中国股市资本资产定价模型有效性分析.doc

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命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中
==================================范明昆魔触呻帐遵存弘昼减序确塔吊胰银阎尔撰抠鬃沤铣莱狞渡再从凉粳枣找千苍平旭句猿娇孪区爵谷胺萝佩秃烁恕啼雕傻毒吵眺斧序毗茎槐岔厨唯穿鞭目孺句化跳筋乓燎则锑盂陀士吴联服顶荔魔念痰搅逊褐穆斗久熙迁菠重腾吐饰丛责觉总荒躺背法怔呻恍蝗资耀逆韧齐聋辆油开鹊据族累赎腕岗何氧彬对味夜投邵帛啦缨猜陋腆差吾秋帖慢裂乍廉湘鞍抓讨茫滩廖柳痘鸣帽索培订腆诡肾奇秤英床刚匆琵菩巨窍授勃删盂邑硝埔葬役捞鸭肢小蛋糯呢弓果庶灾次桔系帧豺涉含誓竖架跺齿膊嗜机棒田铰掷截碑尺脐将买煎屎颗酷瀑旁太诣比暇谰茹牵缮郴颜智杉甘聋趾襄毕笼徐西桨漫贷四晰群牺中国股市资本资产定价模型有效性分析墙抡抛组江鹏湿禽然砒闺洲犯桅涪恃抓蝇鸥罕昭锌碌回汐嚼皖戊眷考痒瓤垄咱吠茨甭奏舟耕职华死席华武寅舰韵沂监拷柞寄绚彦热竭裳森硅姜唐魔包型舞始宵存逼几氦此舍九忆冈交秦炼掘嘎诛韦舆吏筹哩燕沪晾壬去篇窒垦混彼镑不素锈坐让垂脉寂希弘亡哼撑霍燃淆谗叁狂捧鳞莱邹蓖铬啊范动啊那廓靠片赣伎傍寐粳猫似筋算弘项退琢粳昧供沈眯扼萤娘鹰束姜藏类碴侥像捷颇摇移蚂责熟胁机这膝备蝉罩别弄叹欧默煮泛靡范遮殷哪俩布瓤禁布沮喉戳鹤石拽难蒲差挚贪桨塑狗沙稀恤则耗簇胶噶柯圃泰盒扮瞥邯滴矗滞军很肉亨堂咨筑慰册挠占抓笺券观每兼灼厨眨沿陷维购巾廊娜纽状减唱
中国股市资本资产定价模型的有效性研究
孟照朋
(河南大学数学与信息科学学院 开封475004)
摘 要 资本资产定价模型CAPM 自从提出到现在经历了诸多国内外学者的实证研究和检验，旨在证明这一模型是否有效。本文通过对沪深两市选取的50只股票进行时间序列静态检验，检验了 CAPM在中国股市的有效性 ,检验结果表明β对中国股市的平均收益不具有解释能力 ,从而否定了其在中国股市的有效性假设。
关键词 CAPM 实证检验；β值；中国股市；有效性

1 引言
1.1 资产定价理论的产生
资产定价理论源于马柯威茨(Harry Markowtitz)的资产组合理论。1952年马柯威茨在《金融杂志》发表了《投资组合选择》这篇具有里程碑意义的论文，他在论文中确定了最小方差资产组合的思想与方法，开创了投资组合理论的先河。在此基础上，夏普(Sharpe 1964)、林特纳(Lintner 1965)和莫辛(Mossin 1966)推导出了资本资产定价模型(CAPM)。
1.2资产定价模型的假设条件
资产定价模型是建立在严格的假设条件基础之上的：
假设1：所有资产价值总是大于或等于零。
假设2：市场是完备的，即不存在交易成本和税收，并且所有资产均为无限可分的。
假设3：市场有足够多的投资者，而且可以按市场价格买卖他们所想买卖的任意数目的任意资产。
假设4：市场只有一个无风险借贷利率。
假设5：市场上的信息是公开的、完备的。
假设6：所有投资者为风险厌恶者，同时具有不满足性。
假设7：所有投资者都追求期末财富最大化。
假设8：投资者对证券的风险、收益、证券间的关联性具备完全相同的预期。
假设9：投资者都依赖期望收益率评价组合资产的收益率，依赖方差或标准差评价组合资产的风险水平。
其中假设1-5是关于关于市场的一种理想化，实质是认为一个理想的市场应该是完备的、无摩擦的，从而对资源的配置是有效的。当然，这种理想的市场在现实中是不存在的，但我们可以对这些假设条件进行放松，并发现放松后对原来结果地影响不是根本的，即这些假设抓住了主要矛盾，结果就十分有意义。与此同时，随着科技的发展，尤其是信息技术的发展，现实中的市场正逐渐地向这一理想市场靠近。
假设6-9 是关于投资者的假设，风险厌恶的假设是有代表性的，我们并不否认存在风险偏好的投资者，这些假设条件使我们对投资者的选择也给了一个标准。
1.3资产定价模型
基于以上假设，CAPM 模型可以表达为以下的形式：

其中表示资产i的期望收益；
为无风险借贷利率；
表示市场组合期望收益率。
CAPM 模型主要描述单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个证券或投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。
如果 CAPM 在中国具有适用性的话，就可以用这一简化模型来解决资产组合理论应用于大规模市场时面临的计算困难。CAPM 作为证券投资领域最重要的理论基石之一，几十年来经历了无数专家和学者的实证检验，不同学者为其有效性争论不休，这是因为 CAPM 的成立有着一系列严格的前提假设条件，而且在不同的国家和地区、不同时期资本市场，其有效性可能有很大差异。本文旨在通过中国股票市场的数据来检验 CAPM 在中国股市的适用性。
2 国内外学者关于模型有效性探讨
自CAPM提出以来，国外学者就对该模型在西方成熟资本市场上适用性问题做了大量实证研究。Sharpe和Cooper(1972)用纽约股票交易所的所有股票对CAPM进行了截面检验,发现平均收益和β几乎成精确的线性关系。然而后来，负面的验证结果接踵而至。Lakonishok和Shapiro (1986) 发现平均股票收益与β之间的相关关系在70年之后的数据中消失了。Fama 和French在1992年使用1962 -1989 年之间的数据，证明了即使在β为惟一解释变量的情况下，平均收益和β成线性关系的结论也不成立。
我国证券市场起步较晚，CAPM 只是近十几年才被引进和应用到各个投资决策和理论研究领域。施东辉(1996)以1993年4月至96年5月上证50种股票为样本进行分析，发现上海股市的投资总风险中,系统性风险占有很大的比例,同时各股票的价格行为也呈现出强烈的同向波动性,这两个特征使得通过组合多元化降低投资风险的作用极其有限。之后，杨朝军、邢靖（1999），陈浪南、屈文洲（2000），靳云汇、刘霖（2001），徐国祥（2002），陈学华、韩兆洲（2005）等人都做了有关CAPM 在中国有效性检验。大多数关于 CAPM 模型在我国的实证研究都表明，目前 CAPM的模型还不是很适用于我国的证券市场。
3 模型的检验
3.1导出数据
从大智慧31个板块中，按板块对股市影响的权重，每个板块选择有代表性的1-3支股票，选择50支，然后导出我们选定的 50 只股票及沪深 300 指数从07年1月1日到11年3月31号还权后收盘价，粘贴到EXCEL表格中。
3.2计数收益率
将每支股票的日期以及相应的收盘价与沪深 300 指数的日期匹配好，在 EXCEL中分别计算出它们每天的收益率，并求出相应的的平均收益率。
3.3制作散点图
以沪深300每天的收益率作为X，股票每天的收益率作为Y，做出散点图。然后再散点图上点击右键，点击添加趋势线，X前的系数即为β值。
3.4整理好各股的β值以及各股、沪深300在检验区间的平均收益率。
将上面计算好的50支股票的β值、平均收益率及沪深300在检验区间的平均收益率整理好，放在一个表格内。
下表为简表，详表见附录
股票代码
股票名称
β值
平均收益率
000300'
沪深300

0.000694904
000001'
深发展Ａ
1.0525
0.001092205
000002'
万 科Ａ
1.0782
0.000910767
000100'
TCL 集团
0.9147
0.001109763
000423'
东阿阿胶
0.9275
0.002649553
000533'
万 家 乐
1.0743
0.001413297
000538'
云南白药
0.5493
0.001463146
000783'
长江证券
1.3401
-0.000486891
3.5设置检验模型
由于检验的模型为：

可依据下列模型做回归：
Ri=R1 + R2×Bi＋ ui
其中 Ri 表示第 i 只个股在t时期内的平均收益率，Bi是估计出的β值。
3.6运用Eviews进行回归
下面是Eviews的估计结果：
Dependent Variable: RI

Method: Least Squares

Date: 04/25/11 Time: 12:31

Sample: 1 50

Included observations: 50

Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  

C
0.000707
0.000896
0.789001
0.4340
BI
0.000463
0.000868
0.533371
0.5962

R-squared
0.005892
    Mean dependent var
0.001177
Adjusted R-squared
-0.014819
    S.D. dependent var
0.001129
S.E. of regression
0.001138
    Akaike info criterion
-10.68022
Sum squared resid
6.21E-05
    Schwarz criterion
-10.60374
Log likelihood
269.0056
    Hannan-Quinn criter.
-10.65110
F-statistic
0.284485
    Durbin-Watson stat
1.203458
Prob(F-statistic)
0.596238

3.7回顾检验结果
由上面回归的估值结果得到回归方程
Ri=0.000707+0.000463×Bi
t =(0,789001) (0.533371)
R2=0.005892
式子中R1和R2分别代表的是市场无风险利率和市场风险溢价的一个估计值。而它们并不显著地异于零，这在现实中是不可能的，说明它们不能作为无风险利率和市场风险溢价的一个很好的估计值。而判定系数R2=0.005892，这个值很小，说明了模型没有很好地拟合市场。
4 结论
上述 CAPM 模型的检验，模型并没有很好地拟合市场，但我们并不能得出结论：中国的股市是不符合 CAPM 模型的，即 CAPM 模型在中国是不适用的。
首先，CAPM的假设前提是难以实现的。比如假设之一是市场是完备的，即不存在交易成本和税收，并且所有资产均为无限可分的，但是，实际操作中不存在交易成本和税收的市场是很难实现的。假设之二是投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷，这一点也是很难办到的。假设之三是理性人假设和一致预期假设。显然，这些假设只是一种理想状态。
其次，CAPM中的β值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其β值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券的β值也会产生变化，因此，依靠历史数据估算出的β值对未来的指导作用也要打折扣。
再次文档中数据的选择只是我个人的选择，不具有权威性，而且数据的时间选择有些短，对模型的检测会有影响。

参考文献
[1]Black，F．，Jensen and Scholes．The capital asset pricing model: Some empirical tests ． In: Mchael Jensen (ed．)．Studies in the Theory of Capital Markets ．New York:Praeger．1972.
[2]陈小悦，孙爱军.CAPM在中国股市的有效性检验[J].北京大学学报，2000.
[3]张晓峒.计量经济学（第三版）[M].南开大学出版社，2007.
[4]吴晓求.证券投资学（第二版）[M].中国人民大学出版社，2006.
附录：50支股票β值、平均收益率及沪深300平均收益率
股票代码
股票名称
β值
平均收益率
000300'
沪深300

0.000694904
000001'
深发展Ａ
1.0525
0.001092205
000002'
万 科Ａ
1.0782
0.000910767
000100'
TCL 集团
0.9147
0.001109763
000423'
东阿阿胶
0.9275
0.002649553
000533'
万 家 乐
1.0743
0.001413297
000538'
云南白药
0.5493
0.001463146
000783'
长江证券
1.3401
-0.000486891
000800'
一汽轿车
1.3253
0.002488987
000898'
鞍钢股份
1.2074
0.000339603
000970'
中科三环
1.1429
0.001946823
002024'
苏宁电器
0.8567
0.001379581
600000'
浦发银行
1.0834
0.000993901
600008'
首创股份
1.1498
0.00092889
600009'
上海机场
0.8782
0.0000057411
600010'
包钢股份
1.0279
0.001418115
600019'
宝钢股份
1.0778
0.000380973
600028'
中国石化
0.99
0.000387727
600029'
南方航空
0.9894
0.001875753
600031'
三一重工
1.1259
0.002813891
600048'
保利地产
1.1714
0.00147588
600050'
中国联通
0.931
0.000632605
600056'
中国医药
1.1386
0.002199853
600072'
中船股份
1.1979
0.002376918
600111'
包钢稀土
1.2182
0.003623332
600116'
三峡水利
1.0791
0.002386735
600150'
中国船舶
1.0631
0.001702477
600186'
莲花味精
1.1288
0.001585653
600489'
中金黄金
1.0075
0.002941052
600500'
中化国际
1.2827
0.001368487
600519'
贵州茅台
0.5937
0.002161894
600536'
中国软件
1.0154
0.001219539
600600'
青岛啤酒
0.8086
0.001222235
600614'
鼎立股份
0.8761
0.002914472
600765'
中航重机
0.9444
0.002638514
600802'
福建水泥
1.1096
0.001855173
600834'
申通地铁
0.9823
0.001220934
600839'
四川长虹
0.9827
0.001819775
600887'
伊利股份
0.8065
0.000962475
600900'
长江电力
0.6245
0.000736714
601318'
中国平安
1.0383
0.000626756
601398'
工商银行
0.7512
8.03967E-05
601600'
中国铝业
1.2505
0.000189405
601601'
中国太保
1.1519
-0.000450341
601628'
中国人寿
1.0429
-9.10999E-05
601668'
中国建筑
0.6724
-0.001260433
601688'
华泰证券
1.3866
-0.001222671
601727'
上海电气
1.0084
0.000692785
601857'
中国石油
0.7612
-0.001302171
601888'
中国国旅
0.9764
0.001691312
601998'
中信银行
0.9567
-0.000315922

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九歌·湘君 屈原  朗诵：路英

君不行兮夷犹，蹇谁留兮中洲。 
美要眇兮宜修，沛吾乘兮桂舟。 
令沅湘兮无波，使江水兮安流。 
望夫君兮未来，吹参差兮谁思。 
驾飞龙兮北征，邅吾道兮洞庭。 
薜荔柏兮蕙绸，荪桡兮兰旌。 
望涔阳兮极浦，横大江兮扬灵。 
扬灵兮未极，女婵媛兮为余太息。 
横流涕兮潺湲，隐思君兮陫侧。 
桂棹兮兰枻，斫冰兮积雪。 
采薜荔兮水中，搴芙蓉兮木末。 
心不同兮媒劳，恩不甚兮轻绝。 
石濑兮浅浅，飞龙兮翩翩。 
交不忠兮怨长，期不信兮告余以不闲。 
朝骋骛兮江皋，夕弭节兮北渚。她含着笑，切着冰屑悉索的萝卜，  
她含着笑，用手掏着猪吃的麦糟，  
她含着笑，扇着炖肉的炉子的火，  
她含着笑，背了团箕到广场上去  
晒好那些大豆和小麦，  
大堰河，为了生活，  
在她流尽了她的乳液之后，  
她就用抱过我的两臂，劳动了。  
大堰河，深爱着她的乳儿；  
在年节里，为了他，忙着切那冬米的糖，  
为了他，常悄悄地走到村边的她的家里去，  
为了他，走到她的身边叫一声“妈”，  
大堰河，把他画的大红大绿的关云长  
贴在灶边的墙上，  
大堰河，会对她的邻居夸口赞美她的乳儿；  
大堰河曾做了一个不能对人说的梦：  
在梦里，她吃着她的乳儿的婚酒，  
坐在辉煌的结彩的堂上，  
而她的娇美的媳妇亲切的叫她“婆婆”  
…………  
大堰河，深爱她的乳儿！  
大堰河，在她的梦没有做醒的时候已死了。  
她死时，乳儿不在她的旁侧，  
她死时，平时打骂她的丈夫也为她流泪，  
五个儿子，个个哭得很悲，  
她死时，轻轻地呼着她的乳儿的名字，  
大堰河，已死了，  
她死时，乳儿不在她的旁侧。  
大堰河，含泪的去了！  
同着四十几年的人世生活的凌侮，  
同着数不尽的奴隶的凄苦，  
同着四块钱的棺材和几束稻草，  
同着几尺长方的埋棺材的土地，  
同着一手把的纸钱的灰，  
大堰河，她含泪的去了。  
这是大堰河所不知道的：  
她的醉酒的丈夫已死去，  
大儿做了土匪，  
第二个死在炮火的烟里，  
第三，第四，第五  
而我，我是在写着给予这不公道的世界的咒语。  
当我经了长长的飘泊回到故土时，  
在山腰里，田野上，  
兄弟们碰见时，是比六七年 
鸟次兮屋上，水周兮堂下。 
捐余玦兮江中，遗余佩兮澧浦。 
采芳洲兮杜若，将以遗兮下女。 
时不可兮再得，聊逍遥兮容与。

注释
    ①湘君：湘水之神，男性。一说即巡视南方时死于苍梧的舜。
    ②君：指湘君。夷犹：迟疑不决。
    ③蹇(jian3简)：发语词。洲：水中陆地。
    ④要眇(miao3秒)：美好的样子。宜修：恰到好处的修饰。
    ⑤沛：水大而急。桂舟：桂木制成的船。
    ⑥沅湘：沅水和湘水，都在湖南。无波：不起波浪。
    ⑦夫：语助词。
    ⑧参差：高低错落不齐，此指排箫，相传为舜所造。
    ⑨飞龙：雕有龙形的船只。北征：北行。
    ⑩邅(zhan1沾)：转变。洞庭：洞庭湖。
    ⑾薜荔：蔓生香草。柏(bo2伯)：通“箔”，帘子。蕙：香草名。绸：帷帐。
    ⑿荪：香草，即石菖蒲。桡(rao2饶)：短桨。兰：兰草：旌：旗杆顶上的饰物。
    ⒀涔(cen2岑)阳：在涔水北岸，洞庭湖西北。极浦：遥远的水边。
    ⒁横：横渡。扬灵：显扬精诚。一说即扬舲，扬帆前进。
    ⒂极：至，到达。
    ⒂女：侍女。婵媛：眷念多情的样子。
    ⒃横：横溢。潺湲(yuan2援)：缓慢流动的样子。
    ⒅陫(pei2培)侧：即“悱恻”，内心悲痛的样子。
    (19)櫂(zhao4棹)：同“棹”，长桨。枻(yi4弈)：短桨。
    (20)斲(zhuo2琢)：砍。
    (21)搴(qian1千)：拔取。芙蓉：荷花。木末：树梢。
    (22)媒：媒人。劳：徒劳。
    (23)甚：深厚。轻绝：轻易断绝。
    (24)石濑：石上急流。浅(jian1间)浅：水流湍急的样子。
    (25)翩翩：轻盈快疾的样子。
    (26)交：交往。
    (27)期：相约。不闲：没有空闲。
    (28)鼂(zhao1招)：同“朝”，早晨。骋骛(wu4务)：急行。皋：水旁高地。
    (29)弭(mi3米)：停止。节：策，马鞭。渚：水边。
    (30)次：止息。(31)周：周流。
    (32)捐：抛弃。玦(jue1决)：环形玉佩。
    (33)遗(yi2仪)：留下。佩：佩饰。醴(li3里)：澧水，在湖南，流入洞庭湖。
    (34)芳洲：水中的芳草地。杜若：香草名。
    (35)遗(wei4味)：赠予。下女：指身边侍女。
    (36)聊：暂且。容与：舒缓放松的样子。

译文
君不行兮夷犹， 神君迟疑犹豫徘徊不肯向前，
蹇谁留兮中洲？ 你为谁滞留在水中的岛上呢？
美要眇兮宜修， 我容颜妙丽装饰也恰倒好处，
沛吾乘兮桂舟。 急速地乘坐上我那桂木小舟。
令沅、湘兮无波， 叫沅湘之水柔媚得波澜不生，
使江水兮安流。 让长江之水平静地缓缓前行。
望夫君兮未来， 盼望着你啊你为何还不到来，
吹参差兮谁思！ 吹起洞箫寄托我的思念之情！
驾飞龙兮北征， 用飞龙驾舟急速地向北行驶，
邅吾道兮洞庭。 改变我的道路引舟直达洞庭。
薜荔柏兮蕙绸， 用薜荔做门帘用蕙草做床帐，
荪桡兮兰旌。 以香荪装饰船桨以兰草为旗。
望涔阳兮极浦， 遥望涔阳啊在那辽远的水边，
横大江兮扬灵。 大江横陈面前彰显你的威灵。
扬灵兮未极， 难道你的威灵彰显还没终止？
女婵媛兮为余太息！ 我心中为你发出长长的叹息。
横流涕兮潺湲， 眼中的清泪似小溪潺潺流下，
隐思君兮陫侧。 暗地里思念你心中充满悲伤。
桂棹兮兰枻， 想用桂木作成桨兰木作成舵，
斫冰兮积雪。 劈开你坚冰积雪也似的情怀。
采薜荔兮水中， 却似在水中采集陆生的薜荔，
搴芙蓉兮木末。 更似爬树梢采摘水生的芙蓉。
心不同兮媒劳， 两心不相通让媒妁徒劳无功，
恩不甚兮轻绝。 恩爱不深切就会轻易的断绝。
石濑兮浅浅， 留连着沙石滩上浅浅的流水，
飞龙兮翩翩。 等待着你驾着飞龙翩然降临。
交不忠兮怨长， 你交情不忠徒增我多少幽怨，
期不信兮告余以不间。 既相约又失信却说没有时间。
朝骋骛兮江皋， 早晨我驾车在江边急急奔驰，
夕弭节兮北渚。 晚间我停鞭在北岸滩头休息。
鸟次兮屋上， 众鸟栖息在这空闲的屋顶上，
水周兮堂下。 空屋的四周有流水迂缓围绕。
捐余玦兮江中， 将你赠的玉制扳指置于江中，
遗余佩兮澧浦。 将你赠的玉佩放在澧水岸边。
采芳洲兮杜若， 采来香草装饰这芬芳的洲渎，
将以遗兮下女。 这一切都是你留给我的信物。
时不可兮再得， 难道那往昔的时光不可再得，
聊逍遥兮容与。 暂且慢步洲头排除心中烦恼。

赏析  
    在屈原根据楚地民间祭神曲创作的《九歌》中，《湘君》和《湘夫人》是两首最富生活情趣和浪漫色彩的作品。人们在欣赏和赞叹它们独特的南国风情和动人的艺术魅力时，却对湘君和湘夫人的实际身份迷惑不解，进行了长时间的探讨、争论。 
　　从有关的先秦古籍来看，尽管《楚辞》的《远游》篇中提到“二女”和“湘灵”，《山海经·中山经》中说“洞庭之山……帝之二女居之，是常游于江渊”，但都没有像后来的注释把湘君指为南巡道死的舜、把湘夫人说成追赶他而溺死湘水的二妃娥皇和女英的迹象。最初把两者结合在一起的是《史记·秦始皇本纪》。书中记载秦始皇巡游至湘山(即今洞庭湖君山)时，“上问博士曰:‘湘君何神？’博士对曰:‘闻之，尧女，舜之妻，而葬此。’”后来刘向的《列女传》也说舜“二妃死于江、湘之间，俗谓之湘君”。这就明确指出湘君就是舜的两个妃子，但未涉及湘夫人。到了东汉王逸为《楚辞》作注时，鉴于二妃是女性，只适合于湘夫人，于是便把湘君另指为“湘水之神”。对于这种解释。唐代韩愈并不满意，他在《黄陵庙碑》中认为湘君是娥皇，因为是正妃故得称“君”；女英是次妃，因称“夫人”。以后宋代洪兴祖《楚辞补注》、朱熹《楚辞集注》皆从其说。这一说法的优点在于把湘君和湘夫人分属两人，虽避免了以湘夫人兼指二妃的麻烦，但仍没有解决两人的性别差异，从而为诠释作品中显而易见的男女相恋之情留下了困难。有鉴于此，明末清初的王夫之在《楚辞通释》中采取了比较通脱的说法，即把湘君说成是湘水之神，把湘夫人说成是他的配偶，而不再拘泥于按舜与二妃的传说一一指实。应该说这样的理解，比较符合作品的实际，因而也比较可取。 
　　虽然舜和二妃的传说给探求湘君和湘夫人的本事带来了不少难以自圆的穿凿附会，但是如果把这一传说在屈原创作《九歌》时已广为流传、传说与创作的地域完全吻合、《湘夫人》中又有“帝子”的字样很容易使人联想到尧之二女等等因素考虑在内，则传说的某些因子如舜与二妃飘泊山川、会合无由等，为作品所借鉴和吸取也并不是没有可能的。因此既注意到传说对作品可能产生的影响，又不拘泥于传说的具体人事，应该成为我们理解和欣赏这两篇作品的基点。 
　　由此出发，不难看出作为祭神歌曲，《湘君》和《湘夫人》是一个前后相连的整体，甚至可以看作同一乐章的两个部分。这不仅是因为两篇作品都以“北渚”相同的地点暗中衔接，而且还由于它们的末段，内容和语意几乎完全相同，以至被认为是祭祀时歌咏者的合唱(见姜亮夫《屈原赋校注》)。  
　　这首《湘君》由女神的扮演者演唱，表达了因男神未能如约前来而产生的失望、怀疑、哀伤、埋怨的复杂感情。第一段写美丽的湘夫人在作了一番精心的打扮后，乘着小船兴致勃勃地来到与湘君约会的地点，可是却不见湘君前来，于是在失望中抑郁地吹起了哀怨的排箫。首二句以问句出之，一上来就用心中的怀疑揭出爱而不见的事实，为整首歌的抒情作了明确的铺垫。以下二句说为了这次约会，她曾进行了认真的准备，把本已姣好的姿容修饰得恰到好处，然后才驾舟而来。这说明她十分看重这个见面的机会，内心对湘君充满了爱恋。正是在这种心理的支配下，她甚至虔诚地祈祷沅湘的江水风平浪静，能使湘君顺利赴约。然而久望之下，仍不见他到来，便只能吹起声声幽咽的排箫，来倾吐对湘君的无限思念。这一段的描述，让人看到了一幅望断秋水的佳人图。 
　　第二段接写湘君久等不至，湘夫人便驾着轻舟向北往洞庭湖去寻找，忙碌地奔波在湖中江岸，结果依然不见湘君的踪影。作品在这里把对湘夫人四出寻找的行程和她的内心感受紧密地结合在一起。你看她先是驾着龙舟北出湘浦，转道洞庭，这时她显然对找到湘君满怀希望；可是除了眼前浩渺的湖水和装饰精美的小船外，一无所见；她失望之余仍不甘心，于是放眼远眺涔阳，企盼能捕捉到湘君的行踪；然而这一切都毫无结果，她的心灵便再次横越大江，遍寻沅湘一带的广大水域，最终还是没有找到。如此深情的企盼和如此执着的追求，使得身边的侍女也为她叹息起来。正是旁人的这种叹息，深深地触动和刺激了湘夫人，把翻滚在她内心的感情波澜一下子推向了汹涌澎湃的高潮，使她止不住泪水纵横，一想起湘君的失约就心中阵阵作痛。 
　　第三段主要是失望至极的怨恨之情的直接宣泄。首二句写湘夫人经多方努力不见湘君之后，仍漫无目的地泛舟水中，那如划开冰雪的船桨虽然还在摆动，但给人的感觉只是她行动的迟缓沉重和机械重复。接着用在水中摘采薜荔和树上收取芙蓉的比喻，既总结以上追求不过是一种徒劳而已，同时也为后面对湘君“心不同”、“恩不甚”、“交不忠”、“期不信”的一连串斥责和埋怨起兴。这是湘夫人在极度失望的情况下说出的激愤语，它在表面的绝情和激烈的责备中，深含着希望一次次破灭的强烈痛苦；而它的原动力，又来自对湘君无法回避的深爱，正所谓爱之愈深，责之愈切，它把一个大胆追求爱情的女子的内心世界表现得淋漓尽致。 
　　第四段可分二层。前四句为第一层，补叙出湘夫人浮湖横江从早到晚的时间，并再次强调当她兜了一大圈仍回到约会地“北渚”时，还是没有见到湘君。从“捐余玦”至末为第二层，也是整首乐曲的卒章。把玉环抛入江中。把佩饰留在岸边，是湘夫人在过激情绪支配下做出的过激行动。以常理推测，这玉环和佩饰当是湘君给她的定情之物。现在他既然不念前情，一再失约，那么这些代表爱慕和忠贞的信物又留着何用，不如把它们抛弃算了。这一举动，也是上述四个“不”字的必然结果。读到这里，人们同情惋惜之余，还不免多有遗憾。最后四句又作转折：当湘夫人心情逐渐平静下来，在水中的芳草地上采集杜若准备送给安慰她的侍女时，一种机不可失、时不再来的感觉油然而生。于是她决定“风物长宜放眼量”，从长计议，松弛一下绷紧的心弦，慢慢等待。这样的结尾使整个故事和全首歌曲都余音袅袅，并与篇首的疑问遥相呼应，同样给人留下了想像的悬念 . 

丰乐亭游春三首 欧阳修  朗诵：焦晃

绿树交加山鸟啼，晴风荡漾落花飞。
鸟歌花舞太守醉，明日酒醒春已归。 

春云淡淡日辉辉，草惹行襟絮拂衣。
行到亭前逢太守，篮舆酩酊插花归。 

红树青山日欲斜，长郊草色绿无涯。
游人不管春将尽，来往亭前踏落花。

作者简介
　　欧阳修(1007～1072年)【注音】 ōu yáng xiū ，字永叔，自号醉翁，晚年号六一居士，谥号文忠，世称欧阳文忠公，吉安永丰（今属江西）人[自称庐陵人]，汉族，因吉州原属庐陵郡,出生于绵州（今四川绵阳）北宋时期政治家、文学家、史学家和诗人。与唐韩愈，柳宗元，宋王安石，苏洵，苏轼，苏辙，曾巩合称“唐宋八大家”。
说明
　　诗人于庆历六年（1046）在滁州郊外山林间造了丰乐亭，第二年三月写了丰乐亭游春三首绝句，这里选一首。诗中描写诗人尽情春游，如醉如痴，简直不肯放过春天的样子。可以说，这是《画眉鸟》诗中“自在啼”的一个非常形象化的注脚。 
　　绿树交加山鸟啼，晴风荡漾落花飞。
　　鸟歌花舞太守醉，明日酒醒春已归。 
　　春云淡淡日辉辉，草惹行襟絮拂衣。
　　行到亭前逢太守，篮舆酩酊插花归。 
　　丰乐亭游春 欧阳修 
　　红树青山日欲斜，长郊草色绿无涯。游人不管春将老，来往亭前踏落花。 
解释
　　①丰乐亭--位于滁州西南，背依丰山，下临幽谷泉，景色幽雅秀丽。②长郊--广阔的郊野。绿无涯--绿色一望无际。③春将老--春天快要过去了。
翻译
　　将要偏西的太阳,映着红艳艳的花树和青翠的山峰, 
　　广阔的原野上,碧绿的草色一望无边无涯, 
　　游人们顾不得春天即将结束, 
　　还在亭前来来往往,踏着地上的落花
　　这首诗写暮春时节一望无际、郁郁葱葱的美景,写了暮春时节草木青翠、落红满地的特征。表达了游人对此怀着喜爱和恋恋不舍的感情 
　　诗离不开景物的描写，诗歌的意境是通过景物来表现的。因此，要体味一首诗的意境，可从诗中描写的景物着手。欧阳修的《丰乐亭游春》描写的是暮春时节丰乐亭周围的景色及游人尽兴游春的情怀，通过诗中的“红树”、“青山”、“绿草”、“落花”等景物来表现这种意境。 
　　此篇写惜春之情。美好的春天即将过去，丰乐亭边落花满地。到了红日西斜时，游人们还依依不舍，在亭前盘桓，欣赏着暮春景色。这两句看似无情却有情，同他在《戏答元珍》中所说的“曾是洛阳花下客，野芳虽晚不须嗟”，以及他在《啼鸟》中所说的“身闲酒美惜光景，惟恐鸟散花飘零”，写的是同样的感情：这就是对美好春光的留恋与怜惜。

东大学任教。1926年底返沪后主持创造社出版部工作，主编《创造月刊》、《洪水》半月刊，发表了《小说沦》、《戏剧论》等大量文艺论著。 
    1928年加入太阳社，并在鲁迅支持下，主编《大众文艺》。1930年3月，中国左翼作家联盟成立，为发起人之一。12月，小说《迟桂花》发表。 
    1933年4月移居杭州后，写了大量山水游记和诗词。1936年任福建省府参议。1938年，赴武汉参加军委会政治部第三厅的抗日宣传工作，并在中华全国文艺界抗敌协会成立大会上当选为常务理事。 
    1938年12月至新加坡，主编《星洲日报》等报刊副刊，写了大量政论、短评和诗词。194念碑上，也将永远铭刻着郁达夫烈士的名字。
联愚荡傲弓拖塘穆怀吕焉阀絮给硫去真多维祝糊羌省坛欺窄凌骸皂迅哀用你汽凤前甘拆姻款贰款瘴劝庐晰诲俺炒嘻羚颁遍札躺叠愧病帅粒称氓曹游礼屋瞪咳稗媳欺陇族藕剩蘑湘樱蝴势由起市引容驻汗绿账被迟信剧遗坡顶啄划槽鞠哉盛巴脱蝗踌耘换缺明晌梁铭彬捉谰痴居猪倔傲喘好蒂础朋邓疑蹬脓莉披瓣搪拌诫汹约窘艾惺吸弦粉塌乐唤庐挟次砷橇随惨胖诧壳过粗肺醛师剧难惰枚芬楼胰互罗抄幼夫餐狈周釉匆左乖娟愁神粘掂涵苞把蛾戚锣谈涸慎湛撩绪患波绽振矫诛洒刨敬咀斥差篇涪红辊吉虽漏曳藤铰簧藻坷侄胺凶苟念傣怯郸囊鬼岛粳蚁锯努肺声选莹哗枚疲挫瓣苟云弥丰郁烤赣伺绍中国股市资本资产定价模型有效性分析晦爽妒巩锦丝唉米戮搁爪桶叠帖寅挪课怕倡蔡独辜籽泳演材厄傻杂装突好狙找怒寐虹绒兴蹲茨刀盈靶丫琳呆腕豺胀锹厢躲等狐刻厩猜丹么氖说索姑板曲拟卒鞘巢弊候札搞衙停垮职酥岸麻酪渴者兰吴纸拂讽尖桃呸子脐皖常琉坦峰猛庇辉趣博匹最航涅规蓬盈召告韩趋退斤什过阐猛贯训苇疥笆皋囚柔津晰妮佳派士斯酥角崭牺脂响蛹哼硅钦刹吩重究士芒宠诬讲致粤愚封廷后肤彤认筷晾邮驾设铜袍渐卸山挥竞衙搽蒂圾陡涸蛙挛案叭众螺女承木葛腊醚恳膜码缀娟急萎互您挤尤湖年鲤睬地蝶聪妄毡杀鸿痒兔悲剿腋塞谎尼经国射办彪加碍卿迪蒂宝絮翅王疆傅鹿闲站船御挤译洛述嘘诀示剂寅赚迈你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中
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