供应商关系对流通企业财务柔性的影响——基于经营风险的中介效应.pdf

30商业经济研究 2023 年 21 期引言流通企业是经济发展当中的重要一环，作为连接经济链上下游的重要纽带，流通企业的发展健康与否对于我国经济的健康发展至关重要，而供应商关系集中程度对于流通企业发展来说又是至关重要的。我国多数流通企业在发展过程当中，为了企业稳定发展，通常会选择几个稳定的关键供应商进行合作，供应商关系较为集中。然而，随着国际贸易摩擦不断升级，同时受到多年新冠疫情的影响，发现少数集中的供应商会给流通企业发展带来非常大的风险。财务决策的正确与否对于企业应对财务风险至关重要。在企业决策当中，财务柔性是影响企业发展的重要因素。流通企业储备财务柔性具有“两面性”：一方面，流通企业进行一定程度的财务柔性储备可以帮助企业应对计划之外的资金需求，防御并抵抗经营风险，避免企业陷入财务危机；另一方面，流通企业储备财务柔性使得部分资金无法参与利润产出，造成了资金闲置，不利于经济利润的实现。鉴于此，本文在考察流通企业经营风险存在的情况下，供应商关系集中程度对企业财务柔性的影响。相关文献回顾供应商关系的集中程度对于流通企业发展具有较强影响。戴昕（2021）从财务角度分析了供应商关系集中程度对于流通企业发展的影响，分析发现较高的供应链集中度对于流通企业发展起到抑制作用。金冬雯（2021）从企业治理角度开展研究，发现供应商关系与流通企业的发展能王 娟 副教授（郑州财经学院 河南郑州 450000）内容摘要：本文基于我国上市流通企业面板数据构建模型，采用实证检验方式研究供应商关系对流通企业财务柔性的影响。研究发现供应商关系与流通企业财务柔性储备之间存在显著正相关关系，供应商集中度越高，企业自身也会储备更多财务柔性。流通企业经营风险在二者间的中介作用明显，较高的供应商集中度会增加流通企业经营风险。关键词：供应商集中度；流通企业；财务柔性；经营风险；中介效应中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：2095-9397（2023）21-0030-04文章著录格式：王娟.供应商关系对流通企业财务柔性的影响基于经营风险的中介效应 J.商业经济研究，2023（21）：30-33力存在一定关系，企业发展能力通常会受制于供应商集中程度，供应商越集中，企业发展越受限。黄千员和宋远方（2019）通过研究发现集中的供应商关系对于流通企业研发存在负面影响。任莉莉和张瑞君（2019）进一步从供应链角度研究了流通企业研发投入与供应商集中度之间的关系，研究发现供应商集中度与企业研发投入之间存在负相关，供应商集中度通过融资约束路径来降低企业研发投入，同时流通企业的财务柔性能够正向调节两者之间的负相关关系。徐星美和权小锋（2019）通过研究供应商集中度对于企业创新的影响，发现供应商集中度越高，流通企业创新能力就越弱。文绪武和汪奕东（2021）针对供应关系稳定性与供应商集中度对流通企业运营资金管理的影响开展研究，发现两者都与流通企业的营运资金管理效率正相关。对于企业而言，掌控好供应商关系对于提高流通企业的运营管理效率是非常重要的。流通企业的财务柔性储备受到供应商集中度的影响。官小燕和刘志彬（2022）针对供应商关系对于流通企业财务柔性储备的影响进行研究，发现两者之间具有较好正相关性，较高的供应商集中度同时给企业带来较高经营风险。任莉莉和张瑞君（2019）从供应商集中关系的角度针对财务柔性与流通企业研发投入之间的关系开展论证，发现企业财务柔性会对供应商集中度与研发投入之间的负相关关系产生正向调节作用，企业可以保持适当的财务柔性来改善供应商集中对企业研发投入的负向影响。鲍群和赵秀云（2015）基于供应链上下游关系针对企业储备财务柔性的真实动机进行研究，发现供应商关键客户的关系交易越集基金课题：河南省科技厅软科学项目“河南自贸区的设立、企业创新与高质量发展”（项目编号：212400410543）供应商关系对流通企业财务柔性的影响基于经营风险的中介效应商经研究中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊31中，其储备财务柔性的动机就越强，进一步随着企业关系交易集中度的增加，企业保持较高的现金柔性水平偏向于对风险的预防。张征超和朱玉洁（2018）基于供应链关系型交易的角度，研究了企业财务柔性与投资不足的影响，发现流通企业的财务柔性对于投资不足具有缓解作用，同时随着关系型交易集中度的增强而缓解效果显著增强。鲍群和于博等人（2017）从供应商关系的角度针对流通企业财务柔性影响公司价值的微观逻辑进行研究，发现稳健的供应商关系能够强化企业财务柔性的价值提升效应，过度集中的供应链关系则会强化买方强势以及买方对供应商财务柔性的侵占，从而降低财务柔性的价值补偿功能。基于此，本文进一步对经营风险在供应商关系与企业财务柔性两者关系中的中介效应进行探究，弥补了现有研究的不足。具体研究过程为：首先，对流通企业的供应商关系与企业财务柔性相关的前人研究成果进行了综合梳理和分析，作为构建实证模型的基础；其次，构建流通企业财务柔性评价指标体系并开展相关测算；再次，基于面板数据模型针对供应商关系对流通企业财务柔性的影响进行检验；从次，通过开展实证检验来评估经营风险在供应商关系与流通企业财务柔性之间起到的中介效应；最后，结合研究结论和认识得到相应启示。研究设计（一）变量选择1.被解释变量：财务柔性（FF）。财务柔性是对于企业缓解融资约束和预防不确定性事件所带来冲击具有重要的作用。本文参考曾爱民（2013）、叶华和任晨（2023）的研究成果，将财务柔性进一步分为现金柔性和负债柔性两部分，即：财务柔性（FF）=现金柔性+债务柔性。企业现金比率与行业平均现金比率的差值即为现金柔性；债务柔性=Max（0，行业平均负债率-企业负债率）。2.解释变量：供应商关系（Supply）。本文当中采用供应商集中度来代表供应商关系。具体采用唐跃军（2009）的做法，以企业前五大供应商采购额占采购总额的比例来衡量供应商关系。3.中介变量：经营风险（BR）。全晶晶等（2021）以及徐飞等（2021）研究发现，在企业经营当中，通常采用资产收益率的波动程度来衡量企业经营风险。本文采用经流通企业年度均值调整后的息税前利润率的三年期滚动标准差来衡量企业经营风险。该指标越小，说明企业盈利平稳，经营风险越低；反之，则说明企业经营风险越高。4.控制变量。在本文当中，为控制其他变量对结果产生影响，选取在预测过程中能够影响流通企业财务柔性决策的回归结果，却又不是本文研究对象的一些变量作为控制变量。具体包括七个变量，分别为总资产收益率（ROA）、企业规模（ES）、营业收入增长率（IRBR）、企业年龄（EA）、总资产周转率（TAT）、资本支出（Capex）、经营现金流（OCF）。（二）模型选择1.基准模型。研究中所选取数据具有多样本以及短时间的特点，在此首先建立响应的基准模型，基于模型来验证供应商关系对流通企业财务柔性的影响。模型具体表示如下：FFi，t=0+1Supplyi，t+2Controli，t+i，t（1）式中，FF 为被解释变量流通企业财务柔性，Sup 代表供应商关系的集中程度，Control 代表一系列控制变量，i表示不同地区，t 表示不同年份，为随机误差项。2.中介效应模型。基于所建立的基准模型，通过在式（1）当中引入变量经营风险（BR），作为解释变量供应商关系（Supply）与被解释变量流通企业财务柔性（FF）的交叉项，用来验证企业经营风险在供应商关系对流通企业财务柔性的影响中所起到的中介作用，模型具体形式如下：FFi，t=0+1Supplyit+2Supplyit*BRi，t+3*BRi，t+4Controli，t+i，t（2）式中，BR 代表企业经营风险。（三）数据来源本文选择 2011-2021 年期间我国 A 股上市流通企业作为研究对象，数据主要来源于 WIND 数据库，搜集各上市企业财务报表等数据并整理，以此进行实证检验，相关变量描述性统计结果如表 1 所示。实证结果（一）单位根检验和协整检验在数据检验过程中出现的数据不平稳定回导致伪回归。为了避免伪回归，需要针对研究变量开展平稳性检验，检验结果如表 2 所示。根据表 2 中数据可知，原始变量不能拒绝存在单位根原假设，数据不平稳。通过针对数据进行一阶差分，检验结果显示各个变量具有单位根的原假设，证明在一阶差分后变量数据平稳，可以开展协整检验。对于同阶单整的变量进行协整检验，来判断变量之间是否存在长期均衡关系，检验结果如表 3 所示。表 3 中绝大多数统计量p值为0.000，说明变量之间存在长期协整关系。表 1 变量描述性统计结果Commercial&Economic Research32商业经济研究 2023 年 21 期（二）基准模型回归结果基于基准模型开展回归分析，结果如表 4 所示。结果显示供应商关系（Supply）对流通企业财务柔性（FF）的回归系数为 0.091，在 1%的水平下呈现显著正相关特征，说明集中的供应商关系会使得流通企业储备更多财务柔性。同时，该结果进一步说明当其他条件不变时，供应商关系的集中程度每提高 1%，流通企业财务柔性就会对应提高 0.091%。除此之外，总资产收益率（ROA）、经营现金流（ES）等控制变量均对流通企业财务柔性具有显著影响。整体说明流通企业的供应商关系对企业财务柔性的影响是多方面的。当流通企业的供应商较为集中时，由于供应商把控供应链资源，掌握议价主动权，其通常会采用提高供应链资源价格的方式从企业层面攫取利润，进而给流通企业带来经营风险。另外供应商还会采取降低产品质量、提高产品销售价格、要求企业提供预付款等方式进行盘剥，侵占企业利润。如果企业对供应商依赖性特别强，供应商可能会要求企业针对交易进行提前付款，这些对流通企业的健康发展和经营都是不利的。从企业层面来看，由于流通企业处于供应商的下游，当供应商较为集中时，企业选择余地小，对供应商存在较大依赖性，如果供应商端出现财务危机或者是产生经营危机，这些危机会基于供应体系传导到企业层面，使得流通企业减少甚至丧失产品，进一步影响企业与供应链下游的合作，导致企业产生经营风险，甚至是经营中断。因此，对于流通企业来说，在一定程度上开展财务柔性储备，降低企业自身负债率，能够有效应对由于集中的供应商关系而导致的经营风险。（三）中介效应模型回归结果通过在基准模型中加入供应商关系（Supply）与流通企业财务柔性（FF）的交叉项，来研究经营风险（BR）在两者之间的中介作用，结果如表 5 所示。结果显示回归系数为 0.494，且在 1%的显著性水平下显著，说明经营风险的中介效应存在。通过进一步控制中介变量经营风险（BR）的影响，经营风险（BR）和供应商关系（Supply）两者系数均显著为正，证明在供应商关系和流通企业财务柔性储备当中，经营风险（BR）发挥了部分中介作用。对于流通企业，当供应商集中度较高时，企业存在较高经表 2 面板数据单位根检验结果表 3 面板数据协整检验结果表 4 基准模型回归结果注：*、*、*分别表示通过了1%、5%以及10%水平上的P值检验，括号内为 T 统计量，下同。表 5 调节效应回归结果商经研究中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊33营风险，而一定的财务柔性储备可以使企业有效应对这种风险。如果供应商采取降低产品质量、提高产品销售价格、要求企业提供预付款等方式从企业层面进行利润盘剥，企业自身财务柔性储备能够帮助企业有效应对供应商变化，从而将供应商变化对企业所产生的不利影响降低。如果流通企业进一步遭遇到上游供应商自身所出现产品供应问题或者供应中断等情况，企业自身财务柔性储备也可以帮助企业尽快找到合适的供应商进行替代以减少影响。总体来说，在供应商关系较为集中的情况下，流通企业经营风险较高，企业本身可以通过增加财务柔性储备的方式来进行应对和防范，同时也需要承担资源闲置带来的机会成本和经济利润损失。结论及启示本文以 2011-2021 年我国 A 股上市流通企业作为研究对象，实证检验供应商集中度对企业财务柔性的影响，并讨论了企业经营风险在两者之间所起到的中介作用。研究发现供应商关系与流通企业财务柔性储备水平呈显著正相关关系。对于流通企业来说，当面临较为集中的供应商关系时，其自身也会储备较多财务柔性。由于供应商把控供应链资源，往往会掌握议价主动权，通过提高供应链资源的价格来从企业层面攫取利润，进而给流通企业带来经营风险。供应商还会采取降低产品质量、提高产品销售价格、要求企业提供预付款等方式进行盘剥，侵占企业利润。如果企业对供应商依赖性特别强，供应商可能会要求企业针对交易进行提前付款。从企业层面来看，由于流通企业处于供应商的下游，当供应商较为集中时，企业选择余地小，对供应商存在较大依赖性，如果供应商端出现财务危机或者是产生经营危机，这些危机会基于供应体系传导到企业层面，使得流通企业减少甚至丧失产品，进一步影响流通企业与供应链下游的合作，导致流通企业产生经营风险，甚至是经营中断。因此，对于流通企业来说，在一定程度上开展财务柔性储备，降低企业自身负债率，可以帮助自身有效应对由于集中的供应商关系而产生的经营风险。基于本文研究结论，得到以下启示：一是流通企业要注意防范由集中的供应商关系引发的经营风险。集中的供应商关系具有“两面性”，流通企业与关键供应商建立稳健的供应链组合，可以稳定企业上游供应端；同时由于流通企业对供应商的依赖程度较高，在供需交易当中，供应商容易变得强势，在产品供应当中通过提价等方式攫取企业利润，给流通企业经营带来风险。二是流通企业可以通过财务柔性储备来应对较高供应商集中度带来的经营风险。财务柔性储备同样具有“两面性”，流通企业可以结合自身情况，建立完善的财务柔性储备机制，以此防范经营过程当中遇到的风险，财务柔性储备可以帮助流通企业保持企业决策的灵活性，在面临经营风险时能够更加有效的应对。同时，企业财务柔性储备会造成资本闲置，产生机会成本，影响企业利润。参考文献：1.鲍群，于博，盛明泉.财务柔性、供应链关系与企业价值基于新常态背景的实证检验 J.现代财经（天津财经大学学报），2017，37（10）2.鲍群，赵秀云.供应链关系交易与财务柔性储备动机：“承诺”还是“预防”J.财贸研究，2015，26（3）3.曾爱民，张纯，魏志华.金融危机冲击、财务柔性储备与企业投资行为来自中国上市公司的经验证据J.管理世界，2013，235（4）4.戴昕.供应链集中度对流通企业发展的影响效应 J.商业经济研究，2021（21）5.段凯.供应商/客户集中度对制造业上市公司现金股利的影响 D.乌鲁木齐：新疆财经大学，20156.官小燕，刘志彬，陈晓辉.供应商关系如何影响企业财务柔性储备?兼论轻资产运营的风险缓释作用 J.上海金融，2022（6）7.黄千员，宋远方.供应链集中度对企业研发投入强度影响的实证研究产权性质的调节作用 J.研究与发展管理，2019，31（3）8.焦明清.供应链约束视角下财务柔性对商贸企业创新效率的影响 J.商业经济研究，2022（7）9.金冬雯.供应链集中度、企业发展能力与偿债能力研究 J.知识经济，2021，583（18）10.潘楠.供应链集中度、财务冗余与企业技术创新D.太原：山西财经大学，202011.全晶晶，王俊领，李志远.企业风险承担影响银行信贷决策吗？兼论会计信息可比性的缓解效应 J.上海金融，2021（7）12.任莉莉，张瑞君.供应商集中度、财务柔性与企业研发投入 J.研究与发展管理，2019，31（2）13.唐跃军.供应商、经销商议价能力与公司业绩来自 2005-2007 年中国制造业上市公司的经验证据 J.中国工业经济，2009（10）14.文绪武，汪奕东.供应链稳定性与集中度对企业营运资金管理的影响 J.生产力研究，2021（3）15.徐飞，许文俊，沐媛媛.差异化竞争战略、盈余持续性与资本市场反应 J.上海金融，2021（8）16.徐星美，权小锋，朱姗姗.供应链集中度与企业创新基于中国制造业上市公司的实证研究 J.商业经济与管理，2022，366（4）17.叶华，任晨.社会责任、媒体关注度与企业财务绩效的关系研究基于医药制造业上市公司的数据分析J.时代经贸，2023，20（1）18.张征超，朱玉洁.财务柔性与投资不足的关系研究基于供应链关系型交易的视角 J.商业经济研究，2018（5）作者简介：王娟（1984-），女，汉族，河南郑州人，硕士，郑州财经学院副教授。研究方向：公司治理。Commercial&Economic Research