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,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,德隆系的反思,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,德隆系的反思,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,德隆系的反思,德隆系反思,组员,李晶,姜勇,张冬丽,王雪莉,丁玲,王卉洁,袁若斓,分工,财务分析,财务分析,策略分析,策略分析,外部环境分析,外部环境分析,PPT制作,1/34,目 录,德隆介绍,德隆系战略分析,德隆财务分析,唐万新其人,2/34,德 隆 大 事 件,1986 年12 月，唐万新筹了400 元钱在乌鲁木齐市团结路人民公园边门办了一家“朋友”彩印店。,1992 年8 月，唐万新组织5000 人从新疆到深圳排队领取股票认购抽签表。,1992 年底，唐万新和大哥唐万里等人注册成立新疆德隆实业企业，专门从事资本市场股票运作。,1994 年，德隆经过国债回购(行情论坛)业务，先后向海南华银信托投资企业、中国农村发展信托投资企业融资总计3 亿元。,1996 年，德隆总部迁至北京。德隆先后控股新疆屯河、沈阳合金和湘火炬，组成“德隆系”“三驾马车”。,1998 年，德隆出资1000 万美元购进明斯克号航空母舰，在深圳建成世界上第一座以航空母舰为主体主题公园。,3/34,年之后，德隆先后控股北京中燕、重庆实业和天山股份，是为“新三股”，从而成为中国资本市场上拥有上市企业最多财团型企业，它先后亲密合作过上市企业多达40 多家。,从 年起，德隆经过控制多家信托金融机构，开展正当或非法委托理财业务，长久开出1222 年息，先后共融资250 亿元。,年12 月，受“中科系”事件影响，“德隆系”股票波动，旗下最主要融资平台金新信托受挤兑风波，一度出现41 亿元未兑付缺口。德隆开始陷入资金危机。,年4 月，深圳新财经杂志刊发大型调研文章 德隆系：“类家族企业”中国模式，第一次将神秘“德隆系”曝光天下。,年，德隆先后宣告投资农村超市和重型汽车业、旅游业、畜牧业。11 月，唐万里当选为中华全国工商业联合会副主席。德隆宣称控制了1200 亿元资产，拥有500 多家企业和30 万名员工，涉足20 多个领域，成为中国最大民营企业集团。,德 隆 大 事 件,4/34,年10 月，德隆面临断血之虞。12 月，唐万新将系内最好一块资产湘火炬1 亿股法人股抵押给了银行，以后六个月里，德隆手中全部上市企业法人股都被抵押。,年4 月13 日，合金投资率先跌停，接着“老三股”全线下挫，数周之内，“德隆系”流通市值从2068 亿元下降到5006 亿元，蒸发快要160 亿元。,年5 月29 日，唐万新出走缅甸。国务院和公安部分别成立德隆专案工作小组。7 月18 日，唐万新归国处理善后，被监视居住。政府决定由华融资产管理企业全权托管德隆全部债权债务事宜。,年12 月14 日，武汉市人民检察院以“涉嫌非法吸收公众存款”为由逮捕唐万新。德隆被肢解出售。,年4 月，唐万新因“非法吸收公众存款罪”及“操纵证券交易价格罪”2 项罪名，被判处有期徒刑8 年并处40 万元罚款。,德 隆 大 事 件,5/34,德隆战略分析,策略,依靠国家政策与当地资源,用资本运行进行战略性产业整合,多元化投资与产业链塑造,实施国内外两个市场共振,6/34,该战略关键思想是以资本运作为纽带，经过企业购并、整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其关键竞争力。为此，唐氏弟兄缔造了一个两翼并举庞大金融产业王朝：产业一翼，德隆斥巨款收购了数百家企业；金融一翼，德隆将金新信托、厦门联合信托、德恒证券等纳入麾下，为其融资构筑了强大平台。,7/34,德隆集团五大产业中，除金融证券、大旅游业外，绝大多数项目都是以资源禀赋和劳动密集为优势，如,红色产业,、,矿业,、大宗机电产品等，其中很多终端产品定位在国际市场。例：番茄酱、番茄粉等，受消费习惯限制，国内市场消费尚待培育引导。红花油属高档营养油，受价格和消费神理影响，国内市场开拓亦需时日。,沈阳合金,、,湘火炬,等大宗电机产品其主要市场在国外等。所以，充分利用国际市场、实现产业国际化，一直是德隆主要战略之一。,8/34,德隆战略分析,外部环境,德隆系存在和最终瓦解原因都表达了当初民营企业面临一个共同现实状况,:,即,缺乏良好金融环境,官商结合文化环境也助长了德隆系短融长投思维。德隆系资金结构靠是短融长投来实现，这极易造成其融资伎俩与方法出现违规现象，而监管者屡次视而不见，助长了德隆系短融长投思维,9/34,德隆成功有学者很大功劳，对其模式推崇，成为不少企业学习榜样，德隆所以也能够加速扩张。不过在德隆快速扩张之后，一些学者开始质疑德隆扩张模式，尤其是经济学家郎咸平（）对德隆系尤其关注与批评见诸报端，使媒体也开始从多个层面对德隆系把握与分析，也给公众一个比较全方面认识德隆系机会。舆论危机引发了经营危机，一系列恐慌行为如多米诺骨牌一样影响着整个德隆系。,10/34,现阶段我国民营企业外部环境,融资难依然制约着民营企业发展,。,现行法律法规对民营企业仍存在一定歧视。,面向民营企业公共服务体系和社会化服务体系还不健全。,11/34,我国民营企业融资含有两个显著特点：一是内源融资比重大，而其它融资方式比重很小，融资伎俩单一；二企业经营扩张速度远远快于内部资金积累速度，从而造成企业面临资金不足困境。融资成为了影响民营企业发展最为关键问题，尽管近年来国家相关部门提出了加大对中、小企业信贷支持力度要求，但在实际落实过程中，因为种种原因，其效果却不尽如人意。首先，股票、债券等直接融资方式对民营企业门槛过高，难以利用。另首先，面向民营企业间接融资方式在执行中也困难重重。一是我国中小企业贷款主要方式是抵押贷款和担保贷款，不过因为民营企业本身制度、经营方式不合理，造成了金融机构对其连续经营能力及还款能力消极评价，从而将营造出门槛过高外部融资环境。二是，在当前情况下，政府、金融机构等外部环境主体也没有为营造出一个有利融资环境，很多政策缺乏支持性、规则缺乏效率性深入限制了民营企业融资空间。三是面向民营企业信用中介服务体系还不健全，担保机构少，全国信用担保机构,1000,多家，仅能提供有限流动贷款资金，且品种单一，难以满足企业发展需要。,12/34,德隆失败紧绷资金链,1.,投资策略,2.,融资,模式,3.,长、短期借款激增，出现短贷长投现象,4.,盲目扩张,5.,宏观环境改变导火索,德隆溃败，其主要原因是其资金链出现严重问题。下面来看一下是那些方面造成了其资金链出现了问题：,13/34,1、投,资,策,略,a德隆实业投资主要是投资于投入大、见效慢、回收周期长传统制造业，若没有对应期限融资作支撑，资金链和轻易出现问题。,b投资结构失衡，德隆主要进行是长久投资，短中期投资基本极少，经营现金短缺，这就为融资埋下了隐患。,c没有依靠主业，没有培育主业关键竞争优势，到最终是实业成了为金融扩张输送资金工具。,14/34,湘火炬短、中、长久投资及绩效,15/34,2、融 资 模 式,1.关联方资金输送及相互担保,2.壳资源利用,3.委托理财,4.德隆融资模式下危机,重庆实业,16/34,关联方资金输送、相互担保、壳资源利用经典重庆实业,17/34,关联方资金输送、相互担保、壳资源利用经典重庆实业,18/34,关联方资金输送、相互担保、壳资源利用经典重庆实业,重庆实业,1997 年上市地方国有控股企业，主营业务不突出，负债较少，用庄家话来说就是一个“净壳”。1999 年，德隆与大股东重庆国际经济技术合作企业达成受让协议，以3960 万元成本,取得重庆实业,控制,权出面完成收购是一家名叫中经四通影子,企业，它注册地是在北京一间只有15 平方米写字楼里。中经四通并购所需3960 万元其实只付出了1000 万元，其余快要3000 万元竟是间接挪用重庆实业资金。重实先后经过新疆屯河、新世纪等关联企业提供担保获取资金共计3.95亿元，再经过并购德隆国际以及其关联方德农种子和山东农超，经过德农种子和山东农超向德隆其它关联方输送资金或提供担保等方式为德隆提供了8.7亿元。至此，重庆实业成为了为,德隆,输血工具。,19/34,疯狂吸资模式委 托 理 财,德隆以较高利息，经过金融机构向民间融集巨额资金，其性质类同私募基金。为了融集尽可能多资金，德隆控制了多家信托金融机构，最主要有金新信托、新疆金融租赁、伊斯兰信托、德恒信托、中富证券等等，同时在银行、证券、金融租赁、保险、基金等多个领域，经过种种正当或非法方式开展委托理财业务。,20/34,德隆融资模式下危机,1.,拖累实业,2.资金成本高,3.资金循环，资金链紧绷，财务风险大,德隆内部担保循环图,被拖累,新星-,明斯克主题,公园,21/34,被拖累死新星-明斯克主题公园,在唐万新运作这个项目标时候，各界均非常看好，中信集团旗下中信旅游以5 亿元价格承包了未来3 年门票经营权，香港一家旅游企业则以13 亿元承包了团体票经营权，德隆一次性收进了63 亿元，是它投入22 倍，可谓一次十分漂亮财技演出。明斯克主题公园经营一直不错，每年有超出5000 万元利润。不过在德隆危机暴发后，明斯克主题公园股权被冻结，相关银行将之告上法庭，它不得不宣告破产。,唐万新将取得那笔钱都挪去做他产融整合去了。以后，他又先后以明斯克主题公园为名目向7 家银行贷款8.67 亿元，这些钱也无一例外地都流到了其它项目中。于是，当本身运作良好明斯克主题公园变成一个融资工具后，其财务费用巨大就让它难认为继了。,22/34,高 资 金 成 本,德隆为了取得资金，向私人借款甚至采取委托理财方式取得资金。普通而言，德隆提供保底收益为3%12，以后伴随资金链担心，最高时上涨到了22。没有巨额实际利润支撑德隆，陷入了借钱-还钱支付利息额-借更多钱怪圈中。,23/34,资金循环，资金链紧绷，财务风险大,从专业财务分析上能够看出，整个德隆产业体系脆弱不堪，完全是依靠银行资金堆砌而成，财务风险极大。一旦有风吹草动，银行紧缩贷款,、或者其中一个步骤出现问题,，德隆整个资金链面临断流局面。,24/34,3、长、短期借款激增，出现短贷长投现象,由由表2 中能够看出，1998 年6 年间，“老三股”短期借款、长久借款均呈上升趋势，其中短期借款数目增加速度更加快。到 年，三家企业短期借款增加率都超出100%。年，短期借款增加和数量更是到达顶峰。如此快速增加长久、短期借款，它们流向终究是哪里呢？,25/34,3、长、短期借款激增，出现短贷长投现象,我们再来详细看一下新疆屯河、沈阳合金以及湘火炬 年到 年相关银行贷款用于长久投资数据，见表3 至表5。,26/34,3、长、短期借款激增，出现短贷长投现象,27/34,3、长、短期借款激增，出现短贷长投现象,从上表中能够看到，年到 年，老三股用于长久投资资金数额均高于长久借款总额，二者之间出现了不匹配。这说明老三股已经开始出现了“短贷长投”现象。“短贷长投”是我国民营企业常见问题，往往造成企业投入到固定资产上资金，几乎不可能在短期内收回。当一年期贷款到期后，企业将面临着巨大还贷压力，甚至根本无法还贷。更糟糕是，德隆“短贷长投”并不但仅是购进固定资产、投入到原有企业技改、生产项目，德隆资金投资，大部分集中在新企业并购、金融机构参股，与前者相比其回收期更长产生净现金流回报所需要时间更长。德隆将一年内到期短期借款用作长久投资，在短期内能够经过本身强大融资能力（经过上市企业间相互担保借款、经过股权质押、存货质押从银行贷款）侥幸过关，维持资金链不停裂。不过一旦宏观政策有改变，银行缩紧银根，或发生周转失灵，银行贷款支持将成问题，资金链很快变得担心直至断裂。,28/34,4、盲 目 扩 张,因为过分扩张，超出本身承受能力而引发资金链断裂。尤其是以后，德隆控制上市企业不能再很方便地融资了，其资金压力已经很大，而此时唐万新并没有放慢他扩张速度，反而开始了短融长投，资金成本也由原来3%-12%增加到12%-22%，资产负债率居高不下，财务风险巨大。,新疆屯河,沈阳合金,29/34,4、盲 目 扩 张,“造血”能力严重不足，靠“输血”维持,到现金流量表及利润对比,30/34,5、宏观环境改变应变迟缓导火索,年年初，因为政府担心投资过热，国家在金融政策上采取了收缩银根政策，直接降低了对企业贷款。,国家对几大过热行业加以限制，其中包含钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产和煤炭等，而恰恰德隆所涉足几大主要行业都名列其中。按照中央银行要求，对过热行业降温，主要是从信贷投向行业和规模两个方面进行限制。这从首先说明了德隆当初产业组合不存在互补性，反而是相互牵制；另首先，德隆对外部风险意识和防范能力不强。,31/34,凡是我们用生命去赌，一定是最精彩。,唐万新,32/34,唐 万 新 其 人,1 猎人和赌徒结合体唐万新在彩印上赚了点钱，然后就去创办了一大堆实业，不过在实业中疏于管理，频频倒闭。唐万新擅长猎取、疏于精耕游猎个性在此时已暴露无遗。他对商业抱有浓厚兴趣，但兴奋点非常轻易转移，天生有以小博大赌性，还有一股屡败屡战韧性。,2 狂人他喜欢走捷径，强势独断，生命中带有一部分狂想色彩，不能压制内心不停膨胀欲望。,3 侠者唐万新为人豪爽，出手阔绰，不可否定唐万新这种性格为德隆系扩张起了促进作用。令人难以置信是，唐万新在出走缅甸后竟然回国处理德隆相关事务，勇于负担责任，确有侠者之风。,4 霸主唐万新本质上保守，而且尊重传统，然而在行动创新方面，却有着天才般直觉，灵活地吸收新行为方式，气势凌人、大胆冲动、老谋深算，激情与含蓄相辅相成。,德隆关键理念和经营模式熔融太多唐万新性格和特质，没有唐万新，就没有德隆，德隆是唐万新“帝国”。因为唐万新，德隆才能壮大而顶天立地；因为唐万新，德隆快速坍毁而衰败。（成也唐万新，败也唐万新）,33/34,谢谢观赏,34/34,
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