第十章--营运资金管理-财务管理.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十章 营运资金管理,营运资金管理要解决的问题：,如何组织日常的财务运营,，属于财务主管的责任范围；,流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡,的问题。,如何安排短期投资计划,：营运资本投资、现金投资、存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速周转。,如何安排与投资相匹配的融资策略,：涉及短期融资和长期融资的结构安排。,本章主要内容,第一节 营运资金管理概述,第二节 现金管理,第三节 应收帐款管理,第四节 存货管理,第一节 营运资金管理概述,流动资产中一部分是由流动负债,(,短期融资,),构成,另一部分是由长期负债加权益来解决的，而,营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的,，它反映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。,当净营运资本为正数时，其本质属于长期占用,一、流动资产组合策略,涉及两个方面：,流动资产总和占资产的比例,流动资产各项目之间的比例,稳健型策略,：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高，属于低风险低收益策略。,激进型策略,：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低，属于高风险高收益策略。,三、营运资本管理综合策略,(,资产结构与资本结构的对应,),临时性营运资本,：,季节性或临时性需求而占用在流动资产上的资金。,永久性营运资本,：,满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。,1.折衷型（到期日配比型,maturity matching）,每一项资产与一种到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。,企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。,短期负债,长期负债,股权资本,永久性流动资产,固定资产,时间,金额,波动性流动资产,2.激进型,部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。,高风险、低成本、高盈利,的筹资策略，虚线越低，风险越大。短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。,短期负债,长期负债,股权资本,永久性流动资产,固定资产,时间,金额,波动性流动资产,第二节 现金和有价证券管理,一、现金管理的目的和内容,现金,是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金，包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。,有价证券,是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、商业汇票等。,（一）企业库存现金的动机,交易性动机,谨慎性动机,投机性动机,注意把握,并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。,绝大多数企业并不为投机目的而持有现金，更多关注交易性动机和谨慎性动机。,直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。,（二）现金管理的目的,使持有现金的成本最低效益最大。,注意把握：,流动性、安全性第一，盈利性第二；,满足正常需要前提下将现金持有额降到最低，并尽可能将闲置资金获取收益。,二、最佳现金持有量的确定,（一）鲍摩尔模型（,Baumol Model，,存货模型）,1952年美国学者,William Baumol,提出。认为存货经济批量模型可以用于最佳现金持有量的确定。,1、鲍摩尔模型的假设与基本原理,企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测。,现金多余或不足可以通过有价证券等短期投资予以转化,最佳现金持有量在现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡,，,以求得两者相加总成本最低。,现金余缺,N,t1 t2 t3,时间,鲍摩尔模型的局限性,模型假定每期现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金流入量要大于现金流出量；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。,模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化存在不确定性。,模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际以此作为现金来源的企业很少，以有价证券投资作为调节结余的也不多见，特别在证券市场不发达的条件下。,成本,总成本,持有成本,转换成本,现金持有量,N,（二）米勒-奥尔模型(,Miller-Orr Model，,随机模型),米勒,奥尔模型的假设与基本原理,每天现金流出和流入的变化是随机的；,现金净流量即现金余额的变化接近正态分布,最佳现金持有量处于正态分布中间。,事先设定一个控制限额,当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。,（三,）,现金周转模式,现金周转期,：从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程。大致包括如下三个方面：,存货周转期,，指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。,应收账款周转期,，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。,应付账款周转期,，指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。,收到采购的材料,支付材料资金,应付帐款周转期,应收帐款周转期,现金周转期,收回现金,存货周转期,出售产品,现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期,最佳现金余额=（企业现金年需求总量/360）现金周转期,三、现金的日常管理,（一）加速收款,企业收款的时间包括三个阶段：,客户开出票据 企业收到票据 票据交付银行 现金收回,票据寄回时间,票据停留时间,票据结算时间,缩短前两个阶段时间的主要方法：,锁箱法,银行业务集中法,（二）延期支付,1、使用现金浮游量（净浮游量，,net float）,现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所显示的现金余额的差额，这主要是因为在途支票未被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银行帐户的余额，从而进行更有效的投资。,2、推迟应付款的支付,在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即支付应在到期日进行而不应提前。,3、汇票付款,4、工资的支付方式,有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资。为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时提取。例如，某企业在每月5日发工资，根据经验，5日、6日、7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。这样，企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额，而将节余下来的现金用于其他投资。,5,、,透支,透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额，它实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利息。但恶意透支行为要受到惩罚,。,（三）闲置资金的投资,现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。,第二节 应收帐款的管理,一、应收帐款的功能和成本,功能：,增加销售,减少存货,成本：,机会成本,管理成本,坏帐成本,（二）信用分析,5,C,评分法,品德,(,Character):,顾客愿意履行其付款义务的可能性。,能力,(,Capacity):,顾客偿还贷款的能力。,资本,(,Capital):,财务实力和财务状况，表明偿债的背景。,抵押品,(,Collateral):,客户违约时能被用做抵押的资产。,环境,(,Conditions):,可能影响顾客付款能力的经济环境,。,信用评分法,首先确定哪些因素会影响客户的信用能力，然后对客户的这几个方面进行加权平均，得出顾客综合的信用分数。,信用评分法是一种广泛运用的统计方法。美国汉欧制造公司通过对过去500家客户的资信情况分析，其中400家能及时付款。对100家不能及时付款的客户进行分析，,发现影响客户付款的因素主要有；利息保障倍数（息税前利润/利息）、速动比率（速动资产/流动负债）、债务资本比率（负债总额/资产总额）、企业经营年限；,再根据这些因素与客户迟付或拒付原始记录的关系，给出各个因素的权数，就可以计算反映信用质量的评估分数。其判别函数式如下：,评价分数=,3.5利息保障倍数+10速动比率-25资产负债率+1.3企业,经营年限,评价标准：评价分数低于40分，风险较大,评价分数在40,50之间，风险平均,评价分数高于50分，风险较小,（三）信用决策,公司应该建立一套程序，使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估。这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的变化保持一致。,某公司原采用,30,天付款的信用政策，现拟改用,60,天。公司投资的最低报酬率为,15,，其他资料如表，问是否应改变？,项目 信用期,30,60,销售量,100000,120000,销售额,(,单价,5,元,),500000,600000,变动成本,(,每件,4,元,),400000,480000,固定成本,50000,50000,毛利,50000,70000,可能发生的收帐费用,3000,4000,可能发生的坏帐损失,5000,9000,1,、收益的增加,销量的增加,单位边际贡献,=(12,万,-10,万,)(5-4),=20000,元,2,、应收帐款机会成本的增加,应收帐款机会成本应收帐款占用额,资本成本,应收帐款占用额日销售额,平均收现期,30,天的机会成本,=50,万,/3603040,万,/50,万,15,=6250,元,60,天的机会成本,=60,万,/3606048,万,/60,万,15,=15000,元,机会成本增加额,=15000-6250=8750,元,（二）信用条件,信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。,信用期限,是企业允许顾客从购货到付款之间的最长时间。,折扣期限,是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。,现金折扣,是在顾客提前付款时给予的优惠。,现金折扣的资本成本,：,设,“,210，,n30,”,，,第30天付款。,（三）收帐政策,应收帐款回收情况的监督,编制帐龄分析表,应收帐款帐龄,帐户数量,金额(千元),百分率,信用期内,200,80,40,超过信用期120天,100,40,20,超过信用期2140天,50,20,10,超过信用期4160天,30,20,10,超过信用期6180天,20,20,10,超过信用期81100天,15,10,5,超过信用期100天以上,5,10,5,合计,420,200,100,帐龄分析内容：,有多少欠款尚在信用期内,。,8万元在信用期内，占40%，正常的，但需及时监督；,有多少欠款超过了信用期，有多少欠款可能因拖欠时间太久而成为坏帐。,12万元超过了信用期，占60%。,拖欠时间较短(20天以内)的4万元，占20%，收回的可能性很大;,拖欠时间很长的（100天以上）有1万元，占5%，有可能成为坏帐,（三）收帐政策,(续),收帐政策的制定,确定合理的收账程序,信函通知电话催收派员面谈法律行动,确定合理的讨债方法,及时冲销坏帐,坏帐的确认：,企业财务通则第13条的界定：债务人破产或者死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍然不能收回的应收帐款，或者因债务人逾期未履行偿还义务超过三年仍然不能收回的应收帐款。,在实务中，如果债务人较长时期内未履行偿还义务并有足够证据表明无法收回或收回可能性很小的，也可确认坏帐。,第四节 存货管理,存货是指企业在生产过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品等。,一、存货的功能和成本,存货的功能：,保证生产经营的需要,规模效应,存货的成本,取得成本,订货成本,F,1,D/Q,K,购置成本,DU,储存成本,TC,c,储存固定成本,F,2,储存变动成本,K,c,Q/2,缺货成本,TC,s,TC=TC,a,+TC,c,+TC,s,=F,1,+D/Q,K+DU+F,2,+K,c,Q/2+TC,S,二、经济批量的基本模型,基本假设：,存货的年需求量和日需求量是固定不变的；,从订货到货物到达企业的时间间隔是0；,每批货物均一次全额到达/集中到货；,没有数量折扣；,没有缺货,存货持有量,t1 t2 t3,时间,Q,Q/2,存货成本函数：,TC=TC,a,+TC,c,=F,1,+D/QK+DU+F,2,+K,c,Q/2,令,TC=0,可得经济批量,Q,为：,同时可得每年最佳订货次数：,最佳订货周期：,最佳存货储备总成本：,三、经济批量的扩展模型,（一）提前订货期和再订货点,再订货点,RL,d,L:,交货时间；,d：,平均每日需要量,L,Q,再订货点,R,订货周期,（二）陆续到货,设存货每日送货量为,P，,每日耗用量为,d,最高存货持有量,送货期,时间,送货期：,Q/P,最高库存：,Q-(Q/P),d,例:某生产企业使用,A,零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20，每日平均需求量为10件。试选择较优的方案。,思路：比较自制和外购的总成本,外购零件：,Q=（2KD/Kc）,1/2,=2103600/(40.2),1/2,=300,TC=（2KDKc）,1/2,=（210360040.2),1/2,=240,总成本=,TC+DU=36004+240=14640,自制零件：,Q=（2KD/Kc),1/2,*(P/(p-d),1/2,=2*600*3600/(3*0.2),1/2,*50/(50-10),1/2,=3000,TC=2KDKc*（1-d/p）,1/2,=1440,总成本=3600*3+1440=12240,（三）保险储备,与保险储备相关的成本,缺货成本,Cs,保险储备成本,Cb,TC(S、B)Cs,Cb,设单位缺货成本,Ku，,一次订货缺货量为,S，,年订货次数为,N，,保险储备量为,B，,单位存货成本为,Kc,Cs=KuSN,Cb=BKc,TC(S、B)KuSN,+,BKc,设某存货的年需要量,D3600,件，单位储存变动成本,Kc2,元，单位缺货成本,Ku4,元，交货时间,L10,天；已经计算出经济订货量,Q300,件，每年订货次数,N12,次。交货期内的存货需要量及其概率分布见表。,需要量（10*,d）,70,80,90,100,110,120,130,概率（,pi）,0.01,0.04,0.20,0.50,0.20,0.04,0.01,(1)不设置保险储备量,不发生缺货的概率为,0.75(0.01+0.04+0.20+0.50),S,0,=(110-100)0.2+(120-100)0.04+(130-100)0.01=3.1,TC=KuSN,+,BKc=43.1+02=148.8,(2),保险储备量10件,S,10,=(120-110)0.04+(130-110)0.01=0.6,TC 40.6+102=48.8,(3),保险储备量20件,S,20,=(130-120)0.01=0.1,TC 40.1+202=44.8,(4),保险储备量30件,S,30,=0,TC=302=60,ABC,控制法/巴雷特法,A,类：重点规划和控制,B,类：次重点控制,C,类：一般管理,品种,A,B,C,75%,25%,5%,资金,