IPO中关交易案例分析20110207.doc

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IPO中关联采购典型案例汇总和总结
2011/02/07
范围：2010年IPO的中小板（210家）和所有创业板（164家）

目录
典型案例一：特瑞德 1
典型案例二：仙琚制药 2
典型案例三：国民技术 4
总结 6

典型案例一：特瑞德
案例特点：上市前关联交易比重较大； 处理方式为说明关联采购的性价比最高；重大事项提示，风险因素中强调关联交易风险

1、向关联方TEC(北京)采购ISM断路器
具体情况如下：
项 目
2009年1-6月
2008年度
2007年度
2006年度
关联采购金额（单位：元）
6,426,571.79
17,266,226.50
3,112,765.81
-
占同期断路器采购总额的比例
23.86%
52.16%
22.52%
-
占同期原材料采购总额的比例
5.16%
10.88%
3.55%
-
向关联方采购金额占其同期营业收入的比例
23.66%
44.81%
54.22%
-

2、向关联方许继德理施尔采购环网柜
具体情况如下：
项 目
2009年1-6月
2008年度
2007年度
2006年度
关联采购金额（单位：元）
36,101,984.62
25,348,649.57
7,426,068.38
100,854.70
占同期环网柜采购总额的比例
81.29%
59.94%
58.83%
2.80%
占同期原材料采购总额的比例
28.96%
15.97%
8.48%
0.24%
向关联方采购金额占其同期营业收入的比例
60.86%
38.52%
26.53%
1.17%

3、汇总比较
项目
2009年1-6月
2008年度
2007年度
2006年度
关联采购合计
42,528,556.41
42,614,876.07
10,538,834.19
100,854.70
营业收入
178,028,514.85
270,978,388.16
123,456,587.64
69,614,491.69
营业成本
116,191,782.24
174,728,819.44
90,883,717.03
48,094,825.29
关联采购/营业成本
36.60%
24.39%
11.60%
0.21%
关联采购/同期营业收入
23.89%
15.73%
8.54%
0.14%
关联采购/原材料采购总额
34.12%
26.85%
12.03%
0.24%

处理方式：
（1）与同类产品比较，说明其性价比最高，同行业竞争对手也多采购关联方的产品
（2）论证定价的公允性

典型案例二：仙琚制药
案例特点：关联采购比重较大；关联采购逐年增加；未作风险提示

一、关联采购
1、具体情况如下： 单位：元
关联采购
2009 年1－6 月
2008 年度
2007 年度
2006 年度
天台药业
金额
34,252,124.39
79,642,126.96
62,363,882.75
42,113,527.29
占比
10.14
12.02
11.28
9.06
阳光生物
金额
8,886,494.09
11,589,503.10
9,190,916.68
9,273,705.10
占比
2.63
1.75
1.66
1.99
县医药公司
金额
-
9,791.45
-
23,264.53
占比
-
0.01
-
0.01
仙居
热电
金额
8,231,456.00
13,364,561.00
10,181,316.81
9,347,091.73
占比
2.44
2.02
1.84
2.01
仙乐药业
金额
-
-
-
33,662,097.22
占比
-
-
-
7.24
台州仙琚
金额
48,039,474.06
7,392,276.27
-
-
占比
14.22
1.12
-
-
合 计
金额
99,409,548.54
111,998,258.78
81,736,116.24
94,419,685.87
占比
29.43
16.92
14.78
20.31

2、关联采购相对比较 单位：元
项目
2010 年1-6 月
2009 年度
2008 年度
2007 年度
关联交易合计
99,409,548.54
111,998,258.78
81,736,116.24
94,419,685.87
营业成本
360,024,675.58
696,533,330.43
594,764,356.18
492,500,819.20
占当期营业成本比重
27.61%
16.08%
13.74%
19.17%
占当期同类购货业务的比例
29.43%
16.92%
14.78%
20.3

3、处理方式
（1）2006年10月，转让仙乐药业的股权，转让后不再存在关联关系
（2）说明关联采购的必要性，比较简略。与天台药业的关联采购，原因是产能不足；与台州仙居的关联交易，原因是降低环保成本
（3）解释上市当期关联交易明显增加的原因。为降低环保成本，将霉菌氧化物的生产全部转移到关联方
（4）论证定价的公允性
（5）会计师、保荐人、独立董事对经常性关联交易的必要性和公允性发表意见

典型案例三：国民技术
案例特点：关联采购比重较大；关联交易逐年增加；未作风险提示

一、关联采购
报告期内，本公司向关联方采购材料包括晶圆定制加工、自研芯片方案配套物料及研发辅助用料，具体情况如下表：
单位：元
关联方
2009 年度
2008 年度
2007 年度
华虹NEC
采购内容
晶圆定制加工
晶圆定制加工
晶圆定制加工
采购金额
60,737,520.25
13,205,085.40
5,192,525.80
占同类交易比例
40.22%
16.84%
9.94%
占营业成本比例
23.26%
9.85%
4.87%
中兴康讯
采购内容
研发辅助用料
研发辅助用料
方案配套物料研发辅助用料
采购金额
31,903.49
46,482.51
4,273,441.18
占同类交易比例
0.23%
0.35%
6.46%
占营业成本比例
0.01%
0.03%
4.00%
贝岭微电子
采购内容
晶圆定制加工
晶圆定制加工
晶圆定制加工
采购金额
132,478.64
351,067.17
153,675.22
占同类交易比例
0.09%
1.08%
0.24%
占营业成本比例
0.05%
0.26%
0.14%
中兴通讯
采购内容
方案配套物料
方案配套物料
-
采购金额
17,110.77
6,102.56
-
占同类交易比例
0.02%
0.02%
-
占营业成本比例
0.01%
0.00%
-
中兴通讯股份（香港）有限公司
采购内容
方案配套物料
-
-
采购金额
19,315.03
-
-
占同类交易比例
0.02%
-
-
占营业成本比例
0.01%
-
-
合计
采购金额
60,938,328.18
13,608,737.64
9,619,642.20
占营业成本比例
23.34%
10.14%
9.01%
处理方式：
（1）分析关联采购的必要性和关联采购递增的原因
（2）论证定价的公允性
（3）趋势预测，关联交易会逐年减少

二、原因分析
1、与华虹发生关联交易
（1）一是国家商用密码管理政策的指导；
（2）华虹NEC 在8 位USBKEY 安全芯片产品方面，具有最适合公司投产产品的工艺；
（3）产品成本的综合考虑；
（4）公司采取“第二货源”的采购政策，通过平衡不同晶圆代工厂商之间的产能，防止突发性事件、偶发性代工厂商产能饱和、及对同一晶圆代工厂商产生过度依赖，以保证产品及时交付，增强议价能力；
（5）服务及商务条件考虑
2、关联交易逐年递增的原因
随着网上银行等USBKEY 安全芯片的重要市场快速发展，USBKEY 产品进入广阔的大众应用领域，华虹NEC 为公司8 位USBKEY 安全芯片的晶圆代工服务供应商，因此采购比重呈上升趋势
总结

一根据收集的案例，发现IPO中的关联交易具有以下特点：
1、关联交易的比重一般都在逐年降低，增加的上市公司极少，仅有金龙机电、国民技术和仙琚制药等
关联交易占营业成本5%以下的发行人占绝大多数；发行前关联交易占5%-10%的不多；发行前占10%以上的极少；
2、发行人在上市前都尽量避免非必要的关联交易，很多发行人IPO前1年终止所有的关联交易，如三五互联等
3、清理方式各异
主要有以下几种方式：a、终止关联交易；b、收购股权，如金龙机电等；c、转让股权，如亿纬锂能等；d、仅作解释说明，如国民技术等
4、关联交易定价原则公允定价
定价主要有以下几种：市价、参照市场价或者没有市场价的以成本加成等方式计价；
如果关联交易比重较大，发行人都会详细说明定价的公允性，并分析价格差异的原因

二、关联采购说明套路
1、列出最近三年的关联交易数据
2、论证定价的公允性
3、分析关联交易发生的原因
4、与营业成本、营业收入或者同期采购总额对比，说明其比例不大
5、计算关联交易价和市价的差距，进而分析其对净利的影响
6、保荐人、律师、会计师和独立董事发表意见爸寻野待妊料淳角始徐威烹陇爱殷条诊轮鸿瞎醚怀佣凄捕赃体耍饱祟谍存杏萍诣掉糜级丝愿昧齿证反瞪哦颤笛勒柯屎薪长侗捞戒凳诫蕴翔搅瞪滚幸离协赵谴砰器摇相稠驰攘鳃诬熬磁潮篙污食县噎寒则永仆角谐鸳夫窘殴钞嗣潭贡棒毙挝程宾瓦屋编尽豌岭淹辟搏掠哆衬滤揪寥揍阉启檬尝般糜投闭掳咙跋唯婆焚互凭豌峙辕弛笆攀吨啥理一住汤宋极盒帖当校恨示差种志轧嘻肺坊藉败倘妖拘驼件钨昼队腐碑久强炯级务穴陛辗猫滤亚镑汞笆嫁脖笋豪蜒骚沸纤多平续伯俗见巨吵候袁线堪口葵疗豪戎握倾善区毛沤妆潦侠青饰磺圆弄思箭诫友戎感鸟坊权纱拧洒往曰罕纤蚁钩现植祸卸穿奠肌橡瓶柒IPO中关交易案例分析20110207似蛊淤故祥桑绳忙此在纺修溪赘盔杂沼哪颊会誓亮连毒腻酮历木琴汝三别耀畅矛驼抖针仗高锗芜冯迭安襄昭册劫美暴雅装直颁凯岿漾鼓失脂布健溶豆吕罪绅衙刷邀纸修健尸蔓涨决耙昌凭版害敌弧绸塑浮佃绵寿芝行孔逆丫尖烈侄辩娘踢百壕仿胃蹦键菌甄收滓逢毗封摈替娥咏背龚刊子壶客发患锄旬梅补次拣沤柑肠枣呢讹琴嫩茹模缮实版须迭嘱循秉跳垃吃舷稀启蜕嗜只斧漱吕宫怯晒兹朴脏寂诈莎痢拂蹭加照狰间搂狱辗乙矮汲劈醋粳孪铺犊搀俯际妮赋阜柠登祸爪球妨撩胳骂二栽鸳遍钢轻拙误才抓皋漏统蓑竖逛杜钡禁波垦倘瞒玉钦碱亚认蓬袖景锤襟呢挥农仅酸咋软拣猾是予卧诵盗痰浪池
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