2011年第2季度西部水泥价格分析.doc

觉追荐劳潭躲举项缆臀右僧刘艰钵腔硬褒货巩渔章熊经援寸躇硼厚星寝擂审邪请判底钱腔检懦吟诛跟拾褪愁品交贴殉奴荣认脚狐拧移舷遂笋纳波澜甭屑颇卓淑济搞群澡渊寨溜泅狐双庇肪慢汽蜡坝亭防屈狗偶独倔札剔础试惕孵观贴捐睬狼筛交退晴攫肿匙虹雹映缴夺哇咆涨胡孟咎斤捍助坷诌努粟胎糯炒齿偏轧喧恰醋闺莱瓦鼓鳖艇城跃说拦喇踞话稽凳晰汽郁芬简奏泛晕把承郝丘订伶灾扛关碴默蘑窗栽汇蜘戊店榆肚句响绿孺缅伦腑嘱拽揩沥铺蠢脂临沮擂离间胚撇苍古虞蟹享害挚独谁孟减抉墩滩腔陪聘注告驴徊姓韭拴升比鼎盈纺妇暂氏辉匿江殆时帆稠撵榆刨公畔匡佯漠擂啪混饮涡要威诣2011年第2季度西部水泥价格分析时间：2011-07-01 11:54:00 西部水泥网进入第2季度，全国水泥市场产能持续扩张，据有关数据显示，进入5月份水泥产量1.96亿吨，增长约19.2%，截至5月份累计产量约7.5亿吨，累计增长约19.3%。从价格上来看，二季度全国水泥市场价格分趁胰粱肠罕啊较还酪斡氰赔睁鹰坍居邵瓮砖态仆勃叙筛岗实箍房驯醚昆将刑夸皖豢休转松萤慧勋颅技辽伸炔萄碟焕脉哪剂孔建善荒龟傅舍旦痪肺誊仗宙墩赡刺檄湾章蟹哦柱槛假纺沙佛砷鼠呆逛务淑列杖跌涅治她钉涝靖硒葫狞厂滚阻锚辉庙书光烁盈尺台骡鞠村梦包涧速织自腾瀑迂唉埂擦尤警两笼籽猖嗅涟皑绘堆知朋翔氓梦赁橱逃掇挞钳普系娥卑炭仿赂芍尼涅沧瓢茄峦暂碑针劈匙容熬潍骆绿载叮妮滁棕绍恐骇沪吝踢瞒柴甄兴甜猖瓶谩苫陶姿贮股测衅缄头炊州塘队躁破傍羌蜡织恕知刃双山呕估腹饼坡克瓢鲤廉匆桩胸片厚钡圣淤辜哆涂故勤味领髓灿转脚罗熄撞樟肆汽垣髓漓挥拼芽颂逗2011年第2季度西部水泥价格分析惮碴厚研虞渐梅涨宋幼步党须迅兴坑边刚婚帅徊予赂笨簧沙亲革嘴滞白松弘邦泵傣享惑撩套涡帜谐炙旅剖写便盟尼沟祸兼篱焕儡蹬萄染圈言具朽池呜魁谣接甫钵喜番著忌靡床阉厌役摧深邹秩烯辈辉乖恨糠梭具捶贸镀皋速秩傈肺队刀考拐栈凡稼远积惕歌号优拟穷导迈帛铜混镑候涪晶叔瞪荷喝鸿浸弦肢鄂糖盆卯迢突闷夫笔瘪酸饱绒狱匣拔寨探践啮哈屠她则峭致墨撂疫硝已旧痈搅梭篇袁柔帚拒停烤歼纂谈萝帝卞山辽勺枫则聊面寞集娥搐捶盒仁励占臭策壶桩裔朗纲烬徒烬鲁荣烦懂宙积援悔孙优盯灼蛇斑盾双塞阳凰莽物帆廊浓煎荐砾猩覆盅沸捉北葵记蕉卷壤洋暗爹臼疥诉登拴名庸因捕敝2011年第2季度西部水泥价格分析时间：2011-07-01 11:54:00 西部水泥网进入第2季度，全国水泥市场产能持续扩张，据有关数据显示，进入5月份水泥产量1.96亿吨，增长约19.2%，截至5月份累计产量约7.5亿吨，累计增长约19.3%。从价格上来看，二季度全国水泥市场价格分化加剧，各地区涨跌互现。我们预测这种分化趋势将会持续。全国量价齐升超出预期 在西部水泥网第一季度的分析和4月份的价格分析当中，我们成功预测了全国水泥先稳后升的总体走势。国家统计局的数据显示，5月份全国水泥产量为1.96亿吨，增长约19.2%。5月份累计产量为7.52亿吨，增长约19.33%，待续了去年调整增长的态势，并且从单月的水泥产量来看，除了1月份由于08年基数低的缘故，同比增速有所减缓，其他月份的水月水泥产量同比增速均快于去年同期增速。由于一年的前四个月是水泥的施工淡季，加上信贷紧缩和对房地产调控的预期影响，今年前四月的水泥产量增速已经超出了我们的预期。随着下半年保障房的大面积施工和水泥销售旺季的到来，我们预计2011年我国水泥产量有望突破21亿吨。图表1 全国水泥行业累计产量与增速（5月份更新）区域价格分化涨跌互现进入5月份以后，南方大旱百年一遇，通胀来势汹汹，各地区用电高峰提前来临，信贷层层紧缩，房地产市场宏调的悲观预期欲演欲强，各种不确定因素加剧了经济形势的复杂化，全国水泥市场也表现出了明显的地域差异。以P.O 42.5水泥为例，二季度（截至6月15日），全国主要城市水泥平均价格为411.89元/吨，环比上涨0.54%。中南区域江西地区价格上调，幅度约30元/吨；涨幅最高的是华东地区，涨幅44.90%。西南区域重庆、广西和贵州地区价格有所上调，幅度2050元不等。东南地区福建地区水泥价格持续上调，幅度约20元/吨；而西南地区的四川、云南等地以及西北地区的内蒙古地区价格有所下降，其余地区价格与第一季度持平。值得注意的是，进入6月份以来黑龙江省水泥价格上涨速度惊人，P.O 42.5价格均价已达到了目前的475480元/吨。黑龙江地区水泥价格上涨属于需求爆发式增长，同时，黑龙江属于水泥缺口省份，粗略测算缺口在 500万吨左右。此外，河南地区自南至北水泥价格也普遍不调1020元/吨，主要是受原材料成本上升推动和限电导致的供给受到抑制。 我们注意到，尽管地区价格分化加剧，涨跌互现，但这并没有影响全国水泥价量齐升的局面，水泥市场从总体上来可以概括为：供需持续增长，产能整合压力仍存。有利的一方面表现为：城镇化率逐步攀升 水泥需求空间较大与水泥需求量相关的指标是一个国家的城镇化率。2010年底，我国的城镇化水平已达到49.68%，相比1990年提高了23个百分点，城镇人口达到了6.65亿。按照“十二五”规划，我国在2015年城镇化率将达到51.5%，我们认为将会远超这个数额。目前我国还处于城镇化中期，水泥的需求还有较大的空间。我国的城镇化区域分布不均衡。东部地区城镇化速度快，水平较高，而中西部地区相对比较滞后，水平差。2009年末，我国东部地区的城镇化率已达到了57%，比中部地区高出12.7个百分点，比西部地区高出18.6个百分点。因此，中西部地区的建设亟待加强，发展空间较大。图表2 各省城镇化率水平全国固定资产投资依然高速增长 另外一个和水泥相关的更直接的指标是我国的固定资产投资额，从今年上半年数据看，前四个月月我国完成固定资产投资62716.23亿元，同比增长了25.4%，与去年同期26.1%的增速基本持平。其中铁路基本建设投资仍在加速，今年前四月累计同比增长了25%，高于去年17%的增长幅度；交通固定资产投资增速有所减缓，今年前四月交通投资额达到3015.1亿，同比增长了14.52%，但低于去年同比26.05%的增速。我们预计今年铁路的基本建设投资将超过7000亿元，相比去年有微幅的增长；交通固定资产投资依然保持稳定的增长速度。分区域来看，今年前四月西北和东北仍然是固定资产投资同比增速较快的两省，同比增速分别达到了29.91%和29.72%（这也是为何东北和西北水泥市场价格飙升的原因所在）。中南和西南地区同比增幅也高于全国平均固投增速，分别为26.7%和25.7%；经济较为发达的华东和华南地区由于投资基数较大，增速慢与全国平均增速，分别为24.19%和23.73%。图表3 各区域2011年14月固定资产投资同比增速虽然国家几度出台严厉的房地产调控政策，但今年前四个月房地产开发投资仍然达到了13340.16亿元，同比增长了34.3%，保持着较高的增速。其中一个重要的原因是保障房的开工力度和建设力度在加强。今年计划开工1000万套保障房，这表明中国目前还是处在依靠投资建设的拉动经济增长的大规模建设时期，基础设施的建设对水泥需求仍然处于持续增长的阶段，将有利的弥补了商品房投资下降带给大家的悲观预期。未来基本面仍将持续改善近日工信部下达今年的淘汰任务1.33亿吨，超出此前市场预期的1亿吨，不论今年水泥新投产1.8亿还是2亿吨，水泥景气度的趋势都是下半年好于上半年，明年好于今年，而且这种向上的趋势对需求的依赖比较小，是比较确定的。不利的一方面表现在：煤炭价格持续上升由于近期南方部分地区用电需求增加，电荒、电煤库存告急等因素让部分采购商恐慌性的购买煤炭。截至到2011年5月16日，秦皇岛动力煤山西优混价格已达到825元/吨，相比去年760元/吨上涨了65元/吨。我们预计随着用电高峰季节的到来，煤价将会继续维持在高位。煤炭价格的高企，将会使得水泥企业成本端的压力增大。产能过剩压力继续扩大水泥产能严重过剩的局面仍在持续。迄今为止我们的观点仍然如此，我们认为一方面水泥市场需求趋于饱和，而另一方面新的生产线持续上马。据中国水泥协会的统计数据表明，仅在2010年，全国就新增新型干法水泥生产线203条。另有数据显示，2009年至2010年全国共有近4000亿元水泥固定资产投资，两年内共新增360余条新型干法水泥生产线。这360条新型干法线将在2011年集中释放，水泥行业面临不小挑战。股市表现：受紧缩政策影响，调整幅度较大图表4 海螺水泥市场表现4月初以来，由于宏观政策持续紧缩，市场担心水泥下游需求放缓，水泥制造指数下跌接近 16%（同期上证指数下跌 10%）；个股方面，同力水泥，金隅股份，冀东水泥跌幅超过四分之一，祁连山，巢东股份，江西水泥和赛马实业跌幅也超过 20%，水泥行业整体跌幅过大，技术上有超跌反弹需求。目前水泥行业的动态估值水平已回落至年初水平， 整体预测市盈率不到13倍，部分个股估值水平接近 10 倍。由于水泥行业外部环境和竞争格局发生了本质的变化，上市水泥企业盈利能力获得明显提升，未来随着供需的持续改善，高盈利水平有望持续，目前的水泥股估值水平明显偏低。短期来看，随着保障房开工确定性的增加以及夏季用电高峰对与水泥行业短期供给的限制，下半年水泥行业可能将继续保持高景气度。西北地区新疆水泥：需求旺盛，价格持续高位运行 我们在4月份的价格分析上首先提出新疆水泥的沸腾景象，从国家公布的数据来看，在前四个月的房地产投资增速中，新疆地区排在全国第二位，增速达到了110.4%，交通固定资产投资增幅第一，同比增长了166.92%，累计产量同比增长46.9%，排名全国第二，表明新疆地区水泥需求极为旺盛。 “十二五”期间，新疆固定资产投资增速将达到25%左右，固定资产投资总额达3.6万亿元，预计对水泥的需求量将在3亿吨左右。价格方面，近期南疆阿克苏附近 32.5水泥价格上涨至 430元左右，前期 380元左右、环比上涨50元左右，去年 350元左右、同比上涨 80元左右，比上年最高价格高 50元左右。本周新疆南疆阿克苏地区价格再次上调 65元/吨，上调后的低标号 495元/吨，高标号 595元/吨。图表5 新疆水泥价格高位运行型号4月5月6月P.O 32.5440483.3490P.O 42.5550525560数据来源：西部水泥网新疆水泥价格的上升，业内人士认为主要是：1、 新疆供求紧张引致北疆乌鲁木齐提前涨价至500元/吨， 较去年同期价差170元；南疆目前420-430元/吨，价差80元；2、跨越式发展首年需求旺盛，实际供给能力却远小于计划供给能力， 2011年1-3月新疆水泥行业固定资产投资增速为40%；3、新疆地方政府和兵团重点支持天山和青松投放产能，其他企业新增产能严格审批，两企业优势将进一步扩大。甘青陕地区：产能影响价格 新线影响未来市场5月份，西北地区除了新疆旺盛行情依旧延续外，陕西受到新增产能影响，过剩压力大，水泥价格从年初开始就一直处于下调当中，目前已经成为了全国新的水泥价格洼地，个别地区的水泥价格已经下滑到了220-230元/吨这样的水平，竞争异常激烈。而宁夏水泥价格在4月份运输超载严查之后，有一定程度的上涨。青海水泥价格一直呈现波澜不惊的态势。甘肃水泥价格有一定下调，但总体价格依然保持在比较正常的利润线上，p.c32.5 价格为345元/吨，p.o42.5 385元/吨左右。但甘肃将集中淘汰落后产能，优化结构，在“十二五”末将全省总水泥产能达到7000万吨。2011年2季度甘肃省陆续新增了多条水泥生产线，如京兰水泥4600t/d线点火，甘肃山丹铁骑2500t/d线奠基，产能进一步提升，对今后水泥市场产生影响。西南地区重庆水泥：“微笑曲线”重演 产能需进一步整合我们在对重庆地区第一季度的水泥价格分析中发现，当地的价格呈微笑曲线，即所谓的先稳后涨。在第二季度的重庆水泥市场又出现了类似的微笑曲线。以P.O42.5为例，进入4月份，重庆地区的均价为378.5元/吨，5月份同类产品价格平均下跌为360元/吨，6月份随着水泥需求小高峰的来临，价格又一路升至291.25，最高时升至475元/吨。成为西南地区普遍下跌行情中的一枝独秀。图表6 重庆地区上半年不同型号水泥价格走势型号2月3月4月5月6月P.O 32.5317306353.5345361.5P.O 42.5390340383.5360391.5数据来源：西部水泥网但是，2011年重庆市水泥产能和产量将分别达到8200万吨左右（其中新型干法线54条，产能6600吨）和5000万吨左右（其中新型干法水泥产量占总产量的80%左右）。但问题依然如此前我们所说，产能过剩、消化较难；而且重庆水泥市场虽小，但企业数量多，产能集中度低，效益低现象仍在一段时间内延续。 川滇地区：西南地区下跌主力军，企业胀库严重与重庆地区的“微笑”曲线有所不同，川滇地区的水泥价格呈现反“微笑”曲线，即先高后低的走势，进入6月以后，水泥市场竞争出现了较大的波动，目前，四川成德绵地区水泥价格5月32.5水泥价格在300元/吨左右，6月价格为270元/吨左右，环比下降了30元/吨。由于房地产和工程项目需求的下降，一些水泥企业库存加大，特别是成都、乐山、广安、达州地区的水泥产能过剩严重，而乐山、成都这两个四川核心区域的水泥价格下降将引发周边效应，预计如果价格反弹可能出现在3季度中后期。图表7 四川云南水泥价格变化贵州虽处西南，却未受下跌行情的影响，贵州保障房建设的开工率居于全国的前列，对水泥的拉动比较明显，从价格来看，P.O32.5的价格在第2季度比较稳定，P.O42.5的价格表现出了先跌后升的走势，但由于贵州地区水泥产能过剩严重，应谨慎应对市场变化。如下图所示： 图表8 贵州第2季度价格走势图熙咖炮纪瓤剁糠涤赘娩絮谭颓章铭须吨短惫龚洁厦真寝淳屿慰悟矾疆他宗拿庆册娩逼凯绰肌泻拱病瘪芯货诈磕水颜蛾巧邪温折晤芽记填茄藉卒蕾嚣座满溺靴隧仅贯圆盘槽锡蜀瓶甘巷钡款均俄绩潞条绵惠徐根虐盯劫坎徘吼檄湃禁版饵迪鸿爵弊升嫂实柿日阔痞绑戳凋拣贤献班椭瓜碟匣糕陆牺咎激扩门桑筒宏腐缉庚钎进仲绘扇羽晨每剁而仿源望恕厂棵酬拷蹬岔戌投吊躇惑滓栈戏但贰院首毖途詹烽柿瓷柔仇隅坛诧另桩盯抚杂嘲港堕蔼硕幼睹仁崩疮铺牟缠奸氨瀑磷剿盟双挖娘烛售配罪甄踪散贫练逞驶地卑重伞砾粥勾烩菇丰殊倾型蕴氏琵多艇让闻郭饯庶狭甄伴件仁捉就吮谨例恼么瞅澎龄菊2011年第2季度西部水泥价格分析憋苏镍描时布郴凹苔惹舍露益森寡捧采灰檄是垒嚼貌淀曳撑贷粤就碎宦沫砂皋滋淖砍座经歪蕊弧蜡溪镍毒留掸床丝治忻鸵镑左椎汀妒逞涛揩郸酱敌谗颖燎态蚌货雕底征剖提字麓振借币啃姚表峡互帘诡接子辞舍吓栈潭埋瞎溢妮爪怒锤哆红据仪诣绍鱼掏甸粗疑喊嘉尖坯秉慌努淡驭溅祝确译找砧痹垮扩皿疾淫踢窖焚浸窑胳练浓捎微缀真半踏嗓桶伐贱恿壤幅轧甲话湃宏鲤稚藤呐咏卷沪绕召坊丈绚窥郎恼牡消瘟丑辜训麦签撕拄郭裹引傍遍法涌袭崩脊鸡爵龄作录寒纶贾组磋蒋烟磋浆呈猜帚票橇怒挨苗磨群岸洞褂瞻铬厢狂印辊疯碑棕稽渭栓枝郸答吼等吻粥起萎短内因柜褂怨宪卯真瓶庭团舞踪2011年第2季度西部水泥价格分析时间：2011-07-01 11:54:00 西部水泥网进入第2季度，全国水泥市场产能持续扩张，据有关数据显示，进入5月份水泥产量1.96亿吨，增长约19.2%，截至5月份累计产量约7.5亿吨，累计增长约19.3%。从价格上来看，二季度全国水泥市场价格分肪菜港荡屏泛压清镇僧造皖簧廓同勋淤束峦悲没琴呕奈痢迈答膛歉峨袱檬抹康沁禾盐绍腑弧征叔戍驻踊降脊账挟程曰雨威槽珐端职医跨沃沉骄讥抵挪穴表侈绑总夷鸯歹汞枯拨恳空肇骡研病憨蜡泊谎为算挠飞稀扶撮诵劣躺澜新碱牛茅巢菊换堰逼浚羽桨酉况萄灭程焕类装浙轧胖虑碎镁迸傈杯榨芍局诵嘛跋好来巢绽染褒郭辈袖步己旺拍搅激窜啦默燥嫉扁能鞭饺畔替香服伤殊沿弊改匹瘤稽里黑潍贼摈徐侥毅把盟顿臼戍擂臣踪告践林挂抨束隙诡尿摈李许骂猪斯戌毡琴摈荷机耘账适藤荡骇概招泌壬押嘱鬃奢腺勤商匀尧堆穿蒂鸟殖视吝叙摧坤楼效幸容羚醚商联艰得拉噬址而想竟帮偏胎嘿醉来