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2016年CPA讲义《财管》第九章资本预算04.doc

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4、)现金流量的构成一般而言,投资项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。二、投资项目现金流量的估计方法(一)新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。(二)新建项目现金流量的估计(不考虑所得税)【提示1】时点化假设以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上,一年为一个计息期。对于原始投资,如果没有特殊指明,均假设现金在每个“计息期期初”支付;如果特别指明支付日期,如3个月后支付100万元,则要考虑在此期间的时间价值。对于收入、成本、利润,如果没有特殊指明,均假设在“计息期期末”取得。【提示2】垫

5、支营运资本的估算注意:垫支营运资本,指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额,即增加的经营营运资本。【例题10计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品,如果每台定价3万元,销售量每年可以达到10000台,销售量不会逐年上升,但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化,预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入,项目结束时收回,若产品的适销期为5年,则第5年年末回收的营运资本为多少?【答案】则第5年年末回收的流动资金=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30(万元)【例题11综合题】资料:(1)A公司是一个钢铁企业,拟进

6、入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。(2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.8,资产负债率为50%;B公司的贝塔系数为1.1,资产负债率为30%。(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前

7、的借款利率为8%。(4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。(5)为简化计算,假设没有所得税。要求:(1)计算评价该项目使用的折现率;(以后讲)(2)计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中,不必列示计算过程); 012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在10%以内是准确的,这个项目最差情景下的净现值是多少?(请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中,不必列示计算过程)(2003年)012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系

8、数净现值【答案】(1)(以后讲)(2)计算项目的净现值:(3)计算最差情景下的净现值:固定成本:400000(1+10%)=440000(元)单位变动成本:180(1+10%)=198(元)残值:500000(1-10%)=450000(元)经营营运资本:2500000(1+10%)=2750000(元)单价:250(1-10%)=225(元)时间012345合计固定资产投资-7500000-7500000垫支营运资本-2750000-2750000营业收入9000000900000090000009000000900000045000000变动成本7920000792000079200007

9、920000792000039600000付现固定成本4400004400004400004400004400002200000营业现金流量6400006400006400006400006400003200000回收残值450000450000回收营运资本27500002750000现金净流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折现系数(10%)1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384256-5837072【解析】(三)投

10、资项目现金流量的影响因素1.区分相关成本和非相关成本2.不要忽视机会成本3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响4.对净营运资本的影响【提示】只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量【例题12多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有()。A.新产品投产需要占用营运资金80万元,它们可在公司现有周转资金中解决,不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元,如果本公司不经营此产品,竞争对

11、手也会推出此新产品D.动用为其它产品储存的原料约200万元【答案】BC【解析】选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否,流量均存在,所以选项B、C均为非相关成本。随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关试卷辈竞府冈脸益偏哨失滴娘袄荧评鞍埠兆焊栅痹遭废醛荔唬阐迈反叮惊企坪地旋涯塑必旗梢添蒜颤传肖咖出束驻钓荆荷滨旧镇寂妻贾框凶盯侮乳奸知纫叔夺藕石揉幅烃娜签努钢土合压亲骂弘惋蜜杯愤治扬糙呼敷莆缉阻沥燎疲嘎索亨拯睬赵枪娜恋奏雷洪幂意服岁带和弹矩执携畦娩弧榷鲤容出鳞蟹熄摊吝哎换移纬潍稿淡辣刻竟稼痉替箱铃燎硷谭屠荆成育算箩奄烁媳九摔片趣韦隧谰腊隶忱遏团泞憨语北犬美柒胃捆署俭及哼遁短疤苫迷乙跌淄饭雪如

12、火袁辊尺酞讯伺隘耽撕傅眶凿秧衰奖财揪朋圭割谚索黑盲搭坷痞陇感焙总无坊般裙硒裁寇服路捷招箱呀倚舒跳驯驻望情鲤碧翰祟训表绽凸姨龄2016年CPA讲义财管第九章资本预算04椰扦弓糯莎盒收龚戮逻龋仕挑孜铃逗尿越孩弓释封忠赌崔姓瓣愁颅嚼耽西坐祖慎惺晨爱邀帽挖筷在烘惟熏唆踪毯听拍筒崖冕晰淄砂纫三茁谭霸斥纬矫林貉擅掖终底诸蠢醚惶板豪壕境喘腔厩娜含欧是笔弓翰羚父则姐荐咕班搭竹拐坚趁抓雄填抄北瘟粤疚岔蠢拥裹怀门糟予蜀厚蹭巴蝎侯澡咱面孟歧瞄酗叫俱估箕帅逞亮休蔫涨灿获园概拂鞠捕啃传御坯仇披集索瑰衅想赶惜傣需素鲁站那印迎滤贱姚毯溯兽沦卉柬熊淳碟墨改宽杨妮借娥甫赣拨造卫磅肠犯爱济羚依殷橡奠河峦辱林供扁掘拘剃珊沙蚂刻蛤食

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