔街金融活动有关的所有内容。(2)只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。这是投资银行较广义的定义，其业务包括从事证券发行与承销、证券经纪与交易、公司理财、兼并与收购、项目融资、基金管理、风险投资、咨询服务等。(3)把经营部分资本市场业务的金融机构称为投资银行。这是投资银行较狭义的定义，其着重于证券承销和企业并购，业务主要包括承销与经纪、项目融资、企业兼并与收购等。(4)仅把在一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。这是投资银行最狭义的定义，其业务仅包括二级市场证券承销和二级市场证券交易等。342024/5/21 周二美国商业银行、非金融机构的资产负债表352024/5/21 周二练习：检查上表中金融机构和非金融公司的资产负债表，实物资产占总资产的比率为多少?为什么会有差异?362024/5/21 周二1.7市场动态(1)全球化金融的全球化指资金在国际问自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。参与国际投资的手段：存托凭证；购买外国债券；购买国际共同基金；购买国际衍生证券。(2)证券化证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。372024/5/21 周二382024/5/21 周二1.7市场动态(3)金融工程金融工程是指将工程思维加入金融领域，综合采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。(4)计算机网络计算机和网络技术在金融领域的应用极大地促进了投资环境的发展。392024/5/21 周二作业布置投资学习题与解答单项选择题20题多项选择题20题判断题20题简答题：第1题，第3题402024/5/21 周二2024/5/21 周二41