第三章财务分析与规划.ppt

可编辑可编辑 卡内基美国第一代企业家，钢铁大王：把企业办成“长寿公司”市场经济持续发展之基础企业是什么？1 1可编辑可编辑第三章 财务分析与规划n n第一节 财务分析基础n n第二节 财务分析方法n n第三节 财务预测与规划2 2可编辑可编辑第一节 财务分析基础一、财务报表二、财务比率3 3可编辑可编辑一、财务报表资产负债表 管理资产负债表损益表现金流量表4 4可编辑可编辑1、资产负债表n n资产按流动性大小排列 能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源 n n负债与权益按到期日长短排列 反映企业资金来源与构成5 5HL公司资产负债表总资产总资产总资产总资产12101210负债与权益负债与权益负债与权益负债与权益12101210现金现金现金现金110110短期借款短期借款短期借款短期借款220220 应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款165165 应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款110110 存货存货存货存货 275 275 预付费用预付费用预付费用预付费用 长期资本：长期资本：长期资本：长期资本：流动资产流动资产流动资产流动资产550550 长期负债长期负债长期负债长期负债330330固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值660660 股东权益股东权益股东权益股东权益550550公司理财第三章公司理财第三章6 6可编辑可编辑资产n n流动资产（Current Assets）现金及等价物（有价证券）流动性资产（Liquid Assets)n n应收帐款、存货、预付帐款应收帐款、存货、预付帐款n n固定资产有形资产无形资产7 7可编辑可编辑负债n n流动负债（Current Liabilities）短期债务流动性负债（Liquid Liabilities）n n应付帐款、应计费用、预提费用n n长期负债8 8可编辑可编辑 2、损益表（利润表）n n反映某一时期的经营成果销售规模、成本与费用、盈利能力n n重要变量折旧D(depreciation)depreciation)：非付现成本；产生税盾利息I(interest)interest)：税前列支，产生税盾9 9HL公司损益表（单位：百万元）销售额销售额销售额销售额10001000减经营费用（含折旧）减经营费用（含折旧）减经营费用（含折旧）减经营费用（含折旧）(760)(760)息税前收益（息税前收益（息税前收益（息税前收益（EBITEBIT）240240减财务费用（利息，减财务费用（利息，减财务费用（利息，减财务费用（利息，500*8%500*8%）(40)(40)税前利润税前利润税前利润税前利润200200减所得税（减所得税（减所得税（减所得税（200*50%200*50%）(100)(100)税后利润税后利润税后利润税后利润100100公司理财第三章公司理财第三章1010可编辑可编辑税盾（Tax Shield)n n某公司EBIT=100万，t=40%若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40若公司负债200万(10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得税32n n公司少交所得税8万（t*I）1111可编辑可编辑重要关系息税前收益 EBIT=S-C D 税前利润 EBT=EBIT-I 税后利润 EAT=EBT（1-t）息前税后收益EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)C为付现成本1212可编辑可编辑 3、现金流量表n n 经营活动现金流CFFO CFFO=EAT+D-营运资本增量n n 投资活动现金流CFFIn n 筹资活动现金流CFFFn n 本期现金余额=上期余额+CFFO+CFFI+CFFF 1313可编辑可编辑管理资产负债表n n源于资产负债表n n引入新的概念和术语营运资本需求投入资本和占用资本长期融资净值和短期融资净值易变现率1414管理资产负债表与资产负债表投入资本投入资本投入资本投入资本运用资本运用资本运用资本运用资本总资产总资产总资产总资产负债与权益负债与权益负债与权益负债与权益现金现金现金现金短期借款短期借款短期借款短期借款现金现金现金现金短期借款短期借款短期借款短期借款WCRWCR流动性资产：流动性资产：流动性资产：流动性资产：流动性负债：流动性负债：流动性负债：流动性负债：长期资本：长期资本：长期资本：长期资本：应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款 应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值长期负债长期负债长期负债长期负债 存货存货存货存货 预提费用预提费用预提费用预提费用股东权益股东权益股东权益股东权益 预付费用预付费用预付费用预付费用长期资本：长期资本：长期资本：长期资本：固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值 长期负债长期负债长期负债长期负债 股东权益股东权益股东权益股东权益公司理财第三章公司理财第三章1515HL公司管理资产负债表投入资本投入资本投入资本投入资本11001100运用资本运用资本运用资本运用资本11001100现金现金现金现金110110短期借款短期借款短期借款短期借款220220WCRWCR330330长期资本：长期资本：长期资本：长期资本：固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值660660 长期负债长期负债长期负债长期负债 330 330 股东权益股东权益股东权益股东权益550550 公司理财第三章公司理财第三章1616可编辑可编辑WCRn n营运资本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持经营活动的净投资n nWCR=流动性资产 流动性负债n n=应收账款+存货+预付账款-应付账款-应计费用n nWCR不包括现金和短期债务n nWCR可以小于零1717可编辑可编辑WCR的影响因素n n管理效率存货管理存货管理应收帐款管理应收帐款管理应付款管理应付款管理n n销售增长可持续增长可持续增长n n目标：WCR在经营活动中占用的资金越少越好 零WCR 1818可编辑可编辑管理资产负债表的意义n n投入资本=资产净值=现金+WCR+固定资产n n占用资本=短期借款+长期负债+权益资本n n应付帐款等属于经营决策，不属于融资决策1919可编辑可编辑匹配战略n n如果资产寿命与资金来源期限不匹配，可能产生利率风险利率风险偿债风险偿债风险n n长期融资有长期资金支持n n短期融资有短期资金支持n n营运资本本质上是长期融资，需要长期负债和权益资本融资支持2020投资融资WCR公司理财第三章公司理财第三章2121可编辑可编辑三、财务比率1、流动性比率（Liquidity Ratios）2、资产效率比率(Activity Ratios)3、获利能力比率4、杠杆比率(Leverage Ratios)2222可编辑可编辑传统流动性比率 n n流动比率=CA/CLn n 速动比率=（CA-I）/CLn n 现金比率：CASH/CL2323可编辑可编辑问题n n清偿的观点，还是继续经营的观点？n n如果要提高流动比率鼓励顾客尽可能晚付款尽可能多地持有存货尽可能早付款给供应商n n上述策略可以提高流动比率，但不提高流动性2424可编辑可编辑1、流动性比率n n反映短期偿债能力n n易变（liquidity)现率=长期融资-固定资产净值/WCR=NLF/WCRn n长期融资净值NLF=长期融资-固定资产净值n n短期融资净值NSF=短期融资-现金n nWCR=NLF+NSF2525可编辑可编辑影响流动性的因素n nNLF增加；FA减少；WCR减少n n影响WCR的因素（WCR/S）：行业特征：服务业可能为负资产管理效率销售增长率2626可编辑可编辑2、资产效率比率 n n总资产周转率=S/An n 应收帐款周转率=S/ARn n 存货周转率=销货成本/存货n n 固定资产周转率=S/FA净值2727可编辑可编辑现金流量比率n n 现金比率=CFFO/CLn n 每股现金含量：CFFO/N n n 价现比=P/每股现金含量 n n 主营现金含量=销售现金/主营收入n n 净利润现金含量：CFFO/EAT2828可编辑可编辑3、获利能力比率n n 销售回报率=EAT/Sn n 资产回报率ROA=EAT/A n n 股东权益报酬率ROE=EAT/En n投入资本回报率ROIC=EBIT/IC2929可编辑可编辑获利能力比率（续）n n投入资本回报率ROIC=EBIT/ICn n投入资本回报率（ROIC）=资产净值回报率（RONA）=占用资本收益率（ROCE）n n投入资本IC=资产净值=现金+WCR+固定资产净值n n税前ROIC=EBIT/ICn n税后ROIC=EBIAT/IC3030可编辑可编辑获利能力的其他计算方法n n每股收益EPS=EAT/Nn n市盈率P/E=P/EPSn n股利支付率=D/EATn n问题：EPS能很好反映盈利能力吗？3131可编辑可编辑蓝田之迷3232可编辑可编辑4、杠杆比率反映长期偿债能力和违约风险n n负债比率=TL/TA n n市值负债率=TL/(TL+权益市值)n n利息保障倍数=EBIT/I3333可编辑可编辑“秦池”为何昙花一现?n n19951995年厂长赴京参加第一届年厂长赴京参加第一届“标王标王”竞标，以竞标，以66666666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王标王”后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。一夜成名，秦池白酒也身价倍增。n n 19961996年年1111月月8 8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以闻：名不见经传的秦池酒厂以3.23.2亿元人民币的亿元人民币的“天价天价”，买，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任二届二届“标王标王”。n n新华社新华社19981998年年6 6月月2525日报道：日报道：“秦池目前生产、经秦池目前生产、经营陷入困境，今年亏损已成定局营陷入困境，今年亏损已成定局 ”新华社新华社19981998年年6 6月月2525日报道：日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，秦池目前生产、经营陷入困境，今年亏损已成定局今年亏损已成定局 3434可编辑可编辑续n n 秦池为什么在这么短的期间就风光不再而陷入困境?n n巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大，给企业带来更大的经营风险 n n资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力矛盾恶化 n n财务资源有限性制约企业持续发展 3535可编辑可编辑第二节 财务分析方法一、比率分析二、系统分析3636可编辑可编辑一、比率分析3737可编辑可编辑1、单指标分析 评价标准n n经验n n历史n n同行水平n n预定目标n n变动趋势比较财务报表3838可编辑可编辑2、获利能力驱动因素分析n n投入资本回报率（ROIC）=（EBIT/S）（S/IC）n n其中 EBIT/S营业利润率 S/IC 资本周转率3939可编辑可编辑启示：如何提高营运获利能力？n n提高营业利润率竞争地位产品质量资产与成本结构n n提高资本周转率 存货、应收帐款、固定资产4040可编辑可编辑财务杠杆对ROE的影响ROE=ROIC(1-t)+(D/E)(1-t)(ROIC r)影响因素:n n财务杠杆：负债权益比n n投入资本回报率：ROAn n回报率与债务成本之差：ROIC-r4141可编辑可编辑股东权益报酬率分析n n三要素分解ROE=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)n n销售净利率EAT/S：盈利能力n n资产周转率S/A：资产运用效率n n财务杠杆A/E：杠杆率 4242杜邦图ROE盈利能力EAT/S资产运用效率S/A财务杠杆A/E公司理财第三章公司理财第三章4343长虹公司财务资料（万元）97979898税后利润（税后利润（税后利润（税后利润（EATEAT）261203261203200395200395主营收入（主营收入（主营收入（主营收入（S S）1567296156729611602671160267总资产（总资产（总资产（总资产（AA）1678490167849018852451885245股东权益（股东权益（股东权益（股东权益（E E）89736289736210965311096531净资产收益率（净资产收益率（净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）29.11%29.11%18.28%18.28%公司理财第三章公司理财第三章4444可编辑可编辑三要素分析结果ROEROEEAT/SEAT/SS/AS/AA/EA/E979729.11%29.11%16.67%16.67%0.930.931.871.87989818.28%18.28%17.27%17.27%0.620.621.721.724545可编辑可编辑五要素分析n nROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）n nEAT/EBT：税收负担n nEBT/EBIT：利息负担n nEBIT/S：营业利润率4646ROE资本周转率S/A财务成本EBT/EBIT财务杠杆A/E营运获利能力EBIT/S税收效应EAT/EBT销售成本投入资本：现金、WCR、固定资产股东权益 借款成本 税率公司理财第三章公司理财第三章4747可编辑可编辑 杜邦分析在企业中的实际应用4848可编辑可编辑二、系统分析4949可编辑可编辑n n 评价一个公司的财务状况的关键问题在于该公司的目标体系，产品市场策略，投资需要和筹资能力是否平衡。5050可编辑可编辑企业特征n n主业是否突出（核心竞争力）n n市场前景是否广阔：市场份额、成长性、广泛性n n垄断性：政策性垄断；技术垄断；规模垄断 资金支持；政策支持；销售支持5151可编辑可编辑企业特征（续）n n融姿结构是否合理n n是否拥有资源（不可再生或稀缺）n n产品多元化程度n nR&D投入5252可编辑可编辑未来可能的变化n n行业有无复苏迹象n n能否筹到所需外部资金n n巨大在建工程即将完工n n影响经营重大因素变化，如：产品价格、原料成本、利率、区域经济政策5353可编辑可编辑财务分析中所需其他信息n n 产业环境行业的前景 五力分析 新厂商进入、现有竞争对手、替代品、客户、供应商n n 产业生命周期：成熟期还是成长期n n 国家产业政策：鼓励还是限制5454可编辑可编辑2、分析步骤n n经营策略分析确定利润来源及经营风险决定企业的行业选择和竞争定位研究创造持续竞争优势的策略n n财务分析n n会计分析：评价会计反映实际程度n n前景分析：预测未来5555可编辑可编辑第三节 财务预测与规划一、财务预测二、财务规划三、增长管理5656可编辑可编辑巨人集团的失败n n84008400元广告元广告 ，让史玉柱，让史玉柱 于于19911991年年4 4月在珠海注册月在珠海注册成立巨人新技术公司，注册资金成立巨人新技术公司，注册资金200200万元万元n n19931993年年1 1月，巨人实现利税月，巨人实现利税46004600万元，成为中国极万元，成为中国极具实力的计算机企业。具实力的计算机企业。n n电脑业于电脑业于19931993年步入低谷，巨人集团也受到重创。年步入低谷，巨人集团也受到重创。巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。工程和房地产。n n巨人集团拟建的巨人科技大厦，设计一变再变，楼巨人集团拟建的巨人科技大厦，设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的层节节拔高，从最初的1818层一直涨到层一直涨到7070层，投资也层，投资也从从2 2亿元涨到亿元涨到1212亿元亿元 5757可编辑可编辑续n n巨人集团仅有1亿资产，史玉柱想：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金n n，大厦从1994年2月破土动工到1996年7用巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。n n1995年底，巨人集团面临着前所未有的严峻形势，财务状况恶化。集团决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设。5858可编辑可编辑续n n全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。全国保健品市场普遍下滑，维持生物工程正响。全国保健品市场普遍下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响发展受到了极大的影响 n n当当19961996年年底底大大楼楼一一期期工工程程未未能能完完成成时时，建建大大厦厦时时卖卖给给国国内内的的40004000万万楼楼花花就就成成了了导导致致巨巨人人集集团团财财务务危机的导火索。危机的导火索。n n是什么导致了巨人的失败？是什么导致了巨人的失败？5959可编辑可编辑一、财务预测定义：n n财务预测是财务规划的起点，是对各种财务变量未来值的估计，其最终结果表现为预计财务报表，包括预计资产负债表、预计损益表和预计现金流量表。6060可编辑可编辑2、财务预测的思路n n财务预测的重点是对销售收入的预测。n n由于当前销售水平是已知的，销售收入的预测实质上就是对销售收入未来增长率的预测。n n对企业销售收入未来增长率的预测有两种截然不同的思路。6161可编辑可编辑基于企业内部能力的思路 n n根据企业现在掌握的资源和能力来确定未来可能实现的增长。n n把增长看成是内生变量，它受到企业内部各生产要素的影响和制约。n n对于销售收入增长率的预测，应当以企业当前的财务状况以及未来可能获得的财务资源为基础。6262可编辑可编辑基于企业外部环境的思路 n n着重从市场分析、行业分析和竞争分析的角度来预测企业未来可能实现的增长。n n以市场需求为基础，把增长看成是外生变量，n n在确定了企业未来可能的增长以后，再考虑如何获得支持这一增长所需的资源和条件。6363可编辑可编辑增长与投资需求和资金需求 qq用管理资产负债表的基本平衡式表示，即有 资产增量=资金需求q资产增量包括现金、营运资本需求（WCR）和固定资产净值的增量，q资金需求则分为内部融资和外部融资需求两部分，即：资金需求=内部融资+外部融资需求6464可编辑可编辑外部融资需求n n AFN（added financing need）是资金需求减去内部融资的不足部分，即n n外部融资需求 =资金需求-内部融资6565可编辑可编辑AFN预测 假设n n对下列3个关键财务变量做出如下基本假设：n n（1）资金需要率（A/S）不变n n（2）销售净利润率（M）不变n n（3）股利支付率d不变6666可编辑可编辑预测n n记当前销售水平为记当前销售水平为S S，销售的增长率为，销售的增长率为g g，则对应，则对应的资产增量为的资产增量为 资产增量资产增量=(A/S)g*S=(A/S)g*Sn n下年预计可实现的税后利润为下年预计可实现的税后利润为M(1+g)SM(1+g)S，扣除股，扣除股利支付部分，预计的内部融资额为利支付部分，预计的内部融资额为 n n 保留盈余增量保留盈余增量=M(1+g)S(1=M(1+g)S(1 d)d)n nAFN=(A/S)g*S-M(1+g)S(1AFN=(A/S)g*S-M(1+g)S(1 d)d)6767可编辑可编辑二、财务规划n n财务规划是公司未来财务工作的计划n n增长的管理是财务规划工作的重点。n n增长伴随着财务资源的消耗，可能出现所谓的“成长性破产”。6868可编辑可编辑1、财务规划的任务n n 明确财务目标n n分析现状与目标的差距n n指出实现目标应采取的行动n n公司必须充分估计到变化的条件和突发事件6969可编辑可编辑2、财务规划的作用n n明确投资计划和融资选择的相关关系n n提出备选方案n n分析可行性n n避免意外变动7070可编辑可编辑3、财务规划的主要组成部分n n销售额预测销售量与销售收入n n成本与费用预测直接、间接n n投资预算固定资产投资、营运资本n n融资需求鼓励政策、债务政策n n追加变量协调销售收入与资产和负债增长率不同的矛盾7171可编辑可编辑可持续增长问题n n如果企业无法筹措到增长所需要的资金，预期的增长会受到限制。n n企业不可能无限制地筹措到发展所需要的资金n n增长就不是越快越好，因为没有资金保障的增长是不可持续的。n n一个基本问题：企业依靠自己，能以什么样的速度持续增长？7272可编辑可编辑销售增长率的确定n n假设外部融资需求AFN是已知的相应的销售增长率：g*g*=AFN/S+M(1-d)/(A/S)=AFN/S+M(1-d)/(A/S)M(1-d)M(1-d)n ng*是在企业的资产运用效率（A/S）、盈利能力（M）、股利政策（d）等主要财务参数不变的假设下，一定的外部融资需求AFN所对应的销售增长率的理论上限。7373可编辑可编辑内部增长率n nInternal growth rate，IGRn n假设AFN为零 n n它是企业仅依靠内部融资、不增加外部融资时能够实现的销售增长率的理论上限。IGR=M(1-d)/(A/S)M(1-d)7474可编辑可编辑可维持增长率n n(Sustainable growth rate)，SGR指企业在保持资本结构不变和不发新股的前提下，能够实现的销售收入增长率的理论上限。n nSGR=留存收益/所有者权益（期初）=（1-d）ROE7575可编辑可编辑可维持增长率的意义n n在给定资产需要率在给定资产需要率A/SA/S、销售净利润率、销售净利润率MM、股利、股利支付率支付率d d、负债权益比率、负债权益比率D/ED/E和不增发新股时企业和不增发新股时企业可以实现的销售增长率可以实现的销售增长率n n决定决定SGRSGR的因素可以分成两类，一类是经营绩效的因素可以分成两类，一类是经营绩效因素：获利能力和资产运用效率；另一类是财务因素：获利能力和资产运用效率；另一类是财务政策因素：负债政策和股利政策。政策因素：负债政策和股利政策。7676可编辑可编辑提高可维持增长率的途径 增发新股；提高销售净利率；提高负债比率；降低股利支付率；降低资产需要率7777可编辑可编辑要素分解n nSGR=（1-d）ROE =（1-d）营业利润率*资本周转率*财务杠杆乘数*（1-t）7878可编辑可编辑例n nOS公司97年的可维持增长率为10%，如果公司想提高到15%，有哪些方法？n n假设公司的留存率为80%，则要求ROE=ROE=可维持增长率可维持增长率/留存率留存率=18.7%=18.7%ROIC=ROE/ROIC=ROE/财务杠杆乘数财务杠杆乘数*(1-t)=22%(1-t)=22%S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4S/IC=ROIC/(EBIT/S)=47979可编辑可编辑三、增长的管理n n企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度，异反映了企业资金运用的平衡程度，实际增长率大于实际增长率大于SGRSGR，说明增长过快，企业将处于现，说明增长过快，企业将处于现金短缺状态金短缺状态 实际增长率小于实际增长率小于SGRSGR，说明增长不足，企业将处于现，说明增长不足，企业将处于现金过剩状态。金过剩状态。n n长期增长过快或增长不足都可能导致危机的出现。长期增长过快或增长不足都可能导致危机的出现。因此，增长的管理具有重要的意义。因此，增长的管理具有重要的意义。8080可编辑可编辑1、增长管理的目标n n实现均衡增长（balance growth）所谓均衡增长，即要使企业实际的销售增长率与理论上计算出的可持续增长率相匹配：如果前者大于后者，意味着增长过快；如果前者低于后者，则意味着增长不足。8181可编辑可编辑SGR分解n nROEROE可以分解为三个因素（边际利润可以分解为三个因素（边际利润MM、总资产、总资产周转率周转率T T和财务杠杆和财务杠杆L L）的乘积，即）的乘积，即 ROE=M*T*LROE=M*T*Ln n记记留留存存比比率率R=1-dR=1-d，则则SGRSGR可可以以表表示示为为下下列列4 4个个因因素的乘积素的乘积 SGR=M*T*L*RSGR=M*T*L*Rn n资产回报率资产回报率ROAROA为：为：ROA=EAT/A=M*TROA=EAT/A=M*T SGR SGR可以表示为：可以表示为：SGR=R*L*ROASGR=R*L*ROA8282可编辑可编辑“均衡增长线”n n在公司既定的财务政策（R和L不变）下，可持续增长率是经营业绩ROA的线性函数。n n以ROA作为横轴，销售增长率g作为纵轴，则SGR公式表现为ROA-g平面上的一条斜率为正的直线。n n均衡增长线为增长管理提供了直观的手段，只有落在均衡增长线上的组合才是均衡的增长 8383可编辑可编辑图形8484可编辑可编辑实现均衡增长的基本途径 n n修正财务政策n n改变资产回报率n n调整实际增长率n n例：假设企业目前处于增长过快的状态，即增长-收益组合落于均衡增长线的上方可可以以采采取取以以下下措措施施：第第一一，调调整整股股利利政政策策，提提高留存比率；第二，提高财务杠杆比率高留存比率；第二，提高财务杠杆比率8585可编辑可编辑1、增长过快时的处理n n所谓增长过快，是指企业销售的实际增长率高于可持续增长率，长期以往，将使企业陷入“成长性破产”的危机。n n增发新股增发新股 n n降低股利支付率或提高财务杠杆降低股利支付率或提高财务杠杆 n n调整经营决策调整经营决策 n n兼并兼并“现金牛现金牛”企业企业 8686可编辑可编辑2、增长过慢时的处理n n增长过慢，是指企业销售的实际增长率低于可持续增长率，其后果是企业拥有的财务资源没有得到充分的应用，具体表现为现金的剩余。n n长期增长过慢意味着企业无法通过自己的努力创造充分的增长，意味着财务资源的闲置和无效使用，从而不能为股东创造更多的财富。8787可编辑可编辑n n把钱还给股东，存在着一定的消极因素，可能无法给股东创造存在着一定的消极因素，可能无法给股东创造价值价值 增加股利，或在资本市场上进行股票回购增加股利，或在资本市场上进行股票回购 n n购入增长 是一种解决问题的积极办法，即通过在具有较是一种解决问题的积极办法，即通过在具有较高成长性的行业中寻找合适的成长性目标企业高成长性的行业中寻找合适的成长性目标企业进行收购，从而获得增长的机会。进行收购，从而获得增长的机会。8888可编辑可编辑 n n增长管理的实质是通过将企业实际的销售增长率与可持续增长率的比较，实现企业经营决策、财务政策和增长目标的平衡。8989