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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,国际财务管理,第一章 绪论,谁来管？（国际财务管理的主体）,管什么？（国际财务管理的客体）,为什么要管？（国际财务管理的目标）,怎么管？（国际财务管理的原则和方法）,在什么条件下管？（国际财务管理的环境）,请带以下问题学习本章,：,本章章节结构：,第一节,国际财务管理的主体和基础,第二节 国际财务管理的目标和原则,第三节,国际财务管理的环境,第四节,国际财务管理的内容体系,第一节,国际财务管理的主体和基础,国际企业,国际财务管理的主体,国际财务管理（,I,nternational,F,inancial,M,anagement,）的主体是国际企业，而国际企业又包括两种类型：一种是有国际业务的、立足于国内的企业（主要是处于产品出口阶段和国外生产阶段的企业）；而另一种则是进行直接或间接投资的国际企业（主要是跨国公司）。,这里需要特别注意的是，跨国公司只是国际企业的一种，那种认为国际财务管理的主体是跨国公司，并由此认为，国际财务管理就是跨国公司的财务管理的观点至少是不全面的。,第一节,国际财务管理的主体和基础,国际业务,国际财务管理的基础,国际业务是一种跨国界的生产经营活动，是在不同国家之间进行商品、劳务、资金、人力、技术、信息资料等转移。其特征是所投入的生产要素或所产出的商品、服务的跨国界流动。,国际业务的基本类型可以分为四种：商品进出口、服务进出口、间接投资和直接投资。其中，前两种类型是国际贸易的基本形式，而后两种类型是国际投资的基本形式。,第二节 国际财务管理的目标和原则,企业价值最大化,国际财务管理的目标,所谓企业价值最大化是指通过企业的合理经营，采用最优的财务决策，在考虑货币的时间价值和风险报酬的情况下不断增加企业财富，使企业总价值达到最大。,国际财务管理目标的特殊性,实现财务管理目标的空间更大,实现目标的途径更多,影响目标实现的因素更复杂,代理人的行为更难控制,需要履行的社会责任更多,第二节 国际财务管理的目标和原则,收益风险均衡原则,国际企业在每一环节、每一项目上都应充分地估计其收益与风险，以实现国际企业的价值最大化。,分权集权结合原则,允许分支机构的管理者就有关经营管理的主要问题进行决策，但这些决策必须使出资者拥有知情权，必须经由出资者来监督，以保证国际企业总体利益的最大化。,各方利益协调原则,平等互利对各主体之间的利益矛盾进行积极协调,。,本土化原则,国际企业必须尽量遵从当地习惯和惯例，必须遵从当地法律法规，遵从当地财务活动的基本方式，遵从当地财务关系的处理方法。,有效控制原则,任何企业要有效达成目标，就必须实施有效的控制。,国际财务管理的五大原则,第三节,国际财务管理的环境,经济环境,国际经济波动,市场规模,金融环境,相关国家的税收环境,相关国家的政府对经济的干预程度,政治环境,相关国家国内的政治环境,国际组织,法律环境,相关国家国内的法律,国际法,社会人文环境,相关国家的文化状况,相关国家的观念与信仰,企业的所有生产经营活动都是在一定的环境下进行的，它包括各种经济、政治、法,律和社会人文等各种因素，这些对企业的生存和发展都会产生重大影响。如下表所示：,第四节,国际财务管理的内容体系,为了便于说明，请看下一张的国际财务管理内容体系的逻辑示意图：,图中所示的国际财务管理的内容体系从纵向和横向两方面展开，分别构成以国际财务活动过程为横线的国际财务管理的内容和以在国际财务管理活动过程中所应考虑的本质要素为纵线的国际财务管理的内容。,第四节,国际财务管理的内容体系,国际财务管理,第二章,汇率、利率决定理论与税负差异,汇率是什么？其变动由什么因素决定？,利率是什么？其变动由什么因素决定？,利率、汇率及通货膨胀率之间,有什么,关系,？,税收制度和税负差异在国际财务管理中,有何,应用,？,请带以下问题学习本章,：,本章章节结构：,第一节,汇率及其决定理论,第二节,利率及其决定理论,第三节,利率、汇率以及通货膨胀率之间的关系,第四节,税收制度与税负差异,第一节,汇率及其决定理论,一、外汇市场和外汇管制,外汇（,Foreign Exchange,）的最初含义是将本国货币兑换成外国货币后汇往国外，现在习惯上是指以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。,本节将从介绍外汇、外汇市场的概念入手，分析汇率的波动及其影响因素，介绍汇率决定理论。,外汇是国外汇兑的简称，指以外币表示的用于国际结算的支付手段或工具。,根据我国,外汇管理暂行条例,的规定，外汇是指：（,1,）外国货币（包括钞票、铸币等）；（,2,）外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等）；（,3,）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；（,4,）其他外汇资金。,第一节,汇率及其决定理论,外汇市场（,Foreign Exchange Market,）是指由各种专门从事外汇买卖的中间媒介机构和个人形成的市场。,外汇管制（,Foreign Exchange Control,）是指一国政府授权国家货币金融当局或其它政府机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国家间结算、外汇汇率和外汇市场等实行管理的制度。外汇管制主要包括经常项目管理、资本项目管理、储备资产项目管理以及汇率管理。,第一节,汇率及其决定理论,二、汇率与汇率制度,汇率（,Foreign Exchange Rate,）是指外汇市场上一个国家货币折算成另一个国家货币的价格，也称汇价，即用一个国家货币表现的另一个国家货币的价格。,汇率制度（,Exchange Rate Regime,），又称汇率政策或汇率安排，是指一国的货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的规定，它与一国的货币制度和外汇管制密切相关。一般按照汇率变动的幅度不同可分为两种类型，即固定汇率制度和浮动汇率制度。,第一节,汇率及其决定理论,外汇汇率的标价方式有两种，即直接标价法和间接标价法。,直接标价法（,Direct Quotation,）,指以一单位外国货币为基准，将其折合成一定数额的本国货币。又被称为应付汇率（,Giving Quotation,）,、,本币汇率。,间接标价法（,Indirect Quotation,）,指以一单位本国货币为基准，将其折合成一定数额的外国货币。又被称为应收汇率（,Receiving Quotation,）,、,外币汇率。,第一节,汇率及其决定理论,汇率,按是否需要通,过第三国货币,基本汇率,（,Basic Rate,）,本国货币与某,特,定外国货币,套算汇率,（,Cross Rate,）,两货币通过第,三货币折算出,按外汇买卖交,割时间的长短,即期汇率,（,Spot Rate,）,进行即期,外汇交易,远期汇率（,Forward Rate,）,进行远期,外汇交易,按货币本位制度,固定汇率,政府制定公布,在,一定幅度内波动,浮动汇率,自由浮动汇率,管理浮动汇率,汇率在具体应用时，被区分若干不同的类别：,第一节,汇率及其决定理论,三、汇率波动、均衡及其影响因素,随着经济环境的变化，某种货币币值有可能发生变化。货币币值的下跌称为货币贬值。随着货币币值的这种上下波动，两两货币币值就会发生变化，从而可能引起汇率大幅度变动。,当我们对两个确定试点的即期汇率进行比较时，距现在最近日期的即期汇率记作,S,，而前期的即期汇率记作,S,T-1,。外币币值变动的百分比可以用下式来计算：,外币币值变动的百分比,=,（,S-S,T-1,）,/S,T-1,正的变动百分比代表外币升值，而负值变动百分比代表贬值。,例如，,2007,年,6,月,20,日，中国人民银行公布的人民币对美元中间价为,1,美元,=7.618,元人民币，,2006,年,6,月,20,日，这一中间价为,1,美元,=8.0036,元人民币，在这一年间，美元相对人民币贬值,4.818%,。,第一节,汇率及其决定理论,在任何一个时点上，货币价格都应该是货币供给等于货币需求时的价格，这就是均衡汇率。,当外界条件变化时，会使得特定货币的供求也发生相应变化，从而引起货币价格的变化。一种货币价格发生变化，而另一种不变或变化较小，就会相应引起汇率的变化。以下以英镑为例作简要说明：,第一节,汇率及其决定理论,图中综合列示了英镑的供（,S,）求（,D,）曲线。当汇率为,$3,50,时，英镑需求数量将超过可供出售的英镑供给量，提供外汇服务的银行在该汇率时会受到英镑不足的困扰，因而导致英镑的币值上升；当外汇汇率为,$3,60,时，英镑需求数量将少于可供出售的英镑供给量，提供外汇服务的银行在该汇率时将会有英镑盈余，因而导致英镑币值的下降。而图中的,$3,55,处，恰恰是英镑需求等于可供出售的英镑供给数量时的汇率，故称为均衡汇率。,第一节,汇率及其决定理论,汇率的变动要受许多因素的影响。这些基本因素包括经济因素、政治因素和心理因素等。这些因素之间也会相互加强或相互抵消，改变一国货币在国际市场上的供给和需求，引起汇率的变化。,一国经济增长速度,相对通货膨胀率,相对利率,其他因素,国际收支平衡情况,汇率变动,第一节,汇率及其决定理论,四、汇率决定理论,汇率的决定机制是相当复杂的，决定汇率的基本因素，在不同的货币制度下也是不同的。下面介绍几种主要的西方汇率决定理论。,汇率决定理论,购买力平价理论,绝对购买力平价理论,相对购买力平价理论,货币主义的汇率决定理论,资产组合理论,第二节 利率及其决定理论,一、国际货币市场和利率管理体制,货币市场（,Money Market,）是指资金的借贷期限在一年以下的交易市场，也称短期资金市场，其最重要的作用是为个人、工商企业、金融机构以及政府调剂短期资金的余缺。,国际货币市场（,International Money Market,）是指在居民与非居民之间或非居民与非居民之间，按照市场机制，进行期限在,1,年或,1,年以下的短期货币资金借贷交易的营运网络。,利率,(Interest Rate),就是利息率，是指借贷期间所形成的利息额与本金的比率。我们可以按照不同的标准，划分出多种利率类别。下面介绍常用的几种利率及其计算原理。,第二节 利率及其决定理论,（,1,）贴现率,在国际货币市场上，除大额可转让存单和银行同业拆借外，大多数货币市场工具是以贴现方式发行和交易的，即货币市场按照贴现率计算利息。在货币市场工具买卖时，买方按票面金额的一定比率扣除剩余期限的利息后，把余额支付给卖方。扣除的利息被称为贴现息，扣除贴现金额后的余额为贴现价格；扣除的贴现金额与贴现息的比率就是贴现率。如果用,C,代表票面金额，,P,代表贴现价格，,D,代表贴现金额，,d,代表年贴现率，,T,代表以年为单位的期限，则贴现金额、贴现价格和年贴现率的计算公式可以表示如下：,D=C,d,T,或,D=C,P,P=C,(1,d,T),d=(D/C),(1/T),第二节 利率及其决定理论,（,2,）利率,前述贴现率是按照货币市场工具的票面金额来计算利息，即按到期得到的本息计算利息，是本金加利息的一个比率；而一般所说的利率是按照本金计算利息，仅仅是本金的一个比率。这是贴现率和利率的区别。如果用,C,代表到期偿还的本息，,P,代表本金，,D,代表利息，,T,代表期限，,i,代表利率，则本金、利息、利率的计算公式如下：,D=P,i,T,或,D=C,P,P=C/(1+i,T),i=(D/P),(1/T),第二节 利率及其决定理论,（,3,）等价收益率,投资者在投资决策时，需要比较不同工具的收益率水平。例如当政府发行,3,个月的国库券时，投资者会比较：是购买这种新发行的国库券，还是购买距到期日还有,3,个月的,10,年期政府债券。投资者这时要遇到一个问题，即货币市场工具按贴现率计算，这与债券不同，而且债券的,1,年是按,365,天计算的，因此两者无法直接比较。因此需要把货币市场工具的贴现率换成和债券收益率口径相同的收益率，即实际收益和实际投资相比的年率。这种换算出来的收益率叫做货币市场工具的等价收益（,Equivalent Yield,）。用,e,表示等价收益率，则其公式为：,e=(C,P),(365/360)/(P,T),以上为美国等价收益率的计算公式（在美国货币市场工具的,1,年按,360,天，债券按,365,天），而英国等价收益率,(,两者都是按,365,天,),的计算公式为：,e=(C,P)/(P,T),第二节 利率及其决定理论,利率体制是指一个国家对利率的管制制度的总和，包括利率改革、利率决定机制以及利率变动幅度的有关规定。,目前，世界各国采取的利率体制主要有两种类型：一是利率管制，二是利率市场化。,利率管制程度的差异是货币市场利率差异形成的一个重要原因。从这个角度来看，国际货币市场上的利率大致有三类：,（,1,）自由市场利率（,Free Market Rates,）。这类利率的水平主要取决于货币市场上的供求关系，但也受到货币当局在货币市场上活动的影响。这类利率主要有银行同业拆借利率、商业票据利率、银行大额可转让存单利率等。,（,2,）受管理利率（,Manipulated Rates,）。这类利率的水平由货币当局规定上限或下限，市场供求关系对其影响的程度只能在规定的范围之内体现出来。国库券利率、政府机构短期债券利率基本属于此类。,（,3,）受控制利率（,Controlled Rates,）。这类利率是由政府直接控制的，尽管也受市场供求关系的影响，但主要还是体现国家在某一时期的货币政策意图。中央银行的再贴现利率是最常见的受控制利率。,第二节 利率及其决定理论,二、利率的决定及影响因素分析,决定利率水平的因素以银行利率为例，其构成因素有银行成本、平均利润率、借贷期限和借贷风险等，当银行充分地考虑到以上四个决定因素后，就可以决定出一个总体的利率水平。然而，国际货币市场上的利率水平并不固定，而是由于受到许多因素影响经常波动，以下为影响利率变动的主要因素：,1,借贷资金供求态势,2,经济运行周期,3,预期价格变动率,4,税率,5,利率的历史水平、银行同业水平和国际水平,6,汇率,7,国家的政策调节,第二节 利率及其决定理论,三、利率决定理论,利率决定理论即确定利率水准的根本原因。西方学者的利率决定理论可以大致地分为三种类型，即古典学派的储蓄投资理论、凯恩斯学派的流动性偏好理论以及新古典学派的借贷资金理论。在利率的实际确定中，它又受利率结构理论的影响，从而使不同期间的利率有着不同的利率水平。,第三节 利率汇率以及通货膨胀率之间的关系,一、利率平价,一旦市场力量使利率和汇率形成的关系导致抛补（即抛高补低）套利不再可行时，就处于一种均衡的状态，我们称之为利率平价。,在这种均衡中，远期利率与即期利率的差额足以抵消利率差价；当远期利率低于即期利率时，就意味着远期利率贴水；反之，当远期利率高于即期利率时，就意味着远期利率升水。,第三节 利率汇率以及通货膨胀率之间的关系,二、费雪效应,费雪效应（,Fisher Effect,）揭示的是利率和通货膨胀率之间的关系，也即利率和购买力之间的关系。该理论认为，实际利率是买卖双方都没有受通货膨胀预期影响时的利率，市场利率则是名义利率，包括实际利率和对价格上涨的预期两个部分。当投资者购买金融资产时，他们希望得到更多的投资实际收入。实际收入一方面取决于投资的报酬，主要是利率；另一方面也因受到通货膨胀所造成的购买力变动的影响。,第三节 利率汇率以及通货膨胀率之间的关系,三、国际费雪效应,国际费雪效应理论表明，预期汇率的变动可以从名义利率的差异推导出，而名义利率可以在市场上观察到，这样就为预期汇率指明一个方向，可以通过对名义利率的变动来预测汇率的变动。,许多学者的实证检验研究发现，尽管国际费雪理论并不是持续存在的。其中一个重要原因是它的构建基础是购买力平价理论，前面曾论述过的购买力平价理论存在的局限性在很大程度上限制了国际费雪效应理论的有效性。除通货膨胀之外的其他因素有可能部分甚至全部抵消通货膨胀带来的汇率下降的趋势。所以，在一定时期投资者在国外投资有可能得到比在国内投资更高的收益，只是他们要承担外汇汇率变动的风险。,第四节,税收制度与税负差异,一、税收制度,税收制度，简称税制，从结构体系上考察，是统一税收主权下税收体系的内部构造及不同税种类型的组合搭配。税收制度可分为单一税制和复合税制。前者只包含少数几个简单的税种，结构单纯，征集简便；复合税制是在同一税系中可容纳多个税种类型，其内部构造主要包含三大税类体系：商品课征，收益所得税，财产（土地）所得税。,一个国家采用或放弃某一税制是以促进或抑制向国内或国外投资以及资本的流动策略为基础的，而不同税制的选择形成了国际企业税负差异的主要原因。我们常见的税制有以下三种：传统税制、税收扣减制、分离税率制。,第四节,税收制度与税负差异,二、税负差异,纳税税基的差异,在纳税资格认定上的差异,在纳税基数确认上的差异,在公司税基上的差异,税率的差异,比例税率,差异,累进税率,差异,国际财务管理,第三章 汇率、利率及税收风险管理,何谓,外汇风险及其管理,？,何谓,利率风险及其管理,？,何谓,税收风险及其管理,？,何谓,金融衍生工具的风险管理,？,请带以下问题学习本章,：,本章章节结构：,第一节 外汇风险与外汇风险管理,第二节 利率风险与利率风险管理,第三节 税收风险管理,第四节,金融衍生工具的风险管理,第一节 外汇风险与外汇风险管理,一、外汇风险,外汇风险（,Foreign Exchange Exposure,）也称汇率风险（,Exchange Rate Exposure,），是指汇率变动对企业业绩的潜在影响。这种影响表现在两个方面，一方面，汇率变动可能导致企业收益增加；另一方面，汇率变动可能导致企业发生损失或减少收益。,主要有以下三种外汇风险：折算风险（,Translation exposure,）、经济风险（,Economic exposure,）、交易风险（,Transaction Exposure,）。,外汇风险的构成有三个要素，即时间、本币与外币。,第一节 外汇风险与外汇风险管理,二、外汇风险管理,妥善选择计价货币,订立货币保值条款,运用外币期权交易,采用“福费廷”业务,利用远期合同法,更改收付日期,外汇风险管理方法,第二节 利率风险与利率风险管理,一、利率风险,利率风险是指市场利率变动给投资者的收益造成不确定性。在现实中，利率是多种多样的，从期限上讲，它包括短期利率和中长期利率。其中每一种又可进一步细分，如短期利率可分为半年期利率、隔夜利率、一年期利率等等；从金融工具角度讲，它包括零息债券利率、远期利率、互换利率等等。这些利率的变化都会给不同的投资者带来不同的影响。,根据英国金融学家格利茨的看法，利率风险可以分为以下三种类型：某一期限的利率所面临的风险，即从现在开始到未来某一时期的固定收益债券因利率变动而实际承担的风险（类似于机会成本）；某种短期利率在将来的单个利息期内面临的风险；某种期限的短期利率在将来一系列利息期内所面临的风险。,第二节 利率风险与利率风险管理,二、利率风险管理,利率风险管理,远期期货,不断调整套期保值比率,叠加式保值平列式保值,互换合约,与负债相联系的互换,与资产相联系的互换,非标准互换合约的使用,期权,及以,期权为基础的金融工具,利率期权,利率上限,利率下限,利率双限,第二节 利率风险与利率风险管理,三、外汇风险与利率风险管理,汇率风险是外汇投资者一定会遇到的风险。,利率风险也是外汇投资者常常要承担的风险。,当投资者用来投机的外汇是从银行借来的时候，利率的升跌，使其支付给银行的利息发生变化，也会影响其收入。所以，对外汇投机者来说，汇率风险和利率风险往往是同时或交替发生的，也是对盈亏影响最大的风险。要降低外汇买卖的风险，就必须采取措施来同时规避这两种风险。,第三节 税收风险管理,一、税收风险,税收风险就是指由于各国政府税收政策的变化或管制的松紧程度变化导致原预测或筹划的税负的不确定性或发生变化的可能性。,它往往是由东道国的宏观经济政策、政治政策、外交政策甚至军事政策的变化所引起。,第三节 税收风险管理,二、税收的国际协调,为了保护本国对外投资和贸易上的利益不受侵蚀，避免双重纳税，以利于国际资本流动和国际投资的发展，各个国家在商品课税，所得课税和财务课税上均进行国际性协调。,所得课税的国际性协调，是指各个国家对各自征收的所得税所涉及的国家与国家之间税收分配关系以及一国对其跨国纳税人的税收征纳关系进行调节，指定共同的准则与规范。协调的主体是参与共同协商和联合调节的国家，协调的客体则是各国的所得税制度，重点是各国的涉外所得税制度。,国际税收问题与国际经济活动是密切相关的。由于国际经济不仅有国际投资活动，也有由其引发的或单独的国际贸易。所有税收的国际协调并非仅指存在于所得税领域，在商品课税中同样需要进行国际协调。,第三节 税收风险管理,三、国际企业税收风险管理,国际企业进行税收风险管理，其实质就是在现有法规的框架下如何合理避税，减轻税收负担。,避税是一个不大容易精确定义的概念。广义地讲，避税是指纳税人在不违犯税法规定的前提下，利用税法的漏洞及意义不明确之处，尽量减少其纳税义务的行为。,国际企业的合理避税，主要有两种常见的方法：一是利用,“,避税地,”,避税；二是实行国际避税。,第四节,金融衍生工具的风险管理,金融衍生工具,(Financial Derivatives),，又称衍生金融工具，是指建立在基础金融工具（外币期货、股票期货、债券期货等）或基础金融变量（价格指数期货等）基础之上，以这些金融工具或金融变量为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的派生产品。,金融衍生工具最初是人们期望通过运用金融衍生工具来规避或降低现货市场中的风险而产生的一些交易方式；由于金融衍生工具交易保证金的高度杠杆作用，使其具有了高风险性和高投机性。因而金融衍生工具就像一柄双刃剑，既可用于规避风险，而本身又存在着巨大的风险。,对金融衍生工具市场的分类方法很多，其中最常用的分类方法是按照市场交易的具体方式，分为远期合同、期货合同、期权合同和互换合同。,第四节,金融衍生工具的风险管理,一、外币期货及外币期货交易原理,期货（,Futures,）是指两个交易者签订合约以在确定的将来时间按既定的价格购买或出售某项资产的交易方式。,随着经济的发展，呈现多种不同于传统交易方式的新的期货品种，包括外币期货、商品期货、利率期货及股票期货等，以下主要介绍外币期货及其交易。,第四节,金融衍生工具的风险管理,外币期货（,Currency Future,）是指在固定的场所进行交易的标准化的、受法律约束的、并规定在将来某一特定时间和地点交收一定金额的某种货币的期货合约。,所谓,“,固定场所,”,是指金融期货交易所；所谓,“,标准化,”,是指外币期货合约的交易数量、最小变动价位、交易时间、交割日期和地点等合约项目都实行标准化；所谓,“,受法律约束,”,是指交易者买卖合约后，到期时就必须依法履行法律义务、承担法定责任；,“,特定时间,”,、,“,地点,”,及,“,一定金额,”,则指外币期货合约中的相关标准化规定。,外币期货交易根据其交易者进行交易的动机可以分为以套期保值性为目的和以交易为目的两种。,第四节,金融衍生工具的风险管理,二、外币期权及外币期权交易原理,期权（,Option,）是指期权的买方与卖方买卖期权合约，并在合约到期时由期权的买方决定是否执行这一合约的权利。,外币期权交易,(Currency 0ptions),是在约定期限内，以货币为交易对象，以商定的价格和数量进行买权或卖权的买卖交易。它是以某种外币期货合约为标的物的期权交易形式。如果期权合约的标的物是某种货币本身，则称为外币现货期权；如果期权合约的标的物为某种外币期货合约，则称为外币期货期权。,外币期权交易分为四种类型：一是买方买空，即购买看涨期权（,Call Option,）的买方有权以协定价格买入交易标的；二是买方卖空，即看涨期权的买方有权以协定价格卖出交易标的；三是卖方卖空，即看跌期权,(Put Option),的卖方有义务以协定价格出售交易标的；四是卖方买空，即看涨期权交易的卖方有义务以协定价格买入交易标的。,外币期权交易的功能主要表现在套期保值和投资两个方面。,第四节,金融衍生工具的风险管理,三、互换交易,互换（,Swap,）是一种加以双方根据事先达成的条件在未来某个时间交换现金流的契约或协议，本质上是一种远期合约。有时也被译为,“,掉期,”,。互换有多种形式，其中利率互换和货币互换是主要的两类互换交易。,互换交易是用来管理外汇风险最主要、最有效的金融工具之一。但是，互换交易本身也存在着风险，其中包括价格风险、信用风险和结算风险等。,互换交易是用来管理外汇风险最主要、最有效的金融工具之一。但是，互换交易本身也存在着风险，其中包括价格风险、信用风险和结算风险等。,第四节,金融衍生工具的风险管理,四、金融衍生工具风险管理,建立、健全内部风险管理制度,加强各国金融监管机构的国际合作,改善信息披露，增强市场的透明度,国际财务管理,第四章 国际投资管理,国际投资是什么？现在的发展趋势如何？,国际投资有哪些基本理论？,国际投资面临哪些政治风险？如何应对？,如何进行,国际直接投资的资本预算、国际证券投资的收益和风险分析,？,请带以下问题学习本章,：,本章章节结构：,第一节,国际投资概述,第二节 国际直接投资与政治风险,第三节,国际直接投资的资本预算,第四节,国际证券投资,第一节 国际投资概述,一、国际投资的概念及其要素,国际投资（,International Investment,）又称对外投资,(Foreign Investment),，指一个国家的政府、企业或个人将一定的资本投放到其他国家或地区以获取经济收益的行为。,投资主体是指具有独立投资决策权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人。,投资客体是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象。国际投资客体主要包括（,1,）实物资产，指土地、厂房、机器设备、原材料等实物形态的生产资料；（,2,）无形资产，包括管理、技术、商标专利、情报信息、销售渠道等；（,3,）金融资产，包括国际债券、国际股票、金融衍生工具等。,国际投资与国内投资的相同之处是获取盈利、使资本保值和增值。但国际投资尤其是跨国直接投资，往往会从更加长远的目的考虑，实现跨国公司的战略目标。,在国际投资中，经常使用投资国的货币，造成投资使用的货币不统一。,国际投资的资金来源除了利用母公司的自有资金向母公司的所在国的股票市场、债券市场融资外，跨国公司还可以在国际资本市场和国际货币市场上筹集资金，利用国际货币组织的贷款等国际信贷或利用海外直接投资的收益进行再投资。,国际投资的环境复杂。,第一节 国际投资概述,二、国际投资的类型,国际投资,按照投资主体,国际公共（官方）投资,国际私人投资,按照投资期限,短期投资,长期投资,按照投资形式与性质,直接投资,间接投资,第一节 国际投资概述,三、国际投资的特点和发展趋势,国际资本流动从流通领域逐步深入国际生产领域，这一规律决定了国际直接投资规模的不断扩大。随着全球经济一体化步伐的加快，国际资本的跨国流动日趋活跃，并表现出新的特点和趋势：,（一）国际投资规模增长速度加快,（二）国际投资的产业结构进一步转移,（三）发展中国家开始成为重要的外向投资来源,（四）吸收外国直接投资的区域进一步分化,（五）跨国并购已成为国际投资的主要形式，并仍然成为今后外国直接投资迅速增长的主要动力,（六）投资自由化趋势日益明显,第二节 国际直接投资与政治风险,一、国际直接投资理论,国际直接投资理论,发达国家的国际,直接投资理论,垄断优势论,内部化理论,边际产业转移理论,国际生产折衷理论,发展中国家的国际直接投资理论,小规模技术理论,技术地方化理论,第二节 国际直接投资与政治风险,二、国际直接投资的方式,现代意义上的国际直接投资可分为三种主要方式：一是跨国创建新企业；二是跨国并购；三是建立国际战略联盟。,跨国创建新企业是指投资者在境外创建和经营新的企业，又称,“,绿地投资,”,。新建企业可以采取合资经营、合作经营或独资企业等多种组织形式。选择不同的组织形式将会对跨国企业未来发展产生重大影响。,国际直接投资之所以能够在比较短的时期内得以迅速发展，其跨国并购的投资方式起了决定性作用。自,20,世纪,80,年代中期以来，跨国并购逐渐取代了,“,绿地投资,”,而成为推动对外直接投资增长的主要动力，也是近年来跨国公司对外直接投资的最重要的方式。,所谓跨国战略联盟，是指不同国家间两个或两个以上的企业为达到某一战略目标而建立起来的合作关系，从而实现彼此各方面优势互补与协作、利益共享和风险共担。,第二节 国际直接投资与政治风险,三、政治风险,政治风险是指由于政治事件引起的对国际企业经营产生负面影响的不确定性。它是在评价投资环境中、在对外直接投资项目决策时以及投资后经常要面临的重大问题。,政治风险的产生可能来自宏观和微观两方面原因。从宏观角度看，世界政治和经济格局的变化，世界性或地区性的战争爆发，国际组织之间、双边或多边协定的签订，都会引起东道国政策的变化。从微观角度看，一国的意识形态、政府更迭、宗教信仰、民族主义和国内的矛盾斗争也会给跨国公司带来政治风险。,第二节 国际直接投资与政治风险,政治风险一般从宏观和微观两个方面来度量。宏观方面是对东道国政治的稳定性、经济状况、资本外逃和对外国投资者的态度等方面进行评价，微观方面是结合企业具体情况所作的评估。,投资前的政治风险一旦确定，应即刻采取回避、保险、特许协定、调整投资策略等互补排斥的策略。,投资项目实施后，公司对政治风险的抵御能力大为下降，只能调整经营性战略来防范风险。这些战略包括有计划撤资、短期利润最大化、改变征用的成本,-,效益比率、发展当地的利益相关者等。,通常东道国对外资企业的征用都会提前发出通告。到发出征用消息之后到实际征用前的一段时间里，公司应当到政府部门进行游说和说服工作，争取其放弃征用的决定。,当面对前三种对策都无效时，只好放弃继续持有产权的努力，力争获得较高的补偿以及通过合同方式继续从被征用的企业中获利。,第三节 国际直接投资的资本预算,一、国际直接投资资本预算的基本方法,国内投资项目预算的常用方法有：净现值法、内含报酬率法、现值指数法、回收期法和会计收益率法。其中，净现值法作为最恰当的决策标准而被广泛使用。而在国际投资项目预算中，主要采用调整现值法。以下对净现值法和调整现值法做一简单介绍。,净现值（,net present value,NPV,）定义为项目未来现金流量按项目资本成本折现后的现值减去项目的初始投资支出。净现值为正数的项目是可接受的；净现值为负数的项目应当拒绝。如果两个项目是相互排斥的，则应当采纳净现值较高的项目。,使用完全权益率进行资本预算，把项目价值视作下列部分之和：扣除融资成本的项目税后现金流量的现值、债务融资所形成的税收节约额的现值，也称利息税盾、由于政府管制或利息补贴引起，利息补贴使受限制的资金利率与国内无补贴、公平借款的应付利率不同。这种计算投资项目价值的方法称为调整现值法（,adjusted present value,APV,）。,第三节 国际直接投资的资本预算,二、国际直接投资的资本预算分析,进行国际直接投资的资本预算，应遵循为母公司带来更多现金流量的原则。,在分析国际投资项目的现金流量时，三阶段法是一个简单易行的好方法。第一阶段，完全把子公司看成一家独立的国内公司，从子公司的角度计算现金流量。然后，再把分析角度转到母公司。第二阶段，需要对现金流量转移到总部的数量、时间安排和形式以及在转移过程中将发生的税收和其他费用的相关信息做出详细的预测。最后，公司应当考虑该投资给跨国公司其他分部带来的间接收益及成本，如由另一子公司引起的出口的增加或减少。,在考虑国际直接投资项目的风险时，有三种主要方法：（,1,）尽可能缩短回收期或调整折现率率；（,2,）进行敏感性分析；（,3,）进行模拟。,第四节 国际证券投资,一、国际证券投资的概念和特点,国际证券投资是指投资者在国际金融市场上购买其他国家政府、金融机构和企业发行的债券、股票以及其他金融工具和有价证券。,国际证券投资不以获得控制权为目的，而以获利为目的；,国际证券投资具有更强的流动性，风险分散能力也更强；,国际证券投资具有更强的投机性；,国际证券投资更具多样性和不断创新性。,第三节 国际直接投资的资本预算,二、,国际证券投资的种类,按投资期限和目的，国际证券投资分为短期投资和长期投资。,短期证券投资包括以暂时闲置资金进行的、以获取较高投资报酬为目的的股票、债券投资，或以投机性利润为目的的其他投资活动。长期证券投资包括购买长期债券和为达到控股目的而准备长期持有的股票等投资。,按投资主体具有的权益，国际证券投资分为债权性证券投资、权益性证券投资和混合证券投资。,债权性投资指投资于各种公司债券、政府债券和金融债券，一般不具有投票表决权，并且其收益比较稳定；权益性证券投资指投资于其他公司的普通股股票，收益具有很强的不确定性；混合性证券投资指投资于既具有债权特点又具有股权特点的双重性债券，如优先股、可转换债券等。,按证券投资的发展阶段，国际证券投资分为基础金融工具和衍生金融工具。,基础金融工具包括债券投资、股票投资等，是衍生金融工具产生和运用的基础；衍生金融工具是为了规避汇率、利率变化带来的风险而产生的，其价值往往随着基础金融工具的变化而变化，如金融期权、期货、互换、掉期等。,第三节 国际直接投资的资本预算,三、国际证券投资的收益和风险,影响国际证券投资收益和风险的因素多种多样，除了政治因素外，主要还有利率、汇率和一国外汇状况等因素。,证券投资风险是指由于各种原因，投资者投资于证券的实际收益率小于预期收益率，甚至遭受损失的可能性。在国际证券市场上造成投资风险的因素很多，主要来源于以下几个方面,:,经营、市场、违约、利率、汇率、流动性风险。,第三节 国际直接投资的资本预算,四、,国际证券组合投资,当证券组合中包含其他国家的证券时，就构成了国际证券投资组合。,在国际证券组合中，除了可以抵消证券间的部分非系统性风险，还可以降低对于一国而言的系统性风险。同时，由于不同国家间证券收益相关性通常较同一国家内证券收益相关性低，所以国际证券投资组合可以取得比国内证券投资较高的收益或较小的风险。,国际财务管理,第五章,国际筹资管理,国际筹资有哪些渠道？,如何,通过国际资本市场发行股票和债券来进行融资,？,何谓,国际贸易融资,？,何谓国际项目融资？,何谓国际企业融资？,请带以下问题学习本章,：,本章章节结构：,第一节,国际筹资概述,第二节,国际股票筹资,第三节,国际债务筹资,第四节,国际贸易筹资,第五节,国际筹资的其他渠道,第六节,国际资本成本与资本结构决策,第一节,国际筹资概述,国际筹资主要是指国际企业为实现其理财目标，跨越国界在全球范围内筹措其生产经营所需资金的一项理财活动。,国际筹资管理，则是指国际企业通过科学地谋划和合理地组合，以最有利的条件筹措资金，并寻求建立和实现最佳的资本结构。,国际筹资的特点包括：筹资规模较大、
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