第三章--期货交易技术与策略：套期保值-期货理论与实务-(金融期货)--教学.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 期货交易技术与策略：套期保值,什么叫套期保值？什么叫基差？,套期保值交易的原理与交易方法？,影响套期保值效果的 因素分析？,何谓动态套期保值？,期转现交易方法：基差交易、叫价交易、“场外”交易,。,第一节 套期保值概述,1、期货价格构成要素,商品生产成本,期货交易成本佣金和交易手续费、资金成本,期货商品流通费用商品运杂费、商品保管费,预期利润社会平均投资利润、期货交易风险利润,2、正向市场与反向市场,在正常情况下，期货价格高于现货价格，或近期合约价格低于远期合约价格，称为正向市场；,在特殊情况下，现货价格高于期货价格，或近期合约价格高于远期合约价格，称为反向市场。,4、套期保值的操作原则,商品种类相同原则,商品数量相等原则,月份相同或相近原则,交易方向相反原则,5、套期保值的作用,锁定企业的生产成本。稳定企业经营活动，减少全社会的存货和货款拖欠,套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。,具体表现为：回避价格波动风险，发现价格，锁定成本、利润，减少资金占用，减少储运成本，提供销售时机选择，提高借款能力（信用）,第二节 套期保值的应用,2、买入（多头）套期保值,为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。,使用对象及范围：,加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；,供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。例,当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。,3、买入套期保值的操作方法,例1广东某一铝型材厂的主要原材料是铝锭，1994年3月铝锭的现货价为13000元/吨，该厂根据市场情况变化，认为两个月后铝锭的市场价格将会上涨，为回避两个月后购入600吨铝锭的价格风险，该厂决定进行套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场买铝锭时价格以上涨至15000元/吨，而此时期货价格也已上涨到15200元/吨，见表3-1,假如5月初铝锭的价格不长反而下跌500元/吨，情况如下：表32 买入套期保值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,3月初,现货市场价格13000元/吨，由于资金或库存原因没有购入,以13200元/吨的价格买进600吨5月期货合约,5月初,以12500元/吨的价格买入铝锭600吨,以12700元/吨的价格将原多头合约平仓,结果,购入现货少支付500元/吨,期货对冲亏损500元/吨,5、卖出（空头）套期保值,为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，从而达到保值的目的。也叫空头保值。,适用对象与范围,直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等担心日后出售时价格下跌；,储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；,加工制造商担心库存原材料价格下跌。,6、卖出套期保值的操作方法,例2东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季而导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价格水平上波动，此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。该公司经过充分的市场调研，认为由于1996年底和1997年初的大豆价格过高，会导致大豆种植面积的扩大，同时由于大豆主产区天气状况良好，下年度大豆产量将会剧增，价格将会下跌，遂决定为尚未收获的大豆保值：,表33 卖出套期保值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为2700元/吨,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为2800元/吨,结果,较96年9月现货价少卖600元/吨,期货对冲，盈利600元/吨,如果97年初上涨，期现货均上涨200元/吨，则结果如下：,表34 卖出套期保值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为3500元/吨,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为3600元/吨,结果,较96年9月现货价多卖200元/吨,期货对冲，亏损200元/吨,7、卖出套期保值的利弊分析,利：,能够回避未来价格下跌的风险,经营企业按目标价格实现销售收入,有利于现货合约的签订。,弊：,放弃了获得价格有利时的获利机会，及额外的交易费用,8、套期保值的原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致,现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。,注意：这两个假设成立的基础条件是存在充分的套利，如果市场中由于种种原因，限制了套利的充分实现，则这两个假设条件也就不成立。如果这两个假设不成立，套期保值也就失去了理论基础，套期保值策略也就可能失效。,9、套期保值的,避险程度,现实市场中期货价并不总是与现货价平行变动，套期保值操不能完全规避风险,对价格变动的趋势预测错误，可能导致套期保值失败,资金管理不当，保证金变动的承受能力不足，也可能导致套期保值失败,因此，套期保值会有不同效果,有盈保值：期货市场上的盈余高于现货市场的亏损,持平保值：盈亏相等,减亏保值：期市上的盈余不足现市上的亏损,套期保值效果不同的原因可以归结为“基差”,1、基差,基差,是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约的价格差。,基差=现货价格-期货价格,一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现货月份最近的期货合约价格。,基差包含两个市场间的交运输成本及持有成本。,交运成本反映现货市场和期货市场的空间因素，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因；,持有成本即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息与保险费用。随时间变动而变动，时间越长持有成本越高。,2、影响基差的因素,替代商品的供求情况及相应的价格,地区间供给与需求的情况,运输情况与运输价格,产品质量,对未来的预期,影响金融工具基差的因素,距交割时间的长短,持有成本的变动,政府货币政策的变动,可供交割的合约标的物的供求情况,市场参与者的心理预期,4、基差的作用,基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保值效果；,基差是发现价格的标尺远期现货价=相对期货价+/-基差,基差对期现套利交易很重要特殊情况下产生期现货间的套利机会,5、基差变化对套期保值的影响,空头避险程度,=,F1-F2+S2-S1=,（,S2-F2,）,-,（,S1-F1,）,=b2-b1 (,基差变强有利）,多头避险程度,=,F2-F1+S1-S2=,（,S1-F1,）,-,（,S2-F2,）,=b1-b2 (,基差变弱有利）,时间,现货市场,期货市场,基差,T1,S1,F1,b1=S1-F1,T2,S2,F2,b2=S2-F2,只要基差不变，期、现货价格的波动幅度一致，盈亏相抵。不计手续费和利息费用的情况下，可以实现完全的套期保值。,第四节 动态套期保值,原理：资产组合理论，与传统套期保值不同之处在于套期保值的数量不要求完全相等,从操作上讲，就是随时根据市场的变化，调整套期保值的数量、方向，说起来复杂，做起来简单，但是要做对也难,第五节 套期保值交易的发展：期转现交易,1、基差交易,基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。,操作方法：,对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割提前完成现货交易,可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）交易价格：,交易的现货价=商定（时点）期货价+预先商定的基差,关键：基差的商定，采用什么时点的期货价的商定,按上述定价进行现货交易,好处是：,1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险,2、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远期交易价,3、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用,例9,例 进口商的期转现,现货市场,期货市场,基差,5月份,进口商以17000元/吨的价格从国外买进一批电解铜,以17500元/吨价格卖出3个月后到期的期货合约,-500,7月份,约定以低于8月份到期的期货合约的结算价100元的价格作为双方交货价，并由双方确定以某日（如8月10日）8月份期货的结算价为基准价，基差为-100元，确定现货交易价,8月10日,以15600元/吨买出,以15700元/吨买入平仓,约定基差-100,结果,亏损1 400元/吨,盈利1 800元/吨,2、叫价交易,叫价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，由交易中双方约定的一方选择用什么时点的期货价格,以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。,操作方法：,对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割提前完成现货交易,可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）交易价格：,交易的现货价=商定（时点）期货价+预先商定的基差,关键：基差的商定，采用什么时点的期货价由没有做套期保值方确定,交易对手在选定期货价时代为作出套期保值平仓指令,按上述定价进行现货交易,好处是：,1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险,2、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远期交易价,3、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用,4、给交易对手更多的选择交易价格的权力,3、“场外”交易,将期货交易转成现货交易的“特殊交易”,操作方法：,交易双方都做了一个套期保值交易（方向相反）,在“场外”协商期转现的协议，确定现货交易价格：,交易的现货价=期货价+交易差价,双方对冲套期保值交易部位,按上述定价进行现货交易,好处是：,1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险,2、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用,4、套期保值交易的发展,第一、保值者不再单纯地进行简单的自动保值，而是主动分析机会选择策略；,第二、保值过程中进行多次获利性操作；,第三、将期货保值视为风险管理工具，锁定价格，控制成本；,第四、将期货市场作为价格信息来源，促成现货交易；,第五、将保值活动视为融资管理工具；,第六、作为重要的营销工具。,总结,套期保值为现货交易者提供了一种对付价格不利波动的可能性,为寻找现货交易对手提供了时机,要不要做套期保值是建立在价格预测基础上的,只有你预测价格将出现不利的波动时才有必要做套期保值,套期保值只是一种技术,是中性的,你的盈亏取决于你的预测是否正确,套期保值可以降低你的价格风险,但风险降低意味着你的损失和收益都被降低了,