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2024/4/16 周二1项目财务评价项目财务评价2024/4/16 周二2第一节第一节 财务评价概述财务评价概述一、财务评价的概念和内容一、财务评价的概念和内容 1.财务评价的概念财务评价的概念 投资项目财务评价是根据国家现行财税制度投资项目财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，根据财务估算所提供的报表和数据，和价格体系，根据财务估算所提供的报表和数据，编制基本财务报表，分析计算投资项目整个生命编制基本财务报表，分析计算投资项目整个生命周期发生的财务效益和费用，计算评价指标，考周期发生的财务效益和费用，计算评价指标，考察项目的察项目的盈利能力盈利能力、清偿能力清偿能力以及以及外汇平衡外汇平衡等财等财务状况，务状况，据此判别项目的财务可行性据此判别项目的财务可行性。财务评价是在前面财务基础数据分析的基础上财务评价是在前面财务基础数据分析的基础上进行的，是前述工作的延续和深入，财务评价是进行的，是前述工作的延续和深入，财务评价是投资项目财务分析的核心。也是决定项目投资命投资项目财务分析的核心。也是决定项目投资命运的重要决策依据。运的重要决策依据。2024/4/16 周二32.财务评价的基本内容财务评价的基本内容v（1）盈利能力）盈利能力v（2）清偿能力）清偿能力v（3）外汇平衡能力）外汇平衡能力2024/4/16 周二4二、财务评价的主要步骤二、财务评价的主要步骤v1.收集和估测财务数据收集和估测财务数据v2.编制财务基本报表（特点）编制财务基本报表（特点）v3.进行财务评价进行财务评价v4.进行不确定性分析进行不确定性分析2024/4/16 周二5第二节第二节 项目财务现金流量表项目财务现金流量表v一、现金流量的含义一、现金流量的含义 就现金流量分析本身来说，就现金流量分析本身来说，投资项目可行性研究投资项目可行性研究编写指南编写指南分三个层次：项目投资现金流量分析、项目分三个层次：项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析、投资各方现金流量分析。资本金现金流量分析、投资各方现金流量分析。在投资决策中，现金流量是指一个投资项目在整个生在投资决策中，现金流量是指一个投资项目在整个生命周期内所引起的现金支出和现金收入增加的数量。命周期内所引起的现金支出和现金收入增加的数量。需要注意的是，这里的需要注意的是，这里的“现金现金”是广义的现金，它不是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的非货仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值以及项目所产出的、不用于销售的部币资源的变现价值以及项目所产出的、不用于销售的部分实物。例如，一个项目需要使用原有的厂房，则相关分实物。例如，一个项目需要使用原有的厂房，则相关的现金流量应包括它们的变现价值（而非帐面价值）；的现金流量应包括它们的变现价值（而非帐面价值）；又如，某农业项目实施增加了农户的粮食产量，尽管这又如，某农业项目实施增加了农户的粮食产量，尽管这些粮食可能不用于销售，而是用于自己消费，它们也应些粮食可能不用于销售，而是用于自己消费，它们也应归入到项目的现金流量中去。归入到项目的现金流量中去。2024/4/16 周二61.1.现金流入现金流入现金流入现金流入（1 1）营业收入）营业收入）营业收入）营业收入（2 2）补贴收入）补贴收入）补贴收入）补贴收入（3 3）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值（4 4）回收流动资金）回收流动资金）回收流动资金）回收流动资金2.现金流出（不同现金流量表现金流出构成不同）现金流出（不同现金流量表现金流出构成不同）3.净现金流量净现金流量2024/4/16 周二7二、项目投资现金流量表二、项目投资现金流量表（一）项目投资现金流量表的结构（一）项目投资现金流量表的结构1.现金流入现金流入（1）营业收入）营业收入（2）补贴收入）补贴收入（3）回收固定资产余值）回收固定资产余值（4）回收流动资金）回收流动资金2.现金流出现金流出（1）建设投资）建设投资（2）流动资金）流动资金（3）经营成本）经营成本（4）营业税金及附加）营业税金及附加（5）维持运营投资（运营期内发生的设备或设施的更新费）维持运营投资（运营期内发生的设备或设施的更新费用，如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为用，如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出）现金流出）2024/4/16 周二83 3、调整所得税、调整所得税、调整所得税、调整所得税 所得税后分析还要将所得税作为现金所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析该所得税与融资流出。由于是融资前分析该所得税与融资方案无关，其数值区别于其他财务报表中方案无关，其数值区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润乘以所得税税率计算，影响的息税前利润乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。称为调整所得税，也可称为融资前所得税。调整所得税调整所得税=(利润总额利润总额+利息利息)*所得税税率所得税税率 2024/4/16 周二9项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表 人民币单位：万元人民币单位：万元人民币单位：万元人民币单位：万元序号序号项目项目合计合计计算期计算期123n1现金流入现金流入1.1营业收入营业收入1.2补贴收入补贴收入1.3回收固定资产余值回收固定资产余值1.4回收流动资金回收流动资金2现金流出现金流出2.1建设投资建设投资2.2流动资金流动资金2.3经营成本经营成本2.4营业税金及附加营业税金及附加2.5维持营运投资维持营运投资3所得税前净现金流量（所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量5调整所得税调整所得税6所得税后净现金流量（所得税后净现金流量（3-5）8累计所得税后净现金流量累计所得税后净现金流量2024/4/16 周二104.计算指标（计算指标（6个）个）v（1）项目投资财务内部收益率（所得税前、）项目投资财务内部收益率（所得税前、所得税后）所得税后）v（2）项目投资财务净现值（所得税前、所）项目投资财务净现值（所得税前、所得税后）得税后）v（3）投资回收期（所得税前、所得税后）投资回收期（所得税前、所得税后）2024/4/16 周二11（二）项目投资现金流量表注重融资前的分析（二）项目投资现金流量表注重融资前的分析 项目投资现金流量分析是针对项目基本方案项目投资现金流量分析是针对项目基本方案的现金流量分析，原称为的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分全部投资现金流量分析析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利的角度，考察项目前分析，是从项目投资总获利的角度，考察项目方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息多少，分析结果都不发生变化，因此，可排除融多少，分析结果都不发生变化，因此，可排除融资方案的影响。融资前分析的相关指标，可作为资方案的影响。融资前分析的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。v1.不列示投资的资金来源和利息的偿还问题不列示投资的资金来源和利息的偿还问题v2.只进行盈利能力分析，所计算的指标均为盈利只进行盈利能力分析，所计算的指标均为盈利能力指标（根据需要，融资前分析可从所得税前能力指标（根据需要，融资前分析可从所得税前和所得税后两个角度进行分析，选择所得税前和和所得税后两个角度进行分析，选择所得税前和所得税后分析指标）所得税后分析指标）2024/4/16 周二12三、项目资本金现金流量表三、项目资本金现金流量表（一）项目资本金现金流量表的结构（一）项目资本金现金流量表的结构1.现金流入现金流入（1）营业收入）营业收入（2）补贴收入）补贴收入（3）回收固定资产余值）回收固定资产余值（4）回收流动资金）回收流动资金2.现金流出现金流出（1）项目资本金（包括用于建设投资和流动资金的资金）项目资本金（包括用于建设投资和流动资金的资金）（2）借款本金偿还）借款本金偿还（3）借款利息支付）借款利息支付（4）经营成本）经营成本（5）营业税金及附加）营业税金及附加（6）所得税）所得税（7）维持运营投资）维持运营投资2024/4/16 周二13项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 人民币单位：万元人民币单位：万元人民币单位：万元人民币单位：万元序号序号项目项目合计合计计算期计算期123n1现金流入现金流入1.1营业收入营业收入1.2补贴收入补贴收入1.3回收回收 固定资产余值固定资产余值1.4回收流动资金回收流动资金2现金流出现金流出2.1项目资本金项目资本金2.2借款本金偿还借款本金偿还 2.3借款利息支付借款利息支付2.4经营成本经营成本2.5营业税金及附加营业税金及附加2.6所得税所得税2.7维持运营投资维持运营投资 3净现金流量（净现金流量（1-2）2024/4/16 周二143.计算指标（计算指标（1个）个）资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率(%)（二）资本金现金流量表注重融资后的分析（二）资本金现金流量表注重融资后的分析 项目资本金现金流量分析指标从项目权益投资者项目资本金现金流量分析指标从项目权益投资者整体角度考察项目盈利能力的要求。是比较和取整体角度考察项目盈利能力的要求。是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析对项舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进一步判断项目融资本金现金流量分析结果可以进一步判断项目融资方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终做出决策。于投资者在其可接受的融资方案下最终做出决策。四、投资各方现金流量表（按不同投资方分别编制）四、投资各方现金流量表（按不同投资方分别编制）2024/4/16 周二15第三节第三节 项目财务评价指标及其运用项目财务评价指标及其运用一、财务评价指标的分类一、财务评价指标的分类 1、根据是否考虑资金时间价值角度划分、根据是否考虑资金时间价值角度划分 2、根据评价内容划分、根据评价内容划分二、盈利能力分析二、盈利能力分析（一）静态指标（一）静态指标 1.投资回收期投资回收期 投资回收期是指以项目的净收益收回项目投资所需要的时间，一般以投资回收期是指以项目的净收益收回项目投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开始年算起，应予年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。表达式为：以特别注明。表达式为：2024/4/16 周二16 投资回收期短，表明投资回收投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。对于某些风险快，抗风险能力强。对于某些风险较大的项目特别需要计算投资回收较大的项目特别需要计算投资回收期指标。期指标。我国的评价方法只规定计算静态我国的评价方法只规定计算静态投资回收期，不计算动态投资回收投资回收期，不计算动态投资回收期。期。例：某公司目前有两个项目可供例：某公司目前有两个项目可供选择，现金流量表如表所示。若该选择，现金流量表如表所示。若该公司要求投入资金必须在公司要求投入资金必须在3年内收年内收回，应该选择哪个项目？回，应该选择哪个项目？年份年份1234项目项目A-6000320028001200项目项目B-4000200096024002024/4/16 周二17投资项目投资项目A累计净现金流量累计净现金流量 万元万元年份年份1234净现金流量净现金流量-6000320028001200累计净现金流量累计净现金流量-6000-2800012002024/4/16 周二18投资项目投资项目B累计净现金流量累计净现金流量 万元万元年份年份1234净现金流量净现金流量-400020009602400累计净现金流量累计净现金流量-4000-2000-1040 13602024/4/16 周二192.投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率=（年利润总额或年平均利润）（年利润总额或年平均利润）/项目总投资项目总投资*100%3、总投资收益率、总投资收益率总投资收益率总投资收益率=年息税前利润年息税前利润/项目总投资项目总投资4.投资利税率投资利税率投资利税率投资利税率=年平均利税总额年平均利税总额/项目总投资项目总投资*100%5.资本金利润率资本金利润率资本金利润率资本金利润率=（年利润总额或年平均利润）（年利润总额或年平均利润）/项目资本金项目资本金*100%6.资本金净利润率资本金净利润率资本金净利润率资本金净利润率=年净利润年净利润/项目资本金项目资本金*100%2024/4/16 周二20静态分析依据的报表静态分析依据的报表 除投资回收期外，盈利能力的静态分析指除投资回收期外，盈利能力的静态分析指标所依据的报表主要是标所依据的报表主要是“项目总投资使用项目总投资使用计划与资金筹措表计划与资金筹措表”和和”利润与利润分配利润与利润分配表表”2024/4/16 周二21盈利能力分析静态指标案例盈利能力分析静态指标案例盈利能力分析静态指标案例盈利能力分析静态指标案例 某项目第一年建设，第二年投产，运营期七年。营业某项目第一年建设，第二年投产，运营期七年。营业收入和总成本费用数据如表收入和总成本费用数据如表1和表和表2所示，由于营业收入所示，由于营业收入和总成本费用数据系按不含税价格计算的，所以利润表和总成本费用数据系按不含税价格计算的，所以利润表中不体现增值税，但需要估算营业税金及附加，根据项中不体现增值税，但需要估算营业税金及附加，根据项目具体情况，其中城市维护建设税按增值税的目具体情况，其中城市维护建设税按增值税的7%计算，计算，教育费附加按增值税的教育费附加按增值税的3%计算。合计营业税金及附加费计算。合计营业税金及附加费率为率为10%。假定投入和产出的增值税率都为。假定投入和产出的增值税率都为17%，所得，所得税率为税率为25%。项目总投资为。项目总投资为6000万元，项目资本金为万元，项目资本金为3000万元。万元。v 编制简化的利润表，不包括所得税后利润分配部分，编制简化的利润表，不包括所得税后利润分配部分，计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率和项目资计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率和项目资本金净利润率指标。本金净利润率指标。2024/4/16 周二22某项目营业收入估算表某项目营业收入估算表某项目营业收入估算表某项目营业收入估算表年份年份12345678生产负荷生产负荷030%60%90%90%70%50%10%设计生产能力设计生产能力（万只）（万只）250250250250250250250250预测销售量预测销售量（万只）（万只）07515022522517512525产品售价（元产品售价（元/只）只）5039363535262018营业收入（万元）营业收入（万元）02925540078757875455025004502024/4/16 周二23总成本费用估算表总成本费用估算表总成本费用估算表总成本费用估算表 （万元）（万元）（万元）（万元）项目项目23456781、外购原材料费、外购原材料费810162024302430189013502702、外购燃料及动力费、外购燃料及动力费90180270270210150303、工资、工资2002002002002002002004、修理费、修理费1001001001001001001005、其他费用、其他费用505050505050506、经营成本（、经营成本（1+2+3+4+5）1250215030503050245018506507、折旧费、折旧费9509509509509508、摊销费、摊销费10101010109、利息支出、利息支出1601301007040101010、总成本费用合计（、总成本费用合计（6+7+8+9）237032404110408034501860660 其中：可变成本（其中：可变成本（1+2）90018002700270021001500300 固定成本（固定成本（3+4+5+7+8+9）147014401410138013503603602024/4/16 周二24应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）项目项目2345678营业收入营业收入外购原材料费外购原材料费外购燃料动力费外购燃料动力费销项税额销项税额进项税额进项税额应缴增值税应缴增值税营业税金及附加营业税金及附加2024/4/16 周二25解答解答解答解答（1）营业税金及附加的计算）营业税金及附加的计算 首先计算增值税：首先计算增值税：销项税额销项税额=营业收入营业收入*增值税税率增值税税率 进项税额进项税额=（外购原材料费（外购原材料费+外购燃料及动力费）外购燃料及动力费）*增值税税率增值税税率 应缴增值税应缴增值税=销项税额销项税额-进项税额进项税额 营业税金及附加营业税金及附加=应缴增值税应缴增值税*营业税金及附加率营业税金及附加率 按上式计算的各年应缴增值税和营业税金及附加如下表所示。按上式计算的各年应缴增值税和营业税金及附加如下表所示。2024/4/16 周二26应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）项目项目2345678营业收入营业收入292554007875787545502500450外购原材料费外购原材料费81016202430243018901350270外购燃料动力费外购燃料动力费9018027027021015030销项税额销项税额4979181339133977442577进项税额进项税额15330645945935725551应缴增值税应缴增值税34461288088041717026营业税金及附加营业税金及附加34618888421732024/4/16 周二27某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）（2）息税前利润计算）息税前利润计算 息税前利润等于利润总额息税前利润等于利润总额 加上利息。加上利息。利润总额利润总额=营业收入营业收入-总成本费用总成本费用-营业税金及附加营业税金及附加项目项目2345678营业收入营业收入营业税金及附加营业税金及附加总成本费用总成本费用利润总额利润总额所得税所得税净利润净利润息税前利润息税前利润2024/4/16 周二28（3 3）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）某项目利润表的部分数据（万元）项目项目2345678营业收入营业收入292554007875787545502500450营业税金及附加营业税金及附加3461888842173总成本费用总成本费用237032404110408034501860660利润总额利润总额5212099367737071058623-213所得税所得税1305259199272651560净利润净利润391157427582780794468-213息税前利润息税前利润6812229377737771098633-2032024/4/16 周二29（4）计算年平均息税前利润和年平均净利润）计算年平均息税前利润和年平均净利润运营期内，年平均息税前利润为运营期内，年平均息税前利润为1713万元，年平万元，年平均净利润为均净利润为1221万元。万元。（5）总投资收益率）总投资收益率=1713/6000*100%=28.55%项目资本金净利润率项目资本金净利润率=1221/3000*100%=40.7%投资利润率投资利润率=1639/6000*100%=27.32%投资利税率投资利税率=1686/6000*100%=28.1%2024/4/16 周二30（二）动态指标（二）动态指标1.财务净现值财务净现值(FNPV)财务净现值是指按设定的财务净现值是指按设定的折现率计算的项目计算期折现率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值内各年净现金流量的现值之和。之和。2024/4/16 周二31 项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标。对量指标。（1）FNPV大于大于0，表明项目的盈利能力不，表明项目的盈利能力不仅超过了基准收益率或设定收益率的获利仅超过了基准收益率或设定收益率的获利水平，而且还有盈余的现值。水平，而且还有盈余的现值。（2）FNPV小于小于0，表明项目的盈利能力达，表明项目的盈利能力达不到基准收益率或设定收益率的获利水平，不到基准收益率或设定收益率的获利水平，在财务上是不可行的。在财务上是不可行的。（3）FNPV等于等于0，表明项目刚好达到基准，表明项目刚好达到基准收益率或设定收益率的水平，属于边缘项收益率或设定收益率的水平，属于边缘项目。目。2024/4/16 周二32 在上述采用投资回收期法进在上述采用投资回收期法进行决策的例子中，如果该公司行决策的例子中，如果该公司采用净现值法进行投资决策，采用净现值法进行投资决策，设定折现率为设定折现率为14%，应选择哪，应选择哪个项目？个项目？年份年份1234项目项目A-6000320028001200项目项目B-4000200096024002024/4/16 周二33NPVA=-200.44万元万元 NPVB=99.14万元万元2024/4/16 周二342.财务内部收益率（财务内部收益率（FIRR）v（1）是考核项目盈利能力的最主要动态评价指）是考核项目盈利能力的最主要动态评价指标标v（2）是项目在整个计算期内各年净现金流量现）是项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计（净现值）等于零时的折现率。值累计（净现值）等于零时的折现率。v（3）是考察项目盈利能力的相对量指标）是考察项目盈利能力的相对量指标2024/4/16 周二35现金流量表案例现金流量表案例现金流量表案例现金流量表案例 某制造业新建项目建设投资为某制造业新建项目建设投资为850万元（发生在第一万元（发生在第一年末），全部形成固定资产。项目建设期年末），全部形成固定资产。项目建设期1年，运营期年，运营期5年，投产第一年负荷年，投产第一年负荷60%，其他年份均为，其他年份均为100%。满负荷流动资金为满负荷流动资金为100万元，投产第一年流动资金估算万元，投产第一年流动资金估算为为70万元。计算期末全部流动资金收回。万元。计算期末全部流动资金收回。生产运营期内满负荷时，销售收入生产运营期内满负荷时，销售收入650万元，经营成万元，经营成本本250万元，其中原材料和燃料动力万元，其中原材料和燃料动力200万元，以上均以万元，以上均以不含税价格表示。不含税价格表示。投入和产出的增值税率均为投入和产出的增值税率均为17%，营业税金及附加按，营业税金及附加按增值税的增值税的10%计算，企业所得税税率为计算，企业所得税税率为25%。折旧年限折旧年限5年，不计残值，按平均年限法折旧。年，不计残值，按平均年限法折旧。设定所得税前财务基准收益率设定所得税前财务基准收益率12%，所得税后财务基，所得税后财务基准收益率准收益率10%。问题：问题：（1）识别并计算各年的现金流量，编制项目投资现金）识别并计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表（融资前分析）。现金流量按年末发生计。流量表（融资前分析）。现金流量按年末发生计。（2）计算项目投资内部收益率和财务净现值（所得税）计算项目投资内部收益率和财务净现值（所得税前和所得税后），并由此评价项目的财务可行性。前和所得税后），并由此评价项目的财务可行性。2024/4/16 周二36项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目项目123456（一）现金流入（一）现金流入1、销售收入、销售收入2、回收固定资产余值、回收固定资产余值3、回收流动资金、回收流动资金（二）现金流出（二）现金流出1、建设投资、建设投资2、流动资金、流动资金3、经营成本、经营成本4、营业税金及附加、营业税金及附加5、调整所得税、调整所得税（三）所得税前净现金流量（三）所得税前净现金流量（一）（一）-（二）（二）+（二）（二）5（四）所得税后净现金流量（四）所得税后净现金流量（一）（一）-（二）（二）2024/4/16 周二37编制现金流量表编制现金流量表编制现金流量表编制现金流量表1、第一年年末现金流量：、第一年年末现金流量：现金流入：现金流入：0现金流出：建设投资现金流出：建设投资850万元万元2、第二年年末现金流量、第二年年末现金流量现金流入：现金流入：销售收入销售收入650*60%=390万元万元现金流出：现金流出：（1）流动资金：）流动资金：70万元万元（2）经营成本：经营成本）经营成本：经营成本=外购原材料外购原材料+外购燃料动力外购燃料动力+工资工资+修理费修理费+其他费用，其中外购原材料和外购燃料动力为可变成本其他费用，其中外购原材料和外购燃料动力为可变成本 因此，经营成本因此，经营成本=200*60%+（250-200）=170（万元）（万元）（3）营业税金及附加）营业税金及附加 增值税：增值税：390*17%-200*60%*17%=45.9（万元）（万元）营业税金及附加：营业税金及附加：45.0*10%=4.6万元万元 2024/4/16 周二38（4）调整所得税：要计算调整所得税，必须先计）调整所得税：要计算调整所得税，必须先计算息税前利润。算息税前利润。调整所得税调整所得税=息税前利润息税前利润*所得税税率所得税税率 息税前利润息税前利润=利润利润+利息利息 利润利润=营业收入营业收入-总成本费用总成本费用-营业税金及附加营业税金及附加 总成本费用总成本费用=经营成本经营成本+折旧折旧+摊销摊销+利息支出利息支出+维维简费简费 本例中总成本费用本例中总成本费用=经营成本经营成本+折旧折旧+利息支出利息支出 因此：利润因此：利润=营业收入营业收入-经营成本经营成本-折旧折旧-利息支出利息支出-营业税金及附加营业税金及附加 息税前利润息税前利润=营业收入营业收入-经营成本经营成本-折旧折旧-营业税金营业税金及附加及附加2024/4/16 周二39固定资产折旧的计算：固定资产折旧的计算：固定资产原值固定资产原值=850（万元）（万元）年折旧率年折旧率=（1-0%）/5=20%年折旧额年折旧额=850*20%=170（万元）（万元）息税前利润息税前利润=营业收入营业收入-经营成本经营成本-折旧折旧-营业税金及附加营业税金及附加=390-170-170-4.6=45.4（万元）（万元）调整所得税调整所得税=息税前利润息税前利润*所得税税率所得税税率=45.4*25%=11.35（万元）（万元）3、第三年年末现金流量、第三年年末现金流量现金流入：销售收入现金流入：销售收入650（万元）（万元）现金流出：现金流出：（1）流动资金增加额：）流动资金增加额：100-70=30（万元）（万元）（2）经营成本：）经营成本：250万元万元2024/4/16 周二40（3）营业税金及附加）营业税金及附加增值税：增值税：650*17%-200*17%=76.5（万元）（万元）营业税金及附加：营业税金及附加：76.5*10%=7.7（万元）（万元）（4）调整所得税：）调整所得税：息税前利润息税前利润=650-250-170-7.7=222.3（万元）（万元）调整所得税调整所得税:222.3*25%=55.6（万元）（万元）4、第四、第五年年末现金流量：、第四、第五年年末现金流量：除流动资金增加额为除流动资金增加额为0外，其余同第三年。外，其余同第三年。5、第六年末现金流量：、第六年末现金流量：现金流入：现金流入：（1）销售收入同第四年为）销售收入同第四年为650万元；万元；（2）回收流动资金）回收流动资金100万元；万元；（3）回收固定资产余值为）回收固定资产余值为0（因不计残值，同时折旧年限（因不计残值，同时折旧年限与运营期相同）与运营期相同）现金流出：同第四年。现金流出：同第四年。2024/4/16 周二41项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目项目123456（一）现金流入（一）现金流入3906506506507501、销售收入、销售收入3906506506506502、回收固定资产余值、回收固定资产余值03、回收流动资金、回收流动资金100（二）现金流出（二）现金流出850255.95343.3313.3313.3313.31、建设投资、建设投资8502、流动资金、流动资金70303、经营成本、经营成本1702502502502504、营业税金及附加、营业税金及附加4.67.77.77.77.75、调整所得税、调整所得税11.3555.655.655.655.6（三）所得税前净现金流量（三）所得税前净现金流量（一）（一）-（二）（二）+（二）（二）5-850145.4362.3392.3392.3492.3（四）所得税后净现金流量（四）所得税后净现金流量（一）（一）-（二）（二）-850134.05306.7336.7336.7436.72024/4/16 周二42依据项目投资现金流量表计算相应指标依据项目投资现金流量表计算相应指标依据项目投资现金流量表计算相应指标依据项目投资现金流量表计算相应指标 所得税前：所得税前：FNPV(i=12%)=336.19（万元）（万元）FIRR=26.02%所得税前财务内部收益率大于设定的基准收益率所得税前财务内部收益率大于设定的基准收益率12%，所得税前财务净现值（，所得税前财务净现值（i=12%）大于零，项目财务效）大于零，项目财务效益是可以接受的益是可以接受的。所得税后：所得税后：FNPV（i=10%）=254.03(万元万元)FIRR=20.34%所得税前财务内部收益率大于设定的基准收益率所得税前财务内部收益率大于设定的基准收益率10%，所得税前财务净现值（，所得税前财务净现值（i=10%）大于零，项目财务效）大于零，项目财务效益是可以接受的益是可以接受的。2024/4/16 周二43编制项目资本金现金流量表编制项目资本金现金流量表 假设上题中项目初步融资方案为：用于建设假设上题中项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金投资的项目资本金450万元，建设投资借款万元，建设投资借款400万元，年利率万元，年利率6%，计算的建设期利息，计算的建设期利息12万元。万元。流动资金全部来源于项目资本金，无流动资金借流动资金全部来源于项目资本金，无流动资金借款，假设建设投资借款在经营期每年的还本付息款，假设建设投资借款在经营期每年的还本付息额均为额均为97.8万元（等额还本付息）。编制项目资万元（等额还本付息）。编制项目资本金现金流量表并计算项目资本金财务内部收益本金现金流量表并计算项目资本金财务内部收益率，若设定的最低可接受收益率为率，若设定的最低可接受收益率为15%，评价资，评价资本金的盈利能力。本金的盈利能力。2024/4/16 周二44借款还本付息计划表借款还本付息计划表借款还本付息计划表借款还本付息计划表 万元万元万元万元项目项目23456年初借款年初借款余额余额412.0338.9261.4179.392.3当年还本当年还本付息付息97.897.897.897.897.8其中：其中：还本还本73.177.582.18792.3 付息付息24.720.315.710.85.5年末借款年末借款余额余额338.9261.4179.392.302024/4/16 周二45项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 万元万元万元万元项目项目123456（一）现金流入（一）现金流入1、销售收入、销售收入2、回收固定资产余值、回收固定资产余值3、回收流动资金、回收流动资金（二）现金流出（二）现金流出1、用于建设投资的项目资本金、用于建设投资的项目资本金2、用于流动资金的项目资本金、用于流动资金的项目资本金3、经营成本、经营成本4、营业税金及附加、营业税金及附加5、借款还本付息、借款还本付息6、所得税、所得税（三）净现金流量（三）净现金流量（一）（一）-（二）（二）2024/4/16 周二461、项目资本金现金流量表中各年现金流入完全同于项目投资现金流量、项目资本金现金流量表中各年现金流入完全同于项目投资现金流量表表2、营业税金及附加和经营成本也同于项目投资现金流量表、营业税金及附加和经营成本也同于项目投资现金流量表3、本例中借款还本付息数据已知不需计算、本例中借款还本付息数据已知不需计算4、项目资本金的投向也非常清楚、项目资本金的投向也非常清楚5、需要计算的是所得税，该所得税不同于项目投资现金流量表中的调、需要计算的是所得税，该所得税不同于项目投资现金流量表中的调整所得税整所得税 所得税所得税=利润总额利润总额*所得税税率所得税税率 利润总额利润总额=销售收入销售收入-总成本费用总成本费用-营业税金及附加营业税金及附加 =销售收入销售收入-（经营成本（经营成本+折旧折旧+利息）利息）-营业税金及附加营业税金及附加 注意融资前与融资后的折旧不同注意融资前与融资后的折旧不同 融资前固定资产原值不包括建设期利息，而融资后的固定资产原值融资前固定资产原值不包括建设期利息，而融资后的固定资产原值包括建设期利息，这样融资后的固定资产原值为包括建设期利息，这样融资后的固定资产原值为850+12=862万元。万元。折旧折旧=862（1-0%）/5=172.4（万元）（万元）2024/4/16 周二47 第第2年的利润总额年的利润总额=390-（170+172.4+24.7）-4.6=18.3 第第3的利润总额的利润总额=650-（250+172.4+20.3）-7.7=199.6 第第4的利润总额的利润总额=650-（250+172.4+15.7）-7.7=204.2 第第5的利润总额的利润总额=650-（250+172.4+10.8）-7.7=209.1 第第6的利润总额的利润总额=650-（250+172.4+5.5）-7.7=214.4 第第2年的所得税年的所得税=18.3*25%=4.58 第第3年的所得税年的所得税=199.6*25%=49.88 第第4年的所得税年的所得税=204.2*25%=51.05 第第5年的所得税年的所得税=214.4*25%=53.6 第第6年的所得税年的所得税=219.9*25%=54.98 2024/4/16 周二48项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 万元万元万元万元项目项目123456（一）现金流入（一）现金流入3906506506507501、销售收入、销售收入3906506506506502、回收固定资产余值、回收固定资产余值03、回收流动资金、回收流动资金100（二）现金流出（二）现金流出1、用于建设投资的项目资本金、用于建设投资的项目资本金4502、用于流动资金的项目资本金、用于流动资金的项目资本金70303、经营成本、经营成本1702502502502504、营业税金及附加、营业税金及附加4.67.77.77.77.75、借款还本付息、借款还本付息97.897.897.897.897.86、所得税、所得税4.5849.8851.0553.654.98（三）净现金流量（三）净现金流量（一）（一）-（二）（二）-45043.02214