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期权掘金期权掘金之之 机 会 与 风 险中原证券衍生品经纪业务总部2014年7月第一部分 再识期权众里寻他千百度众里寻他千百度期权和其他投资品种的对比期权和其他投资品种的对比期权特点回眸一笑百媚生回眸一笑百媚生,六宫粉黛无颜色六宫粉黛无颜色应用丰富、机会无限应用丰富、机会无限期权功能一万个理由都不够一万个理由都不够为什么要交易期权稻草富翁故事(机会低,但不可能变可能)10000 100000000高杠杆保险的特色自动保护价差交易策略利用不上不下交易期权中性交易期权功能弱水三千，只取一瓢饮弱水三千，只取一瓢饮策略选择策略选择只选对的只选对的方向及类别方向及类别 看涨期权Call看跌期权Put组合买入买入1买入看涨期权买入看涨期权行情判断：看涨行情判断：看涨2买入看跌期权买入看跌期权行情判断：看跌行情判断：看跌1+2跨式、宽跨式跨式、宽跨式方向未定、看喷出方向未定、看喷出卖出卖出3看涨期权空头看涨期权空头行情判断：行情判断：看不涨看不涨4看跌期权空头看跌期权空头下行情判断：下行情判断：看不跌看不跌3+4跨式、宽跨式跨式、宽跨式看盘整看盘整组合组合1+3牛市看涨期权价差牛市看涨期权价差熊市看涨期权价差熊市看涨期权价差2+4熊市看跌期权价差熊市看跌期权价差牛市看涨期权价差牛市看涨期权价差1+4合成多头合成多头2+3合成空头合成空头期权策略心动不如行动心动不如行动期权交易及过程管理期权交易及过程管理期权策略期权策略优势期权策略优势品种及走势涨跌盘整股票买进套牢期货做多做空不做期权单式做多备兑开仓单式做空保护性认沽区间收取时间价值期权策略期权策略期权买期权买/卖方比较卖方比较买方卖方成本面付权利金付保证金损益面风险有限、获利无限获利有限、风险无限最大风险为权利金最大收益为权利金特性流失时间价值赚取时间价值投资者归零是常态赚十次受不了行情喷出一次期权策略买卖方优势比较买卖方优势比较买方卖方所需资金少，只要付权利金胜率高不需要复杂操作技巧，单纯判断涨跌免缴保证金，没有追缴风险 适合刚入门投资者时间损耗，合约到期失效，归零是常态涨（跌）越多，倍数赚越多涨（跌）越多，赔越多期权策略期权价格的影响因素期权价格的影响因素期权价格历史波动率隐含波动率 波动率波动率波动率与期权的价格希腊值希腊值行权价格的考虑因素行权期权风险期权风险走出迷思第二部分 实战你有什么想法？分类你有什么想法？分类股票、期货只有上下，但期权能讲得出来的想法很多想法连结策略业绩A涨（看多会涨或不跌）B跌（看空会跌或不涨）C不确定涨跌1觉得会涨1觉得会跌1不知道涨跌，觉得市场波动将变大2觉得不会跌2觉得不会涨2觉得波动变小3觉得会涨但担心看错3觉得会跌但又怕卖在低点3不知道会上会下，设个止损赌往上4觉得不会跌但又怕看错4觉得不会涨但又怕看错4不知道会上会下，设个止损赌往下5下有支撑5上有压力又怕被突破5不知道会上会下，突破（跌破）就追6觉得先下后上（短空长多）6觉得先上后下（短多长空）6觉得权利金太便宜7觉得先盘后上7觉得先盘后下7觉得权利金太贵8不会跌，也有可能会涨8不会涨，也有可能会跌8觉得波动加大，但没行情9如果突破就会（大）涨9如果跌破就会（大）跌10如果没跌破就会涨11如果突破就止跌10如果没突破就会跌11如果跌破就涨势结束策略分类想法连结期权交易策略A涨（看多会涨或不跌）想法A涨（看多会涨或不跌）交易策略1觉得会涨买认购2觉得不会跌卖认沽3觉得会涨但又担心看错认购牛市价差4觉得不会跌但又怕看错认沽牛市价差会涨只有真的涨才会赚钱（机率低，赔率高）不会跌则是涨及没跌都会赚钱（机率高，赔率低）大涨小涨横盘小跌大跌买认购卖认沽策略分类想法连结期权交易策略B跌（看空会跌或不涨）想法B跌（看空会跌或不涨）交易策略1觉得会跌买认沽2觉得不会涨卖认购3觉得会跌但又担心看错认沽熊市价差4觉得不会涨但又怕看错认购熊市价差会跌只有真的跌才会赚钱（机率低，赔率高）不会涨则是跌及没涨都会赚钱（机率高，赔率低）大涨小涨横盘小跌大跌买认沽卖认购策略分类想法连结期权交易策略C不确定涨跌想法C不确定涨跌交易策略1不知道涨跌但有行情买认购+买认沽2觉得就是没有行情卖认购+卖认沽会涨只有真的涨才会赚钱（机率低，赔率高）不会跌则是涨及没跌都会赚钱（机率高，赔率低）大涨小涨横盘小跌大跌买认购+买认沽卖认购+卖认沽策略分类哪些人适合交易期权哪些人适合交易期权?目标客户“实战”期权-基本策略介绍带量跳空上涨买进认购带量跳空上涨买进认购 买进认购买进认购基本策略 买入认购期权的两种情形买入认购期权的两种情形基本策略买哪个合约买哪个合约?基本策略遇上方压力卖出认购遇上方压力卖出认购 卖出认购卖出认购基本策略 卖出认购期权的两种情形卖出认购期权的两种情形基本策略卖哪个合约卖哪个合约?考虑因素:1行权价格 2波动率 3存续期基本策略认购期权交易策略是否合适认购期权交易策略是否合适买进认购期权是最通俗的期权投资策略，但是它通常是一种纯粹的投机行为，损失的风险也相当高。也有一些例外，例如，如果你相信股票市场价格在期权到期前肯定是涨的，那么你可以购买认购期权将其作为一种直接购买股票的替代选择。这种策略适合于以下几种情况。基本策略卖出认购期权，如果你熟悉融券卖空，你就知道操作顺序与做多时相反，卖出方必须有足够的利润来抵消借入证券的成本、交易费，以及在原始卖出价和最后购买价之间的价差，毫无疑问，卖空股票具有高风险。卖出认购期权相比卖空股票容易得多，只要股票价格在执行价格（平值）或者在认购期权执行价格之下（虚值）之下，就不会履约。当股票市场价格高于执行价格（实值），才有履约危险。卖出认购期权头寸可能是一种 最高风险最高风险 的头寸。实值虚值平值认购期权执行价格基本策略4月28日，上汽跳空高开涨幅8.35%6月购合约两天从0.95元涨到3.41元，涨幅达到259%4月10日，平安大涨7.12%6月购合约两天从2.26元最高涨到6.3元，涨幅达到178%基本策略基本策略高位破位下行买进认沽高位破位下行买进认沽 买进认沽买进认沽基本策略 买入认沽期权的两种情形买入认沽期权的两种情形股指期货融券卖出买入认沽期权保证金要求至少合约价值的12%至少为融券卖出证券市值的50%无保证金要求相关费率交易费大约50元融券费率至少为8%权利金，加上合约交易费基本策略均线支撑卖出认沽均线支撑卖出认沽卖出认沽卖出认沽基本策略 卖出认沽期权的两种情形卖出认沽期权的两种情形基本策略认沽期权交易策略是否合适认沽期权交易策略是否合适认沽期权和认购期权正好相反，作为一个认沽期权的买方，有三种可能的结果。基本策略卖出认沽期权是一种高风险投资策略吗？卖出认沽期权合适吗？例如，你一直关注某只股票，并且看好它的业绩。这只股票现在价格为62元，你决定如果股票下跌到55元，你将会买入。作为替代，你也考虑卖出认沽期权。在你看来，可能的最低交易价格是46元，比你的目标买进价位低9元，执行价格为55元的认沽期权目前价值6元。下面是这几种价格关系的风险概括：基本策略何时卖出认沽期权何时卖出认沽期权基本策略备兑开仓 备兑开仓备兑开仓基本策略备兑开仓备兑开仓优缺点优缺点备兑开仓备兑开仓 投资机会投资机会基本策略上涨下跌的影响上涨下跌的影响基本策略基本策略保护性认沽 保护性认沽使用方式保护性认沽使用方式基本策略基本策略请记得：投资千万不能轻易就赔大钱请记得：投资千万不能轻易就赔大钱总资金100%操作损失比例%回复总资金报酬率%5%5.3%10%11.1%20%25.0%30%42.9%40%66.7%50%100%60%150%70%233.3%80%400%90%900%股票套牢股票套牢期货损失期货损失基本策略1.63买进买进50ETF如何止损如何止损1、不止损的投资者占大多数2、说好止损价是1.55，但1.55真来了呢？基本策略1.63买进买进50ETF再买进认沽期权再买进认沽期权1、买进1.55认沽期权0.02元2、等同于花了0.02元的保险费3、若50ETF跌到1.53以下，则？基本策略如何设止损如何设止损基本策略基本策略不想不想卖出股票卖出股票的长期持的长期持有者有者生怕错买生怕错买股票的风股票的风险厌恶者险厌恶者基本策略基本策略“实战”期权-组合策略介绍临近变盘临近变盘买入底部跨式组合买入底部跨式组合3月12日，买入50ETF购4月1400期权5张，成交价格为0.050，买入50ETF沽4月1400期权5张，成交价格为0.030，共支付权利金4250元。3月28日，大盘短期将继续振荡，选择平仓，获利850元，收益率20%组合策略底部跨式期权组合底部跨式期权组合底部跨式期权组合（Long Straddle）何时使用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权+股票认沽期权最大损失：支付的净权利金最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金组合策略临近到期临近到期卖出宽跨式组合卖出宽跨式组合组合策略顶部跨式期权组合顶部跨式期权组合顶部宽跨式期权组合何时使用：适用于波动率较小行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当股票价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损构建方式：1）卖出行权价为X2的认购期权一份；2）卖出行权价为X1的认沽期权一份。所有期权有相同的到期日。最大收益：权利金之和；最大损失：无上限组合策略认购期权牛市价差期权组合 （Bull Call Spread）何时使用：牛市看涨的行情时运用此策略，股价上涨可获利。相比认购期权降低了成本，和损益平衡点。如何构建：买入一份行权价格K1认购期权+卖出一份行权价格K2的认购期权最大损失：支付的净权利金最大收益：两个行权价的差额-净权利金盈亏平衡点：较低行权价+净权利金小幅上涨小幅上涨认购期权牛市价差组合认购期权牛市价差组合组合策略认购期权熊市价差组合 （Bear Call Spread）何时使用：预期熊市，小幅看跌。如何构建：购买具有较高行权价的股票认购期权+卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的股票认购期权。最大损失：两种行权价的差额-净权利金最大收益：获得的净权利金盈亏平衡点：较低行权价+净权利金小幅下跌小幅下跌认购期权熊市价差组合认购期权熊市价差组合组合策略强烈看多强烈看多合成多头合成多头买入合成股票 （Long Synthetic Stock）何时使用：相当于持有股票期货的多头，行情预期是牛市看涨的。它提供给投资者一个看多市场的波动中性策略如何构建：买入一份股票认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同行权价格的股票认沽期权。最大损失：-（期权行权价+净权利金）最大收益：没有上限盈亏平衡点：期权的行权价+净权利金组合策略卖空合成股票 （Short Synthetic Stock）何时使用：相当于持有股票期货的空头，行情预期是熊市看跌的。它提供投资者一个不受价格波动影响的平台。如何构建：买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认购期权。最大损失：没有上限最大收益：期权行权价净权利金盈亏平衡点：期权行权价净权利金强烈看空强烈看空合成空头合成空头组合策略第三部分 案例讨论案例讨论你的预期是什么?下一步如何做?你的预期是什么?下一步如何做?你的预期是什么?下一步如何做?谢 谢！衍生品经纪业务总部 米志略 69099967 此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！