国泰君安年电力设备与新能源行业投资策略得配网者得天下.pptx

姓名：（分析师）邮件：电话：证书编号：S02姓名：（分析师）邮件：电话：证书编号：S02行业评级：中性得配网者得天下国泰君安2014年电力设备与新能源行业投资策略证券研究报告 2013年11月26日投资要点行业评级:中性观点综述：把握新政下发展方式转变和基础设施升级，全面布局配网、精挑光伏个股1综述行业观点，与过去几届政府平衡供需的目标不同，新政府提出能源结构调整（发展方式转变）和支持新型城镇化（基础设施升级）的要求，自上而下推进重点规划制定、政策出台，并将继续加强执行。对应的发展重点是配电网和光伏，超预期将体现在规划总量和周期、政策节奏及执行力度上。从企业规划到国家规划：视野更前瞻、执行力更强、促进产业升级、利于竞争优化与过去不同，国家意志更多参与到以“城镇化”为主题、能源结构调整为方向的行业规划建设中。发展“存量经济”的背景下更强调高附加值、高竞争力、自主技术的企业领先发展，份额将进一步集中。新政府目标明晰，投资结构化的特点更显著：全面布局配网，精挑光伏个股配电网：正式纳入国家“城镇化”统筹，目前专项规划在订，年均投资同比增长近600%。光伏：配额制、补贴发放和地方实施细则将密集出台，政策利好背景下重点布局开拓中下游的企业选股逻辑：自上而下把握高层思路，自下而上依循产业升级自上而下把握新政府的诉求，建议全面布局配电网自动化标的，精选光伏行业竞争优势突出且中下游开拓的公司。自下而上循着产业升级方向，具备领先竞争优势的企业当享受更长远发展和更高估值。重点推荐公司和风险提示电力设备：国电南瑞、四方股份、广电电气、长园集团、积成电子、特锐德新能源：特变电工、林洋电子、阳光电源、东方日升、隆基股份、新大新材风险提示：配网规划出台和光伏投资落实的节奏，低于预期的风险目录新政下的能源侧发展目标显著变化新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持配电网强调自动化，得主站者兼得天下光伏行业政策和业绩趋势明朗选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司23新型“城镇化”对基建提出需求资料来源：国泰君安证券研究、国家能源局网站能源结构调整转变发展方式新政下的能源侧发展目标显著变化 能源侧过去几十年都在解决供不应求的问题，加速投资成为唯一解决办法，增长的质量和可持续性都面临挑战。无论从投资拉动的“城镇化”需要的基础设施建设看，还是从调整发展方式，建立可持续的能源结构目标看，新一届政府都在能源侧提出了鲜明观点和目标4新政下的能源侧发展目标显著变化相较过去依赖增量投资拉动的发展，制造业升级趋势将进一步提升竞争优势企业在景气行业中的估值溢价，长期看这些优势确保发展的可持续性和受益的充分性产业发展趋势强调升级，具备核心技术、布局高附加值环节的公司当享溢价资料来源：国泰君安证券研究、国家能源局网站目录新政下的能源侧发展目标显著变化新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持配电网强调自动化，得主站者兼得天下光伏行业政策和业绩趋势明朗选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司5新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持投资配网本质是投资新一届政府城镇化“大项目”，这是资本市场之前忽略的，也是过去十年电网建设最薄弱环节（北京地区9%的自动化覆盖率）Whats changed资料来源：国泰君安证券研究6资料来源：国泰君安证券研究、国家电网公司网站72013年下半年新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持我们强调2013年11月至2014年3月是市场对配网建设规划预期建立的阶段2014年半年后规划将在地方得到落实，建设启动预计在三季度末投资节奏预判预计建立阶段，7月31日总理讲话，8月陈峰提出不低于6000亿10-11月进行第二版的配网规划测算和制定12月规划框架制定完成2015年后2014年2-3月规划全部完成，并上报主管单位审批2014年半年左右预计规划正式出台，随后推进地方规划拆分、人员培训2014-2015 2014年三季度末和四季度改造启动，配网新一轮建设元年建设提速期，将重点提升配电网自动化水平，加强终端改造；根据分布式能源和电动汽车发展水平增加接入二次设备占比有望提升至30%以上（包含通讯设备）新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持8日期2013-72013-72013-82013-82013-92013-102013-11光伏政策国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见(国八条)财政部关于分布式光伏发电实行按照电量补贴政策等有关问题的通知 国家能源局公布第一批分布式光伏发电示范区名单发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知财政部关于光伏发电增值税政策的通知吴新雄：分布式2014年6GW，2015年累计20GW能源局关于征求2013、2014年光伏发电建设规模意见的函，2014年12GW，其中分布式8GW资料来源：国泰君安证券研究、国家能源局网站目录新政下的能源侧发展目标显著变化新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持配电网强调自动化，得主站者兼得天下光伏行业政策和业绩趋势明朗选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司910配电网强调自动化，得主站者兼得天下与市场普遍认为电网建设需求将大幅萎缩的观点不同，我们认为骨干电网建设完毕后投资将向着微观毛细血管延伸能源结构调整和“城镇化”建设需求将培育新的投资增量，核心体现为以满足2020年用电总量和结构特点为目标，建设具备主动型特征、高自动化水平、友好接入分布式能源和新能源汽车、承担更复杂用电负荷的新型配电网资料来源：国泰君安证券研究11“新五年”（2013-2017）配电投资6000亿，其中本轮建设以存量一次设备改造为主：已安装开关等设备满足需求，自动化升级是建设重点统一招标模式（库存协议）范围将进一步扩大自动化（主站+终端+通讯）接近30%，而通讯在总投资占比接近10%；2 一次设备改造为主，统一招标份额趋集中，更广泛地提高准入门槛并促进地方保护的消除，最终使得份额趋于集中3 调度作为配网大脑，得主站着兼得天下与传统配网只强调一次设备普及不同，本轮配网改造更强调自动化，系统的概念将真正实现配网对用户端的“友好”和智能调度作为配网大脑，是全套系统智能的核心体现，理解了调度的企业方能真正理解新的配网资料来源：国泰君安证券研究、国家电网公司网站、国家能源局网站配电网强调自动化，得主站者兼得天下新一版配网规划自动化占比提升：强调以主站为大脑的系统1 结构调整显著，自动化年均投资增600%配电网强调自动化，得主站者兼得天下资料来源：国泰君安证券研究、国家电网公司网站、国家能源局网站12（亿元）一次设备自动化（主站+终端）通讯合计201275094%405%101%800201375094%405%101%800201480084%97.510%52.56%950201588079%149.513%80.57%1110201696869%30822%1329%140820171064.859%51829%22212%1804.8从投资结构看，一次设备由2012年的750亿增至未来五年平均的900亿。产品以环网柜、非晶合金变压器等的更替为主二次设备普及率低，存量改造和新增贡献未来五年年均223亿（不包含通讯）我们建议依据行业趋势，全面配臵配电自动化的公司；同时强调，主站技术领先标的当享受更高估值目录新政下的能源侧发展目标显著变化新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持配电网强调自动化，得主站者兼得天下光伏行业政策和业绩趋势明朗选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司13光伏行业政策和业绩趋势明朗国家促进能源结构调整，将刺激光伏业投资持续增长、逐步优化行业竞争，并逐步体现为政策利好持续出台带来成长确定性增强，同时主流公司业绩持续改善分布式发展更适合国情，政策持续出台将由近度电补贴标准出台，建立产业和资本市场对稳定盈利的预期，也就是给了市场信心补贴发放影响企业现金流，进而影响投资冲动，随着细则出台将大大提升装机规划落实的确定性及远地推动规划目标上调，内需扩大空间尤存2 度电补贴机制明确，发放细则增强信心3 示范区项目先行，翘首以待“备案制”示范区项目作为试水，将建立和完善分布式建设流程备案制出台的潜在利好巨大，将打响分布式光伏“平民化”的发令枪政策趋势明朗：从总到分的各项政策出台，强化信心1 政策持续支持分布式资料来源：国泰君安证券研究14上半年已过需求低点，国内依靠分布式政策扶持，内需快速增长；海外双反预期建立，企业从欧美到新兴市场的策略调整完成。2014年集中电站标杆电价分档实施，价格调整将促使四季度现抢装潮包括德国和日本在内的海外电站价格下调，外需触动2014年一季度需求旺盛2 集中电站抢装，环比改善持续可见3 自下而上盈利改善，向下游拓展值得关注无论是集中式还是分布式，下游运营到工程建设环节的盈利能力强，改善趋势领先我们推荐设备企业中向下游BT、EPC和运营环节拓展的公司业绩趋势明朗：盈利改善自下传导，行业复苏持续得证1 需求低点已过，持续改善促盈利复苏光伏行业政策和业绩趋势明朗2013年可视作中国光伏内需启动的重要转折，密集出台的政策扮演了引擎的职能15日期2013-72013-72013-82013-82013-92013-102013-11光伏政策国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见(国八条)财政部关于分布式光伏发电实行按照电量补贴政策等有关问题的通知 国家能源局公布第一批分布式光伏发电示范区名单发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知财政部关于光伏发电增值税政策的通知吴新雄：分布式2014年6GW，2015年累计20GW能源局关于征求2013、2014年光伏发电建设规模意见的函，2014年12GW，其中分布式8GW关于支持分布式光伏发电金融服务的意见：贷款需要落实到位分布式光伏发电项目管理办法：电量计量、电费结算、税收的操作细则工程标准？并网标准？。可再生能源配额制：东南省份需要发展分布式满足可再生电力比例资料来源：国泰君安证券研究、国家能源局网站2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q2光伏行业政策和业绩趋势明朗资料来源：国泰君安证券研究、wind资讯16欧盟双反达成协议，外需未完全封闭，销售逐渐切换至新兴市场产业整合继续深入，二三线企业差异化经营，竞争压力得到缓解12通过电站拉动产品销售，并获得电站环节的利润4价格触底略有上升，成本持续下降，盈利能力持续恢复并向全产业链、配套产业链传导3光伏上市公司业绩持续改善：100%80%60%40%20%0%140%120%STPYGETSLCSIQJKSHSOLJASOLDKSOLCSUN二线组件-40%-60%0%-20%20%60%40%保利协鑫超日太阳南玻A东方日升STPCSIQTSLYGE航天机电JASOCSUN向日葵JKSSOLDQHSOLLDK亿晶光电海润光伏1714,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000光伏行业政策和业绩趋势明朗下游盈利能力强，节奏上看，大型电站年内抢装，分布式发展依托政策持续完善16,0002010A2011A2012E2013E2014E2015E大型地面电站屋顶及BIPV其他 大型电站补贴2014年起分三类资源区分别给予0.9、0.95、1元/度的电价 分布式电站补贴按照全部发电量给予0.42元/度的补贴，自发自用为主、余电上网 大型电站和分布式电站的理论IRR普遍在12%以上，项目具有足够投资吸引力补贴按月结算后，实际盈利情况较前期将有明显改善 大型电站FIT下调导致年底抢装，商业模式成熟，大型企业投建积极性很高 分布式电站政策持续完善，依托地域和渠道优势，中小企业挖掘项目能力强资料来源：国泰君安证券研究、国家能源局网站目录新政下的能源侧发展目标显著变化新目标下配电网和光伏将得到国家政策支持配电网强调自动化，得主站者兼得天下光伏行业政策和业绩趋势明朗选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司1819选股：从配网和光伏行业中寻找潜力公司配电网自动化占比提升从过去7-8%到未来的25-30%自动化竞争格局优于一次设备全产业链布局自动化龙头公司向一年均投资从60亿到360 次设备扩张，未来实亿 现配电设备一体化自动化龙头向电力电子扩张，提升电能质量治理水平得主站者得天下主站集中体现了系统的概念主站功能升级，需要中断的配合数据的双向传递，影响中断的招标 景气度从下游向中上游传导，辅材、电池组件均受益，多晶硅价格有望涨至20$/kg以上 投资机会延伸：“终端市场相关-主产业链-配套产业链-设备类”，“一线企业-二线企业 主业提供业绩安全垫或稳定现金流，支撑电站发展 电站建设和运营的政策环境完善，盈利能力提升，目前大型电站仍是市场热点，预判2014中期分布式电站将成为板块重要投资主线产业链景气度传导主业有支撑+光伏电站业务有快速扩张预期资料来源：国家能源局网站，国泰君安证券研究20国电南瑞：配网建设真正的最大受益者国电南瑞(600406)：“增持”评级，目标价18.6元。公司具备“布局+技术+模式”优势的龙头，2014年受益电网投资结构倚重配网，凭借自动化系统领域垄断优势，将再次形成“配网+城市轨交+新能源”的增长引擎。配网2014年后爆发式启动，公司得主站而兼得“天下”。预计配电网五年投资6000亿，其中自动化投资1800亿左右，年均360亿较2013年增长约600%。公司布局配网全产业链，主站垄断优势和对系统的深入理解将成为在新型配网建设中的致胜关键；轨交发展依托“城镇化”框架，预计2014年或提速。BT模式更适应现状，南瑞集团具备更为突出的机电总包能力，受益趋势明确。在目前地铁配套的盈利分享机制缺乏、具备运营资质企业较少的情况下，BT模式更适合现有发展，同时较传统EPC盈利能力更高（预计10%的净利率）。南瑞集团具备领先的资金、技术和系统设计实力，随着销售产品种类扩充，收入规模和盈利能力将得到全面提升；预计公司2013-2015年EPS为0.60元/0.75元/0.96元；若考虑已公告定增，预计2013-2015年EPS为0.75元/1.01元/1.31元，即保守预计2013-2015年净利润复合增速30%左右。21四方股份：变电/配电/新业务全面开花四方股份(601126)：“增持”评级，目标价21.0元。公司是少数能提供配电自动化主站企业之一，预计配电自动化高速增长；且公司大力开拓的发电厂自动化、工矿自动化将开花结果；三伊进入增长轨道，电力电子扬帆起航。配电自动化量利齐升。公司是业内少数能提供配电自动化主站的高技术企业之一，新收购的南京摩科更增强了其竞争力（配网全景调度等）。我们认为随着下游智能配电需求的放量，公司配电自动化业务收入增速提升；发电厂自动化、工矿自动化订单将现大幅增长。我们认为公司大力开拓网外市场的努力将开花结果；伊进入增长轨道，电力电子扬帆起航。我们认为在经历2013年的“融合年”后，目前三伊管理机制已理顺，经营恢复正常，同时我们认为公司在12年底重返电力电子市场后，能充分利用此前丰富的技术积累及销售渠道，随着高压变频/直流电源/高频焊机及热处理等产品的放量，未来成长空间依旧广阔。维持2013-2015年EPS分别为0.95/1.22/1.56元，维持“增持”评级及21元目标价。22广电电气：困境转型现拐点，扬帆 自主国产化广电电气(601616)：“增持”评级，目标价5.0元公司是优势配网企业，我们认为公司经营层面已出现拐点，管理组织架构已理顺，新战略方向保障更长期发展，管理层大量持股和业务骨干股权激励凝聚了向心力。2013年是转型+回暖年。经过长年与GE、Honeywell等外资企业的深度合作，我们认为公司是在技术、市场、生产和工艺等方面具备明显优势的配网一次设备企业。董事长突然辞世后，公司在2012年陷入深度调整，目前管理组织架构已理顺，新业务、国产化、重现金、铺渠道的新战略方向保障公司更长期发展，管理层大量持股和业务骨干股权激励也重新凝聚了向心力，2013年订单、业绩已现明显回暖。2014年起进入收获期：新业务高毛利的自主国产化元器件和超大功率变频放量。公司从借力外资走向自主国产，前期产品研发、资本开支和渠道铺设已近尾声，自主化元器件和超大功率变频将从2014年起放量，成为驱动公司长期发展的增量引擎。预计2013-2015年EPS为0.08/0.20/0.34元，年均复合增速99%（在配网行业景气的同时享受新业务成果），给予目标价5元，23长园集团(600525)长园集团(600525)：“增持”评级，目标价12.5元。高管拟间接参与定增，若非公发行完成，我们判断治理改善节奏领先市场预期，未来2-3年公司三项费用率或稳步下滑，制造费用+人工成本在总成本中占比或稳中有降，公司“净利润率”或将出现向上拐点并持续改善。我们预计公司非公开发行成功是大概率事件，完成后预计公司“净利润率”将由2012年最低点的9.24%稳步上升到2015年的15%。公司治理持续优化有助人员扩张放缓，未来或将以人员效率提升为主，体现为三项费用率或稳步下滑。公司东莞、上海的生产基地将全部进入尾声，自动化水平显著提升，减员增效或开始凸显，制造费用+人工成本在总成本中占比或稳中有降；非公开发行及中票发行等募集资金使财务费用大幅下降。前期资本投入回报期将至，公司营业收入维持稳定增长，我们预计13-15年收入复合增速20%以上。持续高研发投入和生产基地投产推动辐射功能材料竞争力提升：汽车、管道用热缩材料进口替代加速，笔记本电池和新能源汽车电池电路保护产品或开始批量供货；配网布局完善，迎接2014年开始的配网投资。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.38、0.58元；我们预计公司非公开发行成功是大概率事件，考虑目前公司拟非公开发行，股本摊薄后2013-2014年EPS分别为0.32、0.49元，“增持”评级，目标价12.5元。24积成电子：受益于配电投资爆发式增长积成电子(002339)：“增持”评级，目标价12.5元。我们坚定看好城市配电网建设（包含部分县级区域），积成电子是目前市场能配套“主站+终端”的四家企业之一，将充分受益配网自动化投资的爆发式增长。配网2014年后爆发式启动，公司得主站而兼得“天下”。预计配电网五年投资6000亿，其中自动化投资1800亿左右，年均360亿较2013年增长约600%。公司布局配网全产业链，主站垄断优势和对系统的深入理解将成为在新型配网建设中的致胜关键；轨交发展依托“城镇化”框架，预计2014年或提速。BT模式更适应现状，南瑞集团具备更为突出的机电总包能力，受益趋势明确。在目前地铁配套的盈利分享机制缺乏、具备运营资质企业较少的情况下，BT模式更适合现有发展，同时较传统EPC盈利能力更高（预计10%的净利率）。南瑞集团具备领先的资金、技术和系统设计实力，随着销售产品种类扩充，收入规模和盈利能力将得到全面提升；预计公司2013年-2014年EPS分别为0.34元、0.48元，目标价12.5元25特锐德：“内外并举”扩充发展空间特锐德(300001)：“增持”评级公司电力板块在国网统一招标下有较大提升空间，铁路和煤炭景气皆有复苏，且未来公司或将加大外延式发展的力度，形成规模扩张新动力，公司或将在区域市场突破上取得更好的拓展。铁路总公司运营后总投资预期提升和公司切入地铁市场后的布局，特锐德作为铁路信号箱变龙头企业，中标份额一直维持高位，且公司在青岛地铁线获得地铁设备零的突破，取得生产供应“准生证”，我们看好后续再地铁市场的突破；未来公司或将加大外延式发展的力度，形成规模扩张新动力。公司未来发展战略为“内生+外延”式发展并重，我们判断公司在未来3年或通过增资并购等方式外延扩张以布局全国并搭建具有“地域优势”的“大平台”，未来公司区域性拓展或将取得明显成效；另一方面公司开始涉足电力设备租赁、服务等业务。我们提请注意公司积极实施兼并收购战略带来的外延空间。；“增持”评级，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.70、0.95元新能源推荐标的 特变电工（600089）光伏电站/多晶硅/海外/特高压四轮驱动 依托新疆资源优势，多晶硅新线成本有望降至15$/kg，成为国内成本最低的改良西门子法生产线 2014年多晶硅涨价概率大，公司是受益弹性最大的A股标的 林洋电子（601222）布局分布式电站蓝海和LED，突破电表业务的桎梏 兼具管理团队和系统集成服务优势，核心团队曾创业林洋新能源（韩华）已签订200MW项目和在谈项目可满足未来几年建设需求，在手11.5亿现金和30亿贷款授信额度为电站建设提供充足资金保证 阳光电源（300274）国内逆变器龙头，品牌溢价和成本控制能力对冲价格下跌的风险,2014年逆变器业务增长50%以上，是受益于国内市场爆发的弹性最大标的 电站EPC增厚业绩预期，预计电站建设能力在200MW左右26新能源推荐标的 东方日升(300118)整合上游EVA胶膜和参与下游电站建设，突破中游制造的桎梏，业绩回升趋势乐观 直接受益宁波150MW分布式示范项目建设,预计后期维持每年几十兆瓦电站建设规模，提供额外业绩回升动力，同时拉动组件需求 隆基股份（601012）受国八条技术门槛限制，国内将更注重高效电池的研发产业化，同时单晶电池转换效率提升潜力大，公司具有N型硅片量产潜力，符合行业升级趋势 公司与顺风光电签订合作协议，拟在宁夏开发光伏电站，提升业绩预期 新大新材（300080）电站业务有快速扩大潜力，集团有清洁能源的装机需求，后续平煤将成为公司电站的主要收购方之一，这将提升电站销售的确定性和确认速度 金刚线、热交换管支撑业绩预期，金刚线120万公里的产能预计可在2014年用满，并启动扩建进程。SiC热交换管项目仍处于建设中，2014年可以逐步打开市场并产生收入27重点公司盈利预测及估值分类公司代码公司名称现价(元)投资评级2011每股收益(元)2012E2013E2011市盈率(X)2012E2013E电力设备电力设备电力设备电力设备电力设备电力设备600406601126601616600525002339300001国电南瑞四方股份广电电气长园集团积成电子特锐德12.9516.383.778.599.1121.510.480.720.040.250.270.40.60.950.080.380.340.70.751.220.20.50.480.9527.022.894.334.433.753.821.617.247.122.626.830.717.313.418.917.219.022.6增持增持增持增持增持增持28资料来源：Wind，国泰君安证券研究重点公司盈利预测及估值分类公司代码公司名称现价(元)投资评级2013E每股收益(元)2014E2015E2013E市盈率(X)2014E2015E新能源新能源新能源新能源新能源新能源600089601222300274300118601012300080特变电工林洋电子阳光电源东方日升隆基股份新大新材11.5923.9532.788.417.178.400.371.070.530.180.270.120.551.291.330.290.570.450.791.621.630.40.960.7221.0722.3861.8546.6764.3270.6714.6718.5724.6528.9730.1818.8411.4814.7820.1121.0017.9611.78增持增持增持增持谨慎增持增持29资料来源：Wind，国泰君安证券研究风险提示本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。30诚信 亲和 专业 创新国泰君安2014年电力设备与新能源行业投资策略证券研究报告 2013年11月26日姓名：刘骁（分析师）邮件：电话：证书编号：S02姓名：侯文涛（分析师）邮件：电话：证书编号：S02此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！