2023年企业金融行为单元辅导.doc

《公司金融行为》单元辅导一
第一章 绪论
章节重点难点辅导：
第一节：公司金融行为概述
一、公司有三种组织形式：独资公司、合作公司和公司。
独资公司是指一个人拥有的公司，业主对公司债务负有无限责任。合作公司是指两个以上的合作自愿组成的公司。公司是法人，是与所有者本人相分离而独立存在的法律实体。
二、公司金融行为概念
公司金融行为是指公司对长期投资、长期筹资和营运资金投资与筹资活动的管理行为。
金融行为的涉及面是非常广泛的，不同的经济主体都可以从事金融行为，如工商公司金融行为、金融公司的金融行为等。不同的经济主体所从事的金融行为既有共性，又有各自不同的特性。
广义上，金融行为是对资金的管理行为，这涉及拟定如何运作好资金和从何处得到资金等。
三、公司金融行为的职能重要涉及：
（一）财务分析、预测、计划和预算：
财务分析就是运用各种分析工具及技术以分析财务报表中的有关资料，显示其重要的相关性。财务分析不仅可以评价公司过去的经营业绩，并且可以了解公司目前的财务状况，进而预测公司未来发展趋势。
财务预测是制定财务计划的重要依据，任何一个公司都必须对未来的发展作出种种设想或方案，这些方案或设想中的收入、成本、利润和资金需要量等数据都是财务预测提供的。财务预测通过对销售前景的预测，有助于评估增长或减少生产能力的必要性，从而安排筹资计划。
财务计划可分为财务规划和财务预算。财务规划是把资金、利润和成本互相协调以适应公司发展规模和水平。财务预算是指对未来的财务状况和经营成果做出科学的估计。
（二）有关资金筹集和使用的金融决策：
公司金融决策是一个提出问题、分析问题和解决问题的分析判断过程。它不是一次完毕
的，往往需要返回到以前的阶段。如在拟定解决问题的备选方案时会发现预测的信息并需要重新补充收集新的内容和决策依据等等。公司金融决策是公司金融管理的核心，是贯穿于公司经营活动全过程的一项重要的金融行为职能。
（三）金融行为控制和金融行为监督：
控制是贯彻计划和执行决策的手段，金融行为控制是对比应达成的计划和标准与实际状况之间的差异，分析产生差异的因素，采用相应行动以纠正差异，使公司金融行为活动按既定目的发展。
金融行为监督是对公司经营计划、方案的执行情况进行的监督，及时发现和制止公司违反国家财政管理法律、法规的行为和也许导致的出资者资产损失的经营行为，并向董事会报告。
（四）参与金融市场：
公司金融管理人员必须参与金融市场。每个公司都将影响金融市场或受金融市场的影响。这是由于：（1）金融市场是公司投资和筹资的重要场合，公司通过金融市场上的交易实现资金融通，促使公司在资金的供需上达成平衡，使公司的生产经营活动可以顺利进行。（2）金融市场也为公司金融管理提供了非常有价值的信息，市场利率、汇率的变化反映了金融市场的供求关系，促使公司优化筹资与投资方向与规模，发挥资金运用效益。
（五）风险管理：
所有公司都也许面临不可抵抗的灾害，以及因商品和证券价格的不拟定性、多变的利率、浮动的汇率等带来的风险。但其中大部分风险都可通过购买保险、在衍生市场上套期保值得以减少。　　
第二节 公司金融行为管理的目的
公司金融行为的核心内容是价值的发明和最大化，这不仅关系到公司的生存和发展，并且直接关系到公司投资者或股东的经济利益。
一、 金融行为目的的选择
金融行为管理一方面规定有明确的目的，由于金融行为管理的目的不仅决定了金融行为管理的方向和最终所要达成的目的并且是判断金融行为管理是否有效的重要依据。
公司金融行为目的是指通过公司合理经营，采用最优的金融决策，在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下不断增长公司财富，使公司价值最大化。
公司应当在其他利益相关者的权益得到保障并履行其社会责任的前提下，为股东追求最大的公司价值，即股东财富的最大化，这就是公司金融行为管理的目的。
二、 不同利益主体的矛盾和协调
公司是一个通过一系列协议或契约关系将各种利益主体联系在一起的公司组织形式。问题是公司在追求公司价值最大化这一目的时，所涉及的各利益主体是否会达成一致，假如不一致，应如何协调以减少代理成本。这里涉及股东与经理之间的矛盾协调和股东与债权人之间的矛盾协调。
我们把由于经理与股东在利益目的上的不一致或者说当经理把自身目的放在公司目的之前时而引发的矛盾称为经理与股东之间的委托—代理矛盾。由委托—代理矛盾引起公司价值的减少额就是代理成本。股东与经理代理矛盾的协调是公司金融行为管理的前提条件。公司所采用的内部约束和激励机制涉及：管理和控制的分离、严密监控公司经营和经理行为、公司章程所规定的内部治理程序、设计管理补偿契约等。减少代理矛盾的内部机制并不总是奏效，因此，资本市场在促使经理采用与股东财富最大化的目的方面将发挥更大作用。
第三节 金融行为的基本原则
三、 风险和收益的权衡——除非我们盼望从增长的风险中得到补偿，否则我们将不愿冒更高的风险
我们通常用把节省进行投资是为了扩展明天的消费机会。投资者所规定的最低收益率至少应大于预期的通货膨胀率。投资的风险越高，其盼望收益率也将越高。所以，投资者规定的收益率由推迟消费得到的收益率与承受额外风险所增长的收益率之和组成。
四、 货币的价值取决于其在何时收到——今天得到的一元钱比未来得到的一元钱更有价值
由于我们可以从今天收到的货币中挣得利息，早收到比晚收到更好。货币的时间价值是放弃今天一元钱潜在获利性的机会成本。
五、 钞票最为重要——钞票流量决定价值
在评估价值时，我们使用的是钞票流量而不是会计利润作为我们的衡量手段。由于公司实际收到和可以再投资的只能是钞票流量。会计利润表白利润是何时获得的，但并不表达何时收到钱。不幸的是，这两者间往往是不同的。结合原则一和二，任何资产的价值其钞票流量的现值，在此用于将钞票流量折现成现值的利率反映了钞票流量的风险性。
六、 有无比较法——投资评价应关注增额钞票流量
就投资决策而言，我们关心的是，进行投资会怎么样与不进行投资会怎么样的比较，即增额钞票流量。
七、 信息不对称性——并不是每一个人都了解相同的事情，金融市场上不同的参与主体有不同的信息，这些差异必然为经营主体所操纵
从公司角度看，信息不对称性指的是并不是每一个人都了解每一件事。投资者也许无法知道公司内部人所了解的事情。一家银行也许不清楚借款者运用这笔贷款的计划。一家保险公司也许不了解投保人将如何采用行动以使自己免遭损失。这就说明一个行为主体也许存在着以牺牲另一行为主体的利益为代价谋利的机会。信息不对称性可以解释金融行为的许多问题。
八、 有效率资本市场——市场能迅速反映所有的信息，所有资产和证券的定价都是公平合理的；
九、 代理问题——除非经理和所有者的利益完全一致，否则经理们的行动不会总与所有者的目的相一致；
十、 税收对决策的影响；
十一、 风险的性质各不相同——有险则是不能被分散的；
十二、 道德的行为是至关重要的。
第二章 金融市场
章节重点难点辅导：
第一节 金融市场的概念
一、 金融市场定义
金融市场是指资金融通或金融资产交易的场合。广义金融市场是指涉及直接融资和间接融资活动的金融市场。狭义金融市场是指只涉及直接融资活动的金融市场。
二、 金融市场特点
金融市场的交易特点有：交易对象为金融资产、交易方式表现为以借贷方式为主、交易价格表现为资金的利率、交易目的表现为让渡或获得一定期期一定数量资金的使用权、交易场合表现为有形或无形等。
三、 金融市场构成
金融市场由参与者、金融工具和组织方式构成。
四、 金融市场功能：
金融市场具有以下重要功能：
1、提供资金融通便利：对资金供应者来说，金融工具既能增长资金流动性，又可获得收益；对资金需求者来说，金融市场提供了多种选择，可以大大减少筹资成本，提高筹资效益。
2、提供价格发现机制：金融市场中某种金融工具的供应和需求状况决定价格的高低，该种金融工具在双方满意的价格下成交，这就是一个价格发现过程。
3、提供资金优化渠道：在金融市场中，资金在追逐利润中自由流动，投资者通过自己的选择权自发地制约和调整资金地流向和流量。
4、提供资产交易场地：金融市场为金融工具持有者提供出售其金融工具地场合，从而提高该金融工具地流动性。
5、提供宏观调控的重要场合、提供各种记录数据和信息：金融市场是国民经济的“晴雨表”，重要是由于金融市场的运营情况是经济运营状况的信号显示，就微观而言，最为明显的是股份有限公司，一个公司经营好坏可以立即从公司的股票价格的涨跌中反映出来；就宏观而言，金融市场交易可以直接和间接地反映国家货币供应量的变动。
7、提供回避和转移风险的诸多金融衍生工具：由于金融市场有各种各样的金融工具可供选择，使投资较易采用各种证券组合的方式来分散风险，从而提供投资的赚钱性。同时，金融市场为长期资金提供流动性，为投资者筹资者进行对冲交易、期货交易、套期保值交易提供了便利，使他们可以转移和回避风险。
第二节 金融市场类型
一、 货币市场和资本市场
货币市场又称短期资金市场，是指专门融通短期资金（期限在一年以内）的场合。货币市场又可分为同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、可转让大额定期存单NCDS市场、国库券和其它短期融资市场。
资本市场又称为长期资金市场，是指专门融通长期资金（期限在一年以上）的场合。资本市场又分为股票市场和公司长期债券市场。
二、 现货市场、期货市场和期权市场
按资金交割时间不同分为现货市场、期货市场和期权市场。
现货市场是随交易协议达成而立即交割的市场。
期货市场是指交易协议达成以后并不立即交货，而是按编写的时间、招待价格和数量交货的市场。期权市场是指各种期权交易的市场，是期货市场的延伸和扩展。
三、 发行市场和流通市场
发行市场也称为初级市场或一级市场，是指新发行证券的交易市场。
流通市场也称为次级市场或二级市场，是指已发行证券的交易市场。
第三节 金融中介机构
　　由于金融市场并不完善，证券的购买和出售者无法得到所有信息并且也不也许总是将证券分解成投资者所需要的合适规模。这就规定金融机构来解决由市场不完善性引起的问题。
一、 存款性金融机构
金融中介的重要类型是存款性机构，存款性机构从有盈余资金的单位或个人手中接受存款，并通过提供贷款和购买证券的方式向资金短缺的单位或个人提供信贷。在美国，存款性金融机构涉及商业银行、储贷协会和信用社等几种，在我国，银行则涉及专业银行（农业银行、建设银行、中国银行、工商银行）、全国性商业银行（如交通银行、中信实业银行、华夏银行、中国光大银行等）、区域性商业银行（如广东发展银行、招商银行、深圳发展银行、上海z东发展银行、福建兴业银行等）。
二、 投资性金融机构
投资性金融机构在金融市场上是间接为证券市场和证券投资人以及消费者服务的，它不从事商业银行业务（即不接受存款和发放商业贷款）。在美国，投资性金融机构涉及投资银行、经纪和交易商公司、财务公司、投资基金以及货币市场共同基金等。
三、 合约性金融机构
合约性金融机构在金融市场上是以合约方式定期定量从持约人手中收取资金银中保险或养老金缴费额等）然后按保险服务或提供养老金。合约性金融机构涉及人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司、养老基金、退休基金等。
第四节 利率的结构
一、 影响利率水平的重要因素
通常，名义利率是由实际无风险利率、通货膨胀补偿、违约风险、流动性风险、期限风险之和组成。实际无风险利率是指无风险证券在不存在通货膨胀时的利率；通货膨胀补偿是指由于通货膨胀减少了货币购买力，从而减少了投资的实际收益率。违约风险是指借款者不支付利息和本金的也许性，这将直接影响该证券的市场利率，违约风险越高，贷款者规定的利率越高。流动性风险是指将资产无法迅速地以公平的市场价格转换成钞票的也许性。期限风险是指到期年限越长，利率的不拟定性越高。
二、 利率的期限结构
利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系。这对于投资者和筹资者都是重要的，由于它是选择长期或短期证券进行投资或筹资的依据。
解释利率期限结构的三种理论有：
（1） 市场分割理论；
（2） 流动性偏好理论；
（3） 预期理论。

第三章 货币的时间价值
章节重点难点：
第一节 时间价值的概念　　
一、货币时间价值：资金在使用过程中由于时间因素而形成的增值称为货币的时间价值。
资金是有时间价值的，也就是说今天收到一定金额的资金要比一年后收到同等金额的资金更有价值，由于今天早收到的资金可以投资获利，即使忽略风险和通货膨胀等因素。理解资金时间价值对财务管理来说无疑是非常必要的。由于证券及其它资产评估、投资项目分析、资本成本、租赁分析等都必须考虑资金时间价值。
二、钞票流图：货币时间价值分析中的一种重要工具。
第二节 时间价值的计算公式
一、 将来值
计息方式分为单利和复利，前者是指仅按本金支付利息，后者是指不仅按本金并且按初期收到但没有抽走的已获利息支付的利息。
二、 现值
现值分析或钞票流折现分析是解决如何把将来收到款项的折现为现值或今天的价值。用于现值计算的利率称为折现率或所规定的收益率。
三、 不等额钞票流量系列的现值和将来值
在许多情况下，钞票流是在一段时期内一系列金额变化的形式发生的。这种不等额钞票流量系列的现值或将来值可以按各次钞票流量的现值或将来值之和计算。
四、 年金的将来值
年金是指在某段时期内每期金额相等的钞票流收入或支出系列。年金可分为普通年金和先付年金。普通年金是指每次支付（钞票流量）都发生在期末的支付系列。先付年金则是指每次钞票流量都发生在年初的支付系列。介绍普通年金将来值的计算公式，先付年金是在普通年金的基础上计算求得。可用于计算偿债基金等问题。
五、 年金的现在值
介绍普通年金和先付年金的计算公式，这可用于解决分期偿还贷款的计划。由此引申出永续年金公式。
第四章 收益和风险
章节重点难点辅导：
第一节 单项投资的收益和风险
一、 单项投资收益率：在某一段时间内投资某项资产所获的收益率是指朗末资产价格与期初资产价格之差除以期初资产价格。
二、 单项投资的风险：风险是指存在着发生某种不拟定事件或结果的也许性。风险有时也特指发生某种不利事件的也许性。单项投资的风险是假设当投资者仅持有一项资产的情况下所面临酌风险。
三、 风险的衡量（多作些习题，熟能生巧）
1. 概率分布
2. 盼望值：盼望值是一种记录指标，用于衡量各也许结果的加权平均值，权数为所相应事件发生的概率。
3. 方差和标准离差：方差和标准离差衡量了资产或证券所涉及的风险。标准离差率即标准离差，与盼望值E(r)之比，标准离差率是指每单位盼望收益率承受的风险，是衡量风险的相对指标。
第二节 投资组合的盼望收益与风险
一、 两项资产构成的投资组合的收益率：当我们从事两项资产构成的投资组合时，需要考虑整个投资组合的盼望收益率。
与单项投资同样，由多项资产构成的投资组合的风险也可以用其方差和标准离差衡量虽然投资组合的 盼望收益率是各个证券收益率的加权平均，但组合收益率的方差并不是各证券方差的简朴加权平均。
二、 投资组合的风险：协方差和相关系数是两个衡量一种资产和另一种资产之间关系的重要记录指标。
相关系数衡量了随机变量之间的相关限度，得到的数值总是在—l和十l之间。对于任何规模的投资组合，只要其中有一对资产的相关系数小于1，投资组合标准差将小于各资产标准离差的加权平均，这就能减少投资组合的风险，取得多样化的效果。
第三节 市场风险的衡量
一、 系统风险和非系统风险
证券组合通常不也许消除所有风险。所有证券内固有的两种不同风险：系统风险（或者说不可分散风险）、非系统风险（或者说可分散风险）。
系统风险：又称不可分散风险或市场风险，是指因宏观经济形势的变化南对市场上所有资产导致经济损失的也许性。
是指由影响整个市场的因素所引起个别证券收益变动的部分，这些因素涉及利率变化、购买力（或者说通货膨胀）变化和投资者对宏观经济状况的预期变化，正由于多样化不也许消除系统风险，所以市场将对给予补偿。
非系统风险：又称可分散风险或某公司特有的风险。
由以下因素所引起：管理能力和决策、公司使用经营和财务杠杆的限度、原材料的适应性等。由于非系统风险可通过证券组合有效地分散，所以市场并不给予补偿。
二、 β（贝他）系数：我们把某种股票对市场组合收益率波动的敏感性定义为该股票的β系数，用β表达。
对市场波动敏感的股票称为“进攻型”股票，β系数大于1。
对市场波动不敏感的股票称为“防卫型”股票，β系数小于1。
对于多种股票构成的投资组合，其β系数是投资组合内各种股票β系数的加权平均值。
三、 系统风险的经济含义
系统风险非常重要的经济含义在于，投资的盼望收益仅仅取决于所投资的系统风险。无论一项资产面临的总风险如何，对该项资产投资盼望收益率产生影响的因素只与其中系统风险部分有关。
第四节 资本资产定价模型
一、 β（贝他）系数和风险补偿
基本关系：假如一项资产的系统风险是另一项资产的两倍，其风险也是另一资产的两倍。
二、 证券市场线：描述金融市场上系统风险与盼望收益之间关系的投资组合直线。
三、 资本资产定价模型的合用条件
资本资产定价模型提供了在给定资产的系统风险或市场风险的前提下，拟定投资者应在投资中所获得的收益率的公式。
资本资产定价模型表达某资产的盼望收益率取决于以下三种因素：
1. 按无风险利率Rf 衡量的货币时间价值(纯利率)和通货膨胀补偿；
2. 按[E(RM)-Rf]衡量的承受系统风险所得到的报酬；
3. 按β衡量的系统风险大小。