评析人民币国际化优势和弊端——结合亚投行和资本账户联系.ppt

评析人民币国际化的优势和弊端与亚投行、资本账户 开放程度相联系1评析人民币国际化的优势和弊端v一、人民币国际化的逻辑框架v二、人民币国际化的发展现状v三、人民币国际化的利弊分析v四、人民币国际化与亚投行v五、人民币国际化与资本账户开放程度2一、人民币国际化的逻辑框架v定义：人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。v逻辑框架：2009 年 7 月，人民币跨境贸易结算实施细则 公布后，人民币国际化发展的逻辑框架逐渐清晰。简而言之，人民币国际化的逻辑框架即为境内、境外两个市场、两大循环和六个部分。第一个循环是跨境循环，可以分为经常项目、资本项目、银行间合作和政府间合作；第二个循环是境外循环，主要有香港离岸中心建设和海外人民币市场。3逻辑框架图4二、人民币国际化的发展现状v从跨境循环的角度看，自 2009 年人民币跨境贸易结算步伐开始，2010 年规模达到 5000亿元，2011 年突破 2 万亿元，2012 年接近 3 万亿元，已占同期我国对外贸易总量的 8.4%。到2013 年，人民币外商直接投资和对外直接投资累计达到4481 亿元和856亿元，2014年，以人民币进行结算的对外直接投资、外商直接投资分别累计发生1866亿元、8620亿元。自2008 年以来，中国人民银行先后与韩国银行、澳大利亚储备银行、俄罗斯联邦中央银行等近20 个国家货币当局签署了货币互换协议，总金额达 2 万亿元左右。从境外循环的角度看，离岸人民币市场不断扩大，2012 年末香港人民币存款余额超过6000 亿元，占当地金融机构存款余额比重超过8%；中国银行、中国工商银行分别承担台湾地区和新加坡的人民币清算行职能；伦敦、巴黎、卢森堡、悉尼等也积极争取人民币离岸市场的发展。5二、人民币国际化的发展现状v2010年起，央行开始全面推进人民币跨境使用。2010年9月15日，相关部门出台了跨境贸易人民币结算试点管理办法，2011年1月央行制定了境外直接投资人民币结算试点管理办法，2011年8月跨境贸易人民币结算地区扩大至全国，2012年人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法开始实施，2014年底，取消境内企业、商业银行在境外发行人民币债券的地域限制。v对于2015年的人民币跨境工作，上述央行工作会议提出，2015年要积极对接“一带一路”等国家战略实施，不断拓展跨境人民币业务发展空间，深化货币合作，积极有序推进人民币国际化；积极对接人民币资本项目可兑换等各项金融改革，加大跨境人民币业务政策创新力度。6三、人民币国际化的利弊分析1、人民币国际化的益处（1）人民币国际化有助于提升中国的国际地位和经济影响力。一国货币的国际化往往意味着该货币发行国在国际货币体系中地位的提高及在国际货币及金融政策协调中作用的加强，有利于增强一国在国际事务中的影响力。国际货币发行国在国际金融体系中具有较大的话语权。这种话语权意味着制定或修改国际事务处理规则方面巨大的经济利益和政治利益。一旦人民币成为国际货币，则意味着我国掌握了一种国际货币的发行、调节权，使用人民币的国家和地区将对我国产生一定的依赖性，并且我国经济金融政策和经济发展状况的变化也将对这些国家产生一定影响，这可以提升我国作为世界最大的发展中国家的国际地位，从而增强我国对世界经济交往的发言权和影响力。7三、人民币国际化的利弊分析（2）防范和降低汇率风险，促进中国国际贸易和投资的发展。人民币国际化有助于降低汇率变动不确定性对国际贸易与国际投资的影响，以及降低货币兑换导致的交易成本，从而促进中国的对外贸易与投资。人民币成为国际货币，在对外经济往来中直接用本币计价、结算，简捷方便，有利于其对外经济往来的扩大。反过来，对外经济往来的逐步发展和扩大，又促进了其国际地位的进一步提高。一国货币的国际化还给本国进出口商、投资者及消费者带来很大的方便，使其在从事国际经济交易中可以较多地使用本币而少受或免受外汇风险的困扰。8三、人民币国际化的利弊分析（3）获取铸币税收益。人民币国际化的最大收益是中国可以从中获得铸币税收入。在信用货币流通制度下，铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。在国际上，国际储备货币发行国发行国际货币享有此种特权，从低成本地发行国际货币中获利，其获得的利润是他国的商品和劳务及直接投资的收益。如果人民币实现了国际化，则意味着中国可利用很小的纸币发行成本来占有和使用国外的物品和资源，也就相当于获得无息贷款，从而获得了额外的国际资金来源。9三、人民币国际化的利弊分析（4）有利于缓解高额外汇储备压力，降低外汇储备规模。我国巨额的外汇储备已经给中国货币政策带来了前所未有的压力。近些年美国经济萎靡不振，加之此次金融风暴给美国经济的沉重打击，使得美元的坚挺形象受损，美元不断贬值导致了我国外汇储备的实际缩水。同时巨额的外汇储备还必然导致人民币的升值压力。人民币国际化可减少中国对美元等其他国际储备货币的需求，有助于降低中国外汇储备的规模，从而缓解高额外汇储备的压力。10三、人民币国际化的利弊分析2、人民币国际化的弊端（1）会面临国际投机资金的攻击。一旦人民币实现国际化，其发行就必需满足国内及国外的需求，国外汇管理外的主体，包括一些投机分子就可能囤积人民币，为了谋取利益而对人民币发动攻击，这在国际上许多国家都遭受过这种风险。比如货币国际化后当本国货币的汇率与本国经济的基本面不一致(尤其是本国货币存在显著的汇率高估)时，将给国际投资者以套利的机会，刺激短期投机性资本的流动。国际投机者可以通过各种渠道借入本币，并在本国外汇市场上集中抛售，以打压本币汇率并赚取巨额收益。11三、人民币国际化的利弊分析（2）会带来货币逆转的风险。人们持有一国的货币是建立在对其充分信任的基础上，如果中国经济形势发生变化或受到一些外部冲击，许多人对人民币信心就会发生动摇，出现人民币挤兑和抛售行为，造成货币逆转，从而使中国发生许多干预汇率、救助货币危机的成本。（3）货币政策的制定和执行会陷于被动。一旦人民币可以自由兑换，许多国家与地区会对人民币进行容纳与吞吐，加大中国的货币政策调控难度。比如，央行加息以收紧国内流动性时，全球人民币可能流入中国追求更高回报，因此导致货币供应反而增加，无法达到紧缩的目的。反之，央行实行扩张性货币政策时，人民币则会流出中国导致货币供给减少，达不到扩张的目标。12三、人民币国际化的利弊分析（4）面临“特里芬难题”。一个国家的货币要成为世界货币，该国必须是国际贸易的逆差国，即在国际市场上大规模进口商品、输出货币。这样，我国可能在以贸易逆差向其他国家提供结算与储备手段过程中，出现本币贬值的压力与保持本币币值稳定之间的冲突。（5）加大人民币现金管理和监测的难度。人民币国际化后，由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大，将会加大中央银行对人民币现金管理的难度。同时人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、赌博、贩毒的出现。伴随这些非法活动出现的不正常的人民币现金跨境流动，一方面会影响中国金融市场的稳定，另一方面也会增加反假币、反洗钱工作的困难。13四、人民币国际化与亚投行1.（与其他国家）从目前其他的一些国家来看，像欧洲，还有包括其他新兴市场国家，本身面临资金缺口，亚投行的设立，将使得中国更加容易与其他国家结成投资伙伴，有利于提高人民币在国际上的接受度和通行度，对人民币国际化有着积极作用，这也会形成一个比较好的国际环境，使得中国和其他的国家更容易合作。2.（结算）目前，中国对外贸易中有近1/5是通过人民币结算的，相比之下2009年还不到1%。亚洲国家跟基础设施相关的产品服务的出口，都有大量的人民币结算需求。亚投行的设立，将有效满足这一需求。亚投行的初始注册资金有1000亿美元，而我国占到50%，为最大股东。在选择货币进行结算方面，中国拥有绝对的主导权。这都有利于推动人民币的国际化。143.（对外投资）目前，我国走出去的企业越来越多，亚投行的成立为这些企业提供了一个向外发展的平台。今年可能更多地是一些长期资本往外走，主要是一些企业的对外投资，配合“一带一路”的战略，长期的资本投资加大。因为过去从长期来看，中国对外都是一个净投资国，但是过去的一个问题是，大部分的投资由官方做出，中国用官方储备的形式购买了大量的美元国债。亚投行在这当中会扮演一个非常积极的角色。如果中国增加对外投资是一个趋势的话，其实这就意味着亚投行未来的发展空间非常大，在这个过程当中，人民币的国际使用会有所扩大。因为在中国的企业越来越多地进行对外投资的过程中，亚投行扮演越来越重要的角色的话，所以这个对人民币国际化也会带来一个比较正面的影响。154.（建设项目）在亚洲诸多基础设施建设领域，不管投资者是谁，中国公司参与的可能性是非常大的，在中国工程机械杂志发布的“2013年全球工程机械制造商50强排行榜”中，中国企业占11家。中国在港口、机场、铁路、能源、电信等基础设施建设和运营领域体现出来的成本等竞争力比较明显。相关国家如果拥有了人民币储备或现金流，就可以直接雇佣中国的公司参与到基础设施建设和管理运营当中，这不仅增加了人民币的需求量，还增加了其含金量，国际市场将可能因中国在基础设施建设等领域的输出，增加对人民币的储备需求，人民币国际化才有可能进入从“贸易结算”到“储备需求”的第二阶段。5.（制度保障）亚投行的建立将为人民币国际化提供重要的制度保障。比如，为我国在外企业提供贷款，海外交易以及货币的互换等。16五、人民币国际化与资本账户开放程度v资本账户开放是指一个国家对居民和非居民的经常交易和资本交易的支付和转移不予限制,允许把本国货币自由兑换成国际通用的货币。v根本区别在于资本账户开放是以供给为主导的,货币国际化是以需求为主导的。即货币可兑换是货币发行国政府根据外汇供给以及其他因素进行决策。货币国际化主要是由非居民对该国货币的需求偏好所决定。v其次,两者又有内在联系。可兑换是国际化的必要条件,但不是充要条件;可兑换和国际化两者可相互影响和相互促进;货币可兑换可推动货币国际化,反之,货币国际化又可以促进货币可兑换进程。17v（优势）资本账户开放可促进人民币国际化,一是进一步开放资本账户将大大增加人民币资产的流动性,降低人民币的风险,鼓励非居民使用和持有人民币;二是进一步开放资本账户将使中国在对外经济往来中拥有更大主动权,提高人民币的国际地位;三是人民币资本账户进一步开放,人民币资产风险减小,增强持有人民币信心,促进境外流通。因此,资本自由流动是货币国际化的前提条件,实行资本账户开放是推进人民币国际化的必由之路。人民币要成为国际货币,资本账户必须逐步开放,适时开放资本账户将加速人民币国际化进程。v本币国际度的提高促进资本账户开放。非国际货币部分履行国际货币的职能,货币可兑换或资本账户开放进程将部分减少可兑换进程的风险,减轻可兑换的数量约束压力。因此,推进本币的国际化,可以有助于资本账户开放。18v（弊端）一国货币要成为国际货币，首先必须输出本国货币，为他国提供流动性。而输出本国货币，一般来说就是通过国际收支逆差和资本外流两个途径。因此，为了使人民币成为国际货币，就必然会恶化我国的国际收支状况。v目前我国的金融机构竞争力不强、金融体系仍然脆弱、资本市场规模有限。资本项目开放后，大量资本流动冲击我国规模有限的资本市场，将造成资产价格的大幅波动，加大我国金融机构经营和风险管理的难度，对我国的金融体系构成冲击。资本项目的开放并不等于国际化，要实现人民币的国际化，还需有相当规模的人民币海外交易市场存在。在国际游资规模日益扩大的情况下，若我国利率汇率和均衡水平出现偏差，将会引发国际投资者的套利活动，引发则短期投机资金的冲击，在羊群作用的影响下，冲击会进一步扩大。当存在相当规模的人民币海外市场的情况时，投机者可轻易在国际金融市场上融通人民币来进行攻击而不受我国央行利率政策的约束，从而大大影响我国金融体系稳定。19v我国金融市场不发达，可供选择的金融衍生工具较为有限，由上文论述可知，人民币国际化可能加大我国的资产价格和汇率波动，在缺乏衍生避险工具情况下，我国企业应对资产价格和汇率波动的能力有限，人民币国际化定然会影响我国经济结构的稳定性。20