建设银行分析.doc

建设银行股价影响因素多元线性回归分析

2 建设银行股价波动状况
建设银行2010年—2012年股价变动如下图所示：

如上图所示，从2010年到2012年这段时间内，建设银行股价呈现小幅下跌，小幅上涨趋势。由上图可以看出，2010年初，建设银行股价并没有延续2009年底的6元，而是从6元开始一直走下跌趋势，并且一直到2012年都没有股价能够突破6元大关的情况。从整体上看建设银行股价呈下跌趋势，但是在2010年9月到2011年9月之间，股价出现了不稳定的波动状态，出现这一现象的主要原因是银行间同业拆借利率，经济因素，政治性因素，企业自身的内部因素所共同作用的结果。2011年11月到2012年9月之间，股价一直呈现下跌趋势，由原先的5元左右跌到了3元左右，下跌幅度还是非常大的，2012年12月之后股价又有小幅度的回升，但
上升幅度并不明显，这一段时间内，主要由于房顶存款准备金率和银行间同业拆借利率的下调，使得银行中的一部分存款转变成了流动性货币，投资者更多的把钱投资到了股票之中，因此造成了股价小幅度回升的情况。但从长远来看，还是要看公司的营运状况。
3 股价影响因素
作为我国第二大商业银行建设银行，其股价波动受到多方面的影响，有外部因素，如经济因素，货币政策，拆借利率，政治因素等等。也有内部因素，如总股本，净利润，每股净资产等等。当然还有一些其他的未知因素在直接或者间接地影响着建行股价的波动。下面我们选取部分股价影响因素来进行介绍：
3.1 外部影响因素
外部影响因素例如经济因素、GDP，财政政策等等，从不同的方面共同影响着公司的经营以及股票价格的波动，下面选择几项影响因素进行介绍：
3.1.1 经济因素
股市是经济周期的晴雨表，股价的波动受到经济周期的影响，并且间接地反映经济周期的变化。实证研究表明，股价的波动一般在经济波动之前发生。可能经济还在上升时，股价已经开始走下坡路，这主要是投资者对经济周期的辨别所引起的。就建设银行而言，其股价的波动也会受到经济因素的影响，经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，当经济衰退时，建行金融产品供大于求，相应的利润就会减少，继而建行会减少金融产品的产量，股息、红利即随之减少，股票持有者便会纷纷抛售股票，股价就会下跌。经济危机时，大量企业倒闭，经济处于瘫痪状态，股票持有者对股票不抱太大希望，将手中的股票抛售，经济处于混乱状态。经济复苏时，由于国家政策以及经济结构等的调整，股票开始有一定的销售量，建行又能给股票持有者分发股息和红利，股票持有者会慢慢增多，继而股价就会慢慢回升。经济繁荣时，建行金融产品的生产能力与产量大大增加，股票持有者大量增多，销售状况大好，企业开始大量盈利，股价上升至最高点。
3.1.2 GDP
国内生产总值能够反映一国的经济状况。GDP的平稳增长能够表明国民经济发展好，人们会对未来经济的发展持乐观的态度，如果GDP处于不稳定的情况，即使暂时表现出好的状态也并不代表良好的经济形势，换句话说GDP对股价的影响是长远的，不是一朝一夕能够表现出来的，对于中短期的股价影响几乎是看不出来的。简单来说，GDP持续平稳快速增长，在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，上市公司利润不断增加，继而投资者对公司股价持乐观态度，便会大量持有公司股票，股息和红利不断增长，最后公司的股票价格得到全面升值，
价格就会上涨。企业环境的改善，投资风险也会越来越小，便会带来更多的投资者来持有股票，也会带来股价的上升。
3.1.3 利率变动
利率上升，借款成本增加，企业无法获得营运所需的资金，于是企业减少生产规模，继而带来企业利润的减少，股票价格便会随之下跌，反之，股价会上升。利率上升，股票持有者对股价评估所用的折现率也会上升，股票值会因此下降，股价便会随之下跌，相反的，股价会上升。
3.1.4 货币政策
中央银行的货币政策对股票价格有直接的影响。货币政策市政府重要的宏观经济政策，中央银行通常采用村矿准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。
中央银行放松银根，即降低法定存款准备金率、再贴现率，通过公开市场业务买入证券，增加货币供应，资金面较为宽松，大量游资需要新的投资机会，股票成为理想的投资对象。一旦有资金进入股市，引起对股票需求的增加，立即促进股价的上升。反之，则相反。
3.2 内部影响因素
在外部因素对股价造成影响的同时，内部影响因素也起到关键性的作用，下面选择几项因素进行介绍：
3.2.1 每股净资产
每股净资产等于股东权益除以总股数。每股净资产值越大，表明公司每股股票所拥有的财富值越高，那么获得利润的能力和抵抗外来因素影响的能力就越强。一般来说，每股净资产与股价是呈正比关系的。每股净资产值越高，股价就越高。并且股价一般会比每股净资产值高，如果每股净资产高于股价的话，那么股票持有者实际所拥有的股东权益就会高于其实际付出的成本，这样股票持有者便会获利。但如果在一个投资信心严重缺乏的市场里，这是不一定成立的。因为人们会怀疑这个公司能不能保持这些净资产，也担心净资产会不断缩水，这样，股价还会高于每股净资产，那么实际上股票持有者是得不到利润的。
3.2.2 每股税后利润
每股税后利润也称为每股收益，等于公司税后利润除以公司总股数。收益的高低直接反应出公司的盈利能力和经营状况，收益高，表示公司的投资价值高，投资者会买进其股票，因此其股价会上升，反之股价会下跌。收益的高低可以反映一个公司长期的投资价值，如果其收益保持稳定增长，其长期投资价值就会很高，股息和红利就会就会得到投资者的认可，投资者便会大量持有该公司的股票，股票价格也会随之上升。
3.2.3 盈利能力

在市场经济中，每项资金的获得都要一定的成本。投资者对资本的回报尤为关注，这就使得企业不得不注重自身的盈利能力，因为只有企业有较高的盈利能力，才能使投资者的资本回报有所保障。那么我们可以发现在一个企业的经营成果中，盈利能力所占的分量很大。在上市公司盈利能力指标分析中，最具说服力的指标就是每股税后利润，它代表普通股每股在本年度所获利润，也是投资者预测企业成长潜力，并做出相关经济决策的重要财务指标之一。其他具有代表性的指标还有：销售净利率、资产净利率、净资产收益率。
3.2.4 资金营运能力
企业的经济资源是不断循环周转的，正是在有效的周转过程中，企业获得了一定的收益。试想一下，如果一个企业的资产总是处于闲置状态，那么这个企业不可能创造出价值。不难理解，企业要想创造出令人满意的价值，就应该保证其资金运营速度相对较快，从而给予投资者较多的资本回报。资金营运能力指标主要包括：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率。
3.2.5 资金周转能力
资金周转能力主要是指资金的变现能力，它可以反映出一个企业的短期偿债能力。每一个企业都应该保证一定的流动资产用以变现偿债，例如：银行作为特殊的金融机构，银行的主要负债业务是存款，银行需要留有一定的流动性资产用于支付取款，如果一银行流动资产不足，就可能引发较为严重的挤兑现象。通常情况下我们用流动比率和速动比率来反映企业的短期偿债能力。企业持有的流动资产的多少体现企业的短期偿债能力，一般来说流动资产比重越大，短期需偿还的债务越少，则其偿债能力越强，风险越小。
3.2.6 偿债能力
作为上市公司，其营运资金大都是通过发行股票或者债券而获得的，也就是说上市公司担当着债务人的角色。不难理解，上市公司偿还债权人资金的能力将受到债权人即投资者的高度重视。如果一上市公司的偿债能力较强，说明其利用债权人资本进行周转的程度相对灵活，经营活动能力较强，进而会吸引更多的投资者对其进行投资。衡量上市公司偿债能力的主要财务指标有资产负债比率和产权比率。
4 建设银行股价影响因素的实证分析
4.1 相关理论基础
本文研究所选取的实证方法是多元线性回归分析法。在市场活动中，一个现象的发生并不是只由一个因素导致，往往会受几个重要因素的影响，此时就需要用两个或两个以上的影响因素作为自变量来解释因变量的变化，这就是多元回
归。当这些自变量和因变量之间存在线性关系时，这种回归分析就被称为多元线性回归分析。
4.1.1 多元线性回归的计算模型
设y为因变量，，，…，为自变量，当自变量与因变量之间存在线性关系时，多元线性回归模型可以表示为：
… （1）
其中，为常数项，，，…，为回归系数，为，，…，固定时，每增加一个单位对的效应，即对的偏回归系数；同理为固定，，…，时，每增加一个单位对的效应，即对的偏回归系数，等等[1] 资料来源：《计量经济学》
。
4.1.2 多元线性回归模型的检验
多元线性回归模型与一元线性回归模型一样，在得到参数的最小二乘法的估计值之后，也需要进行必要的检验与评价，已决定模型是否可以应用。其主要有：①拟合程度的测定；②估计标准误差；③回归方程的显著性检验；④回归系数的显著性检验；⑤多重共线性判别[2] 资料来源：《计量经济学》
。
4.2 解释变量的选择
影响建设银行股价变动的因素有很多，因此我主要选择了以下几项影响因素来分析：（1）GDP。一般GDP越高，股价越高。（2）每股净资产。一般来说每股净资产与股价是呈正比关系的。（3）每股税后利润。一般的每股税后利润与股价也是成正比关系的。（4）一个月期同业拆借利率。通常情况下，我们所说的利率是中国人民银行公布的全国银行间一个月期同业拆借利率，一般利率与股价呈反比关系。
4.3 相关数据的介绍
选择了2008年到2010年共12个季度。具体数据如下图所示：
表1 2010—2012年建设银行股价及其影响因素的相关数据
日期
股价（元）
每股净资产（元）
每股税后利润
GDP（亿元）
银行间同业拆借利率（%）
法定存款准备金率（%）
2010年第一季度
5.78
2.55
0.15
82613.4
1.36
16.3

2010年第二季度
5.25
2.47
0.3
92265.4
1.77
16.8
2010年第三季度
4.81
2.67
0.47
97747.9
1.73
17
2010年第四季度
4.96
2.8
0.56
128886.1
2.12
17.7
2011年第一季度
4.8
3
0.19
97418
2.79
19.5
2011年第二季度
5.12
2.93
0.37
108950.6
3.22
21
2011年第三季度
4.69
3.12
0.56
115756
3.83
21.5
2011年第四季度
4.72
3.24
0.68
150757
3.52
21.3
2012年第一季度
4.8
3.48
0.21
108486
3.44
20.7
2012年第二季度
4.67
3.45
0.43
119549
2.72
20.2
2012年第三季度
4.03
3.67
0.63
125445
2.85
20
2012年第四季度
4.16
3.77
0.77
165842
2.68
20
4.4 股价影响因素的多元线性回归分析
设定的线性回归模型为 （2）
4.4.1 回归结果
表2 OLS回归结果
Dependent Variable: Y

Method: Least Squares

Date: 05/14/13 Time: 21:56

Sample: 2010Q1 2012Q4

Included observations: 12

Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  

X1
-1.030620
0.282111
-3.653244
0.0107
X2
-1.752049
0.685975
-2.554099
0.0433
X3
1.08E-05
7.06E-06
1.523407
0.1785
X4
-0.320123
0.419675
-0.762787
0.4745
X5
0.160299
0.198137
0.809030
0.4494
C
5.288545
2.293036
2.306350
0.0606

R-squared
0.883314
    Mean dependent var
4.815833
Adjusted R-squared
0.786075
    S.D. dependent var
0.459831
S.E. of regression
0.212681
    Akaike info criterion
0.048806
Sum squared resid
0.271399
    Schwarz criterion
0.291259
Log likelihood
5.707163
    Hannan-Quinn criter.
-0.040959
F-statistic
9.084000
    Durbin-Watson stat
1.608997

Prob(F-statistic)
0.009090

根据表2的数据，模型估计的结果为：
=5.288545-1.030620-1.752049+1.08E-05-0.320123+0.160299 （3）
（2.293036）（0.282111）（0.685975） （7.06E-06）（0.419675） (0.198137)
t=（2.306350）（-3.653244）（-2.554099） （1.523407）（-0.762787）(0.809030)
=0.883314 =0.786075
4.4.2 模型检验
(1) 拟合优度：由上图可见，该模型=0.883314，=0.786075,可决系数很高，这说明模型对样本的拟合效果很好。
(2) F检验：针对：=0，给定显著性水平=0.05，在F分布表中查出自由度为k-1=5和n-k=6的临界值（5,6）=4.39，应当拒绝原假设:=0,说明回归方程显著，即“每股净资产”、“每股税后利润”、“GDP”、“银行间同业拆借利率”、“法定存款准备金率”等变量联合起来确实对“建设银行股价”有显著影响。
(3) t检验：分别针对：=0（j=1,2,3,4,5,6），给定显著性水平=0.05，查t分布表得自由度为n-k=6的临界值（n-k）=2.447。由OLS回归结果图中数据可得，与，，，，，对应的t统计量分别为2.3064、-3.6532、-2.5541、1.5234、-0.7628、0.8090，由此可见，、系数的t检验显著，而、、系数的t检验不显著，这表明很可能存在严重的多重共线性。
计算各解释变量的相关系数，选择、、、、、数据，在EVIEWS软件中，得到结果如下表所示：
变量

1
-0.844654
-0.717689
-0.705193
-0.494856
-0.560608

-0.844654
1
0.524688
0.713898
0.619311
0.71815

-0.717689
0.524688
1
0.875335
0.311888
0.373043

-0.705193
0.713898
0.875335
1
0.456689
0.538718

-0.494856
0.619311
0.311888
0.456689
1
0.973698

-0.560608
0.71815
0.373043
0.538718
0.973698
1

由上表可以看出，各解释变量相互之间的相关系数很高，证实确实存在严重的多重共线性。诊断出多重共线性后我们需要在此基础上采取措施进行补救，修正多重共线性。
(1) 修正多重共线性
修正多重共线性的方法有很多种，一般会用到剔除变量法、增大样本容量、变换模型形式等，还有逐步回归法和岭回归法，在这些方法中逐步回归法是最常用的，更重要是它能够将统计上不显著的解释变量剔除，最后保留在模型中的解释变量之间多重共线性不明显，而且对被释变量有较好的解释贡献。
采用逐步回归的方法检验和解决多重共线性问题。首先分别做对、、、、的一元回归，结果如下表所示：
变量

参数估计值
-0.894544
-1.620397
-1.34E-05
-0.291021
-0.137601
t统计量
-4.989672
-3.259117
-3.145233
12.48371
5.990629

0.713441
0.515077
0.497298
0.244882
0.314282

0.684785
0.466588
0.447027
0.16937
0.24517

由上表可以看出，在五个变量的修正可决系数中，加入的方程的最大，根据逐步回归的方法，以为基础，顺次加入其他变量逐步回归，结果如下表所示：
加入新变量的回归结果（一）

变量

、
-0.68405（-3.860540）
-0.855228
（-2.263986）

0.776849
、
-0.736969
（-2.838343）

-3.97E-06
（-0.850095）

0.675794
、
-0.924600
（-3.850158）

0.026949
（0.202089）

0.651343
、
-0.966759
（-3.587429）

-0.023305
（0.373145）
0.655097
经比较，新加入的方程=0.776849，改进最大，而且各参数的t检验显著，选择保留，再加入其他新变量逐步回归，结果如下表所示：
加入新变量的回归结果（二）
变量

、、
-0.909609（-4.514477）
-1.800902（-2.894940）
1.15E-05（1.809643）

0.821872
、、
-0.709241（-3.125445）
-0.853690（-2.135420）

0.022239（0.196976）

0.750167
、、
-0.754305（-3.044572）
-0.854150（-2.156116）

0.022584（0.428667）
0.754592
由上表可以看出，在、基础上加入后的方程明显增大，并且各个参数t检验都显著。加入、后虽然略有改进，但各个参数的t检验不是很显著。这说明引起多重共线性，应予以剔除。

最后修正严重多重共线性影响的回归结果为：

=5.069221-0.864611+0.872465+0.386331-0.198687
T=（2.031680）（-3.047589）（2.160461）（0.848899）（0.927280）
=0.838180 =0.745712 F=9.064505
这说明，在其他因素不变的情况下，当法定存款准备金率每增长一个百分点，建设银行股价就会减少0.198687元；当建设银行每股净资产、每股税后利润、银行间同业拆借利率增长一个百分点，建设银行股价分别会增长0.864611元、0.872465元和减少0.386331元。
4.5 实证结果
从以上的回归分析中，我们可以得出以下实证结果：模型回归方程中解释变量都通过了F检验，说明模型对样本的拟合度很好。同时说明财务信息具有一定的真实性，所选的财务指标能够在一定程度上解释建设银行股价波动的原因，从这点上来说实证结果是令人满意的。股价与每股税后净利润是呈正比关系的，其他条件不变的情况下，每股税后净利润越高，股价就越高。从实证结果中可以看出这与事实是相符的。在最后修正多重共线性影响的回归结果中，每股净资产应该与股价呈正比关系，但是实证结果显示呈反比关系，显然这与事实是不相符的，出现这样的情况，是很多因素共同作用的结果，在此我就不一一介绍了。
理论上，股价与GDP是成正比关系的，但分析结果显示其对股价的影响不是很大，所以被剔除。
5 建设银行股价走势
股市的可预测性问题与有效市场假说是密切相关的，在分析我国股票市场情况后，大多数专家学者认为中国的股票市场尚处于弱型有效。也就是说，相关信息没有在股票价格得到充分反映。股市是变幻莫测的，并且影响股价的所有可变因素我们不可能全部考虑在内。因此，从客观上说，即使是专业的股票咨询师、证券分析师，也不能保证预测的股价一定准确。
5.1 短期走势预测
根据上述实证分析结果，再结合其他影响因素，从短期看，我认为建设银行股价可能会在一定范围内出现较小的波动，但整体也会有所小涨。之所以这么说是因为现在生活水平提高，银行不断推出金融产品，投资者大量持有该银行的金融产品，势必会给建行股价带来一定的推动作用。　一季报显示，建行利润的高增长，主要归功于中间业务的优势和有效的信贷成本控制。据介绍，一季度，建
行手续费及佣金净收入288.94亿元，较上年同期增长18.90%。其中，造价咨询、房改金融等传统优势产品继续保持较快增长，信用卡、贵金属、新型财务顾问等新兴类产品亦表现良好。可见，投资者对建行还是非常看好的。
从经济周期看，也处于复苏阶段，我国的社会经济运行势态良好，一般来说，大多数公司的经营状况也较好，我认为建设银行也不例外，它的股票价格会上升，按上升幅度可能不大。
5.2 长期走势预测
从长期来看，我认为建设银行股价会呈现上升趋势。中国建设银行股份有限公司是一家在中国市场处于领先地位的股份制商业银行。主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金业务等。中国建设银行拥有广泛的客户基础，与多个大型企业集团及中国经济战略性行业的主导企业保持银行业务联系，营销网络覆盖全国的主要地区。同时，对于投资者来说，投资者对未来经济形势持好的预期，对公司未来的发展也抱有好的态度，那么持有公司股票的投资者便会越来越多，股价就会随之上升。
从国家宏观调控上说，银行业是国家非常重视的一个行业。国家政策对银行业的调控不断趋于紧迫，大力推进银行业产业结构的调整和升级，促进银行业的不断发展。从这个层面上来说，股价在长期有一定的上升趋势。
从财务指标上说，实证结果表明，财务指标对建行股价具有一定的解释力度。2012年从建行公布的各项财务指标显示，建行的业绩还是令人满意的。因此，从这个层面上来说，股价在长期阶段还是有一定的上升趋势的。
当然，除了这些因素以外，还有其他因素的影响。综合以上因素，从长远来看，建行股价是呈上升趋势的。

结 论

银行业一直以来是我国国名经济中重要的行业，对我国的经济发展水平和综合国力影响极大，地位非常重要。由于银行业规模大，因此在股市所占比重很大，其股价波动对整个故事指数的影响也很大。由此可知，银行业股价的涨跌大大影响我国股市的波动，中国的证券市场和国外的证券市场不同，起步较晚且发展的不成熟，存在很多问题，需要争睹的扶持和帮助。因此，研究建设银行股价影响因素对股市的健康发展、资源的合理配置具有十分重要的意义，同时也能够为股票投资者提供合理的参考意见。
本文首先是在熟悉证券投资学相关理论的基础上，分析建设银行的股价波动状况。股价走势图中可以看出在最近一段时间内，建设银行股价处于稳定状态；接着指出影响建设银行股价的主要因素，由于股价的应先因素非常广，文中选取了六个主要因素，既有内部因素有有外部因素。可见在内外部因素的共同作用下，建设银行的股价发生了变化；再选取可量化的财务指标，用多元线性回归分析法进行实证分析，得出实证结果。最后根据实证结果，再结合其他相关因素，对健身银行股价的短期和长期走势进行科学合理的预测。
当然，本文对建设银行股价影响因素的分析并不是很透彻、全面，在这些因素之外，在这些因素之外，还有其他因素也在影响着股价。而且在实证结果中我们发现有些结果与理论不符，信息的不真实造成的。解决这一问题，需要政府、上市公司和投资者的共同合作。政府要加强对上市公司的监督，加强对机构投资者的规范教育；上市公司要提高相关信息的透明度，配合相关部门的审查工作；个人投资者要丰富自己的证券投资知识，提高辨别信息真假的能力，是我国的证券市场健康发展。希望我的研究能对我国股票投资者尤其是银行业股票的投资者带来一定的参考作用，也希望我国银行业能够发展的越来越好。

参 考 文 献

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致谢

时光飞逝，在淮海工学院的四年大学生涯快要结束了。本论文的顺利完成与导师、同学的关心和帮助是分不开的。因此，谨向这些老师同学表示由衷的感谢。
首先，我要感谢我的指导老师李平老师。她为人亲切热情，治学严谨细致。在整个毕业论文完成过程中，李平老师总是耐心的指导我，在论文的写作和措辞方面也总是以专业的标准来要求我。无论是从最初的选题、前期材料，还是中期的写作、反复修改一直论文最终定稿，导师都给予我宝贵的意见和真诚的帮助。在此，我要想一直以来热忱鼓励我，促使我不断进步的李平老师表示最真挚的感谢和最崇高的敬意！
同时，我也要感谢淮海工学院商学院的所有领导和传授我知识的老师们，是你们使我懂得更多的知识，学会更多为人处事的方法。我还要感谢我的同学和舍友们，感谢你们在学习和生活上的帮助，不仅帮我理清了写作思路，更使我感受到家的温暖。此外，我还要感谢我的家人，他们虽然没有时刻在我的身边，却一直偶都在背后关心和支持我。
最后，衷心的感谢各位评阅老师和答辩老师。由于本人学术水平有限，考虑的问题可能不是很全面，资料收集并不是非常充分，毕业论文难免会出现不足，敬请各位老师和同学批评指正。