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产业经济学第六章 企业间的纵向关系 本章主要内容1 1企业为什什么要一体化2 23 3横向并购4 4纵向约束特许经营权一、企业间的纵向关系 企业与企业间的关系充满了不确定性。就研究方法来说，是上游或者下游有垄断势力的情况。前向一体化、后向一体化。二、纵向一体化1、纵向一体化：假设厂商生产最终产品需要经过纵向一体化：假设厂商生产最终产品需要经过“上游上游”和和“下游下游”两个生产过程，如果出现下述情况之两个生产过程，如果出现下述情况之一，该厂商的生产就是纵向一体化的（一，该厂商的生产就是纵向一体化的（1 1）上游）上游 生生产过程的全部产品都被用作下游生产过程的中间产产过程的全部产品都被用作下游生产过程的中间产品；（品；（2 2）下游生产过程的某种中间投入品全部取自）下游生产过程的某种中间投入品全部取自于上游生产过程的产品。于上游生产过程的产品。2 2、纵向一体化的历史背景、纵向一体化的历史背景 大量生产成为现实后，制造商面临两个问题大量生产成为现实后，制造商面临两个问题 （1 1）原有的配送、销售体系不足以分配、销售如）原有的配送、销售体系不足以分配、销售如此大量的产品。此大量的产品。（2 2）大量生产意味着对原来料的需求急剧上升。）大量生产意味着对原来料的需求急剧上升。3 3、纵向一体化实现的途径纵向一体化实现的途径 （1 1）纵向建构表示企业在成立时已经拥有上下游生）纵向建构表示企业在成立时已经拥有上下游生产过程。比如钢铁厂在建成时，就包括了炼钢生产过产过程。比如钢铁厂在建成时，就包括了炼钢生产过程和冷轧生产过程。程和冷轧生产过程。（2 2）纵向扩张表示随着企业的成长，逐渐将自己的）纵向扩张表示随着企业的成长，逐渐将自己的经营范围扩展到相邻的生产过程。比如一个生产经营范围扩展到相邻的生产过程。比如一个生产企业建立自己的销售点进行销售业务。企业建立自己的销售点进行销售业务。（3 3）企业也可以通过纵向兼并已有的上下游企业达）企业也可以通过纵向兼并已有的上下游企业达到纵向一体化。到纵向一体化。4 4、纵向一体化的原因、纵向一体化的原因 Spengler在1950年提出的模型 我们介绍一个经典的制造商我们介绍一个经典的制造商零售商分析框架。其零售商分析框架。其中制造商生产产品，零售商将产品出售给消费者。中制造商生产产品，零售商将产品出售给消费者。为了便于说明，我们假定制造商以批发价格将产品为了便于说明，我们假定制造商以批发价格将产品转移给零售商，零售商通过服务加工，一比一地生转移给零售商，零售商通过服务加工，一比一地生产出消费者所需要的最终产品。还假定制造商和零产出消费者所需要的最终产品。还假定制造商和零售商都是垄断者，即行业里只有一家企业。售商都是垄断者，即行业里只有一家企业。假设制造商的单位生产成本为假设制造商的单位生产成本为c c，它以价格，它以价格P Pw w向零售向零售商批发产品，最终产品的市场需求函数为商批发产品，最终产品的市场需求函数为q qr r=1-P=1-Pr r。这相当于一个两阶段博弈，制造商先制定转移价这相当于一个两阶段博弈，制造商先制定转移价格格P Pw w，而零售商在，而零售商在P Pw w给定的情况下选择零售价格给定的情况下选择零售价格P Pr r进行利润最大化。注意到转移价格进行利润最大化。注意到转移价格P Pw w就是零售商就是零售商的单位生产成本，所以零售商的利润函数为的单位生产成本，所以零售商的利润函数为r r=(P(Pr r-P-Pw w)(1-P)(1-Pr r)。对。对PrPr求一阶条件可得：求一阶条件可得：P Pr r*（P Pw w）=（1+P1+Pw w）/2/2 r*r*(P(Pw w）=(1-P=(1-Pw w）/2/2 根据一比一生产技术，零售商的需求即为制造商根据一比一生产技术，零售商的需求即为制造商的需求，由此，制造商的利润函数为：的需求，由此，制造商的利润函数为：w w=（P Pw w-c-c）r*r*(P(Pw w）=（P Pw w-c-c）(1-P(1-Pw w ）/2/2。对对P Pw w求一阶条件可得：求一阶条件可得：P Pw*w*=（1+c1+c）/2/2 w*w*=r*r*=（1-c1-c）/4/4 P Pr r*=（3+c3+c）/4/4 w w*=（1-c1-c）/8/8 r r*=（1-c1-c）/16/16 allall=r r*+w w*=3=3（1-c1-c）/16/16刚才得到的是两厂商分离时的均衡结果。但是，如刚才得到的是两厂商分离时的均衡结果。但是，如果制造商向前一体化或者零售商向后一体化变为果制造商向前一体化或者零售商向后一体化变为一个企业，那么一体化厂商将以指令形式从制造一个企业，那么一体化厂商将以指令形式从制造部门向销售部门提供中间品，或者说，一体化厂部门向销售部门提供中间品，或者说，一体化厂商将以边际成本商将以边际成本c c生产最终品。给定市场需求函数生产最终品。给定市场需求函数为为=1-P=1-P，一体化厂商的利润为，一体化厂商的利润为intint=（P-P-c c）（）（1-P1-P）。）。显然，对显然，对P P求一阶条件可以得到：求一阶条件可以得到：P Pint*int*=（1+c1+c）/2/2 intint*=（1-c1-c）/4/4可以看出，可以看出，intint*allall，P Pint*int*P allall意味着一体化厂商的利润大于非一体化时上下游厂商的利润总和。造成这种利润差异的原因是垄断加价。如果两厂商是分离的，制造商将以垄断价格 Pw c向零售商提供中间品。但是，对于零售商而言，Pw越高，意味着它的生产成本越高，根据垄断加价的加成规则，最终产品的价格也将越高。同时，根据需求曲线向下倾斜的特征，高价格会降低需求，从而必然降低总利润。Pint*u*u，（1 1）纵向一体化可能来源于技术上的经济性。）纵向一体化可能来源于技术上的经济性。（2 2）纵向一体化可以降低交易成本）纵向一体化可以降低交易成本 （3 3）规避政府的干预）规避政府的干预（4 4）解决双重垄断问题）解决双重垄断问题 宝钢集团的一体化策略 20022002年，由于国内外多种因素推动，钢价从年，由于国内外多种因素推动，钢价从“谷底谷底”反弹，并持续维持在高价位上。钢价上升反弹，并持续维持在高价位上。钢价上升带来了钢铁投资热，钢铁再次成为各方资本逐利带来了钢铁投资热，钢铁再次成为各方资本逐利的对象，的对象，20032003年，中国钢铁业固定资产投资增长年，中国钢铁业固定资产投资增长达达96%96%以上。以上。但是，钢铁是一个中间产品，上连煤炭、铁矿但是，钢铁是一个中间产品，上连煤炭、铁矿石、运输这样的瓶颈产业，下连汽车、家电、装石、运输这样的瓶颈产业，下连汽车、家电、装备工业、建筑等经济支柱产业。如果钢铁这个中备工业、建筑等经济支柱产业。如果钢铁这个中间产品过分膨胀，上游的瓶颈开始收缩，下游产间产品过分膨胀，上游的瓶颈开始收缩，下游产业发展趋于平稳，存在着产业链安全。业发展趋于平稳，存在着产业链安全。以钢铁业为代表的局部过度投资，使得宏观上经济产业链的以钢铁业为代表的局部过度投资，使得宏观上经济产业链的隐患快速积累。从上游来看：隐患快速积累。从上游来看：多种能源消耗型产业的过快发展，使得电力供应多种能源消耗型产业的过快发展，使得电力供应紧张，出现了电荒。紧张，出现了电荒。煤炭价格开始上涨，钢铁企业所需的精煤供不应煤炭价格开始上涨，钢铁企业所需的精煤供不应求。求。中国是优质铁矿的贫国，新上的钢铁企业纷纷放中国是优质铁矿的贫国，新上的钢铁企业纷纷放眼海外，大量进口铁矿石，使得国际矿石贸易趋眼海外，大量进口铁矿石，使得国际矿石贸易趋热，铁矿石和远洋运输船只的供应价格不断上升。热，铁矿石和远洋运输船只的供应价格不断上升。可供回炉的废钢也成了抢手货。可供回炉的废钢也成了抢手货。中国钢铁行业协会有关人士认为，必然有一批中国钢铁行业协会有关人士认为，必然有一批钢铁企业因钢铁企业因“吃不饱吃不饱”而遭淘汰。而遭淘汰。从下游看，跨国公司进入中国的汽车业，跨国从下游看，跨国公司进入中国的汽车业，跨国公司一般都有自己的全球采购系统，在中国的合资公司一般都有自己的全球采购系统，在中国的合资企业也将实施全球采购，这就会割断原来的国内供企业也将实施全球采购，这就会割断原来的国内供应链。应链。就在中国钢铁投资热出现时，宝钢没有参与钢就在中国钢铁投资热出现时，宝钢没有参与钢铁业的投资，却做了一些钢铁业之外的投资。由铁业的投资，却做了一些钢铁业之外的投资。由于宝钢集团比别人早一步在产业链的安全上作了于宝钢集团比别人早一步在产业链的安全上作了投资，它也就在以后的持续发展中抢得了先机。投资，它也就在以后的持续发展中抢得了先机。上游原材料领域：上游原材料领域：20012001年，与巴西一家矿业集团签署全面合作协年，与巴西一家矿业集团签署全面合作协议，在当地组建合资矿业公司，共同开采一个产议，在当地组建合资矿业公司，共同开采一个产600600万吨的铁矿，所产铁矿石将优先供应宝钢。万吨的铁矿，所产铁矿石将优先供应宝钢。20022002年，与澳大利亚哈默斯利矿业公司组建合年，与澳大利亚哈默斯利矿业公司组建合资企业，联合开采一个预计年产资企业，联合开采一个预计年产10001000万吨的铁矿，万吨的铁矿，产品优先供应宝钢。产品优先供应宝钢。20032003年，参股中国有色金属巨头金川公司，参年，参股中国有色金属巨头金川公司，参与生产和提炼镍产品。与生产和提炼镍产品。同时与煤炭产业的投资也不断加强，与河南永同时与煤炭产业的投资也不断加强，与河南永煤集团合资开发矿井投产，与平煤集团正式结成煤集团合资开发矿井投产，与平煤集团正式结成战略合作关系。战略合作关系。从下游来看：从下游来看：20032003年，完成与一汽，东风国内三大汽车业巨年，完成与一汽，东风国内三大汽车业巨头的全面战略合作，第一时间参与其新车型的用头的全面战略合作，第一时间参与其新车型的用板设计。板设计。20032003年，世界三大钢铁巨头新日铁、宝钢和阿年，世界三大钢铁巨头新日铁、宝钢和阿赛洛公司合资在上海建立高级汽车板生产厂，投赛洛公司合资在上海建立高级汽车板生产厂，投产后主要向日本和欧洲在华汽车合资企业供货。产后主要向日本和欧洲在华汽车合资企业供货。在这个过程中，宝钢已经通过投资商下游的产业链，在这个过程中，宝钢已经通过投资商下游的产业链，在国际上最重要的两个优质铁矿石基地建立了稳定供在国际上最重要的两个优质铁矿石基地建立了稳定供应的渠道。同样在国内确保了优质煤炭和发展不锈钢应的渠道。同样在国内确保了优质煤炭和发展不锈钢不可或缺的聂原料的供应。在宝钢最主要的战略产品不可或缺的聂原料的供应。在宝钢最主要的战略产品汽车板的市场占有方面，它不仅与跨国资本进入中国汽车板的市场占有方面，它不仅与跨国资本进入中国汽车业首选的国内合作伙伴建立了长期战略关系，还汽车业首选的国内合作伙伴建立了长期战略关系，还与国际上的竞争对手或竞争为合作，共同开拓市场。与国际上的竞争对手或竞争为合作，共同开拓市场。小肥羊餐饮公司的后向一体化 被评为年度中国成长企业百强冠军的内蒙古小肥羊被评为年度中国成长企业百强冠军的内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司，餐饮连锁有限公司，20042004年与锡林郭勒盟签署了建立年与锡林郭勒盟签署了建立肉羊生产基地的协议。肉羊生产基地的协议。锡林郭勒草原地处内蒙古的北部，是受联合国教科锡林郭勒草原地处内蒙古的北部，是受联合国教科文组织保护的我国目前最好的无污染天然草原，生产文组织保护的我国目前最好的无污染天然草原，生产的优质羊肉历来是清代宫廷贡品。的优质羊肉历来是清代宫廷贡品。小肥羊在全国拥有小肥羊在全国拥有660660家火锅连锁店，在美国、日本、家火锅连锁店，在美国、日本、澳大利亚等多国申请了注册商标，已经成为仅次于必澳大利亚等多国申请了注册商标，已经成为仅次于必胜客、肯德基的中国餐饮界巨擎。胜客、肯德基的中国餐饮界巨擎。小肥羊决定从小肥羊决定从20042004年年20072007年间，分两期在锡林年间，分两期在锡林郭勒草原建设羔羊育肥、加工基地，年加工能力为郭勒草原建设羔羊育肥、加工基地，年加工能力为500500万只，总投资为万只，总投资为3 3亿多元，使锡林郭勒草原纯天然、无亿多元，使锡林郭勒草原纯天然、无污染羊肉的绿色品牌进一步拓展到国内外市场。污染羊肉的绿色品牌进一步拓展到国内外市场。5 5、纵向一体化引发的问题纵向一体化引发的问题 （1 1）纵向一体化增加了企业的经营风险）纵向一体化增加了企业的经营风险 （2 2）过分强调竞争，忽视企业合作）过分强调竞争，忽视企业合作 （3 3）增大了企业对市场和行业的依赖性）增大了企业对市场和行业的依赖性三、纵向约束三、纵向约束 1 1、纵向约束：指的是制造商对零售商在销售其产品纵向约束：指的是制造商对零售商在销售其产品时施加的种种约束，或者零售商对顾客购买产品时时施加的种种约束，或者零售商对顾客购买产品时施加种种约束。施加种种约束。2 2、纵向约束的原因、纵向约束的原因 （1 1）零售商的搭便车问题）零售商的搭便车问题 （2 2）制造商的搭便车问题）制造商的搭便车问题 （3 3）双重加价）双重加价 （4 4）价格竞争，服务不足）价格竞争，服务不足3 3、纵向约束对福利的影响、纵向约束对福利的影响 在什么情况下纵向约束是合理的在什么情况下纵向约束是合理的 在什么情况下纵向约束是不可取的在什么情况下纵向约束是不可取的 在什么情况下纵向约束的效果是不确定的。在什么情况下纵向约束的效果是不确定的。四、一种特殊的纵向关系：特许经营四、一种特殊的纵向关系：特许经营 1 1、特许经营：是指授权人向代理人出售商业模式特许经营：是指授权人向代理人出售商业模式或品牌经营权。它是一种常见的纵向关系，在这种或品牌经营权。它是一种常见的纵向关系，在这种情况下，代理人以授权人的品牌生产、销售某种产情况下，代理人以授权人的品牌生产、销售某种产品或服务，并且能得到授权人的营销支持。代理人品或服务，并且能得到授权人的营销支持。代理人的义务就是向授权人支付一定的费用，一般是一个的义务就是向授权人支付一定的费用，一般是一个固定的特许经营费，再加上一定比例的提成。固定的特许经营费，再加上一定比例的提成。2 2、特许经营注意的几个问题：特许经营注意的几个问题：特许经营费和提成特许经营费和提成 特许经营可以解决搭便车问题特许经营可以解决搭便车问题 特许经营的优点特许经营的优点3 3、中国特许经营概况中国特许经营概况（1 1）19861986年至年至19921992年为萌芽阶段。年为萌芽阶段。（2 2）19931993年至年至19961996年为起步阶段。年为起步阶段。（3 3）19971997年以后为规范与推广阶段。年以后为规范与推广阶段。1 1、横向并购、横向并购横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之间的并购种竞争者之间的并购 五、横向并购五、横向并购附录附录 20042004年中年中国国十大十大并并购事件事件 第一次并购浪潮：第一次并购浪潮：1919世纪末至世纪末至2020世纪初，其高世纪初，其高峰时期为峰时期为1898-19031898-1903年。年。第二次并购浪潮：两次世界大战之间的第二次并购浪潮：两次世界大战之间的2020世纪世纪2020年代。年代。第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后的第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后的2020世纪世纪5050年代和年代和6060年代的资本主义经济年代的资本主义经济“繁荣繁荣”时期，时期，并在并在6060年代后期形成高潮。年代后期形成高潮。2 2、西方企业并购的演进、西方企业并购的演进 第四次并购浪潮：第四次并购浪潮：2020世纪世纪7070年代中期至年代中期至9090年代早期并在年代早期并在8080年代形成高潮。年代形成高潮。第五次并购浪潮：第五次并购浪潮：2020世纪世纪9090年代中期，一年代中期，一直延续至今。直延续至今。附录附录 杜邦公司杜邦公司 联合国贸易和发展会议联合国贸易和发展会议3 3、中国企业并购的演进、中国企业并购的演进（1 1）起步阶段（）起步阶段（1984198419871987）。最早的企业）。最早的企业并购是并购是19841984年出现在保定和武汉两地。这年出现在保定和武汉两地。这一时期的企业并购的主要特点是，企业并一时期的企业并购的主要特点是，企业并购的数量少、规模小。购的数量少、规模小。（2 2）第一次并购高潮（）第一次并购高潮（1988198819891989）。党的）。党的十三大报告明确指出小型十三大报告明确指出小型国有国有企业产权可企业产权可以有偿转让给集体或个人，正是这种政策以有偿转让给集体或个人，正是这种政策的推动，在的推动，在2020世纪世纪8080年代接连有年代接连有6 6226226户户企业兼并了企业兼并了69666966户企业。户企业。（3 3）低落阶段（）低落阶段（1989198919921992）。由于国家宏）。由于国家宏观经济紧缩，导致企业资金短缺，并购势观经济紧缩，导致企业资金短缺，并购势头回落。头回落。（4 4）第二次并购浪潮（）第二次并购浪潮（19921992）。）。横向并购是企业扩张的一种基本形式，企业间横向并购是企业扩张的一种基本形式，企业间通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中取胜的目的。取胜的目的。附录附录 中国啤酒企业横向并购的代表性模式中国啤酒企业横向并购的代表性模式 4 4、横向并购的动机、横向并购的动机横向并购的具体动机包括两方面：一是由横向并购的具体动机包括两方面：一是由于成本节约所致，包括规模经济效应和管理协于成本节约所致，包括规模经济效应和管理协同效应，二是由于追求市场势力所致。同效应，二是由于追求市场势力所致。（1 1）规模经济效应）规模经济效应通过横向兼并扩大生产规模，企业能获得规模通过横向兼并扩大生产规模，企业能获得规模经济效应，从而导致成本降低。经济效应，从而导致成本降低。a a、企业横向兼并从微观的层次来看，会引起、企业横向兼并从微观的层次来看，会引起工厂规模的扩大，从而产生工厂规模经济。工厂规模的扩大，从而产生工厂规模经济。b b、企业兼并从更高的层次来看，会扩大企业、企业兼并从更高的层次来看，会扩大企业的规模，形成企业规模经济。的规模，形成企业规模经济。（2 2）管理协同效应）管理协同效应管理协同效应的本质是一种合理配置管理资源管理协同效应的本质是一种合理配置管理资源的效应。存在两个管理效率不同的企业时，横向兼的效应。存在两个管理效率不同的企业时，横向兼并有利于提高低效率企业的管理水平。并有利于提高低效率企业的管理水平。（3 3）市场势力效应）市场势力效应持有这种动机的企业是想通过横向兼并减少竞持有这种动机的企业是想通过横向兼并减少竞争对手来增强对企业经营环境的控制，提高市场支争对手来增强对企业经营环境的控制，提高市场支配力，使企业获得某种形式的垄断或寡占以及由此配力，使企业获得某种形式的垄断或寡占以及由此带来的垄断或寡占利润。带来的垄断或寡占利润。横向兼并对市场势力的影响主要是通过市场集横向兼并对市场势力的影响主要是通过市场集中度实现的，通过市场集中达到扩大市场势力和操中度实现的，通过市场集中达到扩大市场势力和操纵市场的目的。纵市场的目的。（一）横向并购和市场集中度（一）横向并购和市场集中度横向并购将使一个行业的市场集中度提高横向并购将使一个行业的市场集中度提高 ，并购造成的集中度变化的比率可以由以下公式计算并购造成的集中度变化的比率可以由以下公式计算而得：而得：5 5、横向并购的效应、横向并购的效应实证研究表明，至少实证研究表明，至少5050以上的集中度提高以上的集中度提高都来自于并购活动。都来自于并购活动。集中度集中度19581958年年19671967年年并购的影响并购的影响比率比率CR25CR2531.3731.3735.2835.28110110CR50CR5040.9240.9249.2349.2362.362.3CR100CR10051.6551.6562.0362.0354.354.3表表6-5 6-5 并购对集中度的影响并购对集中度的影响 （单位：）（单位：）资料来源：资料来源：SaronovitchSaronovitch,Sawyer.,Sawyer.：并购发展与集中并购发展与集中，牛津牛津经济报经济报，19761976（3 3）；）；伦敦巨商伦敦巨商.，麦克米伦出版社，麦克米伦出版社，19751975。（二）横向并购与竞争效应（二）横向并购与竞争效应并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加。降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加。横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下方面：方面：1 1、过度的并购将造成市场过度集中，进而导致、过度的并购将造成市场过度集中，进而导致企业间形成共谋。企业间形成共谋。2 2、过度并购可以导致独占，从而限制竞争。、过度并购可以导致独占，从而限制竞争。（三）横向并购的福利分析（三）横向并购的福利分析横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产品成本，提高了效率，形成规模经济。品成本，提高了效率，形成规模经济。横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场势力的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损势力的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损失。失。威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面的福利影响来分析横向并购的效应的。的福利影响来分析横向并购的效应的。图图6-26-2并购前没有市场势力并购前没有市场势力 图图6-3 6-3 并购前就存在市场势力并购前就存在市场势力 A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2六、混合并购六、混合并购 混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公司混合并购是彼此没有相关市场或生产过程的公司之间进行的并购行为。它包括两类：一是横向并购之间进行的并购行为。它包括两类：一是横向并购与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个以与纵向并购相结合的企业并购，二是两个或两个以上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间的上相互没有上下游关系和技术经济关系的企业间的并购。并购。1 1、企业看作是由能够从事一定独立经营活动、企业看作是由能够从事一定独立经营活动的有形资产、人和无形资产的资产集合。的有形资产、人和无形资产的资产集合。2 2、某些资产在企业内部没有得到充分利用，、某些资产在企业内部没有得到充分利用，就可以出售或出租这部分资产，也可以通过混合并就可以出售或出租这部分资产，也可以通过混合并购自己留用这部分资产。购自己留用这部分资产。3 3、在市场机制失灵的情况下，企业通常认为、在市场机制失灵的情况下，企业通常认为自己通过内部组织比通过市场利用这部分资产将更自己通过内部组织比通过市场利用这部分资产将更有效率。有效率。（一）、混合并购与资产利用（一）、混合并购与资产利用4 4、企业更倾向于通过混合并购来利用这部分资产。、企业更倾向于通过混合并购来利用这部分资产。5 5、企业家经营管理才能，一般不局限于某种具体、企业家经营管理才能，一般不局限于某种具体的产品，通过混合并购，扩展了企业生产的产品和服的产品，通过混合并购，扩展了企业生产的产品和服务的范围，能充分利用这些管理才能，提高这些资产务的范围，能充分利用这些管理才能，提高这些资产的利用效率。的利用效率。第四节第四节 混合并购混合并购1 1、降低经营风险的观点经常被用来解释混合、降低经营风险的观点经常被用来解释混合并购的动因。并购的动因。2 2、企业在若干不同的领域内经营、企业在若干不同的领域内经营 ，其中某个，其中某个领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成领域或行业经营失败时，可以通过其他领域内的成功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到保证。保证。3 3、如果有价证券投资组合的交易成本很高，、如果有价证券投资组合的交易成本很高，那么投资混合并购后的企业就显得更具吸引力。那么投资混合并购后的企业就显得更具吸引力。第四节第四节 混合并购混合并购（二）混合并购与风险降低（二）混合并购与风险降低（三）混合并购的福利分析（三）混合并购的福利分析混合并购对竞争的影响可能是多方面的，某些混合并购对竞争的影响可能是多方面的，某些影响可能改善资源配置，而另一些影响可能造成行影响可能改善资源配置，而另一些影响可能造成行业垄断，增加福利损失。主要考虑市场进入、成本业垄断，增加福利损失。主要考虑市场进入、成本节约、掠夺性定价等几个方面的问题。节约、掠夺性定价等几个方面的问题。第四节第四节 混合并购混合并购推荐书目：1.1.威廉姆森：威廉姆森：资本主义经济制度资本主义经济制度 商务印书馆商务印书馆2.2.威廉姆森：威廉姆森：反托拉斯经济学反托拉斯经济学 经济科学出版社经济科学出版社3.3.威廉姆森等威廉姆森等 企业的性质：起源、演变和发展企业的性质：起源、演变和发展商务印商务印书馆书馆4.4.硅谷优势硅谷优势 人民出版社人民出版社 上海远东出版社上海远东出版社5.5.世界是平的世界是平的 谢谢！