次债危机与金融全球化的影响.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,次债危机与金融全球化的影响-,对金融功能的再思考,一、都是次债惹的祸,2007年3月13日，,New Century Financial,宣布濒临破产，美股大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%,7月19日，贝尔斯登旗下两家对冲基金陷入崩溃，2008年3月14日该投资银行面临破产,6年前的一天，飞机撞上了华尔街的世贸中心双子塔，6年后的一周，危机撞上了华尔街的金融业“双子塔”：花旗集团和美林证券，分别亏损110亿和79亿,1月14日，瑞士银行宣布4季度亏损114亿,汇丰控股拨备损失将需130亿,全球股票市场大跌，金融股领跌,经济衰退阴影渐浓，各国注资降息,问题,为何美国这样一个金融高度发达，监管严格的国家会发生低级系统性错误,为何金融精英们不能识别风险，避免损失,为何次债危机能扩散到全球金融市场，抽干流动性,为何市场能绑架中央银行，在全球高通胀趋势下，向市场注入流动性,金融的功能是什么？,二、次级债券与危机成因,结构性投资载体（SIV）是投资银行为规避风险而设立的有限公司，通过发行短期融资债券购买次贷，设立资产池，再进行信用增级后发行CDO等资产,信用增级（Credit Enhancement），是为了吸引投资者并降低融资成本，以提高所发行证券的信用级别的金融业务，可分为内部和外部信用增级。内部主要有：划分优先/次级结构，建立利差账户、开立信用证、进行超额抵押等；外部主要有：进行信用评级、提供金融担保等,居者有其物-美国梦和政府政策,鼓励向中低收入者提供贷款，给放贷机构以利息补贴等支持,设定最高利息限制，以防止道德风险,规定透明度要求，自行决策,法律上的保护,CDO的信用评级及风险分布,不,同,来,源,的,抵,押,资,产,AAA,AA,A,BBB,BB,B,权益层,第一损失层,B级层,中等层,高等层,次贷证券化运作流程,抵押经纪人,贷款公司,贷款人,SPV,ABS,资金,受托机构,承销机构,评级机构,信用增强机构,发起机构,CDO,不同次贷资产注入,不同风险偏好的投资者,每月支付,现金购买,短期融资,次债危机形成机理,美国宏观经济与次贷危机,危机的全球传导机制,金融层面,各国金融机构持有次债损失,由次债而形成的金融衍生交易的损失,债券市场的价格效应,股票市场的价格效应,全球资金寻求避风港,加剧全球流动性泛滥，形成通货膨胀的国际传播,实体经济层面,房地产和股市价格下跌产生资产效应，美国和全球总需求下降,金融机构坏账使信贷收缩，就业水平下降,美国经济衰退通过贸易和投资渠道传递,全球商品价格指数,（,2002为100）,三、次债危机暴露金融机构的问题,“当潮水退去的时候，才知道谁是裸泳者”,金融业的问题-过度竞争和风险激励,缺乏道德约束，向低等级借款者推销房贷,为赚取利息差价和中间业务收入，大投行收购抵押贷款资产，向客户推销,信用评估机构和保险机构缺乏职业精神，低估其风险等级,商业银行漠视这类资产的风险，大量购买,对冲基金等通过衍生交易，放大风险商业银行漠视这类资产的风险，大量购买,信用评估机构和保险机构缺乏职业精神，低估其风险等级,对金融高层的过度激励导致冒险,金融创新中金融产品风险无法识别,对金融创新的监管依赖于事后识别,缺乏综合监管能力,新世纪金融公司的破产,拉贷如同拉壮丁,83%的资金投向低信用等级贷款,经纪人制度与风险激励,美林ONEL黯然消魂,损失超过120亿,正在接受SEC调查与对冲基金的非法交易,美林大企业客户,MetroPCS Communications Inc,，已经在达拉斯州将美林告上了法院，指控美林涉嫌欺诈、疏忽以及违反信托责任，违背了客户投资于低风险、高流动性资产的要求，系列官司正在展开。,信用评级公司面临信用危机,SEC,认为，评级行业具有与客户公司私下交流过度、缺乏透明性、缺乏竞争性这,“,三宗罪,”,次贷危机与金融功能,次贷危机是金融中介风险管理的危机,次贷危机是金融全球化条件下风险扩散的典型写照,金融创新必须与风险监管相结合,美国金融发展模式是最好的模式吗？,中国必须高度重视金融全球化条件下的金融安全，提高风险管理水平,谢谢,