财务危机与财务风险管理分析报告.pptx

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,财务危机与财务风险管理,财务危机与财务风险管理分析报告,第1页,财务危机管理基本内容,企业财务危机原因分析,企业财务营运基本要素,企业财务危机表现形式,企业财务危机处理方法,企业财务危机战略预防,财务危机与财务风险管理分析报告,第2页,财务危机基本原因,财务危机被定义为,企业因现金短缺而显著无力按时偿还到期无争议债务，从而造成经营不能。,财务危机详细危害：,企业与供给商-购货折扣消失，债务纠纷,企业与银行 -再融资难度加大,企业与公众债券人-财务声誉损害,企业与客户 -市场难于扩,企业与国家 -税收,最终结果,倒闭,财务危机与财务风险管理分析报告,第3页,企业倒闭原因,原因,占倒闭企业总数%,累计百分比,%,管理原因,50,50,管理无能,44,94,疏忽,1,95,欺诈,4,99,其它,1,100,财务危机与财务风险管理分析报告,第4页,财务危机原因,原因,占倒闭企业%,累积%,经济原因,35,35,行业疲软,21,利润不足,11,销售额不足,2,无竞争力,1,财务原因,47,82,债务负担过重,4,营业成本过高,40,资本不足,3,经验原因,1,83,其它原因,17,100,财务危机与财务风险管理分析报告,第5页,发达国家统计资料表明：快要4/5倒闭企业是赢利企业，它们倒闭并不是因为亏损，而是因为缺乏现金。,财务危机与财务风险管理分析报告,第6页,现金产生基本渠道,生产经营活动进行-资金链运动,企业盈利能力连续保持-固定资产更新改造,企业筹资行为实施-外部现金引入,财务危机与财务风险管理分析报告,第7页,企业营运要素 -资金链运行,资金链运行形式,货币资金,应收帐款,存货,增值过程:转 赚,财务危机与财务风险管理分析报告,第8页,企业经营要素-资产运行结构,固定资产(机器设备销售场地运输工具),存货:购进商品 销售商品,货币资金 应收帐款,财务危机与财务风险管理分析报告,第9页,经营活动与资产负债表,资产方(+),负债权益方(+),流动资产 +,流动负债,(应付帐款等),长久资产,(长久投资固定资产无形资产),长久负债,股东权益 +,(实收资本未分配利润),财务危机与财务风险管理分析报告,第10页,投资活动与资产负债表,资产方(0),负债权益方(0),流动资产 (-),-货币资金,-存货应收帐款,流动负债,长久资产,+,(长久投资固定资产无形资产),长久负债,股东权益,(实收资本未分配利润),财务危机与财务风险管理分析报告,第11页,筹资活动与资产负债表,+,流动资产,(货币资金、应收帐款、存货等）,流动负债,（短期借款、应付帐款等）,+长久资产,(长久投资固定资产无形资产),长久负债 +,股东权益 +,(实收资本,未分配利润),资产方（+）负债方（+）,财务危机与财务风险管理分析报告,第12页,企业财务危机原因分析,资金链断裂,乐华电视机,爱多VCD,资产结构扭曲：,巨人集团,蓝田集团,企业财务危机实质：,业务增加伴伴随现金短缺！,财务危机与财务风险管理分析报告,第13页,主要提醒,企业发生财务危机最大原因在于：,业务过分增加！,财务危机与财务风险管理分析报告,第14页,业务过分增加三种罪,1、过分业务增加造成管理资源耗竭：,管理经验欠缺,制度适应,控制范围,2、过分业务增加造成财务资源耗竭：,销售上升引发营运资金担心,过分资金需求造成灵活性丧失,盲目标投资造成结构扭曲,3、过分业务增加造成效益下降：,造成产品销售利润下降,不盈利客户被引入,利润与现金流量不平衡,财务危机与财务风险管理分析报告,第15页,案例，利润增加与现金增加,1、企业现金流量基本分类,2、企业利润与现金流量之间关系：,NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资本投入,NOCF-NET OPERATING CASH,FLOW,EBIT-EARNINGS BEFORE INTERST,AND TAX,财务危机与财务风险管理分析报告,第16页,资产负债表,投入资本：1996 1997,现金 100 60,营运资本需求 600 780,净固定资产 300 360,累计 1000 1200,占用资本,短期负债 200 300,长久负债 300 300,全部者权益 500 600,累计 1000 1200,财务危机与财务风险管理分析报告,第17页,1996 1997,销售收入 2200,减成本费用 （1780）（1920）,减折旧 （20）（50）,税息前收益,（EBIT）200 230,减利息费用 （50）（60）,减所得税 （60）（68）,税后利润 90 102,利润表,财务危机与财务风险管理分析报告,第18页,效益分析表,1996 1997 领先者,销售收入增加率 5%10%9%,收益增加率 5%13.3%10%,成本费用增加率 8%7.9%8.8%,投入资本增加率 8%20%10%,营运资本增加率 8%30%25%,NOCF96=200+20-60-6008%=112（万元）,NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万元）,财务危机与财务风险管理分析报告,第19页,企业现金短缺其它原因分析,原始资本投入不足,不恰当地选择资产取得方式,长久负债提前偿还,现金流量过多用于非营业活动,不能完成预算利润,利润分发过多,财务危机与财务风险管理分析报告,第20页,企业现金短缺缓解方法,增加资本,增加业务盈利能力,降低固定资产投资,变现长久性资产,加强营运资本控制,降低业务经营规模和水平,制订合理业务扩张速度,财务危机与财务风险管理分析报告,第21页,以现金流为中心目标体系,股东财富最大化,股价上升,盈利能力,股息增加,现金流,规模与效率,利润管理,投资及融资管理,资产管理,营销决议,融资决议,投资决议,财务危机与财务风险管理分析报告,第22页,企业财务危机管理：企业均衡增加速度确实定,企业业务增加所需资源：,1、营运资本：,经营性现金，应收帐款，存货,应付帐款，其它经营性负债：,净营运资本=经营性现金+应收帐款+存货,-应付帐款-其它经营性负债,2、固定资产投入,财务危机与财务风险管理分析报告,第23页,企业战略与财务战略连接,战略目标,产品-市场机会,产品-市场战略,长久资源,安排,财务策略,投资方案设计,增加安排,财务危机与财务风险管理分析报告,第24页,企业增加管理要素,资产负债表,支持销售,所需资金,支持销售,所需负债,支持销售,所需利润,资产,负债和所,有者权益,财务危机与财务风险管理分析报告,第25页,企业增加模型,企业财务资源能够负担销售增加率：,=股东收益率股利留存率,=,销售利润率资产周转率财务杠杆股利留存率,=股利留存率财务杠杆销售利润率资产周转率,=财务政策系数资产收益率,（R）（ROA）,财务政策,生产经营效绩,财务危机与财务风险管理分析报告,第26页,均衡速度算例,比如：某企业销售利润率为10%，资产周转次数为3次。负债比率为50%，利润分配率为50%。,均衡增加率=10%32（1-50%）,=30%,所以，该企业能够承受30%销售增加,财务危机与财务风险管理分析报告,第27页,企业增加行为及其后果,G=RROA,销售增加率,资产收益率,现金逆差区,现金顺差区,财务危机与财务风险管理分析报告,第28页,预算案例,财务危机与财务风险管理分析报告,第29页,为销售收入上升需追加财务资源：,财务危机与财务风险管理分析报告,第30页,追加资金核实,例：某企业是一家成长性企业，去年销售额为200万元，企业预计明年要增加25%，并预计能够筹集到资金25万元。经测算，该企业资产增加百分比是销售收入60%，短期经营性债务增加百分比为销售收入10%，销售利润率为8%，企业预计在下一年现金分配数为5万元则：,财务危机与财务风险管理分析报告,第31页,追加资金核实,有：,AFN=0.620025%-0.120025%,-0.08250-5,=30-5-15=10（万元）,即，需要增加10万元，而因为企业能够筹集到资金有25万元，所以，企业资金比较充裕。,财务危机与财务风险管理分析报告,第32页,均衡发展速度计算,财务危机与财务风险管理分析报告,第33页,均衡发展速度计算,例：TC企业每年销售收入为1000万元，企业每增加一单位销售额所需增量资产为0.75元，短期负债增量为0.10元，该企业净销售利润率为12%，股利支付率为1/3，则企业不筹集外部资金前提下，能够支持业务增加为：,财务危机与财务风险管理分析报告,第34页,连续增加速度计算,连续增加速度是企业在保持固定财务杠杆前提下增加率,财务危机与财务风险管理分析报告,第35页,连续增加速度计算,比如，上述TC企业负债权益比率为50%，则有：,财务危机与财务风险管理分析报告,第36页,财务危机早期监测,1、时刻注意资金链接续,2、战略性资产结构调整,3、数量检测方法,财务危机与财务风险管理分析报告,第37页,资金链接续,1、资金投入与销售增加协调,2、利润与经营性现金净流量协调,3、存货监控,4、应收账款监控-信用政策制订与,收账政策,原因：收入激励机制,企业营销策略安排,企业管理体制变动,财务危机与财务风险管理分析报告,第38页,企业战略性资产调整路径,1、出售多出固定资产,2、达成售后回租安排,3、以租代买,4、出售不盈利部门,5、转包或分包,6、出售不包含在集团整体战略之中产品,系列,7、管理层收购,8、折产为股,财务危机与财务风险管理分析报告,第39页,财务危机数量监测方法,多原因判别分析法,营业利润率(M),流动比率(C),K=aM+bC,财务危机与财务风险管理分析报告,第40页,Z-分模型,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4,+0.999X5,X1-净营运资本/总资产,X2-保留盈余/总资产,X3-EBIT/总资产,X4-权益市价/债务账面净值,X5-销售额/总资产,财务危机与财务风险管理分析报告,第41页,评分标准,Z2.99 企业一年内不会倒闭,1.81Z2.99 灰色区域,难以判断,Z1.81 企业会在一年内倒闭,财务危机与财务风险管理分析报告,第42页,财务风险管理,财务风险意义,财务风险与财务危机,财务风险描述,财务内部风险控制政策,财务危机与财务风险管理分析报告,第43页,风险及其计量,一、风险概念:,风险是指不确定事件可能发生各种后果及其影响。,了解关键点:,风险是与不确定事件相连,在经济分析中，风险往往与收益或损失相连,风险大小通惯用概率来衡量,财务分析中，风险通惯用收益变动范围大小来衡量,财务危机与财务风险管理分析报告,第44页,财务危机与财务风险管理分析报告,第45页,风险及其计量,二、风险种类,（一）、市场风险（系统风险、不可分散风险）,（二）、企业特有风险,1、经营风险,市场，生产成本，生产技术，其它,2、财务风险,企业举债经营造成收益和偿还风险,3、两类风险配合,财务危机与财务风险管理分析报告,第46页,风险应对态度,酬劳,风险,风险中立,风险回避,风险进取,财务危机与财务风险管理分析报告,第47页,风险与酬劳关系,期望投资酬劳率=无风险利率+风险酬劳率,风险酬劳率=风险酬劳斜率标准差系数,财务危机与财务风险管理分析报告,第48页,债务性质-收益放大器,比如：大鹏企业为了开发新产品，准备筹集资金100万元，该新产品投资酬劳率为20%。下面表中显示，当采取不一样筹资方案时，对股东投资收益影响：,财务危机与财务风险管理分析报告,第49页,项,目,方案,1,：,全部资金采取股东投资,方案,2,：,50%,由债务资金负担，其它资金由股东投资，债务资金利率为,10%,方案,3,：,60%,资金由债务资金，其余用股东投资，债务资金利率仍为,10%,项目,利润,100,20%,=20,50,（,20%-10%,）,+,5020%=15,60,（,20%-10%,）,+,4020%=14,股东,投资,100,50,40,股 东,收益率,20,100,=20%,1550=30%,1440=35%,财务危机与财务风险管理分析报告,第50页,财务杠杆作用数学表示,ROE=ROA+D/E（ROA-I）,ROE1=20%+0/100（20%-10%）=20%,ROE2=20%+50/50（20%-10%）=30%,ROE3=20%+60/40（20%-10%）=35%,结论：,负债能够产生财务杠杆效应，财务杠杆能够放大企业收益，也能够放大企业损失。,财务危机与财务风险管理分析报告,第51页,财务风险控制就在于资金结构策略,就是说：企业资金结构中，用多少债务资金，多少资本金问题。在债务资金中，使用多少短期债务，多少长久债务。匹配标准,财务危机与财务风险管理分析报告,第52页,企业调整财务杠杆策略,以盈利作为企业发展主要资金起源,将现金及其等价物作为应付企业暂时周转调整器,在考虑了偿债风险后，尽可能将债务资金作为企业外部筹资主要起源,在不得以情况下，将发行股份和放弃增加作为企业应付资金不足最终策略。,财务危机与财务风险管理分析报告,第53页,考虑主要原因,FRICTO,F-Flexibility 筹资灵活性,R-Risk 负债造成偿债风险,I-Income 股东收益保障,C-Control 股东控制权,O-Other 其它方面,财务危机与财务风险管理分析报告,第54页,企业筹资基本原理,企业筹资匹配标准,企业筹集资金选择必须要满足匹配标准，既：企业所筹集资金偿还期必须与其对应资产变现期相适应,短期筹资资金（如：短期借款，各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。,财务危机与财务风险管理分析报告,第55页,企业筹资基本原理,而中期和长久债务资金，（如银行基建借款、长久债券、融资组赁等）因为偿还期限较长，能够用于长久投资或变现期较长固定资产（如：普通机器、设备、大型工具、器具以及运输工具等）购建。,而权益投资（如：实收资本，优先股等）则最好用于变现期很长大型固定资产（如：房屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）投资。,财务危机与财务风险管理分析报告,第56页,企业筹资基本原理,企业之所以要遵照这个标准，是因为各种资金偿还要求是不一样，将所筹资金偿还期与资产变现期相结合，能够既利于各种不一样资金高效利用，又能确保企业按期偿还资金，是企业资金流转能够正常进行。,财务危机与财务风险管理分析报告,第57页,资金使用标准,长款长用，短款短用,长款能够短用,短款不能长用,财务危机与财务风险管理分析报告,第58页,企业市场风险管理基本方法,企业在市场风险问题,企业管理风险基本工具,企业风险管理外部条件,财务危机与财务风险管理分析报告,第59页,企业市场风险内容,初级商品市场,初级商品市场涵盖了产品价值链上全部步骤。从原材料到最终产品全部方面。,货币市场,各种短期融资工具,资本市场：,长久债券，长久贷款，股票市场,证券与资产组合管理,财务危机与财务风险管理分析报告,第60页,市场共有风险,价格风险：,市场波动而带来损益风险,波动性风险：,是在特定时期价格波动幅度改变,流动性风险：,投资和筹资工具交易性风险,进行风险管理基本目标是锁定未来改变,财务危机与财务风险管理分析报告,第61页,市场风险管理主要工具,期货,远期和约,掉期,期权,财务危机与财务风险管理分析报告,第62页,风险管理基本做法,风险管理基本思想是经过远期协议，期货操作、期权等方法将市场波动：商品价格、利率、汇率等固定下来，使企业收益固定化。,财务危机与财务风险管理分析报告,第63页,利用期货进行风险管理,交易基本原理：,1、套期保值：,套期保值是为了降低或防止商品价格波动或相关资产负债市场波动，以期货方式预先设置相反头寸买卖交易。其基本原理是在期货市场上建立与现货市场相反交易部位，利用两个市场上价格正相关性，用一个市场收益来填补另一个市场损失。,财务危机与财务风险管理分析报告,第64页,利用期货进行风险管理,某企业拟筹集10000USD资金，企业预计未来利率会上升，决定在3月1日利用套期保值，锁定6月1日资金成本。,现货市场 期货市场,3月1日 无交易 卖出100000期,货合约成本率4.9%,6月1日 3个月100000 买入100000期货成,借款市场利率 本率5.25%,5.25%,现货市场资金成本=5.25%,期货市场资金成本节约=5.25%-4.9%=0.35%,实际成本=5.25%-0.35%=4.9%,财务危机与财务风险管理分析报告,第65页,期货套期保值,某企业3个月后将有一笔300万美金资金回收，预计在此期间利率将下跌，而市政公债期货价格将提升，于是，该企业以92美元价格购置了3份市政公债期货合约（每份100万美元）。3个月后，该企业收回资金300万元存入银行，同时卖出3份市政公债合约，其交易情况以下：,财务危机与财务风险管理分析报告,第66页,现货市场,期货市场,3月1日,3个月银行存款利率2.5%,买进市政公债，,收益率8%,6月1日,将300万元存入银行利率2%,卖出市政公债合约收益率5.5%,结果,亏损：,300（2.5%-2%）3/12=3750,盈利：,25/0.01（94.5-92）3=18750,财务危机与财务风险管理分析报告,第67页,利用期货进行风险管理,2、投机交易：,投机交易则是利用期货市场价格改变差,异买入或卖出期货合约，从中赚取差价,行为。,某基金在6月份预测，在未来3 个月内利率,将有大幅度上扬，于是做一个投机交易，,其交易情况以下：,3月1日卖出100份欧洲美元合约，价格91.71,6月1日买入100份欧洲美元合约，价格91.05,收益：25/0.01（91.75-91.05）100,=165000美元,财务危机与财务风险管理分析报告,第68页,利率调换-掉期工具,把浮动利率调换为固定利率：,10%11.5%,A B,LIBOR LIBOR+0.5%,参加调换利率为10.5%,A企业 B企业,付给银行 10%付给银行 LIBOR+0.5,付给B企业 LIBOR 付给A企业 10.5,得自B企业 10.5%得自A企业 LIBOR,净利率：LIBOR-0.5%净利率 11%,财务危机与财务风险管理分析报告,第69页,案例-麦当劳利率掉期,麦当劳企业在3年前发行10000万元债券，利率为7.5%，债券还有7年才到期，假如采取一个7年掉期（固定利率-浮动利率），每6个月麦当劳企业应该支付7.5%利息，经过掉期，取得8%利率，并支付6个月LIBOR利率,支付债券持有者 7.5%,从掉期对方取得 8%,支付掉期对方 LIBOR,净利息费用 LIBOR-0.5%,财务危机与财务风险管理分析报告,第70页,掉期市场基本情况,掉期并不在交易所进行交易。在其发展早期，金融机构要找到希望进行掉期双方并安排掉期。而后期逐步发展为一个标准金融产品，在比较优势原理作用下，商业银行成为掉期主要金融中介。,财务危机与财务风险管理分析报告,第71页,1993年十家最大掉期交易商,排位 企业 名义本金（百万）,1、JP摩根企业 453080,2、巴黎荷兰金融企业 431728,3、化学银行 411782,4、纽约银行家信托企业 315879,5、美林企业 308000,6、里昂信贷银行 302885,7、花旗银行 254596,8、大通曼哈顿银行 237773,9、美洲银行 214817,10、东方汇理银行 184924,财务危机与财务风险管理分析报告,第72页,远期合约,远期合约（Forward Contract)使其持有者必须在未来某一特定时间，按协议指明价格购置合约要求数量特定资产。全部这些条件都在合约达成时已经确定，特定未来价格就是执行价格。,大部分远期合约是商品合约或外币合约。,财务危机与财务风险管理分析报告,第73页,案例,国民精练企业（National Refining Corporation)购置孤星燃油燃气企业一份远期合约，约定在90天后，以每桶$17价格购置10000桶原油。购置时应支付$170000。假设协议到期时原油价格为$20,则前者净赚3 10000=$30000,财务危机与财务风险管理分析报告,第74页,远期合约特征,一份远期合约有两方面风险：供货方可能不能按时交货，购货方可能无法支付货款。,不存在中期现金流量，只有在到期时，才发生价值转移。,大多数远期协议要求现金购置价与资产进行实物交割，但也有一些能够用现金结算。,财务危机与财务风险管理分析报告,第75页,期权,期权是指做某事权利，同时没有做该事义务。（如债券赎回，可转换债券）,期权分为买进期权和卖出期权，前者指买进一项资产权利，后者指卖出一项资产权利。,据以开出期权资产称为基础资产,执行价格是指在执行期权时，期权持有些人买进或买出基础资产价格。,财务危机与财务风险管理分析报告,第76页,案例,某早餐麦片制造商尤其易受小麦价格波动影响，小麦价格上升，则企业利润降低，反之，企业为此赢利。因为企业管理层和股东都希望利润稳定。为此，企业依据市场情况，按照某一敲定价格购置它所需小麦看涨期权，假定该企业以每个月$2.7/蒲式耳式价格购置了100份看涨期权，若任一月份小麦价格若在到期日后超出$2.7,则该企业选择执行期权，不然，放弃执行。,这么，使小麦成本控制在一定上限内,当然，企业为此必须支付期权费。,财务危机与财务风险管理分析报告,第77页,期权,期权交易场所：,1、芝加哥期权交易所,2、美国股票交易所,3、费城股票交易所,4、纽约股票交易所,5、太平洋股票交易所,财务危机与财务风险管理分析报告,第78页,期权形式,保险,不动产期权,可转换债券,认股权证,可转换债券,提前偿债条款,财务危机与财务风险管理分析报告,第79页,