第八章-财务综合分析-.ppt

第八章第八章 财务综合分析财务综合分析学习目的和要求：学习目的和要求：通过本章学习，了解进行财务综合分析与评通过本章学习，了解进行财务综合分析与评价的必要性，理解沃尔评分法和杜邦分析法价的必要性，理解沃尔评分法和杜邦分析法的分析思路，掌握沃尔评分法和杜邦分析法的分析思路，掌握沃尔评分法和杜邦分析法的应用。的应用。重点和难点：重点和难点：沃尔评分法和杜邦分析法的应用沃尔评分法和杜邦分析法的应用1 18-1 财务综合分析概述财务综合分析概述企业的各个方面并不是孤立的，而是相互联系的。单独分析企业的各个方面并不是孤立的，而是相互联系的。单独分析企业的各个方面并不是孤立的，而是相互联系的。单独分析企业的各个方面并不是孤立的，而是相互联系的。单独分析任何一项财务指标或一张会计报表，都难以全面评价企业的任何一项财务指标或一张会计报表，都难以全面评价企业的任何一项财务指标或一张会计报表，都难以全面评价企业的任何一项财务指标或一张会计报表，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合评价。进行综合评价。进行综合评价。进行综合评价。例如，企业的营运能力即资产周转状况对企业的流动性、偿例如，企业的营运能力即资产周转状况对企业的流动性、偿例如，企业的营运能力即资产周转状况对企业的流动性、偿例如，企业的营运能力即资产周转状况对企业的流动性、偿债能力和盈利能力都有着重要的影响，而企业的盈利水平又债能力和盈利能力都有着重要的影响，而企业的盈利水平又债能力和盈利能力都有着重要的影响，而企业的盈利水平又债能力和盈利能力都有着重要的影响，而企业的盈利水平又直接关系着企业的偿债能力，等等。因此，仅仅对上述营运直接关系着企业的偿债能力，等等。因此，仅仅对上述营运直接关系着企业的偿债能力，等等。因此，仅仅对上述营运直接关系着企业的偿债能力，等等。因此，仅仅对上述营运能力、偿债能力、盈利能力或成长能力单方面进行分析都无能力、偿债能力、盈利能力或成长能力单方面进行分析都无能力、偿债能力、盈利能力或成长能力单方面进行分析都无能力、偿债能力、盈利能力或成长能力单方面进行分析都无法形成对企业整体财务状况和经营成果的综合判断和认识，法形成对企业整体财务状况和经营成果的综合判断和认识，法形成对企业整体财务状况和经营成果的综合判断和认识，法形成对企业整体财务状况和经营成果的综合判断和认识，还需要从上述各个方面对企业进行综合分析。还需要从上述各个方面对企业进行综合分析。还需要从上述各个方面对企业进行综合分析。还需要从上述各个方面对企业进行综合分析。2 2一、财务综合分析与评价的意义一、财务综合分析与评价的意义综合分析综合分析综合分析综合分析是对企业的各个方面进行系统的、综合的是对企业的各个方面进行系统的、综合的是对企业的各个方面进行系统的、综合的是对企业的各个方面进行系统的、综合的分析，从而对企业的财务状况和经营成果作出整体分析，从而对企业的财务状况和经营成果作出整体分析，从而对企业的财务状况和经营成果作出整体分析，从而对企业的财务状况和经营成果作出整体的评价与判断。的评价与判断。的评价与判断。的评价与判断。综合分析将企业视作一个不可分割的整体，并通过各种分析综合分析将企业视作一个不可分割的整体，并通过各种分析综合分析将企业视作一个不可分割的整体，并通过各种分析综合分析将企业视作一个不可分割的整体，并通过各种分析方法对其进行全方位的考察和评判，有着十分重要的意义。方法对其进行全方位的考察和评判，有着十分重要的意义。方法对其进行全方位的考察和评判，有着十分重要的意义。方法对其进行全方位的考察和评判，有着十分重要的意义。（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关（一）通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的相互关联关系联关系联关系联关系（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经（二）通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经营成果。营成果。营成果。营成果。3 3二、财务综合分析的原则二、财务综合分析的原则（一）短期效益与长期效益相结合（一）短期效益与长期效益相结合（二）微观效益与宏观效益相结合（二）微观效益与宏观效益相结合（三）经济效益与社会效益相结合（三）经济效益与社会效益相结合（四）定量分析与定性分析相结合（四）定量分析与定性分析相结合4 4三、综合分析的特征三、综合分析的特征综合分析与单项分析相比，具有以下特点综合分析与单项分析相比，具有以下特点综合分析与单项分析相比，具有以下特点综合分析与单项分析相比，具有以下特点：1 1、分析问题的方法不同：单项分析是把企业财务、分析问题的方法不同：单项分析是把企业财务、分析问题的方法不同：单项分析是把企业财务、分析问题的方法不同：单项分析是把企业财务活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上总体上把握企业的财务状况。础上总体上把握企业的财务状况。础上总体上把握企业的财务状况。础上总体上把握企业的财务状况。2 2、单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的本质特征本质特征本质特征本质特征 5 5三、综合分析的特征三、综合分析的特征3、单项分析的重点和比较基准是财务计划、单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准；而综合分析的重点和基准财务理论标准；而综合分析的重点和基准是企业整体发展趋势是企业整体发展趋势 4、单项分析把每个分析的指标视为同等重单项分析把每个分析的指标视为同等重要的地位来处理，不太考察各项指标直接要的地位来处理，不太考察各项指标直接的相互关系；而综合分析的各项指标有主的相互关系；而综合分析的各项指标有主辅之分，要抓住主要指标，在主要指标辅之分，要抓住主要指标，在主要指标分析的基础上再对其他辅助指标进行分析分析的基础上再对其他辅助指标进行分析 6 68-2 杜邦分析法杜邦分析法杜邦分析法是由美国杜邦（杜邦分析法是由美国杜邦（Dupont）公司在）公司在20世纪世纪20年代最先设计和采用的。年代最先设计和采用的。杜邦分析法杜邦分析法是是利用几种主要财务比率之间的利用几种主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价公司财务状况和经营成来综合地分析和评价公司财务状况和经营成果的分析方法。果的分析方法。7 7一、传统杜邦分析法的基本原理一、传统杜邦分析法的基本原理杜邦分析法的杜邦分析法的特点特点是将几个重要的用以评是将几个重要的用以评价公司经营绩效和财务状况的财务比率按价公司经营绩效和财务状况的财务比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并通过图示的方法，简单、整的指标体系，并通过图示的方法，简单、直观、系统地将公司的有关财务信息展现直观、系统地将公司的有关财务信息展现在读者面前，帮助读者进一步完整地了解在读者面前，帮助读者进一步完整地了解公司财务状况和经营成果。公司财务状况和经营成果。参见下图。参见下图。8 8净资产收益率净资产收益率权益乘数权益乘数总资产净利率总资产净利率总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入总资产总资产流动资产流动资产长期资产长期资产+销售销售收入收入全部全部成本成本其他其他利润利润+所得所得税税制造制造成本成本管理管理费用费用财务财务费用费用销售销售费用费用其他其他流动资产流动资产现金现金有价证券有价证券存货存货应收应收账款账款9 9从杜邦分析图中可以看出：从杜邦分析图中可以看出：所有者权益收益率（即净资产收益率）是杜所有者权益收益率（即净资产收益率）是杜邦分析图中的邦分析图中的核心内容核心内容。用公式变现为：用公式变现为：该比率取决于两个该比率取决于两个因素，即因素，即总资产收总资产收益率益率和和权益乘数权益乘数。因此，所有者权益因此，所有者权益收益率不仅体现了收益率不仅体现了公司对资产的管理公司对资产的管理水平和使用效率，水平和使用效率，还体现着公司资本还体现着公司资本结构的合理与否，结构的合理与否，是它们的综合体现。是它们的综合体现。1010而：而：而：而：所以：所以：所以：所以：从公式中看，决定权益净利率高从公式中看，决定权益净利率高低的因素有低的因素有三个方面三个方面：销售净利销售净利率率、资产周转率资产周转率和和权益乘数权益乘数。这。这样分解之后，可以把权益净利率样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升、降这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比只用一项变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。综合性指标更能说明问题。1111其中，销售净利率和资产周转率还可以进一其中，销售净利率和资产周转率还可以进一步分解：步分解：首先，净利率的分解：首先，净利率的分解：首先，净利率的分解：首先，净利率的分解：其次，总资产周转率的分解：其次，总资产周转率的分解：其次，总资产周转率的分解：其次，总资产周转率的分解：通过上面指标的层层分解，就可以找到企业财务问通过上面指标的层层分解，就可以找到企业财务问通过上面指标的层层分解，就可以找到企业财务问通过上面指标的层层分解，就可以找到企业财务问题的症结所在。题的症结所在。题的症结所在。题的症结所在。1212二、杜邦分析法的步骤二、杜邦分析法的步骤（一）净资产收益率（一）净资产收益率净资产收益率是一个综合性很强的指标，是杜邦净资产收益率是一个综合性很强的指标，是杜邦净资产收益率是一个综合性很强的指标，是杜邦净资产收益率是一个综合性很强的指标，是杜邦分析体系的源头和核心。分析体系的源头和核心。分析体系的源头和核心。分析体系的源头和核心。净资产收益率反映了公司股东投入资金收益的高净资产收益率反映了公司股东投入资金收益的高净资产收益率反映了公司股东投入资金收益的高净资产收益率反映了公司股东投入资金收益的高低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。低，而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。因此，不论是企业的股东还是管理者都十分关注因此，不论是企业的股东还是管理者都十分关注因此，不论是企业的股东还是管理者都十分关注因此，不论是企业的股东还是管理者都十分关注这一指标。这一指标。这一指标。这一指标。1313净资产收益率的高低取决于企业的总资产收净资产收益率的高低取决于企业的总资产收益率和平均权益乘数。而总资产收益率又取益率和平均权益乘数。而总资产收益率又取决于销售净利率和资产周转率。决于销售净利率和资产周转率。所以：净资产收益率的水平取决于所以：净资产收益率的水平取决于反映盈利反映盈利能力的总资产收益率和销售净利率能力的总资产收益率和销售净利率、反映营反映营运能力的总资产周转率运能力的总资产周转率以及以及反映资本结构和反映资本结构和偿债能力的平均权益乘数偿债能力的平均权益乘数。透过这样的关系，我们就可以找到净资产收透过这样的关系，我们就可以找到净资产收益率水平高地的形成原因以及发生升降的具益率水平高地的形成原因以及发生升降的具体环节，从而提供了比一个单一指标丰富得体环节，从而提供了比一个单一指标丰富得多的信息。多的信息。1414注注 意意在分析净资产收益率时，需要回答下列问题并逐步在分析净资产收益率时，需要回答下列问题并逐步在分析净资产收益率时，需要回答下列问题并逐步在分析净资产收益率时，需要回答下列问题并逐步进行分析：进行分析：进行分析：进行分析：1 1、该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变、该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变、该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变、该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变化趋势？化趋势？化趋势？化趋势？2 2、该企业所在行业的平均净资产收益率的水平及、该企业所在行业的平均净资产收益率的水平及、该企业所在行业的平均净资产收益率的水平及、该企业所在行业的平均净资产收益率的水平及变化趋势？变化趋势？变化趋势？变化趋势？3 3、该企业的净资产收益率是否与行业平均水平有、该企业的净资产收益率是否与行业平均水平有、该企业的净资产收益率是否与行业平均水平有、该企业的净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异？较大的差异？较大的差异？较大的差异？4 4、该企业是否出在高度竞争性行业？如果是，能、该企业是否出在高度竞争性行业？如果是，能、该企业是否出在高度竞争性行业？如果是，能、该企业是否出在高度竞争性行业？如果是，能否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势？会到本企业的强势或劣势？会到本企业的强势或劣势？会到本企业的强势或劣势？1515（二）总资产收益率（二）总资产收益率总资产收益率的综合性也很强，反映了企业所有资总资产收益率的综合性也很强，反映了企业所有资总资产收益率的综合性也很强，反映了企业所有资总资产收益率的综合性也很强，反映了企业所有资产的收益水平。企业运用全部资产获取收益的能力产的收益水平。企业运用全部资产获取收益的能力产的收益水平。企业运用全部资产获取收益的能力产的收益水平。企业运用全部资产获取收益的能力对企业的发展至关重要，对企业的股东、债权人等对企业的发展至关重要，对企业的股东、债权人等对企业的发展至关重要，对企业的股东、债权人等对企业的发展至关重要，对企业的股东、债权人等利益相关者也意义重大。利益相关者也意义重大。利益相关者也意义重大。利益相关者也意义重大。总资产收益率的高低取决于总资产收益率的高低取决于总资产收益率的高低取决于总资产收益率的高低取决于销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率和和和和总资产周总资产周总资产周总资产周转率转率转率转率。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有资产的运用效率决定着企业全部资产的收益水平。资产的运用效率决定着企业全部资产的收益水平。资产的运用效率决定着企业全部资产的收益水平。资产的运用效率决定着企业全部资产的收益水平。因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到营业活动营业活动营业活动营业活动和和和和资产管理资产管理资产管理资产管理两个方面。两个方面。两个方面。两个方面。1616（三）销售净利率（三）销售净利率销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标。销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标。销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标。销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标。由于主营业务深入是企业净利润的重要源泉，因由于主营业务深入是企业净利润的重要源泉，因由于主营业务深入是企业净利润的重要源泉，因由于主营业务深入是企业净利润的重要源泉，因此，提高主营业务收入的盈利水平对提升企业的此，提高主营业务收入的盈利水平对提升企业的此，提高主营业务收入的盈利水平对提升企业的此，提高主营业务收入的盈利水平对提升企业的盈利能力至关重要。盈利能力至关重要。盈利能力至关重要。盈利能力至关重要。销售净利率受销售净利率受销售净利率受销售净利率受净利润净利润净利润净利润和和和和主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入两个因素的两个因素的两个因素的两个因素的影响，而净利润又取决于企业的影响，而净利润又取决于企业的影响，而净利润又取决于企业的影响，而净利润又取决于企业的各项收入各项收入各项收入各项收入和和和和费用费用费用费用水平水平水平水平。因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到因此，对销售净利率的分析，可以进一步深入到各项各项各项各项收入收入收入收入和和和和费用费用费用费用中去，深入挖掘影响企业盈利能中去，深入挖掘影响企业盈利能中去，深入挖掘影响企业盈利能中去，深入挖掘影响企业盈利能力的具体原因。力的具体原因。力的具体原因。力的具体原因。1717（四）总资产周转率（四）总资产周转率总资产周转率是反映企业营运能力的重要指总资产周转率是反映企业营运能力的重要指标。标。同样的资产周转的越快、利用效率越高，在同样的资产周转的越快、利用效率越高，在一定期间内就能为企业带来更多的收益，并一定期间内就能为企业带来更多的收益，并提升企业整体的流动性。因此，总资产周转提升企业整体的流动性。因此，总资产周转率是企业资产管理水平的重要体现，对企业率是企业资产管理水平的重要体现，对企业的盈利水平和整体流动性非常重要。的盈利水平和整体流动性非常重要。总资产周转率受到总资产周转率受到主营业务收入主营业务收入和和平均资产平均资产总额总额两个因素的影响。两个因素的影响。1818（四）总资产周转率（四）总资产周转率因此，要提高总资产周转率，一方面需要因此，要提高总资产周转率，一方面需要开拓市场，增加营业收入，另一方面需要开拓市场，增加营业收入，另一方面需要控制资产占用资金的数额并合理安排资产控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。的结构。此外，对总资产周转率的分析还要结合对此外，对总资产周转率的分析还要结合对流动资产周转率、固定资产周转率、存货流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等的分析进行。周转率、应收账款周转率等的分析进行。只有这样，才能进一步查找企业资产周转只有这样，才能进一步查找企业资产周转快慢的关键所在。快慢的关键所在。1919（五）权益乘数（五）权益乘数图中的权益乘数，是反映企业资本结构、财务杠杆程图中的权益乘数，是反映企业资本结构、财务杠杆程图中的权益乘数，是反映企业资本结构、财务杠杆程图中的权益乘数，是反映企业资本结构、财务杠杆程度以及偿债能力的重要指标。度以及偿债能力的重要指标。度以及偿债能力的重要指标。度以及偿债能力的重要指标。权益乘数越大，企业负债程度越高。即表示企业的负权益乘数越大，企业负债程度越高。即表示企业的负权益乘数越大，企业负债程度越高。即表示企业的负权益乘数越大，企业负债程度越高。即表示企业的负债程度。债程度。债程度。债程度。权益乘数受到权益乘数受到权益乘数受到权益乘数受到平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额与与与与平均股东权益平均股东权益平均股东权益平均股东权益两个因素两个因素两个因素两个因素的影响。而平均资产总额等于平均负债与平均股东权的影响。而平均资产总额等于平均负债与平均股东权的影响。而平均资产总额等于平均负债与平均股东权的影响。而平均资产总额等于平均负债与平均股东权益之和。因此，权益乘数是资产、负债和股东权益三益之和。因此，权益乘数是资产、负债和股东权益三益之和。因此，权益乘数是资产、负债和股东权益三益之和。因此，权益乘数是资产、负债和股东权益三者关系的体现。者关系的体现。者关系的体现。者关系的体现。要保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和要保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和要保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和要保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和股东权益三者的关系，即合理安排企业的资本结构。股东权益三者的关系，即合理安排企业的资本结构。股东权益三者的关系，即合理安排企业的资本结构。股东权益三者的关系，即合理安排企业的资本结构。2020【例例10-1】MM公司公司公司公司20042004年度年初负债总额为年度年初负债总额为年度年初负债总额为年度年初负债总额为800800万元（其中流动负债万元（其中流动负债万元（其中流动负债万元（其中流动负债220220万元，长期负债万元，长期负债万元，长期负债万元，长期负债580580万元），万元），万元），万元），年末负债总额为年末负债总额为年末负债总额为年末负债总额为1 0601 060万元（其中流动负债万元（其中流动负债万元（其中流动负债万元（其中流动负债300300万元，万元，万元，万元，长期负债长期负债长期负债长期负债760760万元）。年初资产总额万元）。年初资产总额万元）。年初资产总额万元）。年初资产总额16801680万元（其万元（其万元（其万元（其中流动资产中流动资产中流动资产中流动资产610610万元，长期资产万元，长期资产万元，长期资产万元，长期资产10701070万元），年末万元），年末万元），年末万元），年末资产总额资产总额资产总额资产总额20002000万元（其中流动资产万元（其中流动资产万元（其中流动资产万元（其中流动资产700700万元，长期万元，长期万元，长期万元，长期资产资产资产资产13001300万元）。万元）。万元）。万元）。则：则：则：则：资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率 =50.54%=50.54%权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数11（1 150.5450.54）2.0222.0222121（六）企业收入与费用（六）企业收入与费用企业的各项收入和费用决定企业最终的利润，进而企业的各项收入和费用决定企业最终的利润，进而企业的各项收入和费用决定企业最终的利润，进而企业的各项收入和费用决定企业最终的利润，进而影响企业的主营业务净利润、总资产收益率和净资影响企业的主营业务净利润、总资产收益率和净资影响企业的主营业务净利润、总资产收益率和净资影响企业的主营业务净利润、总资产收益率和净资产收益率。另外，主营业务收入还与总资产周转率产收益率。另外，主营业务收入还与总资产周转率产收益率。另外，主营业务收入还与总资产周转率产收益率。另外，主营业务收入还与总资产周转率密切相关。密切相关。密切相关。密切相关。因此，对企业各项收入和费用的分析对洞悉企业深因此，对企业各项收入和费用的分析对洞悉企业深因此，对企业各项收入和费用的分析对洞悉企业深因此，对企业各项收入和费用的分析对洞悉企业深层次的盈利能力和营运能力非常重要。层次的盈利能力和营运能力非常重要。层次的盈利能力和营运能力非常重要。层次的盈利能力和营运能力非常重要。增加企业收入是提高企业盈利水平的重要途径。增加企业收入是提高企业盈利水平的重要途径。增加企业收入是提高企业盈利水平的重要途径。增加企业收入是提高企业盈利水平的重要途径。降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途降低成本费用是提高企业盈利水平的另一条重要途径。径。径。径。2222（七）企业资产、负债与股东权益（七）企业资产、负债与股东权益企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的资产、负债和股东权益状况影响着企业的资产效率、企业的负债安全以及企业的自有资本实力等。企业的负债安全以及企业的自有资本实力等。企业的负债安全以及企业的自有资本实力等。企业的负债安全以及企业的自有资本实力等。因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入的分析有因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入的分析有因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入的分析有因此，对企业资产、负债和股东权益状况进行深入的分析有利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。利于进一步了解企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力等。企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体企业资产的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业整体的流动性和盈利能力。的流动性和盈利能力。的流动性和盈利能力。的流动性和盈利能力。企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债企业负债的规模是否适当、结构是否合理，关系着企业负债的安全性以及与资产的匹配程度。的安全性以及与资产的匹配程度。的安全性以及与资产的匹配程度。的安全性以及与资产的匹配程度。企业的股东权益规模代表了企业自有资本实力，影响着企业企业的股东权益规模代表了企业自有资本实力，影响着企业企业的股东权益规模代表了企业自有资本实力，影响着企业企业的股东权益规模代表了企业自有资本实力，影响着企业的偿债能力和筹资能力。的偿债能力和筹资能力。的偿债能力和筹资能力。的偿债能力和筹资能力。2323总结总结综上所述，杜邦分析体系将企业盈利能力、营运综上所述，杜邦分析体系将企业盈利能力、营运综上所述，杜邦分析体系将企业盈利能力、营运综上所述，杜邦分析体系将企业盈利能力、营运能力、风险与偿债能力等联系在一起，触及企业能力、风险与偿债能力等联系在一起，触及企业能力、风险与偿债能力等联系在一起，触及企业能力、风险与偿债能力等联系在一起，触及企业营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权营业规模与成本费用水平，资产、负债和股东权益规模与结构等方面，全面、系统地反映出企业益规模与结构等方面，全面、系统地反映出企业益规模与结构等方面，全面、系统地反映出企业益规模与结构等方面，全面、系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各整体的财务状况和经营成果，并揭示出系统中各个因素之间的相互关联。个因素之间的相互关联。个因素之间的相互关联。个因素之间的相互关联。总的来说，公司要树立良好的财务形象，走不断总的来说，公司要树立良好的财务形象，走不断总的来说，公司要树立良好的财务形象，走不断总的来说，公司要树立良好的财务形象，走不断发展的道路，就必须重视资产结构、资金占用、发展的道路，就必须重视资产结构、资金占用、发展的道路，就必须重视资产结构、资金占用、发展的道路，就必须重视资产结构、资金占用、成本控制、扩大销售等这些基础而又关键的财务成本控制、扩大销售等这些基础而又关键的财务成本控制、扩大销售等这些基础而又关键的财务成本控制、扩大销售等这些基础而又关键的财务问题，它们环环相扣，不可忽视任何一个方面。问题，它们环环相扣，不可忽视任何一个方面。问题，它们环环相扣，不可忽视任何一个方面。问题，它们环环相扣，不可忽视任何一个方面。2424注意注意进行杜邦分析时，也可以进行进行杜邦分析时，也可以进行进行杜邦分析时，也可以进行进行杜邦分析时，也可以进行纵向纵向纵向纵向与与与与横向横向横向横向的比较。通过的比较。通过的比较。通过的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的综合财务状况在整个行业的水平，以及与竞争对手相比综合财务状况在整个行业的水平，以及与竞争对手相比综合财务状况在整个行业的水平，以及与竞争对手相比综合财务状况在整个行业的水平，以及与竞争对手相比的强弱。通过与企业以往各期的比较，可以看出企业综的强弱。通过与企业以往各期的比较，可以看出企业综的强弱。通过与企业以往各期的比较，可以看出企业综的强弱。通过与企业以往各期的比较，可以看出企业综合财务状况的变动态势。并且，对杜邦体系进行比较，合财务状况的变动态势。并且，对杜邦体系进行比较，合财务状况的变动态势。并且，对杜邦体系进行比较，合财务状况的变动态势。并且，对杜邦体系进行比较，比对单个财务数据或单项财务比率进行比较更有意义，比对单个财务数据或单项财务比率进行比较更有意义，比对单个财务数据或单项财务比率进行比较更有意义，比对单个财务数据或单项财务比率进行比较更有意义，不仅可以找出差异，还可以步步深入，分析差异的原因。不仅可以找出差异，还可以步步深入，分析差异的原因。不仅可以找出差异，还可以步步深入，分析差异的原因。不仅可以找出差异，还可以步步深入，分析差异的原因。应当指出，杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，应当指出，杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，应当指出，杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，应当指出，杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，可以用于各种财务比率而不是另外建立新的财务指标，可以用于各种财务比率而不是另外建立新的财务指标，可以用于各种财务比率而不是另外建立新的财务指标，可以用于各种财务比率的分析。同其他财务分析方法一样，杜邦分析法关键不的分析。同其他财务分析方法一样，杜邦分析法关键不的分析。同其他财务分析方法一样，杜邦分析法关键不的分析。同其他财务分析方法一样，杜邦分析法关键不在于指标的计算，而在于对指标的理解和应用。在于指标的计算，而在于对指标的理解和应用。在于指标的计算，而在于对指标的理解和应用。在于指标的计算，而在于对指标的理解和应用。2525三、杜邦分析法的应用三、杜邦分析法的应用杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势为采取措施指明方向。下面仍以和变动趋势为采取措施指明方向。下面仍以M公司为例来说明其应用分析。公司为例来说明其应用分析。假设假设M公司第二年权益净利率下降了，有关公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：数据如下：权益净利率权益净利率=资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数 第一年第一年 14.93=7.39 2.02 第二年第二年 12.12=6 2.022626通过分解可以看出，权益净利率的下降不在通过分解可以看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。下降。这种分解可以在任何层次上进行，如可以对这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率进一步分解：资产净利率资产净利率资产净利率资产净利率 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率资产周转率资产周转率 第一年第一年 7.39 4.53 1.6304 第二年第二年 6 3 22727通过分解可以看出，资产的使用效率提高了，通过分解可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进一步通过分解指标来揭示。进一步通过分解指标来揭示。此外，通过与本行业平均指标或同类企业对此外，通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势。比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势。2828 资产净利率资产净利率资产净利率资产净利率 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率资产周转率资产周转率 MM公司：公司：公司：公司：第一年第一年第一年第一年 7.397.39 4.534.53 1.6304 1.6304 第二年第二年第二年第二年 6 6 3 3 2 2 D D公司：公司：公司：公司：第一年第一年第一年第一年 7.397.39 4.534.53 1.6304 1.6304 第二年第二年第二年第二年 6 6 5 5 1.2 1.2两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。解可以看出原因各不相同。解可以看出原因各不相同。解可以看出原因各不相同。MM公司是成本费用上升公司是成本费用上升公司是成本费用上升公司是成本费用上升或售价下跌，而或售价下跌，而或售价下跌，而或售价下跌，而D D公司是资产使用效率下降。公司是资产使用效率下降。公司是资产使用效率下降。公司是资产使用效率下降。2929四、传统杜邦分析法的局限性四、传统杜邦分析法的局限性1、计算总资产净利润率的、计算总资产净利润率的“总资产总资产”与与“净利润净利润”不匹配不匹配2、没有区分经营活动损益和金融活动损益、没有区分经营活动损益和金融活动损益3、没有区分有息负债与无息负债、没有区分有息负债与无息负债30308-3 沃尔评分法沃尔评分法在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务比率在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务比率在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务比率在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务比率之后，无法判断它是偏高还是偏低。与本企业的历史比较，之后，无法判断它是偏高还是偏低。与本企业的历史比较，之后，无法判断它是偏高还是偏低。与本企业的历史比较，之后，无法判断它是偏高还是偏低。与本企业的历史比较，也只能看出自身的变化，却难以评价其在市场竞争中的优劣也只能看出自身的变化，却难以评价其在市场竞争中的优劣也只能看出自身的变化，却难以评价其在市场竞争中的优劣也只能看出自身的变化，却难以评价其在市场竞争中的优劣地位。为了弥补这些缺陷，亚力山大地位。为了弥补这些缺陷，亚力山大地位。为了弥补这些缺陷，亚力山大地位。为了弥补这些缺陷，亚力山大 沃尔提出了信用能力沃尔提出了信用能力沃尔提出了信用能力沃尔提出了信用能力指数概念。指数概念。指数概念。指数概念。沃尔评分法又叫综合指数法或综合评分法，它是通过对选定沃尔评分法又叫综合指数法或综合评分法，它是通过对选定沃尔评分法又叫综合指数法或综合评分法，它是通过对选定沃尔评分法又叫综合指数法或综合评分法，它是通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据以评价的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据以评价的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据以评价的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据以评价企业的综合财务状况。企业的综合财务状况。企业的综合财务状况。企业的综合财务状况。由于这种方法的创造者是亚力山大由于这种方法的创造者是亚力山大由于这种方法的创造者是亚力山大由于这种方法的创造者是亚力山大 沃尔，因而被称呼为沃沃尔，因而被称呼为沃沃尔，因而被称呼为沃沃尔，因而被称呼为沃尔评分法。尔评分