纺织服装行业研究分析方法.pdf

纺织服装行业研究分析方法纺织服装行业研究分析方法 2023年年8月月6日日 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析3.纺织制造纺织制造4.服装零售服装零售5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施6.风险提示风险提示2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPrMoOsOnQoQrNyQqQtRuN8OdN8OpNqQtRoNjMoOvNeRoOtM9PmNsRuOsQsPNZnPmM1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，收盘价取23/7/17，海通证券研究所*SW纺服板块市值前五取主业为纺织服装的公司 表：表：A股消费行业各板块主要数据对比股消费行业各板块主要数据对比 版块版块 市值市值（亿（亿元元）2022年收入规模年收入规模（亿元）（亿元）2022年净利润年净利润规模（亿元）规模（亿元）2022板块收入板块收入中位数（亿元）中位数（亿元）2022板块净利板块净利润中位数（亿元）润中位数（亿元）板块成分股板块成分股数量（个）数量（个）市值前五公司及其市值（亿元）市值前五公司及其市值（亿元）A股 消费 SW纺织服饰 6379 4516 146 20.13 0.79 116 华利集团 624 海澜之家 324 雅戈尔 302 比音勒芬 192 森马服饰 166 SW食品饮料 56875 9565 1815 25.48 1.44 126 贵州茅台 21732 五粮液 6586 泸州老窖 3282 山西汾酒 2572 海天味业 2502 SW轻工制造 9463 6063 255 16.63 0.94 160 公牛集团 857 欧派家居 536 晨光股份 392 顾家家居 324 太阳纸业 309 SW家用电器 15890 13913 1007 29.40 1.78 93 美的集团 4012 格力电器 2077 海尔智家 2074 三花智控 1012 科沃斯 421 SW商贸零售 10342 12851-13 32.76 0.69 106 中国中免 2373 小商品城 461 中信金属 435 永辉超市 292 豫园股份 271 SW社会服务 5167 1009-87 5.07 0.08 79 锦江酒店 436 宋城演艺 334 华测检测 333 中公教育 286 首旅酒店 223 SW美容护理 3888 830 57 16.12 1.23 30 爱美客 948 珀莱雅 447 华熙生物 432 贝泰妮 378 稳健医疗 244 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况通过对比，我们认为通过对比，我们认为A股纺服板块的投资产业链完整，但是板块整体市值及龙头公司市值均较港股、美股较小；而股纺服板块的投资产业链完整，但是板块整体市值及龙头公司市值均较港股、美股较小；而港股（除申洲）和海外龙头公司多以品牌为主。港股（除申洲）和海外龙头公司多以品牌为主。表：港股及美股服装板块主要数据对比表：港股及美股服装板块主要数据对比 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，收盘价取23/7/17，海通证券研究所*港股板块及公司所用货币单位为港元，美股板块及公司所用货币单位为美元版块版块 市值（亿元）市值（亿元）2022年收入规年收入规模（亿元）模（亿元）2022年净利润年净利润规模规模（亿元）（亿元）2022收入中位收入中位数（亿元）数（亿元）2022净利润中净利润中位数（亿元）位数（亿元）板块成分股数板块成分股数量量 市值前五公司及其市值（亿元）市值前五公司及其市值（亿元）港股 HS纺织及服饰 15001 6636 473 6.00 0.02 123 FAST RETAIL-DRS 6274 安踏 2394 普拉达 1533 申洲国际 1222 李宁 1115 美股 WIND纺织品、服装与奢侈品 3346 1631 157 13.01 0.20 51 NIKE 1663 露露乐蒙 468 DECKERS OUTDOOR 143 ON 112 TAPESTRY 100 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块名称板块名称 2018年年 2019年年 2020年年 2021年年 2022年年 2023年至年至23/7/17 SW纺织服饰纺织服饰*ST柏龙 27.25 欣龙控股 102.47 朗姿股份 157.17 台华新材 167.39 安奈儿 186.33 新澳股份 60.81 森马服饰 15.74 三夫户外 90.44 太平鸟 105.71 锦泓集团 134.82 棒杰股份 58.55 报喜鸟 56.39 日播时尚 7.60 兴业科技 51.96 酷特智能 97.89 伟星股份 98.66 如意集团 53.42 锦泓集团 53.43 百隆东方 7.09 雅戈尔 43.49 聚杰微纤 69.91 金发拉比 92.63 牧高笛 48.01 海澜之家 51.03 天创时尚 0.58 棒杰股份 42.51 江南高纤 59.48 ST摩登 89.73 航民股份 38.13 九牧王 48.08 SW食品饮料 顺鑫农业 66.82 三只松鼠 204.49 朱老六 4,040.93 安井食品 27.96 黑芝麻 133.92 威龙股份 59.70 安井食品 52.76 百润股份 193.04 酒鬼酒 338.27 千禾味业 23.17 宝立食品 95.78 佳禾食品 22.72 重庆啤酒 51.80 惠发食品 189.19*ST皇台 327.04 巴比食品 19.60 中葡股份 82.00 养元饮品 21.74 广州酒家 40.30 五粮液 165.98 山西汾酒 321.23 绝味食品 16.28 皇氏集团 73.41 香飘飘 20.82 康比特 36.23 岩石股份 162.45 百润股份 300.98 洽洽食品 15.71 麦趣尔 59.70 盐津铺子 19.35 SW商贸零售 中国中免 39.82 国联股份 247.27 中国中免 218.74 爱施德 41.55 人人乐 274.45 焦点科技 107.51 爱婴室 29.18 壹网壹创 220.34 国联股份 145.69 联络互动 31.94 徐家汇 96.56 华凯易佰 86.73 汇嘉时代 18.05 南宁百货 164.48 玉龙股份 138.36 百联股份 19.66 中兴商业 83.94 汇通能源 80.77 重庆百货 14.66 星徽股份 92.18 王府井 134.84 国联股份 19.60 通程控股 75.06 小商品城 61.52 天虹股份 10.38 吉宏股份 83.28 北京人力 110.07 豫园股份 17.66 翠微股份 74.96 苏美达 49.54 SW社会服务 中公教育 81.29 钢研纳克 229.17 天纺标 337.33 传智教育 83.33 西安饮食 329.28 创业黑马 89.29 华测检测 47.44 广电计量 196.54 中公教育 98.14 祥源文旅 31.01 君亭酒店 208.44*ST明诚 75.98 大连圣亚 33.69 中公教育 166.40*ST西域 95.56 中公教育 12.87 西安旅游 148.73 安车检测 66.64 安车检测 23.39 中钢天源 137.94 外服控股 95.04 力盛体育 12.27 全聚德 135.60 力盛体育 61.12 宋城演艺 15.08 华测检测 128.39 广电计量 85.35 国检集团 11.96 金陵饭店 117.36 科德教育 59.78 SW美容护理 力合科创 74.28 丸美股份 102.94 百亚股份 164.18 华熙生物 27.07 名臣健康 28.18 科思股份 52.67 珀莱雅 54.77 珀莱雅 101.19 名臣健康 152.04*ST美谷 21.45 科思股份 24.45 名臣健康 40.27 青松股份 31.95 广州浪奇 88.29 豪悦护理 112.27 爱美客 20.99 广州浪奇 14.97 倍加洁 22.58 水羊股份 1.43 中顺洁柔 48.86 珀莱雅 102.98 稳健医疗 14.67 珀莱雅 13.03 力合科创 16.80 倍加洁-8.74 延江股份 33.76 延江股份 100.83 上海家化 14.08 丸美股份 6.67 百亚股份 15.95 表：表：A股消费行业各板块年度涨幅前五企业涨幅数据（股消费行业各板块年度涨幅前五企业涨幅数据（%）资料来源：WIND，收盘价取23/7/17，海通证券研究所*SW纺服板块涨幅前五取主业为纺织服装的公司 8.2 33.3 89.2 (13.6)(23.8)(34.3)7.1 (7.1)3.4 (14.7)2.9 (7.6)51.7 5.6 (11.3)21.8 (25.3)36.1 27.2 (5.2)(21.6)(0.1)-50-30-101030507090SW纺织服饰 沪深300 图：图：SW纺织服饰及沪深纺织服饰及沪深300年度区间涨跌幅（年度区间涨跌幅（%）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，海通证券研究所*2023年涨跌幅区间截至7月17日 图：图：SW纺织服饰基金持仓占比纺织服饰基金持仓占比 纺服板块的基金持仓占比偏低，但近年来行业内陆续涌现出一批优质标的，纺服板块的基金持仓占比偏低，但近年来行业内陆续涌现出一批优质标的，2013、2015、2021、2022、以及今年以来、以及今年以来，纺服板块均不同程度跑赢沪深，纺服板块均不同程度跑赢沪深300。我们认为，我们认为，2015年板块的显著超额收益主要来自市场对板块内部分企业转型（如互联网年板块的显著超额收益主要来自市场对板块内部分企业转型（如互联网+、体育产业等方向）的良好预期、体育产业等方向）的良好预期，疫情以来行业内分化更加体现，疫情以来行业内分化更加体现，21、22年，经营管理水平较高的出口型企业及户外、运动产业链公司具备较强韧性，年，经营管理水平较高的出口型企业及户外、运动产业链公司具备较强韧性，公司自身公司自身较行业较行业体现更大影响力，今年以来尤其如此，我们认为市场对于业绩有修复、自身经营管理水平有提升的公体现更大影响力，今年以来尤其如此，我们认为市场对于业绩有修复、自身经营管理水平有提升的公司给予了更高关注度。司给予了更高关注度。1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%纺服基金持仓市值占比（%,左轴）行业占A股市值比（%,左轴）超配比例（%,右轴）概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.服装零售服装零售 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金属金属 原油原油 棉花棉花 羊毛羊毛 五金五金 塑料塑料 化纤材料化纤材料 棉纺材料棉纺材料 毛纺材料毛纺材料 拉链纽扣拉链纽扣 印染织造印染织造 纺纺织织制制造造 内衣内衣 成衣成衣 鞋帽鞋帽 箱包户外箱包户外 家居用品家居用品 防护用品防护用品 纺纺服服品品牌牌 运动服饰运动服饰 男装男装 女装女装 休闲服饰休闲服饰 内衣内衣 家纺家纺 电电商商渠渠道道 电商代运电商代运营营 直播电商直播电商 其他电商其他电商 箱包户外箱包户外 上游上游 中游中游 下游下游 资料来源：各公司2021年报，申洲国际22年报，伟星股份、泰慕士、华孚时尚、申洲国际、安踏、歌力思、海澜之家、牧高笛、新秀丽官网，海通证券研究所整理 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 表：纺织服装行业公司梳理表：纺织服装行业公司梳理 资料来源：各公司2021年年报，海通证券研究所整理 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 所属行业 细分行业 公司名称 纺织服饰 上游 拉链纽扣 伟星股份 印染织造 航民股份/迎丰股份/风竹纺织 化纤材料 台华新材/聚杰微纤/华生科技/诺邦股份/金春股份/延江股份 棉纺材料 百隆东方/华孚时尚/新野纺织/富春染织/华茂股份 毛纺材料 新澳股份/江苏阳光 中游 内衣 健盛集团/维珍妮 成衣 申洲国际/泰慕士/鲁泰A 鞋帽 华利集团 箱包户外 开润股份/浙江自然 家居用品 众望布艺/真爱美家 防护用品 康隆达 品牌服饰 下游 运动服饰 李宁/安踏/特步国际/361度/中国动向 男装 报喜鸟/比音勒芬/海澜之家/七匹狼/九牧王 女装 歌力思/朗姿股份/锦鸿集团/安正时尚/地素时尚/欣贺股份/嘉欣丝绸 休闲服饰 森马服饰/太平鸟 内衣 都市丽人 家纺 罗莱生活/梦洁股份/富安娜/水星家纺/孚日股份 箱包户外 新秀丽/牧高笛 电商代运营 若羽臣/壹网壹创/丽人丽妆 直播电商 星期六 其他电商 华凯易佰/戎美股份/南极电商 9 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.品牌服饰品牌服饰 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.纺织制造纺织制造 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，新澳股份、江苏阳光、华孚时尚、百隆东方、伟星股份、航民股份、健盛集团22年报，维珍妮21年报、申洲国际2022中报，海通证券研究所*江苏阳光、航民股份的原材料占比针对其纺织业务；原材料占比一项，各家公司均取有披露的最新一期，即申洲为22中报、维珍妮为21年报，其余均为22年报数据。所属流程所属流程 代表企业代表企业 2022年收入年收入（亿元）（亿元）原材料占营业原材料占营业成本比重（成本比重（%）2019-2022年年收入收入CAGR 2019-2022年年净利润净利润CAGR 棉纺 色纺 毛纺 新澳股份 39.5 85%13.4%41.4%华孚时尚 144.6 60%+-3.1%-196.2%百隆东方 69.9 70%4.0%73.8%江苏阳光 19.9 55%-5.3%5.5%*ST新纺 34.4 -15.6%-270.9%印染辅料 伟星股份 36.3 56%9.9%19.8%浔兴股份 21.1 -3.3%24.3%航民股份 95.7 35%12.7%-4.1%成衣制造 申洲国际 278.2 66%7.0%-2.7%华利集团 205.7 61%10.7%21.0%健盛集团 23.5 59%9.8%-1.3%维珍妮 83.6 48%10.1%22.6%1、纺服制造板块分散度较高，从纱线、印染、纺服制造板块分散度较高，从纱线、印染、辅料至成衣，各细分龙头主要专注于产业链、辅料至成衣，各细分龙头主要专注于产业链上的单个或少数环节，因而体量一般不大。上的单个或少数环节，因而体量一般不大。2、纺服制造企业成本中的原材料占比一般较、纺服制造企业成本中的原材料占比一般较高，因原材料价格的波动，而具有一定的周期高，因原材料价格的波动，而具有一定的周期属性。属性。3、成长多由订单和扩产驱动，通过持续扩产、成长多由订单和扩产驱动，通过持续扩产，产品品类及客户资源等多维度的持续升级与，产品品类及客户资源等多维度的持续升级与拓宽，而构建长期壁垒。拓宽，而构建长期壁垒。表：纺织制造企业指标梳理表：纺织制造企业指标梳理 3.纺织制造纺织制造12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所整理 前瞻前瞻 高频高频 中长期中长期 海外消费增速海外消费增速 海外财报预期海外财报预期 中国出口中国出口 汇率汇率 原材料变动原材料变动 台企制造月度台企制造月度数据数据 越南出口越南出口 固定资产的投资固定资产的投资 贸易政策变化贸易政策变化 图：板块研究跟踪主要指标图：板块研究跟踪主要指标 行业库存行业库存 海外库存消化海外库存消化 3.纺织制造纺织制造 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 前瞻指标跟踪前瞻指标跟踪 资料来源：wind，海通证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%美国CPI 美国零售和食品服务销售额增速-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%美国服装CPI 美国服装店销售额增速 图：美国零售和食品服务销售额及图：美国零售和食品服务销售额及CPI增速（增速（%）图：美国服装店销售额及图：美国服装店销售额及CPI增速（增速（%）-5%0%5%10%15%20%25%30%美国服装CPI 美国服装店销售额增速 表：美国服装类零售库存销售比表：美国服装类零售库存销售比 时间 Q1 Q2 Q3 Q4 2017 4.79 4.38 4.39 4.27 2018 4.65 4.27 4.33 4.30 2019 4.81 4.34 4.33 4.24 2020 4.69 4.18 3.64 3.71 2021 3.85 3.20 3.30 3.28 2022 3.74 3.48 3.77 3.76 2023 4.10 3.纺织制造纺织制造 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：表：海外运动业绩指引梳理海外运动业绩指引梳理 前瞻指标跟踪前瞻指标跟踪 资料来源：wind，各公司2022至23Q1财报，各公司官网，海通证券研究所 3.纺织制造纺织制造 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所-5%0%5%10%15%20%纺织业产成品存货同比增速 纺织服装及服饰业产成品存货同比增速 05101520253035404550坯布库存天数 纱线库存天数 图：纺织业与纺织服装及服饰业产成品存货同比增速（图：纺织业与纺织服装及服饰业产成品存货同比增速（%）图：坯布与纱线库存天数图：坯布与纱线库存天数（天）（天）图：纺织品服装月度出口额及增速图：纺织品服装月度出口额及增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%050100150200250300350400450500纺织品服装出口额(亿美元，左轴)yoy(%，右轴)2023年年6月我国出口纺织品服装约月我国出口纺织品服装约269.92亿美元，同比下降亿美元，同比下降-14.44%，2023年上半年我国纺织品服装累计出口年上半年我国纺织品服装累计出口1452.02亿美元，同比下降亿美元，同比下降-7.29%。今年以来，坯布及纱线库存天数小幅上升，但较今年以来，坯布及纱线库存天数小幅上升，但较22年中的高点已有明显回落，产成品库存增速环比持续走低，服装库存增速年中的高点已有明显回落，产成品库存增速环比持续走低，服装库存增速3月起已转负。月起已转负。月度增月度增速速 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 中国出口数据中国出口数据 纺织品纺织品 14.6%284.8%8.4%-16.8%-41.3%-22.5%-26.8%-14.9%-5.6%7.2%10.0%16.2%27.0%-10.2%22.2%0.9%15.7%7.9%16.1%-0.3%-2.7%-9.1%-14.9%-23.0%-26.4%-14.6%9.1%3.9%-14.3%-14.4%服装服装 0.0%320.9%42.2%65.0%37.0%17.7%8.2%8.6%9.8%24.7%22.8%14.5%16.7%-8.2%10.5%1.9%24.6%19.1%18.5%5.0%-4.4%-16.9%-14.9%-10.3%-10.6%-21.8%31.9%14.0%-12.5%-14.5%越南出口数据越南出口数据 纺织品纺织品 0.0%2.4%50.0%21.1%41.7%36.4%10.0%-10.0%-16.1%-5.8%40.0%44.0%26.9%9.5%18.5%34.8%21.6%21.7%9.1%40.7%21.3%14.3%0.0%-20.8%-24.2%0.0%-17.2%-22.6%-16.1%-15.1%鞋类鞋类 12.5%3.8%50.9%23.1%39.3%37.9%25.0%-39.3%-41.7%-40.0%-7.1%20.0%11.1%-3.7%20.5%28.1%5.1%25.0%31.4%182.4%157.1%153.3%53.8%5.6%-20.0%7.7%-22.5%-12.2%-2.4%-22.0%台企营收台企营收 裕元裕元 2.5%-7.0%4.7%9.4%12.7%10.3%-13.0%-23.2%-25.1%-20.5%5.7%14.8%9.1%16.8%11.0%14.5%16.9%18.7%59.4%106.3%95.3%22.9%-2.8%-13.5%-25.0%-5.9%-21.3%-25.4%-10.8%-24.2%丰泰丰泰 15.7%-0.4%5.0%32.8%13.0%25.5%13.4%-40.7%-48.3%-20.5%19.3%19.0%9.6%16.7%21.2%22.5%36.3%19.6%44.7%154.7%163.0%83.9%40.5%0.7%-15.2%-0.4%-22.2%-16.3%-18.1%-13.7%儒鸿儒鸿 21.0%28.6%63.4%111.8%66.9%68.1%26.8%24.7%-21.6%-19.0%25.5%13.1%32.3%19.3%19.7%17.2%1.5%25.9%12.6%53.8%41.5%-11.0%-12.7%-37.0%-42.8%-27.8%-35.8%-31.5%-24.7%-33.9%广越广越-17.5%-16.4%-10.2%31.1%18.2%-9.7%-2.7%-20.5%-34.0%10.4%196.7%190.7%82.7%116.0%80.8%99.5%10.7%48.0%43.4%77.5%127.4%75.9%2.8%4.6%-11.8%-18.5%-4.3%1.1%8.0%MAKALOT 13.8%6.7%12.1%107.0%8.5%2.8%37.3%-11.6%-7.3%6.6%28.1%47.4%20.0%41.6%-2.8%-1.4%53.8%18.7%21.9%18.4%-2.6%7.5%-16.5%3.8%9.3%-9.2%-6.5%钰齐钰齐 29.3%-2.8%45.5%114.1%13.5%36.8%1.9%28.9%63.3%138.9%54.7%11.9%6.8%53.0%47.2%98.2%61.9%108.8%79.4%77.2%67.7%32.8%48.6%34.3%3.6%33.5%0.8%8.1%-15.0%-51.9%志强志强-6.7%51.9%-33.8%-46.8%-51.8%2.2%10.3%-2.6%1.6%9.8%-2.9%21.0%23.1%70.2%337.0%276.7%249.8%28.7%-14.4%-20.8%-27.7%-7.9%-0.3%25.2%-38.7%3.纺织制造纺织制造资料来源：Wind，裕元集团官网，丰泰企业官网，儒鸿营收报告网页，广越企业官网，MAKALOT聚阳实业官网，钰齐国际官网，中国台湾证券交易所公开资讯观测站，海通证券研究所 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：表：出口及台企制造月度同比增速出口及台企制造月度同比增速 高频指标跟踪高频指标跟踪 020406080100120140期货结算价(活跃合约):MICEX 布伦特原油(美元/桶)010203040506070离岸价:重量无烙印阉牛皮:芝加哥(美分/磅)3.纺织制造纺织制造17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：国内外棉花价格指数（元图：国内外棉花价格指数（元/吨）吨）注：国内外棉价差采用Cotlook A指数（经单位换算后）与中国棉花价格指数:328的差值 050001000015000200002500030000中国棉花价格指数:328(元/吨)Cotlook:A指数(元/吨)010002000300040005000600070008000900010000CCFEI价格指数:涤纶POY(元/吨)CCFEI价格指数:涤纶短纤(元/吨)图：涤纶图：涤纶POYPOY及短纤价格指数（元及短纤价格指数（元/吨）吨）0500010000150002000025000CCFEI价格指数:锦纶POY(元/吨)CCFEI价格指数:锦纶DTY(元/吨)CCFEI价格指数:己内酰胺CPL内盘(元/吨)图：锦纶价格指数（元图：锦纶价格指数（元/吨）吨）50060070080090010001100澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(美分/公斤)图：布伦特原油期货结算价图：布伦特原油期货结算价（美元美元/桶桶）图：重量无烙印阉牛皮价格指数（美分图：重量无烙印阉牛皮价格指数（美分/磅）磅）图：澳大利亚羊毛交易指数图：澳大利亚羊毛交易指数（美分美分/公斤公斤）高频指标跟踪高频指标跟踪 3.纺织制造纺织制造 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，中国政府网，海通证券研究所 中长期指标跟踪中长期指标跟踪-60%-40%-20%0%20%40%60%纺织业固定资产投资完成额纺织业累计同比增速 纺织服装及服饰业固定资产投资完成额累计同比增速 图：纺织业与纺织服装及服饰业固定资产投资完成额累计同比增长（图：纺织业与纺织服装及服饰业固定资产投资完成额累计同比增长（%）今年以来，行业固定资产投资完成额在去年高基数基础上累计同比增速转负。今年以来，行业固定资产投资完成额在去年高基数基础上累计同比增速转负。2018年以来，面对国际贸易摩擦、疫情等外部环境的不确定性，我国陆续出台针对外贸产业的年以来，面对国际贸易摩擦、疫情等外部环境的不确定性，我国陆续出台针对外贸产业的支持政策，并积极推动国际自贸区的落地，以促进出口型企业的良好发展。支持政策，并积极推动国际自贸区的落地，以促进出口型企业的良好发展。时间时间 贸易相关政策变化贸易相关政策变化 2023/4 国务院办公厅印发关于推动外贸稳规模优结构的意见 2022/9 商务部印发支持外贸稳定发展若干政策措施 2022/4 国家税务总局等10部门发布关于进一步加大出口退税支持力度 促进外贸平稳发展的通知 2022/1 区域全面经济伙伴关系协定区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式生效）正式生效 2021/7 国务院办公厅印发关于加快发展外贸新业态新模式的意见 2020/6 国务院办公厅印发关于支持出口产品转内销的实施意见 2018/11 国常会确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，提高货物出口退税率。表：贸易政策变动表：贸易政策变动 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.品牌服饰品牌服饰 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Euromonitor，海通证券研究所 4.品牌服饰品牌服饰 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：中国女装零售规模及增速图：中国女装零售规模及增速 图：中国男装零售规模及增速图：中国男装零售规模及增速 图：中国童装零售规模及增速图：中国童装零售规模及增速 图：中国运动鞋服零售规模及增速图：中国运动鞋服零售规模及增速-5%0%5%10%15%20%0100200300400500600规模（十亿元，左轴）增速（%，右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300350规模（十亿元，左轴）增速（%，右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%0100200300400500600700规模（十亿元，左轴）增速（%，右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%0200400600800100012001400规模（十亿元，左轴）增速（%，右轴）图：图：2022年中国服装市场各品类份额占比年中国服装市场各品类份额占比 2022年，童装、运动、女装、男装份额占比分别为年，童装、运动、女装、男装份额占比分别为11%/17%/47%/25%。运动是未来运动是未来3年景气度最高的细分市场，预计年景气度最高的细分市场，预计22-25年年CAGR达达9.6%，其次为童装，其次为童装，CAGR为为9.4%；仅运动品类在；仅运动品类在19-22年间实现年间实现3年正增长，年正增长，CAGR为为4.3%。公司 品牌集中度（%）CR10 CR5 CR3 Nike 17.0 adidas 11.2 Anta 11.0 Li-Ning 10.4 Fila 7.5 Xtep 6.3 Skechers 6.0 Jordan 4.4 361 Degrees 3.1 New Balance 1.7 公司 品牌集中度（%）CR10 CR5 CR3 HLA 4.6 Nike 2.3 Li-Ning 2.0 Uniqlo 2.0 Jack&Jones 1.8 Anta 1.8 adidas 1.7 Bosideng 1.6 Fila 1.6 Romon 1.1 公司 品牌集中度（%）CR10 CR5 CR3 Uniqlo 1.7 Bosideng 1.0 adidas 0.7 Li-Ning 0.7 Only 0.7 Vero Moda 0.6 Anta 0.6 eifini 0.6 Zara 0.6 Fila 0.6 公司 品牌集中度（%）CR10 CR5 CR3 Balabala 6.8 Anta 2.1 Fila 1.6 Uniqlo 1.4 adidas 1.3 Nike 0.8 Pepco 0.7 Mini Peace 0.7 Disney 0.7 Zara 0.6 资料来源：Euromonitor，海通证券研究所 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：中国运动市场品牌集中度（图：中国运动市场品牌集中度（%）图：中国童装市场品牌集中度（图：中国童装市场品牌集中度（%）图：中国女装市场品牌集中度（图：中国女装市场品牌集中度（%）图：中国男装市场品牌集中度（图：中国男装市场品牌集中度（%）4.品牌服饰品牌服饰 运动为集中度最高的细分市场，运动为集中度最高的细分市场，CR3/5/10分别为分别为39.2%/57.1%/78.6%。22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.品牌服饰品牌服饰 图：服装鞋帽、针纺织品类社零总额及增速图：服装鞋帽、针纺织品类社零总额及增速-10123456中国CPI 中国服装CPI 图：中国图：中国CPI及中国服装及中国服装CPI同比增速同比增速(%)图：城镇和农村居民人均年可支配收入（元）图：城镇和农村居民人均年可支配收入（元）01000200030004000500060007000图：全国购物中心数量（家）图：全国购物中心数量（家）01000020000300004000050000中国城镇居民人均可支配收入 中国农村居民人均可支配收入-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400160018002000服装鞋帽、针、纺织品类零售总额(亿元，左轴)yoy(%，右轴)资料来源：wind，海通证券研究所 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.品牌服饰品牌服饰 服装零售快速发展服装零售快速发展 2008-2010 经销驱动经销驱动 2010-2020 直营直营 电商电商 渠道结构均衡，经销稳定渠道结构均衡，经销稳定 2021至今至今 直营直营 电商电商 提升盈利水平提升盈利水平 多元化多元化 图：渠道发展时间线图：渠道发展时间线 资料来源：Euromonitor，海通证券研究所 图：中国服饰鞋靴电商零售额规模及渗透率图：中国服饰鞋靴电商零售额规模及渗透率 0%5%10%15%20%25%30%35%020040060080010001200规模（亿元，左轴）渗透率（%，右轴）观测指标和研究流程观测指标和研究流程 业绩增长业绩增长 品牌品牌 单品牌单品牌 多品牌多品牌 新渠道增新渠道增长：电商长：电商 1、同店销售额增加、同店销售额增加 2、新开店铺、新开店铺 3、提升档次、提升档次 1、通过自创、通过自创 2、通过收购、通过收购 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：天猫、亚马逊、京东、唯品会、云集、拼多多官网，海通证券研究所 4.品牌服饰品牌服饰 观测指标和研究流程观测指标和研究流程 1、宏观：经济环境、社零增速、子行业增速、宏观：经济环境、社零增速、子行业增速。2、微观微观内生指标：线下同店增长（提价、量增）、线上市占率提升。内生指标：线下同店增长（提价、量增）、线上市占率提升。3、微观微观外延指标：新店数量、单店面积、扩张新品牌。外延指标：新店数量、单店面积、扩张新品牌。4、品牌服装需要关注的、品牌服装需要关注的指标：存货、经营性现金流、加盟商盈利能力。指标：存货、经营性现金流、加盟商盈利能力。25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.品牌服饰品牌服饰 资料来源：海通证券研究所 公公司司业业绩绩 收入收入 毛利率毛利率 期间费用期间费用 外延扩张外延扩张 内生增长内生增长 渠道结构渠道结构 成本成本 店铺增加店铺增加 面积增加面积增加 同店量增同店量增 终端提价终端提价 定价倍率定价倍率 加盟折扣加盟折扣 规模增加规模增加 管理效率管理效率 公司战略公司战略 品牌影响力品牌影响力 品牌定位品牌定位 供应链管理供应链管理 精细管理精细管理 服装业绩驱动服装业绩驱动 利润表利润表26 4.品牌服饰品牌服饰请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所 概要概要 1.纺织服装行业基本情况纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业简要分析纺织服装行业简要分析 3.纺织制造纺织制造 4.品牌服饰品牌服饰 5.研究方法的具体实施研究方法的具体实施 6.风险提示风险提示 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息