图解宏观经济学.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,-,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,-,*,图解宏观经济,当前宏观经济形势分析,1,-,Introduction,“交流”而非“讲授”,市场经济当中三个核心变量,价格,资源配置（微观层面,/,结构问题）,货币,宏观经济（宏观层面,/,总量问题）,企业,企业理论（组织理论）,今天交流第二个方面（货币,/,宏观）的问题。,2,-,引人注目的宏观经济,多重失衡格局下的持续高速增长增长,消费,-,储蓄失衡,储蓄,-,投资失衡,收入分配失衡,内资和外资（,FDI,）的失衡,国际收支失衡,粗放型增长方式,地区之间的失衡,城乡之间的失衡,大起大落的周期,经济增长速度,物价指数,资产价格,回到常识？相信直觉？,3,-,What is it?,4,-,What is this?,5,-,6,-,7,-,8,-,9,-,10,-,本次讲座的基本理念和主要内容,基本方法,“理性分析，感性表达。”,主要内容：当前宏观经济形势分析,1.,宏观经济的总体流程（理解宏观经济的基本框架）,宏观经济的核心：储蓄,-,投资转化机制,2.,观察宏观经济的两个关键变量：利率和汇率,3.,当前的宏观经济形势分析：,多重失衡格局下高速经济增长的持续性和稳定性,基本格局：,多重失衡,+,高速增长,+,较大的波动,解释和预测,11,-,本次讲座的主要内容,关于现阶段我国宏观经济的基本判断,高速增长不容置疑,大起大落不可避免,8%,的增长速度和,4.8%,的通货膨胀？,价格管制（成品油，钢铁）：精彩的经济学小品,股票市场：暴涨暴跌是常态,至于近期的行情：,跌破,3000,点很正常,大牛市很可能需要再等五六年,房价：,至少不会像股票价格这么跌,甚至有可能缓慢回升,汇率：,较大幅度的上升,对外升值是宏观调控困境的唯一出路,12,-,宏观经济的两个基本问题：,增长（长期趋势）与周期（短期波动）,13,-,最简单的宏观经济流程,宏观经济问题只有在市场经济中才变得很重要,宏观经济的本质：货币经济,宏观经济,企 业,要素市场,产品市场,家 庭,14,-,宏观经济流程：引入储蓄,更真实的描述：引入储蓄,何谓储蓄？,不消费的收入,储蓄和消费的关系,宏观经济角度看储蓄：,冻结的购买力。,冻结的总需求。,过剩的总供给（收入等于产出）。,企 业,要素市场,产品市场,家 庭,储蓄,15,-,企 业,要素市场,产品市场,家 庭,储蓄,如何才能顺利运行？,如何才能顺利运行？,将冻结的购买力（需求）再释放出来,将冻结的购买力（需求）转化为现实的需求,16,-,储蓄转化为投资,企 业,要素市场,产品市场,资本市场,家 庭,储蓄,投资,17,-,问题：如果储蓄不能顺利地转化为投资,储蓄,投资,宏观经济运行的核心,资本市场（金融市场）,现代市场经济中储蓄投资转化机制,邓小平：金融是现代经济的核心,如果,S-I,转化不畅通,宏观经济紧缩,如果,S-I,过度转化,“过度”如何可能？,货币创造机制,“过度”引起过热,宏观经济政策,财政政策,货币政策,企 业,要素市场,产品市场,资本市场,家 庭,储蓄,投资,18,-,储蓄是否能顺利地转化为投资？,两种不同的意见,储蓄会自动地顺利转化为投资,储蓄,-,投资转化将存在严重问题,两种不同的利率观,19,-,什么是利率？,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,家 庭,储蓄,投资,传统的利率观,利率的本质,推迟消费的报酬,利率的决定,资本供给,【,储蓄,】,资本需求,【,投资,】,推论：储蓄和投资一定会自动均衡,传统利率观的基础,货币中性论,“面纱论”,货币：,交易媒介,自身没有价值,20,-,什么是利率？,企 业,要素市场,产品市场,家 庭,储蓄,投资,货币市场,债券市场,凯恩斯的利率观,利率的本质,放弃资产流动性的报酬,【,流动性的含义。货币和非货币金融资产比较,】,利率的决定,流动性供给,货币供给,央行控制,流动性需求,货币需求,资产选择行为,推论：利率无法使储蓄和投资均衡,凯恩斯利率观的基础,货币：金融资产,不仅是交易媒介，同时还是资产,货币非中性,货币,-,利率,-,投资,-,产出,21,-,利率至关重要,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,家 庭,储蓄,投资,利率至关重要,直接影响投资,投资对于宏观经济的重要性,波动的重要根源,【,解释投资乘数,】,利率低估的影响,中国的基本情况：资本稀缺,+,利率低估,为什么低估？,被管制的利率,低估的结果,长期：经济增长方式,短期：高波动,收入分配机制,22,-,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,国 外,家 庭,储蓄,投资,净出口,汇率至关重要,什么是汇率？,汇率是价格：货币间的兑价。,汇率是国际收支平衡的调节机制。,汇率低估的结果,国际收支顺差,对外升值压力,对内贬值压力,外汇占款的概念,中国的人民币汇率,事实上的钉住汇率,盯住美元的麻烦,失去调节国际收支的功能,23,-,当前的宏观经济,几个基本特征,消费率长期下滑,居民消费尤其明显,储蓄投资转化不畅,存差,超额准备,大量,FDI,流入,巨额贸易顺差,解释：,为什么消费率一直下降？,为什么储蓄投资转化不畅？,资本市场分割,利率管制,资本市场改革滞后的效应,创业不足（企业家才能就业不充分）,随之，国内资本失业,为什么,FDI,流入？,充足的劳动力供应（劳动力市场化）,背靠国际资本市场,为什么顺差？,国内消费需求不足,人民币对外价值低估,为什么高增长？,需求：投资,+,出口,供给：劳动力,制度性因素：劳动力市场和商品市场,稳定性分析,大起大落（机制）,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,国 外,家 庭,储蓄,投资,净出口,24,-,通货膨胀问题,通货膨胀的界定,物价总水平的持续上涨,物价总水平,持续上涨,通货膨胀是关乎社会正义的事情（凯恩斯）,市场经济：价格机制起作用,喊价的权利和还价的权利（讨价还价）,这里的“价”是相对价格,通货膨胀：扰乱价格信息,经济行为人不能有效区分相对价格变化和价格总水平变化,行为短期化（,uncertainty,）,效率降低,25,-,通货膨胀问题,“成本推动型通货膨胀”,“通货膨胀不论何时何地，都是货币现象。”（,Milton Friedman,）,货币（流动性）扩张，是通货膨胀的根源。,成本推不动通货膨胀,成本上涨之后，人们的选择和宏观物价情况。,成本推动型通胀的真实情况：成本,-,价格螺旋,工资（福利）,-,价格螺旋,通过价格管制控制通货膨胀，不是釜底抽薪，不是扬汤止沸，而是货上浇油。,26,-,通货膨胀问题,价格管制的麻烦,1,、价格管制：加剧供求矛盾,如：最高限价,2,、我国目前的几种重要的价格管制（直接,/,间接）,电：“议价饲料平价猪，谁养猪谁是猪。”,降低电力生产积极性,粮,压制粮价的经济后果：打压粮食生产积极性,通胀背景下压制粮价，引起储粮行为,劳动力,提高劳动者福利能否改善劳动者状况？,土地,国家征地并独家垄断市场土地供给,把这些图景放在一起,压产出的价格,+,抬投入的价格,结果：当期物价没有控制，长期供给受到打击。,用价格管制的办法治理通胀：,计划经济的成本定价思路,27,-,通货膨胀问题,中国当前的严峻形势,国际原材料价格上涨,石油，铁矿石，粮食,引起物价上涨,最担心的政策组合,价格管制,+,工资（福利）开支上涨,价格管制：除非都管起来，否则弄巧成拙,工资（福利）开支上涨：螺旋,政府帮忙，越帮越忙。,最担心的事情一定会出现。,28,-,金融资产价格问题,加息,股价上涨（,2007,年出现的情形）？,货币供应量和利率：只有一个自由度,在货币供应量被控制的情况下，加息是扩张政策,（画图）,流动性过剩，物价涨幅却不大（,2007,）？,人们在银行存款和其他金融资产之间选择,资产价格下跌与物价上涨并存（,2008,）？,在特定的条件下，资产价格下跌引起流动性向商品市场回流（人们在金融资产和商品之间选择）,29,-,金融资产价格问题,1.,大起大落是常态，除非政府真的变成了服务型政府,暴涨暴跌：情理之中（把一年前的预测重复一遍就行了）。,经验事实：,1993-1994,，,2001,，,2007-2008,基本规律,市场低迷时：社论、注资、降低印花税,市场高涨时：警示风险，加印花税，打击违法违规、“投机炒作”、“恶意圈钱”,基本教训,股价脱离基本面，形成泡沫，越吹越大，最终破灭。,涨停变跌停。,30,-,金融资产价格问题,为什么会脱离基本面？投资者不理性？教育投资者？（温总理，日本）,什么是基本面？,股价,/,股票收益（市盈率）,Shiller,的经验数据：均值约为,16,脱离基本面：泡沫。,为什么会有泡沫？投资者：理性的不理性,不理性：不看基本面,理性：谁没有风险意识？,为何如此？扭曲的收益和价格。,资本市场又快又好发展：鸡犬升天,又好又快：泥沙俱下,政策市。看政策面，不看基本面成为投资者在短期内的理性选择。,政策市的基本特征,暴涨暴跌,政府说了话，投资者不听话，很郁闷。听话了，更郁闷。为什么？听话是听话了，行动起来一窝蜂。“有序进入，有序退出”？！）,扭曲价格信号,股价不反映基本面了，反应的是一堆乱七八糟的信息。,到底应该教育谁？,投资者，还是政府？,31,-,金融资产价格问题,2.,跌掉幻想，破除迷信,“两会”论,奥运论,政府“救市”论,想不想,能不能,“印花税”论,3.,基本趋势预测,跌破,3000,点的时候，不要大惊小怪。,房地产的情况比股票应当要好一点,原因：宏观经济与不同资产（股票和房地产）价格的关系,中国“国情”：不盖房子干什么？,32,-,图解财政政策,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,家 庭,储蓄,投资,33,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,政府采购,34,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,政府采购,发行债券,35,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,税收,政府采购,36,-,转移支付,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,直接税,间接税,政府采购,发行债券,37,-,财政政策工具,预算支出,政府购买,转移支付,预算收入,国债,税收,财政政策的局限,“时间滞后”（,eg.,积极的财政政策）,政府支出（尤其是政府投资）的效率问题,巴黎地铁,从紧缩到扩张容易，从扩张到紧缩困难,改革过程中的扩张性财政与“体制复归”,国家计委,发改委,转移支付,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,直接税,间接税,政府采购,发行债券,38,-,财政政策的乘数效应和挤出效应,财政政策的乘数效应,财政政策乘数的传导机制,财政政策的挤出效应,财政政策挤出效应的传导机制,利率机制（非充分就业）,价格机制（充分就业）,39,-,图解货币政策,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,家 庭,储蓄,投资,40,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,中央银行,家 庭,储蓄,投资,发行货币,41,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,中央银行,家 庭,储蓄,投资,卖出债券,42,-,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,中央银行,家 庭,储蓄,投资,卖出债券,发行货币,43,-,转移支付,要素市场,企 业,产品市场,金融市场,政 府,家 庭,储蓄,投资,直接税,间接税,政府采购,发行债券,发行货币,44,-,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,政府（央行）,国 外,家 庭,储蓄,投资,转移,支付,直接税,间接税,政府采购,净要素收入,净出口,45,-,关于货币政策的进一步说明（,1,）,什么是货币政策？,货币政策：中央银行通过控制货币供应量和利率来调节总需求的政策。,扩张性货币政策：,紧缩性货币政策：,46,-,关于货币政策的进一步说明,货币政策工具：“三大法宝”,法定准备金率,从“金匠法则”（,Goldensmiths Law,）到部分存款准备制度,部分存款准备制度与存款创造,法定准备率的变动与货币供应量,调节法定准备率：不常用的政策措施,在完善的市场经济中，效果过于猛烈,提高法定准备率与流动性问题（当银行超额准备较少时）,问题：为什么中国人民银行调存款准备金率是家常便饭？,再贴现率,中央银行对商业银行和其他金融机构的放款利率,作用机制,再贴现政策在中央银行货币政策工具中的地位下降,公开市场业务,中央银行向商业银行买卖政府债券等有价证券以调节货币供应量,本质：调节流动性,优点：主动灵活准确，适宜于微调,其他的货币政策工具,道义劝告,窗口指导,47,-,货币政策,货币政策的局限,货币政策作用的不对称性,扩张性的货币政策对付衰退效果不明显,紧缩性的货币政策对付经济过热效果较好,货币政策效果要受到货币流通速度影响,经济繁荣时，货币流通速度通常会加快,经济衰退时，货币流通速度会放慢,货币政策的“时滞”又可能加剧宏观经济波动,48,-,图解开放宏观经济：完整的流程,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,政府（央行）,国 外,家 庭,储蓄,投资,转移,支付,直接税,间接税,政府采购,净要素收入,净出口,49,-,图解开放宏观经济：完整的流程,企 业,要素市场,产品市场,金融市场,政府（央行）,国 外,家 庭,储蓄,投资,转移,支付,直接税,间接税,政府采购,净要素收入,净出口,收入政策,产业政策,货币政策,财政政策,对外经贸政策,工资率,物价指数,利率,税率,汇率,50,-,